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中國食品:複蘇與改革主線不變

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2486

本帖最後由 晗晨 於 2015-5-12 10:54 編輯

中國食品:複蘇與改革主線不變
作者:陳陽 袁霏陽

投資建議
公司股價自我們 3 月 26 日給出“確信買入”評級以來累計漲幅已 達 78%,這已大部分反映今明兩年主業複蘇前景。考慮到中糧系 改革在即,仍值得期待,我們上調 2016 年底目標價至港幣 6.5, 唯股價空間不及 30%,故由“確信買入”清單移出,調回推薦評 級。

理由
維持 2015 和 2016 年主業複蘇判斷,各子板塊一季度行業表現 支持公司業績穩健回升:(1)酒類:葡萄酒國家統計局口徑企業 收入和產量首季同比上升 16%和 17%,行業龍頭業績亦好於預 期,表明葡萄酒景氣度升溫。預計今年公司葡萄酒收入增速回升 至 20%,扭虧可期;(2)小包裝油:大豆油成本年內繼續走低和 公司重點區域市占率改善,利於公司小包裝油凈利率提升。益海 嘉里 2014 年 3%的凈利率也說明公司潛力有待釋放;(3)飲料: 收入增速維持平穩,成本端 PET 大幅下降帶來的利潤率提振正在 逐步體現。


國企改革啟動在即。我們維持國企改革今明兩年啟動的判斷,主 要形式是混合所有制,預計未來通過資產收購/剝離或者引入戰略 投資人等的努力或在各業務單元中分別體現。

盈利預測與估值
維持 2015 和 2016 年盈利預測(僅反映主業複蘇),賦予基於 DCF模型下2016年底目標價30%溢價以體現中糧國企改革預期, 得到最新目標價 6.5 港幣(比之前目標價 5.0 港幣提高 26%),對 應 2016 年每股凈利潤 26 倍。

風險
基本面複蘇和國企改革不達預期;原材料大幅波動






(源自中金公司)



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中國 食品 複蘇 蘇與 改革 主線 不變
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