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宸鴻掛牌後漲幅逼近五成，但董事長江朝瑞反而更低調，因為他面對的經營考驗才剛開始。 十月二十九日上午九點，台北一○一大廳內爆出陣陣掌聲。當主持人念出：「宸鴻光電正式掛牌上市」，宸鴻（ＴＰＫ）董事長江朝瑞用力敲下大鼓，他滿臉笑容地拿起香檳酒杯，期待已久的上市夢，此刻總算完成。 這個日子，讓江朝瑞苦等了近十年。而在宸鴻股價以五百元高價開出後，九點二十分，江朝瑞又坐上車、回公司開會。工作馬不停蹄，如同他在法人說明會強調的「戒慎恐懼，小心經營」。 即使是公司上市的頭一天，江朝瑞也沒有忽略工作，一直忙到晚餐時段才下班；當晚，江朝瑞宴請多位高階幹部，當作公司掛牌的慶功宴。在席間，江朝瑞除了慰勉同事，還用一句話提醒所有人，「他說了七個字，『小心、低調、更努力』」，宸鴻財務長劉詩亮回憶。 江朝瑞強調，公司掛牌之後，分得股票的同仁身價都相當可觀，因此行事務必更低調，千萬不可太過張揚；而且股票上市，代表績效被攤在陽光下檢視，工作一定要更積極，業績數字才能突破。連氣氛輕鬆的慶功宴場合也不忘「惕厲」員工，不難感受江朝瑞的謹慎態度。 江朝瑞曾說：「公司上市，就是開始爬山」。從股價來看，股價衝到七百多元的宸鴻，是台股數一數二的高價股。已是蘋果主要供應商的宸鴻，如何走出更寬廣的格局，考驗江朝瑞的經營本領。 （周岐原） |
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宸鴻董事長江朝瑞日前大陣仗邀請 媒體及法人去廈門總部參觀，面對媒體及法人對技術取代及同業殺價競爭等問題，他可以說是無話不談，毫不迴避，只有被問到大客戶蘋果的訂單時，才會說，「拜 託，不要讓我們被罰五千萬元！」宸鴻的大客戶是美商蘋果公司，包括iPhone及iPad的觸控產品都以宸鴻為最大供應商，不過，每次被問到蘋果公司時， 江朝瑞從來不稱蘋果公司的名號，都改稱「水果公司」，因為，只要洩漏水果公司的機密，就可能被重罰，最高金額五千萬元。 去年，宸鴻因為股票股利只有○．五元，被投資界批評太「寒酸」，江朝瑞說，實在是因為去年資本支出太大，已超過去年的現金水位。今年由於資本支出已降到剩 一半，因此便從善如流，配發二十元現金及三元股票，希望能夠讓外界看到公司的誠意。 確實，宸鴻目前股本二十三．五億元，但去年營收達到一四三三億元，是股本的六十倍，股本是相對小了一點，可以適度增加股本。隨著江朝瑞順應時勢，積極與外 界改善關係，加上今年高配息及高配股，也讓法人對宸鴻的除權行情充滿樂觀預期。 （林宏文） | ||||||
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iPhone 5將採用內嵌式觸控技術的傳言，已震得台灣相關廠商股價直落，其中，蘋果iPhone觸控面板供應商宸鴻，深受轉單傳言影響，宸鴻董事長江朝瑞如何迎戰這 場可能讓宸鴻輸掉半壁江山的in-cell觸控大戰？ 撰文‧林宏文、賴筱凡 蘋果變心了！上周一場面板研討會，一個研討會後的媒體聯訪，讓蘋果iPhone 5觸控技術轉向的消息，瞬間傳遍全市場，宸鴻、勝華一夕臉綠，股價更是雙雙跌停。 到底是什麼樣的消息，能讓投資人對觸控面板雙雄頓失信心？一言以蔽之，就是蘋果的觸控面板要換技術，從過去兩片玻璃貼合的技術，直接轉進所謂的in- cell（內嵌式）觸控技術。這一換，原本大啃蘋果的宸鴻、勝華，手上的訂單飛了，轉向夏普、東芝、友達等面板廠。 換句話說，以前iPhone、iPad的觸控面板，需要到宸鴻、勝華再加工，在兩片玻璃中貼合觸控感應器，如今，一旦蘋果改採in-cell技術，面板廠 直接把觸控感應器做在面板裡頭，宸鴻引以為傲的超高良率貼合技術，將無用武之地。 技術領域依然不落人後 然而，消息一出的下午，瑞銀證券馬上出報告安撫客戶，甚至將衝擊獲利估出來：「對宸鴻的獲利影響約一○％。」為何外資如此有信心？