ZKIZ Archives


影院经理眼中的流产内幕


http://www.21cbh.com/HTML/2010-6-9/yOMDAwMDE4MTQyOA.html


经历一个多月的折腾,全国40家影院的3D世界杯转播之梦还是破碎了。

“影院不是不感兴趣,而是对具体的操作完 全找不到方向。”昨天,一位全程参与3D世界杯转播项目的院线何经理(化名)透露了他遭遇到的种种困惑。而他的疑惑,同样存在于上海另一家院线经理心里。

今 年4月,何经理就前往北京参加了关于3D世界杯转播的协调会议。根据会议精神,只要版权问题明确,3D世界杯转播在技术上完全可以实现。所有与会的院线影 院经营者,都对3D世界杯转播充满了兴趣。

进入实施阶段后,何经理突然感到转播成功的可能性越来越渺茫。

首先,3D世界杯影 院播放版权由央视引进,影院方面在版权费用上感到信息不对称,例如央视支付版权所有方总的版权费用几何?最终能够转播多少场比赛?等等。这造成许多影院对 支付每场6万元的转播版权费的合理性存疑。

3D世界杯转播由央视联合中影集团操作,委托旗下的中影集团数字电影发展有限公司(以下简称中影 数字)作具体技术支持。“从影院方面而言,并不会和中影数字进行直接的沟通。”何经理称,在票房分账问题上,院线影院、中影、中影数字始终没有很好的沟 通。造成运营成本无法核算,票价难定。

另外,广电总局曾就3D世界杯转播发过原则性意见:第一条影院要交纳相当于5%票房收入的电影基金, 第二条球赛转播影院必须搭售一场普通电影。但在操作上没有更多指导意见,一贯讲究执行力的影院感到很为难。

“其实搭售电影在球赛转播前播放 还是赛后播放这样的细节问题,我们都需要一个明确的指引。”何经理表示,如果影院加装卫星转播设备,应该需要征得行政部门批准或备案,然而直到现在,他都 不清楚该由哪个具体部门监管。

中影数字此前还曾给各院线、影院发放了《影院转播世界杯重要通知》,要求参加转播的院线、影院必须制定完善可 行的安保措施,确保影院在转播活动中的人身安全和财产安全。影院方面对于维持公共秩序同样“举足无措”。

“影院并不是新闻报道中所称害怕花 钱,而是不知道花了钱以后能否做成3D世界杯的转播,因此在操作阶段都持谨慎保留的态度。”何经理总结道。他认为经历了此次3D世界杯转播流产风波,或许 影院在下一次大型赛事活动中将有所作为。




影院 經理 眼中 流產 內幕
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15986

地方政府眼中的土地清查:姿态大于效果?

http://www.21cbh.com/HTML/2010-8-26/wMMDAwMDE5NDMwMw.html

在一些地方政府看来,国土资源部正在展开的土地清查行动,很可能只是一种高调的姿态。

最近两个月,山东某县级市官员李祥跟随他的市长不停地奔走于国内各大城市进行宣传推广,意在引进更多的开发商。但这场土地清查行动让他们的“招商”行动变得步履维艰。

一场处理闲置土地的“战争”,挑战了太多地方政府的利益。中国人民大学教授严金明认为,闲置土地背后隐藏着复杂的利益链条,永远都不能期望一个文件、公布一次名单就解决问题。

在上周五举行的一次地产商夜宴上,一家房地产公司分管拿地的负责人王先生委婉拒绝了来自西南某城市的诚意邀请,尽管上述西南城市给出的优惠条件颇多。

王先生委婉拒绝上述城市邀请的原因很简单,就是之前一天国土部宣布在10月底前清理2815宗闲置土地。而上述王先生所在公司位于北京的多幅地块在国土资源部公布的名单之列。公司的拿地策略转变为“可以短期开发、短期销售的小地块”。

李祥与他的市长也屡屡碰壁。尽管已经举办了五场招商会,但仍未谈妥一家开发商,主要障碍就是遇到了土地清查运动。

尽管如此,在李祥看来,这一次土地督察的结果也可能是雷声大雨点小。“在我记忆中,从1995年开始,这已经是第四次土地调控,无须大惊小怪。”

据 李祥介绍,地方政府应付国土部一向都是“上有政策,下有对策”。例如,通常国土部给地方的指标都不够,但地方政府总有办法卖给开发商大面积的土地。“一般 像山东一个县一年的用地指标才四五百亩,可能一个项目就用光了。很多地方都在大量透支着未来的用地指标。这种情况造成的土地问题有人能查得清?”

一位资深房地人士喜欢把政府与开发商解释为“地产商”与“房产商”。他认为,开发商的利益得不到保证就等于地方政府的利益缺失。

“山东各市尤其是沿海城市,地方政府70%左右的财政来源是依靠土地财政。这一现实在10年内甚至20年内都改变不了。”李祥认为,地方政府过度依赖土地财政使得不会有人真正去动“土地”这根弦。

土 地财政已经成为全国的普遍现实。相关数据显示,北京2009年土地出让收入达到了财政收入的46%。杭州2009年土地出让收入1200亿元,而其同年财 政收入为2219.43亿元。上海2009年土地出让收入达到了1043亿元,政府财政收入才2540.3亿元,土地收入相当于财政收入的41%。

“地方政府应对清查总会有办法。开发商与政府的关系错综复杂,每块土地闲置背后的原因也相当复杂。没有人会真正能承担起闲置土地的责任,尤其是历史遗留问题。”李祥说,除非是有国务院领导签字,强制地方政府去执行。

“无偿收回土地,谈何容易。以前政府卖地的钱已经花出去了,这笔债难道让现在的政府去承担?一幅土地动辄千万甚至上亿,牵扯的利益盘根错节。”李祥过激的态度背后显示着处理闲置土地的包袱难度极大。

任 志强的一句话似乎道破天机。“从国土部已公布的数据以及这些闲置土地中的地方政府的原因占大头,就可以看出,为什么作为土地出让合同责任一方的地方政府不 去承担法律赋予他们责任的清查工作,而要由中央政府主管部门去干这件非直接合同一方的监督责任工作。这难道不是博弈吗?”

任志强认为,当一些非发达城市政府用优惠政策以及成片的土地来吸引开发商时,是靠开发成果改善城市的面貌,提升土地的价值。当政府拥有的土地能获得更多的升值时,又怎么会在乎开发商少量土地的闲置升值?这些所谓的闲置也许是吸引投资的鱼钩。

上述资深房地产人士问,“国土部为什么不公布这些闲置土地哪些是831大限前,哪些是831大限之后闲置的?为什么不公布每一宗闲置土地背后的具体原因是什么?为什么不公布实行招拍挂制度之后开发商故意闲置的土地占比多少?”

他认为,这是因为这些问题谁也解决不了,尤其是责任在地方政府导致的闲置。“那些因为地方政府换届引发的规划调整问题,显然是地方政府违规在先。

克 尔瑞公司最近的一份土地调查报告显示,72.77%的闲置土地集中在华南和西部两大区域。华南区域因为容易受政策调控影响,土地市场波动明显。从闲置地块 合同签订时间来看,57.9%的闲置地块是在2004年8月31日前成交的。2004年8月31日之前,各地方政府土地出让多采取协议方式,拆迁多由开发 商自行负责,而随着各地房地产市场的逐步发展,土地存在较多的规划变更问题,这是造成土地闲置的最重要原因。

“国土部把解决如上等等问题的包袱扔给了地方政府,现在就看地方政府怎么做了。”全国经理人联盟秘书长杨乐渝认为,没有改变利益机制的政策,最终可能也难以改变什么。

据透露,李祥所在的小县城,正为了吸引开发商进驻,近期将在北京十家媒体推出城市宣传广告。

任 志强的一句话似乎道破天机。“从国土部已公布的数据以及这些闲置土地中的地方政府的原因占大头,就可以看出,为什么作为土地出让合同责任一方的地方政府不 去承担法律赋予他们责任的清查工作,而要由中央政府主管部门去干这件非直接合同一方的监督责任工作。这难道不是博弈吗?”

任志强认为,当一些非发达城市政府用优惠政策以及成片的土地来吸引开发商时,是靠开发成果改善城市的面貌,提升土地的价值。当政府拥有的土地能获得更多的升值时,又怎么会在乎开发商少量土地的闲置升值?这些所谓的闲置也许是吸引投资的鱼钩。

上述资深房地产人士问,“国土部为什么不公布这些闲置土地哪些是831大限前,哪些是831大限之后闲置的?为什么不公布每一宗闲置土地背后的具体原因是什么?为什么不公布实行招拍挂制度之后开发商故意闲置的土地占比多少?”

他认为,这是因为这些问题谁也解决不了,尤其是责任在地方政府导致的闲置。“那些因为地方政府换届引发的规划调整问题,显然是地方政府违规在先。

克 尔瑞公司最近的一份土地调查报告显示,72.77%的闲置土地集中在华南和西部两大区域。华南区域因为容易受政策调控影响,土地市场波动明显。从闲置地块 合同签订时间来看,57.9%的闲置地块是在2004年8月31日前成交的。2004年8月31日之前,各地方政府土地出让多采取协议方式,拆迁多由开发 商自行负责,而随着各地房地产市场的逐步发展,土地存在较多的规划变更问题,这是造成土地闲置的最重要原因。

“国土部把解决如上等等问题的包袱扔给了地方政府,现在就看地方政府怎么做了。”全国经理人联盟秘书长杨乐渝认为,没有改变利益机制的政策,最终可能也难以改变什么。

据透露,李祥所在的小县城,正为了吸引开发商进驻,近期将在北京十家媒体推出城市宣传广告。


地方 政府 眼中 土地 清查 姿態 大於 效果
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=17682

Google眼中釘 月吸兩億讀者

2011-2-14  TCW




如果,美國現代詩發展史上最偉大 的詩人之一艾蜜莉.狄更生(Emily Dickinson)活在現代,她該如何擺脫出版社惱人干涉,自力發表窮盡一生創作的上千首詩作?不是靠Google Books,也不是蘋果的iPad或亞馬遜(Amazon)的電子書Kindle,但Scribd肯定幫得上忙。

Scribd是一個年輕的開放式電子書平台,讓使用者可以上傳Doc、PDF、 PPT或TXT等多種格式的文檔,經過數位版權管理加密後,嵌在網站設定的內文框架裡,讓使用者直接在線上閱讀。

二○○七年艾德勒(Trip Adler)動手打造Scribd,出自一個單純的動機:一個免費的線上文檔共用網站,讓每個人自由發布原創作品,並與全球讀者交流;但靈感卻是來自一個存在許久,卻一直沒有被傾聽的需求。

《彭博商業週刊》(Bloomberg BusinessWeek)報導,任職於史丹佛大學醫學院的老艾德勒(John Adler,艾德勒父親),在神經外科系負責技術與創新的研究幾十年了。這期間他撰寫近兩百篇專業評論文章,但與所有同樣辛苦產出心血結晶的研究者一樣, 每當試圖投稿醫療刊物,總是得忍受著漫長的等待。這讓他有些洩氣。

老艾德勒期盼有人指引一條盡可能多、盡可能快,讓畢生發現廣為人知的辦法。這個心願傳到兒子耳中,他於是拉著另一名甫自哈佛畢業的小夥子傅瑞曼(Jared Friedman)一同架起這個網站。

遙遙領先!上億份文件,是Google的十四倍

這個創舉不僅為老艾德勒打開讀者市場,也由於支援格式眾多,又可儲存九十多種不同語言的文件,至今全球每個月上線訪客超過兩億人次,在此瀏覽上億份研究論文、心得報告、專業分析、小說投稿、雜誌到建築草圖等,三年間已成為全球最大線上文件共享平台。

上億份的文件存量,比起Google Books的七百多萬份,雖是遙遙領先達十四倍,但艾德勒知道,其實兩者的營運模式並無太多不同。關鍵是版權操之在創作者,僅僅提供免費平台,單靠廣告和 加值服務終究無法提供使用者更完善的體驗且提升獲利。於是他在募集兩輪資金後,二○○九年五月宣布開辦Scribd Store。

獲利看好!作者定價賣書,養出人氣作家

這個衍生的Scribd Store概念,等於是跨進亞馬遜的線上書城領域,不同的是,它讓著作者自己定價,更讓著作者保有八成收益,這個數字是所有實體出版社都無法想像,也無法承諾的「天價」。

才推出兩個月,就有觀察家試算,Scribd Store網站上點閱率最高的書大約是六十七萬人次閱讀,以一本賣十美元計算,若有一成願意付費,那作者身價保守估計也超過新台幣上千萬元!這不免讓出版 社擔憂,如果作者知道創作所得抽成可以如此之高,誰還會有興趣跟出版社打交道呢?

也因此,越來越多獨立出版社,例如寂寞星球(Lonely Planet)、歐萊禮(O'Reilly)與貝雷特‧科勒(Berrett-Koehler),一改原先抗拒的態度,反以承包後製的合作方式,將旗下出 版物放上Scribd Store銷售,讓曾經一度對品質與非法下載問題失去信心的出版市場,也因此逐步獲得提升。

除了發展通路生意外,由於Scribd也開放讓所有人提供選書建議,一年多以來,吸引一批擁有粉絲跟隨的「人氣作家」,自成一個線上讀書會的社群架構。

艾德勒解決了獲利問題,接著還得要想辦法打入行動裝置的電子閱讀器市場,特別是iPad與Kindle這兩大巨頭,除了長時間定在桌前對電腦螢幕閱讀,已經被證明不是一件愉快的事,也因為越來越多趨勢顯示:社群網路媒體將在圖書行銷發揮重要作用。

出版研究專業組織《出版商週刊》(Publishers Weekly)近期便以顯著篇幅強調:「社群媒體提供的行銷途徑,完全與傳統手法反其道而行,然而,這是出版社經營模式由傳統的企業對企業(B2B)轉向企業對個人(B2C)必經的過程。」

於是在二○一一年一月下旬,Scribd完成第三輪集資後,也開始瞄準行動裝置的市場,預計今年全面在行動裝置與電子閱讀器上,提供文檔。艾德勒說:「二○一一年將是我們的里程碑,隨著閱讀方式的快速變化,我們為使用者提供的閱讀服務也務求快速變化。」

中國現代文學革命領袖胡適曾說:「發表是最好的記憶。」在過去,對許多有夢想圓、有志難伸的人而言,出版界的層層把關可能是阻擋目標的障礙;但現今躬逢社群網路盛世,Scribd的出現就像是藏著寶藏的天堂,只消你動動手指就能觸及。

【延伸閱讀】Scribd vs. Google BookScribd 成立時間:2007年 每月訪客數:2億 合法版權書目量:逾1億

Google Book成立時間:2004年每月訪客數:4.9億合法版權書目量:700萬


Google 眼中釘 眼中 月吸 兩億 讀者
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=22485

基金投资经理眼中的证券丑闻:骗子已比傻子多——日瓦戈

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4a78b4ee01017qy4.html

 

基金投资经理眼中的证券丑闻:骗子已比傻子多 2011-05-31 中国新闻周刊

 

编 者按:国内一基金投资经理因近期爆出的中信证券投行部前执行总经理谢风华和华泰证券投行部前执行董事安雪梅夫妇参与内幕交易事件受到震动,对金融业现状提 出质疑:中国的证券行业目前处于一种什么样的状态?这种金融生态对中国宏观经济的正面和负面效应都有哪些?他认为市场博弈已经呈现出骗子比傻子多的景象, 分析师和基金经理成为“砧板上的肉”被随意宰割,证券业不过是在配合演出一出与实业资本相互利用、相互倾轧、相互欺骗的博弈戏剧,而基金经理和投行保荐人 能够获得高薪酬,得益于牌照限制带来的溢价……

 

  公募基金话语权旁落

  我的职业生涯有六年。有幸在做了三年研究员之后飞速蹿升为投资经理,管理着规模 数十亿元的养老金。我深知养老金的资金性质,这让我战战兢兢,更加审慎地从事投资。其投资规范也类似社保账户,受谴责的公司、高负债率、特别处理类和未完 成重组类公司均不能投资,委托人给我戴上这只手套,让我对市场的触摸没有亲密的切肤之感,对价值多了些许坚持,个性上平添些许内敛与淡定。久而久之,我对 所谓重要信息已经不那么敏感,大多数时间是在读财务报表、产业演进史和企业家传记。所幸,我的投资跟所谓内幕信息没有瓜葛,买到几只重大资产重组的股票, 也都是逻辑判断的机缘巧合。

