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没有安全感的海普瑞 东方愚


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文/东方愚    21世纪经济报道    2010-06-19



海普瑞上市不仅使新首富李锂成了一个资本明星，更成了一个娱乐明星。

这里要说的，是做为产业明星的李锂。就像棺材铺的老板希望多死人一样，李锂能赚多少钞票，取决于有多少外国佬患心脑血管疾病——具有抗凝血和抗血拴 的肝素钠几乎是其唯一产品，且99%出口。海普瑞处于产业链的中游，上游是生猪养殖、屠宰及肝素粗品提取行业，下游则是欧美肝素钠成品药企。

海普瑞上市，使得肝素钠这个行业风生水起，听说一些农村养猪户和屠宰场，也时髦地谈起“上市”来。海普瑞最近几年前五大供应商中多为自然人，笔者费 尽周折找到了其2008年的一家自然人供应商顾天友（交易金额逾2000万元）。顾的身份是河南息县天友肠衣制品有限责任公司董事长和法定代表人。问他， 为什么2009年你不向海普瑞供货了呢？他回答道，一来，海普瑞要求很苛刻，二来，我为什么不能自己干呢？

上游纷纷来做中游，这让李锂很没安全感。或许正是基于此，海普瑞于去年11月在成都彭州市的濛阳镇与四川一家农业标杆企业成立了一家合资公司。为什 么选择这个地方呢？要知道，作为2009年海普瑞最大的供应商的成都嘉盈公司，坐落在彭州市军乐镇。李锂家族想牵制上游供货商的意图显而易见。而总经理单 宇对此也并不讳言，他说，如果海普瑞的上游有“小动作”，他们就会另寻新欢，甚至自己搭台做上游。所谓的“小动作”，即像顾天友这种自己做起了中游，或是 想找私募合作等。

李锂没有安全感的另一个原因是，他的下游客户对他虎视眈眈。譬如2009年海普瑞最大的客户是全球第四大医药集团的赛诺菲·安万特，它在2009年 向海普瑞采购的肝素钠粗品价值15亿元，是上一年的20倍。李锂高兴吗？高兴，但他也有担忧，因为这家1982年就在中国建立办事处的医药巨头企业，最近 几年加快了在中国的渗透步伐——与海普瑞在上游供应商所在地就近建立自己的公司的尝试类似，海普瑞所到之处，赛诺菲也在陆续安营扎寨，甚至范围更广。所谓 “螳螂捕蝉，黄雀在后”，大抵如此。

这里有两处地方可圈可点。一是，赛诺菲6年前并购安万特成立赛诺菲·安万特是彼时轰动一时的“小鱼吃大鱼”案例，其法宝是是“9·11”后的民族情 绪和政治支持，这两家公司的政治背景都很深；而高盛的政治触角和能量向来不可估量，它虽然可能导演不了2008年肝素钠行业骇人听闻的“百特事件”，但在 其后赛诺菲·安万特甄选合作伙伴事宜上，是否扮演了“红娘”的角色呢？

第二，外界现在普遍对高盛入股海普瑞3年账面赢利90倍津津乐道，但更应该考虑的，是过了禁售期之后，高盛可能会怎么处理这部分股票。试想一下，如 果届时高盛将所持海普瑞的股份转让给了赛诺菲，情形是否会出现戏剧性的变化？

上述推断，第一项有“阴谋论”的色彩，但第二项却完全有可能发生。看看赛诺菲·安万特在中国的跑马圈地，特别是今年以来的几项动作，其野心远超我们 的预期，绝非只搞研发那么简单。如果将来它果真受让了高盛所持海普瑞的股份，加上它已经在中国医药行业成立的合资公司，并将这些形式复制，它不就变成了 “医药行业的达能”了吗？

非常有趣的是，李锂非常推崇宗庆后。他是一个言语之间夹杂民族情结的人，喜欢研究中国历史，读帝王将相一类的书。不过，没有人会跟钱过不去，要不他 就不会选择高盛了——对外资又爱又恨，抑或是1960年及之前出生的中国本土企业家的共同宿命。
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海普瑞:谁导演了股王传奇 东方愚