關鍵就在三月中旬宸鴻帶 隊到廈門的參訪之旅。 就在宸鴻臨時股東會結束的隔周，幾乎國內大小媒體，重量級外資分析師全部在宸鴻的廈門總部到齊，明眼人都看得出，這是宸鴻為消毒in-cell的衝擊。 確實，倘若蘋果將所有觸控面板訂單轉交面板廠生產，對於大客戶集中度高達七成的宸鴻來說，絕對是大問題。然而，要說宸鴻全然沒因應，那是不可能。 「我們內部已發展出單片玻璃觸控（Touch on lens，簡稱ＴＯＬ）技術，這種技術不輸in-cell，預計今年七月就可量產出貨，目前已有兩家客戶，預計今年可望貢獻宸鴻四％到五％的營收。」董事 長江朝瑞開門見山告訴外界，宸鴻早就有準備。 理由很簡單，in-cell技術六、七年前就有了，惟獨良率一直有問題，且in-cell適合小量多樣、生命週期短的產品。「ＴＯＬ與in-cell的決 戰點，不會在今年，預料應該是二○一三至一四年，未來鹿死誰手還不知道！」江朝瑞大膽預估。 只是市場有關蘋果將採用in-cell技術，一直是外資及法人不斷質問的焦點，iPhone 5幾時問世，八字都還沒一撇，「還是要等產品真的出來後再說。」江朝瑞笑了笑，他謹慎樂觀的態度全寫在臉上。但若非如江朝瑞所言，恐繼續衝擊宸鴻股價。 不過，江朝瑞也不是全然地輕鬆，不然他也不會大陣仗把外資分析師與媒體全帶到廈門去，連宸鴻執行長孫大明都全程陪同，就為一解外界對宸鴻的疑慮。「in- cell是面板廠發展的技術，但觸控比較接近工藝，也就是類似『黑手』，面板廠商要放下身段來做觸控產品，挑戰是很大的。」話鋒一轉，江朝瑞把談話重點又 回到了技術身上。 他親自領著參訪團，小自每道工序流程，大到工廠內部運作細節，每一環都緊扣著良率，江朝瑞的用意很簡單，就是直接讓外界看到宸鴻的競爭優勢。 降低對單一大客戶依賴 其實，外界向來認定宸鴻是蘋果概念股中獲利最好的公司，去年每股稅後純益（ＥＰＳ）大賺四十八．二二元。但事實上，宸鴻來自蘋果訂單的毛利卻遠遜於其他業 務，去年蘋果與非蘋果的訂單，分別占宸鴻營收比重的七三％與二七％，貢獻獲利卻大約各半。 這點出一個殘酷的事實：蘋果派看似香甜，營養程度卻比不過其他客戶。因此，江朝瑞很清楚，「優化客戶群」是他今年最大的功課，降低對蘋果單一大客戶的依 賴，他必須要擴大宸鴻的攻擊面。 宸鴻的標靶之一，就是微軟新作業系統Win 8。因為這不只是微軟對蘋果陣營的大反攻，甚至還能讓宸鴻一舉跨出手機、平板電腦的中小尺寸界限，一腳踩進ＮＢ、大型顯示器等中大尺寸觸控市場。 根據宸鴻內部資料顯示，目前市場上大約有二十個最重要的Win 8中大尺寸觸控解決方案，其中至少十六個已與宸鴻共同合作，超過八成客戶都以宸鴻為主要供應商。而今年宸鴻目標客戶還要從三十家增加到四十家以上，並進一 步擴展到一體成形電腦（ＡＩＯ）、數位相機、汽車、自動化、遊戲、航太等其他新領域。 為了證明大尺寸觸控面板時代來臨，孫大明還特別展示美國電動車廠商特斯拉（Tesla）今年六月將推出的新車上所使用的面板。這輛車時速從零增加到一百公 里，只需要四．四秒，並且還把傳統的電路設計都拿掉，改採宸鴻的觸控面板。「很多應用都要有公司領先推出，才會吸引更多同業跟進，只要Tesla效果好， 接下來其他汽車品牌都會跟進。」孫大明信心喊話。 另一方面，宸鴻去年入股友達旗下的達鴻（原名達虹），也是未來切入Win 8市場的主力部隊。由於達鴻過去以筆電及電腦市場為主，是國內第一家獲得微軟Win 7認證的觸控面板廠，在興櫃市場就破天荒被花旗環球亞太區半導體首席分析師陸行之看好。 宸鴻預估，今年Win 8的營收占比將低於五％，但明年會成長到二成左右。這也難怪，江朝瑞面對蘋果恐換技術的壓力，還是老神在在，他要讓外界明瞭，in-cell的這場仗，宸 鴻未必沒有勝算！ | ||||||