  不知有幸还是不幸,近几年中,市场上先后曝光的基金经理“老鼠仓”有两位曾与我 短暂共事,至于刚刚立案的谢风华和安雪梅夫妇,我更是跟他们在朋友的婚宴上邂逅,我太太对她那颗大钻戒印象深刻,后来知道他们是各重组了家庭。世界太小, 我曾经认为的业内高手变成了被立案侦查对象,真有恍若隔世的感觉,对江湖传言,我只能信其有。

  目前证券业的生态环境,与几年前相比,可谓风向有别。中国的公募基金自1999 年成立以来历经辉煌,如今却到了十分尴尬的境地。其间有几个重要节点,昭示着公募基金行业的走向。公募基金在诞生之初,虽然也出现了“基金黑幕”和“海欣 股份事件”,但业内以基本面投资为导向的理念,还是给庄股崩盘后的股市带来些许亮色。这主要归功于整个证券业开始引入国外成熟的基础分析体系,甚至分析的 广度,草根调研的深度跟国外大行比有过之而无不及。

  2006年、2007年是公募基金蓬勃发展的时期,其资产规模从2006年底的 不到9000亿元狂增至3.32万亿元,百亿基金当日售罄和比例配售成为家常便饭。但是,问题也随之出现以业绩促进销售成了公募基金的主流模式,市场导向 逐步替代研究导向。随着2008年金融危机席卷全球,公募基金的黄金年代戛然而止。2009年,基金平均首发规模29.62亿,2010年全行业净赎回 1620亿元,今年一季度净赎回达到1050亿元,存量仅为两万亿元。

  实力机构早已抛弃基金,保险公司将其视为资产配置调节器,高端客户转向定向理财,而中小散户对基金的容忍已经到达极限,指数基金和养老金成为最后的阵地。

 

  市场充斥“博弈”心态

  公募基金之所以走上规模滞涨甚至萎缩,业绩不断退步,营业利润率持续下降的道 路,是诸多因素导致的。明星基金经理大面积离职和相对排名竞赛导致的交易短期化、研究投机化只是表象,人力资源的素质跟不上行业发展才是主因。更残酷的 是,实业资产进入资本市场后,垂涎于证券市场巨大的财富放大作用,分析师和基金经理成为“砧板上的肉”被随意宰割,证券业不过是在配合演出一出与实业资本 相互利用、相互倾轧、相互欺骗的博弈戏剧而已。2010年至今,是整个证券业混沌甚至疯狂的年代。宏观经济处于过度量化宽松刺激后的过热和着陆阶段,中国 的工业化走到白银年代,即大企业抗风险能力越发强大,中小企业在经济扰动中更像一只舢板。证券市场承担了为中小企业解决融资问题和为大型银行补充资本金的 重任,这无疑增加了市场的博弈难度。

  随着重大资产重组和发行募资案例增多,投行的价值更加为人重视。在经济转型的鼓 噪声中,在对银行不良资产的担心中,市场结构日渐畸形。2010年末,中小板和创业板平均市盈率64倍,而银行平均市盈率8倍,市值结构出现了严重的紊 乱。整个中小板和创业板净利润总额1030亿元,总市值4.27万亿元,上市银行总利润6842亿元,而总市值只有6万亿元。重大资产重组,借壳上市,新 股IPO中巨大的利益与实业经营举步维艰天差地别,各方利益主体的博弈开始加剧。

  权贵资本和政府资源处于食物链上端,精通资本市场的产业资本紧随其后,他们甚至 可以在某种程度上操纵上市公司;有资金实力和产业协同关系的PE次之,他们能够帮助改善未上市公司的短板;投行和中小PE跟着吃杯羹,超募资金提成和跟投 都有利可图;到了二级市场已经只剩下鱼骨头,然而他们还妄想再做一碗加满香料的鱼骨汤吃得津津有味。海普瑞、汉王科技等只是让机构深陷泥潭,谢风华和安雪 梅等人仅仅是食物链下端的虾兵蟹将,为“大小非”接盘的基金经理则更是食腐动物,在小盘股疯狂之际损人利己,更大利益主体则制造了更多惨案。

 

  应让证券业回归理性

  除了投行和公募基金在此间的内幕交易和非法利益,来自市场职业炒家的围猎更为惨烈,编造策划大元股份、ST东碳等乌鸡变凤凰故事的邓永祥、湖南湘晖等掮客,只是利用一个投资公司和市场傻子借尸还魂,私募基金的利润只是刀口舔血。

  本质上看,市场博弈已经呈现出骗子比傻子多的景象,而被规范的参与主体身在庐山 中不知真面目,这是公募基金至今未能从所谓成长股里脱身的原因。据2010年年报,公募基金持有股票超百万元市值的多达1500只,如此多的持仓,很难想 象投研人员是否有精力去研究公司。其中持有中小板和创业板公司共593只,合计市值2940亿元,持仓占其实际流通市值20%以上的多达186只。而这些 股票未解禁市值高达2.8万亿元,如此比例和如此高的估值,注定了这是一场实力悬殊的博弈,就像2001年开始的券商庄股最终崩溃一样,会出现殊途同归的 结局。

  基金经理和投行保荐人并不是什么神秘而高尚的职业,我们这些从业人员之所以能够 获得高于产业平均水平的薪酬,主要得益于牌照限制带来的溢价。单就业务能力而言,如果哪一天市场没有生意可做,我们也只有失业而已。有人说明星基金经理 “私奔”大多源于体制激励不足,其实,真正在体制外业绩显赫者寥寥无几。就薪酬而言,明星基金经理的全年薪酬已经达到500万元左右,一、二线公司基金经 理普遍年终薪酬不会少于100万元,这已经与香港等地水平相当。如果非要按照国外对冲基金的薪酬来平衡他们的贪欲实为不妥,毕竟风险收益比不可同日而语, 盈利模式不同,想赚大钱就要拿出真本事才成。

  就监管体制而言,中国目前对中小投资者的保护仍然偏少,对市场参与各方违规处罚 的成本不足以起到警示作用。中国的市场需要有更多严惩违规的案例,需要有造假公司的退市和法律诉讼,需要有对造假公司保荐人的严厉处理才能起到震慑作用。 在此之前,我们只能期待骗子在市场上难觅对手盘,就像当初的德隆,不得不收手。让公募基金面对头破血流的现实,让他们知道老的模式已经一去不复返,回归基 本面,老老实实赚钱才是正途,否则,只能以毁灭完成救赎。

  (国内一合资基金管理公司特定资产管理投资经理日瓦戈摘自《中国新闻周刊》)

基金 投資 經理 眼中 證券 醜聞 騙子 已比 比傻 子多 日瓦戈 日瓦
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=25819

“苹果教徒”眼中的乔布斯

http://www.infzm.com/content/63875

周鸿祎:奇虎360公司总裁

乔布斯对我的影响有好几个层面:首先,我们都是创业者,我也经历过大起大落。我从他那里获得很多精神力量。能东山再起的人都不简单。第二,是他的 “颠覆式创新”,中国很多公司都是人云亦云,看到什么赚钱就做什么,而苹果就是藐视一切成就,不断创新,没有读过奥威尔的《1984》的人,不会明白,苹 果当时要抗衡的是IBM——抗衡那个Big Brother,打破垄断,挑战、颠覆。

中国人企业家很喜欢把自己打扮成神人、圣人,乔布斯的优缺点都很明显,就更加真实:一个吹毛求疵的人才能做到产品的完美,一个口无遮拦的人才能保持 赤子之心。中国普遍的文化心理是从众,中国文化对失败是很难容忍的。如果不取得世俗的成功,乔布斯在中国就可能不会有人去追随他。

陈昊芝:互联网创业者,国内最大苹果相关产品中文开发社区Cocaochina投资人董事

2000年之前,我心中的乔布斯是一个混蛋:他怎么对待私生女,怎么对待合伙人,所有细节都表现出他是叛逆的人,对外界完全不关注。在创业中,我甚至把乔布斯当反面教材。

现在我推崇乔布斯,并不是因为他变了,而是因为我推崇的是他的理念:乔布斯搭建了iOS开发的生态环境:公平,开发者拿大头,良好的开发者支持。这个规则已经传导到所有的移动互联网平台,只要你想生存,你就必须遵循游戏规则。这是乔布斯最大的遗产。

乔布斯虽然离开,但我们会继续遵循他的理念,这个理念是一个宗教,它不以是否有一个教堂或者耶稣在不在为存在的依据。我们相信,在10年、20年以后的中国社会里,只有遵循这种理念的人才会走得最远。

叶博:Cocoachina程序开发员

2010年年底,我第一次在网上看到乔布斯在斯坦福的演讲视频,那时候我一下子感觉到,这是一个深得我心的人。他经历的事情,就是我过去经历过的; 他一直在做的,就是我想做的。过去的我,一直不敢相信自己做的是对的,而他让我相信:做自己想做的事情,并且做到极致,这就是你应该坚持的。而乔布斯比我 幸运的是,他生在一个鼓励特立独行的环境中,而中国不一样。

吕乐毅:Cocoachina论坛版主和程序开发员,曾在论坛发帖表示:中国的“苹果粉”还不够格

10月6日早上,我睡眼朦胧中打开苹果官网,确认乔布斯死了,一下子完全清醒,眼泪哗哗哗流下来,无法控制。我把自己蒙在被子里,直到晚上才想起来该去一趟三里屯,苹果旗舰店门口站了好久,还不想走,出去逛一圈再回来看一次,这样来回三次,才终于接受了这个事实。

1997年邓小平去世,我爸爸听到这个消息,哇哇大哭,我当时怎么也不能理解这种感情,这么遥远的一个人,和我们一点关系都没有,有什么好难过的呢?但是乔布斯去世这次我哭得稀里哗啦,一下子就理解了父亲当时的感情。对我来说,乔布斯就是精神领袖那样的人。

张亮:创新工场投资经理,发起了以系统研究乔布斯和传播苹果文化为目标的Apple4us

听说乔布斯的死讯,我眼前浮现出很多他年轻时候的样子:他是一个像小孩的人,喜怒无常,永远有新的想法,永远都在开创一些新的东西。虽然我们这些年 看到的都是他中年以后的样子:得病之后,头发愈来愈短,越来越瘦,到最后形容枯槁,但我总觉得他在我心中是一个年轻人,好像我身边的创业者一样——一个特 别牛的创业者。

生活中,你会慢慢被一些人吸引,大多数人到一定时间你就会觉得无聊了,而乔布斯永远精彩纷呈。我们这个时代没有甘地,也没有约翰·列侬。这是人类历 史上最庸俗的一个时代,所有的明星都是商人。我见过无数创业者、企业家,绝大多数人其实都是凡夫俗子,但是乔布斯每一次演讲,你会觉得他又把这个世界推进 了一点点。

中国大多数人其实不了解乔布斯,但不管怎么样,乔布斯这么一个牛的人存在,就是让更多人意识到:你应该稍微不一样一点,要敢于叛逆,敢于创造。在中国这样的一个环境,乔布斯一根针扎在这里,会产生比在美国更加深远的影响。

周源:社会化问答网站“知乎”创始人

乔布斯给我最大的启示是:做自己。一个人能不能够发现你自己,成长、扩大到极致?有乔布斯在,就有这种期待,当他已经把一样东西做到极致之后,又可 以追求另一个极致。他就好像一个跑得很快的朋友——你每年见到他一两次,看到他又前进了很多很多,而你一直在追随他。这种周期性的期待已经走进了你的生 活,而这种速度和节奏也成为你潜意识的一部分。


蘋果 教徒 眼中 的喬 布斯
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=28461

Mary Meeker眼中的互联网趋势

http://news.imeigu.com/a/1319036167572.html

文章来源:雷锋网

Kleiner Perkins合伙人、前Morgan Stanley分析师、有“互联网女皇”之称的Mary Meeker在Web 2.0峰会上用PPT的方式讲述了她眼中的互联网趋势。Mary Meeker每年都会做这样一个PPT,这已经成为了惯例。

以下为该文件的11个重要观点:

 

1. 全球化 – 我们不再坐井观天

Meeker称,全球十大网络服务有81%的用户在美国以外,全球市场是一个不可忽视的力量。

2. 移动化 – 我们才上路呢

iPhone,iPod和iPad开启了移动市场革命,但在另一个价格水平上的Android平板和手机也是不可忽视的力量

3. 用户界面 – 从文本到图形和触摸,然后是语音

SoundCloud CEO Alexander Ljung称:“语音是比视频更大的市场。语音将成为新的输入法。”

4. 商业 – 更快/ 更简便 / 更有趣 / 更节约,这比以往更重要

在移动设备上的点击和购买改变了移动电子商务。

5. 广告 –看起来很美

Google的点击广告数量增长23%,这是一份好现象。

6. 内容创造 – 变化是永恒的主题

Meeker在演讲中提到了DemandMedia的Joanne Bradford,在Meeker看来,这堪称内容创造的典范。

7. 技术 / 移动 – 美国霸主地位不可动摇

64%智能手机使用美国研发的操作系统,而5年前这一数字只有5%。

8. 21世纪的大趋势:让用户通过移动设备相互连接

实时、快速广泛的信息流会进一步壮大。

9. 身份验证 – 众说纷纭,但大体来说是好的

Meeker认为,身份验证是未来十年的大问题之一。

10. 经济 – 充满不确定性

11. 美国 – 当心像公司一样资不抵债

美国在全球国家债务榜上排行第10。而濒临破产的希腊在榜上排名第3。

(本文来源:网易科技报道 )

Mary Meeker 眼中 互聯網 互聯 趨勢
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=28541

呂元鐘 從創投老闆眼中紅人到沉寂四年 台灣最大代購網創辦人再戰江湖


2011-11-14  TCW




buyble國際代購網創辦人呂元鐘在大二時創辦了「全球日貨物流網」,四年創造上億元營收,也也因此吸引大老闆投資入股。但在人生風光之際,他卻退股出 場,而潛藏四年後,他再戰江湖。

撰文‧翁書婷

時光回溯二○○七年,潤泰集團董事長辦公室內,尹衍樑坐在董事長椅上,一邊用手翻閱剛購併公司的資料,一邊用犀利眼神打量這家公司的整個團隊。其中有個年 輕的大男孩神色緊張,手緊緊握拳,額頭還微冒汗,正想著要怎麼樣完美地回答問題。不過尹衍樑卻沒問他,只簡單詢問負責購併事宜的潤泰集團副總經理陳志全, 「你們要怎麼讓這個新團隊留下來?」這位在一旁冒汗的大男孩是台大資工系肄業、二十五歲的呂元鐘。

○三年,才二十一歲的他,創立專職代購服務的「全球日貨物流網」(JAPAN-IMPORT),第二年營運就獲利八十萬元,交出漂亮成績單。到了第四年營 業額逼近一億元,獲利更破四百萬元,每月交易超過兩萬筆,笑傲其他同業,登上台灣最大代購網寶座。

爬上雲端:

掌握三大關鍵 尹衍樑驚豔登上寶座後,光芒藏也藏不住。○七年被網路家庭(PChome)電子商務事業部前副總經理羅薇琳賞識,雙方共組「9 in the box 精品網」,一個月後更被潤泰集團總裁尹衍樑、匯宏投資董事長楊子江、宏泰集團看中,共投資六千萬元。雖然投資金額與當時雅虎奇摩收購「無名小站」的七億元 價碼,有一大段差距,但呂元鐘以新秀之姿獲得大老闆青睞,已經在市場打響名號。

和一般電子商務網販賣實體貨物不一樣,代購指的是幫顧客代買跨國商品,「沒有備貨,毛利要維持在二五%的壓力,就看你要請幾個員工,付得起員工薪水就可以 營運。」呂元鐘說。而長期觀察台灣代購業的露天市集前營運長,現任飛翔駱駝執行長的葉奇鑫認為,代購業者不需建置物流、金流,也不用複雜的平台建置,但卻 可從每筆二百到四百元不等的手續費、匯兌差價、運費等賺取差價,是「小成本不會賠錢的生意。」因此,當台灣電子商務業者還在賠錢階段時,代購業者都能有不 錯的獲利。

跌落地獄:

沒有表現空間 失意退股出場「當時大家都只知道網拍,很少有人知道代購!」呂元鐘說,解決資金問題後,讓呂元鐘最困擾的就是網站的知名度。除了做搜尋引擎優化、購買關鍵 字廣告外,他還找人駐點日本,直接跟當地網站購買處理貨運問題。「專門幫顧客代買古董、台灣沒有進口的品牌,或是商品產地很便宜的東西;像有客人要求代買 樂高積木相機,我們能拿到三折價格。」葉奇鑫認為這些貨品單價高,進貨量少,B2B或B2C業者不敢進貨,因此代購也搶到特定小眾市場的訂單。