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●“在这个星球 上，只有我才能搞懂中国的肝素钠行业；在这个星球上，我也只能搞懂中国的肝素钠行业”。
●和家人及朋友到KTV唱歌，李锂所选曲目总是《将进酒》、《满江红》之 类。在海普瑞内部开中层会议，他经常使用“反帝、反封建”等词汇。
●海普瑞是完全的家族企业。李锂任董事长，妻子李坦任副总经理，李坦的哥 哥单宇任总经理，不过，和供应商、客户的合同都由李坦签字生效。


 


 


 





  ■南方周末记者 张华  发自深圳

 


   海普瑞以创纪录的148元发行价成为中国股市的股王，也使其大股东李锂夫妇瞬间升至中国新首富。这家公司的传奇是由地方政府、肝素钠产业变局、中投证券及 高盛共同制造的，但在传奇背后，也有着疑点重重。


    一个月前，46岁的四川商人李锂及其妻子李坦突然成了中国的新首富。
    5月6日，他麾下生产肝素钠原料药的海普瑞公司登陆中小板，发行价达到令人咋舌的148元高价，按上市当天的收盘价计算，李锂夫妇的身家就超过了500亿 元，取代了今年《福布斯》杂志公布的中国首富宗庆后（70亿美元，约478亿人民币）的首富头衔。
    这个陌生的首富面孔一时间激起了人们的强烈好奇心。甚至有人无聊地猜测，他的妻子，海普瑞董事、副总经理李坦是随夫姓。海普瑞总经理单宇对此哭笑不得，他 与李坦是亲兄妹，只不过一个随父亲姓单，一个随母亲姓李。
李锂出生于“文革”前，早年供职于一家国营肉联厂。他是个历史迷，和家人及朋友到KTV唱歌，他所选曲目总是《将进酒》、《满江红》之类。在海普瑞内部开 中层会议，他经常使用“反帝、反封建”等词汇。
    随着上市4天后海普瑞股价跌破发行价，舆论从恭维转为质疑，包括海普瑞通过美国FDA认证的唯一性、去年可能虚增上亿元收入、享受税收优惠缺乏依据的疑问 等。李锂不得不反复解释说明。因股价下跌，他也跌下首富交椅，身家跌到400亿元以下。
    不过，海普瑞这家去年消耗了1.6亿根猪小肠但名不见经传的民营公司，其奇迹般的经营业绩究竟从何而来，又如何能使李锂登上首富宝座？

崛起于深圳平台
海普瑞总经理单宇坦言，海普瑞上市地点选择深圳，亦有知恩图报之意

    1998年之前，李锂的老本营在成都和重庆。他是成都科技大学 （后并入四川大学）化学系1987届的毕业生，后就职于成都肉联厂。肉联厂是彼时非常吃香的国有单位，李锂不久后到其下属的生化制药厂研究所工作，而具有 抗凝血和降血脂功能的肝素钠是制药厂核心产品之一，这是李锂接触这一行业的发端。
    据李锂当时的一位同事回忆，彼时的李锂外表木讷，“学者味”十足，但令人惊诧的是，1991年他突然从肉联厂辞职，之后自己做起肝素钠原料药的生意来，他 所依托的平台——重庆通达生物制品有限公司，是他还没辞职时就成立的合资公司（注册资金100万元，法定代表人为李锂）。
    重庆通达有过重庆市建设投资公司（简称重庆建投）、深圳市中贸源实业发展有限公司 （简称深圳中贸源）、香港合顺实业有限公司等多位股东，这些股东均来头不小——重庆建投是市属国企，董事长吴连帆曾任重庆市政府副秘书长，现为重庆能源投 资集团董事长；深圳中贸源则是成立于1995年初、已于2009年被强制吊销的一家皮包公司，在江湖上声名狼藉，它曾将上市公司ST磁卡拖入债务泥潭，直 到2010年6月4日，ST磁卡还公告称“中贸源尚欠华夏深圳相关利息及诉讼费用合计人民币8196323.34元”。
    这些纠纷与李锂并无瓜葛，但他和深圳中贸源的接触，却开启了将公司迁至深圳的想法。曾任中贸源总经理的杨向阳是医药产业较为知名的投资人，在深圳市政商两 界人脉资源丰富，与李锂非常投机。
    李锂于1998年将公司迁至深圳后，新公司更名为海普瑞，而杨向阳为法定代表人的深圳源政投资发展有限公司则成为海普瑞的股东，并曾为其向银行贷款作担 保。源政投资于2007年6月退出，将股权转让给李锂家族。
    相比于重庆时期的借船出海和资本腾挪，来到深圳后的李锂轻松了许多。2005年接受《光明日报》采访，李锂坦言在西部省市时期的尴尬——政府官员对他“太 关照”了，而“深圳的政府官员没有事从不会来打扰你”。
    李氏家族心存感激的深圳核心官员之一是深圳市政府党组副书记、原深圳市常务副市长刘应力。海普瑞一位高管在接受南方周末记者采访时，对刘的“前瞻力”赞不 绝口。1998年李锂来到深圳时，刘是深圳市高新技术产业园区领导小组办公室(简称高新办)主任。刘在土地、税收和银行信贷等方面给李锂开出了许多优惠条 件，李锂也给了刘一个承诺：将重庆通达公司彻底注销；李锂于2008年初将这一承诺兑现（该公司最后一次年检时间为2005年）。
    在海普瑞的会议室里，挂有琳琅满目的奖杯和照片。奖杯多为深圳市和南山区政府所发，如“民营领军骨干企业”等荣誉，几张照片则分别是2002及2009年 几位中央领导人来海普瑞视察时的情景。
    海普瑞总经理单宇坦言，海普瑞上市地点选择深圳，亦有知恩图报之意。几天前，在质疑海普瑞之声四起之时，深圳一位市领导还特意前来慰抚。

