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英之見:內需股可大幅跑贏 黃國英

2009-07-17  AppleDaily





 

早 前捉錯用神,結果被逼追貨,但當時觸發看淡的理據,是商品疲弱,其實並無特別改變,所以入市的選擇,只局限於內需股,對資源股及本地地產股毫無興趣。昨日 這些股份率先從高位回軟,完全不覺得出奇。昨日頗多股票走勢轉差,似乎已見短期阻力,上落市會維持一段日子。商品差會對在中國銷售的公司有利,在市場未必 有大方向之中,內需股應該可望大幅跑贏大市,情況猶如2000年至2003年,世界陷入通縮,出口美國依然暢旺,造就一批工業股明星,自己當時也間接受 惠。今次萬一外圍通縮,內需股將是昔日工業股的歷史重演。最近見了一家工業股,原來9成銷售已是內銷,並不是單單售予中國的廠家,而是最終製成品也是於國 內出售。當時老闆隨便反問一句,由於生意近年已向國內傾側,到底對中國經濟有甚麼看法,有沒有特別風險要留意。

適時批股製造雙贏

正 路的回答,是中國最忌失業問題,所以必然力保增長,問題自然不大,不過個人認為,大部份經濟學者的毛病在於線性思考,中國經濟未來應不是理想中穩步上揚, 而是未來一年內已有機會失控,形成泡沫,然後泡沫爆破,需要休養生息一段時日才重新上路。投資者從來不是過度熱情就是過度冷漠,想他們乖乖受控,項目按部 就班根本不切實際。這家公司的發展方向正確,有泡沫是大勢所趨,亦不見得對眼前的生意有甚麼影響,倒不如抓緊眼前的機遇,先行盡力發光發熱。控制風險反而 可從資本市場入手,加強內需股的形象,希望爭取一個較高的估值,到泡沫來臨,本身盈利又好睇的時候,藉機發股集資,用人家的錢去博,當然安全過自己出。將 公司做大,有一個增長美夢的時候,最怕是管理層自己也太信,不捨得被攤薄,平白浪費了增強財政實力的機遇。理文造紙(2314)可以說是典型的教材,當時 高速擴張以至負債極高,如果肯趁市場鍾愛時批股,後期便輕鬆得多。其實批股也不是存心搵投資者着數,借力打力將餅做大,可以是皆大歡喜的局面。黃國英作者 黃國英為證監會持牌人士電郵:alex@amplecap.com



之見 內需 股可 大幅 跑贏 國英
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你真的跑贏了大市嗎? CUP


From


http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=15799


 

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=885

 

以上條 link 是講關於 95% 散戶以及基金經理如何無法打敗大盤的情況。

 

這是 Bogle 的論調,而 Bogle 是指數基金的始創人,他的公司經營著世界最大的指數基金。

 

以上的文章十分 cynical。的確有類似的事情發生,但大家都要知道,Bogle 賣花要讚花香,唔說服大家放棄跑贏大盤的念頭,指數基金點樣 sell 得出?

 

如果跑贏大盤是不可能的,那麼關於股票投資的討論還有什麼好講?不如睡覺,然後明早去買指數基金算了(但買邊隻指數基金呢??!)。

 

很多人十分之憤世嫉俗,但這是無助於令自己追求卓越。

 

要遊戲玩得好,要明白遊戲規則,找出勝負的關鍵。

 

其實共同基金 (Mutual fund)或者只能做長倉、只能投資某主題的基金,你要那些基金經理長期跑贏大盤十分困難。他們有很多規則,例如某隻股票不能佔資產多於 5%、不在基金公司 buying list 上的股票不能買、被公司 buying list 上刪除了的公司要沽出、不能沽空、顧客經常在市場低位時贖回、被限制現金和股票佔資產的持有量,時常被迫在高位追貨,明知市場大跌也不能大量持有現金,硬 著頭皮要繼續持貨等。所以像 Peter Lynch 這樣的基金經理是極之了不起。

 

當然,規定寬鬆,基本上可以由基金經理任意操作的對沖基金,跑輸大市基本上是不能原諒。

 

以前散戶自行買賣股票,現在散戶仍是持有股票,只不過很大部份形式上是透過基金持有。雖然基金經理有時很愚蠢,但有時操作是迫不得已,例如在低位沽貨應付贖回。因此不少基金的績效,和投資在它們身上的投資者的質素也有很大關連。

 

投資於指數基金長捂不放,也出現問題。假如十年前投資在長倉 S&P 500的指數基金,現在仍是負回報。

 

我們要尊重市場,但不代表要投降。

 

所有人都不能一朝變成股神,或者一開波就已能跑贏大市。卓越的人是小數,不代表我們無法接近或者達到他們的境界。但放棄追求卓越,那就肯定不能成為卓越的人。

 

 

S&P 500 10-year Chart





真的 跑贏 贏了 大市 CUP
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你可以跑赢对冲基金 张化桥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400100lj43.html

 很多对冲基金很赚钱。它们的创办人和高层员工也很赚钱。这些都是事实。但是,在他们的前前后后,左左右右也有大量的辛酸故事。这些故事包括高度的压力,以及关闭,破产和多年不赚钱的例子。
   对于那些赚钱的少数对冲基金,我们也要分析他们是如何赚钱的 (即赚钱的来源)。我看他们赚钱的原因不外乎两种:一是确实水平高(加上运气好),赌对了。比如,在投资回报方面,有些长期以来表现优于大市,所管理的资金也就越来越多,管理费收入越来越大,利润分成也越来越丰厚。但这种人毕竟是凤毛麟角。
   第 二种是绝大多数,他们的水平虽然一般或者投资表现平平,但他们筹集资金的能力很强。他们赚的是稳定的管理费和巨额的利润分成。比如,某某基金管理3亿美元 的客户资金。去年,恒生指数上升了48%,但该基金只涨了20%。虽然它跑输了大市, 但该基金除了收取1.5%至2%的管理费之外,还要分得利润的20%,即1200万美元。今年如果全球股票大市不振,该基金一分钱也没有赚(所以无利润可 分),但是管理费也有500-600万美元。明年如果该基金亏损10%,管理费也还是要收取的,虽然他们拿不到利润分成。
   对 冲基金的创办人(以及高层员工)很赚钱,但这不等于基金的投资人也很赚钱。此所谓“挖黄金的人未必赚钱,但是卖铲子的人肯定赚钱”。事实上,绝大多数基金 的表现很一般。作为一个整体,他们当然只能跑输大市,因为他们的费用太高。也就是说,象你和我这样的个人投资者在投资业绩方面完全可以优于对冲基金。为什 么?
   第 一,对冲基金的经理们虽然学业成功,工作卖力,又有投资银行在信息,分析,交易以及资金等方面的支持,但这些人天天承受的压力太大,比如他们天天要看这个 月的基金表现,下个月的回报,再下个月的增长等等。他们过多地关注基金在短期内的回报,也就没有办法关注中长期。而在短期内,即使是又好又便宜的公司也不 见得会在股价上有优异的表现,而又坏又贵的公司的股票未必一定下跌。即使基金经理们在对基本面的分析上完全正确,并不能保证他们在短期内能获利。遗憾的 是,他们的大部分资金来源是短期资金。有些即使是长期资金(比如三年),但三年对于投资来说仍然是过于短期。另外,即使你的资金有三年的锁定期,你仍然要 有频繁的业绩报告,特别关心基金的波动系数, 这就直接地影响了基金经理的行为方式。
   第 二, 在市场低谷的时候,理性的投资者本来应该加仓,买入更多股票。对冲基金的经理们当然明白这个道理。但是,他们的投资者不见得总是明白这个道理。于是,在市 场低谷的时候,这些基金可能遇到很多赎回的请求。于是,他们没办法只好割肉斩仓。在市场高位时,投资者会有大量的新钱给基金来管理。当然这是亏钱的最好时 机。巴菲特长期成功的原因很多, 其中之一就是他的资金的长期稳定性。其实,他的公司就是一个封闭式基金。他可以不关心今年或者明年的表现, 也可以不关心波动系数,这与绝大多数对冲基金是不同的。他曾经说, 波动很大的15%的年回报率当然好过平稳的8%的年回报率。可是, 绝大多数基金经理不敢那么潇洒: 基金评级公司会给你很低的评级, 投资者也会敬而远之。
   你和我,以及其他真正的长线投资者只关心10年,或者20年甚至30年以后我们的退休金是否足够的问题, 我们并不太关心短期的波动和其中上上下下的过程。这当然是在股市赚钱的唯一方法(除非你创办一个基金,变成卖铲子的人)。我们不仅节约了交易佣金,也避免了买进和卖出时机上的错误。今年五月,美国最成功的基金经理之一退休。当人们向他讨教成功的秘诀时,他说, 秘诀在于不交易或者尽量减少交易。
   也有些基金经理认为对冲基金在资金来源方面的不稳定性不是什么了不起的缺点, 因为投资者的抽资也可以把坏事变成好事:迫使基金经理经常把资产组合中的烂苹果丢掉,把钱归还给投资者。但我看这还是个问题:说到底,基金经理成功的第一诀窍是有钱管理。
   最 近,我读了几本关于对冲基金的书,比如,”Diary of A Hedge Fund Manager” (by Keith McCullough)。除了它的娱乐价值以外,作者在整本书中就是吹嘘自己如何工作卖力,思维敏捷,投资成功和赚大钱。但是,我的结论是,作者和其他对 冲基金经理们只不过是运气好而已。他们的分析一半正确,一半错误。当他们正确的时候(或者运气好的时候),他们赚大钱。可是当他们运气不好的时候(或者看 错的时候),他们亏的是别人的钱。这是一个很不公平的游戏。
   这 几年,有很多极端聪明的人放弃或终止对冲基金的游戏。他们终于明白几个道理。第一,不管你多么聪明,多么卖力,想把宏观经济和企业的基本面真正弄明白,是 非常不容易的;第二,即使你弄明白了,也不见得就能赚钱。基本面可以长期被另外的各种因素所抵消。第三,在短期内,甚至中期内,运气永远是最重要的。
   对冲基金的聪明人们虽然花很多时间研究企业, 但是他们把更多的精力用在一个天生就无法解决的难题上(即,把握买进和卖出股票的时机)。所以他们成功的概率大大降低了。他们发明了这个观测指标,哪个观测指标, 但是这些指标都有缺陷,都有不灵的时候。 当然,他们还有很多其它方法(其实是迷信), 比如技术分析, 涨跌股票的个数比例,“一月效应”, “五月份卖,度长假”等等。
   香港的报纸和杂志上到处是轻浮的和随意的股票买卖建议。人们也喜欢用”炒股票”这样的词语来对付他们的读者, 实在不负责任。如果用这种态度来投资,你如何能够取胜, 或者跑赢对冲基金呢? 大家急不可待地预测股票市场的走势, 恒生指数下个月或下个季度的点位,以及某个股票(或者汇率)在几个星期或几个月内的变动, 我看实在是不明智的。
   最近,我读了一本在美国很畅销的书, Stock Market Wizards: Interviews with America's Top Stock Traders (by Jack D. Schwager), 它讲的几乎全部是天才交易员们(或投资者们)如何在短期内战胜股票市场,炒股票的。作者在书中讲了无数在我看来完全是雕虫小技的东西。这些雕虫小技并不可复制: 它们在某些人的身上成功了, 不等于可以在你的身上成功; 在某个阶段成功了,不等于可以在其它的时候成功。我觉得,这种书投资者可以不读而没有任何损失。
   由于制度上的原因, 绝大多数对冲基金的表现平平。 只要你我坚持长期投资的理念,我们很容易战胜对冲基金。但是我们无法战胜对冲基金的基金经理, 除非我们也跟他们一样,开始卖铲子。卖铲子跟挖黄金在商业模式上是不一样的。

