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上櫃公司普萊德 靠網路視訊設備一炮而紅

2010-10-25 TWM




台商小產品

維繫智 利33位礦工生存的大功臣在六八八公尺的黑暗礦坑中,三十三位智利礦工生命危在旦夕,當所有攝影器材都無法克服惡劣環境之時,唯有台灣普萊德出產的監控產 品還能正常運作。這項設備不僅救了三十三位礦工,也是陳清港克服人生危機的產品,他的危機如何成為智利礦工的轉機?

撰文‧羅弘旭

八 月五日,智利礦災發生後,地面上救援單位急得像熱鍋上的螞蟻,沒有人知道六八八公尺深的地底礦工是生是死,救援單位想盡方法要找出礦工的位置,十七天過 去,當地面工作人員第八次拉起深測桿時,一張小紙片引起歡呼,紙條上寫著,「我們三十三人在避難室中還活著。」從此展開全球關注的世紀救援行動。

但是如何確定地底的狀況?礦工的身體狀況如何?智利官方面臨重大的挑戰。

智 利救援單位立即到市場尋找各種監視器、攝影機及電纜線,試圖深入地底將受困礦工的影像及聲音傳回地面,但是智利九成以上的監視器,都是用普通纜線,以類比 訊號作為傳輸之用,訊號隨著長度衰減,根本無法深入地底六百公尺。八月二十三日,救難隊從希望營地第一次往下延放攝影機,嘗試和地底建立影像連接,但只傳 回模糊不清的訊號畫面,第一次連接,宣告失敗!

急尋能深入地底的監視設備因為傳出來的影像太模糊了,以致無法提供礦坑內部詳細狀況,地底的潮溼和高溫,也讓影像傳輸的穩定度急遽衰減,急著尋找替代方案的智利救難隊,透過各種管道求援,這時遠在數千公里之外的台灣普萊德科技,成為適時出現的救星。

「當 我們接到智利代理商郵件,緊急詢問有哪套設備可以深入地底六百公尺時,我也嚇了一跳!」普萊德科技董事長陳清港驚訝地說,這家位於台北縣新店市的科技公 司,接到求救訊息後,開始燈火通明加班尋找救人方法。在治安並不好的南美洲智利,銀行、醫院、富豪住宅都安裝保全系統,監視器並非罕見設備,在當地市場占 有率不到一○%的普萊德,何以能雀屏中選?

救人如救火,三十三人的性命危在旦夕,此刻的陳清港面臨了三個難題。首先,訊號必須深入地底六百 公尺而不衰減;其次,必須在毫無光線的地底抓取清晰的影像;而且,這套設備必須二十四小時運作,起碼要保持半年以上不能中斷。這任何一項要求,對視訊設備 公司都是考驗,更考驗普萊德的品質,也是對陳清港命運的挑戰。

整合三套技術,組合出最佳設備但這三項難題,普萊德都各自有解決方案,更重要 的是,普萊德還有辦法將三套技術整合在一起。當得知普萊德的設備將被用於這場全球矚目的救難行動時,陳清港和副總許華玲決定採用光纖網路解決長距離傳輸的 問題,搭配IP(internet protocol)為基礎的監視系統,加上普萊德自己研發的紅外線攝影機,經過適當地調校,終於成功打破限制,組合出最佳設備。

IP通訊監視器是採用數位訊號傳輸,搭配光纖,傳輸距離可以到十二公里,加上提供的監視器專門用於軍方和工業用途,防塵、防潮外,還具有二十公尺紅外線照明,深入地底惡劣的環境也不成問題。

為了節省時間,陳清港透過遠距離指導當地代理商,將普萊德的現有設備重組,並加以調整、更新軟體。經過不斷測試,普萊德的設備被送到礦坑地下試用,十天後,終於傳出清楚的影像及聲音。

從九月六日普萊德監視設備上傳第一個清晰影像,到十月十三日礦工被救出,一共三十四天,八百一十六小時,在當地酷熱以及地底潮溼的環境中,影像從未因故障中斷過,清晰的高畫質影像,隨著BBC、CNN的新聞播報採用,傳遞到全世界,普萊德的名號也隨之打響。

