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我的持股系列 (二) 楓葉資料室

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「我的持股系列」第二彈是科技系收租股——新意網集團（8008），此股同樣在2012年買入，目前佔我組合比例第二大。雖然新意網有科技股image，但底子其實是收租股；當然，數據中心比一般商廈辦公室有額外建築要求，令市場供應與競爭都有所限制。因此，新意網還是有其護城河（雖然深度闊度並非太絕對性）。

新意網的另一可長揸的理由，是其持續增長的IT行業環境，有助盈利維持雙位數增長；加上100%派息比率的慣性，令此股防守與進攻兼備。再看看新意網的淨現金財政狀況，面對將來的加息環境，影響也屬於正面。因此，很明顯，相對市場內的其他收息選擇，如Reits，新意網都更加有吸引力。

對於新意網，林少陽的最新update是：『多間電訊公司的數據中心，部份是自用，因此實際對新意網造成競爭的供應，沒有那麼多，不過我同意，未來供應會增加，毛利率未必能長久持續上升，但是由於數據中心租金有滯後效應，其對新意網的盈利影響，亦會有滯後性。由於租客有很強的黏性，因為數據中心開支只佔企業開支一個很小的數目，如非有很強的理由，他們一般都不會轉換地點。因此，據我對這盤生意的理解，其盈利或有機會於未來放緩，但是出現明顯盈利下挫的機會很小。

盈利增長真空期，很可能是在其將軍澳數據中心初落成的頭一兩年（楓按：預期落成時間約為2016年），因為使用率未必能於頭兩年回升至令該項目足以覆蓋行政及折舊開支。可是，新意網目前的數據中心出租率已經很高，他們有必要增加樓面供應，否則未來即使有客找上門，公司亦沒有地方容納他們。不要忘記，將軍澳新數據中心，雖然可增加出租樓面逾80%，但是該項目將分期落成，實際造成的影響，亦將在未來十年分期攤分，五至十年後實際的數據中心需求，將足以消化目前的供應量有餘，因此我們認為他們的擴張速度，其實已兼顧保守的理財原則與業務發展。

當然，現價並不是極之超值的價錢，若落成頭兩年盈利失去增長動力，股價回報或沒有過去五年那麼高，但作最壞打算，即使股價橫行，現時預測未來一年5.4%的股息率，仍然算是不過不失的投資回報。……作為投資組合其中一隻「鎮倉股」，其能發揮平衡其他高風險的增長股的潛在投資風險。』

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簡單說，在我看來，新意網已經過了一個盈利增長期，進入新一個資本投放期。理論上，投資者應該迴避資本投放期的股票，待開始見盈利重新踏入收成階段才買入不遲；不過，由於新意網的業務性質一向是分期落實，令上述投放、收成週期的波幅相對較小。個人認為，不喜歡炒出炒入的保守投資者，甚至可以簡單持有收息即可。

最後，談一談圖表，新意網股價近日試圖突破維持了接近三個月的2.4至2.6元波幅區間。由於離業績公布還有兩個月，時間上應該頗適合投機者在業績前炒作；不過，有見目前是新意網的投資期，業績應該沒多大驚喜，短線投機者應會見好即收。所以，跟勢炒的朋友要有所準備。
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