除了商品價格外,「buyble」勝出市場的另個原因,就是呂元鐘追求服務精緻化的表現。

「當時同業全都用電子郵件和顧客往返,我覺得很浪費時間。」呂元鐘建立了一套代購的SOP(標準化作業流程),從填表單、回覆流程狀態、商品狀況,每一個 步驟都能直接在網站上操作。「顧客託我買日本貨,最快在四天後就送貨到家,別家的話可能要等個兩周。」此外,呂元鐘還細心地為顧客提供「手機簡訊通知服 務」,貨品運送的每個流程都會自動以簡訊寄發到顧客的手機裡。

他的一次創業就嘗到成功果實,春風得意,但沒想到公司合併不久,他就從天堂掉到地獄。「我們被冷凍了!」負責網站行銷的他,因和總經理羅薇琳意見不合, 「我想結合推特、痞客邦等社群做代購,可是她想用傳統的廣告。」在公司沒有表現空間的他,最後只好溢價退股出場,捲起鋪蓋走人。而當初參與「9 in the box 精品網」投資的某大股東也表示,這些經理人年紀很輕,資歷並不深,從經營小公司到大公司,在人事、財務、管理等觀念上差異太大,雖然商業模式很吸引人,但 最後並沒有做起來。

那時是他最低潮的時刻,先前因忙著創業,台大資工系並沒有畢業,不但同學嘲笑他,更難過的是得不到家人的支持,「我好像一直被打巴掌,跟媽媽三天一小吵、 五天一大吵,一年見面沒幾次,她總希望我能乖乖地念到碩士。」

捲土重來:

結合社群應用 打造新戰場就在沉寂四年後,為了想向媽媽證明自己,重操代購舊業,在今年三月創立代購公司「buyble」,想要東山再起。不過最大代購網會員數已破十萬 人,年營業額更飆破十億元的「MYDAY買對」,是「buyble」的二千倍以上,「buyble」與「MYDAY買對」相比根本就是小蝦米遇上大鯨魚。

不過,「MYDAY買對」雖是龍頭,卻只占總體產值的五分之一。摩根大通高級分析師伊姆蘭.卡恩(Imran Kahn)預計,今年全球電子商務網總產值破十九兆新台幣,代購服務總產值也水漲船高。《二○一○年度中國電子商務市場數據監測報告》指出,今年中國海外 代購規模將是去年的兩倍,達到二四一億人民幣,台灣今年也有五十億新台幣規模,每年還以三○%大幅成長。

「只要有消費者買不到的東西,就產生需求gap(落差)。如果業者能補足落差,把需求高明串接,有可能做到與百貨、大型e-commerce(電子商務) 一樣大。」網路教父詹宏志也如此說。 因此他並不氣餒,大聲地說,「我不會用一模一樣的模式跟它(「MYDAY買對」)比,這樣沒有贏面,我會結合社群新應用,把他們拖到新的戰場來。」

呂元鐘

出生:1981年

現職:buyble執行長經歷:全球日貨物流網、9 in the box精品網

學歷:台大資工肆業


呂元 元鐘 創投 老闆 眼中 紅人 到沈 沈寂 寂四 四年 臺灣 最大 代購 創辦人 創辦 再戰 江湖
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=29351

台灣大企業 為何變外國眼中肥羊?

2011-11-21  TCW




「現在,台商的國際訴訟數量,比 十年前多了兩到三倍,」理律法律事務所合夥律師馮博生觀察。

官司增多,被告的內容卻大同小異,二○○六年,台灣DRAM廠才因《反托拉斯法》被美國三十四州政府聯合控告,到二○一○年,奇美電等四家面板廠又因此法 在美國敗訴,汽車零組件產業也同樣為了此法奔走美國法院。

今年十月,連南韓公平交易委員會,都裁定台灣廠商違反《反托拉斯法》,新台幣八億元可能拱手送人……。

搶快搶便宜,總憑直覺做生意

企業多年的國際化,為什麼這堂國際法律學分,總是修不過?

第一層原因是,台商習慣把搶訂單、追求低成本,擺在競爭力第一位,甚少時間考慮法律風險。

「傳統老闆習慣憑直覺做生意,」一位業者舉例,一家上市網通廠老闆,幾年前飛到美國購併通路商,「他跟對手談了一個星期,就決定買了!」

為了一個好價錢,這位老闆沒找律師查核被併公司的法律風險,拍板成交後才發現,被購併者曾簽下對公司極不利的合約。這老闆憤而對原公司的高階主管提起訴 訟,但「這公司因為美國的購併案,連虧了好幾年。」

根據美國司法部的一則新聞稿,最近,一家台灣汽車零件公司也因涉嫌違反《反托拉斯法》被告上法院,老闆遲不到案,「有一次,他到美國轉機,以為不過海關, 就不算入境,美國政府不會知道,」結果他一下飛機,就直接被美國司法人員帶走,只能在看守所裡等人交保。

法規又多又雜,送禮恐變重罪

第二層原因是,即使願意尊重法務的專業判斷,台商也會面對資源不足的窘境。

當台商涉足的市場越來越多,法律複雜度倍數增加,成本更直線攀升,「台灣法務長最痛苦的事,就是怎麼分配資源,」馮博生指出。

像違反環保法規,在台灣非重罪,在美國卻是要進監獄的刑事罪。在美國,連送禮物也可能變重罪。美國有一條《反境外貪腐行為法》(Foreign Corruption Prevention Act),如果美國公司或在美國掛牌上市的公司,送任何有價值的禮物,給美國之外的各國官員,想影響官員的決定,就可能被認定是賄賂。二○○八年,德國西 門子就因此被判罰八億美元,主管因此被關。

「這條法律是台灣廠商在《反托拉斯法》後該注意的法律,」眾達法律事務所律師趙梅君觀察。

即使同一個國家,法律制度也可能有差異,像美國德州,為了禁止隨便提告,規定敗訴的一方要負擔訴訟費用,而在加州,敗訴要承擔的風險就小得多,打官司變成 家常便飯。

另外,這次美國政府控告JM的「吹哨子」制度, 適用範圍極廣,甚至能用來保護舉發企業偷偷污染水源、空氣,違反航空安全法規的人,連政府員工向國會踢爆政府內部的弊端,都適用這個法條。

過去,還曾有一個人吃過吹哨子制度的虧,仙妮蕾德董事長陳德福。

當年陳德福在美國經營直銷事業極為成功,他也聘用親戚,在公司裡替他管理財務。沒想到這個親戚卻跑到美國國稅局「吹哨子」,檢舉陳德福逃稅,美國國稅局成 立秘密小組調查,根據媒體報導,國稅局最後認定他逃稅三千八百萬美元,陳德福因此要補繳高額罰金。

可找律師訂生產和跑業務SOP

這還只是美國,如果市場分散在南韓、歐洲,法規又完全不同,但現實狀況是,如果不建立法律保護傘,少一個動作,就可能致命。

「我學到的是,法律一定要用到最多,最保護公司的程度。」JM總裁王文祥說。

他認為,小公司風險較小,但在海外市占率領先的公司,就可能變成被盯上的肥羊,要事先做好法律準備。

怎麼做,才能兼顧時效和成本,又可以降低法律風險?

有些公司開始找律師協助,從生產、定價甚至業務員洽談規範,開始設計標準作業流程。還有公司基於專業分工,把法務部門外包,委託大型事務所。

在竹科,也有公司雇用「駐廠律師」,由大型事務所派律師到工廠執行法務的工作,不用自己花大錢訓練公司律師。

法律變成商場上的秘密武器。當各國越來越窮,未來台商面臨的法律戰,只會更多,不會更少。

【延伸閱讀】'08年後,被告台商激增——海外重大賠償案

廠商/判決年:盛香珍 2003年 被控罪名與違反法規:美國統一商法典產品責任規定 觸法內容:3名幼童噎死 賠償金額和判刑結果:判賠1億1,670萬美元

廠商/判決年:台塑美國 2004年 被控罪名與違反法規:勞工安全法觸法內容:伊利諾州工廠爆炸,5人死亡賠償金額和判刑結果:判罰30萬美元

廠商/判決年:奇美電、華映、彩晶與友達 2008-2010年 被控罪名與違反法規:反托拉斯法 觸法內容:被美國法院控告聯合操縱價格賠償金額和判刑結果:●判罰3億1,500萬美元(奇美電、華映與彩晶)●華映林鎮弘、奇美電何昭陽、彩晶吳睿紘等 8位高階主管入獄服刑●友達訴訟中

廠商/判決年:台塑美國 2009年 被控罪名與違反法規:環保法規 觸法內容:污染超過標準 賠償金額和判刑結果:判罰280萬美元並投入1,000萬美元改善污染

廠商/判決年:華航 2010年 被控罪名與違反法規:反托拉斯法觸法內容:聯合其他航空業者違法收取貨運燃油附加費 賠償金額和判刑結果:判罰4,000萬美元

奇美電、友達、彩晶、華映 2010年 被控罪名與違反法規:反托拉斯法 觸法內容:歐盟控告聯合操縱價格 賠償金額和判刑結果:判罰4億3,390萬歐元(全案上訴中)

廠商/判決年:南亞科技 2010年被控罪名與違反法規:反托拉斯法 觸法內容:歐盟控告操縱歐洲DRAM晶片價格 賠償金額和判刑結果:賠償180萬歐元和解金

廠商/判決年:長榮 2011年被控罪名與違反法規:反托拉斯法 觸法內容:聯合其他航空業者違法收取貨運燃油附加費 賠償金額和判刑結果:判罰1,320萬美元

廠商/判決年:帝寶 2011年 被控罪名與違反法規:反托拉斯法 觸法內容:被美國法院控告聯合操縱價格 賠償金額和判刑結果:●賠償2,500萬美元民事和解金●賠償4,300萬美元刑事和解金

廠商/判決年:友達、奇美電、彩晶、華映 2011年 被控罪名與違反法規:反托拉斯法 觸法內容:南韓公平交易委員會控告面板商價格壟斷 賠償金額和判刑結果:判罰312億4,000萬韓元(全案上訴中)整理:林宏達、劉于甄


臺灣 灣大 企業 為何 外國 眼中 肥羊
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=29482

陳年眼中的凡客

http://content.businessvalue.com.cn/post/5193.html

Q最早我們談論凡客模式的時候,你舉的一個例子讓我印象很深刻。你說可以用很便宜的價格做出傑尼亞品質的襯衫。現在凡客的廣告都是李宇春和29元T恤,你認為凡客偏離當初的方向了嗎?

A我覺得你剛才說的這個問題,肯定是一個錯誤的判斷,因為凡客根本沒有當初的方向,凡客的方向是一步一步的摸索出來的。為什麼凡客的2010年未遭 質疑,因為2010年沒有人搞清楚凡客發生了什麼。其實就是我前面說的,凡客的2010年與2009年和2008年已經有天壤之別,是用戶群劇烈的改變和 產品的改變。

凡客的2009年複合增長150%,2010年增長300%,這裡面發生什麼變化呢?是產品試錯,用戶巨量的增長,在2010年,用戶的增長是 2007~2009年3年加在一起的2倍。為什麼?是因為我們不再討論我當初和你討論的傑尼亞問題,促使這些變化的是T恤、是帆布鞋。我們的T恤上線當 天,T恤一個產品,當天帶來的新用戶就過萬。2010年我和別人吃飯的時候,有一個小女孩,非要跟我合影,說是我的用戶。我說是你媽媽或者是你爸爸幫著下 單吧,她說不是,是用零花錢買帆布鞋。那天我吃完飯出來一路上都在打電話,打給我們鞋廠事業部的人,我說你們一定要做全碼,毫不猶豫地做全碼,不再分什麼 成人碼什麼童鞋之類的,做全碼。

Q凡客的未來是想做成便宜的沃爾瑪還是想做時尚有品質的優衣庫呢?

A你對優衣庫的定義肯定是錯的,優衣庫就是做便宜品牌起家的。你去日本看看,優衣庫牛仔褲就是最便宜的,圓領衫也是最便宜的,這就是優衣庫的理想。 但是為什麼優衣庫會在你們這裡有這麼一個印象呢?第一是時間,第二是規模。還有Zara,今天提起Zara你不覺得它是一個成功的品牌嗎?而且後期 Zara和H&M又做了一個很重要的事情,它們開始和大牌設計師一起合作,吸引時尚人士的注意,這是品牌操縱的一個過程。凡客起家於互聯網,互聯 網的理想就是平民化。如果有一天讓全中國中下層的人們都穿了凡客,我覺得凡客也是最牛的,這個和我的價值觀和趣味觀沒有衝突。

所以你提出那個觀點是我反對的,其實在2009年,來找我的人非常多,說品牌溢價很重要,說你看凡客現在這麼多用戶了,成長又這麼快,應該談溢價 了。但是當時我提了一個觀點,我說品牌溢價可能是中國過去傳統品牌走的彎路,開始的時候農村包圍城市,本來是平民的品牌,一旦在農村掙了點錢以後,就開始 打扮自己,要高端,結果全都失敗。他們沒有真實地看到這個世界的變化。為什麼Zara、H&M和優衣庫是我們今天稱道的,一個更加久遠的品牌那就 是GAP、拉夫勞倫,拉夫勞倫最開始把昂貴的馬球服變成平民服。在20世紀60年代,整個美國文化的變遷,反對資產階級、倡導平民,這才有了GAP和 Levis。

Q現在他們不是平民品牌了。

A不,這就說明後來Zara和優衣庫對全世界的影響力更大了,因為它們更加徹底地平民化。你看過去20年,勝利的品牌全是這樣的品牌。所以,我是絕 對反對你那個觀點的。凡客今天絕對不是檢討這個問題,否則沒法解釋凡客怎麼從2009年成長10倍到今天。為什麼我們堅持,今年堅持賣1000萬件T恤還 是賣29塊呢?我當時跟他們說,這個價格誰也幹不了,我幹,2012年照樣。這種打法,最後打下去就是優衣庫。全中國的T恤一年不過銷售5000萬件,當 我的T恤賣到3000萬件的時候,中國就沒人做T恤了。

Q你怎麼看凡客對周邊生態環境的影響?

A我們已經連續4年成為互聯網上第一廣告投放客戶,從2008年大家都不願意投互聯網廣告的時候,凡客就用互聯網。凡客如果2012年在這方面有所 退步的話,對中國互聯網是打擊。至於中國製造,在我進入這個行業的時候,我知道一個最大的服裝生產廠,一年生產大概7000多萬件,有大概7萬多工人。凡 客誠品2011年賣掉產品的件數不止這個數,如果有5個凡客的話,那中國前5大生產廠基本上就有著落了。

中國製造業非常辛苦,而且中國製造業在2011年遇到的挫折是要比電商行業大很多倍的,從2008年到2011年,中國製造就一直在遭遇挫折,這時 候應該鼓勵中國本土的一些品牌,給他們更多的鼓勵和掌聲,因為中國製造需要中國本土的品牌來支撐。製造業需要的是什麼?製造業需要是2012年的訂單。製 造業的信心來自哪裡?也是2012年的訂單。我們的一個帆布鞋廠從前給回力生產,後來給軍工,裡面只有幾十個人,本來快關門了。但是凡客進入以後,完全變 了樣子,凡客的幾百萬雙帆布鞋大部分是在那兒生產的。

Q凡客對未來做了哪些佈局呢?

A物流上的佈局,比如說倉庫,我們現在已經是做的最多的一個公司了,我們現在開了28個倉庫,有一級的,比如說像北上廣深,北上廣,尤其是北上廣, 還有成都西安,這算我們一級,還有二級的,比如說一些交通樞紐,比如說武漢、杭州,還有像比較稠密的地區,比如說江浙一帶,訂單量非常大,這一帶庫房就會 比較多,還有一部分是我們作為推廣實驗的,比如像瀋陽的,像哈爾濱的,像蘭州的,像濟南的,這些地方其實我們有點推廣實驗的性質,我們在看,到底是當地的 用戶不夠活躍,還是因為當地的服務不夠好,當我們把庫房建到那裡的時候,我們發現,他的訂單量的成長超出了我們的想像。這就說明,過去我們可能是因為服務 不夠好,而導致的當地的用戶不夠活躍。

Q談談F輪融資吧。

AF輪融資的投資者,其中三個投資者是非常傳統的投資者,就是淡馬錫,中信產業基金和嘉裡集團,他們都是非常傳統的投資者,跟這些投資者的接觸,也 讓我的確接觸到了一個我過去沒有接觸到的境界。這個讓我還是感受很深的,他們對公司的長期關注真的出乎我的意料。而且大家在F輪融資的名單裡面其實還忽略 了一個投資者,那就是IDG,他們從頭跟到尾。他對凡客的瞭解,對凡客4年發生的事情,我想可能比每一輪單獨進入的投資者更加瞭解得多,而且我也挺感謝林 棟樑,林棟樑從我初做就開始和我一起合作。

Q怎麼看待外界的質疑?

