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我為什麼看空唯品會 愛琛

來源: http://xueqiu.com/9141433834/34552945

       對於唯品會的前景我一直保持悲觀的預期。從發布Q3財報到現在唯品會的股價已經下跌了20%，而在此時納指經過反彈已經突破新高，對於原來走勢一直很強的唯品會來說，非常讓人疑惑。毫無疑問，驅動這種現象的力量背後一定有某些深層次的原因。那麽問題就來了，這到底是什麽呢？既然唯品會是從Q3財報之後下跌的，那麽財報當中一定有一些線索。
線索1
從營收與活躍用戶增長可以看出唯品會的營收增長與活躍用戶的增長有高度的相關性，可以說營收的增長的本質是活躍用戶量的增長，但是從今年第一季度開始，營收增長已經落後於活躍用戶增長，並且在第四季度，活躍用戶僅僅環比增加2.15%，如果活躍用戶的低增長在今後是一個新常態，那麽伴隨著營收的低增長甚至下降，股價會面臨滅頂之災。
線索2



線索2為活躍用戶人均訂單，從圖中我們看到，唯品會的活躍用戶人均訂單呈下降趨勢。在往常，下降的活躍用戶人均訂單由高速增長的活躍用戶量來相抵，這樣營收依然可以保持高速增長，可是從第四季度開始活躍用戶的增長遇到了某種限制，新增長的活躍用戶無法抵消人均訂單的下降。
線索3



線索3為百度指數的需求圖譜，其中假貨與退貨占了三分之二，結合下降的人均訂單，可以推測出唯品會的用戶並不普遍滿意商品的質量，這造成了人均訂單呈下降趨勢，而在以前新用戶的增加總是能抵消老用戶的退出，但是現在唯品會開始面臨競爭對手的競爭，用戶開始分流給競爭對手，比如說京東的京東閃購，阿里的聚劃算，一號店的名品特賣，當當的尾品會。毫無疑問，唯品會用戶不能繼續有效增加的話，唯品會的增長模式將徹底瓦解。而現在我們可能正在處於這麽一個業績變臉的轉折點上，這就是我為什麽看空唯品會。
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