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困，幾乎是多數台灣電子業的共同寫照。 但有一個人卻困得比誰都深，他曾經負債15億元，過了14年還債的日子，直到二次創業，把小工廠做到全球觸控面板龍頭，連年營收千億元。 如今，僅僅三年時間，千元股價夢碎，徒留外界如潮水般的質疑。 他是宸鴻董事長，江朝瑞。 撰文．顏雅娟、林宏文 研究員．周岐原今年秋天還沒過完，宸鴻董事長江朝瑞卻提前感受到最酷寒冬天的來臨。 十月二十四日，宸鴻股價又探底，最低來到二一六元，光是今年以來，就大跌超過五七％，不僅創下上市最低紀錄，甚至跌破三年前掛牌承銷價二二○元；宸鴻的市值從最高峰的二二○○億元，跌落到七一七億元。 天生生意人 面臨後天困境七年前，蘋果第一代iPhone在美國舊金山風光發表，身為蘋果玻璃電容式觸控技術供應商的宸鴻，從一家沒沒無名的小公司，搖身一變成為蘋果最重要的御用零組件廠。純正的蘋果血統，為宸鴻的掛牌上市編織出美麗的夢，吸引了五十八萬人抽籤，股價也隨著各代iPhone的推出，一度衝到九八二元；江朝瑞本人更以九億美元身家，榮登《富比世》二○一二年台灣富豪榜第三十六名。 只是，當風光已成往事。今年五月，宸鴻股價跌跌不休，外界都在質疑宸鴻的未來；當時江朝瑞仍舊自信滿滿地對外宣稱：「從整個觸控產業來看，今年還是大爆發（booming）。」面對外資產能過剩的質疑，江朝瑞直接駁斥：「我對（觸控）市場表示樂觀、也深具信心。」然而，在強硬對抗質疑的背後，可能連江朝瑞自己都還在找答案。 但在找到答案之前，令人難堪的數字卻已擺在眼前。宸鴻第三季慘澹的營運成績，不僅提前反映在股價上，在第三季法說會召開的前一周，外資更頻頻看衰：瑞銀證券把目標價砍到一八○元、大和證券只給了一七○元，而美林證券則悲觀地預言：「宸鴻明年將面臨艱難過渡期！」曾在首次創業跌過重重一跤的江朝瑞，如今走到這一步，連他自己都想問，怎麼會又一次陷入了人生困局？ 「他就是天生的生意人！」曾與江朝瑞接觸多年的業內人士，一談起江朝瑞就先給他下了這樣的評語。沒有架子、為人海派，都是跑業務出身的江朝瑞，給人的既定印象。在宸鴻大好的時候，甚至不惜斥資一億美元打造豪華遊艇，為的就是招待各方好友。 從輔仁大學企管系畢業後，江朝瑞沒有為別人上過一天班；三十歲前，靠著自創映像管監視器品牌賺到人生第一個億元。但遠赴印尼設廠後，卻接連碰上對手殺價競爭及惡性倒債，讓江朝瑞負債十五億元黯然回到台灣。 不懂技術卻懂得「聚才」 度過出第一次事業低潮，江朝瑞選擇從觸控產業再出發。其實，江朝瑞對自家研發的觸控技術頗有信心，雖然當時觸控技術還未成氣候，市場上連一項具觸控功能的熱門商品也沒有，但江朝瑞仍把握每個機會主動出擊，目的就是要創造舞台，希望讓國際大廠見識宸鴻的技術實力。 江朝瑞最初登門拜訪的對象，是當時手機龍頭諾基亞。距離台灣九千公里遠，位在芬蘭的諾基亞總部，他一共去了三次；江朝瑞曾對本刊回憶說：「其中有一次，那時候芬蘭剛好下雪，我一邊看外面在下雪，一邊在想，等一下要怎麼向他們介紹……。」然而，三次造訪的結果，卻是意外的苦澀，雄霸全球手機的大廠，對江朝瑞描繪的觸控市場願景並不買單。 後來，江朝瑞在麥實創投董事長方國健的推薦下，力邀剛從摩托羅拉中國區總裁位置退休的孫大明擔任總經理，「那時候，江朝瑞一知道Tom（孫大明英文名）退休，立刻飛到北京看他，還將廈門房子給他住。」一位曾在宸鴻擔任副總層級的主管回憶說，當時孫大明都還沒答應要來，江朝瑞就已把辦公桌、電腦全都準備好，「他對人才的重視，可見一斑。」因為會「聚才」，二次創業的江朝瑞才能從一位完全不懂技術的門外漢，躋身蘋果最重要的御用觸控面板廠，成功搶下大單。 誤判一： 沒有他，蘋果仍是蘋果靠著領先技術與經營團隊，宸鴻因吃下蘋果訂單足足過了三年的好日子。二○一○年，宸鴻掛牌時，一共吸引五十八萬人排隊抽籤，上市第一天，一開盤就大漲二八○元，中籤的投資人一張現賺二十八萬元。在股票上市前夕，宸鴻還被商業媒體冠上「沒有他，就沒有iPhone」的讚譽，強調宸鴻無可取代的產業地位。 但在敲鑼掛牌那天，江朝瑞臉上始終沒有露出太多驕傲神情；不久後，江朝瑞在接受《今周刊》專訪時說：「觸控技術其實沒有當股王的本錢，我覺得現在是過熱，很怕投資人受傷！」 