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這是一場繼益通之後，全新上演的太陽能搶錢戲碼，只是主角換成了太陽能轉換器廠盈正豫順。盈正豫順股價從六十元到五六五元，演活了太陽能暴漲暴跌的新一代傳奇，更讓炒手利用炒作三部曲，坑殺小散戶，賺飽荷包。

撰文．賴筱凡

有一家本身並沒有品牌，只做與太陽能相關的單一零組件，賺取代工及系統整合工程費用的公司，但是股價從五個月前在興櫃就開始大漲，到上櫃蜜月期第一周，就 創下五六五元天價，成為興櫃股王，漲幅高達八四二％！但是第六天起，這檔股票就開始下跌，十四個交易日總計下跌四六％，股價幾乎腰斬到三百元，市值蒸發超 過百億元，小散戶怨聲載道。

這到底是一家什麼公司？它出了什麼問題？

這家公司就是今年九月九日上櫃的新明星｜｜盈正豫順，它做的產品是太陽能發電系統中的太陽能轉換器（PV Inverter），相對於興櫃時的風光，九月一上櫃，大漲一周後大跌，讓盈正豫順公司經營層承受巨大的壓力。

最近盈正豫順的財務部門，光是投資人的電話，就讓他們接到手軟，「有的投資人打來，甚至要求我們進場護盤。」盈正豫順代理發言人林志風無奈地說，因為盈正豫順只是一家股本四．五億元的公司，實在沒有多餘的資金可以用來護盤。

其實盈正豫順股價暴起暴落，背後有一隻看不見的手在炒作，從主力股市作手，到投信法人及媒體的連手哄抬，才製造出這場完美的「坑殺秀」。

首部曲：「造神」

條件超完美 炒手興櫃布局早在盈正豫順還在興櫃市場時，就被特定炒手給相中，理由很簡單，盈正豫順當時僅四．○七億元的股本（上櫃後新股增資至四．五億元），籌碼少， 三七％股權集中在大股東漢唐集成手上，有了富爸爸背書，加上它拿到了上櫃的門票，於是，在這三大要素鋪陳下，揭開這場炒作的第一部曲。

炒手鎖定盈正豫順後，利用興櫃乏人問津、且價位無限制的優點，先將股價一路衝高，為未來繼續墊高股價的基礎。六月十七日櫃買中心通過盈正豫順上櫃申請案 後，盈正豫順股價己來到一三五元，在確定拿到掛牌的門票後，開始放手炒作，盈正豫順的股價有如脫韁野馬，開始一路向上衝，瞬間翻了數倍，掛牌前最高來到五 三六元，成為興櫃飆漲的新傳奇。

二部曲：「造勢」

化利空為利多 請君入甕對於炒手來說，暴漲傳奇是有一套公式可循的，除了尋找完美炒作標的外，還得要有說故事的本領，而說書人要講的故事不外乎兩套：一套是題材性，再來 就是市場獨占性。而盈正豫順這個搶錢劇本裡，三大要素齊備，只欠東風，而這個東風就是投資人對於太陽能轉換器的「夢」。

全世界太陽能需求最大的，莫過於歐洲市場，尤以德國為指標。金融海嘯後，太陽能模組價格一路下跌，為了縮減成本，歐洲客戶轉向亞洲尋購零組件，而宣稱擁有所有歐洲國家認證的盈正豫順，成功在此刻抓到時機。

但是，德國不斷削減能源補助金額卻也是不爭的事實，只是說書人抓到了題材，「市場開始傳出，在德國調降補助前，將會有一波搶裝潮。」工研院光電產業分析師 王孟傑說，德國減少能源補助一直都是趨勢，全球需求遞減，樂觀的人因此認為調降補助期限前，一定會有搶裝潮，選擇性忽略明年需求降低的事實，開始大肆鼓 吹。

德國太陽能裝置安裝量在六月衝上二一二六百萬瓦，盈正豫順七、八月營收接連創下歷史新高，來到四．七三億元及五．六九億元，「這讓市場很high，因為氣氛對了。」業內人士心知肚明，炒手已經成功將整個市場的氛圍製造出來了。

