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光伏企業沖關上市腳步未放慢

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現如今,光伏行業最關心的話題莫過於出路。

5月10日,歐貝黎在IPO申報材料預披露後,被證監會終止審查。此前,天能科技、蘇州快可光伏、日地太陽能等也被終止審查。屢屢夭折的沖關讓很多人覺得,光伏企業會成為房企第二,遭到監管層的特別對待。但即便如此,光伏企業沖關的腳步卻不會因此放慢,甚至會愈發急促。

在今年的「兩會」期間,新能源行業是代表委員們熱議的話題。在原先的政府工作報告中,對新能源發展的定調是「加強統籌規劃,制止太陽能、風電等產業盲目擴張發展」。

然而,代表和委員擔心此番表態會打擊企業對於新能源行業的信心和預期。最終,在民意的作用下,修改後的政府工作報告措辭為「防止太陽能、風電設備製造能力的盲目擴張」。可見,新能源行業發展的大方向並沒有被否定。

至今年4月底,雖然僅有裕華光伏一家光伏企業沖關成功,但包括擬上市的福萊特、中來光伏及浚鑫科技等光伏企業,都在落實反饋意見中。再融資也同樣如此,4月16日,七星電子募資12億元投資光伏產業基地的增發方案通過證監會審核。

可見上市大門依舊向光伏企業敞開。在光伏產業不景氣,很多企業資金周轉遇到較大難題情況下,可以預見光伏企業上市募資的慾望不會減弱。

與 以往不同的是,在光伏關環褪去後,擬上市企業逐漸由太陽能電池及組件等產能過剩的環節,向光伏玻璃、逆變器以及光伏電站等方向延伸。募資方向也迎合「產業 結構性調整」的要求。光伏玻璃、逆變器以及光伏電站,是光伏產業鏈的下游,特別是光伏電站,已被視為緩解需求下滑的重要出路之一,成為近期上市光伏企業投 資的新趨勢。


光伏 企業 關上 腳步 放慢
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松下大規模裁員 欲關上海工廠

http://www.21cbh.com/HTML/2012-7-13/2MNDE5XzQ3NDA2MQ.html

據經濟之聲《天下公司》報導,面對前所未有的頹勢,松下公司的全部希望和關注焦點都集中在了新任總裁津賀一宏身上,而津 賀一宏也正在用裁員、重組等一系列行動,極力拯救松下。松下電器創始人、人稱經營之神的松下幸之助曾經說過,非常時期就必須有非常的想法和行動,不要受外 界價值觀干擾。松下幸之助的這句話,正在激勵當下的松下公司做出突破性的新決策。

從整個行業看,日元匯率走高,壓縮了海外銷售利潤,美國 蘋果和韓國三星步步緊逼,加上海嘯等天災影響,去年開始,日本老牌電子企業紛紛陷入窘境。財報顯示,2011財年,銷售收入70%來自海外的索尼公司虧損 57億美元,夏普虧損46.6億美元,刷新了兩家老牌公司的最大虧損紀錄。

在市場當中曾經流行一句話:「凡是有電的地方,就有松下公司的產品」。而如今,松下引以為傲的市場佔有率也已經風光不再。2011財年,松下電器公司虧損首次高達近100億美元,並在過去四年間,一共虧損超過150億美元,市值縮水80%,如今不足200億美元。

家 電評論人士劉步塵分析,去年以來整個日本的家電都在走下坡路,索尼、夏普這些企業表現尤其慘淡,中國市場原來表現很好的東芝基本淡出視野。這與日本家電這 幾年市場適應能力下降、體制過於僵化不無關係。專家認為,除了技術上不如韓國三星等後來居上者之外,松下產品營銷戰略也過於僵化和保守,造成了松下的困 境。

IT專家梁振鵬也認為,近幾年松下新產品推出比較慢,生產效率及營銷體系效率相對比較低下,從而被蘋果、三星等企業搶走了許多市場份額。

梁 振鵬:如果從公司內部原因也就是說日本消費電子巨頭他們在近幾年家電行業的發展中,他們由於自己的這種新產品推出速度比較慢,公司的這種生產效率和這種營 銷體系的效率相對來說比較低下,還有他們對於新領域的進入態度不夠堅決,對自己原有的優勢領域沒有能夠牢牢把握住,從而被蘋果、三星、LG等企業搶去了很 多市場份額,導致其就是發生了這種巨額虧損的情況。

面對內憂外患,新任總裁津賀一宏正在用裁員、重組等一系列非常的想法和行動極力拯救松下。第一步就是瘦身。截至今年3月,松下一共有超過33萬名員工,員工數量仍然居日本上市公司首位。在日本,松下幸之助首創的終身僱傭制一度成為日本企業戰後的基本用人制度。

然而,時代變了。津賀一宏把砍刀揮向了這筆龐大的開支。在已經裁員3.6萬人之後,他表示,還將繼續削減公司運營成本,可能將把總部的員工數從7000左右削減至幾百人。松下由此上演了日本製造業中規模最大的一次裁員。

公 司裁員一般會有三種說法出來:1、這是是高管無能的戰略失誤後,然後轉嫁風險給基層。2、每個行業都有週期規律,結構性裁員很正常。 3、裁員能解決當前財務問題,扭轉不利局面。不管這三個說法那個更準確,裁員的最重結果是一定有員工失去工作。IT專家梁振鵬也認為,松下電器的這次瘦身 計劃,無疑將會對松下中國的員工帶來一定影響。

梁振鵬:松下這次宣佈的裁員是全球性的裁員,當然他首先會從日本總部開始裁起,但是中國市 場的有一些部門或者有一些區域,不可避免的會受到影響,例如按照松下之前公佈的計劃,松下在中國大陸、上海所建的等離子面板工廠將會在今年之內會逐漸關 停,松下以後他會把全球的這個等離子面板的生產業務集中在日本本土來生產,也就是說上海的等離子面板工廠很有可能近期被關閉掉,所以也就是說松下這種重組 和裁員行為不可避免會使得中國區也受到影響。