控制中国的猪小肠
“如果确系供应商提供，那么众供应商就疑为海普瑞的关联方，”被坊间称为“财务侦 探”的夏草说，“如果没有提供，那么海普瑞则涉嫌出口骗税。”

    海普瑞是全球产销规模最大的肝素钠原料药生产企业，抗凝血和抗血栓的肝素钠几乎是其唯一产品，99%出口。
从产业链的角度看，李锂自始至终站在中游，他的上游是生猪养殖、屠宰及肝素粗品提取行业，下游则是欧美肝素钠成品药企。
    因此，李锂的成功与猪的关系密切——2009年，海普瑞的产能为6.4万亿单位的肝素钠粗品，而根据海普瑞招股书所披露的“每生产1亿单位肝素粗品平均需 消耗2500根生猪小肠”的比率，当年海普瑞消耗掉了1.6亿根猪小肠，而这一年中国生猪出栏数量为6.4亿头。也就是说，这一年，全国四分之一生猪的小 肠为海普瑞所用。
    而按照李锂的规划，未来两年产能要达到10万亿单位，若按生猪出栏量年增10%计算，2012年，海普瑞要消耗掉全国逾三成的猪小肠。
    这显然是个极其庞大的工程。原因是我国的生猪屠宰行业非常分散。根据海普瑞的招股书，全国几百个供应商帮海普瑞提取肝素粗品。但在最近几年，其前五大供应 商当中，多为自然人。
    李锂方法是，起初在接近供应商的地方设立办事处，通过兄弟公司多普生采购，去年开始则是四处交结当地行业内的龙头企业、协会或政府资源。
    如近两年都进入其前五大供应商之列的成都嘉盈公司，该公司的法定代表人为吴永军。海普瑞总经理单宇坦言，吴永军是四川天然肠衣协会副会长，这一身份为吴整 合资源提供了一定便利，“毕竟医药这个行业太特殊也太复杂了”。
    为了加紧控制产业链的上游，2009年11月，在上市进入冲刺阶段的同时，海普瑞与四川康绿食品公司成立了合资公司——成都深瑞畜产品有限公司，注册资本 3000万元，地点是彭州濛阳镇，与吴永军的嘉盈公司距离很近。而四川康绿公司一位股东，与海普瑞现任的一位副总经理是大学同班同学。
    四川康绿是成都的农业标杆企业，其董事长卢文兴正与泰国正大集团合作，于彭州搭建中国西南地区最大的种猪生产基地，在濛阳镇建立了生猪屠宰场与冷冻库。
    但令人生疑的是，供应商中多为个人，他们为何不以公司身份供货？
    如2008年海普瑞的第三大供应商是自然人顾天友，其身份为河南息县天友肠衣制品有限责任公司董事长、法定代表人。顾天友2008年向海普瑞的总供货金额 超过2500万元，2009年停止供应。在“息县招商网”上一则新闻显示，天友肠衣公司一项预计投资规模达8000万元的肝素钠生产项目正在招商。
    “海普瑞采购条件极为苛刻，”顾天友在接受南方周末记者采访时称，“但这个行业极不规范，以公司名义可能会给自己带来很多麻烦和不便。”
    这些个人供应商不可能出具增值税专用发票，那么海普瑞出口退税所用到的增值税专用发票是从何而来？
    “如果确实提供了发票，那么就只能怀疑是海普瑞的关联方所提供的，”被坊间称为“财务侦探”的夏草说，“如果没有提供，那么海普瑞则涉嫌出口骗税。”海普 瑞去年的出口退税为8522万元。
    海普瑞董秘步海华就此接受南方周末记者采访时闪烁其词。“行业内如夏草所说的欺诈事件发生过且得到了严惩，”步海华说，“海普瑞是行业龙头，不可能明知故 犯。”但他并没有给出明确的解释。

