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月結 - 摩擦 百萬倉 - Start from One Million

http://philipleung168.blogspot.com/2010/09/blog-post.html#comments



今年以嚟內銀股真係跑輸哂大市, 仲未計嗰啲花旗金融毒股定埋格. 好似啲阿伯抄功課咁, 睇吓啲 a h 金融股差價, 由二成至三成不等, 咁就當係貴過廿五巴仙, 都唔好話唔厲害. 查番市面啲 a 股金融 etf, 有 2829, 2844 同 3061, 跟 nav 溢九至十二巴仙左右, 雖則貴啲, 但沽本地買番做套戥番一折, 除笨都有精. 2829 有十個對家做衍生合成, 2844 同 3061 則只有德銀做莊, 投資要計清楚風險, 啲合成都有啲似迷債架, 爆起嚟都一齊爆啩.

網上口水戰又討論價值投資同技術買賣優劣, 都係各說各話而已, 咁討論法都係改唔到對方. 講真, 如果對方死唔改, 以自己為正確為前提, 咁係咪對自己更有利呢. 之所以, 其爭也不以利, 只為口水贏對方而已. 就算明顯如股神或索老, 都有人辯駁, 拎埋張 statement去說人都係唔會入腦架嘞.  每一套路數, 最主要包括主要信念同相關技術. 但講到信念, 即係得個信字, 係咪真真係莫宰羊. 好似技術基本信念就係市場會重複自己, 價值投資就信每一項資產都有內含價值一樣. 由此信念就推導出各相應技術, 咁咪好似封閉自已自說自話一樣. 而一個學說可操作與否, 最后都係睇能否於現實中持續獲得盈利. 本人就無可無不可, 但有點要注意, 操作方法要切合自己性格, 反正條條大路通羅馬, 筆者唔會死板一塊, 但如對自己都唔誠, 欺完人變內化欺己, 咁就危人危己矣.

而呢兩套睇法, 最大分歧應係對風險既睇法同對其保險操作. 睇圖就話價值加死注溝淡長喳, 隨時爆煲, 起碼跑輸.  價值就話睇圖反覆買賣, 似盲頭烏英, 咪益哂啲劵商, 滿手茄薯或對沖合約, 一大升跌咪跑輸大市, 個市點會咁易估先, 睇錯仲即刻爆煲添.  其實每套心法都有其風險管理方法, 一注獨贏, 死咗唔關價值事啩, 似腦殘多啲囉.  同樣嚟講, 如果賭約夠分散同有勝算, 長賭都應有合理盈利既.  所以投資最緊要係風險管理, 一路賺咁又點, ltcm 爆煲一次就夠囉.

市面啲基金佬猛推快閃交易, 要免印花咁話. 記得最近睇既 "隠藏的邏輯" 一書, 其中用電腦模擬戯院眾人走火路線設計, 直覺認為走火門愈暢通愈好, 點知實驗下原來係出口處放番條圓柱啲死傷仲少啲. 類比下, 無咗印花, 睇落好似交易順暢咗, 但風險亦提高咗, 因大家都可以大沽大買嚟保險同食差價, 睇番歷史, 八七同今年閃電暴跌都係癹生係花旗, 所以有啲摩擦反而可減低大波動風險. 交印花稅怕且唔係一件愉快既事情嚟, 但買得股點都有啲閒錢, 唔同佢抽唔通打啲窮鬼主意, 當抽賭佣囉, 係第二度加咪仲大濟. 其實咁快賭法, 對投資者, 有乜益處呢, 啲對手咁强, 咪盞死.

百萬倉咁耐都無計過交易費, 咁都好似唔係咁誠. 假設咁多年收息率同大市一樣, 一年一半轉倉,總交易費為 0.3 巴仙 及 平均資產為二百萬, 咁每年交易費為 200 萬 x 0.3% =  hkd 6000, 中間跨時為 5.25 年, 總費用為 31500 元. 以后交易都會計埋犘擦.

月結 摩擦 百萬 萬倉 Start from One Million
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El-Erian辭職原因:早上4點多開始工作,與格羅斯有摩擦

來源: http://wallstreetcn.com/node/73697

據知情人士稱,工作時間過長和與格羅斯之間的摩擦,是El-Erian辭去PIMCO CEO的主要原因。El-Erian經常就戰略性問題與格羅斯發生爭吵。El-Erian並非因某次具體爭吵而觸發辭職。 周二,El-Erian宣布辭職,讓PIMCO內部和外部的許多人頗為震驚,僅PIMCO少數高層清楚此事。幾個月前,El-Erian就做出了要辭職的決定。 格羅斯接受了華爾街日報的采訪,他表示,最初知道El-Erian的決定時,他表示希望El-Erian不要離開。但既然El-Erian選擇離開,格羅斯稱對未來做好了準備。 PIMCO位於加州Newport Beach,由於與美東有三小時時差,El-Erian每天早上4:15分就要開始工作。El-Erian告訴同事們,他想寫書,並希望花更多時間陪伴家人。 El-Erian辭職與PIMCO去年糟糕的表現沒有關系。2013年,PIMCO全面回報基金錄得接近2%的負回報率,這是該基金14年以來首次年度業績虧損,也是該基金自1994年以來的最差表現,當年該基金錄得-3.6%的回報率。 El-Erian頻繁出現在媒體視線中。一位業內人士推測,這也可能是他與格羅斯關系緊張的一個原因。不過,知情人士稱,格羅斯批準了這種做法,認為這會讓更多潛在的客戶了解PIMCO理念。 盡管格羅斯稱,他會在PIMCO繼續大幹40年,但由於El-Erian辭職,人們也在猜測格羅斯的接班人會是誰。知情人士稱,PIMCO考慮從公司外面聘請高管,但另一些人認為,格羅斯的接班人可能會來自公司內部。 Douglas Hodge將接替El-Erian的職務,成為首席執行官。PIMCO的常務董事Andrew Balls和Daniel Ivascyn將被任命為副首席投資官,負責投資組合管理業務。
El-Erian 辭職 原因 早上 多開 工作 格羅斯 格羅 摩擦
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美對華光伏產品「雙反」擴圍 光伏產業貿易摩擦再升溫

http://www.infzm.com/content/97903

中美光伏行業貿易摩擦再度升級。

據《新京報》報導,當地時間1月23日,美國商務部對中國進口的晶體硅光伏產品發起自2011年以來第二次「雙反」調查。

據報導,此次遭調查的晶體硅光伏產品包括但不限於電池、組件、層壓板、面板和建築一體化材料等。除從中國大陸進口的該產品遭調查外,從台灣進口的也被反傾銷調查。在2010年至2012年間,中國出口至美國的涉案產品金額分別為15.2億美元、31.2億美元、20.8億美元。

而據商務部官方網站消息,針對美國升級的「雙反」調查,商務部進出口公平貿易局負責人發表談話表示,中方對此表示嚴重關切。

中國商務部相關負責人表示,美方2011年立案並加征高額雙反稅率不僅未能改變美國內產業經營不善、競爭力不強的狀況,對下游裝配、服務等行業造成重大負面影響,而且引發了在全球範圍內光伏貿易爭端的連鎖反應,使整個產業鏈陷入混亂。

該負責人表示,中方再次敦促美方審慎處理當前的雙反調查,慎重採取措施,終止調查程序,並將密切關注該案的進展,評估其對中國光伏業界造成的影響,堅決利用各種機制維權。

據瞭解,根據美調查程序,美國際貿易委員會將於2014年2月14日前後作出損害初步裁定,若結論為肯定,美商務部將於2014年3月28日前後做出補貼初裁,於2014年6月11日前後做出傾銷初裁。

美國商務部此舉意味著中美就光伏產品的貿易摩擦再度升溫。

據瞭解,中美雙方在光伏行業進出口貿易中摩擦不斷。

2011年11月8日,美國商務部曾立案對產自中國的太陽能電池進行雙反調查,並於2012年3月、5月相繼公佈對中國光伏產品反補貼、反傾銷調查初裁結果,向中國相關公司加征18.32%至249.96%的反傾銷稅,以及14.78%至15.97%的反補貼稅。

而就在2014年1月20日,商務部剛剛公告了我國對美、韓進口太陽能級多晶硅反傾銷調查的終裁結果。

據《經濟參考報》報導,中國機電產品進出口商會相關負責人表示,SolarWorld公司在2011年雙反調查中,曾試圖擴大涉案產品範圍,將產於中國的所有光伏產品都納入調查中,但遭到美國商務部的駁回。2011年雙反調查後,SolarWorld公司又以產品範圍問題為由,將美國商務部上訴至美國國際貿易法院,但目前仍未獲支持。在該雙反徵稅措施仍有效的狀態下,Solar World再次申請發起貿易救濟調查,試圖涵蓋2011年雙反調查所沒有包括的其他所有來自中國的光伏產品。

「這種全面限制中國光伏產品進入美國市場的行為,是典型的濫用貿易救濟手段,其目的是通過不合理貿易壁壘,保護一己之利,迴避中國企業的正當競爭。SolarWorld公司在美經營出現困難,源於其經營策略失誤、生產成本過高以及美國國內市場環境的變化,與中國產品進口沒有必然聯繫。」上述商會負責人指出。

而據《東方早報》報導,經歷之前歐美「雙反」後,中國的光伏企業都已經調整了市場結構,分散了風險,已經提高了在亞非拉市場的比例。賽迪智庫數據顯示,2013年中國光伏組件出口量對美出口份額佔比約10%,對歐出口份額由2012年的近65%下降至2013年的30%,而日本躍居首位,成為中國光伏組件最大的進口國。此外,中國光伏組件對印度和南非的出口額分別佔5.2%和4.5%。

工信部旗下研究機構賽迪智庫發佈的報告顯示,2013年中國光伏組件出口量約為16GW(1GW:1000MW,1MW:1000KW),出口額約100億美元,比上年下降27%。其中,對美出口份額佔比約10%。根據美國商務部的數據,2012年美國從中國大陸和台灣地區進口的這類產品金額分別為21億美元和5.1億美元。

此外,我國商務部於1月24日,公佈了對歐盟的進口太陽能級多晶硅反傾銷調查初裁結果,裁定原產於歐盟的進口太陽能級多晶硅存在傾銷,中國多晶硅產業受到實質損害,而且傾銷與損害之間存在因果關係。不過,「考慮到本案特殊市場情況」,商務部宣佈暫不對歐盟多晶硅產品實施臨時反傾銷措施。

對華 光伏 產品 雙反 擴圍 產業 貿易 摩擦 升溫
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智庫:俄與西方軍事摩擦密度接近冷戰水平

來源: http://wallstreetcn.com/node/210496

Russian-military-jets-fly-009

也許正如戈爾巴喬夫所說,世界正處於新冷戰邊緣。

英國智庫“歐洲領導力網絡”(European Leadership Network)昨天(11月9日)發布名為《危險的戰爭邊緣政策》的報告稱,俄羅斯正致力於一個針對北約和北歐的“危險政策”,過去八個月里,西方與俄羅斯之間發生的入侵或近距離摩擦事件高達40次,雙方的軍事接觸密集程度躍升至冷戰水平。

報告表示,目前的領空侵犯事故已經多到“令人高度不安”。一個核大國與另一個核大國及其盟友之間的長期對峙是“最危險的”,而且“可能是災難性的”。

該智庫稱:“盡管到目前為止尚未發生直接的軍事沖突,但俄羅斯咄咄逼人的姿態和西方增強軍事準備的決心表明,局勢有著意外升級並失控的風險。”

“歐洲領導力網絡”對過去8個月中超過40例俄羅斯與北約國家,以及北約盟國瑞典和芬蘭間的近距離軍事接觸進行了研究。這其中不僅有俄軍機進入歐洲空域的案例,還包括俄軍機近距離接觸歐洲民航飛機的情況。

報告顯示,2014年3月3日,北歐航空公司一架從哥本哈根飛往羅馬的客機曾在飛行途中曾被一架俄軍偵察機接近,兩機一度相距僅90米。而這架波音737客機上當時載有132名乘客。

今年9月初,俄軍機還曾在加拿大附近的拉布拉多海上空飛行。研究人員認為,此次飛行是俄軍在“模擬對美國發動導彈打擊”。9月17日,兩架俄軍飛機進入瑞典領空,此舉被瑞典外交部長形容為近年來“最嚴重的領空入侵”。

11月8日,前蘇聯領導人戈爾巴喬夫在出席柏林墻倒塌25周年紀念活動時表示,世界正處於新冷戰邊緣。“歐洲領導力網絡”在戈爾巴喬夫發表以上言論後公布了這份報告。

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智庫 俄與 西方 軍事 摩擦 密度 接近 冷戰 水平
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智庫:俄與西方軍事摩擦密度接近冷戰水平

來源: http://wallstreetcn.com/node/210496

Russian-military-jets-fly-009

也許正如戈爾巴喬夫所說,世界正處於新冷戰邊緣。

英國智庫“歐洲領導力網絡”(European Leadership Network)昨天(11月9日)發布名為《危險的戰爭邊緣政策》的報告稱,俄羅斯正致力於一個針對北約和北歐的“危險政策”,過去八個月里,西方與俄羅斯之間發生的入侵或近距離摩擦事件高達40次,雙方的軍事接觸密集程度躍升至冷戰水平。