裁員只是第一招,松下還有組合拳,那就是同時重組。津賀一宏表示,如果規模較小的工廠效率不 高,松下會選擇將它們關閉,併合並成一家。松下可能將整個公司重組成四個業務領域。分別是:電視機和太陽能電池板等家用電器、包括空調在內的商用產品、汽 車導航系統和電動汽車充電電池等移動性產品,以及相機、電動剃鬚刀等個人用品。

根據松下的計劃,明年2月前將起草一份全新的中期商業戰略計劃。而且今年的重組成本,可能要超過此前的預計。同時,松下還將生產活動進一步轉移至海外,並將更加專注於冰箱、洗衣機等大型家用電器,以及太陽能電池板、節能家用電器等等。

另外,此前也傳出松下轉而將目光,對準新興市場的中低端用戶的說法。松下消費電子業務部門主管吉田衛曾表示,32英吋及以下的電視在松下電視產品中比例達到80%。」家電專家梁振鵬認為,松下推出中低價位產品並不明智。

梁 振鵬:松下在向新能源方向轉型,例如說他加大太陽能電池等領域的投入,從大體上來說是沒有什麼問題的,因為新能源領域的競爭遠遠沒有家電行業這麼激烈,這 個也是企業尋求一種利潤相對來說更高的行業的一種方向。但是,如果說是松下現在開始有意識的加大中低價位產品的銷售,這種定位不一定合適,為什麼這麼說 呢?大家可以看到現在在整個全球消費電子行業盈利最高的蘋果、三星等企業,那蘋果、三星的定位是比較高端的,所以說,不一定高端的定位就會導致銷量的下 降,但是呢,現在松下的問題是,松下的高端產品他沒有受到市場的廣泛認可,例如松下沒有推出像蘋果的iPad、iPhone、iPod那樣優秀的具有革新 性的電子產品,松下在這種整體全產業鏈整合的優勢也沒有三星那麼強,而且產品的創新能力的確比起蘋果、LG、三星等方面是有落後的態勢,所以說為了挽救自 身的危機推出更大比例中低價位的產品,這種方式不一定適合松下。

業內人士評價,一直以來,松下太保守了,不願意和其他同行分享技術平台,導致被孤立。但相比較而言,松下是日本企業中少有的幾個還有想法和拚勁的企業,但如果沒有新技術的產品和產業鏈變革,光靠管理革新,是很難翻身的。

如何擺脫目前的困境,如何脫胎換骨?有人建議,松下未來必須繼續淡化家電製造商的角色,賣掉三洋,放棄等離子,向電池、新能源轉型。如果能正確調整產品戰略,反省到位,松下在品牌影響力的優勢下,仍然有希望重見光明。


松下 大規模 大規 裁員 關上 工廠
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財報藏詭雷 F股上市大門被關上

2014-06-16  TCW
 
 

 

端午節連假前夕,櫃買中心與主管機關證期局罕見在週五下班後聯袂加班作業,宣佈撤銷原先已核准的F–中晶上櫃申請,理由是,經查「F–中晶為中資企業」。此舉,堵住了中資老闆改國籍來台掛牌的漏洞,關上中資來台上市大門,讓一大票早已投入人力、金錢的輔導承銷券商、會計師、創投業者跳腳。

其實,藉由老闆改國籍而成功在台掛牌的中資公司,已經有F–再生、F–金麗、F–淘帝、F–矽力、F–勝悅、F–綠悅等六家,第一家來台打前鋒的F–再生,更是早在二○一一年就掛牌上市。但,主管機關為何選在F–中晶案才決定封上大門?

投資市場都認為,從時間順序來看,與F–再生遭放空機構格勞克斯(Glaucus)狙擊,脫不了關係。

F–再生被奇襲慘跌金管會忽急轉彎嚴審資格

三月二十一日,櫃買中心董事會通過F–中晶上櫃申請,依照往例,等證期局核備後就可以掛牌。但四月二十四日,格勞克斯發佈看空報告,將F–再生的目標價估為零,連帶使F–中晶掃到颱風尾。五月二日,F–中晶上櫃案被證期局退回,被要求補件說明。補件後,五月三十日,F–中晶仍遭櫃買中心與證期局聯手拒絕上櫃。

F–再生遭狙擊時,不只證交所大動作力挺F股,宣佈F–再生財報查無問題;金管會主委曾銘宗也表示,將追究放空機構法律責任,責成投資人保護中心向格勞克斯求償。為何一個月後,主管機關卻轉而拒絕中資來台掛F股?

格勞克斯狙擊F–再生的前一次出手對象,是港股中資企業旭光高新,這家公司去年才取得兆豐銀行主辦的八千五百萬美元聯貸案,但五月初卻宣告負責人不知去向、無法如期償還債務,是中國史上規模最大的民營企業倒帳案,讓台灣的參貸銀行損失慘重,也為格勞克斯再添一筆放空勝績。

連嚴格授信的大銀行也栽跟頭,讓主管機關對中資企業財報造假風氣盛、營運不透明的情況,大為擔憂。而且這段期間,F–再生雖然公佈首季季報,營運成績創下歷年第一季的新高,但仍無法說服投資人加碼,股價遲遲未回到被格勞克斯狙擊前的水位,顯示投資人的信心並未恢復。於是,主管機關「嚇到了」、「不知如何管理,乾脆關大門」的說法,不脛而走。

「F股的上市規定並沒有改變!」金管會主秘林棟樑強調,法令從來都沒有動過,只是要求櫃買中心、證交所必須照規定採實質認定,看中資股東有沒有控制力,若中資持股超過三成,就必須專案審查。

股東換國籍此路不通排隊申請個股,恐被擋關

但券商承銷人員透露,過去主管機關只要求看F股的股東國籍,只要承銷券商確認過就可過關。但目前的審查相當嚴格,陸籍股東轉換國籍必須超過三年,而且上市申請送件前三年內,有任一年在中國居住超過半年,也視為陸籍股東,只有出生地不在中國的股東,不受此限制。

新做法一出,讓業界大感錯愕。「現在到底該怎麼做,要讓大家清楚,」券商公會秘書長莊太平證實,券商公會理監事會已經通過提案,主動要求與主管機關見面溝通。

一位不願具名的券商董事長抱怨,兩岸關係特殊,為中資企業來台掛牌設下門檻是可以理解的做法,但這麼嚴苛的規定,可能會把赴美求學入美籍、創業的華裔人士也排除在外,而且很多台資企業營運主體都在中國,幹部、股東也越來越多中國人士,加上中國本來就是外資雲集的世界工廠,規定若太死,很容易一竿子打翻一堆好公司,恐將對資本市場造成傷害。