果不其然，一二年，江朝瑞最憂心的事情發生了——蘋果叛離。蘋果iPhone 5確定改用內嵌式觸控技術，讓宸鴻頓失重大訂單。 「其實，這（透明玻璃投射式電容）技術算是宸鴻幫蘋果做出來的。」台灣某家玻璃基板員工指出。重情的江朝瑞，或許怎麼也沒料到，一路跟著蘋果打拚的合作默契，竟然沒有他想像中的牢固；傾公司全力支援蘋果的江朝瑞，如今更面對「沒有宸鴻，蘋果依然活得很好」的窘境。 面對外界的質疑，江朝瑞不得不硬打起精神。畢竟，這時的宸鴻已經不再是當年那家沒沒無名的觸控代工廠，而是台股績優生，江朝瑞的肩上，多了投資人的殷切期待。 去年五月，宸鴻股東會一開始，江朝瑞就開門見山地說：「『in-cell』（內嵌式觸控面板）的來臨是早晚的事，我們本身都是抱著最壞的打算。」他更對小股東信心喊話：「從上市的第一天到現在，我沒有賣一張股票。」也許江朝瑞自己真的沒有賣股，但他的妻子卻賣了。 原本持有宸鴻一六％，總計三六○○萬股的大股東寶德，從去年到今年二月，連續三次大量轉讓股票，總金額超過一八八億元。 知情人士透露，由於持有寶德股權達二七．六％的最大股東Yield Return投資公司，江朝瑞妻子彭雲陵擁有董事席次，當寶德董事會在討論是否要出脫宸鴻股票時，江朝瑞一度持反對意見，但終究抵不住由私募基金主導董事會的決議，甚至，在寶德董事會做出賣股決定時，還傳出江朝瑞曾私下進場接手。 只是，寶德手上的宸鴻股權高達一六％，即使江朝瑞對外宣稱對寶德沒有控制權，還以從未賣過名下一張股票來自清，卻難逃小股民責難。 誤判二： 過度樂觀 積極擴產 或許當時的江朝瑞真的無心於處理宸鴻股票獲利，因為對他來說，最重要、最急迫的是：如何挽救失去蘋果的宸鴻。 在確定蘋果未來iPhone將轉用內嵌式觸控技術後，江朝瑞喊出「三三三法則」，希望把蘋果占營收比重降至三分之一，並且讓既有客戶及新事業能成為支撐公司的另外二隻腳。確實，去年第四季開始，宸鴻來自蘋果的營收比重已降至四成左右；只是，另外兩隻腳，卻未如預期實現。 為了找來新客戶，江朝瑞想方設法擴大產能規模。觸控業內人士分析，「宸鴻產能一定要開出來，不管是做給投資人看也好、做給客戶看也好，這樣才有可能下單給你。」江朝瑞最冀望出現的客戶，當然是微軟帶動的Win 8新作業系統。去年八月，就在Win 8上市前夕，江朝瑞自信滿滿地說：「微軟Win 8作業系統正在醞釀反撲，而且市場更大。」看好時機，宸鴻更在去年底，大手筆以每股三十一元，總計五十五．八二億元，從友達手中取得達鴻一九．九％股權，達鴻當時是最早通過微軟認證的筆電觸控面板供應商。 此後，宸鴻馬不停蹄地展開一連串的擴張動作，先是宣布達鴻擴建台中四．五代新廠，緊接著，公布與和鑫針對單片式玻璃觸控方案（簡稱ＯＧＳ）前段產能攜手合作；到了今年初，更在福建平潭新增五．五代新廠。在短短三個月內，就透過具體的投資與合作計畫，積極展現擴產的決心。江朝瑞的樂觀不是沒有原因，「那時候整個市場氛圍的確是這樣，大家都在喊缺貨。」為了確保觸控面板的量，甚至英特爾（Intel）也找上江朝瑞簽合作意向書，直接出馬向宸鴻要產能。 但這樣快速擴產，難道沒有風險？在商場打滾多年的江朝瑞坦言，「客戶常常畫大餅，而且只給預測、不給承諾。」但對站在命運十字路口的江朝瑞而言，此時也只能背水一戰、放手一搏。「機會與風險，本來就是鄰居或兄弟。」他說。 對照宸鴻為了觸控ＮＢ大舉擴產，當時群創（原奇美電）高層的態度完全相反，「如果觸控ＮＢ做得起來，我們能多賣一點面板，當然樂觀其成；只是，消費者有沒有想要這樣的產品，我們也還在看。」由於觸控筆電賣不動，導致觸控面板報價，從今年初的五十美元，一路下降至三十美元；預估到今年第四季，各家大廠為了出清產能，很可能再把價格往下壓低至二十五美元。 果不其然，今年八月宸鴻宣布下修今年資本支出，原先計畫投資三百億元，現在下修到二五○億元，平潭五．