報告表示,目前的領空侵犯事故已經多到“令人高度不安”。一個核大國與另一個核大國及其盟友之間的長期對峙是“最危險的”,而且“可能是災難性的”。

該智庫稱:“盡管到目前為止尚未發生直接的軍事沖突,但俄羅斯咄咄逼人的姿態和西方增強軍事準備的決心表明,局勢有著意外升級並失控的風險。”

“歐洲領導力網絡”對過去8個月中超過40例俄羅斯與北約國家,以及北約盟國瑞典和芬蘭間的近距離軍事接觸進行了研究。這其中不僅有俄軍機進入歐洲空域的案例,還包括俄軍機近距離接觸歐洲民航飛機的情況。

報告顯示,2014年3月3日,北歐航空公司一架從哥本哈根飛往羅馬的客機曾在飛行途中曾被一架俄軍偵察機接近,兩機一度相距僅90米。而這架波音737客機上當時載有132名乘客。

今年9月初,俄軍機還曾在加拿大附近的拉布拉多海上空飛行。研究人員認為,此次飛行是俄軍在“模擬對美國發動導彈打擊”。9月17日,兩架俄軍飛機進入瑞典領空,此舉被瑞典外交部長形容為近年來“最嚴重的領空入侵”。

11月8日,前蘇聯領導人戈爾巴喬夫在出席柏林墻倒塌25周年紀念活動時表示,世界正處於新冷戰邊緣。“歐洲領導力網絡”在戈爾巴喬夫發表以上言論後公布了這份報告。

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智庫 俄與 西方 軍事 摩擦 密度 接近 冷戰 水平
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吳建民:2016年中美關系將經歷一段摩擦多發期

來源: http://www.yicai.com/news/5029488.html

編者按:

第一財經記者從武漢有關方面獲得的消息,6月18日淩晨4時許,武漢梨園隧道南出口發生一起車禍,致兩死三傷。死者為前駐法國大使吳建民和武漢大學信息學院教授朱曉馳,同行的武漢大學司機、武漢大學水電學院一名副教授和大使秘書陳偉傑受傷。

斯人已去,思想永存。吳建民先生去年年末曾給《第一財經日報》“年終特刊”撰寫文章,再次轉錄於此,以做緬懷。

2015年過去了,這一年的國際形勢跌宕起伏,有以下幾個突出的特點:

一、時代潮流不可阻擋。

今年國際上發生了很多事情讓人眼花繚亂,仔細觀察就會發現,和平、發展、合作、共贏的時代潮流繼續向前推進。有幾件事特別能說明這一點:

(一)習近平主席對美國成功的國事訪問。

習主席今年9月22日至25日對美國的訪問是國際媒體十分關註的。中美兩國作為全球最大的兩個經濟體,關系如何不僅會影響到中美兩國,而且會關系到全世界。今年以來中美關系在繼續發展的同時也出現了很多摩擦和矛盾,特別是圍繞網絡安全、南海、人權等。今年在習主席訪美之前,我先後兩次去美國,會見了一些美國朋友和關心中美關系的人士。他們說中美關系的氛圍不好,很擔心這種氛圍會對習主席訪美投下陰影。國際媒體對中美之間的分歧做了大量的報道,好像中美關系註定會陷入修昔底德陷阱。

訪問結束後,中國外交部公布了49項成果清單,比去年11月奧巴馬總統對中國進行國事訪問達成的27項成果多22項。訪問的成功受到中美兩國人民和國際社會的普遍歡迎。中美不僅沒有迎頭相撞,而且在各個領域的合作繼續向前推進。

(二)習近平與馬英九舉行了歷史性的會晤。

11月7日,習近平主席與臺灣領導人馬英九舉行了歷史性的會晤,這是1949年以來兩岸領導人的首次會面。消息傳來,不僅受到兩岸同胞的熱烈歡迎,而且得到了國際社會的廣泛贊譽和肯定。會晤雄辯地表明,兩岸關系和平發展是大勢所趨、人心所向,是符合時代潮流的。

(三)伊朗核協議終於達成。

7月20日,安理會五常國、德國和伊朗關於伊朗核問題經過10年的艱難談判終於達成協議。伊朗核協議受到全世界包括伊朗國內的歡迎。伊朗地處中東,而這個地區正是全球動蕩、局部戰爭、沖突和仇恨的中心。如果伊朗核問題談判久拖不決,勢必會加劇本地區的動蕩。伊核達成協議不僅對本地區,而且對全世界都是好消息。

(四)東亞地區的矛盾和分歧得到了管控。

東亞地區是全球經濟增長的中心,然而近幾年來由於領土爭端和歷史問題出現了一些緊張形勢,矛盾和分歧有所發展。然而,在有關國家的共同努力下,這個地區的矛盾和分歧得到了管控。

中日關系是亞太地區很重要的一對雙邊關系。2015年對中日關系來說是十分敏感的一年,因為這一年是世界反法西斯戰爭和中國人民抗日戰爭勝利70周年。日本安倍首相8月14日發表有關歷史問題的談話,中國在9月3日舉行了盛大的閱兵儀式。不少人曾擔心正在恢複和改善的中日關系可能今年再度出現波瀾。然而事實情況是,中日關系盡管仍面臨著困難,但兩國關系改善的進程在繼續。

4月22日,習近平主席在雅加達會見了安倍。

5月23日,習近平主席會見了由日本自民黨總務會長二階俊博率領的3000人代表團。習主席在講話中強調:“中國高度重視發展中日關系,盡管中日關系歷經風雨,但中方這一基本方針始終沒有改變,今後也不會改變。”

中日韓三國首腦會議在推遲了3年之後,終於在11月1日於韓國首爾舉行,開啟了中日韓合作的新階段。

2014年中越兩國因為領土爭端,兩國間的緊張局勢一度升溫。9月2日至3日,越南國家主席張晉創訪問中國並參加了閱兵儀式。11月5日至6日,習近平主席訪問了越南,兩國首腦年內實現了互訪,達成了一系列的協議。雙方一致同意發展合作、管控好分歧。

中國和菲律賓圍繞海洋領土爭端,兩國關系出現了緊張。11月10日王毅部長訪問了菲律賓,會見了總統阿基諾。習近平主席出席了11月17日至20日在馬尼拉舉行的APEC峰會。中菲兩國的高層來往顯然對緩和兩國的緊張局勢是有益的。

(五)美國和古巴恢複外交關系。

1959年古巴革命勝利後,美國與古巴的關系急劇惡化,到1961年1月斷交,美國始終對古巴實行封鎖禁運的政策。然而今年雙方經過談判,達成了複交協議,於7月20日正式恢複外交關系並重開大使館,兩國關系50多年的死結終於解開。

(六)巴黎聯合國氣候變化大會達成協議。

12月13日,巴黎聯合國氣候變化大會經過長期的艱苦談判,終於達成最後協議。消息傳來,舉世歡騰,這是2015年年終最好的消息。

氣候變化是人類當前面臨的嚴峻挑戰。氣候變化已經不是一個理論問題,而是現實。2015年是自有記錄以來人類歷史上最熱的一年,溫度在升高,冰川在融化,極端災害的天氣越來越頻繁。應對氣候變化需要全世界共同努力,這也涉及到各國的根本利益,所以談判非常艱苦。2009年,聯合國氣候變化哥本哈根大會未能達成協議。人類曾對氣候變化大會達成協議持悲觀態度,但此後情況發生了變化。

特別是2014年11月,奧巴馬總統訪華期間與習近平主席達成了應對氣候變化聯合聲明。中美首腦的聯合聲明給陷於僵局的聯合國氣候談判帶來了希望。2014年12月,聯合國氣候變化部長級會議在秘魯開會,各方談得非常艱苦,仍未能打破僵局,最後大家決定采用《中美氣候變化聯合聲明》中的提法才達成了協議。2015年9月中美首腦又就此發表了第二個聯合聲明。中美兩國是全球排放溫室氣體最多的國家,兩國首腦達成協議,對於應對氣候變化的談判起了有力的推動作用。

11月2日至3日,巴黎氣候變化大會的東道國法國總統奧朗德訪問中國,氣候變化是兩位首腦會談的重要議題之一。兩國首腦共同發表了《中法元首氣候變化聯合聲明》。

11月29日,習近平主席抵達巴黎後,當晚與奧朗德總統進行了工作晚餐;11月30日,習近平主席在巴黎會見了美國總統奧巴馬,一致同意共同推動巴黎氣候變化大會取得成功。

12月11日,在巴黎氣候變化大會的最後階段,習近平主席又與奧巴馬總統通電話,雙方重申中美要同各方加強協調、共同努力,確保巴黎大會如期達成協議。12月13日,在會議達成協議後,奧巴馬總統發表電視講話,盛贊中美合作對達成協議發揮了關鍵作用。

巴黎氣候變化大會達成的協議,是人類歷史上第一次有如此多的國家參加,並在如此高的級別上達成的應對嚴峻氣候變化挑戰的協議。這個協議的意義非同小可,是人類文明史上的一個里程碑,也是人類共同的勝利。

時代潮流不是抽象的,時代潮流是由時代主題所確定的。每個時代都有自己的主題,主題既反映了這個時期時代所面臨的主要矛盾,又指出了解決主要矛盾的路徑。盡管世界不少地區還面臨著沖突和動蕩的形勢,然而上述6件事雄辯地說明和平、發展、合作、共贏這個時代的潮流在繼續向前推進。

二、代表舊時代的冷戰、對抗、沖突、仇恨的潮流仍在頑強表現,並有新的發展。

時代主題從“戰爭與革命”演變為“和平與發展”,給世界帶來了巨大的變化和進步。然而,今天的世界是從舊世界演變過來的,代表舊時代的冷戰、對抗、沖突、仇恨的潮流仍然不肯離去。歐洲曾是昔日美蘇冷戰的主戰場,中東是美蘇當年爭奪的關鍵地區。長期的冷戰所形成的強大慣性仍在影響著人們的思想和行動,並有新的發展。

2015年對歐洲來說是多事之年,烏克蘭危機、恐怖襲擊、經濟危機、難民危機接踵而來。恐怖主義成為歐洲當前關註的首要問題。

1月7日,蒙面槍手襲擊了法國諷刺漫畫雜誌《查理周刊》的總部,造成12人死亡,其中包括4名漫畫家。槍手在襲擊時自稱來自也門的基地組織,並高呼“為先知(穆罕默德)報仇”。

11月13日晚,巴黎市中心及其北郊的法蘭西體育場發生系列恐怖襲擊事件(7起槍擊、6次爆炸、1起屠殺人質),造成132人死亡,352人受傷。僅在巴塔克蘭劇院,恐怖分子就打死了100多人。法國總統奧朗德隨即宣布全國進入緊急狀態,並封鎖了邊界。11月14日,極端組織“伊斯蘭國”(IS)當日在社交網絡上發表一份正式聲明,宣稱對11月13日晚在巴黎發生的系列恐怖襲擊事件負責。消息傳來,世界各國同聲譴責恐怖主義的暴行,並向法國政府和人民表示同情和聲援。

2015年我多次去歐洲開會,發現難民危機成了歐盟面臨的大難題。盡管歐洲接受了一部分難民,但這僅僅是開始,還會有大批的難民源源不斷地向歐洲湧來。德國總理默克爾是一位頗得民心的總理,但德國民眾有不少人對她處理難民危機的辦法持異議,她的民望在下降。

我出席了9月16日在布魯塞爾舉行的慕尼黑歐洲安全峰會。會議一開頭,巴伐利亞州負責歐洲事務的國務部長在會議開幕式上問了這樣一個問題:“歐洲正在經歷著嚴重的難民危機,造成這場危機的根本原因是什麽?”許多歐美人士先後發言,對難民潮帶來的複雜因素進行了分析。但沒有人明確回答出現難民危機的根本原因是什麽。

我在會上發言指出,難民危機的根本原因是進入新世紀以來,美國及其盟國發動的阿富汗、伊拉克、利比亞這三場戰爭。這三場戰爭把中東地區原有的脆弱平衡打破了,導致這個地區陷入了長期的動蕩、戰爭和沖突之中。

2003年2月,希拉克總統與我有一次單獨談話。他告訴我:“布什總統下決心要打伊拉克,我反對。打解決不了問題,而且會帶來災難性的後果。”歷史證明希拉克總統的判斷是正確的。

為什麽布什總統當時堅持要打?那是因為他相信打能解決問題。習近平主席說得好:“不能身體進入21世紀,腦袋停留在過去。”腦袋停留在過去,以為按舊時代的遊戲規則辦事能行。殊不知時代主題變了,遊戲規則變了,戰爭解決不了問題了。

10月26日,英國前首相布萊爾接受CNN采訪時承認,他曾積極支持小布什總統打伊拉克,現在看來打伊拉克打錯了。沒想到把薩達姆搞垮後,帶來了這個地區的大亂,打出了一個伊斯蘭國。他承認他自己有責任,誤信了錯誤的情報。

美國前總統老布什在他即將發表的家族自傳《命運與權力》一書中,異乎尋常地點名批評當時小布什任總統時的副總統切尼和國防部長拉姆斯菲爾德過於強硬,害了他的兒子。他還批評他的兒子在2002年國情咨文中把伊拉克、伊朗和朝鮮列為“邪惡軸心”,他說:“歷史將證明這些言論沒有任何益處。”