A如果今天還是2011年5月份的那個股市,所有的問題都是一樣的問題,我們會坐下來討論嗎?你可能會說,凡客成長的還不夠快,對不對?我有時候 想,一個巨變是通過漫長的積累發生的。一場深刻的社會變遷或者企業變革,都不是靠微博1秒鐘去做的判斷,為什麼我們今天要這麼著急呢?

Q你覺得凡客和其他電商最大的區別在哪裡?

A我有規模、品牌和製造,所以可以把價格定在29元。如果賣手機就不行,沒有那麼大的空間。我覺得這是最簡單的道理,這是最大的區別。

Q凡客的文化會不會做一些調整?1萬多人的公司大家還在成王敗寇,會不會有問題?

A這個問題還真不是個問題,我認為任何一個公司,最後的激勵體制,永遠改不了,他永遠是這樣子。這個我們就不要理論化地討論了,因為其實最後赤裸裸的都是這樣。

陳年 眼中 的凡 凡客
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=30643

我眼中的兩類資產 王海平

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6d69cd2b01011g6r.html

作者:王海平

作為投資人,工作重心無非就是做「資產配置」,配置什麼樣的資產,決定其投資生涯的興衰,決定其人生事業的榮辱。

 

在我眼中,有兩類資產,一類是「全優資產」,一類是「風險資產」。

 

所謂「全優資產」,我將其定義為「內在價值單向度提升型資產」(修改:在與所有的利益相關者的較量之中,長期處於全面優勢地位的經濟實體。或者是股權,或者是古董字畫等等)。站在企業(股權資產)的視角來講,就是企業長期鶴立雞群於其所處的生態系統之中(可參考前文,企業本質論裡講的競合結構的十力模型),我經常提及的「國債式企業」便隸屬其中。

 

巴菲特是用「十年一分鐘」這句話來形容「全優資產」的:如果你不想持有一隻股票十年,就不要持有它一分鐘。我用「全倉一分錢」這句話彌補其對「全優資產」內涵方面闡述的不足:如果你沒有全倉買入一隻股票的衝動,就不要有向其投入一分錢的行動

 

不符合「全優資產」要求的資產,都是風險資產

 

我認為,「全優資產」是「芒格主義」的精核,它比巴菲特做得更為極致。

 

2012-1-17 上海

 —————————————————————————————————

最近茅台股價下跌,看到網絡上不少無知者的嘲諷和幸災樂禍。我也不屑多說什麼。

我只想告訴我的朋友們,不管是打擊腐敗,人大代表的提案,還是經濟週期,長期來看,這一切都是浮云。茅台的民需時代才剛剛開啟,蠅營狗苟者的短視會給我們提供更多更好的機會,只要這個地球上有中國基因(文化基因)存在,這些短期的、階段性的因素絲毫改變不了茅台作為「全優資產」這一事實。讓我們一起來見證吧!

眼中 的兩 兩類 資產 王海
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=30758

風投眼中的「潛力股」

http://www.bnet.com.cn/2012/0307/2082308.shtml
隨著創業板的呼之慾出,如何發展中國的風險投資業成為了人們關注的焦點。在投資火熱的背景下,並不是每個志在開創大事業的企業都能被風投眷顧,因為風投在 選擇投資企業時都有一套自己的「生意經」。而事實上,在投行中,投資人都在尋找什麼樣的企業來進行投資?我們相信這是大家議論最多的一個話題。那麼,我們 不妨探究一下風投究竟是如何選擇他們看中的企業或產品的?同時又是如何看中「人」的?他們對所投資企業的創始人有哪些要求和標準?為此我們BNET商學院 的記者有幸採訪到了深創投華北大區總經理劉綱先生。

如何選企業

劉綱談到:「在具體進行投資時主要是看幾點:第一,高增長性。我們要非常重視行業的分析,所投資的企業應該是一個具有高增長特質的行業。現階段,中 國所說的幾大新興戰略性的產業都會有高增長的潛質。從本質上來講,高增長性是來自於行業本身內在的特點,一個新興的行業有新的技術、新的市場、新的格局變 化、新的政策產生使得行業產生了新的需求,這種新需求的基數、體量、空間都很大,從而能夠具備增長的潛質。第二,市場空間和容量。這個行業必須是有比較大 的空間和容量和體量。中國所謂的人口紅利,本質實際上是講我們人口的基數,一個是人口的基數很大,空間和體量很大,另外一個是指我們的人口增長比國外高, 從而導致我們的成長性也比較高。第三,核心驅動力。我們要關注這個行業的核心驅動力,看是技術因素還是僅僅因為政策原因。由於人類社會目前的增長狀況,根 本性的增長是來自於技術的革命,這是一個很重要的原因。現在互聯網的技術變化使很多投資者都會關注互聯網領域。對於中國來講,還是會來自於改革、政策的變 化與變革。

如何選人

眾所周知,任何一項投資都是有風險的,對於一項投資決策,投資人都需要有敏銳的判斷與大膽的決策,並且還需要有絕對的信心將錢交給對的人。我們也相信任何一家投資公司都不會選擇那些能力低下的創始人的企業來進行投資。

在劉綱看來,創業團隊是所有風險投資在投資過程中最後要根本關注的問題, 他把創業團隊的能力比喻是一個木桶,創始人既是短板的水平線,也是最高的水平線,如果他的能力很低,其他人再強水也只是在他的這個線上。反過來看,如果其 他人能力很高,創始人的高度不夠,那麼天花板也是以他為準,可見創始人是多麼重要的一個角色。作為企業創始人,首先,應該具備商業誠信的能力,商業誠信並 不是我們之前所說的誠信、老實,而是指他能夠面對非常複雜的局面、面對非常困惑的道德選擇時要選擇能夠符合社會道德規範,同時又具備競爭力的商業邏輯和價 值觀。第二,創始人對投資人來講,很重要一個品質就是是否遵守規則,是否採用透明化管理方式。第三,創始人要具有非常強的學習能力和創新能力。第四,創始 人要具備經營團隊、領導團隊的能力。另外,其他的團隊成員也非常重要,他們的工作能力、性格、知識背景、知識結構等等相匹配的程度,也就是組織協同能力是 投資人非常關注的,因為團隊成員的整體平均水平決定了團隊整個的高度。

劉綱簡介:

工商管理碩士,中國本土首批創投基金管理人,擁有11年創業投資經驗,現任深創投集團投資委員、華北大區總經理,並擔任樂視網 (sz300104)、數字政通(sz300075)、晨光生物(sz300138)三家創業板上市公司董事和昭儀珠寶、東田造型、智美傳媒、麒麟網、鋒 電能源、中博農、奶聯社、聖鹿源、康樂衛士、中娛在線、酷樂冰等十一家投資企業董事。劉綱是創業板最成功的創業投資人之一,過去5年,先後投資了26家企 業,實現創業板上市6家、香港上市1家,其中樂視網成為全球首家獨立IPO的視頻企業,網宿科技成為中國首家IPO的CDN企業,當升科技 (sz300073)創造了最高50倍的收益。劉綱還擔任北京市政府引導基金評委、中華創投家同學會常務會長,海淀創業投資及私募股權投資協會會長,並先 後在北大、清華、中山大學擔任私募股權高級投資班授課老師。劉綱還是《環球財經》雜誌編委、《經濟 觀察報》PE專欄作家,多次在CC TV財經頻道、新浪、騰訊、鳳凰網等媒體擔任嘉賓。劉綱還獲得了清科2008年度中國VC新銳、中國創投專委會2010年傑出成就獎、2011年卓越成就 獎、2010清華大學文化產業最佳投資人獎。
風投 眼中 潛力
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=32003

哪些中國公司是巴菲特眼中的「偉大企業」 語風林

http://blog.sina.com.cn/s/blog_625249a201014tcp.html
 

在巴菲特2012年的股東大會上,巴菲特表示,雖然自己的繼承人無法做成像2008年自己所做的高盛和通用電氣這樣划算的交易,但是類似這樣的交易不是伯克希爾的立足之本(註:尋找估值低廉的便宜貨)。伯克希爾的成功是建立在像購買可口可樂和IBM這樣的公司之上的(註:尋找估值合理的偉大公司)。而當現場有人提問:「中國需要多長時間才能出現像可口可樂一樣偉大的公司呢?」芒格回答說:「中國已經擁有一些偉大的公司。」巴菲特回應稱:「我們傾向於一些出口優質產品的中國公司,特別是指消費類的產品。中國已經擁有一些巨型公司,這些公司的市值將超過部分美國公司。」

 

    中國目前有哪些是偉大的,同時又是出口優質產品的消費類公司呢?說實話,非常難找。因為偉大已經很稀少了,而又得是在國外叫得響的消費產品公司就更加稀少 了。從中國出口消費品的構成來看,目前主要集中在紡織、服裝、鞋襪、玩具、家具等中低端消費品,毛利率低、競爭激烈,且很少有品牌,甚至連牌子都沒有,生 產這類產品的公司肯定入不了巴菲特的法眼。

 

    綜合來看,能夠在國內消費品市場佔據一席之地,產品優質、有品牌、能出口且有擴大國外市場份額潛質的公司,我看只有貴州茅台、洋河股份、五糧液、瀘州老 窖、張裕、青島啤酒、東阿阿膠、云南白藥、同仁堂、格力電器、美的電器、青島海爾、宜華木業、雅戈爾、大楊創世、福耀玻璃、比亞迪等。

 

    上述企業哪些是巴菲特和芒格眼中「市值將超越部分美國公司的偉大公司」呢?這個就仁者見仁智者見智了。我的理解是,「中國獨有的國外沒有的,中國成功的國 外尚開發的」成為偉大公司的概率更大。「中國獨有」說明國外沒有競爭,「中國成功」說明國外可以複製。又沒競爭又可複製,剩下的就是,稍微創新下滿足國外 消費者的習慣和偏好了。至於市值超越部分美國公司,那只是個時間問題。


哪些 中國 公司 巴菲特 巴菲 眼中 偉大 企業 語風 風林
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=33306

甘劍平:投資者眼中的成功海歸創業者

http://news.cyzone.cn/news/2012/06/28/228866.html

以下為現場文字實錄:

甘劍平:各位朋友大家好!現在壓力很大,在徐小平激情洋溢的演講之後,又來了一個PRC、IPO,我真不知道怎麼講,不過我就只能分享一下我過去12年做創業投資,對創業團隊的一些想法和看法。

先對啟明創投做一個簡單的廣告,我現在管理三期美元基金,兩期人民幣基金,第一期基金是和北京做醫療健康方面的投資,第二期人民幣基金是6個億,我 們基金以行業為分工,只投一些我們專注的行業,首先是我負責的互聯網消費品行業,第二個是醫療健康,包括醫藥研發,醫藥產品、設備等等,這是我們的第二塊 投資的方向。第三個是IT,包括軟件、硬件、半導體、LED等等。第四個是清潔和環保。我們基金主要投資包括美國頂級大學基金,包括哈佛大學等,包括發改 委以及蘇州創投

這是我們已經投資的一些企業,世紀佳緣是去年美國納斯達克上市,另外是淘米去年在紐交所上市,去年非常有幸有兩個公司在美國上市,今年杭州醫藥獲得 創業板批文,也會在未來一個月創業板上市。我們還投資了凡客誠品、大眾點評,最近炒的比較熱門的小米手機,觸寶、Alltech等,這是我們認為在細分領 域的領先者。

下面說一下海歸創業的事情。我自我介紹一下,我應該也是一個比較早去海外留學的華人之一,我是90年離開上海去美國讀本科,之後去了芝加哥加入普華 諮詢服務,為500家企業做諮詢服務,也看到了美國資本市場和企業競爭的案例,97年去美國芝加哥大學讀MBA,99年畢業加入美聯證券做投資銀行。當時 負責人問我有沒有興趣轉去香港,我當時猶豫一秒鐘說什麼時候走?差不多一個禮拜行李打包公司負責運到香港,算是回國了。99年在美聯證券,2000年加入 到美國凱雷投資集團,美國最大的PE投資公司之一,去年成功上市,我是第一個代表美國凱雷在中國做投資的投資經理,我們投的第一個項目是亞商在線,另外一個比較著名的是攜程旅遊,參與到攜程初創,一年之後參與到投資,非常欣慰能夠看到攜程從一個一百多人的公司到現在差不多超過一萬人,市值最高能達到60億美元的公司。

應該說我經歷了中國VC和創業最輝煌的一段時間,之前還有一些前輩,他們可能更早,95、96年就開始做創業投資,我是2000年就開始做創業投 資。我們大家看到,中國創業投資最成功的上市公司,第一波比較成功的企業應該都是由海歸創業的,當時有新浪、網易、搜狐、Asiainfo、亞信,這是第 一批成功去美國上市的公司之一,這裡除了網易之外其他都是海歸創立,新浪是一半一半。第二批成功去美國上市的企業是攜程,03年12月份成功在納斯達克上 市,當天股價翻一番,攜程也是海歸和土鱉的組合。其他比較成功的海歸創業企業空中網創始人是楊寧,百度、藥明康德等等。

啟明過去投資的一些企業當中,其實也有很多海歸創業的,比如剛才提到的甘李藥業創始人,也是多年在美國學習工作,創造了甘李企業,是全世界有四個公 司可以做第三代胰島素的企業之一。另外剛剛通過創業板發審委批准的杭州醫藥,主要為一些海外包括本土的醫藥企業提供外包服務。所以我們過去投了海歸,也有 本土企業所創立的公司。

我們總結下來,海歸和土鱉不重要,只要會孵蛋都是好龜。在過去12年中,也是建造了上千個公司,可以說幾千甚至於上萬的創業者。最終總結一下要投什 麼樣的人,我們一直說到底是投資還是投人,投同一個跑道。我們最後總結下來,最後要成功是要靠一個創始人能不能把這個團隊做好,沒有好的創始人肯定是做不 好的。但是我們把錢打進去的一剎那,其實每次打錢的時候都有點後悔,幾年之後才能獲得回報。我總結下來,我沒有辦法看出來,除非我會看相、算命,或者是做 心理測試,其實對人沒有一個完全的判斷。在美國的這些創業者,像喬布斯、比爾蓋茨,其實性格是完全不同的,經歷也是完全不同的兩個人,但是他們都成功了, 比爾蓋茨現在是美國首富,喬布斯雖然過世了,但是他的豐功偉業也在所有投資人和創業者當中相傳。在座的幾位創始人,其實性格和背景也是非常不同的,小平、 大同、楊寧我 都跟他們有非常深入的接觸,我也沒有辦法去說哪一種性格更加好,像小平這麼能說會道,會做宣傳,絕對在創業者中是非常的元素,大同兄剛剛說的,作為一個理 科生非常精密分析了一下從唐僧到PRC到毛主席的經歷,唯一可能沒有說到我們PRC後面是不是應該從創始人轉去做職業經理人沒有說。所以說我只能說看到這 麼多的創業者,這三個東西是非常重要的,是不可缺少的。首先是誠信,我們作為投資人是在資本市場參與者,大家知道資本市場的基礎,雖然資本主義聽上去好像 有點醜類,但其實資本市場最主要的基礎就是誠信和契約精神,因為我們把錢給了你了,你花了這麼多錢,如果沒有最基本的誠信和契約精神,資本市場是沒有辦法 運作的,所以我認為誠信是非常重要的。什麼樣的創業者不會投,犯過罪的不會投,騙過投資人的不會投,騙過消費者的也不會投,騙過合夥人的也不會投,只要做 過壞事犯過錯都不會投。最下面的執行力,也就是剛剛大同也說了,執行力是非常重要的,因為不管進入什麼行業,如果進去的時候是藍海,做了一段時間就一定會 變成紅海,我們現在小米手機絕對是藍海和紅海轉來轉去的過程,當時投資的時候肯定認為是藍海,現在越來越多的人願意進入行業,因為大家覺得你賺錢了。再往 下做必須靠執行力,不光靠創始人、創世團隊,還有中層幹部的執行力,我認為要專注,在某個細分行業有技能,有一定人脈,適應環境市場變化。