148元天价从何而来
海普瑞的产能在3年间增加了两倍，但生产成本中所消耗的燃料动力，2008年不升反 减，2009年只增长了16%，3年间的制造费用，更是仅增24%。

    以2010年6月初的平均股价计，2009年净利润8亿元的海普瑞，市值约560亿元，而上年净利润超过50亿元的地产龙头万科，市值也不过1300多亿 元。虽然说前者的毛利率较高，最近3年平均水平为50%，但海普瑞的上市确实吹出了一个大泡泡。
    在海普瑞开始启动上市的2007年，其净利润只有区区6800万元，现金流极差（现金净流量为-1.2亿元），上市原因很简单：缺钱。
    未曾料到的是，2008年初，美国发生了“百特事件”——近百人使用美国百特公司的肝素钠药品后死亡。这一事件导致行业大洗牌，而海普瑞在洗牌和市场甄选 中胜出。
    这使得原本就是海普瑞下游重要客户的欧美药企巨头如赛诺菲·安万特(Sanof iAventis)等加大了对海普瑞产品的采购——赛诺菲·安万特在2008年的采购金额约7500万元，占到海普瑞销量收入的17%，而2009年采购 金额增长20倍，一跃至15亿元，占海普瑞营收比例高达67%。
    加上肝素钠出口均价连年攀升（2009年行业出口均价是2001年的8倍），海普瑞在2007至2009年的3年间的业绩划出了一根陡峭的曲线。不过蹊跷 的是，招股书中显示，海普瑞的产能在3年间增加了两倍，但生产成本中所消耗的燃料动力，2008年不升反减，2009年只增长了16%，3年间的制造费 用，更是仅增24%。
    不过，业绩井喷并不足以构成海普瑞以148元“天价发行价”IPO的条件。嗅觉敏锐的中投证券在看到百特事件对海普瑞的利好后，有意将海普瑞通过美国食品 和药物管理局(FDA)认证的事件放大，这几乎是资本市场惯常的玩法。
    海普瑞就此成功登陆中小板市场，各方都赚得盆满钵满——李锂夫妇成为首富，海普瑞原计划募资8亿元结果实得近60亿元，中投证券收取的承销费和保荐费超过 2亿元，而高盛更是在不到3年的时间账面盈利超过90倍。
    然而，海普瑞强调其通过美国FDA认证的“唯一性”，引起了市场强烈争议。海普瑞的国内同行常州千红、烟台东诚等企业通过不同形式表示自己也通过了FDA 认证。
    6月2日，海普瑞一位高管在接受南方周末记者采访时，直指一些同行的“酸葡萄心理”，并援引《华尔街日报》5月初的一篇报道称，美国国会斥责FDA未尽力 追查当年“百特事件”中的中国供应商疑犯。
    其言外之意是，若FDA翻起旧账，一些同行或将遭灾，而海普瑞定安然无恙，既然自身难保，又相煎何急呢？
    高盛在参股海普瑞之前，国内外多家PE都曾到深圳拜会李锂。但最后只有高盛留下。
    一位国内投行人士对南方周末记者称，百特事件之后，赛诺菲·安万特对海普瑞的采购金额激增20倍，他怀疑高盛从中撮合。