可以 跑贏 對沖 基金 張化 化橋
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跑贏大市 CKM001

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=40723

坊間有過百本以巴菲特為題材的書籍,其實全部都不是巴菲特本人所作,投資初哥如果想認真學習巴菲特的投資技巧,可以在網上免費閱讀巴郡的致股東的信:

http://www.berkshirehathaway.com/letters/letters.html

香港地個個急功近利,大部份散戶好學唔學,又經常比一班財演與財棍老點,學埋一堆圖表技術分析,炒出炒入,惘想一朝致富,並追求年年、月月、日日、 分分、秒秒跑贏大市。強如股神巴菲特,其投資基金巴郡在過去45年裡,創下每年複式增長超過兩成的驚人回報(上表),但在1967、1975、1980、 1999、2003、2004、2009這七年時間,巴郡的回報都跑輸大市,最記得1999年科網狂潮,巴郡並沒有參與科網股投資,結果巴郡回報大大跑輸 S&P500指數,當年投資界更嘲笑巴老江郎才盡,巴老當然不以為然,我行我素,繼續價值投資,結果當然避過科網股災一劫,到最近2008年金融 海嘯,巴郡沒有參與有毒資產買賣,並手持大量現金,旗下企業也沒有多少損傷,所以能夠安然渡過,回顧過去45年,巴郡回報最高的年份是1976年,年回報 是59.3%,這種回報平平無奇,現在許多散戶短炒投機,一個月回報已經不止此數,但他們並不知道,投資致富的技巧在於跌市時輸得較輕,保住老本,才能夠 東山再起,不敗先能夠長勝,這種心法源於中國道家智慧,不變應萬變,無為勝有為。以長線投資的心態持有優質股票,運籌帷幄,決勝千里,發達致富已經是預計 之內。


跑贏 大市 CKM 001
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[转载]跑赢恒生指数44个百分点

http://blog.sina.com.cn/s/blog_617caecf0100lt9f.html

 

从我离开上一个公司,到我 108上班,在家整整休息了1个月。可惜生了次病,感冒,本来快要好了,复发,并引发头疼。一度疼得我左脸变形,坐也不是,站也不是,躺也不是。不过有件比较高兴的事,就是香港股市在104就恢复了交易。在黄金周期间持续上涨。终天有一天,达到了我的资金加权平均的入市点位,恒生指数的22900点。就是说,假如有两笔资金,分别为10万和15万,到账时恒指点位分别为20000点和25000点,则加权平均的入市点位是(10*20000+15*25000/10+15万)。股市不涨也不跌,我的投入资金去增值了44%,相当于跑赢了恒生指数44个百分点。

 

当然,就我所接触的一些港股投资高手写的博客文章来看,我的投资水平和投资业绩,实在是不值一提的。我脸皮也算够厚的了,但和这些高手要提起这点投资业绩,我实在说不出口。所以我这里不是炫耀,而只是简单回忆一下。

 

我是2007年的8月, 一个非常偶然的机会,开通的港股投资账户。当时正值港股因次贷危机的下跌阶段,抄了个底。刚抄底,港股直通车的政策计划出来了,于是港股暴涨。可见,无论 哪个市场,一开始就赚钱不是什么好事。后来就持续往账户中汇钱。更让我得意的是,我在港股到头的时候,拂袖而去,成功逃顶。

接近完美的开局后,我开始犯下一个持续时间很长,最终亏损巨大的一个愚蠢错误。我虽然成功逃顶,而且准确预测了港股持续的大跌(就象我成功预测A股的大顶并成功逃顶一样,祥见:《

股市必死,千万人陪葬》),但是我坚信我看到的一个投资品种和其他股票不一样,持续加仓。这个品种在2008年和2009年的金融海啸中,最大跌幅超过85%。最终这个品种导致的事实损失,达到我投入港股市场资金总量(以下简称“BC”)的55%。加上其他品种的损失,在港股最底点,我的市值只有BC37%

 

应该说,当时我的投资理念、投资技巧、投资经验,和现在是没有办法比的。但当时我并没有灰心,对我的港股投资之路满怀希望。我当时持有的金山软件(3888)、玖龙纸业(2689)、小肥羊(968)、大福证券、中国国航(0753),我心里的预测涨幅,都超过100%。而玖龙纸业,我的预测涨幅是1000%。后来,这些股票的涨幅都达到了我的预期。

 

2009年,恒生指数从11000点到23000点 的持续大涨的行情中,我的资金增值了两倍。当时我经常收盘后对同事得意洋洋地说,当天的市值增加的量,可以买下一两黄金(当时黄金比较便宜)。可惜由于两 个错误的想法,错过了很多股票,也有不少股票过早抛出:一是扭亏之后的后怕心理。心想总算不亏损了,逃过一劫;二是认为涨幅过大,迟早要大调整。这两年,我越来越认识到,价值投资是基础,但也要注意一个长期持续的大趋势实现的利润可能远超价值投资的收益,而且来得更快,不需要价值投资长期寂寞地等待。

 

2009年第三第四季度开始,我的仓位始终在50%-70%之间,一旦达到65%以上,我就忐忑不安。这也错过了很多机会,否则我目前应该能跑赢恒生指数60个百分点。有近半年的时间,我的累计收益,一直在约20%上下徘徊。而最近一年以来,我的选股能力有所提高,短线操作运气也不可思议地好。选股能力,以中国利郎为例,本来这是只新股,我中了2000股(香港新股认购一般只要有10万港元,几乎肯定能中一手)。我看了招股说明书,感觉不错,但它就是破发。破发了我加仓1万股。最后发行价3.9港元的利郎,涨到近10港元,我在5.59.6各抛出一半。目前它已经涨到了13港 元。操作运气的话,往往刚抛出就下跌,刚买进就上涨。象志高控股,我已经四进四出了。国美电器,今年已经四进三出。一个叫联合基因集团的,我抛出的当天, 就是它的最高价产生的那天,抛出第二天就开始了超过60%的大跌。曾经中到的新股,思嘉集团(0863),任我对它招股说明书的了解,上市马上就抛,后明 显下跌,我又加仓买进,几乎就买在最低价。

 

 

约在去年末今年初的时候,吃过一次大亏。一只新股上市,交易价27港元左右(开盘价在40多港元),居然PE只有五六倍,于是我买进了4000股。最终以不到9港元的价格抛出。因为上市文件中有明显的误导,全香港有近2亿港元的资金持有者,误以为的40港元/股代表的价值,其实只有4港元。因为它上市前把10股缩为1股,但相关的说明在上市文件的最后面,而且是以非常小的字注明的。这一次亏损,相当于我BC的近8%。香港股市也是比较乱的。

 

早期我还做权证,前17次,我的基本面分析加运气,居然全部盈利,但第18次犯了大错,不及时止损。第19次,在2009年过早作空恒生指数。这两次把前17次的全部盈利亏得干干净净。不过我始终知道自己在干什么,每次投入权证投机的资金一般只有当时账户市值的2%,最多不超过5%(只有两三次)。现在已经有一年多不搞权证了。股票搞好,钱已经赚不完了,何必再搞这种东西?当然,以后如果再有非常明显的捡钱机会,我也会去捡钱的。就象我在2007年第三第四季度,做空中石油和恒生指数那样。

 

香港的新股认购也让我获利不少,累计盈利相当于BC10%以上。香港的新股破发非常平常,而且发行价不确定。比如发行价5-7元,既有可能是5,也有可能是7。如果发行时市况低迷,最低价定价,上市时大市又非常好,就能小赚一笔。而持续的上升市,也是如此。这时候的新股要毫不犹豫地抛掉,象阿里巴巴(后来跌幅超过80%),金隅股份、琥珀能源,这三只股票到现在都没有涨到上市首日的价格。新股申购已经成为我的稳定盈利的渠道之一。一方面招股说明书可以了解一家公司,有可能发现好公司。另一方面,好公司如果碰上熊市,往往是天上已经有钱,随时撒下来。象不久前我认购的国际泰丰控股(0873),上市第一天破发,2.06港元的发行价跌到1.22港元,亏损达到了BC8%左右(因为当时没人人购,我的中签率达到了100%)。但目前的价格却是3.58港元。我虽然操作失误,但也从浮亏达BC8%,转为盈利为BC5%。在上一个公司的时候,因被禁止写博客,这个股票我曾数次在我的另一个化名博客中提到。我的分析非常明确地指出了它的上市之路。

 

目前我的投资思路是,每次买入一只股票,只用我账户市值的5%,就是接受了第一次巨亏的教训:不可以过重仓位买入单一投资品种。所以近一年来,我的账户持有的品种往往在十只左右。当然有些是认购的新股,暂时没有抛售。

 

三年以来,我从只敢买同时在A股上市的H股,不知香港有哪些上市公司,对港股市场的一些环境几乎一无所知,到现在积累了一些经验,也取得了一些收益,心里感觉尚可。事实上,我的投资水平和努力程度比起很多投资高人,还是有明显差距的。以后持续努力吧。

 

最让我高兴的是,去年这个时候,恒生指数曾经比现在还要高一点点。但在一年内,在因受某公司上市文件误导,导致亏损相当于BC8%的情况下,累计盈利从约20%BC上升到44%BC,而且这是在平均六成仓位的情况下实现的,说明投资能力还是见涨。更进一步讲,这次运气不好,加一次大错,累计导致相当于BC63%的情况下,居然还能盈利44%,说明还是有一定的投资水平的。毕竟在A股混的11年,还是有所收获的。事实上在港股的投资上,就投资品种而言,我的判断准确率在80%以上。

轉載 跑贏 指數 44 百分點 百分
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十年馬拉松跑贏郭台銘 鄭崇華

2010-12-13  TWM




台達電股價今年超越鴻海並穩定領先,鄭崇華用經營績效創造話題。

這位有「科技農夫」之稱的企業家,打破了台灣電子股不適合長期投資的迷思!

如果你在二○○○年科技股泡沫時,以一二七元天價「押了」鄭崇華的台達電,結果是十年後的今年,你不僅早已解套,還大賺三○○%以上。

鄭崇華總是以推廣環保教育或慈善捐款的活動在新聞版面現身。過去二年來,他最大的「花邊新聞」,大概就是老婆謝逸英抱怨他只管公司不顧家,脾氣壞老是得罪人,又罔顧體重偷開冰箱吃甜食。

然而,這位讓老婆頗有微詞的老公,卻默默地在今年創下多項驚人紀錄,股價不僅超過鴻海,更超越金融海嘯前所創高點,市值還以高達三千二百多億元刷新歷史紀錄,名列台股前十大電子股之一,讓台達電股東笑得合不攏嘴。

這位從台北縣新莊綁線圈起家的企業家證明一件事:台灣電子股具有長期投資價值。但這可能是其中的少數!