算一算,排隊等掛牌的中資股中,除了F–通訊雖然營運百分之百在中國、兩位創辦人也全是陸籍,但藉由大量引進台資股東、找台灣人擔任董事長以符合規定,有可能取得上櫃資格以外,其他幾家中資企業都極可能被擋關。

而F–中晶則在不願公開與主管機關作對的前提下,發明了個新鮮詞:「保留法律訴願權」,預備視情況走行政訴願路線,謀求翻盤。

金管會憂財報透明度新會計查帳法又增加難度

值得留意的是,與此同時,中資企業的會計查帳方式也將有新變化。過去台灣會計師為F股簽證時,有許多是透過向中國財政部申請「臨時審計證」赴中國查帳;但中國即將實施的新規定將廢除臨時審計證,以後,中資企業都必須由中國境內的會計師事務所查帳。

但中國境內會計師為了符合中國保密法規,拒繳赴美掛牌中資企業的會計工作底稿,正與美國證券交易委員會(SEC)激烈角力中。未來,台灣主管機關想確保在中國營運的F股財報正確性,挑戰越來越大。

櫃買中心與證交所近日將召集承銷券商、會計師開會,研商中資掛牌限制實務審查,如何提高中資F股的財務透明度,又能擴大台灣資本市場,將是主管機關未來最大的挑戰。

【延伸閱讀】中國股東,為掛牌改當外國人——來台上市中資F股

1.F-再生董事長:丁金造國籍:菲律賓掛牌狀況:上市承銷券商:元大寶來營業項目:發泡材料

2.F-金麗董事長:莊春龍國籍:香港掛牌狀況:上市承銷券商:國泰營業項目:成衣服飾

3.F-淘帝董事長:周訓財國籍:香港掛牌狀況:上市承銷券商:群益金鼎營業項目:童裝

4.F-矽力傑董事長:陳偉國籍:美國掛牌狀況:上市承銷券商:元大寶來營業項目:IC設計

5.F-勝悅董事長:莊國清國籍:香港掛牌狀況:上市承銷券商:永豐金營業項目:鞋底材料

6.F-綠悅董事長:王哲夫國籍:香港掛牌狀況:上市承銷券商:凱基營業項目:尼龍薄膜

7.F-中晶董事長:戴加龍國籍:菲律賓掛牌狀況:申請上櫃遭退承銷券商:群益金鼎營業項目:雲母製造加工

8.F-通訊董事長:林維鈞國籍:台灣掛牌狀況:櫃買董事會核准,證期局要求補件,核備中承銷券商:台新營業項目:手機遊戲

9.F-中國鹽董事長:孫文勇國籍:聖克里斯多福與尼維斯聯邦掛牌狀況:去年11月申請上市承銷券商:永豐金營業項目:鹽、燒鹼生產

10.F-八哥董事長:丁俊賢國籍:幾內亞比索掛牌狀況:去年11月申請上市承銷券商:永豐金營業項目:平底休閒鞋

11.F-華福董事長:黃良富國籍:菲律賓掛牌狀況:去年12月申請上市承銷券商:群益金鼎營業項目:筍、竹產品

資料來源:公開資訊觀測站整理:蔡靚萱

財報 報藏 藏詭 詭雷 上市 大門 關上
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保險新規關上潘多拉“魔盒” 萬能險理財功能遭限

自寶能舉牌萬科開始,萬能險作為股權之爭“利器”是否存在較大風險,各方眾說紛紜;如今,隨著中國保監會連發兩份通知,包括萬能險在內的人身險產品面臨監管升級。

文件出臺後,相關保險舉牌概念股並沒有明顯震蕩,A股在9月7日也呈現沖高回落走勢,成交明顯回升,重上5600億大關。在業內人士看來,相關文件對A股整體以及舉牌概念股影響有限,相關影響早已經在之前被市場消化。

中國保監會日前印發了《中國保監會關於強化人身保險產品監管工作的通知》、《中國保監會關於進一步完善人身保險精算制度有關事項的通知》(下稱“新規”),進一步提升萬能險等人身險產品的保險保障功能,似乎有意為萬能險關上潘多拉“魔盒”。

新規對於萬能險做出了許多限定,其中有兩點值得關註:一是人身險費率市場化改革中將保險金額與保費或賬戶價值的最低比例要求由105%提高至120%;其次,新規將萬能險責任準備金評估利率上限下調0.5個百分點至3%。

國信證券分析師陳福稱,提高保險金額與累計已交保費或賬戶價值的比例,增加保單保障功能屬性。保險產品功能屬性可以分為保障功能和理財功能,與國外萬能險在兩種屬性上相對均衡的體現不同,國內資產驅動型險企的萬能險更加傾向於理財功能,實際提供保障不足,而提升保險金額與累計已交保費或賬戶價值的比例目的即在於強化保單的保障屬性。

上海某保險資管人士向《第一財經日報》記者表示,短期產品續接不上的話,保險資金可能會降低一定倉位,這對相關股票肯定有沖擊;不過這次監管加強在市場預期以內,因為之前早有“吹風”,相關保險舉牌股已經基本調整到位,再下跌空間不大,影響基本已經被市場消化,投資者無需過分擔憂;最近A股成交回升,PPP概念持續性較強,都說明市場整體保持了一定的做多熱情。

該人士認為,文件也給保險公司留了足夠的退路,讓他們能夠逐步轉型,情況跟此前的銀行理財新規也有類似之處。此前,不少保險公司某些產品支付給投保人成本在4%和5%之間,有些產品甚至更高,再加上渠道成本,總成本最少在7%以上,但市場很難找到7%以上的收益產品,所以不匹配的情況確實存在;監管更嚴格後,大的公司可能撐得過去,但中小保險公司就不一定。