透 過這條維繫礦工與家屬情感的生命線,礦工終於與外界取得聯繫,增強礦工的求生意志,在這場礦災救援中,可說扮演關鍵的角色。如果持續與外界隔絕,三十三位 礦工在黑暗中可能相互爭吵、打鬥,後果不堪設想,策畫救援行動的美國學者瓦爾德斯事後指出:「這場救援工作,七五%必須歸功於科技!」危機激發鬥志及創 意,是智利礦工救援帶給人們的啟示,這場災難中的幕後英雄陳清港,他的人生也曾面臨二次危機,靠著克服困難,他才能在今天扮演救人的角色,而這套設備正是 他克服事業危機的成果。

三十八歲之前,陳清港根本沒想到自己有一天會創業,當時擔任王安電腦國際行銷處長的他,本以為會在這個巨人庇蔭下穩 當退休;但個人電腦時代來臨,嚴重打擊王安,它在一九九二年宣告破產,也使得陳清港的人生被迫轉向,他苦笑著說:「我家裡現在還有很多高價的王安壁紙(股 票)」。

遭逢職場巨變,陳清港沒有怨天尤人,他靠著遣散費,與四位朋友一起集資了五百萬元,創立了普萊德科技。看好未來電腦聯網的商機,陳 清港決定研發網路通訊產品,但當時歐美市場已經有Cisco、3Com、Bay等國際大公司盤據,普萊德根本沒有機會,為了尋找生路,他把眼光轉向了新興 市場。從南美的巴西到蘇聯解體後的烏克蘭,只要聽到哪裡有生意,陳清港抓起皮箱就跳上飛機趕過去,靠著一股意志力求生存。

創業前五年,陳清港成了空中飛人,護照上蓋滿了超過一百個國家的出入境紀錄,為了省錢省時間,他常常把飛機當成旅館,一下飛機就開始談生意,談完就立刻飛往下一個目的地。一點一滴的累積,讓普萊德在全球一一八個國家都建立自己的經銷通路,其中智利就是中南美重要的灘頭堡。

二 ○○三年上櫃的普萊德科技,曾經是網通類股中的績優股,上櫃當年每股稅後盈餘高達六元,德勤會計師事務所○三年公布的「亞太地區高科技高成長五百強」名單 中,普萊德科技以連續三年,四六%的營收成長率,成為唯二上榜的台灣網通廠商。排名甚至領先這個領域的同業友訊D-link。

正當陳清港以 為可以高枕無憂時,人生第二個危機又突然來襲。過去幾年,大陸低價網通產品加入市場進行價格戰,逼得普萊德節節敗退,每股獲利跌到二.六元上下,公司年營 收也下滑到不足八億元,不到全盛時期的七成,陳清港說:「我們既要強迫自己往上發展,改攻光纖網路這塊高單價市場,也要強迫自己延伸能力,因此才會跨足網 路監視系統。」挑戰極限,做出耐低溫耐酷暑的產品但監視系統也屬於成熟產品,普萊德只好進入更利基的市場,從○六年開始跨入軍用和工業市場。陳清港為了生 存,挑戰極限做出能在低溫和酷暑環境下運作的產品,不容有瑕疵。他解釋,一台攝影機,從台灣寄送到智利,需要三十六小時,如果送回來維修,或是寄送零件, 都要花上同樣的運送成本,只有做出一次到位的產品,才稱得上專業等級產品,他說:「三年不需要維護,只有我們做得到。」這套總價不到新台幣五萬元的通訊設 備,硬是在智利惡劣的環境中支撐到最後一刻。

礦災落幕後,陳清港的信箱中,陸續收到來自全世界各地要求成為代理商的郵件。事業危機轉型做出 的新產品,不僅救了人,也為公司闖出一條平坦大道,「在這場災難中,我找回自己最原始的創業精神,也讓同仁知道,我們轉型走對了!」他興奮地說。對於智利 三十三位礦工及陳清港而言,危機都是意外的禮物,只要咬牙克服難關,人生就會大不同。