我們都很清楚,政治家要公開承認錯誤不是一件容易的事情,為什麽布萊爾首相要公開承認自己錯了?老布什為什麽要寫書批評他兒子當年的重臣切尼和拉姆斯菲爾德?重要的原因是,在新世紀美國發動的三場戰爭造成的嚴重惡果正在越來越多地表現出來,證明用戰爭的手段來解決國際爭端越來越行不通了。

2014年6月29日,阿布·貝克爾·巴格達迪自稱為哈里發,將政權更名為“伊斯蘭國”,並宣稱自身對於整個穆斯林世界(包括歷史上阿拉伯帝國曾統治的地區)擁有權威地位。伊斯蘭國成立之後,策劃了各種恐怖襲擊,殺害人質,引起了世界的公憤。

2014年9月22日美國宣布對伊斯蘭國實行空中打擊,此後美國的盟國也參與了空襲。

2015年9月30日起,俄羅斯空軍開始對敘利亞境內“伊斯蘭國”目標頻繁出擊。

美國及其西方盟國和俄羅斯都說在打擊伊斯蘭國,照理講各方可以聯合起來,形成統一戰線,集中打擊伊斯蘭國。俄羅斯多次倡議成立反恐聯盟,但美國不予響應。雙方打擊的目標不一樣,相互之間的指責愈演愈烈。

11月24日,俄羅斯一架轟炸機被土耳其擊落,這是北約成員國的武裝部隊自上世紀50年代以來首次擊落俄羅斯戰機,俄土之間的緊張關系、俄羅斯與美國等西方國家之間的緊張關系驟然升溫。

盡管雙方都試圖控制緊張局勢升級,通過外交途徑解決,但雙方都講了一些狠話。俄羅斯總統普京11月25日在接受媒體采訪時警告說,俄方不能排除未來還會再次發生類似事件的可能性。如果類似情況再次發生的話,俄方必須做出必要的報複行動。26日普京還說,在俄方看來,土方正蓄意把俄土關系推進“死胡同”。普京同時表示,他仍在等待土耳其方面就擊落俄方戰機一事道歉,並與俄方商討賠償事宜。

針對普京的談話,土耳其總統埃爾多安26日表示,“如果有一方需要道歉,侵犯我們領空的人才需要道歉,我們的飛行員和武裝部隊只是履行職責。”但此後的11月28日,埃爾多安對俄方戰機被擊落表示遺憾,希望事件不要繼續升級,同時謀求在巴黎氣候變化大會期間會見普京總統。

俄羅斯與美國等西方國家的緊張關系在持續;中東的大動蕩看不到盡頭。

三、單極與多極之爭近一步凸顯。

在回顧2015年的國際形勢時,亞投行問題是一個引人矚目的問題。這不是一個簡單的金融問題,而是單極、多極之爭的反映。

2013年10月2日,習近平主席提出籌建亞投行的倡議,2014年10月24日,包括中國、印度、新加坡等在內的21個首批意向創始成員國的財長和授權代表在北京簽約,共同決定成立亞投行。2015年6月29日,《亞洲基礎設施投資銀行協定》簽署儀式在北京舉行,亞投行57個意向創始成員國財長或授權代表出席了簽署儀式。截至10月9日,共有53個國家正式簽署《亞投行協定》。

3月12日,在亞投行的籌建過程中,特別引人註目的是,英國在歐洲大國中率先作為創始成員國加入亞投行,這件事情對美國震動很大。繼英國加入亞投行後,共有17個歐洲國家加入了亞投行,美國顯得十分尷尬。

東亞地區是全球經濟增長的中心,過去幾十年,東亞經濟的增長率約為全球平均經濟增長率的兩倍多。幾十年的大發展使東亞成為全球經濟增長的中心。然而東亞也好,亞洲其他地區也好,基礎設施不足成為越來越明顯制約經濟增長的短板。中國倡議成立亞投行,就是為了彌補這個短板。

美國對中國倡議成立亞投行十分敏感,不僅自己不參加,還試圖阻止其盟國參加。但美國的許多盟國沒有聽美國的意見,自主決定加入亞投行。

10月19日至23日,習近平主席對英國進行了國事訪問,受到高規格的接待。英國報刊評論稱,英國試圖同中國建立“特殊關系”。英國一向以與美國有“特殊關系”感到自豪,今天卻要同中國建立特殊關系。

1991年12月25日蘇聯解體,兩極體制壽終正寢,從此世界進入了一個走向新格局的過渡時期。過渡時期國際關系的主線是單極和多極之爭。美國在蘇聯解體後成為全球唯一的超級大國,還想“再領導世界一百年”,美國要建立一個單極世界的意圖是十分明顯的。

但世界上許多其他國家不贊成單極世界,因為一方面世界在走向多極是大勢所趨,另一方面世界上越來越多的人認識到,一個多極世界可能是一個更加和平、更加民主、更加繁榮的世界。

不久前我去新西蘭,出席一次關於中美關系的研討會,聽到不少澳大利亞、新西蘭朋友的發言,他們希望美中兩國關系繼續向前發展,而不要走向對抗。他們強調他們不願在中美之間選邊站隊。“不選邊站隊”是世界上許多中小國家的共同呼聲。需知,澳大利亞、新西蘭這些國家都是美國的盟國,作為美國的盟國提出不願選邊站隊,這是意味深長的。這說明在世界走向新格局的過渡時期里,一大批中小國家的獨立性增強,不選邊站隊本身就是對世界走向多極化的支持。

四、全球經濟需求疲軟,經濟增長乏力

國際貨幣基金組織最新預測,2015年全球經濟增長為3.1%,與今年7月份的預測相比,下調了0.2個百分點,比2014年低0.3個百分點。預計2016年全球經濟增長將提高至3.6%。

具體而言,發達經濟體的經濟增長在2015年、2016年將分別為2.0%、2.2%。美國和英國的複蘇進展最快,貨幣政策看來會逐步收緊,而歐元區和日本的複蘇更為不確定。

國際貨幣基金組織預測美國2015年經濟增長為2.6%,2016年將升至2.8%。得益於石油價格下跌、寬松的貨幣政策以及金融條件的改善,歐元區經濟溫和複蘇,2015年、2016年將分別增長1.5%和1.7%,但各經濟體的增長表現依然不均衡,預計2015年、2016年德國經濟增長分別為1.5%、1.6%,法國經濟增長分別為1.2%、1.5%。2015年日本經濟將恢複正向增長,預計日本經濟增長2015年為0.6%,2016年為1.0%。新興市場和發展中經濟體經濟增長2015年、2016年將分別為4.0%、4.5%。

國際貨幣基金組織的預測發表不久,消息傳來,日本經濟2015年二、三季度連續兩個季度負增長,陷入了衰退。

全球經濟增長乏力,從根本上說是由於需求不足造成的。如何應對需求不足成為全球經濟中的頭號大問題。中國倡導的“一帶一路”、絲路基金、亞投行就是針對需求不足而提出的。

我出席了11月1日至3日在北京舉行的第二屆讀懂中國國際會議,會見了美國前任財政部長薩默斯。薩默斯是在國際經濟領域中最早指出“需求不足”的人士。我肯定他發現了這個全球經濟面臨的大問題,同時告訴他,中國倡議的“一帶一路”、亞投行、絲綢之路基金就是針對全球需求不足而提出的。如果這些倡議能得以實施,那不僅中國會受益,全世界都會受益。然而為什麽美國對於亞投行、“一帶一路”、絲路基金如此保留?大概是誤讀了中方的好意,薩默斯表示贊成我的看法,稱美方確實誤讀了。從全球範圍看,要求加強國際合作、創造有效需求的呼聲在提高。

展望2016年的國際形勢,盡管國際形勢變化莫測,要準確地預測是困難的。但從目前情況看,有四點比較明顯:

一、中東和北非地區持續動蕩,應對恐怖主義成為國際社會面臨的突出問題。

中東和北非地區成為全球動蕩、沖突、局部戰爭和仇恨的中心已有快5年時間了。今天全球大國在這里角逐,地區大國在這里爭奪,阿拉伯與以色列的沖突在這里延續,教派仇殺在這里愈演愈烈,民族矛盾在這里爆發。因此,這個地區的大動蕩、大搏鬥不會在短期內結束。中東和北非地區的政治版圖正在發生深刻的調整和變化。

2016年上述狀況會繼續,成為困擾國際社會的難題,吸引大國外交的主要註意力。同時,中東和北非地區的動蕩會繼續給世界帶來災難性的後果,恐怖主義的襲擊和難民潮就是其突出的表現。歐洲會繼續是中東和北非動蕩首當其沖的受害者。

2015年是恐怖主義襲擊大爆發的一年,各國進一步認識到恐怖主義是人類的公敵。如何應對恐怖主義的威脅將是2016年國際社會面臨的突出問題,各國在應對恐怖主義方面的合作會進一步增強。

二、俄羅斯與美國等西方國家的緊張關系會持續。

烏克蘭危機使美國等西方國家與俄羅斯的關系跌入了冷戰結束以來的低谷。美國等國對俄羅斯的制裁加劇了俄國內經濟的困難,但俄羅斯民眾對普京總統的支持有增無減。

圍繞敘利亞危機,俄羅斯與美國等西方國家的矛盾在深化,雙方對立的情緒在加深。奧巴馬、德國總理默克爾、英國首相卡梅倫、意大利總理倫齊和代表法國總統奧朗德出席的法國外長法比尤斯,在今年11月中旬土耳其安納托利亞舉行的G20領導人峰會期間舉行了簡短會晤,決定針對俄羅斯的制裁再延長半年,即延長到2016年7月。

俄羅斯與美國等西方國家的緊張關系在2016年看不到轉圜的可能。雙方緊張關系的持續會增加解決敘利亞危機的難度。

三、亞太地區的爭端會繼續受到管控,中國對國際關系和全球經濟的積極影響將進一步顯現。

展望全球,亞太地區特別是東亞是全球局勢中的光明地帶,也是全球經濟增長的中心。對比中東、北非的動蕩,歐洲面臨的各種難題、亞太地區的經濟增長對於全球而言顯得更加珍貴。2015年亞太地區的緊張得到一定的控制和緩和。

2016年,盡管由於美國的因素,南海地區的複雜形勢可能還會有一些曲折和變化,但從總體上看,這個地區的緊張有可能進一步降溫。特別是隨著中日關系的改善,南海地區行為準則的談判加速,這個地區的緊張局勢會進一步得到控制,東亞地區的合作勢頭會逐步增強。

2016年9月4日至5日,二十國集團的峰會將會在中國杭州舉行。這是中國第一次舉辦二十國集團峰會,世界各國對這次峰會均很期待。今年11月16日,習近平主席在二十國集團峰會的工作午宴上介紹了中方的打算,提出2016年峰會的主題確定為“構建創新、活力、聯動、包容的世界經濟”,受到各方的好評。

2016年杭州峰會定會對增長乏力的全球經濟帶來一股清風。特別是隨著“一帶一路”、亞投行和絲路基金作用的發揮,全球經濟需求不足的現象會得到一定的改善。需求增加了,就會增加全球經濟增長的動力。

四、中美關系將經歷一段困難和摩擦的多發期。

2016年是美國的大選年,民主黨、共和黨在大選中的角逐爭鬥已經開始。2008年奧巴馬競選總統時,中國問題不是爭論的焦點。然而今天則不然,從選戰中所暴露出來的情況,可以看出中國正在成為爭論的焦點之一。在美國兩黨總統候選人的選戰中,不顧事實地拿中國說事的情況在增多。

不久前在香山論壇上我會見一些美國的中國問題專家,他們私下不無憂慮地對我說:“今後兩年可能是中美關系的多事之秋。美中雙方如何攜手合作共同應對,使中美關系不出大問題,這成為一個擺在美中雙方面前的課題。”

臺灣問題是中美關系當中最突出、最敏感的問題。2016年1月16日臺灣將舉行大選,臺灣政局的變數增多。此外,最近美國官方人士稱,奧巴馬政府將於2015年12月中旬宣布向臺灣出售10億美元的武器。這些均會增加中美關系的複雜性。

鑒於此,2016年將是中美之間的摩擦、矛盾多發期。如何處理好這些矛盾和摩擦,成為中美雙方外交上面臨的重要課題。

盡管世界面臨的問題還很多,但我們沒有任何理由對國際局勢的發展感到悲觀。人民要和平、世界要發展、國家要合作,已經形成了一股強大的時代潮流。不管今後代表舊時代的潮流如何頑強表現,造成國際局勢的動蕩和曲折,但時代潮流是不可阻擋的。

(作者系外交部外交政策咨詢委員會委員、中國前駐法大使、外交學院前院長)

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英國公投、地緣摩擦後的投資經:大媽買黃金完勝兒子炒股

就像最近大夏天臺風多,這大風一來船只就躲進了避風港一樣,全球市場,如果風險事件接二連三地發生,那資本也會躲進“避險資產”里頭。

今年以來,本身多個經濟體報出的經濟數據不算好看,美聯儲之前每嚷嚷一次要加息,市場情緒就又“波動”一下。最近風險事件更集中:英國脫歐公投,之後還會持續發酵,市場避險情緒升溫,而一波未平一波又起,歐洲的銀行又爆出違約事件。這樣一來,最近資本躲進避險資產,而錢一多,避險資產價格就受到擡升。