赛诺菲·安万特：朋友还是敌人？
与海普瑞在靠近上游供应商的地方建立公司的尝试类似，海普瑞所到之处，赛诺菲也在陆 续安营扎寨

    海普瑞能够成功上市，离不开赛诺菲·安万特这个下游采购商的巨额采购量。但这种关系究竟能维持多久？
    赛诺菲·安万特是全球第四大医药集团，由法国公司赛诺菲于2004年并购法德合资公司安万特而成立。
    与海普瑞在靠近上游供应商的地方建立公司的尝试类似，海普瑞所到之处，赛诺菲也在陆续安营扎寨。譬如2007年投资逾9000万美元，在深圳兴建生产基 地，去年亦在成都建立了临床研发中心。
    尽管海普瑞总经理单宇称赛诺菲在深圳的基地主要生产流感疫苗，但据5月17日《医药经济报》报道，2012年之后，赛诺菲·安万特的很多重要产品将失去专 利保护，包括两只最畅销的药物——抗血栓药波立维和抗凝血剂依诺肝素。
    中金公司分析师孙亮在接受南方周末记者采访时则抛出了一个很有意味的假设：如果高盛在过了禁售斯后，将所持海普瑞的股份转让给了赛诺菲，情形是否会出现戏 剧性的变化？
    虽然高盛所持海普瑞的股份比例只有11.25%（4500万股），海普瑞的控股权一定不会发生变化（李锂家族持股比例超过70%），但假如赛诺菲持股海普 瑞，等于它在控制自己上游主面取得突破性进展。
    考虑到赛诺菲在中国加速跑马圈地的背景，未来，它与海普瑞是友是敌，现在尚不得而知。
    而海普瑞现在是完全的家族企业。李锂负责公司战略，妻子李坦负责质量内控管理——和供应商、客户的合同都由李坦签字生效。李锂并没有考虑过引入一个国际化 视野的职业经理人，来担当海普瑞CEO。
    对赛诺菲渗入中国市场的担心尚属远虑，而李锂的近忧则是两件事——一是如何证明“清白”，特别是不再进入监管层的视野；二是扩大产能——多募到的50亿元 总得想办法花掉，而且之前给投资者画好的“大饼”也得兑现。6月2日上午，李锂刚和海普瑞高层就扩产事宜又召开一次会议。
    与此同时，海普瑞上市使得整个肝素钠行业风生水起。各路知已未必知彼的资本摩肩接踵而来。一场没有硝烟的战争拉开了帷幕。谁也不知道，几年后，李锂是否还 能像来深圳创业不久时那样自信，他那时曾说——“在这个星球上，只有我才能搞懂中国的肝素钠行业；在这个星球上，我也只能搞懂中国的肝素钠行业”。
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熊錦秋：從海普瑞神話破滅看如何重啟IPO

http://www.yicai.com/news/2013/07/2885278.html
IPO重啟如箭在弦，前事不忘，後事之師，從海普瑞發行上市到目前的演變，其中有太多的教訓值得反思。

2010年海普瑞招股書表示，「最近三年，公司主營業務收入和淨利潤的複合增長率分別為：173．78％和244．53％」，另外公司還頭頂國內唯一通過美國FDA和歐盟CEP認證的肝素鈉原料藥生產企業等概念，再加上當時最牛基金經理王亞偉稱海普瑞「之前很少見到這樣好的醫藥企業」，海普瑞風光一時，發行價達到驚人的148元。配售名單中，有保險、基金、社保基金、大型國企財務公司等大塊頭。

但海普瑞上市後又是什麼樣呢，2011年度營業總收入及淨利潤同比增長率分別為-35%和-48%，2012年度營業總收入及淨利潤同比增長率分別為-29%和0.37%，2013年一季度淨利潤再度下滑19.84%。海普瑞IPO募集資金59億元，其中超募48.15億元，原本投資4.83億元用於年產5萬億單位肝素鈉原料藥生產建設項目，但拖到目前募投項目也遲遲未能建成；另外，目前公司仍有47億元募集資金趴在銀行賬上。

海普瑞神話徹底破滅，上市後股價持續下滑，在廣大股民哭天搶地的同時，高盛作為原始股東卻賺得盆滿缽滿。高盛早在2007年起就潛伏海普瑞，持股解禁後自2012年二季度開始便接連減持，7000萬元成本的股票套現已經10億元以上，剩下的近4000萬股目前仍有近8億元的市值，獲利達數十倍。

從海普瑞這個案例可以看出，公司發行股票並上市，並沒有對公司業務發展產生什麼助推作用，大量資金仍然趴在銀行睡大覺，形成資源浪費，另外也形成了巨大財富轉移效應。反思海普瑞發行上市，筆者認為，要重啟IPO，最起碼要做好幾件事情。

