譚新強：如何面對Moore
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GS(14)@2017-10-01 20:10:52【明報專訊】死亡很恐怖，我們都懼怕，都想忘記、拖延。很多人在研究長生不老的各種科技，我也挺希望有成功的一天。然而，生物的死亡只是在碳氫化合物molecule（分子）層面的問題，在物理上確不算什麼極限，理論上是有解決方法的；對比之下，Moore's Law的死亡關乎quantum（量子）層面的問題，困難百萬倍以上。
記憶體行業，每過多一個季度，就愈多證據證明「This time is different（這次非比以往）」的道理，而是「This time is VERY different（這次「非常」有別以往）」才對！周三晚Micron宣布第四季業績後破位爆升8.5%，升至2015年來的37美元高位，但2018年預測市盈率（P/E）仍只是4倍多！
大行唱好 Micron最牛看76元
三星和Hynix當然也極具投資價值，早幾日仍在不停創歷史新高。最近兩天稍有回落，主要是受到蘋果新iPhone滯銷傳聞影響，另外就是韓國學了中國，中秋節都休市6日，比中國還要多一天！朝鮮局勢不明朗，一周變化可以很大，所以不少投資者，尤其外資，都先獲利離場。黃金周雖說是有助刺激消費，其實是極之落後和損害經濟的行為。美國明白資本市場流動性的重要，永遠不停市超過一日半，突發事件除外。
各大投行紛紛提升Micron目標價，最高76美元。連大摩都承認今次記憶體的強勢是20年來所未見的，馬上把目標價提升至39美元，最牛看至48元。
Micron DRAM營運利潤勝蘋果
DRAM營運利潤率高達60%，比蘋果更厲害。不同種類的DRAM，包括本擔心過剩的移動端DRAM都出現短缺。NAND的情况可能更緊張，在業績電話會議上，CEO Sanjay Mehrotra多次用「secular」來形容NAND的需求增長。
Mehrotra此君非常值得長期關注，他今年5月才上任，並非一般專業高管那麼簡單，而是Sandisk的前CEO和共同創始人（印度人多厲害）。把Sandisk用190億美元的高價賣給Western Digital（WD）的那單刁，正是他的傑作。他已非常有錢，這次過檔Micron肯定有一番大作為。
DRAM生產商限於韓、美的那三家，NAND再加上東芝、WD和一點Intel，就是那麼簡單，那麼集中，不要想太多。有些內地朋友富有聯想力，既然在A/H股買不到三星、Micron等股票，那麼不如就買京東方、天馬、TCL和建滔等底板生產商。這些可能都是好公司，但技術含量和門檻都差很遠，完全不能比較，千萬不要表錯情。
香港就更不用說了，傳媒朋友每次問到我有關科技股問題，無論是討論記憶體、AI還是放火箭都好，到最後都是問：「咁即係買騰訊（0700）？」我幾乎被激死！內地有外匯管制，海外投資經驗不多，視野較狹窄還可以理解。香港號稱國際金融中心，資金流動自由，我勸喻大家視野擴闊一點，多學習全球投資，這樣才能提升香港人的競爭力。
中國短期內難打入記憶體市場
中國極想、亦極需要打進這個超重要的記憶體市場，但短期內，甚至長期都未必能做到。NAND最快3年，但很可能5年才見到些少效果，DRAM根本看不到時間表，需時可能10年以上！美、日、韓等國都愈來愈嚴厲限制中國的半導體生產器材出口、技術轉移和收購合併。
Fabless設計容易得多，主要運用如Synopsys和Cadence的設計軟件，華為的HiSilicon和GigaDevice都做得不錯。但想在海外收購就極困難。早前特朗普才以國家安全為理由，否決中資背景的Canyon Capital以13億美元收購Lattice Semiconductor。Canyon Bridge現在再接再厲，又在英國企圖以每股182便士收購早前被蘋果炒掉的移動端GPU設計商Imagination。我早認為蘋果不應那麼小器，只搶走核心工程團隊。既已擁有8%的Imagination股份，就應該大方一點整家公司買下來，不應留下一個可能成為未來心腹大患的尾巴。
中資再接再厲購蘋果前GPU設計商
從前中國出外企圖收購半導體企業的主要「白手套」為清華紫光，但在多宗交易如Micron和WD買Sandisk等無功而退，因此就有新玩家如更神秘的Canyon Bridge冒起。但美歐等監管機構不是盲的，他們仍將深入調查它的背景和資金來源。Imagination這單刁，要成功也不容易。就算中國能打進記憶體製造，亦改變不了Moore's Law已走近盡頭的事實。
Moore's Law可說是推動過去50年，整個資訊科技革命的最重要元素。它的放緩，甚至乎死亡，將對全球科技、經濟、社會發展甚至地緣政治有極大影響。
現在最先進的10nm技術，線路的闊度僅為15粒原子，7nm就是10粒，5nm已是理論極限。到此已出現很多quantum和thermodynamics問題，製造技術亦已接近極限。10nm還勉強可用multi-patterning，再縮就必須用EUV，往後就是X-ray lithography。不少人在研究quantum computing，但距離應用階段仍很遙遠。
Nvidia CEO Jensen Huang認為GPU可延續後Moore's Law世代的計算速度的長期增長，但平衡計算絕非解決所有計算問題的靈丹妙藥，適合用於某些如視覺和圖像處理應用，但仍受限於Amdahl's Law有關線性計算的瓶頸位。
應該如何面對、適應，以及到底有沒有方法繞過和突破Moore's Law，可能是人類面對最嚴峻的挑戰之一，重要性未必亞於氣候變化。
（中環資產持有Micron、Nvidia、Western Digital、大摩、三星及Hynix的財務權益）
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3514&issue=20170929