陳清港

出生:1956年

現職:普萊德科技董事長

學歷:澳門科技大學博士

文化大學應用數學系

經歷:王安電腦行銷處長

智利礦災大事紀

08/05  智利聖荷西金銅礦坍方,33位礦工受困08/08 救援人員開挖探勘孔,確定受困礦工位置08/22 礦工傳出紙條,確定33人全部倖存08/23 垂 降食物、藥物給受困者09/06 礦工影像藉由普萊德設備傳到地面09/17 救援孔道鑽到定位,打造鳳凰號救生籠10/12 開始救援,33人全部救出

 


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成長股之神---普萊斯 東方紅石樑軍儒

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c90102e24e.html
 
 轉載

 五十年前,華爾街出現了一位證券投資的曠世奇才——洛威·普萊斯。作為當時最大基金的管理者,他對成長性的看重顯得十分另類。他認為,投資者成功的捷徑就是尋找成長性好的行業並長期持有該行業內優秀的上市公司。由於投資業績突出,他逐漸成為偶像級的人物,許多追隨者還成立了一個龐大的組織,他的方法被稱為「洛威·普萊斯方法」,他喜歡投資的股票被稱為「洛威·普萊斯股票」。

  「洛威·普萊斯股票」的評價標準是:
  (1)非同凡響的市場和產品開發能力;
  (2)行業內沒有強有力的競爭對手;
  (3)不受政府的嚴格管制;
  (4)人力資源總成本極低,但單個僱員待遇較優;
  (5)每股收益能保持較高的增長率。

  從這些標準可以看出,這種方法需要經驗、判斷力、對政治的敏銳和普通人的智慧,而不是繁瑣艱難的數字分析,易於被學習和接受。選擇這類股票應注意兩個方面:首先是鑑別某一行業是否正處於成長階段,其次是在這個行業中選擇最有希望的公司進行投資。

  普萊斯認為,當某一行業開始走下坡路時,一般都會顯示出「槓桿效應」:淨利潤的下降速度要遠快於單位銷售量的下降速度。根據此,他準確地判斷出30年代鐵路行業的衰退;而在「二戰」之前,普萊斯就發現了航空運輸、柴油發動機、空調、塑料以及電視機產業的誘人前景。

  此外,夕陽行業如果脫胎換骨進入了新的成長期,不管是新產品的開發還是老產品有了新用途,都可以成為投資對象。

  但是到了六十年代末期,成長型股票的價格都已經炒作到非常高的市盈率水平,普萊斯認為市場上已經沒有什麼便宜的成長型股票,投資方向也應當有所改變,於是把資產轉讓給合夥人,放棄了對公司的控制和經營。其私人財產主要投向能夠抵禦通貨膨脹風險的資產,如房地產、自然資源、金銀和債券等,成功地躲過了1973-1974年高價股的暴跌。

  他之所以能夠成為一代宗師,不僅在於其探索出了投資成長股的方法,更重要的是他沒有教條地運用這種方法。堅持直覺、尊重現實和靈活應變是投資的最高境界。
  
  盯住成長股,在市場恐慌時買入

  如何才能在市場恐慌時買入?
  在別人貪婪時恐懼   在別人恐懼時貪婪

  這句讓大多數投資人聽得耳朵都起了老繭的名言,究竟有幾人能做到?事實上沒有人能夠準確預測股市走勢,也沒有人能買到最低點,賣到最高點。所謂抄底逃頂、波段操作是神做的事,而不是人做的事。

  投資大師對投資機會的嗅覺,就像森林之王對獵物的嗅覺一樣靈敏。巴菲特並不刻意預測股市短期的走勢,他從格雷厄姆那裡學到「別人恐懼我貪婪,別人貪婪我恐懼」的原則,當市場情緒趨於歇斯底里,當股價極度低估或出現泡沫,他有足夠強大的自控力保持客觀理性、獨立思考,有勇氣反其道而行之,實施拿手的「選擇性反向投資策略」。何況他還有一個真正的「安全邊際」,那就是,即使他買錯了,在套牢時,只要他願意,他可以弄到很多錢不斷買入,攤薄成本,這樣一旦股價反轉,他就會大賺。

  低估就買入,應該說是比較純正的價值投資流派,然而在具體的實踐中,我們遇到幾個問題:
  1、企業真正的價值,究竟如何體現?
  2、企業內在的價值,究竟如何評估?
  3、什麼價格,叫做低估?安全邊際的大小,如何界定?
  4、買入後繼續下跌,如何處理?
  5、買少了,快速上漲,如何面對?
  