五代廠的投產規畫將更謹慎小心；至於原先積極擴廠的達鴻，由於第三季業績大幅下滑，股價在減資後更跌到十元以下。江朝瑞不得不承認，自己在年初大肆擴充產能，是誤判情勢。 誤判三： 輕忽低價對手與中國客戶 雪上加霜的是，市場上二十多家相繼投入觸控面板的新業者，更讓產能過剩、產品低價化，成了擋不住的潮流。一位外資分析師指出，「宸鴻技術還是不錯的，但觸控ＮＢ市場今年都沒做起來，時間一拖長，其他人就趕上來了。」在今年八月初的法說會上，宸鴻財務長劉詩亮坦言：「今年最大的挑戰就是產品快速低價化。」隨著低價手機與電腦開始普及，友達與群創陸續推出整合ＬＣＤ面板與觸控的一條龍產品，可比獨立觸控廠生產的產品降低兩位數的成本。 在中國方面，觸控大廠歐菲光更是靠著靈活身段打下聯想，以及為數不少的大陸手機市場，祭出比市價低約三成的價格搶單，緊咬宸鴻不放。 一位券商分析師點出，「之前ＮＢ廠要求降價，宸鴻不願意，認為技術比別人好，沒想到後來客戶卻一去不回頭。」在低價競爭之下，宸鴻就算有領先的技術、更好的良率，也很難阻擋客戶倒向更低價的觸控面板供應商。 「現在來看，宸鴻應該在年初就直接抓低價。」分析師指出。這樣的說法或許是事後諸葛，但走過上半年大好光景之後，江朝瑞怎麼也沒想到，好日子這麼快就過去了，不到半年時間，從大家搶著要貨、變成市場拚命砍價銷貨。 一位國內小尺寸面板廠副總經理抱怨說：「或許宸鴻是不缺錢也不缺客戶，每次去拜訪都是愛理不理的。」這位副總回憶，前幾年，他曾經跟著公司高層一起與江朝瑞吃飯，席間江朝瑞人非常和善、客氣，但一講到生意，後來都是不了了之，「他們那麼賺錢的公司，根本就不理你。」即將於年底掛牌的觸控ＩＣ大廠Ｆ–敦泰董事長胡正大說，Ｆ–敦泰成功開發出觸控ＩＣ後，曾經找遍兩岸許多大客戶，但發現台灣業者並不積極，反倒是大陸觸控面板業者立刻掌握住商機，才會形成目前許多大陸手機與平板業者，大量採用大陸本地零組件供應商的情況。 「台灣面對大陸業者的崛起，不能再抱持著忽略甚至瞧不起的心態了。」出身工研院、台積電的胡正大，相當憂心接下來台灣的競爭實力。 逆境拚翻身 奮力一搏 面對新的變局，儘管宸鴻財務長劉詩亮強調，宸鴻將搬出奈米銀薄膜觸控產品、單片式玻璃觸控方案，藉此收復失土。不過，業內人士分析，即使宸鴻搬出低價化解決方案，奈米銀薄膜觸控要到明年第二季才有可能進入量產；而單片玻璃觸控技術，也因為ＮＢ局勢不明，再加上宸鴻本身投產較晚，新產能一開出就會面臨價格戰，讓外界認為宸鴻前途茫茫。 瑞銀證券亞太區下游硬體製造產業首席分析師謝宗文更指出：「明年第一季，宸鴻單季每股稅後純益很可能降至一．五七元。」即使宸鴻再也回不到一年賺四個股本的好日子，但據宸鴻員工表示，不管外界如何質疑，江朝瑞仍希望員工不要氣餒，向公司內部打氣說：「別人說我們好的時候，我覺得沒那麼好；但被說差的時候，我也覺得沒那麼差。」一直走在大起大落、充滿驚濤駭浪的競爭浪頭之上，江朝瑞曾說：「拳王不是把別人打昏稱作拳王，是別人打不倒才叫作拳王。」誰能撐住那口氣，就能當上最後霸主。認識江朝瑞的業內人士更直言：「講直接一點，江朝瑞像打不死的蟑螂，一定會再找到其他地方爬起來的。」有第一次創業慘賠的教訓，江朝瑞早學會了與磨難共處，「做生意的壓力是永遠不斷的。吃這行飯、走這條路，就是面對壓力，這是永無止境。」這是江朝瑞過去能從谷底翻身的重要原因。這一次，面對股價創了歷史新低的宸鴻，江朝瑞能否從逆境中翻身，二萬多名小股東都殷切地期盼著。 宸鴻光電 成立時間：2003年5月 負責人：江朝瑞 資本額：５億元 主要業務：觸控感應器、觸控模組、ITO玻璃及保護玻璃相關產品近三年EPS：22.69元（2010年）37.21元（2011年）44.33元（2012年） 江朝瑞 出生：1953年 現職：宸鴻光電創辦人暨董事長經歷：台灣錄霸公司總經理、鈦積創新公司董事長 學歷：輔仁大學企管系 3次誤判改變命運── 宸鴻走入營運困境2010/10/29首日掛牌 收盤價505元2010/05/31 最高價982元抉擇1.跟進蘋果觸控技術的轉向？ 