首先是解決詢價對象捧場新股發行的問題。2012年2月證監會向基金公司下發了 《關於加強新股詢價申購管理有關問題通知》，要求基金公司及員工不得受人請託進行報價，不得進行非理性報價等；中證協2012年9月出台《首次公開發行股票詢價和網下申購業務實施細則》，要求詢價對象所屬業務人員或研究人員不得在參與首發股票推介活動時收受禮品或禮金、不得抬高或壓低股票價格等。

什麼是合理定價，什麼是抬價，誰能說得清楚？仁者見仁、智者見智，很難定義什麼估價才是公正估值，既如此，那麼即使基金經理在詢價時內心故意抬價，外人也難看透。另外禁止詢價對象明面收禮，但幕後的又如何管得住？

導致基金、國有主體等詢價對象出價不公的根本原因，是委託代理鏈條出現問題、約束機制難以到位，因為這些錢不是他們自己的錢。要讓詢價對象不抬價，單靠監管部門、行業協會口頭上禁止詢價對象不允許抬價，說一萬次，出一萬個文件也沒有作用。必須建立可靠機制，讓這些操盤者從內心深處不願為之，比如將基金改造為發起式基金，基金份額中有相當一部分份額是基金從業人員自己的，當然不願捧場新股發行。

其次，防止IPO資金超募。禁止沒有什麼資金需求的企業上市，只有確實急需大量發展資金的企業才允許上市；以擬發行企業募投項目所需資金為限，詢價得出發行價之後，擬募資金總額除以發行價就是發行份額。發行人應充分考慮 「社會公眾最低25%的持股比例」的股權分佈要求，留出余量；否則企業發行價過高，有時可能使得對外發行份額難以達到股權分佈要求，這種情況下發行終止。

其三，嚴厲打擊市場投機操縱。當年有人炮製海普瑞肝素原料藥等題材，股價就遭到瘋抬。在經濟結構轉型升級這個新的歷史條件下，股市中的新經濟、新行業、高科技、成長股，成為誘惑投資者參與炒作的新題材、新迷魂藥。目前創業板沒有市盈率只有脫離股市大勢的瘋炒，其實也就是將來新股與老股走勢割裂、分離的預演。現在創業板可以一枝獨秀投機，預示將來新股同樣獨享投機盛宴。

其四，嚴格控制外資享受超國民待遇。讓外資享受國民待遇，這無可厚非，但是讓外資等資本掮客在股市頻頻作為原始股投資者大獲暴利，這無異於作踐國內股民、讓其只能在二級市場無辜承受追炒風險。

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海普瑞消失的600億：高盛的3700萬變18億 暴賺49倍

http://www.iheima.com/archives/48009.html

海普瑞上市後股價從188元跌到復權價40元左右，有600億市值灰飛煙滅。昨日，有媒體質疑海普瑞與關聯方利益輸送，公司和關聯公司股權轉讓存在貓膩，懷疑海普瑞上市前的海外訂單和高成長可能是高盛資本運作的一個局。記者昨日就此前往海普瑞公司採訪，公司證券事務代表熊丹對記者表示，媒體報導的相關傳聞不屬實，公司關聯交易和股權轉讓符合有關法律法規，不存在通過關聯交易和股權轉讓損害上市公司及股東權益的情形。

海普瑞與高盛暗度陳倉?

昨天有媒體報導稱：3年前，高盛憑著華爾街式的狡黠與精準，造就了「第一高價股」海普瑞和2010年度中國首富李鋰家族。經此一役，高盛以3700萬成本，獲得18億回報，投資收益率高達49倍。

「經過高盛參與，一個原料加工廠就瞬間被包裝成了一個具有『美國權威認證』的壟斷性、高技術、高份額、高增長的原料供應優質企業。」華南某醫藥投資人士告訴記者，「現在回想起來，不得不懷疑，海外訂單、業績都是高盛做的局。」

該媒體報導稱，在海普瑞神話破滅後，高盛再次投資李鋰家族的另一塊資產：深圳市天道醫藥有限公司(下稱「天道醫藥」)和深圳市多普樂實業發展有限公司(下稱「多普樂實業」)。此次高盛並非單獨行動，著名投資公司IDG趕來入夥，加上曾經同樣深度參與打造「海普瑞神話」過程的湖南彭氏家族，一起佈局「第二個海普瑞」。