針對新規對於市場的影響,海通證券表示,行業保費與投資規模將下降。新規明確,不符合要求的保險產品在2017年4月1日前全部停售。受規模限制與結算利率下降的影響,中短存續期產品規模明年將顯著下降。監管層的預期是,萬能險等人身險產品定價利率和負債成本將逐步回落,產品激進定價和高結算利率行為將受到顯著遏制,業務結構將逐步優化,保險公司盈利能力、風險防範能力和可持續發展能力將進一步增強。

保險 新規 關上 潘多拉 潘多 魔盒 萬能 理財 功能 遭限
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理財險的門正在被保監會關上

來源: http://www.infzm.com/content/122031

繼對萬能險等中短期人身險產品嚴令限制後,監管層正對財產險公司經營的投資型保險“圍追堵截”。

2017年1月3日,保監會下發《財產保險公司保險產品開發指引》的通知(下文簡稱《指引》),對財險公司的開發提出了更為細致的監管要求。這一舉動顯示,監管部門對投資保險產品的管理仍在加碼。

《指引》首次細化了財險公司保險產品開發原則和禁止性規定,明確對8類產品說“不”:

1、對保險標的不具有法律上承認的合法利益。2、約定的保險事故不會造成被保險人實際損失的保險產品。3、承保的風險是確定的,如風險損失不會實際發生或風險損失確定的保險產品。4、承保既有損失可能又有獲利機會的投機風險的保險產品。5、無實質內容意義、炒作概念的噱頭性產品。6、沒有實際保障內容,單純以降價(費)、漲價(費)為目的的保險產品。7、“零保費”“未出險返還保費”或返還其他不當利益的保險產品。8、其他違法違規、違反保險原理和社會公序良俗的保險產品。

業內人士向南方周末記者解釋,除去對一些明顯違背保險定義的產品有所限制,此次監管也明顯指向了投資型產品。

例如,明令禁止保險公司承保既有損失可能又有獲利機會的投機風險的保險產品,以及開發“零保費”、“未出險返還保費”或返還其他不當利益的保險產品。

“這次文件明顯是想堵住投資型業務的一些漏洞,從資金來源對這類產品加以限制,也是監管部門延續保險姓‘保’、回歸保障精神的體現。”一位不願具名的財險資深人士分析。

“像一些依靠理財險快速擴大資產規模的公司可能會受到較大影響,之前監管對萬能險產品做了嚴格規定,這次監管理念也延續到了財險公司。”一位財險風控人士向南方周末記者表示。

鄭立分析,上述條款中所謂的投機風險,相當於保險公司的一種經營風險,保險公司在一端售賣高投資收益產品後,試圖以此做大資產規模用於投資,然而這些投資款多用於投資非標準化債權資產等高風險投資,實際投資收益可能無法覆蓋承保成本,由此將保險經營變相做成一種“投機”的業務。

一般理財險的起售價為5000—10000元,然而其保費部分只有幾十元甚至個位數,保費占整個產品收費比例極低。

由於理財險來錢快,能夠迅速擴大險企資產規模,成為不少新晉財險公司“彎道超車”的工具(詳見南方周末2016年12月8日《險企吸金利器:限了萬能險,還有理財險》一文)。

2008年後受市場環境影響,保監會曾一度嚴格收緊該類業務的申報。由於這類短期產品和保險公司的長期投資風格明顯造成“錯配”,市場整體收益不好的情況下,險企能否始終找到好的投資標的?如果遭遇集中兌付,險企的現金流能否承受?這些都是對經營理財險業務險企的拷問。

一個明顯的信號是,監管層已多次在公開場合提出保險要姓“保”,強調保險產品的保障功能,鼓勵發展長期型業務。

保監會此前已陸續出臺了多條壽險新規,從產品、風控、精算等各個方面對萬能險等投資型險種加以限制。如今針對財產險公司的政策出臺,對於整體行業而言也意味著一種監管上的補充。

“一些公司之前的產品重點並不在財險主營業務車險上,所以理財險占整體資產規模會很大。這次規定出臺後,也是變相督促這些公司進行業務轉型,向保障型業務靠攏。”上述財險資深人士表示。

理財 險的 的門 正在 保監會 關上
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【獨家】專訪國家外匯局局長潘功勝:打開的窗戶不會再關上

歷經2015年下半年和2016年動蕩之後,中國匯市隨後進入相對平穩期,市場逐漸接受和習慣了一個更有彈性的人民幣。不過,因近期美國政治生態劇變、美聯儲再啟加息以及來自歐洲大陸的不確定性引發的漣漪仍未停息,人民幣匯市在2017年將繼續占據各方的聚焦點。全球視野下,中國跨境資本流動有何特點?如何管理跨境資本流動?近來外匯管理加強執法,是否意味著資本管制的回歸?中國外儲是否充裕?跨境收支的基礎是否已經改變?人民幣是否仍是強勢貨幣?

近日,就上述一系列問題,第一財經專訪了中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝。采訪約在周日,再見潘功勝,其鬢角白發似又有增加,然精神矍鑠。

近3個小時的專訪中,潘功勝直面熱點難點:宏觀上,詳盡闡述在全球及中國跨境資本流動新特點的背景下,防範跨境資本流動風險及外匯市場宏觀審慎管理和監管的策略安排;微觀上,對香港刷卡買保險、個人購匯、外商投資企業利潤匯出等外匯管理熱點問題一一回應。

潘功勝認為,外匯管理需要統籌兼顧防範跨境資本流動風險和促進貿易投資便利化的關系,繼續支持與推動金融市場的改革開放,建立健全宏觀審慎管理框架下的跨境資本流動管理體系。與此同時,加強真實性合規性審核,嚴厲打擊外匯領域違法違規活動和投機力量,著力維護外匯市場的健康穩定運行。

潘功勝強調,不會重回資本管制的老路,“打開的窗戶不會再關上”。並且當前恰恰是推進流入端改革的重要時間窗口,亟須從戰略的視角繼續推進中國金融市場的改革開放。

2016年3月12日,潘功勝在十二屆全國人大四次會議新聞發布會上答記者問

針對人民幣的未來,潘功勝強調,我國經濟繼續保持中高速增長、經常項目保持順差、財政狀況良好、金融體系穩健的基本面沒有改變,將繼續支持人民幣在全球貨幣體系中作為穩定的強勢貨幣,人民幣匯率有條件在增強彈性的同時,繼續保持在合理均衡水平上的基本穩定。目前我國跨境資金流動正在向均衡狀態收斂,未來中國跨境收支的基礎十分穩健。

1.外匯市場波動不必過分反應

第一財經:金融危機期間,美國、歐洲、日本等發達經濟體漸次開啟量化寬松政策,隨著經濟的逐步企穩,QE政策將逐步退出。與此同時,新興經濟體的經濟增長也經歷了較大程度的波動,不同經濟體之間經濟增速、政策演進等差異影響著全球跨境資本流動。近些年來,全球資本流動出現了哪些新變化?