  有這些疑問,我們就無法把投資簡單的理解為低估就買入,因為上述問題不解決,無法踐行「低估就買入」。  

  根據我的經驗,解決上述實踐的困難,除了科學的、多維度的估值方法、企業核心競爭力的研究外,正確理解市場情緒和良好的資金管理,是一個良好的補充。  

  銀行、保險類企業的低估值,已經持續了兩年,而中小盤企業的高估值也持續了兩年,那些無法深刻理解市場情緒、缺乏良好資金管理的投資者(包括很多機構),深受其苦。  

  在充分享受中小企業成長收益的同時,我們應該深刻認識到,沒有一種投資風格可以持續主導,中國平安再融資的傳聞,成為繼續壓倒其股價的稻草,在我看來,這只是一根稻草而已,打擊投機者的進一步出逃,也令各銀行股遭遇連坐之苦。  

  成長型投資是真正的價值投資!  

  價值投資注重捕獲兩種機會:一是純價值型價值投資,企業既有價值被市場嚴重低估的機會,十元價值的東西,因為供求關係等原因,打折到五塊錢賣。尤其是指一些成長性不算太好,但因為大環境比如貨幣政策、市場供求關係或宏觀經濟背景的影響而被低估的股票;二是成長性價值投資。企業具備長期價值成長,有可能發展成為大企業的機會,這樣的企業通常容易被高估,但他們幾乎很少有被低估的機會,只有等市場犯錯時,那就是最好的買入良機。中國股市中,有時把股本擴張當成了成長性投資的代名詞。最好是在成長股被嚴重低估的時候買入,並長期持有,這樣既買到好東西,還可節省不少成本,一舉兩得。

 細分的話,這兩種機會是根本不同的。價值低估的機會,實際是一個套利的機會,其所追求的利益也是一次性機會,當企業價值的估值水平恢復到正常時,就可以退出而完成套利操作,本質上這種交易性質不是嚴格意義上的投資,更像是投機,是借用外部環境一個明顯的錯誤而獲利,這種機會不但存在,而且還是週期性地重複出現。這種機會也是可遇不可求,保留一定的現金,其意義之一在於等待和捕獲這種機會。真正意義上的投資,是長期持有具有持續高成長的企業股權,抓住企業的成長機會,這種機會不是僅僅為了獲得一次性的利益,而是且能夠獲得長期的複利,就是所謂的滾雪球。這是價值投資的核心和要點。

  很多人自命為價值投資者,其實並沒有理解上述兩個機會的意義和差別。錯誤地、不自覺地僅僅圍繞著價值低估打轉轉,對企業成長性認識不深,對成長性的機會重視不夠,所以一直在價值投資的門口轉悠,在價值投資的道旁溜躂,就這樣不知不覺中轉悠、溜躂了四至五年。不是不知道這些道理,而是根本就沒有深刻領會其核心內容,不到山頂就不知道山頂上另有一番好光景。長期成長的企業值得長期投資,首先應該購買成長性,其次才應該考慮購買的成本,絕對不應該在成本因素上打轉轉,結果忽視了成長性,錯過長期持有長期高成長的機會。說通俗一點就是,寧願花大本錢養母雞,也不貪便宜買公雞,必須買會下蛋的雞!買的不是雞,而是雞的生育能力。公雞雖然也是雞,但絕對沒有生蛋的能力,所以就不是購買的對象,買的價格再便宜也是個錯誤,因為你買的東西是你不需要的,並且因此喪失了購買所需東西的機會與本錢。這就是問題所在。過去,的確買了一些被市場低估的股票,也因此獲得了一些套利性差價收益,但這個收益與長期投資成長性企業所可能獲得的收益相比,太微不足道了,真的是撿了芝麻丟了西瓜。
  