我說一下激情,我認為做創業投資,尤其從零開始的創業團隊必須要至少有一個人充滿激情。剛剛講到創業的路程是漫長的,從什麼都沒有到搭班子建團隊做 產品研發,然後再把這個產品銷售出去,當你這個產品銷售不錯的時候又會有大量的競爭對手進入到這個行業,所以堅持這麼長的時間必須要對你所做的事情充滿激 情才能成功。我另外我們看到,尤其在競爭非常激烈的情況下,創業團隊必須要對他所做的產品和對他的用戶充滿激情。比如我們現在看到的中國最大的兩大互聯網 公司,騰訊和百度,他們的創始人不光對創業充滿激情,而且他們對他們的產品、技術也是充滿激情,馬化騰每 天都花幾個小時在網上看他們自己的產品,看別人的產品,所以只有在這種CEO對他們的產品充滿激情的情況下才能把這個企業最後在競爭非常激烈的環境下做成 功。我們看到另外一些企業,比如說牛奶行業出了很多事情,我們也看到創始人,可能CEO很多年前就不參與到第一線,對他的產品,對他的工作沒有激情,更多 的是參加一些會議等等,這也就是為什麼後來會出現各種各樣的問題。

最後總結一下,我認為沒有一種特殊的性格或者技能能夠確定一個創業者或者創業團隊成功,但是有一些重要的因素我們認為在我們投資的時候是必須要看到的,首先就是誠信,要動真格的。第二個對他所做的事情有激情,最後要有執行力。

謝謝大家。


甘劍 劍平 投資者 投資 眼中 成功 海歸 創業者 創業
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=34640

銀行中報密集期,談談我眼中的銀行的真實的經營 mlle

http://xueqiu.com/1373420548/22136156
博客裡看了看,很多人都對銀行的中報做了詳盡的分析,清一色的財務分期,涉及到企業經營方面的少之又少。本人4年前深入研究過銀行業,N年前更是研究過財 務分析,各行各業年報看了數百份,如今是越來越不愛看年報和財報了(不勤奮了?),只是做幾個基本的數據統計,不會去深度挖掘了,這些工作留給專門的財務 人員吧。因為關注的企業不多,一直在做追蹤,所以心中有數,看中報年報,只關注幾個數據,去應證管理層是否靠譜,這就是我所做的全部。

年 報出來的幾個銀行,興業,招行,還有馬上要出的民生,我看都沒必要看,根本不會超出什麼預期。有人說,不良率提升了,撥備少了,我覺得這些人可能是不懂銀 行可能是前幾年都沒關注銀行,去年和前年銀行儲存了多少撥備?300-400%的撥備率,現在不釋放更待何時?釋放了就叫美化利潤?難道你希望撥備率一直 提高或者保持?不良率一直下降?這是在用幻想投資還是在理性投資?

銀行看財報看不出什麼東西,當然這是對外行,內行還是能看出一些東西 的,關鍵在於你懂不懂銀行的經營。很多外行看利潤,殊不知銀行的利潤可以隨便操作(08年平安巨虧,為了滿足未來融資需求硬是把帳做成盈利了。),這是典 型的市場思維,關注PE。請問,企業的經營和PE有關係嗎?年報是什麼?年報不是企業的語言嗎?年報是用來瞭解企業經營活動的,很多人本末倒置了。

招 行這些年的重點在於負債業務,也是從負債業務起家,做的確實不錯,當然投入也很大,合不合算現在還不好定論,結果去年發現不行,因為利差縮小,於是決定攻 堅資產業務,當然行長們美化成要做「集約資本的業務」,短期類大肆擴張。這說明什麼?頂層設計有問題?前幾年的戰略有問題?對行業的誤判?管理層的水平? 更細一點,做資產業務,你的客戶怎麼來?你的人才建設怎麼來?你的數據庫怎麼處理?這些東西財報都能看到,也都看不到,看你怎麼看。招行對永隆的收購實在 是敗筆,股權結構也不行,經過近6年的觀察,別的不說,管理層只是平庸的管理層而已,看不清中國市場的形式,一味的模仿,沒有創新。另外糾正一個外行的看 法,同樣的利差,貸款利率低風險就小。這是想當然,沒有實際的經營,我也不解釋了,似乎巴菲特08還是09年的年報裡談到他控股的一家房產製造兼金融服務 的企業的時候,談到過這個問題。

浦發一直是一家中規中矩的銀行,之前老老實實做對公業務,對公業務是最賺錢的業務,成本低,效益高,人人 都想做,最近開始在中小企業和信用貸以及保理業務上發力(這些都不是看報表的結果,是我實際生活中接觸到的,各個分行,網店有規模,有任務),方法是簡單 粗暴的價格戰,搶客戶資源,對我所在當地的一家最大的國資背景的擔保公司說:「別的行能做基準的我們9折,上浮的我們基準,顧問費另結。」業務團隊呢,也 是不知道哪裡拉的,大部分甚至包括核心操作環節都外包,做規模,沖任務,完成績效指標。估計是管理層突發奇想要進入小微市場(群氓?),下了死命令,這和 招行的管理層一樣,是不值得信任的管理層。最讓我不放心的是,對核心操作環節的外包,業務團隊只是做制式工作,這樣下去如何鍛鍊團隊,提升軟實力(報表裡 看不出,呵呵)?浦發中報我簡單看了看,主營收入增長很快,沒細看,估計原因在此。

興業一直是一家不錯的銀行,創新很多,基層業務員能力 一般,中層幹部和行長級別還不錯,業務特點很明顯,劍走偏鋒,避開主流市場,做自己熟悉的事情,所以資產質量一直保持的都不錯,我對此投信任票,因為和興 業打過很多交道。興業很少給大型企業放很多低息的貸款,更不會放信用貸,中小企業這塊做的還算不錯,至少不是屬於和招行浦發一樣突擊進入,這些年一直維持 在一個水平上,小微貸款利率行業內偏高,附加值也不多,但是有個好處是處理靈活,所以客戶質量還不錯。不要以為處理靈活就風險大,銀監會那種蠢到死的政策 你覺得風險小?呵呵。管理層水平極高,說是行業內第一不過分,常年觀察,沒有出現什麼搖擺。

民生銀行是故事最多的銀行,大家都知道的我就 不講了,之前就是幾個大股東的財務公司,在股權結構的博弈下,在幾個大股東自身素質和眼光的提升下,一步步走到現在。現在的管理層,還算穩定,至少從結果 來看,不說管理層高瞻遠矚,至少是言行合一而且目前來看效果還不錯,最近嚷嚷著要做頂層設計,是不是有點自信心爆棚,持續觀察。管理層對中國的金融市場有 深入的理解。我個人的理解和他們一樣,中國的金融市場,就是一個空白的市場,90%的企業沒有金融服務,這一塊才是發力的點,所以我說招行的管理層平庸, 為什麼看不到這點而去做什麼零售銀行,浦發呢,根本懶都懶得看,就吃老本,興業不太好評論。空白市場,優質客戶很多,議價空間大,增值服務好開展,而且企 業對銀行的粘性比個人強太多了(關於這點,很多書呆子不知道,居然說招行的個人客戶的粘性更大,去換個銀行的基本戶試試),更為關鍵的是,對團隊的歷練, 對核心數據的採集,對小微經驗的積累。目前來看,民生的基層業務員執行力最強,中層管理人員素質一般,行長級別的也是大業務員的思維,具體經營過程中明顯 的客戶做不過來,和浦發一樣,有外包的行為,但是核心的東西大部分自己操作,尤其是在供應鏈的管理上面。同樣是衝量,沖規模,但是背後的東西不一樣,民生 的思路很清晰,從事業部的改革,到分行行長的權利的約束,再到小微的發力,和管理層的承諾和規劃是一致的,我對民生的戰略投信任票。

最後 說一句吧,都說小企業風險大,實際經營過程中,民生採取企業主或者股東的個人無限連帶責任制,捆綁了股東,(這才叫創新,招行可以汗顏了)所謂的信用貸其 實就是抵押貸,收的信用貸的利率(綜合成本的中位數為10%,最高16%),違約是抵押貸的風險(身邊有個朋友體驗了民生討債團隊的功力,說黑社會不為 過),更好的是這樣的貸款風險很低,之前很多小企業就是老闆的殼子企業,去騙銀行貸款的,所以行業內思維定式覺得風險高,民生找到了問題的關鍵,你的企業 要貸款OK,先把你個人變成透明人,什麼財產都供出來,這樣就區分了哪些是騙貸的,哪些是真正需要運營的,通常小企業運營只是周轉,時間短,但次數多,回 報也不錯,所以高息也能承受。現在你是否覺得風險的來源不是高利率了呢?不多解釋了。就是這麼簡單的一個事情,為什麼一開始只有民生去做?這個值得思考。 現在很多銀行,包括興業,浦發等等都模仿民生,採取類似的方式放貸,為什麼幾年前他們不這樣做?難道僅僅是因為政策?因為小企業的風險權重?說不過去吧, 我看還是管理層的問題。都說商貸通的壞賬率低的不可思議,要經歷一輪經濟週期再看,這是在做投資還是在想當然?不去真實世界找答案,而在象牙塔裡找答案。 當然,未來競爭加劇,民生開始非理性的放鬆條件放貸另當別論,目前來看還沒有這樣的跡象,留心報表裡壞賬率,逾期等數據,不如去多和信貸員聊聊天。哪一 天,你自己養一個殼公司,養個三年,能從民生騙到錢就要開始警惕了。

沒想到會寫這麼多,我不是專業的寫手,信手寫也,凌亂不可避免,大家湊合著看,如果有高質量的提問,我會在評論中回覆。弱智問題,缺乏邏輯,缺乏科學態度,發洩情緒等非理性的問題不會作答,或者一刪了之
銀行 中報 密集 談談 眼中 真實 經營 mlle
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=36412

我眼中的網絡視頻 李亦鵬

http://xueqiu.com/1696973556/22188324
最近大家都在討論360跟百度的大戰,專家跟磚家都各抒己見。有人問我,我說我也想噴兩句,但是實在不懂,不敢不懂裝懂,只能說點自己懂的。還好網絡視頻最近也有很多娛樂八卦,你收購我我收購你的,我倒是可以聊兩句。

網 絡視頻發展到今天,格局日趨明朗。回首過去已經沒啥意義了,看看現在,想想未來。優酷土豆合併的事我以前談過,好處基本就是能省版權支出啦,省人工費用 啦,省其它的七七八八的,潛在的危險就是什麼整合啦,廣告主不把所有雞蛋放在一個籃子啊,還有其它三三九九的。這些不多說了,我還是那句話,把這麼大量級 的兩個品牌放在一起,絕不是一件容易的事。優酷跟土豆到底是不是類似,一會有人說用戶重合度高,一會有人說用戶重合度低,還都能拿出數據來佐證。其實看鳥 的數據啊,用腳後跟想想都能得出結論來,你到大街上隨便拉100個人問問,答案就有了。其實重合度高不高的沒關係,本來這個收購也不是為了產生多大的協同 效應,防禦性的嘛,擴大市場份額,形成寡頭壟斷,才是終極目標。還有員工整合,那是一定要發生的,就是早晚的事兒,要那麼多做相同職能的人熬著吃嗎?至於 雙品牌運行,想想當年惠普跟康柏的例子吧。要麼幹掉一個,要麼差異化運營,短期內估計是後者,一個走高端,一個當槍使。看看土豆的數據:廣告收入佔優酷比 例從11年Q1開始的六個季度分別是76%,68%,61%,58%,53%,47%,43%。相信接下來會進一步下降,土豆隨著整合的深入將成為優土集 團大利益的犧牲品,有所得必有所失,有時候適當的放棄也是一種戰略。當然,優土合併後的整體架構,即長視頻+UGC,還是很健康的。UGC的單位變現能力 強,在用戶覆蓋上有天然優勢,而且幾乎無成本,優土在UGC領域的壟斷讓其可以在長短視頻的綜合變現上更加遊刃有餘,換句話說,庫存量大加上長短視頻呈現 出的不同特徵,使得無論售賣還是貼片個數都更容易調控一些,這一點上的優勢短期其它視頻網站還無法做到。再結合品牌溢價跟規模效應,優土合併後的單位變現 能力預計仍舊是主要競爭對手的1.5到2倍之間,縮短這個差距需要長時間的積累。

現在最燒錢的兩個行業是視頻跟電商,不同的是,視頻已經 過了最艱難的時刻,而電商依舊處在搏殺的低谷,慘烈過後,還不知道誰會爬上來。其實現在的網絡視頻格局已經日趨清晰。優土老大的位置估計幾年內還無法撼 動,再加上愛奇藝,再加上騰訊,句號。並不是說其它的視頻網站短期內就活不下去了,但如果想生存,就必然要依附於這個優土+愛奇藝+騰訊的宏觀大環境下, 明白這一個前提真的很重要,相信我。你可以玩niche market,比如社區,比如工具,比如遊戲,甚至做一些周邊的東西,比如提供技術上的服務,云什麼的,但是一切都無法跳出資本運營跟流量入口,無法跳出 這個123的大框架。優土上一段我已經說了,我自己也不好評價自己的公司,騰訊有著其無法撼動的優勢,但是由於盤子太大,現在主要的剩餘精力又放在電商, 視頻短期內還無法真正發力。搜狐視頻大家看看最近的財報就有個概念了,在這個收入不增長個百分之八九十都不好意思站出來說自己是玩網絡視頻的年代,14% 的同比增長率確實過於刺眼。外因內因都有吧,銷售團隊的整整合合嚴重影響了其單位變現能力。考慮到上市公司的業績壓力,暢遊分紅的現金也很難讓搜狐在未來 視頻上的投入變得激進,搜狐視頻掉隊掉的確實有些不是時候。至於P2P類的網站,確實不是未來網絡視頻互聯網媒體化的方向。說了這麼多,其實誰收購誰的, 也沒啥可打的了。未來一定會發生整合,這是不可逆轉的大趨勢,什麼時間不好說,現在來看,不一定是今年這個所謂的整合年了。網絡視頻是個高富帥的行業,屌 絲逆襲成功的概率很小。

其實我挺想聊聊用戶黏性的,一句話,在現階段,這就是個偽命題。現在哪有用戶黏性啊,給奶就是娘,誰有我想看的片 子我就去誰那。再說了,廣告主在乎用戶黏性嗎?有越多不同的人來看我的廣告才好呢,黏著24小時不撒手的用戶也只能呈現一次購買力。用戶黏性這個概念在未 來行業整合併充分發展後才會體現出真正的意義來,現階段最多是可以減少一些用戶獲得成本。未來的前景是這樣的,當你真正能從技術,內容,體驗等方方面面做 到差異化的時候,用戶不是被pull來看內容,而是內容會push到用戶眼前。這時用戶黏性會真正成為殺手鐧,想想有一堆忠實觀眾天天等著你推送精彩內容 給他們看是什麼感覺!當然,做到這一點很不容易,需要時間,在電視領域,也只有巔峰時期的湖南衛視達到過這個高度。這並不是說現在培養用戶黏性不重要,正 相反,播種的越早,地基越牢靠。

網絡視頻這個行業到現在也沒有人真正的盈利,未來到底有誰能在什麼時候盈利一直都是最受關注的問題。我的 看法是,一定能盈利。很簡單,如果你自己親身做過詳細的財務模型,這個結論很容易得出。廣告收入的幾個維度是流量,廣告位個數,CPM,跟fill rate。帶寬成本的幾個維度是流量,單位流量所需帶寬,以及單價,內容成本的幾個維度是流量與單價。單位點擊的廣告位個數還有上漲空間,雖然前貼,後 貼,中插,暫停都影響用戶體驗,但是網絡視頻用戶的行為習慣需要培養的過程,如果運營的好,5到6個15秒的貼片及暫停差不多是上限。當然,這個也不會是 營收增長的主要因素。Fill rate其實跟廣告位個數互相關聯,分母大了,算出來的數字就小,反之亦然。CPM跟流量才是真正的驅動力。網絡視頻的CPM跟電視比還有很大差距,尤其 在一線城市,還不到五分之一,但人群覆蓋都差不多,有時網絡視頻的覆蓋甚至更高。隨著投放越來越精準,CPM上漲的空間很大。流量其實也是這樣,尤其是當 廣告主意識到網絡視頻在2,3,4線城市通過定向投放同樣可以達到他們的覆蓋要求的時候,潛在的新流量也就被挖掘了出來。Ok,你也可以說總的網絡視頻用 戶是有限的,流量不可能無限的高速上漲,這一點我同意,但是請不要忘了,不光是收入跟流量有關,版權跟帶寬成本也同樣跟流量相關,流量的停滯對於成本上升 的放緩同樣有效,甚至還是非線性的。至於帶寬成本,單價不多說了,在電信業壟斷的大環境下,就算沒有太大的下降空間吧。但是單位流量所需帶寬隨著規模的擴 大跟新技術的應用(如P2P)一定會下降。版權就不多說了,最瘋狂的時候過去了,大家都知道。簡單地說,未來網絡視頻的廣告收入會不斷侵蝕傳統電視行業的 份額,而帶寬佔收入的比例會不斷下降,因為只會跟流量的上漲呈現非線性的關係,而版權支出在單價回歸理性的前提下,漲幅會遠遠低於廣告收入的上漲。上面說 的這些都是理論,紙上談兵,最終落到三個字上:執行力,這才是一切競爭優勢的根本,切記切記!