於是，在媒體追捧、散戶目光聚焦下，在鎂光燈下的盈正豫順，成為太陽能市場新星，是櫃買市場股王，投信更在掛牌一周內，大買十二億元，將盈正豫順股價推上五六五元新高峰。

三部曲：「造孽」

獲利了結 市值蒸發逾百億成功將一檔上櫃股票推上股王舞台，對於炒手來說，掛牌後的盈正豫順，市場越high，他們越容易出場，「以前，他們可能還會有耐心等個一、 兩個月，但這次手法實在太拙劣，他們連一個月都等不到，掛牌一周後，開始殺股票。」一位法人研究員指出。炒手在投信大舉敲進盈正豫順後，開始獲利了結，將 手中股票轉給投信，這就是為何盈正豫順掛牌後一周，投信持有盈正豫順股票高達二三八四張。

吸引投信認養、散戶接手後，炒手全身而退，激情過後，盈正豫順九月營收驟減一五％，完全與一個月前所編織「太陽能轉換器市況大好」的美夢不符，大家才赫然 驚醒，包括歐洲安全規格重新認證、客戶轉單、檢調搜查，所有利空消息全數出籠，盈正豫順股價瞬間從天堂跌下來，從盤中最高點五六五元，到十月六日最低點二 九一元，一個月內跌掉四八％，市值更急速蒸發一二二．八五億元。

對於太陽能後市，王孟傑說，歐洲市場需求持續減少，明年少有樂觀的理由，而更不要說，從來就不是台灣唯一一家太陽能轉換器廠的盈正豫順，在台達電、友達等 大廠增加產能後，價格及毛利均將陷入紅海的事實。熱潮過後，一切回歸基本面，盈正豫順無奈，卻也僅能回應，「我們只能用數字，讓市場重新檢視我們的投資價 值。」在盈正豫順努力證明自己有被投資的價值時，卻有許多小散戶正抱著套牢的股票哭泣，甚至已認賠殺出。這種從興櫃開始，有計畫地炒作特定股票的案例，盈 正豫順絕不是最後一個，投資人要睜大眼睛，不要陷入炒手的殺局。另外，明顯有一組特定人士一再從市場牟取暴利，主管機關應介入調查，不要讓投資人成為被坑 殺的肥羊！

股市投資人面對刻意炒作，如何避 免誤入陷阱？ 當出現以下四項指標：本益比過高、被主管機關列為「注意股票」、經營動態常見諸媒體、被投顧老師點名，就要提高警覺，才能趨吉避凶。

撰文‧周岐原

今年台股開高走低，加權指數一度跌到六八七七點，相當於從高點修正逾二五％；統計資料也顯示，今年股價跌幅超過大盤的個股達七三四檔，約為上市櫃公司總數 的一半。在大盤重挫情況下，投資人難免因選擇標的不慎，使資金部位受傷。

市場信心低落時，投資人不妨定下心來，重新檢討進出策略；若貿然布局炒作股票，不但無法賺錢，更容易虧損。所以選擇標的時最好提高警覺，曾有疑似炒作紀錄 的股票，就應該從理想標的刪除，並且堅持先做好準備功課，才進場買股票，如此才能趨吉避凶。

被有心人士盯上的股票，往往有一、本益比過高。二、被主管機關列為注意股票。三、經營動態常見諸媒體。四、被投顧老師點名。如果有以上四項指標出現，就應 該對其敬而遠之。因為股民訊息落後，往往見到明顯漲勢才匆匆布局，又無從得知行情何時結束，萬一來不及「下車」，被套牢的機率相當高。尤其是遇到類似今年 中，全球股市集體重挫的系統性風險，更是難以擺脫虧損夢魘，所以根本不碰有被炒作之嫌的個股，是最理想的作法。

本益比高出大盤太多很難賺到價差以本益比來看，雖然本益比是根據各公司所屬產業，及不同年度獲利的情況而變動，但與相近產業或指數比較，仍可客觀反映個股 的價位是否偏高、投資價值是否滑落。如英格爾股價去年十二月中漲到一九九元，接著在今年三月初衝上最高價二五七元。如果以前一年度獲利計算，英格爾的本益 比已達五十五倍。