潘功勝:本世紀以來全球的跨境資金流動主要經歷了兩大階段。

第一個階段是2000年至2013年,國際資本高強度流入新興經濟體。在2008年以前主要驅動因素是新興經濟體經濟增長比較強勁、資本回報率較高;2009年以後主要是主要發達經濟體實施量化寬松貨幣政策(QE),全球流動性充裕甚至泛濫。

第二個階段是2014年之後,隨著新興經濟體經濟增長放緩、發達國家貨幣政策分化,特別是美聯儲逐步退出QE並啟動加息進程,跨境資本流動開始轉向,從一些新興經濟體流出。

同時我們也註意到,目前全球經濟增長仍面臨較大不確定性,主要國家都面臨不少風險因素,國際金融市場波動、跨境資本流動撲朔迷離,跨境資本流動的流量、流速、流向、結構都處於動態的變換之中。

第一財經:如何看待2015、2016年中國呈現的資本流出的局面?中國跨境資本流動有哪些特征?

潘功勝:受全球資本流動格局變化影響,我國跨境資本流動也呈現出兩階段特征。2000年至2014年上半年,我國經常賬戶、資本和金融賬戶呈現較長時期的雙順差,外匯儲備余額快速增長。

2014年下半年以來,我國經常賬戶持續順差,但資本和金融賬戶呈現逆差,外匯儲備余額開始由升轉降。2014年下半年至2016年第一季度,境內主體增加境外資產、減少境外負債的行為加大了我國跨境資本凈流出壓力。但自2016年二季度以來,境內主體去外債杠桿化進程基本結束,非儲備性質金融賬戶的負債方已經恢複凈流入。

總的來說,對比2015年底和2016年底兩次美聯儲加息,我國跨境資金流動受到的影響是遞減的。兩次美聯儲加息以及加息之前的預期變化都導致了美元匯率走強,2015年四季度美元指數上升2.4%,2016年四季度上升7.1%,短期內都使得我國跨境資金流出壓力增加,但後一階段的影響程度明顯減弱。這主要是由於在美聯儲首次加息時,境內主體增持對外資產和償還負債的調整比較集中,但經過壓力釋放後,境內主體資產負債調整已更加平穩,使得我國化解外部影響跨境資金流動的能力得到提升。

展望未來,隨著我國深化改革的不斷推進、經濟結構日益優化、經濟發展的亮點和新動能不斷出現,經常賬戶順差和資本流入的基礎依然穩固。央行、外匯局在維護市場秩序等方面持續發力,也將保障我國跨境資金流動呈現有進有出、雙向波動的健康發展格局。

第一財經:前些年人民幣升值時,大家都在擔心資本流入過多。近一兩年來,對資本流出的擔憂情緒又有所上升。現階段如何看待這種現象?

潘功勝:從長周期的視角看,跨境資本流入和流出並沒有好壞之分。不能簡單認為流入是好的,流出是不好的,還要具體分析流入、流出的結構和速度。例如,前些年我國跨境資本流入、外匯儲備增加大幅提高了我國的國際支付能力,增強了市場對我國經濟的信心,但流入壓力持續較大也加大了貨幣政策調控難度,推高了資產價格。

對近期的流出也同樣需要進行客觀、全面的評估與判斷。當前,中國跨境資本流出主要由三個部分構成。首先是對外直接投資。商務部的統計顯示,2016年,我國境內投資者共對全球164個國家和地區,累計實現直接投資11299.2億元,同比增長44.1%。今天中國的市場更加開放,市場主體在國際上也更為活躍。中國經濟已經從單純的商品輸出,轉向商品輸出與資本輸出並駕齊驅的新階段。

流出的第二大部分是中國公民境外旅遊與中國留學生海外教育的支付。這個體量也比較大。隨著對外開放程度的不斷提高,我國年出境旅遊人數已達1.2億人次;一個海外留學生一年學費可能5萬~6萬美元,加上生活費,一年合計就要7萬~8萬美元。這說明中國更加開放,未來下一代有更加寬廣的國際視野,有助於中國軟實力的提升。

流出的第三個部分是企業償還外債。前些年美元相對人民幣貶值,美元利息成本較低,企業願意到海外借外債。近幾年國內利率下降比較快,低利率環境下轉向國內融資更容易,企業傾向於提前償還美元外債,以此來降低貨幣錯配的風險,這是企業財務行為的調整。從2014年下半年到2016年上半年,跨境資本流出的主要表現形式之一正是償還外債。

2016年6月份之後,形勢發生變化,企業外債去杠桿化進程基本結束,企業外債規模又開始有所回升。數據顯示,2016年3月末外幣外債7600億美元,到9月末已達到約8600億美元,上升了1000億美元。

2.“打開的窗戶不會再關上”

第一財經:2016年末,美聯儲宣布加息,市場預期2017年美聯儲加息的強度和頻度將有所上升。在這樣的外部環境下,我國外匯管理的政策取向是什麽?

潘功勝:外匯管理的整體思路要兼顧兩點。一是堅持改革開放,便利跨境貿易投資,更好地服務實體經濟;二是防範跨境資本流動風險,維護外匯市場穩定。

在政策層面看,1996年中國經常項目已經實現可兌換,近年來資本項下直接投資也逐步實現基本可兌換,證券項下資本可兌換的程度也在逐步提高,中國經濟深度融入全球經濟金融一體化趨勢不可更改。因此,我們堅持一個原則:打開的窗戶不會再關上。外匯管理政策不會後退,更不會走回資本管制的老路。

在外匯政策的執行上,我們依據現有的外匯管理政策,依法依規進行管理,加強對交易的真實性、合規性審核,打擊外匯領域違法違規活動,維護外匯市場的健康穩定運行。

第一財經:前面提到,資本流出第一大部分是對外直接投資。2016年來對外直接投資規模增長迅速,尤其以跨境並購最為顯著。四部委最近出臺的監管政策在海內外引起高度關註,其背後的政策考量是怎樣的?