〈謝富旭〉


十年 馬拉松 跑贏 贏郭 郭臺 臺銘 鄭崇 崇華
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真的跑贏大市 ? – (20) – 今年煙花特別多 ? clcheung

http://hk.myblog.yahoo.com/clcheung2010/article?mid=4373

見大家都年尾總結,我也結幾結吧。真的跑贏大市先來一結。

隨機選股今年升15%,是跑贏指數。如你的回報是低於15%,可能你以為今年是熊市,又或者睇得報紙多而高買低賣;又可能你是大價股專家,正在安心入貨等牛3。其實性格,心智,財力 (是指可自由運用的資金),才是斷定今年回報的關鍵。

而大型組合有25%以上,應該算是成功。集中在非指數股的組合應有30%以上回報。小型組合有50%-100%也不為過,如超小型蚊子模擬組合9個月也有74%

今年成功的因素可能是要在下一個牛2才有用,所以以上總結是沒有多大用途。如你今年是成功的話,最好檢討一下是因為市場就你,還是你就市場。

明年應該不如今年容易搵食,也應該有數次突如其來的大震倉。大家最好找一個最合適自己的投資方法去應對。例如若然你是不能忍受損失的話,今年又被震出幾次,明年可以等大跌後才慢慢入市, 以免再做人肉RSI

指數方面因為有不少問題,相信在2011年難以進入牛3,牛2的可能性還是較高。隨機指數亦是在高位,選股實在有難度。


真的 跑贏 大市 20 今年 煙花 特別 clcheung
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另類投資【回報跑贏股神買廁所高球車】

2011-1-13  NM




通脹加劇,黃金、物業,甚至紅酒早就炒到飛起,不論專業投資者抑或無業師奶,都為資金尋出路而煩惱;有人在網上討論區聚在一起,組團出發四圍參考如何買唐樓間套房。

另一邊廂,有投資者通過拍賣行買入廁所、天台、外牆收租,亦有愉景灣業主買入高爾夫球車,牌價至今升了三十倍。廁所回報四分息

其實坊間尚有不少另類投資,只是宣傳不多,要到拍賣行碰運氣。環亞的拍賣師曾傑俊表示除了拍賣銀主盤外,不時拍賣大廈天台及外牆,「回報平均都有七、八釐。」但他笑言最難忘的,是○一年替尖東新文華中心地下男女廁連走廊廣告位進行拍賣,結果以一百二十萬元賣出。

他指新文華中心地鋪業權早於十多年前已拆散,「前業主在九四年購入地下及一樓全層,之後陸續拆散鋪位出售,原打算把廁所改作鋪位出售,但契約不許可,惟有把它拆出來拍賣。」才促成這宗「屎橋」成交。

廁所之所以價值連城,無非是新文華中心地下有多間食肆。根據食環署規定,餐廳必須提供廁所,故此九間新文華的食肆,惟有向廁所業主租用廁所。現用五千元租 用廁所的食店老闆林先生,「業主真係幾好賺,我一定要有廁所先發牌,其實走去一樓訪客廁所或對面酒店廁所,仲划算同乾淨。」而飲品店老闆賈小姐亦以月租五 千元租了廁所,「同租約一樣,一年生一年死,焗住俾。」

以此計算,廁所業主現時每年收租五十四萬,回報達四分半,非常吸引,曾傑俊笑笑口說:「當年廁所租金平啲,但都有廿七釐。」據資料所示,廁所業主是蘇秀霞及蔡展榮,據悉,該公司現正有意放售廁所。

專家意見

經濟學家關焯照認為投資廁所,只須聘請清潔公司打理,又沒有額外維修費用,十分吸引,「真係醒!尤其係獨市生意不用愁,股神每年都係賺兩成幾。」

高爾夫球車升值三十倍

市民高呼未能上車,在愉景灣島上亦有過千人排隊等買車,皆因島上租車回報比租樓更好。現時愉景灣細單位的入場費為一百八十萬元,租金收七千元,回報四釐 六;但高爾夫球車售價一百七十二萬,以月租七千五百元計算,回報達五釐二。但想投資的新手,必先為愉景灣業主,而每個單位只可擁有一部球車,必須全數現金 交易。

現時球車放盤量不多,有心購入者,大多透過地產代理、愉景灣內車房或到區內超級市場廣告板,留意有沒有業主放車。球車渴市,無非是運輸署限制了外來車輛不 可進入,只限五百架球車在島內行走;隨着愉景灣伙數增多,球車開始供不應求;有關牌照連同球車的價格,由九○年時五萬元,爆升至今升逾三十倍。

在愉景灣擁有兩個單位的黃先生,九○年起已買了一部高球車,之後再買多部,但他並非自用,「購入價為五萬元,當時月租二千元,回報已逾有四釐八。」他表 示,出租兩年已回本,而且打理非常容易,維修亦由租客負責,廿年來從未遇過租霸,「我兩部都租緊七千五百蚊,回報有十八釐,好過買樓。」

他指租客多為家庭客和裝修公司,「因為島上只有專線巴士同球車,區內巴士劃一收四蚊,球車方便一家大細出入,至於裝修公司就方便搬運物資。」

縱使他知道最近球車成交價,升至一百七十二萬元,仍沒心動放售,「穩陣收租好過,沙士都曾經跌到三十幾萬,而且愉景灣仲有其他項目推出,回報率應該仲有得升。」

球車的駕駛者,必須持駕駛執照,否則會被檢控。而持有球車的業主若售出愉景灣單位,須在半年內把車輛轉售。愉景灣服務管理公司負責人表示,轉售手續簡單, 「填份表,俾五百蚊轉讓費,連同身份證副本、舊業主證明轉售信件就可申請道路使用證。」由於高爾夫球車屬鄉村車輛,車主須再向運輸署申請鄉村機動車車輛牌 照,費用九十八元,只要取得管理公司的道路使用證和推薦信即可申請,「冇推薦信同未買保險,運輸署唔會批牌。」

專家意見

關焯照認為買入球車回報有五、六釐,較一般中價樓收租更為吸引,可作長線收租,但買球車要全數現金付款,在投資角度未算最好,「同樣用百七萬,你可以俾兩至三個單位首期,用槓桿原理錢滾錢。」

網民組團睇套房

近期網上有人組團,專揀星期日去睇唐樓,參觀如何間房,記者跟團參觀,發現有八十後情侶及師奶。

由於人數眾多,要分兩批參觀,負責帶團的領隊講解:「今次呢間屋四百呎,分為三間算小啦,我哋有御用師傅幫手間套房,大前提以遮醜為主,各房的電線鋪於天 花上,之後造個假天花。」團長強調買入整個單位後,才分為多個套房租出,故此沒拆契問題,而且回報達六釐,有團友看後即蠢蠢欲動。

 


另類 投資 回報 跑贏 贏股 股神 神買 廁所 高球
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老紡織人龜速研發 跑贏光電群雄

2011-8-8  TCW




當一家穩健、保守的老牌紡織廠企圖轉進光電領域,要跟一群求快、求時效的科技人同場競技,能贏的方法是什麼?

故 事的主角,是聚酯大廠新光合纖轉投資、持股六成的友輝光電。七月二十九日,友輝興櫃轉上櫃首日,股價以每股八十三元、上漲六.四%作收,讓身兼新纖及友輝 董事長的吳東昇吃下一顆定心丸,因為友輝成立以來,連續五年,幾乎每年賠掉近一個資本額,現在終於逆轉勝,成為全球增亮膜龍頭。

根據顯示器 市調機構DisplaySearch最新統計,友輝在筆記型電腦、液晶顯示器面板背光模組增亮膜市占各破三五%與二五%,領先3M等大廠。客戶包括友達、 奇美、三星(Samsung)等台韓面板大廠,友輝今年第一季寫下營收七億四千八百萬元、每股盈餘二.○七元的成績單,可說是新纖的小金雞。

增亮膜,是背光模組的關鍵零組件,因TFT-LCD(薄膜電晶體液晶顯示器)為非自發光顯示器,要透過背光模組產生光源顯示畫面;每一個液晶顯示器有一到兩片,約占背光模組材料成本一四%。

可別小看這薄薄一片的增亮膜,友輝從傳產成功轉型光電業,吳東昇說,背後的精神:「不走short cut(捷徑)。」

蹲馬步!為開發製程,賠錢五年

吳東昇為了「不走捷徑」這個堅持,友輝連賠五年,燒掉五億元,才有今天的地位。

二○○三年底友輝創業之初,就遇上台灣最大增亮膜廠迎輝開始量產,○五年迎輝年營收近十九億元、每股盈餘高達近三十五元,賺超過三個資本額,○六年興櫃一掛牌股價就衝上三百五十元的興櫃股王全盛時期。

搶搭這股熱潮,一群員工在○五年出走迎輝自創嘉威,挾著類似技術,嘉威成立第二年靠著大量出貨,營收近兩億元、淨利近六千萬元,彷彿每生產一捲捲增亮膜,一捆捆鈔票也跟著進帳。

搶時機、賺快錢,眼前就是典型小型科技公司的成功方程式,友輝卻沒複製市場既有技術,反而選了一條不容易走的路。

「我們自己申請pattern(生產模式),每一製程內化,沒授權、(不是)自己開發的不去碰,」不走捷徑的吳東昇,當增亮膜同業成立當年就能量產,友輝則一連賠了五年;直到○八年友輝美國廠五年研發有成,才併入台灣廠開始正式量產。

賺慢錢!布局專利,獲利追上龍頭

遇到金融風暴,友輝的研發與擴廠仍繼續堅持,主因是吳東昇一方面深知新纖生產的PET(聚酯)薄膜無法和中國拚量,才開發增亮膜,深化價值鏈找出活路;另外也看到迎輝○三年出貨時,就曾遭全球增亮膜老大哥3M控告侵權,唯有蹲好馬步突破專利,才能賺到「慢錢」。

○ 九年,儘管友輝像烏龜邁著緩慢步伐前行,但當同業受到專利權問題干擾時,靠自行布局專利、研發設備與技術的門檻,友輝開始爆發,贏過之前跑得快的兔子:友 輝近二十億元營收已和迎輝不相上下,但友輝三八四%的高營收成長率傲視迎輝近二五%的衰退,且一個賺超過一個股本,一個隨業績走下坡虧損。

攤開台灣三家增亮膜廠今年第一季財報,友輝不論營收、每股盈餘與毛利等數字也都領先同業,迎輝、嘉威不只都處在虧損,友輝二一.四一%的毛利率更是迎輝近二.六倍(嘉威首季毛利率為負)。

後發先至的友輝,優於同業的毛利率與獲利來源,表現在增亮膜前端模具設計與塗布、成型等關鍵製程。

「友輝成本比同業低,就算價格戰也能生存,」益鼎創投點出,設備、技術與配方自行開發帶來的性價比等優勢,正是友輝勝出的關鍵。

模具設計部分,吳東昇透露,友輝從電鍍、精密切削與模具清潔保存等核心關鍵技術全部獨立自主開發,其中切削,更獨家引進四台美國出口管制的高精度機台,不只台灣唯一、更是全球少有。

再升級!獨到配方,產能速度更快

也就是,它用小於兩百微米(○.○二公分)等生產導彈零件的高精度規格設計模具,結合微結構設計的自有技術,讓產品可蝕刻出最佳的三角菱鏡波峰波谷結構,且模具良率超過九成。

其次,在成功開發模具後,公司再自行投入塗布與UV膠固化成型製程研發,這是第二項關鍵突破。友輝總經理陳秀美補充,該獨到配方除藉改善材料特性加快固化成型,產能速度約較同業快上兩成,且增亮膜的亮度、耐刮性更佳。

「UV膠配方說穿沒價值,但人家配得出來,你配不出來就是差距,」一位投資法人觀察,處在幾乎可說贏者全拿的電子零組件激烈競爭市場,一點點細微差別,就事關成敗。

透過不斷自主研發,友輝的產品直通率(從原料到產品產出客戶採用的各站良率),從最早不到四成,進階到目前近七成。

擁有哈佛大學法律博士學位的吳東昇與老字號紡織廠求穩的個性,友輝克服漫長自主研發學習曲線,在變動大的科技產業勝出。

下一步,今年又得面對客戶面板雙虎友達、奇美虧損上看千億元的嚴苛大環境,友輝能否度過景氣波動持續發光,值得關注。


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跑贏指數的意義 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0100kvps.html

    我看到有很多人認為跑贏指數沒有意義,應該追求絕對收益,我不這麼看。我覺得,跑贏指數是有意義的,而且應該是長期投資的目標,不論基金還是個人。如果是5年10年,可能絕對收益更有意義,特別是碰到08年這樣暴跌的極端情況。但是,如果我們放大到50年呢?