五十五倍的本益比是否偏高？投資人只須略加研究產業，找出同樣生產電源供應器的企業，像是台達電、飛宏、幸康、新巨等公司，再觀察其財報表現，便不難找到 分辨方法。

以連年獲利不錯的幸康為例，若用去年每股稅後純益（ＥＰＳ）五．○六元計算，今年三月股價來到五十八．五元高點時，本益比約為十一倍；去年稅後純益回升的 新巨，以今年高價計算的本益比是十四倍。對照同業股價，本益比超出甚多的英格爾，就算強勁成長，但投資價值勢必難有太大空間。

在此同時，大盤在今年元月初的本益比約為十六．四倍，重挫二千點後，本益比更降至十四倍左右，也就是約英格爾本益比高點的四分之一。可見英格爾驚人的股價 與其說是大機會，更像是危險訊號；因為五十倍的本益比，代表公司每年維持這股成長趨勢，買進者也要五十年才回本。所以投資這類股票，通常很難賺到價差，投 資人應特別當心。

知名股市投資作家、鉅豐財經資訊執行長郭恭克則指出，對於營收、獲利高成長的個股，市場通常給予較高的本益比評價。但即使公司快速成長，投資人仍應仔細審 視其現金流量變化；若本業的現金流量持續流出，表示公司雖然賺錢，但獲利款項又持續投入經營運用，無法成為自由現金。所以投資時，並非個股具有高本益比、 高成長特質，就是最理想的選擇，而應搭配其他指標共同檢視、篩選。

主管機關列「注意股」出事機率高時常觀察主管機關公告的「注意股票」，並且避開這些標的，是另一條簡單的自保之道。證交所與櫃買中心會不定期公告被列為注 意股票的標的，標準包括漲跌幅放大、成交量或周轉率放大、單一券商成交量占當日成交比重過高等。當這些跡象出現，通常意味著這檔個股已被有心人士介入，才 會出現價格暴漲暴跌，籌碼大量換手，或集中特定券商進出的情況。

最顯著的例子，非去年股價狂飆的唐鋒莫屬。唐鋒從去年一月的二十二．二元，一度漲到二九九．五元，一年之內大漲近十三倍；在這段過程中，單一券商成交比重 過高、周轉率放大、漲幅放大等特徵，唐鋒全都具備。由於該公司無法如期申報完整財務預測，終於導致股票被主管機關暫停買賣。恢復交易後，唐鋒一路無量跌 停，目前已經回到起漲時價位，而且幾乎無人聞問。這段「轟轟烈烈」的暴漲暴跌之路，堪稱投資人最好的借鏡。

根據公開資料顯示，第三季至今有一一二家上市櫃公司因股價表現異常，被主管機關提列為注意股票。他們的共同特徵，多半是在短期內大幅漲跌。其實一檔股價劇 烈波動的股票，散戶越心存僥倖買進，越容易成為撿到最後一波籌碼的倒楣鬼；較晚進場者，更可能因主管機關祭出管制措施，而難以脫手。可見遠離「注意股」， 是股市求生的重要原則之一。

媒體、名嘴常點名個股應敬而遠之此外，經營消息常在媒體曝光的個股，投資人也要多加留意，最好是先研究其月營收變化、財報獲利結構等數據，是否符合報導指 稱的展望，再思考布局策略，以提防被特定人士利用報導出貨的可能性。

舉例來說，今年初曾有消息指出，ＬＥＤ產業可望出現顯著成長，但從獲利能力、存貨周轉來看，不少ＬＥＤ業者的表現較去年差，甚至有逐季下滑的情形。例如以 合併財報觀察，ＬＥＤ大廠晶電、億光的存貨周轉率都有持續下滑現象，同時營業利益率降低，意味著獲利能力比先前弱化。不只是大廠，璨圓、佰鴻、泰谷等公司 也有這個現象，可見ＬＥＤ產業確實面臨結構性調整。

今年中就有多家ＬＥＤ廠股價重挫，到了八、九月股災期間，股價又跌得更低。如果只根據片面消息就買進ＬＥＤ相關個股，很可能受傷慘重。至於投顧老師經常點 名的個股，更是應該敬而遠之，免得被當作抬轎的冤大頭。