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美股投資者現在最怕什麽？

標普500去年漲了30%，今年又漲了6%，現在距離7月的史上最高記錄只低2%，美股漲到這個地步已經讓一些投資者不安，看到了泡沫的危險。一些主流顧問建議應謹慎入市，有人甚至預計美股回調的跌幅可能至少達到20%。但也有人認為，美股已經渡過了危險期，現在是買入的時機。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

無論看空看多，關鍵問題是，股市的超額回報有沒有像2000年和2008年崩盤以前那麽高。2000年，許多大盤股成為狂熱投機的目標。2008年，超額收益使房產和借貸市場幾乎造成蕭條。

但今天的市場還有些不同。美聯儲還沒有撤銷超級寬松，通過其購買資產的QE項目史無前例地幹預並扭曲了市場，其刺激借貸的方式很難評估。

《華爾街日報》金融市場報道記者E.S.Browning總結了以下幾個投資者目前最擔心的因素。投資者認為，它們是左右美股後市的關鍵。

    · 美聯儲

很多人認為，美股看漲的主要動力就是美聯儲保持接近於零的超低利率，同時通過QE項目購買了1萬億美元的債券刺激市場。

而今，美聯儲正在逐月收縮QE規模，並為明年開始上調利率做準備。這可能引起市場震蕩。但很多顧問認為，投資者應該能夠擺脫這種幹擾，因為美聯儲的希望慢慢收縮貨幣，會多年保持低利率。

摩根士丹利的首席美股策略師Adam Parker稱，美股回調已經結束，“我認為這是買入的機會。”

    · 高價

券商Wells Fargo Advisors高級股票策略師Scott Wren透露，該公司的客戶擔心，市場過去五年已經漲得太多，股價太高。

過去12個月，標普500的市盈率為18.5倍，該股指的長期平均市盈率為15.5倍。但2000年更高，當時標普500的市盈率接近40倍。

野村證券的量化投資策略主管Joseph Mezrich衡量了美股的收益，稱現在增長率為7%，屬於正常水平。

Mezrich說，他衡量市場價值的方式顯示，根本沒有泡沫，標普500可能再漲5%，不會被高估。

    · 收益

Wren說，他們公司的客戶最擔心的是美國經濟再次陷入衰退。

企業盈利目前以一位數的速度增長，失去了複蘇初期兩位數增長的強勁勢頭。Wren說，盡管他告訴客戶這樣的盈利是可持續的，客戶還是選擇增持現金。

Parker則說，收益最終影響未來的股價，但他沒有發現誰預計下半年收益會下滑。

    · 地緣政治

很多分析師將最近股市波動歸咎於烏克蘭、俄羅斯和伊拉克等地的地緣政治沖突。

地緣政治只有兩個問題很影響股市，一是能源價格，二是美軍大量參與。但分析師預計後者不可能發生，所以焦點就放在能源上。

當前石油供應充足，關註點是俄羅斯是否可能切斷向德國等歐盟國家輸送天然氣。歐洲陷入經濟衰退將拖累美國企業營利。

能源市場擔心的是供應會受到幹擾。可是，分析人士認為，只有在能源價格大漲時才可能傷害美股的元氣。

    · 投機

很多人擔心，美聯儲註入流動性並保持超低利率導致投機者利用貸款過度投資。

以美元計算，用貸款投資產生的保證金借款額已創最高紀錄。但獨立市場分析師Phil Roth稱，與總市值相比，目前的保證金借款所占百分比還沒有接近2007年的超高水平。

Roth指出，今天投資的主力是對沖基金，他們的其他借款來源很難追蹤。

現在沒人知道對沖基金借了多少來投資，這就是很多人擔心的問題。如果對沖基金因為風險投資虧損被迫籌資，沒人知道他們可能拋售多少股票。

其他可能影響美股的因素眼下難以評估，比如：中國房產泡沫的嚴重性和國內金融系統的實力、全球恐怖主義的風險、其他歐洲金融打擊的風險。

總之，Brownin認為，以傳統方式衡量，美股超額收益還沒有2000年和2008年那麽多。