  研究成長型企業的特徵,尋找成長性好的企業,牢牢抓住成長型企業在成長期的股權,比什麼都強。這是繼續研究其他方面的基礎,不獲得成長型企業的股權,再做別的工作都就失去了意義。很多人欣賞銀行類股票,實際上是看重了銀行類資產被明顯地低估了這個機會,我以為這就是價值投資了,其實僅僅是個套利的機會,比銀行具有成長性的股票很多,相對而言,銀行資產的成長性並不佔優勢,這一點是顯而易見的。儘管銀行類股票的套利機會是客觀存在的,但用成長性才是真正的投資機會這樣的觀點衡量,投資銀行未必是最佳選擇。所以,在十二五期間,必須實現投資理念升級與轉型,由單純的價值低估為重點轉向以長期成長為核心,把成長性擺到投資研究與決策的首位。至少要將三分之二的資產投向成長型企業,投資週期至少要穿越36個月(大致1111個自然日或3年)的經濟週期。要淘汰老舊體胖型企業,吸收青少精壯型企業,伴隨成長型企業而成長。發展是企業的硬道理,成長是投資的硬槓槓,保本是交易的最底線。收益是成敗的度量衡。今後就是要在投資實踐中貫徹和檢驗這些認識,要做的僅僅是:發現成長、擁有成長、伴隨成長,忠於成長、享受成長。這是今後五年的基本任務。

  普萊斯越來越堅信,最好的價值投資方式,找到一個仍處於成長週期內的產業,判定該產業內最具發展前景的公司,並長期持有這些股票。

 與經濟蕭條做鬥爭,最好的辦法就是投身股市,擁抱它而不是逃離它。這就是托馬斯·羅·普萊斯的成長感悟。

 普萊斯總是與大眾投資者選擇不同的做法。無論市場如何風雲變幻,他總是鎮定自若,應付自如。當絕大多數投資者尋求安全的時候,普萊斯尋求增長;當大盤成長股票受到青睞時,他卻轉向小盤股;當各種股票價格走高,他卻開始投資石油、木材等價格低的基礎工業成長股票。普萊斯從不隨波逐流,他游離於華爾街潮流之外,不斷發揮著他的獨創思想。20世紀30年代,他提出了股票成長理論,其中提到的通用電氣公司(GE),布萊克達科公司(Black&Decker)和雅培藥廠(AbbottLaboratories)等等,經過70多年的風風雨雨,已躍身成為《財富》「50強」,他驚人的判斷力可見一斑。

 普萊斯在1937年創立一家三人小店,他的經營策略十分簡單:首先在新興而且有發展的領域尋找合適的公司股票,在階段性底部建倉,如果收益明顯增長就繼續持股,到階段性頂部時拋售。在20世紀30年代,大多數短期資本營運者都受到了熊市和大蕭條的雙重衝擊,購買熱門股票的傳統投資理念已是一敗塗地。

 最大限度地獲得利潤、降低風險的訣竅,就是普萊斯的「成長股票」。在為《巴倫斯》雜誌所寫的文章中,他假定,像人類一樣,公司也有一個明顯的生命週期——成長、成熟、衰落。普萊斯評價說:「當成熟期到來時,風險也會隨著增加。」他的收益主要來源於可口可樂公司、IBM和寶潔公司。這些當時低收益的小公司持續成長,使股利不斷累積。而類似於美國煙草公司這樣收益較好的股票,都被他劃入成熟期。

  為什麼收益低的股票卻更值得購買?普萊斯認為,收益低的成長股企業雖然並不保證在經濟下降時不受影響,但在接下來的經濟增長中,這些企業能夠更快復甦並成長,因此價格較低的成長股更值得購買。