 

    另外,有人說A股的複利只有5%,我認為截取時間的區間不客觀,如果按上證綜指來測算,滬指20年的平均複利是18%;而如果選擇過去10年,則只有 2.2%,因為中國證券市場的歷史時間太短,所以過去的指數數據參考價值不大,A股普遍的預測是未來20年12%的複合增長。為了還原A股指數的真相,我 用GDP數據來分析一下。據我的統計,改革33年來,我們名義GDP增長率約為15.7%,其中包含了6.1%的實際CPI;而過去18年,我們的名義 GDP增長為14.3%,包含了4%左右的實際CPI。

 

    成熟的美國市場有很長的歷史,它們的數據更有參考價值,過去200年,美國市場的實際複利是6.9%,如果包含物價因素,則有8.3%名義增長,1962 到2001的40年美國市場約為14%,因為2001到2011這10年美股基本沒有變化,所以過去50年美國市場名義增長率約為11.2%,實際增長率 約為8%,詳見下圖:

 

跑赢指数的意义

跑赢指数的意义

 
   股市的複利率,長期會與ROE一致。從A股來看,ROE從十年前的10%左右,提升到目前的18%左右(除去金融危機影響),提升的原因主要有兩個,一是 金融股權重增大;二是上市公司的資產公允價值上升,但中國的會計準則規定,如無交易不允許按公允價值調升賬麵價格。至於上市公司本身的經營管理水平,我覺 得過去10年,提升不是太大。

 

我用杜邦分析法,將ROE展開成權益係數:1/(1-資產負債率)*銷售淨利率*總資產周轉率

一、權益係數:目前A股的平均資產負債率為55%,權益係數(或財務槓桿)為2.22倍;

二、銷售淨利率:大約為10%左右;

三、總資產周轉率:約為0.8左右。

3項相乘為:2.22*0.1*0.8=18%

 

那麼,我們預測未來,A股的ROE會是怎麼一個走勢呢?

 

首先,資產負債率,對比美國,A股已經沒有增加槓桿的空間,三十多年前巴菲特在巴倫週刊上發表那篇著名的《通貨膨脹是如何欺詐消費者的》時,統計當時的世界500強的槓桿是2倍左右,我估計現在它們的數據仍然差別不大;

 

第二,銷售淨利率,我認為目前10%的水平(如果除去金融股的權重影響,其餘企業目前肯定是沒有10%),未來很可能大幅下降。隨著上市公司數量的增加, 金融股未來在A股的權重會下降,我們權當非金融上市公司管理水平會提升,但效率的提升會被成本上升型通脹完全沖銷掉,更何況目前銀行股的利潤已經高到了相 當畸形的地步,所以整個市場的淨利率會下降。

 

最近我統計了2011年世界500強的淨利率,平均為5.85%,中國有69家公司上榜,除去台灣和香港公司外平均為6%,其中包括了部分像國家電網、南 方電網等淨利率低的未上市或未整體上市的公司。而上榜的四大行平均淨利率27%,未上榜的招民浦興之類的中小銀行,淨利率全部在30%以上。

 

這裡再順便拆解一下,銷售收入的增長,基本就是GDP的增長,而淨利率的增長,除了提高毛利率外,就是提高經營槓桿,壓縮期間費用的比例。GDP我們保 8,那未來的收入增長率一定是下降的,在收入增長放慢且成本上升的夾擊下,毛利率水平將明顯下降(我曾寫過一篇帖子專門分析這個:從我所在的公司來看通脹是怎樣消滅出口企業的》);所得稅外的經營槓桿在管理效率的提高下有加大空間。至於稅負率, 中國目前的整體稅負只是GDP的21%(含土地出讓金及其它費用的稅負率是30%,相比英國37%,北歐的40%以上,中國並不高(是否取之民用之於民這 裡不提),所以稅負不可能再降低,實際上過去18年我們的稅負率一直在攀升,近年有明顯的加速趨勢。經營槓桿提升到最後一定是趨於扁平化的,所以淨利潤增 長最終會下降到毛利潤的增長水平(從今年的中報來看,大部分企業因為銷售和行政費用大幅上升,使得其淨利潤還低於毛利潤的增長,經營槓桿還變小了),我想 就算中國未來從製造業逐步演變成服務業為主,淨利率下降的趨勢也不會改變,世界500強僅5.85%的淨利潤率就是最好的證明,更何況中國引以自豪的人口 紅利正逐步演變成人口負債。

 

第三,0.8的總資產周轉率,我覺得這個指標有提升的空間。老巴在三十多年前統計的世界500強是1.2左右(當時的名義ROE應該是1.2*淨利率 5%*2倍槓桿=12%,這個12%包含了高達7%的通脹率),我估計目前仍然差別不大。周轉率一方面與企業管理效率有關,另一方面與歐美的經濟結構有關 (第三產業佔到七八成),A股上市公司,未來的趨勢肯定會輕資產化,所以周轉率會提高。

 

綜合起來看,淨利率會大幅下降,周轉率會上升,這兩個因子有部分會相互抵銷掉,而財務槓桿應該會基本不變。所以我認為中國上市公司的ROE,未來會是一個前高後低的過程。

 

我再查找美國過去100年的GDP數據,發現複利率是6.3%左右,略小於美國股票市場100年來6.8%的複利增長。看來,GDP與股市複利率最終基本趨於一致。

 

過去50年,美國市場的名義回報率是11.2%左右,回報Y與時間X的冪函數為Y=1.112^X;實際回報為8%,即Y=1.08^X。中國過去33年 的GDP名義函數為Y=1.157^X,實際函數為Y=1.096^X,它們的圖形軌跡都是一條上弦弧。我們跑贏指數,就是要努力站在這條上弦弧的上面。 我們跑贏指數,就是跑贏平均投資回報率,跑贏GDP。我們跑贏指數,最終也就是讓自己經濟水平的相對層次更高一點,因為時間順流而下,生活逆水行舟。


跑贏 指數 意義 歲寒 松柏
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股票還是好過債券 有更大的機會跑贏通脹

http://news.imeigu.com/a/1326206161405.html

導讀:MarketWatch駐舊金山編輯波頓(Jonathan Burton)撰文介紹道,目前大多數專家都相信,未來二三十年當中,雖然股票未必會有多出色的表現,但是會好於牛市即將結束的債券,有更大的機會跑贏通脹。

以下即波頓的評論文章全文:

股市的波動是如此劇烈,因此許多投資者都變得愈來愈青睞債券和債券共同基金,畢竟後者相對而言更加安全。

然而,根據歷史數據進行研究,再考慮到當前的股票價格和利率情況,眾多的投資專家都相信,股票相對於債券,擊敗通貨膨脹的長期前景更加值得期待。

具體而言,與其說他們是特別看好股票,還不如說他們是對債券的前景尤其悲觀。

總而言之,在為撰寫這一文章進行的採訪之中,大多數投資專家都相信,未來二十年至三十年的時間當中,美國股票的表現將超越長期政府和企業債券,成功擔任起它們傳統的通貨膨脹避險工具的職責。

「我當然不會放棄股市。」先鋒基金家族既有股票共同基金產品,也有債券產品,其創始人伯格(Jack Bogle)表示,「我們今天所面對的風險確實是嚴峻的,但是股票有很大的可能性會獲得好於」債券的表現。

事實上,股票要獲得比近年更加優秀的成績,其實並不需要費多大的力氣。投資研究公司晨星提供的數據顯示,在2000年至2009年,即所謂的失落十年當中,標準普爾500指數哪怕計入股息,依然是年平均虧損0.9%。

不 過,同時又必須看到,哪怕以當前的低價位作為起點,這些大型股票要重複1980年到1999年年平均18%回報率的表現也是幾乎不可能的。關鍵在於,目前 而言,股票,尤其是派息股票,看上去確實是比債券更有吸引力,更何況我們還必須看到,未來幾乎注定要有可觀的通貨膨脹,而後者必然要蠶食固定收益資產的回 報。

《股票——長線法寶》的作者、沃頓商學院金融學教授西格爾(Jeremy Siegel)直言:「債券的前景是非常糟糕的。」他指出,今日的債券,其受歡迎的程度就像1990年代晚期的股票一樣,而估值過高也像那時的股票一樣。 他的預測是,在長達三十年大受歡迎,收益率持續降低,價格持續上漲之後,未來一二十年間,債券扣除通貨膨脹之後的真實回報率至多是零蛋,甚至可能是負數。

債券投資者需要當心

現在的利率水平已經是很低了,如果它在未來若干年中上漲,現在這些低利率債券的價格就會下跌。對於這種痛楚,那些債券共同基金或者ETF的持有者很可能會比投資個體債券的人感受得更加明顯,因為後者還可以選擇在到期之後按照面值收回本金,但是債券基金卻不可能做到。

「債 券的超級牛市現在已經到了非常尾聲的階段。」多倫多投資公司Gluskin Sheff + Associates Inc。的首席經濟學家、策略師羅森伯格(David Rosenberg)表示,「我並不是對固定收益投資有什麼偏見,但是當五年期國債收益率都低於1%了,你自然就會知道,遊戲哪怕不是已經結束,至少也接 近結束了。」

相反,股票價格看上去就不能算過高。S&P Capital IQ提供的數據顯示,2011年年底,標準普爾500指數隻有2012年盈利預期的不到13倍,而這一失業率指標二戰結束以來的歷史平均水平為17.5——1999年3月時是33.5。

正是看到了這些數據和比較,專家們才相信股票還有上漲的空間,哪怕一點可能關鍵也是空間。更何況,現在許多投資者只要能夠跑過通貨膨脹就謝天謝地了。總之,大多數專家都相信,股票是比債券更理想的選擇。

易卜岑(Roger Ibbotson)是耶魯大學教授、晨星旗下投資數據先驅Ibbotson Associates的創建者,他表示:「股市要擊敗債市,其實並不需要表現得多好。」

事實上,未來的若干年或許將成為更為正常化的投資週期,美國股票的投資者承擔了風險,就可以獲得超過債券的相應回報。痛楚情況下,度量「股票風險溢價」,首要的指標就是是年期國債,在長達八十年的時間當中,股票投資者所獲得的回報都要超過這種基準指標債券大約4個百分點。

解讀國債

現代歷史上,在扣除通貨膨脹影響之前,十年期國債的年平均收益率為2%,而美國股票計入股息,年平均回報率6%。這就意味著一個一半對一半的股票債券投資組合年平均回報率4%,若通貨膨脹率是2%,則真實回報率為2%。

「人們或許不會再像曾經的那樣向股市投入那麼多資金,但是事實是,人們現在不願意承擔風險,很可能正意味著目前的風險溢價要高過歷史水平。」易卜岑解釋道,「從長期角度著眼,現在正是買進股票的好時機。」

專家們對於股票的長期前景預測不一。沃頓的西格爾是最樂觀者之一。「以低於平均水平的價格買進股票——近五十年的平均市盈率水平為15——回報就要超過扣除通貨膨脹後6%到7%的長期數字。」他相信,「這就意味著,我們完全可能從股票身上獲得8%到9%的真實回報。」

與此同時,伯格、易卜岑和投資顧問公司Aronson Johnson Ortiz創始人阿隆森(Ted Aronson)則預計美國股票未來二三十年的名義回報率會達到7%。

其他一些專家的預期回報還要更低,但是無論如何總是超過了債券和通貨膨脹。資產管理公司Research Affiliates LLC董事長阿諾特(Rob Arnott)認為,未來十年年平均5%的回報率還是非常可能的。

調整預期

1926年至今,標準普爾500指數的年平均整體回報率9.8%,長期美國國債5.7%,而一個六成股票、兩成債券和兩成現金的投資組合,則是年平均回報率8.2%。以上的種種預測都是以此數據為基礎的。

投資者可以從中看到一條重要的信息:正如專家們所說,股票要進入大牛市或許還遠,但是至少已經提供了增加財富和跑贏通脹的最好機會。

「人們需要做的第一件事就是降低自己的回報預期。」阿隆森強調,「8%的預期和4%的預期完全是兩回事,前者意味著你可以更大手大腳地花錢,可以提早退休,而後者就意味著你必須更多儲蓄,工作更長時間。」