最常見的避險資產有哪些呢:大家最容易想到的是美元、黃金,可能會忽略的是瑞士法郎、日元,甚至包括虛擬貨幣比特幣。當然,中國央行是不承認比特幣的合法性的,作為虛擬貨幣,比特幣本身幣值也體現不到實際價值當中去,因此其投資風險還是要先行提醒大家。

避險資產漲了多少呢?美元指數近期已經攀升到了4個月以來的最高區域;瑞士那頭,英國上月底一公投完,瑞士央行就進入市場幹預瑞郎,瑞士央行行長近日還表態,瑞郎幣值是被高估的,要致力於控制瑞郎的升值。

避險資產中,近期最值得關註的是“升勢迅猛”的黃金和日元。

截至上周,金價已連續第五周上漲,這還不算,更讓中國大媽們樂呵的是,金價已經上升至2014年3月以來的高點:國際現貨黃金價格位於1350美元/盎司,創出兩年來新高;至於路邊那些零售店鋪里金條的回購價格,據第一財經記者實地了解,已經達到平均每克285元。“商家的黃金售價最近幾乎兩三天就上調一次”一名業內人士稱。

恭喜中國大媽又蒙對了,投資成功了!三年多前那一波金價下挫時被套進去的大媽們,也已經基本解套了。就算實物金,年初至今漲幅已經超過20%。做個不十分確切但形象的比較:買黃金的大媽,收益率很可能已經完勝了您那位炒股的兒子了。

不過,也正因為黃金漲得好,風險也已經累積。瑞銀的大宗商品和貨幣策略師高登(WayneGordon)日前表示:“金價並非只升不降的單向投機。”他認為,除非美國進入衰退或者美聯儲完全放棄加息,否則金價的漲勢已經接近峰值,並不具備可持續性。

大媽笑了,但想去日本買個馬桶蓋、電飯煲的海淘“剁手族”大概要哭了,不過日元的投資人卻也笑了——日元升值迅速。日元對人民幣,年初至今也已經上漲了約20%。也就是說,如果年初兌換了日元,現在收益率約20%。不過漲歸漲,日本央行可是說不準哪天就會出手貨幣寬松政策的,如果出手了,就會限制日元漲幅。

最後再給大家講一個日元上漲背後的秘密:“貨幣套息”現象。由於日元是低息貨幣,國際投資人就喜歡借進日元,然後拿去投資收益率高的資產,賺賺差價;但收益高風險也高,英國脫歐公投等風險事件一爆發,投資人避險需求上升,他們中的有些人就會選擇拋掉高息資產,再換成日元,償還日元融資。這就會導致日元需求在短期內上升,從而影響日元匯率。

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俄總統新聞秘書談俄美關系:摩擦不可避免 對話至關重要

1月22日據央視新聞報道,俄羅斯總統新聞秘書佩斯科夫21日表示,在美國新任總統特朗普上臺後,俄美兩國關系將如何發展,取決於雙方能否通過對話解決問題。

在俄羅斯24新聞頻道播出的專訪中,佩斯科夫對於特朗普正式上任,成為美國第45任總統一事表示,近日,俄總統普京將會致電特朗普,向其正式就任表示祝賀。但除此之外,兩國領導人暫時沒有計劃展開其他方面的接觸。

在談到未來俄美關系時,佩斯科夫認為,未來,俄美兩國的利益摩擦和沖突是不可避免的,發展雙邊關系的關鍵是要通過對話解決問題。佩斯科夫稱,俄美是世界上的兩個大國,雙方之間不可能沒有利益摩擦和沖突,能否成功發展雙邊關系將取決於雙方能在多大程度上通過對話解決這些矛盾。

報道還稱,特朗普在正式上任後表示,美國外交政策的優先方向包括打擊極端組織以及與俄方就裁軍問題展開談判。對於縮減對俄制裁,特朗普稱,這可能將與俄美簽署有關削減核武器的雙邊條約掛鉤。對此,佩斯科夫在專訪中表示,核裁軍是一個概念性詞匯,但同時它也包含數量巨大的細節問題。在這方面俄美之間不能進行比較。

“在這一點上(核裁軍問題),俄美不能進行比較。美國的核力量構成和俄羅斯是不同的,因此如果雙方對等削減核武器是完全不能接受也是不恰當的,因為這會導致主要的一點,就是核均勢、核威懾被破壞。所以將來從專家的觀點來看,將制裁問題和核裁軍問題,混在一起未必可行”,佩斯科夫說。

特朗普在美國第45任總統就職典禮上宣誓。(圖:東方IC)

當地時間1月20日,美國當選總統、共和黨人唐納德·特朗普在首都華盛頓特區宣誓就任美國第四十五任總統。特朗普在就職演說中重申“讓美國再次強大”,沒有提到俄羅斯或美國之外任何國家的名字。

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華人跨國企業家:中美貿易摩擦不難解決

以“轉型或轉身:尋找中國的下一個百億機遇”為主題的哥倫比亞大學第十屆中國商業論壇上周末在紐約舉行。“經營之神”王永慶的傳人王文祥對美國總統特朗普執政下的中美關系表示樂觀,他同時表示,許多制造業很難回到美國。

建議兩國放開貿易

中美關系對於王文祥來說,有著尤其重要的作用。他是全球最大的塑料管道制造商美國JM Eagle集團的總裁,該公司在美國和墨西哥有22家工廠。同時,他還是河北泉恩集團的董事長。作為一個在中美都有企業足跡的企業家,他告訴第一財經記者,對於中美關系,他總體上還是持樂觀態度。他認為,美國新任駐華大使、艾奧瓦州前州長特里·布蘭斯塔德(Terry Branstad)與習近平主席的淵源,有利於中美雙邊交往。

“特朗普做了一個明智的(大使任命)決定,兩國間的問題或誤解可以通過面對面交流解決。”王文祥告訴第一財經記者,“特朗普建立了這座(中美間的)橋梁,能夠解決很多誤會。”

而對於特朗普的制造業回歸計劃,王文祥說,作為一個制造業方面的企業家,他覺得美國很難把很多制造業帶回美國,因為一旦工作被遷走,就很難再恢複。但是,這並不影響中美之間的互惠互利。

“我對兩國元首的建議是開放貿易、開放邊境。美國有成熟的服務業,而中國沒有。”王文祥告訴記者,“未來的美國會側重於服務業,計算機創新。讓我們(中美)來交換。我把最好的給你,你把最好的給我。”

王文祥還提到,中美貿易的摩擦事實上並不多。許多美國媒體的報道存在偏見,以商人特朗普對商務和全球經濟的理解,他應該會發現美國能出口許多服務和工業到中國,創造很多賺錢的機會。在不斷增多的交易中,交易摩擦會被最小化。

投資熱點在中國

在本次論壇上,多位重量級嘉賓紛紛表示看好中國市場。百度風投管理合夥人蔡薇提到,過去20年互聯網行業盛行,互聯網的中心以及作為驅動力的資本都在美國。稍大些的中國互聯網公司的融資也幾乎都有美國主流VC(風險投資)的參與或主導。中國互聯網公司也主要都是赴美上市。但是,現在隨著越來越多的科技公司到中國上市,資本的中心也在發生轉移。

有數據顯示,中國在2016年已經占有了全球風險投資總額的近四分之一。很多成功的第一代企業家開始轉變角色成為風險投資家。並且現在越來越多的中國風投基金以及科技巨頭下的投資團隊開始涉足矽谷。

“以後,中國的創業者不用再費勁心思,把公司包裝成‘中國的某某’(中國的谷歌、中國的臉書等等……)”蔡薇說,“對於投資者來說,可參照的公司也越來越少,要估計某個商業模式能否成功,難度也相對增加。當然,資本的作用也沒有那麽強了,而且,過快的融資不但會稀釋股份,同時也可能發生一二級市場估值倒掛的現象。”

全明星投資基金的共同創始人和管理合夥人季衛東也持類似的觀點:中國新經濟已成為財富創造的焦點。新經濟的企業在大量搶占消費者眼球的同時,也在大量搶占廣告份額。

“中國已經是全世界第二大風險投資市場,無論是按照融資的規模,還是按照投資的數量,都僅次於美國。在中國的風險投資有一半的資金投入到互聯網,也就是新經濟行業中去。數量也非常驚人。”

專家還表示,他們看好中國的人工智能領域。在這方面,中國雖然起步已晚,但已進入第一方陣。另外,他們還看好整體市場規模大、效率高的行業。而前乒乓球世界冠軍鄧亞萍則強調了中國體育經濟的發展前景。她提到,中國到2025年要發展出5萬億規模的體育經濟產業。中國政府尤其在3年前公布,鼓勵社會投資進入體育產業。

“現在和我年輕的時代已經很不同了。人們問的是如何塑造自己的體型,而不只是談論運動員。”鄧亞萍說:“當經濟水平提高,人們的需求也變多了,例如健康、體育等。中國的個人消費逐年增長,現在是每個人都加入到體育產業中去的時候了。”

論壇上,企業家們還就跨境並購、華人企業家精神進行了一系列探討。據數據提供商Dealogic在2016年12月21日發布的最新報告,中國資本在跨境並購市場上的投資金額連續7年上漲,2016年宣布的交易披露金額高達2193億美元,超越美國。其中,在北美,交易規模增長高達558%;在歐洲則高達223%。不過,有750億美元的中國海外並購由於政府管制或外匯限制而被取消。

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專訪IMF總裁拉加德:習近平博鰲講話具里程碑意義,貿易摩擦應通過對話解決

4月10日上午,中國國家主席習近平應邀出席博鰲亞洲論壇2018年年會開幕式,並發表萬眾期待的主旨演講,宣布了放寬外資準入,創造更有吸引力的投資環境等一系列擴大開放方面的重大措施。

當日下午,第一財經獨家專訪了國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德。拉加德將習近平的講話稱作“一場具有里程碑意義的講話”,意味著中國決定在全球多邊體系中發揮舉足輕重的作用。

對於中美貿易爭端,拉加德建議中美在世界貿易組織(WTO)的爭端解決機制下解決分歧,如行不通也需要通過雙邊對話機制來解決,用她的話來說就是“將爭議問題放在談判桌上”。

此外,美聯儲加息和縮表的正常化進程備受全球矚目,尤其是當下美股估值處於歷史高位、新興市場杠桿率攀升,市場擔憂一旦正常化速度太快,或將引發危機。拉加德稱,“經濟增長和較低波動性,兩者不可得兼”,如今應該乘著全球經濟複蘇逐步推進加息進程。

習主席講話具有里程碑意義

4月10日,習近平在博鰲論壇開幕式發表演講時表示,今年,金融業放寬外資股比限制確保落地,加快保險行業開放進程,放寬外資金融機構設立限制,擴大外資金融機構在華業務範圍,拓寬中外金融市場合作領域。

對此,拉加德表示贊同。她認為,建立在2017年1月日在達沃斯論壇講話的基礎上,這次“習近平主席的講話是一場具有里程碑意義的講話”。

“中國經濟發展得非常有效率,因此中國決定在全球多邊體系中發揮一種舉足輕重的作用。”她表示,“習近平主席今早提到進一步開放,放寬銀行、證券、保險行業限制,減少進口汽車關稅,他還闡明了中國保護知識產權得決心,宣布中國將會進口更多產品,中國的經商、投資環境將會更加友好,因為大家‘需要新鮮的空氣’”。

“我認為這是中國過去數年時間建立起來的發展動力,這種動力在如今的貿易摩擦的大環境下得到了確認。”拉加德稱。

貿易摩擦需通過對話解決

進入“新時代”,中國更加關註增長的質量,習近平主席多次傳遞“中國為世界提供一種新選擇”的聲音。

就在今年博鰲論壇開始前不久,美國貿易代表辦公室公布依據“301調查”結果,擬加征額外25%關稅的中國商品涉及航空航天、信息和通信技術、機器人和機械等行業,包含大約1300個獨立關稅項目。

當被問及中國應該如何應對中美貿易摩擦以及誰可以協助中美解決貿易摩擦時,拉加德表示,中國的增長模式的確正在發生重大轉變,正變得越來越多註重內需,越來越少依靠貿易和投資。

她稱,“我認為中國總體上而言目光遠大,追求可持續性。習近平主席更新了中國對於遵循全球知識產權體系以及尊重國際貿易的承諾,這是非常重要的。”

她表示,IMF支持由貿易帶來的繁榮、發展和穩定,IMF希望這類貿易摩擦能夠在沖突雙方之間得到公平的協商,從而使得貿易能夠繼續成為增長的主要引擎,成為科技分享的主要助推器。

“如果IMF能夠在這方面有所助益,我們很樂意幫忙。”但“這最終需要由雙方國家的政府解決”。

拉加德強烈建議雙方進行談話。“如果涉及問題的雙方不進行對話,通常不會有好結果。雙方可能會存在爭議,但這需要在現有的體系下被放在談判桌上討論。此外,如果所涉及問題在WTO體系的管轄範圍內,需要通過WTO的爭議解決機制解決。”