  判斷一個公司處於什麼階段是門很深的學問。普萊斯會觀察銷售趨勢、利潤幅度及資本收益率。而這些指標均會受到競爭、專利有效期、管理策略變化及法律等因素的影響。

  在一本保存了40年的日記中,普萊斯寫到:「沒有足夠的錢付賬、發工資,的確不是滋味。若不是《巴倫斯》雜誌的文章使我們邁向成功,那還會是什麼?」

  在生意最慘淡的華爾街歲月中,39歲的普萊斯創建了他的顧問公司——普信。他記載道:「或許該死的傻瓜才會冒這種無謂的風險,但我會因為我的努力而感到滿足。如果失敗了,我也無怨無悔。」直到10年後,普信集團才開始盈利。

  1938年,為了引起人們對企業的注意,普萊斯不顧經濟的嚴重滑坡先後兩次買入股票,但均以失敗告終。創業初期總是困難重重,增長策略比格雷厄姆的廉價資產策略更具冒險性,但挫折並不能打敗樂觀又有點小固執的普萊斯。

  普萊斯有句名言:「如果你很好的照顧了客戶的利益,客戶就會很好的照顧你。」這一至理名言已經成為普信資產管理公司自1937年成立以來一直貫徹的業務原則。為了招攬客戶,普萊斯想出了新招:為女性準備特殊的盥洗室,裡面有電話、書桌等。這種令人賞識的商業技巧現在仍為許多大公司採用。

  其實在建立普信之前,普萊斯曾付出了更多昂貴的代價。出身於化學專業的他,第一份工作是藥品試驗。公司的經營狀況不好,後來又發生了罷工,隨後就破產了。他又在杜邦公司做了兩年化學師,之後在一次全公司大裁員中被炒魷魚。此時他發現了自己對金融行業的熱愛,「晚上的全部時間都用來讀金融雜誌了」。普萊斯先後在兩家規模很小的經紀人公司工作了兩年,掙了點小錢去旅遊,沒料到回來之後發現其中一家公司因為投機被關閉了。他回憶說:「我工作過的公司中有兩家失敗了,一家因為缺乏經驗,另一家因為欺騙。這些經歷使我的判斷力更加敏銳,工作更加謹慎、一絲不苟。」

 開創事業的壓力使得普萊斯失眠,但也給了他閱讀大量資料的時間。專業知識同樣派上了用場,他對頗具潛力的化學和航空工業股票產生了濃厚的興趣。他和兩個同伴馬不停蹄地奔走,研究考察,以便篩選出好的公司。普萊斯的目標是:四次股票交易中至少有三次是盈利的。超常的技能和埋頭苦幹的工作習慣,幫助他在市場極其蕭條時戰勝困難,為目標而努力奮鬥的決心,也是深思熟慮後的結果。

  為瞭解決小的信託賬戶資金的統一管理問題,1950年普萊斯開闢了一項全新的業務——T·羅·普信成長股票基金。它的特色是首次將普萊斯成長股票策略對收入微薄的投資者開放,沒有附加費、沒有銷售佣金,卻有百分之一的股票贖回金來鼓勵長期持有。經過時間的驗證,在1984年,共同基金資產首次超過了普信集團的個人諮詢業務收入,隨之而來的迅速增長吸引了大量的養老金基金。T·羅·普信成長股票基金不斷發展、並最終成為世界上規模最大、經營最好的無附加費基金。

  普萊斯成功的經驗是:客戶對我們的滿意程度等於事實減去期望值。構築的期望值與事實越接近,客戶的滿意程度越高。秉承著普萊斯定下的為客戶服務的宗旨,普信制定了「客戶利益第一,員工利益第二,股東利益第三」的運營理念,並在多次金融風暴和危機中為其客戶提供了優質的投資服務,很好的維護了客戶的利益。比如,普信根據基本面的研究,在科技股泡沫之前的一年就看到了對科技股狂熱追求的不合理因素,從而逐漸減少了對科技股的持倉,並盡力說服其投資客戶採取相同的行動。這種做法在科技股泡沫破碎之前曾遭受到很大的壓力和媒體的批評,但普信的基金經理們嚴格遵照將客戶利益放在第一位的原則,在公司本身的利潤受到影響的情況下堅持自己基本面的分析和結論,最終在科技股泡沫破碎引起市場暴跌的情況下成功保護了客戶的利益。