阿隆森認為,股票並非天生就好過其他投資工具。事實上,他相信,過去人們對股票投入的關注過多了。相反,人們其實應該關注他們能夠獲得的所有投資機會,而不是只看著股票和債券。

除開主流股票和債券之外,投資者還有很多的「第三選擇」,比如說大宗商品,或者是大宗商品出產國的股票和債券——尤其是來自新興市場國家的。

「股票迷信造成了巨大的破壞。」阿隆森指出,「人們現在是指望著市場用高回報替他們完成自己必須的儲蓄努力,這可不現實。」

「降低你們的回報預期。」他強調,「多使用其他的工具,而且必須明白扣除通貨膨脹的真實回報才是最重要的。」(子衿)

股票 還是 好過 債券 有更 更大 大的 機會 跑贏 通脹
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大價樓仲會跑贏細價樓?(問) Home Blogger

http://www.homebloggerhk.com/?p=7557

屯門市中心三房欠缺,呎價在2012年跑贏大市,此事在BLOG中前文已有提及。該區因深圳灣大興引流內地居民到當地消費,人多自然生意好,再吸引人開鋪帶動打工仔搬入住,增加住屋需求。當區原本以小家庭,負擔能力較低的人仕搬入,由70年代青山灣開始,一路興建到本年行將八月入伙的瓏門。當年跟父母搬入區的小孩子現已長大成人,當中不少賺錢能力比父母高幾倍,對改善居住環境殷切。因早年所建單位以一到兩房為主,現在市中心三房缺盤,當地時代廣場的592呎細三房,廿幾年樓齡加上7X%實用,都可以去到四百幾萬。

 

 

留意旺地始終在市中心,一到新屯門廣場,脫出可步行距離呎價即時低下兼落後。另一個熱點當然係瓏門,瓏門你可能諗咪又一個商場都係個幾十間鋪頭而家香港個個商場都差唔多樣。商場鋪頭確實差不多,由沙田新城市中心到較新既MegaBox都係同樣鋪頭,但客路就有不同。做商場MARKETING最想就係將個場由地膽場升格做橫跨區場,再由跨區升做國際場。沙田新城市就因為晉身國際場,客路及每人頭消費能力,都比其餘商場高很多。你只消比較遊客消費及當地居民消費,SALES CYCLE長短及金額,已經令人流哂口水。講左咁耐,想講瓏門座落的「咩咩vision」,幾可肯定是一個國際場,附近之新城市、時代及錦華就成為伴襯相輝。

 

 

瓏門有七條天橋向三方伸延,駁位在新墟、時代廣場及大興一帶。新墟是另一亮點。商鋪有可能帶旺,而當地租務需求增加已是不爭事實。有意再行尋寶,可到本文提及地方行一轉,了解一下。至於讀者來信問及買入屯門開放單位好冇筆者認為區份是對了,但開放式始終不行。你見出面灣仔開放式都賣成五百幾萬,其一原因是該區有商業活動,服務式住宅需求大,業主買入後租予鬼佬簽張短約大把人要。更有人在北角密密收舊樓,放埋上網開服務住宅生意的,當然觸犯條例,但想說明需求面是有點不同,開放單位對公幹人仕較合適,單身而又貴族又想住冇房的,不是找到很多個。就當你間屋是七百幾呎全打通的大開放單位,想要房可以自己間返,買家都會想省下裝修錢,買入原裝單位有齊房是也。所以奉勸如何你想賣返間樓出去,盡量唔好改間隔。

 

 

筆者自己都唔知屯門通常咩人會租開放式單位。先了解客路,方便你日後收租。收租是很重要的,一年十二個月預收到十一個月租已很正常,再少一個月會令你原先預計的回報率大打折扣。

 


大價 價樓 樓仲 仲會 會跑 跑贏 贏細 細價 Home Blogger
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股票拆分為何跑贏大盤?

http://news.imeigu.com/a/1369716193998.html

(i美股訊)北京時間5月28日,馬克·赫伯特(Mark Hulbert)最近在《華爾街日報》發表了題為「如何利用股票拆分建立成功投資組合」的文章。我對這篇文章頗感好奇,因為31年前,我的碩士論文題目就是「預測股票拆分:市場效率實踐」。據我所知,除了我手邊未裝訂的論文,其他的論文副本都留在約翰霍普金斯大學圖書館的某個陰暗角落。如果有人對此感到好奇的話,我會使用文字識別軟件,看看能不能完整掃瞄這篇打字稿。

但是無論如何,讓我感興趣的是,有人依然在利用股票拆分賺錢。下面引用自赫伯特的文章:

我嘗試把這個想法告訴投資通訊「一分為二」的編輯尼爾·麥克尼爾(Neil Macneale),他的投資組合模型包括最近宣佈分股的股票,然後持有這些股票30個月。赫伯特財經摘要的數據顯示,過去十年中,這個投資組合產生了14%的年回報率,遠遠超過標準普爾500指數8%的漲幅,包括股息在內。

麥克尼爾的投資記錄並非僥倖成功。有些研究發現,普通股拆分後會跑贏大盤,在公司宣佈拆分股票後三年利潤率大幅提升。實際上,麥克尼爾在訪談中表示,他在20世紀90年代從事諮詢服務時產生了這個想法,主要是受到一項研究的啟發,研究者大衛·艾肯伯裡(David Ikenberry)是博爾德的科羅拉多大學利茲商學院院長。

股票拆分的研究可以追溯到20世紀30年代。在20世紀50年代和60年代,現代投資組合理論(MPT)產生前,有些研究人員開始分析為什麼在股票拆分兩個月前,股票價格會出現異常上漲。難道是影響未來價值的其他因素與股票拆分有關?許多因素都指向這一點,特別是前期價格上漲、前期收入增加和股票拆分有關的股息增加。他們並不知道可以預測動量投資。

在20世紀70年代末,研究人員達成共識,在宣佈股票拆分後並不會出現超額收益,也沒有辦法獲得宣佈分股前的超額回報。如果認為目前的股票拆分會提供今後兩年半的超額收益,那麼這是新的理論。

領先的股票拆分理論——得到了哥倫比亞大學教授阿龍·卡拉(Alon Kalay)和伊利諾伊大學厄巴納-香檳分校教授馬蒂亞斯·克龍隆德(Mathias Kronlund)的研究支持——認為企業對股票的成交價有隱性的目標範圍。

如果公司股價超過這個範圍,管理層認為股價走高不是暫時性的,那麼他們可能會拆分股票,讓股價回到這個範圍。

實際上,這並不是全新的理論——這種理論可以追溯到20世紀50年代。其中最古老的理論是,拆分股票會增加流動性,在一段時間內保持固定的最小報價單位,也就是股票交易價格的八分之一,並且提高佣金,多位經濟學家認為這種理論意義不大。在成交金額相同的情況下,股票拆分會提高交易成本。

目前有許多進行交易的場所,佣金要低得多,而且可以協商。也許現在拆分股票確實可以降低股價,增加了流動性,而這種方式也能比較買賣價差和分股前後的報價單位。

兩位教授去年年底完成了研究,涉及1988年1月到2007年12月以至少1.25比1的比例分股的所有美國股票。他們表示,研究發現的證據表明,拆分股票標誌著強勁盈利的持續走高。因此,拆分股票的表現超過其他未拆分高價股票並不應該讓人感到驚訝。

這可能意味著,這些拆分的股票是股價和盈利走勢的信號。管理層決定拆分股票表明企業利潤增長良好,並且將繼續這種勢頭。如果不是這樣的話,管理層會承擔股價下跌的風險,而股價保持低位對管理層來說不利。部分投資者不會購買低於10美元或5美元股票。如果你認為股價下跌的可能性很大,那麼為什麼要承擔這種風險?股價低會影響很多投資者的信心。

希望從股票拆分中獲利的投資者應該避免買入那些經過反向拆分的股票,而是關注那些分股的股票。你必須直接投資這些股票,因為沒有共同基金或交易所交易基金會根據股票拆分來選擇成分股。

幸運的是,打造這類股票的投資組合不需要特別費時。

比如,你不需要猜測哪些公司可能會拆分股票——在任何情況下都很難做到這一點。你也沒有必要在一家公司宣佈拆分股票後立即買入,因為研究表明拆分股票可能在宣佈拆股後三年跑贏大市。然而,麥克尼爾建議,投資者在購買拆分後股票時要格外謹慎。他援引了幾項研究表明,表現較好的拆分股票通常是那些在拆分時市盈率或市淨率較低的股票。這兩項都是股票估值的常用指標,比率越低表明價值越高。

我將尋找那些證明股票拆分後30個月業績跑贏大盤的研究論文。覺得聽起來很不錯嗎?這個結論可能來自1980年前的研究,不過沒有人指出這點;實際上,有證據反駁了這種說法。

需要注意的是那些利用便宜估值尋找機會的投資經理。股票拆分通常表明強勁的上漲勢頭。價值加上漲勢通常必勝無疑,那麼我們為什麼要對拆分股票表現良好感到驚訝。

據我所知,有三篇論文側重於預測股票拆分——兩篇寫於1973年,我的論文寫於1982年。這種預測並不難。主要分析價格上漲勢頭,研究可能拆分或不拆分的股票集合,這些模型預測70%的公司可能拆分股票。

更重要的是,通過公式預測股票拆分以選擇利好股票,最終取決於價值和勢頭,也許還有其他因素。我還記得論文導師對我選擇股票的模型表現之好感到驚訝。

這讓我想到自己的結論:股票拆分是動量效應,但是這種效應在大公司擁有便宜估值時會放大。也許股票拆分對股價表現沒有影響——起作用的是上漲勢頭和估值。對我而言,這是最有可能的結論,我的論文在十多年前就預測了量化資金管理。

在某種意義上來說,我很遺憾沒有利用這篇論文獲得成就,但是如果我沒有成為精算師,我就永遠不會用其他角度來看待市場運作的方式。我很高興用這種方式解決了問題。

股票 拆分 為何 跑贏 大盤
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新貨幣解謎Bitcoin跑贏全球資產

2013-06-27  NM
 
 

 

○九年,一萬個虛擬貨幣Bitcoin只可以買到一個薄餅,今日,三百個Bitcoin可以買到一架保時捷Cayman S跑車!Bitcoin是現今最紅的新貨幣,在短短四年間大幅升值十三萬倍,跑贏全世界所有股票、商品。這種「非傳統」貨幣,沒有發行商,亦沒有黃金或外匯儲備支持,而是靠用家以電腦程式「開採」,只存在於虛擬世界。目前,全球使用者已有十萬人,每日流通量達二十萬個。早前四川雅安地震,壹基金亦接受用Bitcoin捐款。有人趨之若鶩,但亦有專家勸大家避之則吉。

「Bitcoin係創辦人中本聰於○九年設計嘅電腦系統,大概每十分鐘會出五十條難度不一嘅數學題,想拿到Bitcoin嘅人,就要先下載計算程式,最快破解嘅人就可以『開採』到,一題一個。」Bitcoin粉絲、香港理工大學金融工程博士袁激光解釋。這批無發行機構的Bitcoin,吸引了一批不信任政府的發燒友埋頭開發。其後,有擁躉開始建立兌換平台,招攬商戶接受Bitcoin付款,再透過平台兌換成流通貨幣。