美聯儲應該持續加息進程

從2015年底開始,美聯儲加息進程不斷推進,全年預計加息3次,歐洲央行和日本央行也減少了購債規模,全球的流動性狀況都進入了邊際遞減的階段。

就歷史來看,美聯儲加息使得新興市場受到沖擊,資金回流美國等發達國家,增加了全球資本市場的波動性。一種觀點認為過慢的加息會導致通貨膨脹,而另一種觀點則認為,過快加息會帶來經濟衰退,使得此前的政策效果付之東流。

對此,拉加德表示“兩者不可得兼”,當全球經濟開始複蘇,貨幣政策勢必需要收緊。過去一段時間,美聯儲也都很有效地就加息決議與市場進行了溝通。市場上的各方也都需要習慣這種新的更大市場波動性以及更加緊縮的貨幣環境。

“我們已經不再處於危機後初期的低波動率、低增長、量化寬松的環境了,我們已經向著一個新的時期邁進了,所有人都需要適應這一進程。”她稱。

值得註意的是,就在同日,IMF發布了最新的《世界經濟展望》(WEO)和《全球金融穩定報告》(GFSR)的分析章節。盡管IMF過去兩年不斷上調全球經濟增速預期,但在其看來,生產率遲遲無法提升始終是一大問題,因為這無助於全球經濟可持續複蘇。

WEO提及,制造業一直被認為在推動生產率上扮演了關鍵角色,然而,如今就業不斷從制造業向服務業轉移,這是否會加劇生產率的損耗一問開始引發全球政策制定者的擔憂。同時,這種轉移也在加劇收入不平等。為此,IMF也呼籲政策制定應該努力提升全行業的生產率,使得增長更具包容性,並且建議將勞動力向更具生產率的產業進行再分配,其中也包括消除服務行業的準入壁壘,幫助員工提升技能。

除了對生產率的擔憂,GFSR對於信貸資源分配的風險報以高度關註。報告提及,高風險的信用擴張往往發生在金融條件較為寬松的時候,尤其是危機後極端寬松的貨幣政策持續了近十年,各界開始擔心杠桿的積聚。IMF也建議,需要將對信用分配風險的監控作為宏觀金融監管的一部分。此外,美聯儲此前也不斷強調,加息過慢會導致杠桿積聚、催生泡沫,因此適度地推進加息也是防患於未然的手段,同時也為未來危機來臨時的再寬松留出緩沖空間。

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中美貿易摩擦考驗WTO框架內的應對準備

近日,中美貿易摩擦持續升溫。美方發布對華301調查項下征稅產品建議清單,建議稅率為25% ,涵蓋約1300個稅號的產品,涉及商品金額約500億美元。中方隨後發布公告采取措施,將對原產於美國的大豆等農產品、汽車、化工品、飛機等進口商品采取加征關稅措施,稅率為25%,涉及2017年中國自美國進口商品金額約500億美元。與此同時,雙方先後在世界貿易組織(WTO)爭端解決機構(下稱“DSB”)針對對方爭議措施提出磋商請求,正式啟動WTO爭端解決程序。

如果說互相加征關稅因更易受到經濟、政治、外交等因素影響從而具有更大的不確定性,那麽在WTO中的較量則在法律的框架內提供了一個更具可預見性的分析空間。筆者認為,包括法律應對在內的長期準備應更加受到重視。

美方指控有備而來

“知識產權保護不力”一直是美方指責中方時所用的借口。在美國貿易代表辦公室每年發布的《特別301報告》中,中方都被列入“重點觀察”國家的名單。2007年4月,美方首次就知識產權保護和執行問題將中方訴至WTO,涵蓋知識產權保護的刑事門檻、海關執法及著作權保護等具體問題,涉及刑法及相關條款的“兩高”司法解釋、著作權法、知識產權海關保護條例。

此次,美方第二次在DSB對中國的知識產權保護發難,認為中國法律在技術轉讓合同終止後未對外方權利予以保護,且對外方施行歧視,具體涉及對外貿易法、技術進出口管理條例、合資經營企業法及其實施條例和合同法。兩案對比可以看出,美方對中方知識產權保護的指責開始從靜態的知識產權保護規定,轉向動態的知識產權流通領域。相應地,美方對知識產權制度的關註開始從基本法律規範延及政策、做法等各種措施。

從今年3月發布的《對華301調查報告》來看,美方的針對性很強。從經濟領域來看,美方此次調查重點是中方利用外資以及對外投資。盡管兩者都是中方日益強調開放的領域,但囿於缺乏像WTO法那樣的國際投資法制,投資政策的本地化往往成為被“攻擊”的目標。從產業分布來看,美方的關註點涵蓋了汽車、航空等傳統行業以及信息網絡等新興領域。這些領域都是技術密集型領域,是技術貿易的高發區,受到重點關註也就不足為奇。從爭議措施來源看,美方的指控涵蓋從中方法律、行政法規、部門規章到國家戰略、行業政策乃至政府做法等方方面面。

中方劍指單邊主義

對此,中方先是在4月3日向WTO質疑了美方的擬實行關稅措施。至於這些關稅措施的法律基礎,中方認為美方的《1974年貿易法》第301至310節(《美國法典》第19卷第2411至2420條)以及據此做出的涉及中方技術轉讓、知識產權及創新的法律、政策及做法的調查事實和采取的行動,以及依據第301節采取行動和就此征詢公眾意見的公告與WTO的規定不符。

上述《1974年貿易法》第301至310節的全部內容即一般“301條款”。該條款授權美國貿易代表可對他國不合理或不公平貿易做法發起調查,即“301調查”,並可在調查結束後建議美國總統實施加征關稅等單邊制裁。根據一般“301條款”,美國總統可以采取包括報複在內的一切適當措施,以消除任何違反國際貿易協定、限制美國商業活動的他國法律、政策或做法。從這個意義上講,一般“301”條款具有明顯的強制性和任意性。這也是其被詬病為單邊主義做法的主要原因。

隨後,中方於4月5日就美國進口鋼鐵和鋁產品232措施在WTO爭端解決機制項下正式向美方提出磋商請求,指向的是上個月美國根據“232調查”結果對進口鋼鐵和鋁征收25%和10%關稅的措施。與上述“301調查”類似,美國發起“232調查”的依據也是國內法,具體為1962年《貿易擴展法》第232節(《美國法典》第19卷第1862節)。該法授權美國商務部負責對特定進口商品進行全面調查,以確定該進口商品對美國國家安全產生的影響。一經確認美國國家安全受到影響,美國總統即可簽署加征關稅的命令。由於國家安全的判斷標準具有明顯的模糊性與不確定性,“232措施”的單邊主義和保護主義色彩同樣廣受詬病。

中美WTO較量更考驗準備

盡管中美貿易摩擦的經濟效應更受到關註,其法律維度亦不容忽視。

從國內法的角度,中方在積極應對的同時,也應當將此次爭端看作一次檢視自身法律制度、政策環境以及政府做法的機會。尤其在進一步擴大開放的背景下,從法律規則的制定、實施到政策內容的表述和執行,都應當做到“謹言慎行”,在知己知彼的同時不授人以柄。同時,中方的產業和企業也應積極運用法律武器,通過在美國法院針對美國政府提起訴訟等方式維護自身合法權益。

從國際法的角度,作為中方在WTO的“老對手”,美方提出的磋商請求應當引起我們的足夠重視。值得註意的是,中方所提起的兩個案子都指向美方的單邊主義做法,似乎更易獲得廣泛支持。但是,單邊主義的不正當性不等於不合法性。在WTO法的框架內能否通過質疑爭議措施維護自身合法權益,還是要通過嚴密的推理、充分的舉證以及合理的解釋來完成。從這個意義上說,不論中美貿易摩擦如何演變,法律框架內的較量還是取決於充足的準備。這樣的準備在短期內是應訴的準備,長期內則是制度、理論、人才等方面的系統儲備。

(作者系華東政法大學副教授)

中美 貿易 摩擦 考驗 WTO 框架 內的 應對 準備
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中美貿易摩擦、金融業擴大開放…易綱在博鰲回應了這些熱點問題

如何看待中美貿易摩擦?是否考慮上調基準利率?……4月11日,新任中國人民銀行行長易綱在2018年博鰲亞洲論壇“貨幣政策的正常化”分論壇上回應了這些熱點問題。

問題:中國怎樣看待主要經濟體的貨幣政策正常化?

答:中國目前實行的是穩健中性的貨幣政策,並沒有實行量化寬松政策及零利率政策。關於主要經濟體央行資產負債表收縮問題,我們在很早前就已經預期到了這種變化,所以已經完全準備好了。目前,中國十年期國債收益率約為3.7%,美國十年期國債收益率約為2.8%,中美利差處於比較舒服的區間。包括貨幣市場的隔夜利率和七天利率,中美利差也在舒適的範圍內。簡短地說,面對主要經濟體貨幣政策正常化,我們已經做好了準備。

問題:中國目前是否有上調基準利率的考慮?

答:中國正繼續推進利率市場化改革。目前中國仍存在一些利率”雙軌制”,一是在存貸款方面仍有基準利率,二是貨幣市場利率是完全由市場決定的。目前我們已放開了存貸款利率的限制,也就是說商業銀行存貸款利率可根據基準利率上浮和下浮,根據商業銀行自身情況來決定真正的存貸款利率。其實我們的最佳策略是讓這兩個軌道的利率逐漸統一,這就是我們要做的市場改革。

問題:金融業開放之後,外資機構是否會對國內機構產生沖擊,未來幾年內,國內金融市場是否會有巨大的改變?

答:在對外開放的過程中,我們歡迎外資金融機構在中國投資和運作,我們將平等地對待國內資本和外國資本。外資機構是否是強有力的競爭者,要看這些機構本身的公司金融、治理結構等情況。目前我們提高了持股比例限制,其實是為很多細分領域的開放提供了機會。雖然每個細分領域還有相應的法律法規,但現在我們的原則是清楚的,就是在目前審慎監管體系下,對中外資一視同仁。在幾年之後,我相信中國市場會更具競爭力,金融業的服務能力會進一步提高,會在一個公平競爭的環境里更好的服務實體經濟。我們的監管環境也會更好,金融安全程度也會加強。

問題:中國的債務占GDP比重增長的非常快,您對這個問題有什麽看法?

答:中國目前的確存在杠桿率高、債務水平高的問題。從審慎的貨幣政策和金融穩定的角度出發,我們認為,首要的任務是要保持債務水平的穩定,第二個任務是讓債務結構更加優化,平衡好政府債務、企業債務及個人債務。第三個任務是讓總杠桿率更加合理。通過以上做法,來實現一個漂亮的去杠桿。

問題:您如何看待中美貿易摩擦?

答:作為世界前兩大經濟體,中美之間的貿易失衡問題是比較複雜的。我有以下幾個觀察。首先,這是一個結構性問題。中國處於亞洲產業鏈的末端,會從日本、韓國和中國臺灣省等進口部件,加工完成後對美出口成品。中國對美的順差其實反映的是整個東亞產業鏈對美的順差,所以還是應從多邊視角來看待貿易平衡問題。其次,這是一個宏觀問題。如果看國民賬戶恒等式,等式的左邊是經常賬戶,等式右邊是政府赤字、投資和私人儲蓄,現在美國財政赤字在擴大,財政赤字越大,經常賬戶逆差也會越大。美國的投資在增加、儲蓄率在下降,經常賬戶逆差也都會擴大。根據這個恒等式,美國的貿易逆差問題是比較難解決的。第三,如果我們看貿易,不能只看貨物貿易,還得看服務貿易。美國在服務貿易有比較優勢,中國對美服務貿易逆差增長很快,過去十幾年年均增速接近20%,去年這個逆差超過380億美元。金融業進一步開放之後,美國還可以更好地利用比較優勢,所以商品和服務貿易加在一起,兩國的貿易關系是更平衡的。最後一點我想說,我們需要看一下美國的跨國公司。他們在中國賣了很多產品,利潤也很高,但都是通過這些跨國公司在中國的商業存在進行的。當我們看中美貿易失衡的時候,並沒有把這些包含進去。如果我們把這個考慮進去,可能能看得更全面。總結一下,我們需要認真分析,認識到這是個結構性問題,並且是個長期的問題,所以要更理性的解決。

問題:中國是否會使用貨幣政策的手段來應對中美貿易問題?

答:中國的貨幣政策主要是依據國內經濟綜合考量,是服務實體經濟的。我們的貨幣政策以及外匯市場現在運行的很好。目前外匯市場是以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、實行有管理的浮動匯率制度。人民銀行在過去的相當長一段時間內沒有進行過外匯幹預。並且目前的外匯市場可以很好地服務個人和企業,也可以讓中國及外國公司方便地進行貿易和投資。我認為未來外匯市場也會運行的更好。

問題:貨幣政策正常化及金融業開放會對中國實體經濟帶來什麽益處?中國的銀行業怎麽提升自己在國際上的競爭力?

答:貨幣政策的正常化和金融業開放對實體經濟肯定是有好處的。我們所有的措施設計的目的都是為了讓金融業更好的服務實體經濟。這些政策都有利於中國銀行業提升在國內的競爭力,也有利於中國銀行業走出去之後的國際競爭力。

問題:去年九月份人民銀行對虛擬貨幣加強監管,禁止一切ICO和虛擬貨幣交易所。請問今年人民銀行是否會出臺新的措施,以及人民銀行如何看待區塊鏈?