 任何產業和企業都有生命週期,回報最大、風險最低的持股時機就是起成長初期。而當一家企業成熟以後,投資者的機會就漸漸減少,風險則是逐步上升。

選擇成長股需要著重注意下列幾個問題:

(1)成長股未必與新經濟產業相掛鉤,成長股也可能出現在傳統行業甚至是夕陽行業裡。在大眾心目中,成長股總是與網絡、IT、生物技術等新經濟產業相聯繫的。但事實上,鋼鐵、石油、汽車、電力、商業等傳統產業領域,也經常出現高速成長的公司。在中國的當前階段尤其如此。普萊斯認為,夕陽行業如果脫胎換骨進入了新的成長期,不管是新產品的開發還是老產品有了新用途,都可以成為成長股的投資對象。巴菲特更是從來沒有染指過新興的科技類股票,但他選擇的也是那些成長性非常優秀的股票,不同的是它們處於傳統行業中。

(2)成長股未必與高增長行業相掛鉤,成長股也經常出現在增長放緩的成熟行業。當前中國正處在市場爆炸的特殊歷史階段,幾乎各行各業都面臨著市場總量的快速放大,從而表現出行業的高速增長。但是由於行業內的競爭結構問題,我們更易見到的現實是,在行業總量高速增長的同時,行業內的廠商卻因為過度競爭而經營維艱,比如中國的彩電、軟件、旅遊等行業。相反,世界經驗表明,那些增長放緩甚至負增長的行業裡卻往往出現高成長公司,比如快餐和軟飲料行業總量增長幅度很小,但麥當勞和可口可樂卻以其出類拔萃的競爭優勢獲得了企業的高速成長。

(3)成長股未必與小盤股相掛鉤,大盤股甚至是藍籌股也可能保持快速成長。中國的小盤股公司,大多沒有產業地位、資源優勢和核心能力,成長為大公司的概率不是很大。而中國的大盤股公司,或者經歷市場競爭成長而來,形成了自己的競爭力,或者由具備一定行業地位或資源壟斷優勢的大型國企轉制而來,其中的優秀企業,反而前景更可期。國外的經驗也顯示,大規模未必與高成長不兼容。典型的例子如沃爾瑪,在超大型規模的基礎上依然保持著驚人的成長速度。

(4)成長股未必與企業的歷史成長速度相掛鉤。中國有很多公司,因為抓住了一時的商業機會而一夜暴發,表現出高成長的歷史紀錄和勢頭。實際上,這些公司的高速成長是一時機會導致的,而不是企業的系統能力和競爭優勢造就的,往往是曇花一現。所以,選擇成長股,要謹防被過往成長的歷史假象所迷惑。

 如今,成長股投資已經成了市場共識,甚至成了投資者人人高喊的口號和下意識趨之若鶩的本能。然而,在群氓市場裡,究竟有多少投資者真正理解成長股投資的本義,又有多少投資者真正具備識別成長股的慧眼呢?

 如果不考慮對群氓心理的借勢和利用,理性的結論應該是:投資者需要重視成長股投資,但必須破除成長性崇拜。首先,必須區分創造價值的公司成長和不創造價值的公司成長。成長性本身是沒意義的,關鍵在於成長是否意味著經濟利潤或EVA的增加。其次,需要十分講究市場估值的時間差,只能買進那些未來成長尚未被貼現進市價的成長股。不能不顧價格高低,凡是成長性股票就買進。最後,企業成長是有極限,不要一味地追求企業成長。投資者隨時都要有清醒的意識,即公司高速成長本身或許就同時意味著高速地奔向毀滅。巴菲特對此就極其清醒,他說:「在一個有限的世界裡,高增長率必定自我毀滅。如果這種增長的基數小,那麼在一段時間內這條定律不一定奏效。但如果基數膨脹,那麼機會就將結束:高增長率最終會壓扁它自己的支撐點。」總之,成長股投資並不能唯成長即投資。

  文/新理匯
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