港人籌建平台

由於開採新Bitcoin需要極高科技的電腦,普通的個人手提電腦,需要五年時間才能運算出一條數學題。因此,大部分用家都是用一般的流通貨幣,透過網上兌換平台如Mt.Gox買入Bitcoin,並存放於網上戶口。創辦人中本聰身份神秘,從未露面,但Bitcoin認受性仍不斷上升,信徒並於世界各地為其建立兌換平台。「虛擬、匿名正是Bitcoin安全性所在,只要喺電腦做好備份,無人可以搶走你嘅財富。」袁激光語氣堅定。去年初從法國投資銀行轉投城大教書的他,六月再辭職,籌備香港第一個正式註冊的比特幣(Bitcoin中文名)交易平台,取名「位元通」(BitCashOut)。袁激光深信Bitcoin將取代美元,成為最有影響力的貨幣:「我哋唔需要客戶提供太多個人信息,雙方都有Bitcoin就可交易,我哋只收少少手續費,如果流通量夠大,利潤亦唔小。」 現時Bitcoin每日流通量約二十萬個,他相信美日政府不斷印銀紙,持有Bitcoin可以避險,因此會愈來愈受歡迎。

認受性急升

Bitcoin另一賣點,是數量有限,上限只有二千一百萬個。袁激光去年用四千元買入十個Bitcoin,現已升值一倍。由○九年至今,每個Bitcoin的價值由0.000764美元一度爆升至二百六十六美元的歷史高位。有份構思Facebook概念的溫克沃斯兄弟,就揸住價值一千一百萬美元的Bitcoin。Bitcoin現時可與十六種貨幣兌換。在美國,由買薄餅到買車,都可用Bitcoin。不過現時接受Bitcoin的商家大部分為網上平台,如WordPress.com(免費博客網站)和Wikipedia等,記者曾在Bitfash.com.買衫,Zara、Forever 21和Mr. Porter的衣物都可以用Bitcoin買到,但日常用品及食肆就缺乏。《福布斯》編輯Kashmir Hill曾嘗試一週內只使用Bitcoin,就經常因為找不到接受Bitcoin的食肆而捱餓。

小心政府打壓

有支持亦有反對聲音。立法會資訊科技界議員莫乃光指出,正常的法律監管十分重要,「否則今日投資,聽日可能已經執笠,虛擬貨幣令人冇安全感。」支持Bitcoin的廣發期貨(香港)副總經理丁世民承認Bitcoin存在風險:「早前美國國家安全局凍結全球最大Bitcoin交易所Mt.Gox轄下兩個銀行賬戶,說明政府視虛擬貨幣為一種威脅。」經濟學家關焯照更直指Bitcoin粉絲「蠢」:「冇實物支持,冇政府支持,一個虛無縹緲嘅嘢點當錢使?Bitcoin實冧!」


貨幣 解謎 Bitcoin 跑贏 全球 資產
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我懶惰,但跑贏很多基金 II 吳瑞麟

http://investhof.blogspot.hk/2013/07/ii.html

我懶惰,但跑贏很多基金 II

 

五月份時信報寫過一篇叫我懶惰,但跑贏很多基金...的文章講述戰友道奇如何透過極簡單的交易系統(心法跟對沖基金之王達利奧All-Weather Portfolio相通)平淡如水卻跑贏盈富、標普500 ETF文章刊出後收到網友電郵如下:

網友W
問題是有關201358日的內容,如下,組合以1.5 倍槓桿運作(一蚊本買個半嘢),想問點可以槓桿買甘多樣野,係咪要pb先做俾客,以我所知,係咪將股票同債券按俾銀行做槓桿,望能教授一下如何操作。

網友J
你好,看過你的一篇文章;我懶惰,但跑贏很多基金,請問可否解釋一下如何槓桿1.5買下內文組合?
Thx s lot

解答如下:

首先非常抱歉拖了很久才回覆兩位網友

關於槓桿買賣部分操作其實極為簡單由於使用的工具不是個股(例如中電(002、煤氣(003、港鐵(066))便是交易所買賣基金(ETFS)(例如:TLTTIPMINT)只要閣下開設了孖展證劵交易戶口便能用1.5 倍槓桿運作。由於債券和貴金屬ETFS多在美國掛牌交易所以道奇選擇了買賣美股佣金極為平宜的InteractiveBrokers(可參考舊文如何抄美股高手功課)

至於回報方面據道奇表示五月和六月各輸約5%7月至今回報約為3%2011 4 以來26個月回報24%仍然跑贏恆指炒爆地球基金一條街,跟標普500 ETF相近。

方法用對投資是不用嚇嚇用死力。巴菲特身家N個零不是靠每天坐在電腦前密集炒期指感受市場氣氛」
懶惰 但跑 跑贏 很多 基金 II 瑞麟
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小米機靠三「快」 跑贏對手30%

2013-10-07  TCW  
 

 

上線九十秒,完銷十萬台、排隊預購者在一週內突破七百萬、全年出貨量上看兩千萬,直逼宏達電。這都是小米在今年創下的成績。

「我們現在『賣』(手機)不是問題,只是看(供應鏈)能做出多少,」小米科技聯合創始人兼總裁林斌,接受《商業周刊》專訪時,用淡淡語氣說出這句話,背後的意思是「別人賣不動,我們是做不夠賣」,他分析了小米的成功之道:「簡單講一個字,就是『快』!」

快,最簡單的方法,是用業界最新晶片,做出比其他品牌廠快三○%的手機。小米三款機種分別採用高通(Qualcomm)8974AB、輝達(Nvidia)Tegra 4,及聯發科的6589T晶片,均是業界最頂級的,有些甚至沒達到量產階段。

快,聽來簡單,但要搶快,卻得面臨兩個風險:一、供應商為什麼要給你?二、晶片還不穩定,無法與周邊元件做出最有效整合,可能造成當機、過度耗能等問題,做出來的手機未必能用。

研發搶快追最頂級,派隊進駐晶片廠

「做手機就像練武功,要快,就要有深厚的內力作支撐,」林斌說。小米的內力,來自於強大的研發團隊。

一般業界的做法,是由品牌廠提出需求,讓晶片廠去製作出對應效能的晶片,若技術不到位,或是晶片廠有自己技術發展的優先順序,品牌廠只能退而求其次,用規格不高但相對穩定的晶片去做手機。

但小米化被動為主動。若提出的需求,晶片廠做不到,小米就會派出一整隊工程師進駐,幫對方跳脫出晶片的技術範圍,改從整體系統優化的高度下去思考。一開始,高通的工程師很不以為然,「你們這些做硬體的,哪懂得晶片設計這種複雜工藝?」但小米的團隊卻在一千多行的晶片程式碼中,抓出了一條與相機白平衡功能有關的錯誤,這讓高通非常驚訝。「這個錯誤存在至少兩、三年,從來沒有人發現,只有我們標出來,」林斌得意的說。

不只找錯誤,還能提附加功能。林斌透露,曾有另外一家品牌廠找上高通,問為何平平是同一款晶片,小米手機中有慢動作攝影功能,但他們的卻沒有?高通回答,本來就沒有,那是小米自己加的。

因為這樣,晶片廠願意優先釋出資源給小米。輝達總裁黃仁勳今年在北京出席小米手機發表會後就表示,與小米合作不只賺訂單,還多了一個測試平台,一起提升技術開發能力。

軟體更新搶快四百人團隊,專搜用戶意見

第二個快,則是軟體更新速度。小米從經營網路粉絲社群起家,每週都會根據用戶回饋意見,對MIUI(小米手機介面)做即時更新與改良。相較其他Android手機廠,只有在出現重大漏洞時才會不定時軟體更新,有時候甚至長達一季。

這麼頻繁的更新速度,展現了對用戶的誠意,三不五時還會帶來一些驚喜。大和證券亞洲科技產業研究部主管陳慧明就指出,小米在手機內容與軟體上完全抓到中國用戶的使用習慣,這也是與其他硬體廠最大差異。

但要做到每週更新,意味著需要大量吸收、歸納用戶意見,再加上有系統的研發。林斌表示,MIUI有將近四百人團隊,依照功能,分成不同的三、四人小組,每個小組都要上微博、微信與用戶互動,了解用戶對產品的想法。連他自己每天也至少會花三小時在網上。

這種蜘蛛網式的小組研發流程,正是Google的特色。曾經擔任過Google全球工程總監的林斌,從創立第一天起就把Google扁平化組織架構帶入小米,全員不分階級的站到第一線,「這樣才能對市場保持最高敏銳度,做出即時反應,」林斌說。

銷售搶快節省路徑,七成網上銷售

MIUI上的軟體服務與內容,也是小米未來最重要的獲利來源。林斌透露,今年八月,軟體收入已經達到一個月人民幣二千萬元,比四個月前翻了一倍,目前以每個月二○%的速度在成長,以此推斷,二○一四年底就能突破人民幣一億元。

最後一個快,則是來自電子商務的銷售通路。迥異於一般手機廠透過電信商補貼、傳統3C賣場等,需要經過下單、鋪貨、庫存等層層關卡,小米七○%的銷售在網路上完成,並且多是以預購方式,直接面對消費者。

「我們一給預估出貨的數量,他們馬上把消息po上網,讓消費者上去排號,好恐怖喔!我們連錯的機會都沒有!」從小米成立第一天就為其代工的英華達副總張雪玲談到這群「很天才的人」,又佩服又害怕。

「雷董真的玩很大,他要帶動他的米粉,把整個發燒友都帶入這場戰役中,等於幾十萬雙眼睛,在盯著我們的產線,」張雪玲說。這逼得英華達也得卯足全力趕上供貨時間,讓手機能盡快送到消費者手上。

「台灣供應鏈跟我們就像是生命共同體,」林斌坦承,小米快字訣的背後,如果不是英華達、勝華、光寶、聯發科等鼎力相助,再強的內力也難以運作。以小米的高速成長速度來看,與台灣供應鏈的結合將更加緊密。

小米 機靠 靠三 跑贏 對手 30
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街坊股神跑贏基金

2014-01-16  NM  
 

 

香港人愛炒股,過去一年,恒指爆出數隻「股王」,帶頭的濠賭股銀河娛樂(27)及科網股騰訊(700),均累升超過一倍,而且勢頭繼續強勁,加上近月狂炒的細價股、殼股,帶挈不少小股東發達。

要在兇險的股市中淘寶,殊不容易。多番追尋下,本刊在這班贏家當中,找到三位隱世「街坊股神」,講述他們的獨門炒股秘笈。當中有住在土瓜灣的配藥員,狂買二百隻股票,自製基金,總值達八百多萬;亦有已退休的旺角波鞋街老闆,「等得忍得」,十萬變出千六萬;而屬進攻型的過氣廠佬,一注獨贏買騰訊,總市值逾三億。綜觀去年交到功課的基金,普遍增長只是一成;這班街坊股神,已贏開巷。土瓜灣基金經理

四十多歲的雷敏謙,個子不高,彬彬有禮,一身街坊裝毫不起眼,但一提起股票,即專家上身。在公立醫院任職配藥員達二十年的他,現時持有二百多隻股票,市值超過八百萬元,而且,所有股票都是實名登記持有的。這天,相約在他農圃道屋企的會所拍照,雷敏謙捧着一個大袋子出現,從中拿出一疊超過一呎厚的股票紙,風騷道:「我帶咗副身家出嚟!」他對每張股票紙的排序及擺放位置十分熟悉,記者提起哪隻股,他兩三下手勢,就能從紙堆中抽出來,拍照完再小心翼翼地放回原處。