潘功勝:發改委、商務部、人民銀行與外匯局在2016年11月末的聯合答記者問中指出,中國對外投資的方針政策和管理原則是明確的,即堅持實施“走出去”戰略,堅持企業主體、市場原則、國際慣例、政府引導,備案制為主,當前也需要把推進對外投資便利化和防範風險結合起來,規範市場秩序,按有關規定對一些具有非理性、不規範的投資進行真實性、合規性核實,促進我國對外投資持續健康發展。

對外直接投資增長是落實中央“一帶一路”戰略和加強國際產能合作的重要成果,也使得中國對外經濟更加開放,市場主體更加活躍,總體而言是一件好事。但如果對外直接投資在比較短的時間內出現了異常變化,則需要引起我們的重視。前面提到,根據商務部的統計,2016年中國對外直接投資增長了44%。在目前千億美元級的基礎上一年之內增長如此之快,其背後可能會帶來不少潛在問題。

正如一些媒體時常報道的那樣,2016年以來中國企業對外直接投資出現了一些不夠理性的傾向,一些企業對外直接投資帶有很強的盲目性。應該說,對外並購是一朵“帶刺的玫瑰”,並購國外的企業並不是買下來就等於並購成功了,需要審慎的市場分析、有效的業務整合以實現最終的戰略目標。如果在短期內對外直接投資過快增長,若幹年後可能會暴露出很多問題,這對投資國和投資目的地國都是不利的。

盲目收購歷史上曾經有過深刻的教訓。上世紀80年代中期,日本企業橫掃美國地標建築,並發出“買下美國”的豪言壯語,但後來出現了很大的問題。盲目跨境並購就像在沙灘上捧起一把沙子,看著都抓住了,但最終沙子將從手心滑落。

我們在對外投資並購的日常監管中,確實也發現了一些異常情況,例如大額非主業投資、有限合夥企業對外投資、“母小子大”、“快設快出”等。這些類型的對外投資中存在不少風險隱患。為了使中國企業“走出去”更加健康、有序,監管部門有必要加強對外直接投資的引導。

中國政府支持國內的企業,特別是有能力、有條件的企業開展真實合規的對外投資活動,參與“一帶一路”的建設和國際產能合作,既有利於產業轉型升級,也有利於推動跟世界各國的務實合作。

第一財經:外商來華直接投資的情況如何?外界還有聲音反映外商投資企業利潤匯出操作層面存在障礙,這方面的政策是否有所變化?

潘功勝:聯合國貿易和發展會議近期發布了一份報告,指出在全球特別是亞洲外國直接投資流入量大幅下降的情況下,2016年中國利用外資保持穩定增長。在2016年全球十大外資流入經濟體中,中國排名第三位,僅次於美國和英國。而且,中國利用外資的結構繼續優化,質量有所提高。流入服務業特別是高附加值服務業以及高技術制造業的外資繼續增長,外資持續向資本和技術密集型產業以及高附加值領域傾斜。聯合國貿發會議預測,2017年中國經濟增長將繼續保持在全球較高水平,產業結構將繼續升級,市場導向型外國投資有望保持增長。與此同時,隨著中國外資管理體制改革不斷深化,中國對外投資開放的領域將進一步拓寬。這將為外資流入註入新的動力,中國仍將是對外資最具吸引力的投資目的地之一,2017年吸引外資將繼續保持在高水平。

利用外資是我國對外開放的基本國策和開放型經濟體制的重要組成部分。中國利用外資的政策不會變,對外商投資企業合法權益的保障不會變,為各國企業在華投資興業提供更好服務的方向不會變。習近平主席不久前在達沃斯演講中明確談到“中國將積極營造寬松有序的投資環境”,國務院最近發布了擴大對外開放積極利用外資的若幹措施,努力為外商企業創造更加開放、公平、便利的投資環境。

外商來華直接投資在外匯管理方面已經實現了基本可兌換。匯入的外匯資本金可以意願結匯,在境內合法業務收入的匯出、增資、減資、轉股等交易行為憑有效材料直接在銀行辦理。

外商投資企業生產經營過程中產生的利潤可以在境內再投資,也可在完稅後自由匯出境外。外商投資企業正常的利潤匯出屬於經常項目,在政策層面沒有限制,直接在銀行辦理即可。當然,對於企業利潤匯出也是有真實性合規性的要求。例如,要求企業按照公司法等法律法規的要求彌補以前年度虧損,並向銀行提供董事會利潤分配決議、經審計的財務報表以及在中國的完稅證明。

3.外管政策未變,執法加強

第一財經:2017年年初,外匯管理部門對個人外匯信息申報管理進行了完善,這被外界理解為資本管制加強。這樣的理解是否準確?完善的背景是什麽?個人用匯是否會受到影響?

潘功勝:這是一個巧合,不能理解為外匯管制的加強。根據G20和國際協作有關原則,各成員國需在反洗錢、反恐怖融資、應對稅基侵蝕等方面加強合作配合,需要進一步增強金融交易的透明度,提高數據統計質量。

隨著對外開放程度的不斷提高,目前我國年出境人次已達1.2億,個人用匯明顯增多,但相應的國際收支個人購匯統計仍沿用過去較為簡化的模式。這種統計現狀既滿足不了經濟金融分析的需要,也與國際組織提出的進一步細化和提高國際收支統計要求有較大差距。

過去,我國國際收支個人購匯中存在一些漏洞,致使部分違規、欺詐、洗錢等行為時有發生,包括利用經常項目從事資本項目交易(比如海外購房和投資等),還在一定程度上助長了地下錢莊等違法行為,這擾亂了正常交易秩序,也對廣大遵守個人購匯規定的居民形成了利益侵蝕。在改進個人購匯事項申報統計後,外匯管理部門可據此加強事後核查,對有關違規違法行為加強管理和處置。

完善個人外匯信息申報管理,對境外留學和旅遊等用匯沒有影響,個人購匯政策沒有變化。出境留學,便利化額度內購匯,按規定進行完整、真實的信息申報;超過便利化額度的,提供本人因私護照及有效簽證、境外學校錄取通知書、學費證明或生活費用證明就可以購匯;出境旅遊,可以在便利化額度內按需購匯,也可在境外使用銀行卡消費,用匯不受影響。

完善個人購匯事項申報不涉及個人購匯額度和政策調整,從政策實施1個多月的實踐看,個人結售匯業務運行正常,規範個人結售匯市場秩序效果明顯。

第一財經:2016年年底,銀聯公開表示不能刷卡購資本項目投資性壽險,此舉也被外界解讀為加強資本管制的措施,你如何評論?