誤判：不跟進！堅持用宸鴻貼合專長，搶攻中大尺寸觸控面板。 抉擇2.微軟Win 8會帶來新春天？ 誤判：相信！籌資128億元，宸鴻全面擴產，賭觸控NB會全面起飛。 抉擇3.走低價化策略？ 誤判：不要！輕忽大陸競爭者崛起，市場產能過剩，宸鴻無力回應產品低價化趨勢。 2013/10/28跌破220元掛牌價 製表：周岐原 好光景不過 3 年 重要關卡頻誤判，讓宸鴻的營運走下坡，營業利益率與股東權益都已大不如前。 連大股東都出脫持股 ──寶德賣出持股，進帳188億元2012/02/29 以472元出脫２萬張，進帳94億元2012/07/02 以363元出脫1.6萬張，進帳59億元2013/02/01 以491元出脫7000張，進帳35億元 江朝瑞興衰語錄 論產業 「說我那時候就知道蘋果會用這項技術，是馬後炮，騙人的；我只是選擇不要跟我的客戶ELO競爭。」「說什麼『沒有我們就沒有iPhone』，外界把觸控看得這麼好，讓我很擔心。」 看自己 「二十幾歲覺得自己什麼都會；三十幾歲覺得不會，還能夠學；四十幾歲時，學也學不會；五十歲時還是找會的人來，就拜託人家吧！」「這輩子老天給我一個很好的福氣是，人家恥笑我、辱罵我的時候，我好像聽不太懂，哈哈！人家誇獎我，我也不會飄飄然，活在別人的掌聲中。」 談股價 「股票市場是『money game』，他們是玩虛的，我們是玩實的；他們作空，我們是玩真的。」「說我們好的時候，我覺得沒那麼好；但是被說差的時候，我也覺得沒那麼差。」 整理：周岐原 | ||||||
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「這輩子我就只欠過他錢，在我最苦的時候，他是我生意上的大恩人。」一說起新美齊董事長林鎮源，宸鴻董事長江朝瑞話裡全是感謝，只是，在林鎮源於十二月三日逝世之後，這份感謝之情，更多了分感嘆，「真的很可惜。」江朝瑞和林鎮源認識得很早，江朝瑞創立台灣錄霸（ＴＶＮ），華映是供應商，林鎮源銜父命回台掌華映，因而他熟識。後來監視器景氣走下坡，為了降低生產成本，江朝瑞轉向印尼設廠，卻是夢魘的開始。 「那時外國客人倒我的帳，我這輩子就是在那時候有負債。」做生意快三十年，那是江朝瑞唯一沒準時付貨款的一次，就是那時欠了林鎮源的錢，他捧著還債計畫去找林鎮源談，抵押品也都準備好了，林鎮源沒有第二句話，就答應了江朝瑞分期還債計畫。「換成別人，有抵押品都不一定會答應，他真的很夠義氣。」只是，爽快如林鎮源，遇到大同複雜的家族事，「這些事情他只能往心裡放，不大會宣洩情緒。」這樣的性格，讓林鎮源晚年的健康狀況一直不好，最後因大腸癌而過世，結束了六十歲人生，也讓江朝瑞不勝唏噓，林鎮源當年的那份情，只能放心底。
（賴筱凡） | ||||||
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去年誓言用狼性改造宸鴻的總經理鍾依華，一年後交出的成績單竟是一筆一九○億元的資產減損，引發外界質疑操弄財務數字。這項破台灣資本市場紀錄的資產減損考量為何，宸鴻董事長江朝瑞與鍾依華接受《今周刊》獨家專訪說分明。 十一月四日，股價曾近千元的宸鴻光電，宣布提列單季近一九○億元資產減損，造成第三季單季每股虧損五十五．一五元，消息震撼市場。 正好就是一年前、去年的十一月四日，宸鴻才剛剛進行一項人事大換血，董事長江朝瑞親自延攬曾是鴻海集團大將的鍾依華到宸鴻擔任總經理，要鍾依華用「狼性」改造這家「以人為本」的企業，並且帶領宸鴻重回「一季賺回一個股本」的獲利軌道上。 然而，一年過去，鍾依華交出的卻是一張單季每股虧損改寫台灣資本市場紀錄的難堪成績單。 「這是一個慘痛的教訓。」兩天後，江朝瑞與鍾依華並坐在宸鴻位於內湖的總部大樓，接受《今周刊》獨家專訪，對於宸鴻成立以來摔得最重的這一跤，江朝瑞開宗明義用「慘痛教訓」定義。 「我學到不可以輕率！」 就算有市場，投資前須三思「為了宣布這項資產減損的訊息，我好幾個星期都沒睡好覺。」