未來的網絡視頻領域,最終的勝者一定是最能 求陳出新的那個,不破不立。廣告收入的單一模式有其天然弊端,短期來看,恐怕也只有優土能有把握單憑廣告收入就可以盈利。現在的其它主流收入模式中不管是 無線增值還是版權分銷都無持續性,未來必須開闢規模化的,可持續的新營收模式,比如會員付費,互聯網電視,還有移動終端的貨幣化。隨著整合的發生,內容依 舊為王,但不會是核心競爭力,100部電視劇10個人搶跟3個人搶,後者犯錯的可忍受度明顯高很多,內容的採購不能滿足於拍拍腦袋的主觀判斷,需要極為詳 盡的數據庫與算法的支持。這時候會形成真正的內容差異化,但是吸引用戶的核心在於技術與用戶體驗的不斷優化及推陳出新。誰的執行力強,誰的單位變現能力 高,誰就能分走更大的市場份額。貼片廣告的模式必須優化,單一的地域定向已經不能滿足廣告主跟用戶的需求,會精準到特定人群。網絡視頻的貼片廣告跟電視一 樣,對於用戶來說是被動型的消費,之所以能夠持續,是基於娛樂對於廣大人民群眾還比較剛需的特性。誰能開發出毛利率更高的主動型消費,誰就取得了先機。比 如交互式的廣告體驗,比如跟電子商務的有效結合,比如上面提到的會員付費跟互聯網電視的模式。當然,這些模式的摸索都不容易,看誰能走出一條最行之有效的 路來。

完事了,洗洗睡了吧。
眼中 網絡 視頻 李亦 亦鵬
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=36859

吉姆·佈雷耶:我眼中的Facebook、創業者以及中國

http://magazine.cyzone.cn/articles/201210/2697.html

《創業邦》文 | 翟文婷

8月底,無錫。

我們在一家五星級酒店的商務會議室採訪吉姆·佈雷耶,坐在他身邊的是熊曉鴿。他倆剛剛吃完午飯,對於佈雷耶來說,應該是早飯——因為時差的關係,他今天起得很晚,但精神不錯。與很多職業投資人相比,他就像個活潑的孩子,與熊曉鴿開著玩笑。

由於有事,熊曉鴿提前告辭,當他走到門口的時候,佈雷耶衝我們撇撇嘴,說:「他這個人啊……」熊曉鴿回頭「質問」說:「吉姆,你說什麼?」佈雷耶連忙否認:「沒,什麼也沒說。」

熊曉鴿關門離去之後,佈雷耶終於豎起了大拇指:「他這個人,很牛!」

顯然,這是一個典型的美式幽默。佈雷耶笑稱,Accel到目前為止最重要的兩個「投資」,都是發生在2005年:先是4月份投資了 Facebook,接著5月份又和IDG中國資本合作,共同成立了IDG-Accel中國基金。用佈雷耶的話說,下一個Facebook也許就誕生在中 國。

作為硅谷風頭正勁的投資公司Accel Partners的老大,吉姆·佈雷耶此次來華一是參加「太湖千人計劃峰會」,二是會和IDG資本的熊曉鴿、周全等人面試IDG-Accel中國基金的候選項目。在不到一週的時間內,他會在北京、上海等地約見18家企業,其中6個是與云計算相關的公司。

「我見過很多風險投資家,但吉姆與眾不同的地方是,他有強烈的好奇心和想瞭解中國文化的態度。」熊曉鴿說。佈雷耶對中國市場表現出如此強烈的飢渴感 是有原因的:「在接下來的十年,你將看到世界排名前十或前二十的互聯網公司,至少一半來自中國。」如果考慮到佈雷耶是當下最受矚目的Facebook的早 期投資人,上述這段話等於在向外傳遞一個信號:佈雷耶在發掘下一個Facebook,而這個明日之星很可能就在中國。

但是Facebook最近遇到了點麻煩。自5月18日上市以來,其股價出人意外地持續走低,從市值最高峰1040億美元幾乎蒸發掉一半。一貫用數字 說話的資本市場表現出的冷酷面孔,誘發了媒體和公眾對Facebook模式本身的質疑。這個繼Google之後的又一個「巨星級公司」,究竟是公司問題還 是模式問題?

佈雷耶不願正面回答關於Facebook的股價表現和未來走向問題,但他絲毫不避諱對發現並投資Facebook的激動之情,談起Facebook,他依然很興奮,這似乎間接給出了他對Facebook及其所代表的社交模式的答案。

「我對Facebook所代表的Web2.0的方向,包括它的革命性和市場影響力的看法都沒有變化,這跟股價無關。」曾出版《為什麼中國沒出Facebook》一書的互聯網資深觀察家謝文對《創業邦》說,「現在資本市場對Facebook的估值過低了。」

事實上,外界的質疑還不止於Facebook公司本身,更多的口水湧向一個更根本的問題:社交模式靠譜嗎?

「任何一個網絡,都不可能像Facebook有這麼多的朋友、這麼多可玩的東西,Facebook的作用是不可撼動的。社交在國外正風起云湧,既使Facebook明天死了,也不意味著社交過時,Facebook已經把社交的浪潮帶起來了。」海銀資本創始合夥人王煜全說。

2005年,在Facebook僅有10名員工、700萬註冊用戶的時候,佈雷耶和他的Accel不惜血本以接近1億美元的估值投資1270萬美 元。聽聞這筆交易金額的投資人紛紛搖頭,他們都替佈雷耶惋惜,覺得他買貴了。佈雷耶說:「當時我相信Facebook是獨一無二的,所以提高價格也是值得 的。」

這筆交易的價值和意義隨著Facebook如日中天的發展逐漸顯現出來。2010年,《財富》雜誌評價佈雷耶是最聰明的技術投資人,而評選出技術領 域最聰明的10個人,佈雷耶是其中之一。2011年,佈雷耶則登上《福布斯》科技類全球最佳創投人排行榜的首位,當期的封面報導對他毫不吝惜讚美之詞,稱 佈雷耶「無可爭議地成為了第一名」。而他在Facebook的投資決定中所表現出的遠見,無疑是他獲得殊榮的關鍵,也幫助他在投資界建立起了聲望。

人們開始樂於將他與紅杉資本的邁克爾·莫瑞茨、KPCB的約翰·杜爾等放在一起談論。要知道,大名鼎鼎的莫瑞茨是雅虎、Paypal和Google 的早期投資人。一個很有意思的現象是,與邁克爾·莫瑞茨一樣,佈雷耶也喜歡繪畫,但是兩人有一點不同,佈雷耶喜歡收藏名畫,莫瑞茨熱衷自己繪畫。

佈雷耶喜歡有Vision(遠見)的創業者,有獨特見解和觀點,有濃厚求知慾,對長期發展很有耐心,同時短期又注重結果。佈雷耶認為,這些特質被證明是成功創業者的共同特點。

有備而來

如果說尋找有Vision(遠見)的創業者是Accel投資的價值觀,The prepared mind(有準備的頭腦)可以理解為是他們的方法論。Accel錯失Google等互聯網領域的一系列明星公司也是有原因的。上世紀九十年代,他們的投資 策略就是專注技術領域很強的創業者和公司,像流媒體、實時網絡、數據通信等。但是在互聯網項目上,「大家都沒有準備好,所以沒有投」。

Accel的每個合夥人都只關注有限的幾個行業,這麼做是確保一旦好項目出現,就能立刻被抓住。每個季度他們會在一起研究和調整投資策略。2005年,經過反覆論證和討論,他們決定投資社交網絡。






所以,抓住Facebook這條大魚並非偶然。在此之前,佈雷耶和他團隊一直在尋找社交領域的公司,但是要麼團隊有問題,要麼產品體驗差。他們在考 察項目的過程中進行知識儲備,「SNS公司必須有良好的技術和可擴展性,才能把握住巨大的市場機會。」最後佈雷耶差點投了一個叫tickle的社交公司。 這家公司後來賣給了招聘網站Monster.com。

「The prepared mind(有準備的頭腦)」,實在稱不上是高屋建瓴的理論架構,而且在這個競爭已經接近赤膊的行當,頂級風險投資公司都不會貿然出手。佈雷耶僅憑充足的準備就能保證不被技術躍進和變革所拋棄嗎?

佈雷耶解釋:「『有準備的頭腦』實際上是一組特性,它讓我們圍繞著創業團隊的技能和特點進行研究。『有準備的頭腦』適用於判斷那些曇花一現的新興市 場和行業。它也適用於管理層如何看待特定的商業模型。」從某種意義上說,這要求他們比別人站得更高去考察創業者身上的特質,以及所處的行業變化。

他拿社會化電商代表Etsy舉例,它所處的浪潮幾乎加速了傳統零售業和第一代電子商務的消亡。「我們從一個清晰的視點看Etsy,因為我們看到了誰 是銷售者和購買者。他們通過技術服務讓買賣雙方都充滿好奇,同時他們有看起來健康的商業模式。我們還很喜歡的一點是Etsy的大部分員工是女性,並且超過 90%的買家和賣家也都是女性。這些特質,讓我們相信它的增長潛力和盈利能力是長期而巨大的。」

而投資傳奇影業看起來似乎沒有什麼獨特之處,在此之前,Accel已經投資過類似的奇蹟公司(Marvel)。2009年12月31日,該公司被迪士尼以42.4億美元的價格收購,從而獲得了蜘蛛俠、鋼鐵俠以及其它5000多個漫畫角色的所有權。

但實際上,這兩個公司背後所處的行業環境和用戶習慣已經發生了不可逆轉的變化。佈雷耶說,現在傳統業態瓦解的速度正在加快,除非能有效利用社交網絡、移動互聯網等,否則僅憑技術就想保全自身是不現實的。僅僅幾年前,傳奇要想達到現在的傳播效果,都是不可能的。

佈雷耶身上富有的遠見特質再次被發揮得淋漓盡致,而且正在逐漸滲透到Accel整個公司。比如,這家硅谷的老牌投資公司正在東擴,朝著紐約進發。這 又是佈雷耶的主意。因為他看好的社交網絡、移動互聯網等領域的創業者,幾乎都把總部建在紐約。在過去的幾年裡,Accel已經在紐約投資了15家初創型公 司,比如Etsy和Quidsi。他把紐約的創業環境比作中國。

是的,又回到佈雷耶在中國的投資。這是他「尋找下一個Facebook」棋局的一個重要戰場。在這裡有必要提一下,除Accel管理合夥人外,佈雷 耶還有另一個身份——佈雷耶資本CEO。幾年前,他成立了自己的投資公司,有時候跟投Accel的投資項目,比如Facebook,他就用100萬美元換 取了1%的股權。但佈雷耶資本的另一個使命就是投資中國、巴西和印度等新興市場。

從2005年開始,Accel在中國已經完成了近20億美元的投資。而這些投資都是通過在中國的IDG資本完成的。這家最早進入中國的外國風險投資,扮演著幫助佈雷耶讀懂中國的重要角色。

2004年,佈雷耶來到深圳參加沃爾瑪的董事會,第一次見到IDG資本創始合夥人熊曉鴿。兩人一見如故,熊曉鴿為他在北京舉辦了一場招待會。因為當 時兩人分別為中美兩國風險投資協會的負責人,所以一起討論中美風投如何合作等問題,制定了「有準備的頭腦」的投資策略,共同關注移動通訊、云計算、電子商 務和其他一些在中美市場都有重要戰略地位的領域。熊曉鴿透露,其實當時硅谷所有大牌的基金幾乎都在尋求與IDG的合作。

2005年,IDG資本開始首次向除IDG之外的投資人募資,尋求合作夥伴。當他們把目標鎖定在紅杉資本和 Accel這兩家公司之後,選擇了後者。「我認識很多風險投資家,而Jim與眾不同的地方是,他強烈的好奇心和想瞭解中國文化的態度。他在斯坦福讀書的時 候還特意研究過文藝復興,我倆對於文化、歷史和教育都有濃厚的興趣和相同的看法。像Jim說的,雖然談生意本身比較短期,做大的事情一定要想的比較長期。 所以重要的還是志趣和性格相投。」熊曉鴿對《創業邦》說。

2005年秋天,Accel便聯合IDG成立了第一支3億美元的中國基金,90%的資金來自Accel基金的有限合夥人。2007年他們再次融資 5.1 億美元,2008年融資金額達到6億美元,2011年又融了13億美元。佈雷耶每年都要來中國兩三次,和熊曉鴿、周全等合夥人一起看項目,跑了20多個城 市,見了成百上千個創業者。投資項目包括凡客、小米、9158、搜房網、九安、漢庭、華燦光電等,其中不乏上市公司和行業內的明星企業。

然而,中美創業環境畢竟有差異,佈雷耶在選擇項目和運用投資理念時,也會遇到「本土化」的困擾。「從風險投資的角度來說,美國更強調技術,技術背景 調查會更難。而中國更加複雜,因為它的文化是多元的。而且發展中國家的投資項目普遍都面臨一個挑戰——沒有規模化的能力。」佈雷耶笑言,「我真希望世界上 能有更多的Sheryl去幫助企業規模化,像她這樣偉大的COO簡直是鳳毛麟角。」他指的是Facebook的首席運營官謝麗爾·桑德伯格。

但是有一點讓佈雷耶感受到了美國和其他國家的無縫連接,那就是他從來沒見過如此火爆的創業環境。「技術變化和不確定為創業者提供了前所未有的機會,讓他們去創造新的技術和應用。這種創新在10年內只會發生一兩次。我們當下就處在這樣一個環境。」

佈雷耶說:「我堅信,如果我們打算進行最佳的長期投資,我們必須在幾乎實時的基礎上,圍繞團隊建設、全球化和技術領導,不斷地推敲我們的投資策略。 我們已經發現2020年的領袖型企業了嗎?在我看來,如果你打算新的投資,2020年會是一個重要的節點。我們總在問自己,2020年的世界會是什麼樣 子?企業依靠什麼樣的力量和資源建立領導地位?全球性的商業特點是什麼?什麼樣的商業模式才能確保企業保持高增長和高利潤?」

有時候,他覺得創業本身和投資環境的變化速度快得嚇人。所以,他覺得運氣也是一個很重要的因素。「我一直認為,投資就像收藏尚未知名的畫家的作品,此時這些作品無人問津,你不知道這些人裡面是否會誕生畢加索,但只要有一部作品成功了,你就成功了。」

一次絕地反擊

在佈雷耶「努力追求」Facebook期間,硅谷充斥著「Accel公司已經失去了好運氣」之類的說法。這讓佈雷耶擔心不已。

這家成立於1983年的老牌投資公司,在上世紀90年代一度風光無限,1996年的基金回率報接近20倍。但是,進入互聯網時代之後, 善於並專注技術分析的Accel似乎失去了方向:面對以商業模式創新而非技術主導的硅谷創業新人類,他們根本沒有做好準備,就像一個工科生突然走進了畫 廊。2004年,普林斯頓大學、哈佛大學和麻省理工大學等幾家LP相繼撤資,對Accel不再抱希望。這幾乎等於對他們宣告了死亡判決書。但是佈雷耶不願 放棄,艱難地募集到一隻4.4億美元的基金,即Accel IX基金。

擺在面前的Facebook也許是讓Accel翻身的機會。在見過扎克伯格之後,佈雷耶想要投資的想法更加強烈了:「他告訴我們,他不僅僅是打造一 款產品,還要創立一個社交平台。雖然他只有20歲,但是十分有遠見,他並沒有把Facebook侷限在當時做大學校園生意的商業模式,而是看到 Facebook將來會成為一個社交平台。」

但當時對方優先考慮《華盛頓郵報》,對Accel的投資意向反映冷淡。佈雷耶告訴《創業邦》:「為了贏得這個項目,我必須加價。作為投資人,你必須聽從自己的內心,敢於投資你覺得很獨特的想法。當時我相信Facebook是獨一無二的,所以提高價格也是值得的。」