潘功勝:目前,購買境外保險有一部分是屬於經常項目下的,沒有限制,例如在外旅行購買的人身意外險、疾病保險等。但如果購買投資分紅險則屬於個人資本項下,目前我國還沒有開放。因此,境外購買投資類保險產品,違反了中國的現行外匯管理政策。

遵循國際慣例和外匯管理法規,2003年開始,中國銀聯對境外使用銀行卡購買保險實行類別碼管理和額度管理。這一政策一直沒有改變,但部分不良商戶與持卡人利用多次刷卡的交易方式規避限額管理,實現資本外逃目的。

部分境外保險公司通過誇大投資收益、散布虛假產品信息甚至提供高杠桿融資,為內地居民量身定做和推銷“資本外逃式”大額投資性保險產品。例如,宣稱年化收益率達到6%甚至超過10%;2~3年內無損失拿回全部本金等。這已超出投資性保險產品的範疇,成為資本外逃、非法洗錢、避稅以及向境外轉移資產的通道。這些行為既嚴重幹擾境內外匯市場秩序,也催生了一些境外保險市場的泡沫和地下錢莊的活躍。

無論是從法理角度,從穩定金融市場角度,還是反洗錢角度,這類行為都應該進行規範。

第一財經:按照我們的理解,外匯管理政策未變、執法加強主要是針對非法跨境資金轉移和違規個人購匯,那麽新的一年,外匯管理部門對這些問題有何舉措?

潘功勝:針對企業虛假對外投資、虛假利潤匯出、偽造構造貿易背景騙匯、個人分拆購付匯、非法買賣外匯以及假借貿易或投資渠道對外轉移資產等違法違規行為,外匯監管部門將強化監管和打擊。

近年來,一些不法企業存在借助貨物貿易渠道,虛構貿易進行跨境套利或違規調配跨境資金的異常行為。例如:無真實貿易背景購付匯,或涉嫌利用貿易渠道向境外轉移資金;借助“離岸轉手買賣”渠道構造虛假貿易、套取境內外利差和匯差等。在直接投資領域,存在利用虛假境外投資轉移財產等違法行為。

對於地下錢莊、套匯以及騙購外匯等違法犯罪活動,我們保持了高壓的打擊態勢。2016年以來,外匯局聯手公安部門破獲的地下錢莊案件81起,查處外匯案件1900余起,罰款4億多元人民幣。

對於個人購匯違規,則通過加強對銀行辦理個人購付匯業務真實性、合規性檢查,提高對個人申報信息和交易數據的監測、分析、篩選、審查頻率。虛假申報、騙匯、欺詐、違規使用和非法轉移外匯資金等違法違規行為,將被列入“關註名單”,在未來一定時期內限制或禁止購匯,依法納入個人信用記錄,予以行政處罰,進行反洗錢調查,移送司法機關處理等。

下一步將進一步加大對違法違規行為的查處和懲罰力度,維護外匯市場健康的運行秩序。同時,將外部監管內化成被監管者的自律,這是中國未來金融監管很重要的方向。

4.擴大金融市場雙向開放

第一財經:前些年,我國資本流入壓力較大。最近一兩年,情況發生變化,流入壓力緩解,流出壓力增加。換個角度看,當前是否為推進流入端改革的時間窗口?

潘功勝:我們將基於戰略的角度繼續推動中國金融市場的改革開放,應該說目前是流入端政策改革比較好的時機。我們的舉措既要有利於眼前,更要有利於長遠,既要推動中國金融市場對外開放,又要有利於當下外匯市場供求關系的平衡。改革需要尋找時機和推動的窗口,找不準時機,會在政策層面和社會層面都遇到較大阻力。從各方面的情況看,現在確是推動流入端外匯政策改革的重要時間窗口。

事實上,2016年以來,人民銀行、外匯局已經出臺了一系列改革措施:實施全口徑跨境融資宏觀審慎管理;推動銀行間債券市場全面向境外機構投資者開放;深化QFII外匯管理改革;進一步便利企業資本項下結匯,等等。

近日,國務院印發了《關於擴大對外開放積極利用外資若幹措施的通知》,提出重點放寬銀行類金融機構、證券公司、證券投資基金管理公司、期貨公司、保險公司、保險中介機構外資準入限制。

第一財經:我國債券市場最近幾年規模迅速增加。2016年,債券市場發行各類債券規模達36.1萬億元,年末債券市場托管余額高達63.7萬億元。但與發達國家債市相比,開放程度卻仍有一定差距。債券市場下一步加大對外開放的措施有哪些?

潘功勝:近年來,中國債券市場借鑒國際經驗並結合中國實際,堅持市場化的改革方向,取得了較好的發展成績,已成為全球第三大債券市場,具有多元化的投資者結構、多樣性的債券產品、較為完善的債券市場基礎設施。在中國經濟金融深度融入全球化的背景下,繼續推進債券市場對外開放是我國構建市場化、開放型金融市場體系的必然要求,也是在經濟新常態下推動經濟提質增效和轉型升級的必然選擇。

與發達市場相比,我國債券市場的開放程度還有較大差距。境外發行人在境內市場發行債券還處於試點階段,境外投資人持有境內債券的余額占比尚不到2%,市場開放的深度依然有限。