答:我們確實認為,虛擬貨幣對實體經濟的服務比較少,並且其中有一些投機行為,甚至還有一些洗錢行為,所以人民銀行對虛擬貨幣一直比較謹慎。但實際上,在目前全球對數字貨幣(digital currency)的研究中,中國是走在前列的。中國正對數字貨幣,區塊鏈技術以及金融科技進行研究,來探討如何以最好的形式服務實體經濟,並且要安全發展這些技術,來避免可能的負面影響。整體來說,我們對虛擬貨幣的監管是非常嚴格的,同時我們也在研究如何發揮數字貨幣的正能量,讓其更好的服務實體經濟。

問題:中國是否會受到“流動性陷阱”的影響?

答:簡單來說,目前中國離“流動性陷阱”還比較遠。不過,“流動性陷阱”這種極端的情形可以為制定貨幣政策提供一個有益的考慮。

問題:中國在資本項目可兌換方面有沒有新的措施?下一步如何推動人民幣國際化?金融業進一步開放之後,監管模式會如何變化,會走向“混業監管”模式嗎?

答:我們一直在穩步推進資本項目可兌換。與過去相比,不管是外商直接投資(FDI)、對外直接投資(ODI),還是在金融市場方面,如何讓外資進入股市及債市,如何將中國股指納入全世界主要指數,這些工作我們一直都在做。包括剛才宣布的提高滬股通、深股通及港股通的每日額度,實際上都是在有序實現資本項目可兌換,使大家在資本項目下越來越方便。同時,我們改革的步驟是穩妥的,還是要控制風險,使得步驟平穩。人民幣國際化是個水到渠成、市場驅動的過程。如果企業和金融機構有這種需求,人民幣國際化可以節約交易成本、對沖貨幣錯配的風險,我們都樂見其成。但是主要還是靠市場驅動,我們要使得人民幣和美元、日元、歐元等其他貨幣的競爭是平等的,讓企業可自由選擇用哪個貨幣。關於監管,目前我們的方向是一定要加強監管,但基本框架還是分業監管,各監管機構職責是清晰的。但從過去這些年的經驗來看,我們要特別關註跨市場、跨產品、跨機構的風險傳染。比如我們的大資管指導意見,目的就是要讓銀行、證券及保險的資產管理業務都要在同一個規則下競爭,盡量減少監管套利。

問題:成立網聯的監管意義是什麽?

答:成立網聯主要是從支付系統的公平競爭和安全的角度考慮的。中國的第三方支付,包括手機支付及移動支付,是走在世界前列的。全世界都在說中國的手機支付非常方便。但在這個發展過程中確實發現了一些風險,如何在有效防範風險的同時鼓勵競爭、鼓勵創新,這是一個挺難解的題目,我們要做好平衡。我們的制度設計就是往這個方向努力的。

問題:我們註意到央行現在更多通過公開市場操作來調節市場流動性,利率調整似乎更具象征性,這是否意味著是從利率雙軌制逐步向市場化利率的調整?目前,美國加息預期強烈,中國是否會跟進?去年房貸利率的上調是否是變相加息?下一步房貸利率是否會繼續上升?

答:關於利率,我剛才說了,其實中國的貨幣政策一直是很穩健的。大家看我們的隔夜利率、七天利率、十年期國債收益率,在很多發達國家實行零利率時,我們這幾個利率依然很穩健。既然我們有穩健的基礎,當其他國家開啟貨幣政策正常化時,我們依然會保持穩健。比如美國目前已加息了6次,但人民幣的收益率曲線還是一直比美元收益率曲線高80-100個基點,保持了穩定的利差。我們認為,目前貨幣政策格局和利差格局總體上都是穩定的,有利於中國經濟發展。觀察政策是否穩定,是否是好政策,一是看對實體經濟產生了什麽樣的影響,看我們的融資情況怎麽樣、金融支持實體經濟的力度怎麽樣。二是看預期,就是大家怎麽看待未來的事。就這兩個方面考慮分析,我們都處於比較適度的區間。

問題:中國進一步推動金融業開放過程中可能會出現跨境資本流動波動,如何管理此方面波動?

答:目前跨境資本流動平穩。當我們進一步推動金融業開放時,我們會考慮資本流動這個問題,我們希望資本流動平穩,其有利於全球配置資源。從外國投資者角度看,隨著中國股票和債券納入MSCI和彭博指數,外國機構投資者需要配置此類資產,因而需要投資中國股市、債市。與此同時,中國投資者也需要在全球配置資產。目前,中國投資者的全球資產配置比例偏低。隨著中國開放度進一步擴大,中國百姓和機構可以更大程度地在全球配置資產。鑒於國內和國外投資者都有需求,跨境資本流動可以平穩高效。

問題:您剛才宣布的金融業開放的措施,是否是中國的“大爆炸(big bang)改革”?

答:中國的哲學講究“逐步”和“漸進”。我們在推動各項政策時都是非常謹慎的。我剛才說,推進金融業對外開放要遵循三個原則,一是準入前國民待遇和負面清單管理;二是金融業對外開放要與匯率形成機制改革和資本項目可兌換改革進程相互配合,共同推進;三是在開放的同時,要重視防範金融風險,要使金融監管能力與金融開放度相匹配。因此,這些措施是我們經過慎重考慮後,在評估各項條件已經成熟、監管已到位、數據已到位後,才往前推進的,不能把它形容為大爆炸式的改革。

中美 貿易 摩擦 金融業 金融 擴大 開放 易綱 綱在 博鰲 回應 這些 熱點 問題
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多因素疊加重挫歐美股市,美聯儲擔憂貿易摩擦但仍會加息

處於高位的美股顯得格外脆弱,美聯儲釋放的鷹派加息信號疊加中東局勢緊張,隔夜歐美股市下挫,這也導致周四開盤亞太股市承壓。

截至收盤,道指收跌逾200點,跌幅0.90%,報24189.45點;標普500指數收跌0.55%,報2642.19點;納指跌幅0.36%,報7069.03點。中東局勢令投資者感到憂心忡忡,美國總統特朗普周三警告俄羅斯稱,即將針對敘利亞疑似毒氣襲擊事件展開軍事行動,聲稱導彈“將要來臨”,並譴責莫斯科支持敘利亞總統阿薩德。

雪上加霜的是,美聯儲最新發布的3月會議紀要顯示,並未因為貿易摩擦的不確定性而改變對加息路徑的判斷,“委員們不認為鋼鐵、鋁關稅可能會對美國經濟前景造成重大影響”,“通脹數據以及經濟前景走強也為通脹在未來一年實現2%打下基礎”。這也導致市場的緊縮預期飆升,使得市場承壓。

市場擔憂加息路徑走陡

如今,市場的邏輯生變。在過去兩年美國經濟擴張的中期,加息意味著美聯儲對經濟投下“信心票”,因此往往加息落地市場就會反彈;但目前美國已處於歷史上最長的經濟周期之一的晚期,加息意味著要避免經濟過熱、打擊資產泡沫,因此加息往往會澆熄市場熱情。

今年的2月美股閃崩也正是因為就業報告顯示非農就業人口薪資增速逼近3%,加劇了貨幣緊縮的預期。而根據美聯儲3月的會議紀要,似乎美聯儲並沒有放緩加息節奏的打算。

最新公布的紀要提及,盡管市場波動率加劇,但整體融資環境仍然較為寬松,未來財政政策也可能使中長期經濟產生更大動能。因此,眾多委員都認為繼續漸進加息下,經濟活動會在中期以溫和的速度擴張,勞動力市場情況會維持強勁,經濟前景的風險大致平衡。

3月22日,美國聯邦公開市場委員會(FOMC)將聯邦基金利率提升25個基點至1.5%-1.75%,預計全年加息三次(即還有兩次),而非普遍擔心的四次,但支持全年加息四次的委員人數較去年12月增加,預計2019年加息次數從兩次提升至三次,且2020年將再加息兩次。

更關鍵的是,多年來低位盤旋的通脹也正在向著美聯儲的目標值邁進。紀要顯示,委員們認為,通脹數據以及經濟前景走強也為通脹在未來一年實現2%打下基礎。預計今年核心PCE(美聯儲青睞的通脹指標)將升至1.9%,明年為2%。

此前,全球對於貿易戰的爆發充滿擔憂。會議紀要顯示,很多委員對於其他國家可能采取的報複性貿易行動和一些貿易政策的不確定性表示擔憂,認為這可能對美國造成下行風險,農業部門尤其脆弱。

盡管如此,目前這仍無法澆熄美聯儲引導未來利率曲線更加陡峭的預期。委員更表示,未來聯邦基金利率可能需要一度高於中性利率水平,貨幣政策最終可能逐步從寬松轉向中性或收緊。

“會議記錄略偏空。”Amundi Pioneer Asset Management投資組合經理John Carey稱,“投資人之前一直在猜測,地緣政治不確定性造成的所有市場這些動蕩,是否會令美聯儲考慮暫停或放緩加息。”

中東局勢加劇歐美股市壓力

一波未平一波又起。當特朗普引發貿易爭端的恐慌情緒還未散去,中東局勢再掀波瀾。

周三,特朗普警告俄羅斯,可能很快對敘利亞采取軍事行動,宣稱導彈“即將發射”。投資者的註意力暫時從對貿易沖突的焦慮轉向了對敘利亞。

特朗普周三早間發推文表示:“俄羅斯誓言要擊落對著敘利亞發射的任何及所有導彈。準備好吧俄羅斯,因為導彈將會飛過來,又新又好還‘智能’的導彈。你們不應該與一個用毒氣殺害本國民眾還樂在其中的‘禽獸’合作!”

受敘利亞緊張局勢升級和美國制裁俄羅斯等事件的影響,國際金價周三升至1365.23美元,創1月25日以來最高位;美股開盤重挫,此前美股期貨一路下行。

眼下,投資者寄望季報期能給股市帶來持續的提振。摩根大通、花旗和富國銀行等將於周五發布季度業績。

因素 疊加 重挫 歐美 股市 美聯儲 美聯 擔憂 貿易 摩擦 但仍 仍會 加息
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李旭紅:中美貿易摩擦對關稅的影響

關稅是一種對於國際貿易有較大影響的稅種。從自由貿易的角度看,關稅造成了貿易壁壘,在一定程度上阻礙了貨物的自由流動。但是,從保護民族企業的角度去看,幾乎絕大多數的國家均會設置關稅。長期以來,中美之間一直是相互最為重要的貿易夥伴。但美國總統特朗普於3月22日在華盛頓簽署總統備忘錄,依據“301調查”結果,將對從中國進口的商品大規模征收關稅,並限制中國企業對美投資並購。4月1日,我國做出相應回應,經國務院批準,國務院關稅稅則委員會決定對原產於美國的部分進口商品中止關稅減讓義務。自此,中美貿易摩擦直接通過關稅的調整展現了出來。

美國301調查

所謂“301調查”源自美國《1974年貿易法》第301條。該條款授權美國貿易代表可對他國的“不合理或不公正貿易做法”發起調查,此次301調查針對中國做出,緣於其認為中美貿易以及中國本土的政策加重或限制了美國的商業。

數據顯示,2017年,中國自美國進口總額為10429.67億元,出口至美國商品總額為29102.78億元,我國對美國確實存在較大的貿易順差。但是,數據同時顯示,美國不但是我國的第一大出口國,也是我國的第三大進口國,僅次於歐盟和東盟。由此可見,中美之間雖然存在著順差,但是彼此之間依然是最為重要的貿易夥伴。

其次,根據歷史數據溯源,中國對美國的貿易順差已持續多年,事物若能存續多年一定有其存在的合理性。究其原因是何種因素影響了這樣的中美貿易格局存在多年呢?這需要回到國際貿易的基本理論,貿易的本質是基於比較優勢進行分工。而所謂的比較優勢,通俗而言就是,明知道一個人擅長做農業的,你不能非要他去造飛機,這樣成本太高,還不如發揮其比較優勢,只做農業,並用其利潤去換取擅長造飛機的人的飛機,這樣可以使得農業利潤最大化,並且購買飛機的成本達到最小化,最終增加社會福利。

從海關的各項數據來看,中國對美國出口商品偏消費品,而美國對中國出口偏資本品和科技產品,這與兩國在制造業、高新技術產業等行業的比較優勢有關。由此可見,長期以來中美的貿易結構存在互補的關系。同時,美國制造業的流失也是國際化分工下的產物,跨國公司出於成本的考慮將產品的生產環節搬移至勞動力價格或原材料價格相對低廉的國家,而美國的技術優勢也更為明顯。所以,尊重現實的兩國產業格局差異而形成相應的貿易格局,是理性的政策決策,而不能僅僅因為逆差的數據存在就做出絕對性的判斷及結論。

貿易摩擦下關稅內容的變化

依據“301調查”結果,美國將對我國輸美的1333項500億美元的商品加征25%的關稅。而我國也對原產於美國的大豆、汽車、化工品等14類106項商品加征25%的關稅。

根據我國稅委會公布的“對美加征關稅商品清單”可以看出,清單內商品涉及共14類19章商品,根據海關2017年統計的數據,這些清單商品所在商品類的總貨值多顯示為貿易逆差,即我國進口自美國的產品貨值大於我國出口至美國的產品貨值。其中“第12章”和“第88章”體現得較為明顯。“第12章”中包含兩類大豆,“第88章”中則包含有一類航天器,此外包含玉米等4項清單谷物在內的“第10章”2017年也顯示為高額的貿易逆差。這正與美國的出口貿易相合:中國是美國大豆、玉米、豬肉等農產品的最大進口國,同時2017年中國自美國進口了超160億美元的飛機和飛機零部件。