2005年,Accel以接近1億美元的估值向Facebook投資1270萬美元。當時社交網站Friendster的估值還不及 Facebook的一半,處於社交網絡領導地位的Myspace則被寄予厚望。「Facebook是我們做過最受爭議的項目之一,投資者認為我們出價太高 了。」佈雷耶說。

但是佈雷耶對扎克伯格充滿遠見的判斷,為Accel東山再起奠定了重要地位。那只在困境中募集到的Accel IX基金,後來被評為風投史上的最佳基金。而Accel對新技術和新模式的敏感和反應,也不僅僅侷限於Facebook一個公司,在一些熱門領域的明星公 司都能找到他們的身影,比如Groupon, Spotify, Dropbox ,Etsy, Legendary Pictures等等。

人們喜歡稱呼佈雷耶是「50歲的大男孩」——如果你在斯坦福大學附近的路上,看到他穿著POLO衫、暗褐色皮鞋,很可能把他當作是斯坦福的一名學 生。他的確有著與他年齡不相符的外形:烏黑的頭髮,和一張永遠25歲的臉。與人交談的時候注意語速的控制,總是表現出很謙遜的態度——在採訪中,如果他拒 絕回答某個問題,會誠懇地向記者表達歉意。

佈雷耶的父母是匈牙利移民,中途在墨西哥停留過。直到他父親拿到耶魯大學的獎學金,他們舉家搬遷到美國,父親成為霍尼韋爾集團自動化設計部門的負責 人,後來是IDC(國際數據公司——IDG的前身,現為IDG的一個調研分支)的CEO。母親則被他視為良師益友,是一位數學天才。家庭對他最直接的影響 是,讓他對創業者充滿尊重。因為某種意義上,他的父母就是創業者,「他們作為第一代移民,來到美國時什麼都沒有」。

在斯坦福讀大學尋求實習期間,佈雷耶給史蒂夫·喬布斯寫了一封求職信。「他把那封手寫的求職信和簡歷轉給了市場部副總裁——他完全可以丟到垃圾桶。 就這樣,我進入了一家創業型公司。」在蘋果期間,他負責「Lisa」的產品開發分析,這款產品就是深受用戶喜愛的蘋果Mac系列。

大學畢業後,佈雷耶在紐約的全球管理公司麥肯錫工作了兩年。「儘管對那家公司始終心存敬佩,但我也無比清晰地明白,自己肯定不想以商業諮詢為終身職 業。」於是,他到哈佛開始攻讀MBA學位。1987年,1/3的同學畢業後去了華爾街,佈雷耶卻在硅谷的風險投資公司裡尋求位置。在被KPCB和紅杉資本拒絕之後,他加入了Accel。

佈雷耶投資生涯的第一個項目是Macromedia,一家做Flash播放器的公司。這家企業上市後,它的創始人Marc Canter十年後也加入了Accel公司。俄羅斯方塊也是他早期的投資項目之一。「不過我頭兩年的投資業務進展極為緩慢,如果我們賣掉公司有兩倍的投資 回報,這將被視為一個很大的成功。」

後來,佈雷耶專門負責Accel的互聯網以及數據通信等方面的早期投資。「我們試圖找到大批的年輕創業者,幫助他們組建管理團隊,與他們一起制定業務戰略,並且幫助他們正確理解企業之間的戰略合作。」

這意味著,在80%被投企業的董事會裡,都能看到佈雷耶的身影。除Facebook外,他在沃爾瑪、戴爾、新聞集團等企業擔任董事。默多克評價佈雷 耶:「Jim在投資界有著輝煌的紀錄,他在媒體和技術領域的背景,將幫助他為新聞集團做出更大貢獻。」一個有意思的現象是,默多克的新聞集團曾在2005 年——佈雷耶投資Facebook當年——花5.8億買下Facebook的有力競爭對手MySpace,卻又在2011年以3500萬美元的低價將其大 甩賣。

佈雷耶每週花70小時尋找新的投資項目以及參加8個左右的董事會議。他精力充沛,興趣廣泛,正因如此,他是少數幾個對媒體、製作感興趣的投資人。業 餘時間,他喜歡玩高爾夫、網球、飛蠅釣魚,也會花心思在攝影、電影、音樂等現當代藝術上。他也是NBA波士頓凱爾特人球隊的大股東之一。

佈雷耶投資方法論

準備是否充分決定了你是什麼、不是什麼,以及你的投資結果。公司合夥人大部分時間都在關注有限的幾個行業,當好的投資項目出現時a他們才能一把抓住。每個季度,公司都會召開專門會議,共同研究或調整其投資策略。

「有準備的頭腦」實際上是一種特性,它讓我們圍繞著創業團隊的技能和特點進行研究。「它適用於判斷那些曇花一現的新興市場和行業。它也適用於管理層如何看待特定的商業模型。

如果我們打算進行最佳的長期投資,我們必須在實時的基礎上,圍繞團隊建設、全球化和技術領導,不斷地推敲我們的投資策略。

投資最有魅力的地方就在於:嘗試大膽地分析投資機會,並且質疑現在習以為常的事物,質疑當今高成長項目,探索在這些機會背後還會有哪些不尋常的機會。

現在不再是美國是中心,中國是衛星的時候了。也許中國會成為發展的中心,而美國則成為衛星。

從風險投資角度來說,中國更加複雜,因為它的文化多元化。美國更強調技術,技術背景調查會更難。

如果一位中國企業家不開門見山地談到想發財致富的事實,我們的中國團隊一般不會選擇他們。而在硅谷,如果扎克伯格或其他企業家會面最初幾分鐘就談到想發財致富,就意味著會面可以結束了。

IPO不一定是最理想的選擇。IPO的過程可能會稍微容易一些,但是IPO大量出現,可能引起的問題比它所能解決的問題會更多。

投資就像收藏尚未知名的畫家的作品,此時這些作品無人問津,你不知道這些人裡面是否會誕生畢加索,但只要有一部作品成功了,你就成功了。

在很多成功的故事背後,運氣也扮演了重要角色。我們從來不會忘記,故事中一個小小的改變,往往就是時來運轉的契機。


吉姆 佈雷耶 佈雷 眼中 Facebook 創業者 創業 以及 中國
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=38505

全球一千位投資長眼中的商機 不景氣也要創新 英特爾揭開三大趨勢

2012-10-15 TWM




從社群網路、雲端到超輕薄筆電,今年,不景氣的年代,一千位投資長聚集美國洛杉磯,一場由科技巨擘英特爾揭示的全球高峰會,到底他們看見什麼趨勢?

撰文‧賴筱凡

每年十月,都會有上千位投資長大老遠飛越太平洋,來到美國參加英特爾投資全球高峰會(Intel Capital Global Summit),就為了找投資機會。

「大環境很清楚,明年歐美不會好,大陸(經濟)也slow down(降溫)下來,市場會很辛苦。」在科技創投打滾多年的經理人深深嘆了口氣,今年的投資案,幾乎比金融海嘯還少。

儘管如此,仍打不消一千位董事長、投資長與高階經理人的熱情,他們依舊自掏腰包從世界各地飛到美國,就像英特爾投資(Intel Capital)董事長索達尼(Arvind Sodhani)所說:「景氣低潮來來去去,只有創新從未停下腳步,而投資正是餵養創新最好的奶水。」那麼,人們不禁要問,在蘋果盛世裡,哪裡還有創新 呢?

趨勢一:再見了,鍵盤!

「我們曾在二○○九年以社群網路為題,揭開了社群時代的來臨;一○年,我們和大家談雲端;去年,我們把重點放在超輕薄的Ultrabook。」在索達尼口 中,如數家珍的是英特爾投資全球高峰會的主題,英特爾就像科技業裡的火車頭,帶著科技廠投資,「今年,我們要談的下一個大趨勢,叫作語音。」就在英特爾投 資全球高峰會舉辦的前兩周,全球數以千萬計的蘋果迷都在忙著做一件事——更新蘋果作業系統,然後,對著iPhone、iPad講話。

聽起來有些愚蠢,但蘋果迷真的這麼做了,他們不再需要一個字一個字地打簡訊,只要對著手機喊出台積電股價,蘋果的語音系統Siri即開始朗誦,靠的就是語音。

「與其說語音,不如說是人機介面。」從觸控、語音、手勢到臉部辨識,英特爾主管逐一地揭開接下來科技業的投資重點。於是,我們可以丟掉鍵盤、滑鼠,取而代之的將是語音聲控與手勢。

想像一下,有朝一日,當你對著NB發號施令,要它找出影音網站YouTube上本周最熱門的影片「江南Style」時,猜猜看,什麼事會發生?答案是,兩秒後,「江南Style」音樂響起,索達尼還隨之跳起騎馬舞,看得全場一千位投資長大聲叫好。

這就是語音聲控的魅力,就算你的鍵盤、滑鼠壞了,開口說話、揮揮手勢,科幻片裡對著螢幕隨手畫一畫,這就是你以後控制科技產品的方式。

「未來的科技世代,NB、平板電腦、智慧型手機將融合在一起。我們現在找的投資標的,必須是三樣產品都能用到的創新。」科技創投的經理人說。

另外,英特爾延續去年的投資重點觸控面板,今年更聚焦內嵌式(in-cell)觸控,也是iPhone 5採用的最新技術。「它,很可能就是下一個宸鴻。」擁有二十年創投經歷高階主管口中的「它」,指的不是別人,正是敦泰。

趨勢二:更薄的內嵌式觸控簡單來說,蘋果iPhone 5的觸控面板,由蘋果獨家設計內嵌式觸控晶片,再提供給夏普、日本顯示(Japan Display)與樂金(LGD)生產in-cell面板,而這薄薄的一片in-cell面板,就要價四十四美元,是iPhone 5裡最昂貴的零組件。

根據業內人士透露,目前有能力可以生產in-cell觸控晶片的廠商,五根手指頭數得出來,規模最大的無疑就是蘋果自己,而其中一家就是敦泰。「英特爾投資敦泰的理由無他,就是為了布局下一階段的觸控技術。」英特爾投資亞太區總監Sudheer Kuppam說。

為什麼是in-cell觸控?敦泰副總白培霖沒有正面回答,反而丟了另一個問題出來,「為什麼iPhone 5的厚薄度只有七毫米?因為in-cell面板薄度只有兩毫米。」內嵌式觸控技術大幅減少面板厚度,這就是蘋果一手將宸鴻培育大後,卻又不留情面拋棄的主因。

隨著軟體、內容、服務的價值越來越高,軟體依舊是今年英特爾投資全球高峰會的一大重點,

趨勢三:軟體依舊是王道

這一年來,網路、軟體公司的獲利能力被市場用放大鏡檢視,但這在英特爾看來,卻不成問題。「軟體與硬體不同,它們不需要龐大的投資,只需要小額資本。因 此,縱使軟體廠短期內無法獲利,使用人數卻能不斷飆升,它的成長性對我們來說更重要。」英特爾投資副總裁Lisa Lambert的投資組合裡,雲端、人機介面軟體都將是明日之星。

此外,英特爾也持續加碼遊戲內容,去年英特爾投資了台灣社群遊戲廠「好玩家」;今年則看上了韓國行動遊戲廠Lifo。「雖然網路、軟體廠的價值,今年大幅 修正,但對英特爾來說,能用更低的成本,買到更有價值的內容。」英特爾投資中國區投資總監許盛淵不諱言,難的是要說服這些廠商,在這時讓英特爾投資。

不論如何,創新投資的腳步,永遠不會因景氣低迷、股價下跌停止,尤其在新一輪鐵人競賽裡,跨界賽的難度更高,聽完了英特爾楬櫫的三大趨勢,一千位投資長收拾行囊,準備繼續再戰二○一三年。

內嵌式(in-cell)觸控所謂的「內嵌式觸控」,就是直接將觸控感應器做到面板去,一改過去宸鴻、勝華等廠商生產的觸控面板,讓薄度更輕薄,目前為蘋果iPhone 5獨家使用。

全球 一千 千位 投資 眼中 商機 不景氣 也要 創新 英特爾 英特 揭開 三大 趨勢
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=38881

一名在讀EMBA眼中的EMBA

http://www.yicai.com/news/2012/12/2332399.html
王石的私生活被網絡和部分媒體熱炒之後,中歐國際工商學院EMBA師生課堂爭吵中學員爆粗口一事又在網絡流傳,接二連三的事讓此前相對「小圈子」的EMBA學員群體的一舉一動成為公共話題。

作為一名行將畢業的EMBA學員,根據近兩年的觀察與對照,筆者認為,由於信息不對稱,使得公開討論中的——EMBA學費值不值、能不能學到知識、主要是為了搞關係,甚至部分學員被放大的「生活有點亂」等話題,存在比較明顯的認知誤解。

某種程度上,公眾把對社會財富分配不均、官商勾結、部分富人驕淫奢靡的生活方式等不滿,找到了EMBA這樣一個被符號化的「出氣筒」。

星光開始暗淡

EMBA學員早已不是「明星云集」。

長江商學院會有意無意地把少數來自娛樂圈的學員作為招生「賣點」。但毫無疑問,經過十餘年的快速發展,中國商學院中的EMBA學員早已不是最初一兩年的大牌云集。

近兩年,就連EMBA學員的招生主體——商業人士中的真正大腕也已經比較罕見。跟王石同批的企業家大多早已完成了EMBA學習,或者參加了EDP項目中的CEO班。如今,在商學院EMBA項目招生人員的計劃裡,每個EMBA班級能有兩三個中小板、創業板上市公司的董事長,就已經感到很知足了。

據筆者觀察,如今的EMBA學員構成大致是:中小型企業的創始人、中小型上市公司的高管、大型上市公司的中層及少部分高層、為數不多的政府官員。

儘管從頭銜、財富數量等直觀指標上看,EMBA學員近兩年的確有點「一代不如一代」的味道,但誰又敢說,這些人中未來不會有人成為「王石們」呢?換個角度來看,在EMBA教育規模化突飛猛進的今天,「王石們」讀EMBA的時間或許只是提前了而已。

收穫「智識」

逐年看漲,且動輒一年五六十萬元人民幣的學費貴不貴?目前,中國排名前六的商學院EMBA學費每年大致從人民幣40萬元到60萬元不等。貴不貴?在筆者看來,這個問題涉及至少兩層涵義:一是從支付能力角度度量的;二是從性價比層面度量的,這又與人們通常議論的「值不值問題」相關。

支付能力與支付方式有關。目前,EMBA學費一種是學員個人支付,另一種是所在組織支付。後一種方式,不存在支付能力問題,或者不是學員需要考慮的問題。即使是由學員自己支付學費的,據筆者觀察,四五十萬元的學費也不是什麼問題。其實,不少EMBA學員每年的「同學交往費」都不比學費少。當然,商場風雲變幻,也的確發生過「開寶馬車來上EMBA,騎自行車離開」的個別現象。

至於五六十萬元學費值不值,則是個見仁見智的問題。讀EMBA的收穫,不僅僅是那近二十門課中所傳授的知識,還有在此過程中的互相學習、人際交往、校友資源、視野開拓、思維方式改變等等。EMBA收穫的不僅是知識,更是「智識」(智慧+知識)。單純地用上課所學到的知識來度量EMBA學費的性價比無疑是把問題簡單化了,或者說有點外行了。

就筆者所在的班級,就曾經發生過這樣一件事。某學員天津公司一位員工的6歲孩子突發疾病,當時天津某醫院通知孩子父母做好後事的準備,該學員得知情況後情急之中給班裡上海一位兒科醫院的專家打了電話,這個電話最終挽救了一個孩子的生命。

即使是回到EMBA教育的原點——知識的傳授,也值得細細體味。任何一個認真辦學的商學院,都會把教授作為EMBA的最核心競爭力。在高額授課費的背後,是嚴苛的考核淘汰機制。通常一次四天的課程,會有兩次學員打分,從課程設置的合理性、課前準備的充分性,到案例的適用性、授課的方式,林林總總有十幾項指標。打分不是走過場,多個商學院都曾出現過因學員評分低而更換授課教授的情況。

當然,EMBA課程的確不好講。理論性太強難以吸引同學,過多案例討論又容易「放羊」;而且很多學員都是各自領域的商戰高手,一不小心就會提出看似刁難的問題。教授只有幾把刷子,而沒很多把刷子,想Hold住EMBA課堂,並非易事。也正因為這些原因,筆者的確碰到有學員在上完某個相對無聊的課程後說,「早知道這樣,不讀也罷。」

搞關係、圈子與情誼

為結網而去讀EMBA近乎是公眾討論中的主流觀點。但是,主流未必就是完整的圖景。

EMBA學員樂於「圈子」文化是不爭的事實,主要表現是各種俱樂部。譬如,戶外協會、高爾夫俱樂部、足球聯盟、房地產沙龍,等等。這些俱樂部把同道中人聯繫在一起,成員多了交流、休閒的平台。

圈子和生意並不直接畫等號。筆者曾經在一個EMBA校友聚會上旁觀過一個討論——同學之間做生意是好,還是不好?贊同的觀點認為,同學之間彼此熟悉,有生意做應該首先考慮同學;反對的觀點則認為,同學之間太熟悉,反而難以按照商業規矩辦事。最後,大家的基本共識是,同學之間是否做生意不要刻意,但也不要刻意避免,按照正常的商業規矩辦就可以。這個討論至少說明——大多數人不是刻意為做生意而來讀EMBA,只不過在此過程中或許收穫了做生意的信息或機會。

至於官商勾結則是對EMBA的一個誤解。儘管沒有公開統計數據,但筆者認為,EMBA學員中官員的比例應當不會高,而高級官員更少之又少,畢竟黨校才是官員培訓的主要途徑。其實,換個角度看,如果真要官商勾結,有必要通過花高額學費來讀EMBA這種費時費力的方式嗎?即使EMBA學員中真發生官商勾結,也只是果,而不是因。

EMBA同學之間的情誼比商海中那些人的好也不難理解。任何人都有對友情的渴望,而多在商海中練歷、搏殺、應付的EMBA學員時常會遇到「心靈疲憊」的症狀。同學,即使是EMBA同學,相對單純得多,彼此之間的信任也就更多,互相之間的友情容易建立,可謂是治療「心靈疲憊」的一劑良方。

筆者加入了兩個EMBA同學的微信群,旁觀每天數百條的微信交流,充滿了溫情、關愛、幽默、互相幫助。對一個在商海中有所成就的人來說,能夠獲得關愛、放下身段、接受幫助,無疑是一件久違的幸福吧?