據瞭解，天道醫藥成立於2004年6月29日，註冊資本600萬元，主營產品為低分子肝素鈉製劑，目標是國外市場。

海普瑞上市近三年來，和關聯公司天道醫藥關聯交易逐年增加。而據海普瑞內部人士透露，天道醫藥有佔用海普瑞的人員、資源行為，存在利益輸送的嫌疑。

據海普瑞年報披露，天道醫藥與海普瑞的關聯交易日益增加：2010年，天道醫藥向海普瑞購買肝素鈉原料藥3730萬元，佔海普瑞銷售額0.97%;2011年，天道醫藥向海普瑞購買肝素鈉原料藥激增，達到6710萬元，佔海普瑞銷售額2.69%;2012年，天道醫藥向海普瑞購買肝素鈉原料藥5573萬元，佔海普瑞銷售額3.2%。據悉，從海普瑞上市至今，天道醫藥仍然虧損。

多普樂實業也是海普瑞的關聯公司，它在海普瑞長達十餘年的資本運作過程中，一度持有海普瑞70%股權。

海普瑞招股書披露，多普樂實業未來的發展規劃是與天道醫藥共同建成年產5000萬支產能規模的低分子肝素製劑生產線，申請美國FDA或歐盟EDQM的藥政註冊，進入歐美醫藥市場。

「多普樂實業本身並沒有什麼業務，更多是一個資本運作平台。」海普瑞人士在接受媒體記者採訪時說，「現在它的核心資產就是天道醫藥。多普樂實業和天道醫藥在同一個辦公樓區辦公。海普瑞是肝素鈉原料，天道是做低分子肝素鈉，更高級一點，比較有前景。雖然天道現在不賺錢，不代表以後不賺錢。天道也是要上市的，一定會上，還有可能單獨上市。」

海普瑞認為關聯交易合法

昨日，記者就媒體質疑內容採訪了海普瑞證券事務代表熊丹。在回答記者有關質疑高盛做高海普瑞的業績和海外訂單問題時，熊丹表示，這個說法是有問題的。因為公司1998年就成立了，在高盛進來之前，公司就有關於和賽諾菲公司的訂單合作，而且在2008年著名的百特事件後，海普瑞成了美國唯一的肝素鈉原料藥的供應商。這對於海普瑞公司來說是一次挑戰和機遇。這個事件對後來公司的業績是利好。

對於質疑海普瑞剛上市時股價衝至188元，至今跌到復權價40元左右，有600億市值灰飛煙滅，熊丹的解釋是，當時的股價也不是他們定的，是業務受到認可和市場認同的，後來股價一直跌是市場背景導致的，之前美國的市場不景氣影響到公司的業績。

對於質疑天道醫藥與海普瑞的關聯交易方面，對於質疑天道醫藥近年來虧損卻能支付公司三四百的員工工資的質疑。熊丹表示，支付工資不是問題，現在天道藥業還是投入期，所以會虧損，但是這對付員工工資完全不是問題，也不存在海普瑞在這方面的資金援助。而且美國有些醫藥研究公司也是虧損的，也沒這方面的問題。

對於質疑海普瑞與關聯方多普樂、天道醫藥的關聯交易和獨立性。 熊丹表示，深圳市多普樂實業發展有限公司與公司系同一實際控制人控制的企業，深圳市天道醫藥為多普樂的全資子公司，與公司存在關聯關係，是海普瑞的下游企業，只在產業鏈上存在業務交易關係，海普瑞的董事長雖然也是天道藥業的董事長，但是沒有參與天道藥業日常管理工作。所以公司之間還是獨立的。而公司間的交易都有董事會認可和對外公佈，交易情況都可見。

昨晚，海普瑞就此發佈澄清公告稱，公司與多普樂、天道醫藥的關聯交易遵循市場定價原則，關聯交易的決策程序符合有關法律、法規及《公司章程》的規定，並履行了披露義務，不存在通過關聯交易損害上市公司及股東權益的情形。

公告稱，多普樂實業及天道醫藥從事的主要業務為低分子肝素製劑的研究、生產及銷售，與公司從事的肝素鈉原料藥在主要適應症、產業鏈位置及客戶等方面均不相同，多普樂、天道醫藥與公司間不存在同業競爭。公司高管除在關聯公司擔任董事職務外，未擔任其他管理職務，公司與關聯公司間在業務、資產、人員、機構和財務方面保持獨立性。

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