由此可見,中國應對的著力點主要在於對於貿易順差的產品,針對性強。美國相關的農業、飛機制造業等將會受直接影響。

未來關稅調整對產業的影響

一方面,根據美國的“301調查”,將知識產權問題作為引發此次關稅戰的重要原因之一,加征關稅清單內產品有許多出現於“中國制造2025”計劃中。在該計劃中,我國鼓勵吸收引進國外先進技術,並推動自主創新,緣於美國對於先進技術的保護以及兩國對於知識產權問題的爭議,這也成為了關稅摩擦的起因之一。

在全球化分工合作的情況下,技術逐漸成為企業最為重要的生產要素之一,隨著我國吸收對外投資的不斷增加,知識產權問題也確實成為我國目前需要進一步加強管理監督的領域。並且在多項高新技術產品受限時,我國企業更要加強自主創新和自主研發,推動技術發展和產業升級。

另一方面,中國此次清單內商品將加征25%的關稅,即在原有關稅稅率的基礎上增加25%的關稅,與自其他國家進口的商品相比而言,該項關稅的影響直接反映在美國進口商品的價格上,將比其他國家的同類商品在中國市場的價格更高;其次,在進口商品在國內價格的確定上,還將包括除關稅之外的其他流轉稅,消費稅為價內稅,其包含於關稅完稅價格與關稅之和中,而進口增值稅則是以上述三者之和為計稅基數,加征25%的關稅還將直接影響到消費稅和增值稅的計算,從而進一步推高該商品在中國市場的價格。

此外,在經濟全球化的背景下,產品價值鏈遍布全球,一件產品的完成可能涉及多個國家的合作,自中國進口的產品在制造中可能涉及多個國家進口的中間品和原材料,一旦關稅清單實施,價值鏈中的各個關聯國家都可能受到波及。所以,在此次我國關稅加征範圍中涉及的產業,則有可能為了規避提高成本的影響轉而到其他國家去投資,這顯然與美國新一輪稅改中促進制造業回流的初衷是相悖的,在某種程度上會抵消其稅改中所產生的積極效應。

總而言之,雖然關稅依然是許多國家保留的稅種,但在開放經濟的大背景下,一味大範圍擴大關稅稅目加征的範圍,顯然有悖於國際貿易發展的趨勢與潮流。我國一直支持自由貿易,並且正在通過推動“一帶一路”倡議,大力發展區域間的協調與合作。在應對美國此次挑起的貿易摩擦時,我國是較為客觀與理性的,反映出一方面要求平等自由貿易的態度,另一方面並無擴大貿易壁壘的主張。

(作者系國家稅務總局稅收科學研究所特聘研究員、北京國家會計學院財稅政策與應用研究所所長)

李旭 旭紅 中美 貿易 摩擦 關稅 影響
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外交部談中美經貿摩擦:若美方任性妄為,中方必將毅然亮劍

外交部發言人華春瑩17日表示,美方行為是典型的單邊主義和赤裸裸的經濟霸權。如果美方任性妄為,繼續逆潮流而動,我們必將嚴陣以待,毅然亮劍,打贏這場多邊主義和自由貿易的保衛戰。 ​​​​

外交部 外交 中美 經貿 摩擦 美方 任性 妄為 中方 必將 毅然 亮劍
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韌性強、空間大 國家統計局稱中美貿易摩擦難不倒中國經濟!

一季度,我國貨物進出口總額同比增長9.4%。國家統計局國民經濟綜合統計司司長、新聞發言人邢誌宏17日表示,中美貿易摩擦難不倒中國經濟,改變不了中國經濟持續向好發展的態勢。

貿易順差大幅收窄

最新數據顯示,一季度,貨物進出口總額67516億元,同比增長9.4%。其中,出口35389億元,增長7.4%;進口32127億元,增長11.7%。進出口相抵,順差3262億元,比上年同期收窄21.8%。

邢誌宏表示,中國從來不刻意追求貿易順差。這兩年我國貿易順差在持續收窄,對外出口之所以能夠增長,是因為我國存在綜合競爭優勢。同時,我國進口在持續加快,反映了我國內需在強勁增長。我國在對外貿易中,追求的是貿易平衡,這種平衡也有利於國內經濟的發展。

摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊對第一財經記者表示,鑒於中美貿易摩擦存在常態化的風險,國內政策層面應該提前未雨綢繆,加大開拓美國以外市場需求,例如“一帶一路”相關國家。

數據顯示,一季度,我國與部分“一帶一路”共建國家進出口增勢較好,對俄羅斯、波蘭和哈薩克斯坦等國進出口分別增長20.5%、16.6%和16.2%。

邢誌宏表示,我們對外開放的格局在進一步擴大,東方不亮西方亮,我們的貿易空間依然非常大,通過國內企業不斷增強競爭力能夠繼續保持進出口貿易的平衡。

邢誌宏進一步說,這些年通過供給側結構改革、通過創新驅動,激發了經濟內在動力和活力。更重要的是,在這個過程中經濟結構發生了重大變革,特別是黨的十八大以來,經濟增長從主要依靠工業帶動轉向了工業和服務業共同帶動,從主要依靠投資拉動轉向了投資和消費一起拉動,我們從一個出口大國轉向了出口和進口並重的大國,這種結構性的變化大大增強了中國經濟的穩定性和韌性。

邢誌宏還說,無論是從發展空間還是從產業體系、宏觀調控的空間來看,我們都有很大的回旋余地。從發展空間來看,我國幅員遼闊,地區發展梯度明顯。從產業體系來看,上中下遊各行各業非常完備。這樣使產業配套能力、科技成果轉化能力、抗風險能力比較強。我們的政策調控空間很大,現在經濟保持穩中向好的發展態勢,財政金融穩健運行,外匯儲備規模世界第一,政策調控的工具多、空間大,所以中國完全有條件、有能力應對中美貿易摩擦,應對各種風險挑戰,保持經濟持續健康發展態勢。

“雖然未來中美之間爆發全面貿易戰的概率不大,但在貨幣政策收緊勢在必行,但財政政策空間及效果有限的背景下,貿易保護主義不僅當下而且在未來相當長時間內都會成為特朗普政府對外政策工具。因此中國需要做好與美國貿易保護主義政策打‘持久戰’的思想準備。”章俊說。

消費支出貢獻率達到77.8%

數據顯示,一季度,社會消費品零售總額90275億元,同比增長9.8%,增速比1-2月份加快0.1個百分點,比上年同期回落0.2個百分點。

一季度,全國網上零售額19318億元,同比增長35.4%,比上年同期加快3.3個百分點。其中,實物商品網上零售額14567億元,增長34.4%,占社會消費品零售總額的比重為16.1%,同比提高3.7個百分點;非實物商品網上零售額4751億元,增長38.7%。

邢誌宏表示,從需求結構來看,消費的基礎性作用在繼續增強,最終消費支出對經濟增長的貢獻率達到77.8%,高於資本形成總額的貢獻率46.5個百分點。統計部門進行過測算,2008年到2017年,內需對中國經濟增長的年均貢獻率達到了105.7%,超過100%。

邢誌宏說,去年全球經濟出現了整體性的複蘇,即使在外需回暖的情況下,內需對中國經濟增長貢獻率依然保持在90.9%。這種結構對於我們應對外部沖擊非常關鍵、非常重要。內需當中,最終消費支出是第一拉動力,已經連續五年成為中國經濟增長的第一引擎。和出口、投資相比,消費波動性明顯要小一些,所以這樣一種經濟結構上的變化對於中國經濟的穩定性至關重要。

萬博新經濟研究院副院長劉哲在接受第一財經記者采訪時表示,社會消費品零售總額超出市場預期,全國網上零售額同比增速超過35%,互聯網+、大數據、共享經濟、文化等新經濟產業的供給升級,正在引領消費市場景氣度持續回升。今後以新產品、新技術、新商業模式、新業態的新供給產業,將會不斷創造新需求,產生新消費,供給升級引領消費升級,推動經濟持續高質量發展。

企業利潤保持較快增長

一季度,全國規模以上工業增加值同比實際增長6.8%,增速比1-2月份回落 0.4個百分點,與上年同期持平。規模以上工業企業產銷率達到97.9%,比上年同期提高0.3個百分點。

1-2月份,全國規模以上工業企業實現利潤總額9689億元,同比增長16.1%;規模以上工業企業主營業務收入利潤率為6.1%,比上年同期提高0.33個百分點。

邢誌宏表示,企業利潤是在去年很高的基數上繼續保持增長,非常不容易、也非常難得,反映了企業效益進一步提升。

劉哲表示,從經濟結構來看,國有企業和大中型企業的盈利增長相對強勁,表明除了受到去產能的紅利之外,在提質增效上也開始逐步改善,一季度中央企業成本費用占收入比重呈現下降趨勢。在新舊動能轉換和產業轉型過程中,互聯網+、大數據、高端制造等新興業務對於企業利潤貢獻明顯提升。

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今年家電出口漲價約5% 匯率影響大於中美貿易摩擦

4月18日在廣州舉行的第123屆中國進出口商品交易會(下稱“廣交會”)現場,外國客商絡繹不絕,表面上感受不到這是在中美貿易摩擦陰影下的一屆廣交會。

第一財經記者從中國機電產品進出口商會和多家企業獲悉,2018年中國家電出口普遍漲價約5%左右,這主要是受到人民幣匯率升值和原材料成本上升的影響。

匯率上升對出口沖擊大

誌高空調海外營銷本部海外合作項目部部長、品牌推廣科科長李彪向第一財經記者表示,匯率上升對外貿企業沖擊大。去年下半年,人民幣對美元的匯率曾達6.9,今年3月底、4月初順勢而下至6.27,人民幣升值了約10%。這直接擡高了出口成本,並使企業的信用度下降。因為企業不得不提高商品的出口價,而有的客戶之前是付了訂金的,但如果不這樣操作,企業的利潤就會被稀釋。

與此同時,從去年下半年開始,銅、紙箱等原材料價格大幅上漲,所以出口產品一定要漲價。不同市場、不同產品,漲價的幅度不同,但是所有的漲價都有艱難的商務談判過程。

中國機電產品進出口商會家電分會秘書長周南告訴第一財經記者,從本屆廣交會看不出中美貿易摩擦的影響,外國客商還是很踴躍。今年家電出口有兩個特點:一是價格普遍上升5%左右,因為去年原材料價格上升,今年仍在高位,而且人民幣對美元的匯率從去年的6.6至今年的6.3。“如果原材料的成本占比為20%,那麽原材料漲價10%對產品成本的影響只有2%。但是匯率的影響是直接的,人民幣升值多大幅度,商品成本就直接增加多大幅度。”

而國外的賣場、中間商、采購商,不一定能夠接受這一成本上升的幅度,所以一些訂單會丟失。因此,周南表示,今年家電出口的另一個特點是,一些外貿中小企業今年很困難,甚至到了生死存亡的邊緣。

即使是九陽這樣的企業,也感受到了壓力。九陽股份國際營銷部部門經理紀小偉向第一財經記者表示,目前中美貿易摩擦沒有大的影響,但是人民幣匯率今年升值了大約5%~6%,這難以轉嫁到客戶身上,因為國外零售終端的商品難漲價,再加上競爭激烈。

幸好,鋼材漲價對豆漿機、破壁機等小家電的影響小於冰箱等大家電。不過,出口業務的利潤空間將減少,增速將放緩。九陽應對的辦法,一是工廠提效降本,練內功;二是向客戶也爭取一些支持。

中美貿易摩擦的影響

目前,全球80%的空調由中國企業輸出,背後是中國空調成熟的配套產業鏈。所以,如果美國提高中國出口空調的關稅,那麽將間接提高美國消費者購買空調的價格。因此,李彪認為,現在還不用擔心中美貿易摩擦對空調業的影響。

不過,江蘇春蘭進出口有限公司總經理高元甲向第一財經記者表示,中美貿易摩擦現在沒有直接影響,但間接影響或多或少都有,外貿企業會通過市場多元化,來防範風險。由於原材料漲價、人民幣升值,今年家電出口漲價約5%左右,預計今年家電出口形勢相對平穩。

“目前中美貿易摩擦沒有太大影響,預計後續才會體現。”萊克電氣海外營業部經理助理楊越超表示,但是人民幣對美元最近三個月升值了5%,塑料、鋼材、紙箱等原材料去年下半年又開始漲價,而出口產品升價談判需要過程,所以,預計今年萊克的出口增速將放緩至10%左右,而萊克成立以來的出口年均增幅為30%。

相比而言,黑電受中美貿易摩擦的影響,預計大於白電。創維北美分公司總經理萬智說,“目前美國出口占我們海外銷售近20%,有影響,但影響不算大。”

萬智表示,目前美國銷售的創維電視,絕大部分來自於中國出口,而且為整機出口。美國關稅提升一旦實行,逼迫中國廠家不得不在美國或周邊建廠,將增加經營成本,韓國企業將會從中獲利。同時,能力弱的小企業將會出局。大企業則在超越韓國和臺灣代工企業的過程中處於不利位置。