總結下來,這群人中的很多人,每天工作12個小時以上,熱愛生活,渴望知識,為了生意,有時也身帶疲憊。EMBA雖不完美,但也絕不至於齷齪。

(作者為復旦大學管理學院2011級中文EMBA學員)

一名 在讀 EMBA 眼中
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=41286

分析師眼中的「分析師」職業

http://www.xcf.cn/newfortune/texie/201212/t20121218_388283.htm
國內外名校畢業,碩士學歷起步,年薪數十乃至數百萬,平時或如空中飛人穿行北上廣深,面對上市公司、投資機構高管侃侃而談市場形勢;或針對經濟、產業、公司變局即時發佈報告,指點評級間影響億萬資金流向。外人眼中頭頂精英光環的分析師,真實的工作、壓力、薪酬、職業滿意度是怎樣的,10年經歷了何種變遷?從歷年的《新財富》分析師調查中可見一斑。

 

  公司調研更廣泛頻密

 

  《新財富》今年的調查顯示,在過去一年中,每位分析師平均撰寫研究報告288份,其中最高紀錄為518份,而十年前的平均數僅為42.8份;字數由2003年的平均每人15.8萬字增至如今的36.97萬字,字數最多的更是達到260萬字。

 

  分析師對上市公司的調研,是這些報告的重要資料源之一。《新財富》2003年的調查已顯示,調研是分析師跟蹤公司的必要手段。在遠程獲取信息更加便捷的今天,調研獲得的一手資料仍然可貴,今年所有受訪分析師都表示,一定會到跟蹤的上市公司調研,而在2003年,只有70%的分析師實地調研公司(圖1)。

 

 

  今天,分析師調研也覆蓋了更多的上市公司。近93%的分析師表示,調研公司數量佔所跟蹤公司總數的一半以上,只有7.41%的分析師不足一半;而在2003年,20%的分析師調研公司數量達不到跟蹤公司的一半。調研全部跟蹤公司的百分比更是在十年中翻了一番多,從30%升至64.29%。

 

  同時,分析師調研的深度也有了提升。2012年的調查顯示,79%的分析師對同一家上市公司的調研次數達到3次或以上,相比2003年的55%明顯提高,更有人表示,對重點公司一年拜訪了20次。大部分分析師每次調研時長為1-2天。

 

  2003年的調研中,分析師基本上都是和公司董秘進行接觸。而在2012年接待分析師的上市公司人員中,董秘只佔了37%,財務經理及財務部工作人員佔了49%,分析師們還會廣泛接觸證券事務代表、生產人員、銷售人員、分管副總、總經理和董事長等人士。通過與各層次人員的接觸,分析師們可以獲取第一手的情報,對公司的實際運作和行業前景也會有更清晰的脈絡。

 

  對上市公司的調研也使得分析師對企業的優勢和弊端有著相當的話語權。2003年,60%的最佳分析師認為,企業戰略的制定是中國企業最欠缺的方面;2012年,20%的分析師們認為,公司治理是企業首先需要關注的問題,其次為商業模式的選擇、決策的科學化、執行能力,企業戰略的制訂排在了第五位(圖2)。另外,分析師們也指出,社會責任感、長期戰略眼光、誠信和上市公司對公眾的透明度,都是企業有待加強的方面。

 

 

  素質全面更重要

 

  2003年,分析師報告的服務對象主要為公司內部相關部門和外部的公募基金經理們。十年中,隨著機構投資者類型的不斷豐富,分析師的服務對象也迅速增加(表1)。88%的分析師表示,對外服務已經佔到工作量的70%及以上,更有4%的分析師表示,全部精力用於對外服務。87.5%的分析師表明,他們80%的研究報告提供給了外部投資者,有57.14%的分析師則是全部研究報告都提供給了外部投資者。

 

 

  3%的最佳分析師認為,對內部服務更能體現自身價值,58%的人認為對外服務更能體現價值,其餘39%的分析師認為內、外部服務同樣重要,結果與2003年截然不同(圖3)。

 

 

  對公募基金的服務佔據大部分分析師工作量的60%。《新財富》2012年的調查顯示,平均每位分析師與41家基金公司的104只基金的基金經理保持經常聯繫;在過去一個月中,平均有27位基金經理曾致電分析師進行溝通。而2003年,55%的分析師在受訪前3個月接到過10名以上基金經理的電話。

 

  為了提供更加專業的服務,分析師們的素質也須更為全面。在調查中,以前無人選擇的嚴謹治學態度、與客戶的交流溝通能力,如今被12%和17%的分析師所看重;而行業經驗與背景、對行業的分析能力和財務分析能力,對分析師來說則是最重要的素質;對企業管理層的評估能力也從2003年4%的支持率升高到了12%;也有人表示,自信是分析師應該具備的重要素質(圖4)。

 

 

  內部制度安排挑戰分析師獨立性

 

  調查顯示,受訪分析師在2012年度平均為5家上市公司提供過財務或其他方面的諮詢服務,平均為本公司投行部相關項目提供服務約4次。當評估對象變成公司客戶而產生利益衝突時,分析師的獨立性往往受到挑戰。

 

  此時,46%的分析師表示能堅定地保持客觀獨立性,相比2003年的30%有所提高但仍未達成行業共識;14%的分析師表示不會把研究報告提供給客戶;不過,也有6%的分析師表示,會改變研究結論後提供給客戶,顯示其獨立性的缺乏(圖5)。有6%的分析師表示,公司有防火牆制度保證其不受外界因素所影響,可見保持獨立不能僅靠分析師自身的道德操守,公司建立嚴格的隔離制度是一大前提。

 

 

  85%的受訪分析師表示滿意目前的職業,其中32.33%的人因為這是其興趣所在,看重其寬鬆工作環境的佔21.8%,職務發展空間和理想的收入水平則各得20.3%的支持率(圖6)。在15%不滿意這一職業的分析師中,35%的人表示主因是壓力大;此外,有10%的人不滿意這一職業,原因正是難以保證獨立性(圖7)。

 

 

 

  薪酬冰火兩重天

 

  在怎樣最能體現個人價值的四個選項中,37%的分析師選擇得到客戶和公眾的認可,這一結果與2003年的40%基本一致;同時,選擇更高職位的分析師從35%降到了18%,選擇更高薪水的分析師則從5%升到了20%,可見,在分析師看來,其研究是否被認可,不在於職位高低,而反映在薪酬上(圖8)。

 

 

  滿意分析師職業的人群中,有20.3%回答原因是收入理想;而不滿意這一職業的人群,有15%表示是因為收入水平不理想。在所有回答薪酬問題的受訪者中,59%的人對薪酬基本滿意,但是對薪酬的總體滿意度下降了15%,非常滿意和非常不滿意的分析師各佔6%(圖9)。從兩極化的回答中,不難猜出行業收入水平的巨大差異,年薪超百萬的分析師只能是塔尖上的少數人。從《新財富》的調查可以發現,分析師的年薪最高可相差15倍(圖10)。

 

 

 

  40%的受訪者認為,壓力是其工作中最大的問題(圖11)。工作壓力的增高加上資源分配的不均,也許是分析師高流動性的一大原動力。出乎意料的是,教師、教授是分析師們最眼熱的職業,如果能夠讓分析師選擇第二理想職業,26%的人都願意選擇教職,其次受歡迎的是PE投資人、投資經理、基金經理和上市公司董秘等「圈內」職位。■

 

分析師 分析 眼中 職業
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=42365

買方眼中的賣方研究變遷

http://www.xcf.cn/newfortune/texie/201212/t20121218_388284.htm

2003年,只有57%的基金經理認為,分析師報告對其投資有較大幫助,2012年的《新財富》調查中,高達90%的機構投資者表示決策時會參考賣方研究成果。不過,伴隨熊市來臨,牛市下買賣雙方的一片和諧被打破,買方期待賣方分析師提升觀點的獨立性和研究水平,其最關注的也是分析師的研究能力,路演、電話會議等服務的頻繁度則最不受重視。買方的這些意見可以為賣方分析師的成長提供方向。

 

中國證券研究行業的成長,與公募基金這一買方重要成員息息相關。因為服務這一群體,賣方機構獲得佣金收入,賣方分析師的研究能力受到機構投資者的廣泛認同。十年來,買方對賣方的看法有了哪些變化,他們如何評價賣方當前的研究服務水平?

 

從不盡信任到決策依據

 

賣方分析師職業自在中國出現以來,共經歷了三重變化。1996年以前,國內證券研究主力是被稱為股評家的群體,其分析方法主要是看圖說話、技術分析。由於忽悠客戶的事件層出不窮,其整體口碑不好,甚至有部分股評家牽涉進內幕交易等醜聞。1996-2000年間任職的分析師大多數是科班出身,且工科背景較多,他們具備專業知識和實際工作經驗,整體素質和專業程度大幅提高,但財務和會計知識相對薄弱。

 

2000年,國泰君安證券研究所率先完成了從對內服務到對外服務的轉型,券商研究機構開始轉向通過研究服務分享佣金收入的賣方研究模式。此後入行的分析師,普遍是MBA、商科出身,接受過完善的系統培訓,其研究方法也逐漸轉變為基於宏觀和行業前景的基本面分析,以及公司估值評估為主的內在價值研究。其工作性質更符合華爾街對賣方分析師的定義,即受僱於證券公司,報告通過銷售員、經紀人或投資銀行項目人員提供給投資者用於投資決策,以幫助證券公司獲取經紀佣金或者推銷發行股票。

 

伴隨分析師群體來源、背景和研究方法的轉變,投資機構對他們的態度也發生了變化。根據《新財富》2003年的調查,當時57%的基金經理認為,分析師的研究報告對其投資決策有較大的幫助。在基金公司的內部報告和賣方分析師的研究報告兩者之間,56%的基金經理認為,內部研究報告對其投資決策作用更大,只有24%的基金經理認同賣方分析師的研究報告。

 

為什麼此時買方對賣方分析師報告「不夠信任」?如同部分基金經理所言,「賣方報告可能有個立場問題,他們很可能會去推薦其公司庫存的股票」;其次,「賣方分析師不需要對基金的價值負責,而基金內部研究員的薪酬直接與基金的表現掛鉤,他們更加認真,因此公司原則上不直接採用賣方的研究報告」。

 

經過10年發展,賣方分析師研究報告的質量與可讀性有了極大的提高。在2012年《新財富》對機構投資者的調查中,高達90%的受訪者表示,在做投資決策時會參考賣方研究成果。在影響買方投資判斷的各項因素中,賣方研究報告所佔權重達16%。

 

儘管目前市場上對賣方分析師有諸多指責,但無疑他們已經具備了較高的話語權。一個例證是,2012年的第十屆「新財富最佳分析師」評選,首次推出了「投票人網絡徵集系統」,不到1個月時間,就徵集到來自437家海內外投資機構的1000餘人的自薦信息。機構投資者網上申請投票權的火爆情景,生動地說明了分析師的研究有著廣闊的市場需求。伴隨機構投資者的範圍由公募基金擴張到保險公司、QFII、銀行、私募基金、券商資產管理部、自營部、信託公司、財務公司、QDII、海外投資機構等多個類別,分析師的影響力也更為彰顯。

 

期許分析師提高獨立性與研究水平

 

過去10年,賣方研究機構實力迅速提升,特別是在2005年到2007年底期間,借助牛市的威猛,一些資深賣方分析師撰寫的看多報告一出台,立即能得到買方機構的追捧,被看好的上市公司可能連續幾天漲停,而賣方分析師的個人待遇在彼時也水漲船高,進入「新財富最佳分析師」榜單的分析師,不少人年薪過百萬。然而,這種風光隨著熊市的到來開始反轉,賣方分析師的光環一步步消失,取而代之的是各種質疑之聲,其中甚至不乏來自買方機構的質疑。

 

其實,買方機構的日子同樣難熬。據Wind統計,截至2012年11月27日,2012年前成立的公募基金中,有625只產品的投資收益皆為負數。牛市下買賣雙方一片和諧的景象,在牛熊轉變之後被打破。2012年初,有基金經理對券商研究報告中的專業術語進行另類解讀:研究報告中的「股價回歸理性」、「價值優勢凸顯」,意味著「跌得只剩一條褲衩」、「連褲衩也跌沒了」。這種娛樂化的調侃,從另一個角度凸顯了買方對賣方分析師的專業性和獨立性有更高要求。根據《新財富》今年的調查,買方認為,未來賣方研究機構迫切需要解決的兩個問題是觀點的獨立性、研究水平的提高與方法創新(圖1)。

 

 

事實上,賣方分析師的獨立性缺失,與買方也不無關係。有分析師坦言,在給上市公司評級時,如果它是某家合作基金的重倉股,就不得不考慮該機構的態度。負面評價不能輕易說出口,直白的獻媚謊言則有損招牌,糾結之下,一些分析師只能從兩者中尋求平衡,在研究報告中添加模棱兩可的表述。不過未來,伴隨A股做空機制的繼續完善和機構更多的做空嘗試,分析師不願給出「賣出」評級的情形可望得到改善。

 

頻繁拜訪不如踏實研究

 

2003年,各券商研究所還側重於內部服務,賣方分析師也偏向於埋頭苦幹做研究,許多買方機構苦於無法得到券商研究所的及時服務。如今時過境遷,中信證券的統計數據顯示,2012年1-10月,賣方機構發佈的上市公司研究報告數量已達到4.7萬份。作為買方代表人物的基金經理,面臨著每天被大量同質化報告疲勞轟炸的煩惱,如何在海量報告中獲取有價值的信息,不啻是一種考驗。

 

以研究能力為根本的賣方分析師,不僅需要外出調研、查閱大量資料,撰寫出優秀的研究報告,還需要把觀點無誤地傳遞到買方手中。在各種壓力下,一些賣方分析師每天在對外營銷上花費大量時間。特別是提供佣金、左右賣方分析師業績考核結果的公募基金,更是得到賣方分析師慇勤的服務,因此,也有一些過度營銷的賣方分析師,被買方指責為銷售員。在《新財富》的調查中,買方表示,最關注分析師的研究能力與水平(圖2),路演、電話會議等服務頻繁度則排名最後。

 

 

歸根結底,分析師要在市場上揚名立萬,還在於做好研究。而好的研究報告要不被埋沒,則需要優秀的賣方服務人員提供主動及時的服務,把其中的精華第一時間呈現給買方。通過多年的探索,大中型券商研究機構已經形成一套成熟的服務流程:其一般會通過多種渠道發送研究報告,在基金公司的分類平台呈現;通過路演或主題報告會,力求研究員與機構投資者面對面深談;通過不定期的聯合調研,幫助機構深入瞭解感興趣的行業、企業。伴隨銷售的進一步專業化,分析師當把更多精力聚焦於研究,寫出觀點獨到、邏輯清晰的精彩報告。■

買方 眼中 賣方 研究 變遷
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=42366

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019