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國企改革能否為投行帶來傭金盛宴？

來源: http://wallstreetcn.com/node/208368

僅僅兩筆涉及中國國企改革的交易就高達500億美元使得市場開始意識到由此所帶來的行業機會正在出現，然而投行能藉此獲得多大的利潤現在還不得而知。

在金融時報看來，盡管改革帶來的交易規模很大，但是承銷商所獲得的傭金可能並不會唾手可得。

本周中石化同意以174億美元的價格向一個由25家主要由民企組成的投資團體出售其零售部門。而在上個月中信集團則斥資370億美元註資其在香港上市的子公司。使得一家原先市值僅60億美元且問題多多的公司瞬間變成了市值440億美元的金融巨頭。

這兩筆交易可以被視為中國國企改革的領路人。中信集團的反向上市和中石化的部分拆分可能成為未來國企改革的主要方式。投行預計在中國政府不斷倡導和深化國企改革以提高國企效率並促進經濟之後，類似的交易可能會越來越多。但是是否會因此帶來更多的交易傭金，銀行家們有不同的看法。

包括中國在內的新興市場快速發展吸引了很多投行開展業務，但是亞洲市場整體的傭金規模卻是相對較低。

即便在最鼎盛的2010年和2011年，大量上市活動讓成為香港最大的IPO市場，亞洲傭金總規模也只占全球的17%，而過去十年的平均水平只有12%。

中石化的交易傭金尚未敲定，主要承銷商美林、中金集團、中信證券和德意誌銀行都不願對此置評。不過可以確定的是，由於本身的交易規模較大，並且國企公司的深厚背景，傭金的規模不會很大。投行們通常會願意接受較低的傭金以獲得未來更多的介入機會。在一位參與中石化交易的人來看，重要的是成功上市，這也是投行們的首要目標。

在香港上市的傭金費用並非一成不變。規模較小的民企上市過程中，銀行可能會收取募得資金的3%，而交易量較大的IPO傭金大約為2%左右。相比之下，美國上市的傭金要高多了，多數交易中的傭金比例都在5%以上，而且分享傭金的投行通常也要少一些。

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上市並非是中國政府的首要目的。幫助國企提高運營能力並在國際金融市場占有一席之地才是主要任務，因此除了IPO之外，其他方式也有可能國企改革的組成。對於投行而言，源源不斷的IPO才能意味著更多的收益。從這個角度來看的話，國企改革是否會成為投行的饕餮盛宴還有待更多交易的明朗化才能得知（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)。

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