江朝瑞摸了摸皮帶，笑說這些睡不好的日子，讓他的褲子都鬆了。 今年對宸鴻來說絕對是特別的一年，股價曾經近千的它，今年創下六十六元的低價，接著付出近一九○億元的教訓。早在二○一○年掛牌前接受《今周刊》專訪時， 江朝瑞就說過：「我覺得觸控實在是過熱，很怕投資人受傷！」談起這堂用近一九○億元換來的經營課，江朝瑞嘆了一口氣說，「我學到不可以輕率……，也不能講 輕率，是學到這個市場某項東西有需求的時候，你在投資前還是要三思而行，每分錢都用在刀口上，現在做投資一定要記取過去的經驗。」江朝瑞口中的市場需求， 說的就是二○一二年微軟推出新作業系統Win 8時，市場期盼將為筆電與平板帶來的龐大需求。 「當時的需求真的非常大，不只是微軟、惠普、戴爾，還包括宏碁、華碩、富士通各大廠牌當時都來包產能。」江朝瑞回憶起當年Win 8產品推出時，供應鏈的搶貨潮。 他說，「那時候一片觸控面板的價格是九十美元，即使成本多出三○％到四○％、一片面板多開價四十美元，客戶也願意。」當年，研調機構拓墣預估，Win 8平板電腦出貨量將從一二年的四百萬台，一三年將暴增至一千四百萬台，成長幅度高達二五○％。 為了抓住Win 8帶來的觸控商機，宸鴻先在一一年入主了原為友達集團的達鴻，「當時，touch sensor（觸控感應器）供應鏈很不穩定。」江朝瑞說明。為了鞏固觸控感應器的供給，宸鴻開價五十五億元，取得達鴻的主導權。 「我們是把包袱剝掉！」 往後，要真正呈現出損益不僅如此，宸鴻還於一三年初宣布在中國福建平潭建立新產能，這個新廠就花了宸鴻一一○億元，但市況卻是急轉直下。「沒想到往後幾年（成長率）只有個位數。」江朝瑞用手在空氣中畫出了觸控筆電成長率的起伏走勢。 Win 8筆電需求積弱不振，加上iPhone 5之後，蘋果採用的in cell（內嵌式）技術和宸鴻發展的out cell（外掛式）技術不同，過去靠著蘋果茁壯的宸鴻，不但誤判了微軟陣營的發展趨勢，還丟了出貨穩定的蘋果單，讓一三年大舉擴產的宸鴻，光是折舊就拖垮 了之後的獲利表現。 「為了反映公司真正的體質，我們決定把過去一些閒置的資產，這些『殼的loading（包袱）』剝掉。」鍾依華談起資產減損的原由，他說，他把殼剝掉之前，很難真正表現損益。 這對員工士氣有很大影響，員工覺得怎麼努力就是不賺錢。「光是折舊對今年第四季影響是每股稅後純益（EPS）兩元，對明年整年EPS的影響是七到八元。」 對於宸鴻一次認列巨額資產減損，投信業內人士提出質疑，「一次認列就是為了讓之後的財報數字變得漂亮，進而操作股價。」對此，資誠聯合會計師事務所前所長 薛明玲指出，就會計準則來看，一次性認列絕對是正確的。不過，要觀察的是，宸鴻資產減損的項目是否第三季才發生，為什麼選在這個時間點進行資產減損？ 主導這次資產減損的宸鴻財務長劉詩亮解釋，選在這個時間點做資產減損，其實是因為七月底宸鴻的股價跌到淨值一半，因而必須檢視資產。這項近一九○億元的資 產減損涵蓋三大項，包括保護玻璃外蓋等不具競爭力的部門、平潭廠的閒置產能與過去老舊的產能，以及轉投資達鴻的虧損。 此外，達鴻在五日聲請重整，目前宸鴻對達鴻還有十六億元曝險部位，對此，鍾依華表示，「會按照會計原則，在第四季把它處理掉。」儘管減損資產的動作引發市場對於宸鴻過去過度樂觀、多次籌資擴產的罵聲，但江朝瑞解釋，「公司內部壓力也很大，這無非是為了比較好的將來。」事實上，宸鴻在此回打掉近一九○億元資產之前，已經悄悄進行一年內部改造。「他（鍾依華）進來後給我的第一個input（觀念）就是：獵豹沒有這麼臃腫的。」江朝瑞說。 「這一年來都在人事精簡，內部都大地震了。」江朝瑞說。「確切地說，間接員工（編按：指非直接從事與生產有關工作的人，如會計、警衛）人數從七千名減少到五千八百名。」鍾依華馬上補充說明。 「以前像在吃大鍋飯！」 引進BU，精算產線利潤不只是人事的精簡，鍾依華還著手進行組織改造，依照客戶與開案計畫，將內部分成不同的BU（事業群—利潤中心），「以前中央集權式的生產，就像吃大鍋飯。」