視股如妻

雷敏謙與股票的緣分,由八九年開始,當時他在銀行任文職,專做物業按揭,有餘錢便學家人買股票,愈買愈愛,愈愛愈買!唯當時收入不高,所買有限,直到○一年才持續買入。他自製的「基金組合」,股票數目比一般基金組合多幾倍,藉此分散風險。二百多隻股票中,雷敏謙的最愛,分別是他口中的「大婆」恒生(11)、「二奶」中銀香港(2388)、「三奶」渣打(2888)及「四奶」友邦保險(1299)。「銀行股多數有高息,提供到穩定嘅現金流,再用來買其他股票。」雷敏謙老婆是同醫院的藥劑師,月入十多萬元,加上雷敏謙月入四萬;他每月以至少五萬元,購入上述四個「情人」,至今市值已逾二百萬。去年銀行股不當旺,這些「情人」暫時靠邊站,但雷敏謙一樣扑中幾隻股王有錢收,如騰訊、金山(3888)﹑銀娛及新濠(200)等。其中,○八年在六十多元價位買入的四手騰訊,現價已近五百元,單是去年已讓他獲利逾十萬元,而在一一年,每股十多元買入的兩手銀娛,現價已升至七十八元。

買股先查家宅

對雷敏謙來說,股票就是他的全盤興趣及心血;眼前的任何數字,在他眼中都可幻化為股票代號。有次他在採訪車上大談股票心得,剛巧有架車牌1299的的士超前,他即道:「嗱,好似隻1299(友邦)咁,我睇好佢o架,前途無限,一手都係八千蚊,唔算貴,我成日都推薦年輕人買!」可能要有這股熱情,才能從股市這賭局中爭取勝算。雷敏謙每日都睇實股市新聞,包括財經花邊。還要每逢星期一,五點便起床,在上班前翻出家中過去一週數份報紙,將所有財經版再看一次,確保不會走漏眼,錯失任何消息。而平日,他最大興趣便是發掘「新歡」。先在股價走勢圖中,找出連續多星期出現綠色箭嘴(代表股價上升)的股票,放入觀察名單。扑槌前,必先「查家宅」,包括看招股書、年報,甚至股東名冊,「唔理係股價或公司數據,都要睇三年,一年太短,有機會係造出來。」他的股票全用實名登記,因他從不短炒。「我好長情,見到嫲嫲長揸九倉、滙豐,契婆揸和黃,到依家都可以安享晚年。投機者多數焦頭爛額,而且,我得閒又可以拎啲股票出來欣賞吓呢!」

扑中高價收購

搏收購或私有化,亦是他另一個搵銀「領域」;他曾以每股三元買入一萬股會德豐地產,股價長期在五元左右徘徊,結果一○年時,公司以每股十三元私有化,雷敏謙賺到十萬元。他手上曾持有並已被私有化的股票,還有邵氏兄弟、中信嘉華、駿威汽車、富邦銀行、小肥羊、阿里巴巴等,每次可賺到約一成半到六成利潤。雷敏謙頭頭是道說:「我話你聽,收購比私有化賺更多,因為私有化係由孤寒嘅大股東出手,收購係由第三者提出,志在必得。」他得意地逐一數出手上已被收購股票,包括永隆、道亨、網通等,還有快將賣得出的創興銀行(1111),「我估東亞(23)都好快嫁得出(被收購),你睇佢哋第三代日日風花雪月,無心戀戰,遲早賣!」手頭貨多,雷敏謙自然亦有失手時。他曾持有電盈(8)的前身香港電訊,○○年供股時再加碼,但後來股價愈跌愈有,翌年他即斬纜賣出大部分股份,「剩低一千股(電盈),留作警惕,提醒自己帶眼識股。」根據雷敏謙的記錄,二百四十六隻股票中,有一百六十三隻賺錢,六十三隻跌穿買入價,暫時「贏面」近七成,雷敏謙對此相當從容:「我鍾意德國股神嘅一句話:『一百場仗入面可能有四十九場輸,但餘下嘅五十一場勝利,你就贏咗。』」

相信終會升番

本刊找來東驥基金管理董事總經理龐寶林品評雷敏謙的策略,他表示:「佢揸咁多隻股票,好處係分散風險,而且○一年係低位,係開始買入的好時機。不過我覺得每樣嘢都係cycle,高位賣、低位買,先可以將回報最大化,佢買咗咁多年都冇放,有啲股可能經歷咗兩個cycle喇。」而雷要睇足二百多隻股票,除非如他般是「股票痴」,否則極費心神。不過,街坊股神,各施各法,未計他賣股套現買樓,他的股票組合至今已升值超過一倍,跑贏坊間不少基金經理。現時雷敏謙與太太及兒子,住在農圃道十八號過千呎單位,「佢(老婆)一早講明,要我喺個仔小學前,換到一間至少一千呎嘅單位。」雷笑說。○六年以六百二十萬買入單位,為了不做「樓奴」,他忍痛賣股票,套現三百二十萬,如今該樓已升值至千多萬元;加上持有的股票,雷的身家達二千萬。作為一個穩打穩紮的股票迷,雷敏謙的心得就是堅持:「沙士之後,個市低迷咗幾年,我都迷惘過。但我相信股票,相信股票會升番,所以堅持繼續買。」這幾年獲利甚豐,更加深了他的信念,「我依家擁有嘅嘢全部都係自己搵返嚟。我覺得年輕人唔好心急,只要睇啱時機,好快就有你嘅第一桶金。」

旺角「畢菲特」

湛淦樞,名副其實的隱形富豪。根據股東名冊,他持有約二百手銀娛,如今市值超過一千六百萬元,但他的登記地址,只是旺角窩打老道的單幢舊樓。記者找上門,湛淦樞原來已八十歲,精神甚好,他走出門口接受訪問,對自己幾時買中「股王」,竟然毫無印象:「銀娛呀!我好早就買,當年仲叫嘉華建材(銀娛前身),五毫子買嘅!揸住十幾年,都唔記得幾時買囉。」按其買入股價,應是九八年,即已揸了十六年。湛淦樞續道:「當年買,唔係因為呂志和呢嗰名,而係睇好做建築生意嘅公司,尤其係嘉華,做好多渠務管道嘅生意。經濟好唔好,都要整渠修渠,咪揀佢囉!」退休前,湛淦樞在旺角波鞋街經營波鞋及運動服生意,他笑指當年的生意只夠餬口:「做啲生意仔,賺得唔多,淨係銀娛股票已賺得多過我盤生意啦!」事實上,他的十萬本錢,如今市值已爆升一百六十倍,可謂「一股發達」。

好股揸過世

對於「扑中」銀娛這隻「金蛋」,他表示完全出乎意料,「當年(○五年)放個賭牌入去,我都懷疑過做賭場得唔得,好在諗住再睇吓,先冇賣走股票。之後見大陸放咁多遊客去澳門,就知道賭場實有得做!」果然,近年銀娛股價愈升愈有,近日直衝八十元大關,湛先生認為股價仍未算高:「之前好多股評家話升到五十,之後就話六十,依家都七十啦,你話之後會唔會再升?我就話會啦,一百蚊都唔出奇。」但他就叫散戶不好高追:「一旦大陸減少遊客,賭場一定出事。」對湛淦樞來說,升跌都沒有影響,因為他已決定「揸過世」,亦沒想過套現分給子女,他激動地說:「我啲仔女讀完大學,個個都有正當職業,唔使我操心。我鍾意人自力更生嘅!」中氣十足的他,更突然大罵政府:「依家社會係比較困難啲,政府又做唔到嘢,由曾蔭權到梁振英,都唔係做嘢嘅!政府應該鼓勵市民自力更生,唔係養大佢哋,好似最近啲新移民都可以攞綜援,你話香港點算?」

不要現金長揸股鋪

衣著樸素的湛淦樞,言談間指自己「無乜錢」,但翻查資料,他目前持有四項物業,包括兩個住宅及旺角兩個地鋪,市值超過三億元。而且一如畢菲特,他信奉價值投資,一揸便揸到尾。○八年,市建局在波鞋街收鋪重建,湛伯曾擔任「波鞋街關注組」副主席,抗衡市建局的重建計劃。但最後亦要面對現實,同年十一月,以逾九千萬,向市建局出售持貨逾廿五年的花園街地鋪連閣樓,勁賺六千八百多萬元。翌年,他即於西洋菜南街,以一億五千萬,買入另一地鋪。寧將錢放入股票及鋪位長揸,皆因他不信現金,「人民幣不斷升值,將來一蚊港紙兌五毫人民幣(五算)都會發生,到時香港人點生存?」沙士時,經濟衰退,他認為是港幣與美元脫鈎的最佳時機,便曾寫信予財政司司長曾俊華。湛淦樞展示當年的信件副本,表示:「嗱,你睇吓,我寫住建議港幣應該要改成同一籃子貨幣掛鈎,曾俊華都有回信,不過佢只係話多謝市民嘅建議,高官係咁o架啦,點會認真覆你?」大家要為身家保值,似乎信湛淦樞好過信特區政府了!

赤柱廠佬變股神

做電子生意的張程光,○八年以天價一千六百五十萬元,投得「18」號車牌,名揚一時。去年,他再度在媒體上曝光,全因一隻股票—騰訊。「騰訊絕對係我最鍾意嘅股票。嚿年係二百二十三蚊時開始買,冇幾耐就升到二百五,我就賣咗,之後升到二百七,又再買,但佢愈升愈有喎,好快升到三百,我就知道呢隻股票不得了!之後就不停入貨。」張程光一輪嘴道。根據股東名冊,現時,他實名持有六十八萬股騰訊,市值三億三千萬。

長揸短炒同時玩

張程光指,他買股票一定大手入貨,每次掃入至少一萬至二萬股,而且一定要打電話透過經紀落「柯打」,「自己上網買賣,一萬落錯咗十萬咪好大鑊!」他認為騰訊今年上半年仍有得升,每股一定過五百元,其後只要股價跌穿五百元便一定入貨,「我睇好科網股,因為依家周圍都有人用WeChat,佢所有客戶有幾億人,而且仲有得增長。你睇twitter冇乜收入,股價都係咁升,騰訊有基本業務有盈利,點會跌呀?」去年,濠賭股表現亦超標,但張沒有沾手,「賭股好受大陸影響,一陣有唔知邊個出嚟講嘢,大陸放少啲人落嚟,仲邊有咁多收入?」他指騰訊已有穩定的用戶群,即使內地政策出現變化,亦不會影響其業務。他預計,騰訊未來半年仍會上升,每月升十元,直到六月為止,之後就要看阿里巴巴能否成功上市,帶來另一高潮。現時,除了實名登記的股份外,他亦很享受每日炒騰訊波幅:「如果有心臟病,承受唔到壓力就唔好買騰訊啦,因為佢一日波幅可能都有十幾蚊。」除了騰訊,看好科網股的他,同時亦持有金山軟件(3888)。

睇好港交所

豐盛融資資產管理董事黃國英,認同張程光的做法:「我做法同佢有少少似。就係同一隻股,持有一半,另一半拎嚟炒上落,不過呢樣嘢又要小心啲,放咗要識搵番位入,唔好因為一時的水位而錯失咗個大浪。」張程光是資深「股友」,自然識計數。曾經是港交所(388)十大股東之一的他,現時持有一百萬股港交所,市值逾億元,並指該股現時抵買:「之前我喺二百蚊價位沽晒批股票,近期又買番少少,其實李小加(港交所行政總裁)做唔做到嘢都冇所謂,因為港交所始終會有新股上市,會有交投,業務點都有保證。香港政府揸住批貨都蝕緊錢啦,所以依家百二、百三蚊係幾平嘅。」年近七十歲、家住赤柱獨立屋的張程光,每週仍堅持駕車回東莞及廣西廠房。他認為要親力親為,才可做榜樣及為員工打氣,「依家做廠係好困難,好多廠家話唔退落嚟,係保住班員工,但我覺得係廢話!做唔住咪執,我依家返工當做運動。」張指如果子女不接手,就找外人去管,但行內精英買少見少,前景並不看好。「東莞間廠遲啲都諗住唔做啦,因為我間廠係市內唯一攞到電鍍牌嘅公司,但個牌就嚟到期,睇情況好似續唔到了。」事實上,講起股票便生猛起來的張程光,已一早在金魚缸找到他的「第二春」。

