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經濟複蘇現端倪 資本市場壞消息?

來源: http://wallstreetcn.com/node/212711

降息,貨幣寬松,中國人民銀行,GDP

雖然短期內經濟增長勢頭仍疲弱,但在去年第四季度中國信貸放松政策推動下,信貸投放加速增長,12月房地產銷售表現強勁複蘇勢頭。光大證券分析師認為,今年一季度經濟增長有望小幅回升。中國央行采取降息等貨幣寬松行動的意願隨之減少,資本市場將因此降溫。實體經濟的好消息將成為資本市場的壞消息。

去年12月,全國30個大中城市銷售面積同比增速由11月的負增長攀升至20%。光大證券分析師徐高指出,

12月是建立在上年同期地產銷售高基數之上的增長加速,是地產銷售複蘇的真實表現。北上廣深4個一線城市地產銷售改善最為明顯。

目前一線城市房屋銷售熱度甚至超過了2013年3月地產調控“國五條”帶來的銷量峰值。

房價,房地產,房產市場

海通證券認為,雖然地產銷售顯著回暖,但中上遊未見好轉。上周國際油價、銅、鋁等其他大宗商品價格均下滑,國內鋼鐵、水泥、化工需求均低迷,庫存仍高。

去年第四季度日均電力耗煤同比增速徘徊在-10%附近,12月同比增長-9.9%,略好於10月的-10.3%和11月的-10.4%。海通證券點評認為,這意味著12月的發電量、工業增速可能在低位企穩。

去年11月21日,中國央行宣布降息,一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%,惠及剛需人群。當月新增信貸達8527億元,較市場預期高約2000億元。進入12月,路透等外媒獲悉,中國央行通過國開行向銀行系統註入了約4000億元流動性,並鼓勵銀行放貸,允許銀行去年放款總額達到10萬億元,高於此前媒體報導的9.5萬億元目標。

新增人民幣貸款,信貸

在央行為緩解實體經濟融資難有意推進信貸增長的影響下,地產開發商融資、按揭貸款供應都會增加,地產會進一步複蘇。光大證券認為,

信貸投放的加大與地產複蘇正開始起到相互促進的正反饋作用。一方面,信貸增加將緩解地產開發商的融資瓶頸,並增加房屋按揭貸款的供給,從而帶動地產複蘇。而反過來,地產行業前景的改觀也會提升銀行對地產及相關產業的放貸億元,有利信貸投放的加大。

在目前的政策導向下,信貸和地產的正反饋循環正在建立,信貸投放已進入加速增長期,其勢頭至少能延續到今年第一季度。

在地產複蘇和信貸加速推動下,光大證券預計,今年第一季度中國GDP增速將由上季度的7.2%回升至7.4%,今年全年GDP增速預計仍為7.2%,全年CPI由此前的2.0%下調至1.8%,全年PPI由此前的-1.0%下調至-1.5%。

由於經濟複蘇和信貸加速降低了中國央行進一步寬松的概率,光大證券預計,今年全年央行都不會降息。

看起來,央行正打算通過促進信貸投放的方式來放松貨幣,緩解實體經濟融資難。而地產銷量明顯複蘇的態勢,以及隨之而來的經濟增長的小幅回升,也會降低央行進一步降息的意願。

光大證券還指出,中國股市在去年11月21日央行降息後呈現泡沫化,這也是央行降息決策的重要考慮因素。因此光大證券改變了今年央行會降息一次的預測,認為今年不會降息,存貸款基準利率全年也會保持不變。

綜上分析,今後幾個月中國宏觀經濟數據可能有所好轉,而中國貨幣政策放松的預期會受抑制。對資本市場來說,這樣的數據好轉反倒可能成為壞消息。正如光大證券在報告中這樣比喻:

2014年下半年以來,股市與債市在流動性推動下明顯上揚。流動性主要來自銀行間市場的流動性“堰塞湖”。目前,信貸的加速投放正在將積壓於銀行間市場的流動性向實體經濟“泄洪”。而經濟複蘇也會抑制市場中貨幣政策進一步放松的預期。這些都會給資本市場降溫。

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