鍾依華分析，但這樣宸鴻內部反而不清楚接下的訂單是否有利潤。 「因為每個客戶需要的產品不同，以前把各產線加總在一起後，你根本不知道哪個客戶賺錢。」鍾依華解釋，導入BU的方式，就可以把每個產品線的損益抓出來，知道哪些東西自己要做，哪些外購就好。 「經過了這一年BU制，整個紀律是往下深化。」鍾依華說，就拿毛利率來看，今年第三季毛利率比去年成長三八％。「總經理來了以後，最大的差別就是紀律。」江朝瑞力挺鍾依華的態度顯露無遺。 一年來人事與組織改革後，也確實找出了宸鴻這幾年的營運問題。「我們發現公司有八、九百個案子在進行，但賺錢的不到一百個。」江朝瑞給出了更精準的數字，也就是宸鴻前五大客戶占了整體營收超過七○％，而獲利更是占比逾一二○％。 江朝瑞強調，未來會謹慎挑選客戶，只想砍價的客戶就不是「宸鴻的菜」，「未來與客戶的協商，將借助許多歷史經驗。特別是改變過去經營與擴產思惟，現在我要 為你添購設備，你就要承諾多少量給我。」對於宸鴻這次大幅資產減損，外資法人多在考量財務結構改善下，給予中性或正面評價，包括大和、里昂證券都在最新的 報告調升宸鴻的評等。 大環境險峻 能否實現承諾，有待觀察不過，無論是來自競爭對手業成的挑戰，還是歐菲光對低價市場價格影響，甚至日本中小尺寸面板廠JDI將在明年開出in cell產能，產業供不應求的狀況沒有明顯好轉，瑞銀證券分析師謝宗文說：「大環境還是很險峻。」摩根大通證券分析師張恆也指出，宸鴻的資產減損對明年來 說是全新開始，不過，大環境的結構性問題依舊存在。 經歷近一九○億元的資產減損，江朝瑞與鍾依華面對觸控面板產業的競爭考驗表示，重生後的宸鴻，接下來要看的就是基本功。江朝瑞一句「明年的成績單，如果沒有一個資本額，我跟總經理都是失職的。」看得出他對公司的信心。在江朝瑞力挺下，鍾依華以「為宸鴻瘦身」，作為上任一年的成績，接下來才是考驗的開始，明年此時他是否繳出承諾的成績單，所有人都等著看。 投資人關鍵5問： 千元股價還回得去嗎？還有未爆彈嗎？ 第三季資產減損夠徹底了嗎?接下來是否還有未爆彈? 鍾依莘： 這是經過嚴肅仔細思考所做的泱策。分三部分，第一部分是根本不會用的、沒有使用價值(的設備)。第二是現金產生原則，投資人關心的平潭廠現在打掉45億 元，剩約70億元資產，稼勤率從兩、三成提升至六成，已經可以負擔折舊數字，逵到損益兩平位置。第三是逵鴻的投資減損，目前對逵鴻還有16億元的曝險，因 為它已經聲請重整，第四季可能會按照會計原則把它處理掉。 今年4月才籌資擴廠，為什麼11月就大幅打消資產?未來還會再擴產嗎? 劉詩亮： 4月的籌資當然有一些是因應公司新的資金需求，另一部分是還掉之前的ECB(可轉換公司債)。 鍾依莘： 主要是改燮財務結構，目前短債比較多。明年來說，跟客戶還是有計畫繼續開發，營運資金足以支應資本支出，不須靠現增。廠房還在，未來不用蓋新的，是否購買新設備則會按照不同案子封設備不同需求進行評估。 未來一年的營收輿獲利展望為何? 鍾依莘： 營收比較保守，倜位數成長幅度。因為我們篩選客戶和案子，營收會降低。但大客戶手機有成長，本業獲利的表現會比較好。因為我們資產減損，省下的折舊費用就等同於每股盈餘8元，我們(每股盈餘)做10塊錢，那是起碼該做到的。 劉詩亮： 未來的配息政策也會沿襲過去慣例，只要有獲利，就發一半的股息。 外資分析師直指觸控面板產業未來持續嚴峻，宸鴻能侔免於殺價競爭嗎?未來成長勤能又是什麼? 江朝瑞： 產業趨勢不見得會一路殺價，像大陸的歐菲光也不走降價策略。 公司只有製程創新、材料創新才有價值，如果只有降價競爭，害人害己。 鍾依莘： 研發技術會往下一代投資，像是OLED(有機發光二極體)是我們看重的，我們不是要做OLED面板，未來發展到可摺疊式觸控面板後，這方面會有不錯的機會。 千元股價還回得去囑? 江朝瑞：千元(股價)回不去了。但幾百塊還是有可能，要看怎麼做，看自己的效率、良率以及OLED的新發展。 撰文 / 周品均 | ||||||