中國債券市場將堅持市場化改革方向,推動創新,提高境外機構在境內債券市場發行和交易的便利性。一是在總結現有經驗基礎上,研究適合境外發行人的信息披露、信用評級等制度,為不同國家和地區的境外機構在境內發行債券提供便利。二是順應境外投資者的需求,為其投資銀行間債券市場提供資金匯兌、風險對沖等方面的便利,實行更加市場友好的管理措施。三是根據境外投資者的交易和結算習慣,探索境內外交易平臺、清算結算機構等基礎設施合作,研究中國現有的中央托管制度與國際廣泛采用的多級托管制度之間的銜接。四是推進自律機制、自律組織、自律規則在對外開放中的運用和完善。

近期,彭博宣布了新設兩項包含中國債券市場的指數,邁出了將中國債券市場納入國際主要債券指數的第一步,其他的國際主要債券指數供應商(花旗銀行、摩根大通)也正在積極的研究評估之中。隨著中國債券市場的持續發展,以及基於國際規則的對外開放的深入推進,相信中國債券市場終會被納入國際主要債券指數。這無疑有利於吸引更多境外資金投資中國債市,推動中國債券市場的進一步對外開放。

第一財經:資本市場雙向開放是資本項目開放中重要且關鍵的一環。你對現階段外資參與國內證券市場的現狀如何評價?

潘功勝:近年來,按照中央的決策部署,持續穩步推進資本市場改革開放,外資參與中國境內證券市場的便利化水平大幅提高。

2016年以來,先後實施合格境外機構投資者(QFII)和人民幣合格境外機構投資者(RQFII)外匯管理改革,取消單家機構投資額度上限,境外合格機構投資者可依據其資產規模的一定比例自動獲得投資額度,基礎額度內額度申請無需審批;取消機構投資資金匯入期限要求,允許開放式基金按日申購、贖回,並將鎖定期從一年縮短為三個月,進一步便利資金匯出。同時,推動銀行間債券市場對外開放,對境外機構投資銀行間債券市場不設額度限制,無鎖定期要求。此外,開通深港通,取消滬港通、深港通總規模限制等。

自2016年6月至12月底,新增數十家QFII、RQFII機構投資境內證券市場,投資額度超過100億美元,其中既有主權類機構、共同基金,也包括各類商業性機構。

第一財經:2016年,全口徑跨境融資宏觀審慎管理在全國範圍內實施,2017年初央行又發文對這一政策進行升級。全口徑跨境融資宏觀審慎管理的要點有哪些?

潘功勝:促進貿易投資便利化的核心是簡政放權,通過優化外匯管理和服務,提升市場主體利用國際國內兩個市場兩種資源的質量和效率。主要的政策考慮就包括實施全口徑跨境融資宏觀審慎管理。打造跨國公司外匯資金集中運營管理“升級版”;允許中資企業外債結匯,統一中、外資企業外債待遇;審慎有序推進跨境融資管理改革;人民銀行和外匯局取消事前審批,允許企業在統一規則下,自主決定借用本外幣外債的規模和時機;加強全口徑外債和跨境融資統計監測,完善宏觀審慎管理。

5.外儲合理波動“新常態”

第一財經:2月7日,央行公布的數據顯示,2017年1月末,外匯儲備29982億美元,環比減少123億美元,跌破3萬億的整數關口。外匯儲備是否足以應對當前的資本流動現狀?

潘功勝:外匯儲備是一個連續變量,在複雜多變的經濟金融環境下,儲備規模上下波動是正常的,無需特別看重所謂的“整數窗口”。我國外匯儲備規模迄今仍是全球最高水平,國際支付能力總體較強。根據最新統計,截至2016年底,我國外匯儲備規模約占全球外匯儲備規模的28%,位居世界第一,明顯高於排名第二位的日本(1.16萬億美元)和其他國家。

註:根據各國數據發布的時間不同,上表顯示規模為目前彭博上可獲得數據。其中中國內地規模截至2017年1月末,日本、中國臺灣規模截至2016年12月底,俄羅斯、巴西數據截至2016年11月底,瑞士、沙特、中國香港、韓國規模截至2016年10月底,印度數據截至2017年1月6日。

一國持有多少外匯儲備算是合理水平,國際和國內都沒有統一的標準,需綜合考慮本國的宏觀經濟條件、經濟開放程度、利用外資和國際融資能力、經濟金融體系的成熟程度等多方面因素。傳統上使用3~6個月進口額或100%短期外債等指標衡量,近期IMF也有工作論文建議以綜合指標衡量。總體看,無論是以外匯儲備的絕對規模,還是以其他各種充足性指標進行衡量,我國外匯儲備都是十分充足的。

第一財經:2017年,如何評估外部世界風險,對我國未來跨境資本流動形勢又如何研判?

潘功勝:2017年,世界經濟不穩定性、不確定性凸顯,一些出乎意料的重大“黑天鵝”事件可能造成新的沖擊。國際金融危機深層次影響仍在延續,低增長、低貿易和有效需求不足的國際大環境難有改變。美國新政府上臺後內外政策動向不明、美聯儲下一步加息預期增強、逆全球化和各國政策內顧傾向擡頭、地緣政治關系複雜變化等,都會通過貿易、投資、金融等途徑影響經濟金融穩定。

具體到中國,目前我國跨境資金流動正在向均衡狀態收斂,中國跨境收支的基礎依舊十分穩健,未來國際收支平穩運行的根本性支撐因素依然較多。

首先,國內經濟長期向好的基本面未發生實質性改變。2016年,中國GDP達到74.4萬億元,按可比價格計算比上年增長6.7%。在經濟體量不斷增大的情況下,經濟增速在世界主要經濟體中仍居前列,經濟結構優化升級步伐正在加快,新經濟動能正在增強。其次,我國貨物貿易以及經常賬戶的順差趨勢沒有改變,順差形成的原因和結構也基本合理。再次,境外長期資本依然看好我國的經濟發展前景和市場潛力,以長期投資為目的的外資將繼續流入。據商務部統計,2016年,我國實際使用外資金額達8132.2億元,同比增長4.1%。最後,我國外匯儲備仍然充足,並且外匯儲備在多元化、分散化的投資策略下,不同貨幣和資產之間有效發揮了此消彼長、風險對沖的效果,這是我國抵禦外部沖擊的一個強有力的基礎。跨境資本流動最終還是要回歸基本面,對此我充滿信心。

獨家 專訪 國家 外匯局 外匯 局長 潘功 功勝 打開 窗戶 不會 關上
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