猴子也跑贏基金

基金經理花盡心思,希望在股市中淘寶獲利,但原來有時人算不如天算,連猴子隨意擲出飛鏢來選股,分分鐘也較坊間的投資組合,回報更高。美國普林斯頓大學(Princeton University)教授Burton Malkiel曾於1973年在著作中表示,由蒙眼猴向財經報紙投擲飛鏢而命中的股票組合,與一名專業基金經理的組合回報一致。就這個議題,有研究公司多年以來模擬猴子擲飛鏢,製作出一百款組合,結果在一九六四到二○一○年間,每年平均有九十八款組合跑贏大市。《華爾街日報》也在十多年前做過類似實驗,以工作人員代替猴子擲鏢,挑戰專業投資顧問,結果一百次挑戰裡,擲鏢法勝出三十九次,雖然挑戰未能成功,但已證明精心策劃未必勝得過隨意門。

街坊 股神 神跑 跑贏 基金
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跑贏港股靠外闖 楓葉資料室

http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=4863063

又是時候要回顧本地基金經理的12月操盤表現。過去的12月是一個指數高開低收,個股、板塊仍然有表現的月份。基金經理們的揀股本領與運氣完全主宰著其基金的表現。截至1231日,林少陽的「VL Champion FundYTD表現回升至23.88%,以全年高位完成2013年;同樣地,黃國英的「Leverage Partners Absolute Return Fund」亦以YTD30.17%的表現得以高收;雙雙跑贏MUPI18.9%YTD升幅。而陸東的「Looks Absolute Return Fund YTD表現稍為回落至10.45%;惠理價值基金(單位)的YTD表現升上11.72%;跑輸MUPI但跑贏恆指的2.9%升幅。

單計12月,林少陽的基金表現最好,錄得單月勁升3.32%;黃國英的基金的單月表現為微升0.94%;惠理基金錄得0.43%升幅;陸東的基金為唯一錄得跌幅的基金,單月跌1.73%。值得留意的是,我們一直跟隨的黃國英與林少陽的基金皆有不小比例的美股與日股,這兩大市場在12月的表現亮麗,實際幫助應該相當明顯。

黃國英指出:『這個12月,中港股市的發展,可以用心灰意冷來形容,保險股大挫,可能和農業保險新法規有關,相關條例所展現的思維,和批評星巴克、甄子丹、李連杰索價太高同出一轍。當一盤生意的定價,並非由市場主導,而是要屈從社會主義,叫人如何會有興趣去投資?錢荒反而不外乎季節性因素,不必太過擔心,更加要小心被一個短期消息,蒙蔽了眼睛,看不到長期結構性的問題。

自己11月之前順風順水,功臣都是一批海外巨型企業,以及香港的中小型上市公司,選股的角度,在於公司的營運優勢,又或者是本身的催化劑,可是當戰場轉移至中資股,重點卻是政策。雖則只是差之毫釐,操盤心理上卻有極大分別,最重要是信念欠奉,敵暗我明的感覺太強,根本無信心入市。

因此,自己會主力重整組合,要去蕪存菁,國企股趁反彈盡量減持,騰空子彈稍後找機會更換股份,移師海外,或者至少轉到香港公司,甚至低負債的民企,好過長期一廂情願望A股好H股好。自己這個月在美股的斬獲,全數上繳阿爺還要輸凸一點,早知如此的話,又何必費神在地球這一邊,擔心被本地行家放甩,實在是累事的心魔。』

林少陽認為:『美股在12月的強勢,與亞太區新興市場的弱勢,形成強烈的對比。上述現象,反映美國退市,過去六年流入新興市場的熱錢,正逐步回落成熟市場,對新興市場造成資金壓力。不單是中港兩地股市疲不能興,就連菲律賓、泰國及巴西等國主要股票指數,亦未能跟上歐美日股市的升勢。

日圓的持續弱勢,除了有利日本股市(出口企業盈利上升、減企業所得以及貨幣供應上升有利資產價值上升)外,亦很可能成為國際貨幣套戥的工具──投機者沽空()日圓買入其他貨幣或他國股票進行套利。

安倍晉三為了提升自己於國內的聲望,在外交上或有需要表現得更加硬朗,這亦解釋了上周其到靖國神社參拜的政治動機,東海局勢或將成為2014年市場潛在的負面因素,每當股市高升時,投資者或要提高警覺,以防市場借地緣政治局勢的消息獲利回吐。』刊於1223日及30
跑贏 港股 靠外 外闖 楓葉 資料室 資料
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巴菲特為何過去5年沒有跑贏指數? 余曉光

http://xueqiu.com/5277310522/29115866
余曉光 2014年5月

  曾向芒格請教如何擇婿的CNBC美女記者Becky Quick提問:你們為何沒有在過去5年中沒有跑贏標普500指數呢?

  巴菲特:伯克希爾在大市非常強勁的時候表現會差一些,但在標普500指數表現不好的年份會相對更好,我在2012年的股東信中警告過大家,如果2013年大盤還是表現良好,我們在每個5年時段內都跑贏標普500指數的紀錄可能告終。在每次經濟循環週期中我們都會表現更好,但這一點我們不能打包票。

芒格接茬道:伯克希爾的回報計算是稅後的,而標普500指數不是。因此,戰勝該指數是一個很高難度的事情。

巴菲特的業績連續5年輸給指數說明了什麼?

記得霍華德·馬克斯在《投資最重要的事》裡闡述了作為一個典型價值投資者的「尷尬」--在牛市中略輸指數,在熊市中跑贏指數。市場的瘋狂總會超乎想像,上漲的時候超過所有的假設,下跌的時候也讓所有人大跌眼鏡。無論市場處於何種情況,如果投資者都堅守以企業經營為衡量標準的「商業價值」,那麼在牛市中跑輸市場是大概率事件。畢竟沒有線的風箏(無法傳統估值的企業)在大風中,會飛的更高。

但是從市場進化的角度,如今的市場遠比巴菲特入行時要複雜的多。自從巴菲特收購了失敗的紡織廠伯克希爾,就通過旗下公司所產生的自由現金流再投資獲利。在我看來巴菲特有別於傳統定義的股票投資者,他只是通過股票投資的方式實現對資產所有權的控制。而在控制資產的基礎上,可以迫使公司做出對股東有利的行為,所以他很樂意買下整個企業。

價值投資者裡可以簡單的分成主動型和被動型。在標的的選擇上兩者並沒有太多的差異,但是在價值釋放的過程中,一個是主動激發,一個是被動等待市場轉向對自己有利的一面。之前有一些投資者用某遊戲公司的大樓價值去推算股票的交易價值是不折不扣的價值陷阱。如果看巴菲特老師Benjamin Graham的投資案例,那麼繼承Benjamin衣缽的巴菲特顯然是主動出擊型選手。如果美國股票市場持續牛市,那麼巴菲特繼續跑不贏指數的情況很可能持續下去,而這除了投資的內部選擇偏好差異,也有來自外部投資環境的變化。

二級市場VC化

隨著科技的演變,人類經濟活動的範圍,早已從實體活動向技術領域延伸,無論是醫藥行業還是科技領域,無論是美國(海外)市場還是中國市場,創業板,科技板,中小板的成立,本身就說明股票市場的融資功能,已經從幫助實體商業融資擴大生產,演變成讓資本推動不成熟商業模式的市場化發展。美國市場很多處於FDA 一期二期臨床的企業,市值高達數十億美金,之前海正藥業與美國一家處於FDA二期階段的藥企合作,二期臨床數據公佈失敗的當天美國藥企股價跌去80%。作為醫藥行業內的企業對外投資尚且如此,個人投資者要鑑別這種股票的投資價值幾乎不可能。所以只能抱著VC心態,博取一個期權價值。

隱形資產難以評估

正是因為二級市場VC化,導致很多處於商業模式初期的企業盈利遙遙無期,商業模式的可持續性也很模糊。尤其是很多互聯網企業,在很短時間內商業模式會發生巨大變化,導致對企業的評估無法依賴於有形資產,而無形資產也不是通常所說的品牌,獨家牌照等傳統的衡量標準。互聯網企業的無形資產更多的來自其所佔據的社會資源,和對資源的持續挖掘和貨幣化能力。這導致通過閱讀財報,觀察歷史經營推算未來發展的傳統投資評估方式完全失效,用現金流折現模型給互聯網公司估值已經成為笑談。在商業模式初期,如何給巨大的隱形資產評估確實對於投資者來說是巨大的挑戰。因為隱形資產的定價很大一部分來自於市場的風險偏好,傳統的商業模式PE都可以在不同的風險偏好階段在幾倍和幾十倍之間波動,沒有過往業績作為參考的互聯網股票,更是對市場風險偏好非常敏感。當商業模式清晰之後,也就淪為傳統的估值定價邏輯,而行業的可替代性又不如傳統商業的壁壘深厚。當年被反壟斷弄的焦頭爛額的微軟,何曾想過20年後桌面市場份額持續下降,居然跌破90%。而2010年壟斷中國搜索市場80%的百度,如今桌面的市場份額也下降到60%以下。

所以作為傳統的價值投資者對於新的商業模式,會產生初期無法評估,成熟期又無法獲得傳統意義上的經營壁壘。由始至終都無法參與到科技信息領域的投資中來。而這些領域恰恰是這幾十年推動世界生產力提高的引擎。在可見的未來,生產力的提高依然來自於新技術對舊技術的替代,云技術和大數據的發展,更是讓隱形資產脫離人們的日常接觸。傳統的價值投資者在未來的投資中依然會缺席並不會讓人感到奇怪。

結尾,我想說個寫這篇文章,讓我想起多年前的一個小片段。在我還是電子遊戲少年的時代,我雖不沉迷遊戲,但也未能脫俗。一個在德國大學做學術研究的叔叔在我家做客的時候,問我打遊戲對人是否有實際的幫助?我之前正好在報紙看到虛擬遊戲的鍛鍊,和遊戲裡的高手,更合適做一些需要在腦海中勾畫出虛擬場景的工作。比如說只看圖紙操作吊機把物品吊裝到被遮擋的工作平台。這作為我滿足遊戲愛好最冠冕堂皇的理由直到現在依然被記在腦海。每一代人都有屬於自己那個時代的烙印,而青少年期的烙印,成年後像是一把常伴身邊的鑰匙,這把鑰匙很可能就是打開時代與時代連接處的門鎖。電子時代成長起的男女,也許更容易理解和評估隱形資產。就像是遊戲中的玩家,腦海中知道下一步如何面對山背後的戰鬥一樣自然。
巴菲特 巴菲 為何 過去 沒有 跑贏 指數 曉光
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美股財報跑贏預期的秘密:財報季前下調預期!

來源: http://wallstreetcn.com/node/103340

如果一家美股公司的財報不及華爾街的預期,這家公司一定陷入了麻煩。(更多精彩財經資訊,請到各大應用商店下載華爾街見聞App)

然而,第二季度的財報令人感到鼓舞,並不是因為公司們的財報超過了預期,而是由於它們超過預期的方式。

巴克萊分析師Eric Slover稱,

在標普500指數中,約有70%公司的二季度財報表現優於分析師預期。

這與之前幾個季度的比例相差無幾。即便在經濟苦苦掙紮的第一季度,依然有近70%的公司財報優於預期。這其中的秘密是什麽呢?

事實上,分析師往往會根據公司的信息反饋,在財報到來前下調預期。

因此,許多公司雖然表現平平,卻依然能跑贏預期。

在之前的一年內,分析師在財報季到來前將預期平均下調了6%,而今年一季度,分析師在財報季到來前將預期平均下調了7.5%。

今年二季度,在財報季到來前,分析師將預期平均下調3.5%。許多分析師完全沒有下調預期,而70%的公司依然成功跑贏了華爾街預期。

美股 股財 財報 報跑 跑贏 預期 秘密 報季 季前 下調
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