創維的應對措施是,會密切關註美國具體出臺的關稅措施,采取當地加工或轉第三國加工出口,同時會加大自有品牌推廣力度,提升品牌溢價能力,弱化成本上升造成的影響。

出路是自主品牌與產品創新

李彪說,海外自主品牌是必然的趨勢。誌高從2014年開始設立海外分公司,從海外新興國家市場開始切入,自己建設海外自主品牌和渠道。因為OEM代工的利潤空間越來越小。擁有自己的品牌,才有溢價空間。像,在緬甸,誌高空調已在當地擁有30%的市場份額。

這需要差異化產品和產品質量作保障。過去幾年,誌高也開始發展空調壓縮機業務,打通上遊產業鏈,提升產品質量的穩定性。李彪透露,預計誌高今年出口額增長10%~20%。

萊克的對策,則是擴大內銷和產品創新。一是大力發展國內自主品牌,內銷在公司總營業收入中的占比目前為20%,未來將提升至30%-40%;二是開發新產品,公司每年研發投入占營收的4%,今年推出了更輕便、防纏毛的吸塵器,通過優質的新產品吸引新的訂單。

即使是海爾這樣的綜合性白電巨頭,同樣在加碼海外自主品牌和創新產品。像在本屆廣交會上,海爾推出雙塔式的智能櫃機空調,通過傳感器可感應用戶的位置,對不同的用戶調節不同的送風力度。海爾空調出口相關人士向第一財經表示,中國海外自主品牌向中高端市場轉型,還需要一個過程。

一家順德的小家電企業德爾瑪電器,也從產品創新中嘗到甜頭。德爾瑪的海外業務總經理莊桂林告訴第一財經記者,因為海外市場競爭加劇、零售終端難做,所以國外的客商主動到中國找產品,顏值高、性價比高的創新產品受歡迎。德爾瑪是飛魚電商旗下的子公司,利用電商平臺的信息,找到用戶的痛點,進行創新設計,比如吸盤漏空的吸塵器。今年受原材料、匯率影響,他們的產品出口價格上升了10%~15%,但是預計出口額仍將有50%的增長。

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外匯局:中美貿易摩擦對我國國際收支影響總體可控

4月19日,國務院新聞辦公室舉行新聞發布會,國家外匯管理局國際收支司司長、新聞發言人王春英介紹2018年一季度外匯收支數據有關情況,並答記者問。王春英就中美貿易摩擦問題表示,從目前看,中美貿易摩擦對我國國際收支影響總體可控。

王春英表示,首先,我國經常賬戶收支更趨平衡並且保持在合理區間的格局不會變。未來在內外部經濟和政策環境影響下,經常賬戶收支可能更趨平衡。短期來看不排除個別季度會有波動,但中長期看,經常賬戶收支將是一個平穩、有序的發展過程;其次,我國跨境資金流動平穩運行的經濟基礎不會變。

以下為文字實錄:

美國國際市場新聞社記者:

您剛才提到現在外部因素存在不穩定性,我們知道現在中美貿易情況是非常不穩定,而且有可能出現惡化。我們在外匯管理上會采取什麽樣的措施?會不會考慮加強跨境資本的流動管理或者是采取其他的措施?去年我們國際收支經常賬戶和非儲備性金融賬戶均呈現順差,理論上來講,如果包含凈誤差遺漏,國際收支應該是保持經常項目順差,而資本項目是逆差的格局,這樣保持國際收支的整體平衡。去年出現的雙向的順差形勢是否可以持續?謝謝。

王春英:

中美貿易摩擦是近期大家非常關註的熱點問題,我國的有關部門都及時進行了回應,大家也都有所關註。我們也對中國跨境資金流動可能受到的影響進行了深入分析。從目前看,中美貿易摩擦對我國國際收支影響總體可控。

首先,我國經常賬戶收支更趨平衡並且保持在合理區間的格局不會變。近年來,中國經常賬戶收支持續處於基本平衡的合理區間,2017年經常賬戶順差與GDP之比為1.3%。未來在內外部經濟和政策環境影響下,經常賬戶收支可能更趨平衡。短期來看不排除個別季度會有波動,但中長期看,經常賬戶收支將是一個平穩、有序的發展過程。主要原因:一是經常賬戶中服務貿易是一個比較大的逆差,未來逆差增幅有望趨緩。旅行逆差對服務貿易逆差的影響較大,近年來境內居民境外旅行、留學等需求集中釋放,未來在達到一定高位後增幅將趨緩;而且隨著國內經濟轉型升級,中國在服務貿易出口中的競爭優勢將逐步積累。二是經常賬戶中的投資收益逆差狀況有望逐步改善。在國內企業穩步、有序“走出去”政策或者市場動力的推動下,中國對外投資結構將不斷優化。隨著收益較高的直接投資增加,並且進入正常、平穩經營周期,境外投資收益狀況也會進一步好轉。因此,在貨物貿易更加平衡的情況下,綜合來看,中國的經常賬戶收支能夠繼續在合理區間內保持基本穩定。

其次,我國跨境資金流動平穩運行的經濟基礎不會變。國內經濟基本面依然是影響我國跨境資本流動的根本性因素,當前國內經濟穩中向好的發展態勢不斷鞏固,中國經濟韌性較強,市場回旋空間較大。同時,中國對外開放新格局仍會有序推進,金融市場雙向開放將有利於跨境資本均衡流動。此外,貿易保護主義並不被國際市場看好,歐元區、日本等經濟體持續複蘇等因素,都會抑制美元匯率大幅走強,這也有助於中國跨境資本流動的穩定。因此,中國跨境資金雙向流動、總體平衡的局面不會發生比較大的變化。

當然,我們也會持續關註中美貿易摩擦的進展情況,客觀評估、及時研判。實際上,我們認為,適應或者是應對外部沖擊或外部環境變化,最根本的方法仍舊是做好自己的事情,保持國內經濟平穩健康發展。為此,外匯局將堅持穩中求進總基調,一方面,繼續推進貿易投資便利化,以促進貿易投資便利化為重點,深化外匯管理改革,穩步有序地推進資本項目和外匯市場雙向開放,服務國家全面開放新格局和實體經濟發展。另一方面,以防範化解金融風險為重點,完善跨境資本流動管理框架,防範跨境資本流動風險,保障外匯儲備安全、流動和保值增值,維護國家經濟金融安全。您的問題比較多,如果後面有時間我再回答後面問到的國際收支問題。

外匯局 外匯 中美 貿易 摩擦 我國 國際 收支 影響 總體 可控
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一季度全球並購超萬億美元,科技並購如何規避“摩擦”風險?

全球並購局勢正發生顯著變化,科技並購越來越成為資本關註的前沿。今年一季度全球最大的兩起並購分別發生在金融和基礎設施領域,但是整體來看,最熱門的並購行業其實是TMT(Technology Media Telecom)。

據富而德律師事務所統計,一季度全球並購交易市值超過1萬億美元,其中TMT領域並購金額2604億美元,占比24%。按交易數量統計,TMT領域交易數量占比26%。值得註意的是,TMT領域並購的崛起是在去年以來逐漸發生的。2016年及2017年上半年,並購交易最多的領域還是消費、健康、能源及工業領域。

“高科技領域的收購,主要集中在芯片及軟件領域,隨著監管越來越嚴格,完成交易的難度也越來越大。”富而德律所全球並購聯席主管安偉斌(Robert Ashworth)對第一財經記者表示,監管收緊體現在兩個方面,一是對資金來源審查越來越嚴格,二是反壟斷力度越來越大。

曾參與大連萬達收購西班牙酒店企業、吉利收購沃爾沃以及美的收購德國庫卡等項目的王慶律師則告訴記者,政策鼓勵的高科技、消費品牌、基礎設施等領域的中資並購依然發展很快,但是不太鼓勵的高端地產、酒店、俱樂部等收購明顯減少。他建議,中資企業海外投資可以從行業、交易架構、合作模式、溝通渠道等方面,減少並購交易的風險。

歐美監管收緊

“2018年科技領域並購一個明顯的特點將是大並購、嚴監管。”安偉斌對記者稱,在於企業界、銀行界溝通時獲得的信息顯示,市場上低成本資金較為充裕,且各界對數字化領域關註度都非常高,甚至其他行業的企業也非常希望進入數字化領域,積極並購的趨勢不會因為摩擦和敵意而改變。

今年一季度,全球並購交易市值超1萬億美元,其中TMT並購金額2604億美元,占比24%,其次是材料工業(1655億美元, 16%)和能源資源(1655億美元, 16%),醫療保健站12%,消費行業10%,金融和房地產分別占8%,基礎設施運輸行業占6%。從交易數量來看,TMT也領先其他行業。全年一共並購超過1萬筆,其中TMT領域2751筆,占比26%。消費領域也只有2290筆,占比22%。

去年中資企業對美收購規模呈現“斷崖式”下跌,與此同時對歐洲的投資和對一帶一路沿線國家的投資都大幅增加。2016年,中資企業在歐洲、美國、一帶一路沿線國家收購規模分別為202億、730億、245億美元。2017年,中資在美收購從創紀錄的730億美元驟降至78億美元,減少了90%。不過,在歐洲的收購規模上升至357億美元,一帶一路沿線國家增加至362億美元。

“以前國際交易更多的是合作關系,現在可以看到摩擦和敵意在擡頭,”安偉斌表示,隨著中資湧入歐洲,歐洲的監管措施也在強化。德國推出外商投資新規、英國加強監管措施、歐盟計劃實施“超國家”的交易甄別機制。德國還呼籲監管規定透明化,以便迅速發現謀求其上市公司股權的潛在外國買家。

王慶告訴記者,美國外資投資委員會(CFIUS)對中資並購審查越來越嚴格,特別是高科技領域,已經成為敏感行業。從歐洲來看,英國、法國、德國等監管部門,對於中資對高科技領域的投資也比較謹慎。

“歐洲國家與美國不同,他們長期以來的優勢主要是集中某些特殊產業,比如汽車,高端制造。如果這些領域在短時間內被迅速超越,他們在全球的競爭力就可能會受到較大影響。”基於自己的項目經驗,王慶分析,去年以來中資多起歐洲並購做的非常快,歐洲政界和商界缺少思想準備,所以他們開始轉變態度,希望對中資收購能夠更及時的監控和監管。

“知己知彼”的實操建議

“目前中資國企海外收購相對保守一些,部分民營企業的並購節奏依然比較迅速,可以看到江浙一帶的民營企業,為了進一步開拓國際市場、獲得更好的品牌、推進產業升級,海外投資的態度依然比較積極。”在王慶看來,中資企業今後幾年在美投資可能都會挑戰重重,但是對海外市場充分了解之後,調整投資策略,還是能夠在一定程度上促成並購合作的。

跨國並購的參與主體較多,既包括交易雙方,也包括監管部門、投行、基金及相關中介。需要明確的是,不同主體對同一樁收購的態度是存在差別的。

監管層面,出於對國家安全和產業競爭力的考慮,近期趨於謹慎;企業層面,受中資企業背後的資金和市場的吸引,則表現出積極的合作欲望;資本層面,中國企業到海外市場,也會越來越多的利用海外資本,或引入融資、引入私募、組成財團,資本方基於未來可觀的回報預期也非常願意抓住這些市場機會;投行和中介機構也是樂見其成,交易越多,獲利自然越多。

“對於歐美很多做芯片、醫療器械、機器人等企業來說,他們需要更大的資金來發展,也需要更大的市場。這樣,來自中國的資本還是很有吸引力的。”王慶告訴第一財經記者,從CIFUS否決的很多案例當中也可以看到,很多標的企業都表示很遺憾,因為他們本來可以獲得一個強強聯合的發展機會。

他建議,中資企業可以從以下幾個方面調整策略,提高收購的成功率。首先,要更加註重契約精神,遵守國際規則;其次,避開敏感行業,或對調整交易架構,可以參股代替控股,未來再擇機增持;第三,可以借力合作夥伴,比如與當地的合夥企業或基金合作,由他們來牽頭,提高成功通過審批的概率;第四,不一定進行股權並購,也可以考慮設立合資企業、或以技術許可的方式進行合作,盡量選擇不屬於CFIUS審核的方式。此外,建議中資企業加強與收購標的當地政府的溝通,獲得更多的支持。

高科技並購已經成為資本最青睞的領域。從全球來看,人工智能(AI)、量子計算等科技前沿領域的投資也在增加。據安偉斌介紹,這些領域並購規模還不太大,但是可以看到交易越來越多,除獲得控股權之外,很多企業也在以參股形式進行投資。

“目前AI技術前沿集中在美國西海岸,以及中國深圳、杭州等地。很多AI公司還處於比較初期的階段,但是交易已經很多,中國的"BAT"、美國的"FANG",都已經在這一領域做了大量投資。”王慶預計,這一領域未來將會有更大規模的交易。

季度 全球 並購 購超 萬億 美元 科技 如何 規避 摩擦 風險
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貿易摩擦難阻中國出口上升勢頭

2018年一季度中國凈出口對GDP的拉動結束了連續四個季度的正增長,轉為-0.6%,創6個季度以來新低。與此同時,中美貿易戰風險增加,且有從貿易戰擴大到科技戰的苗頭,一時間,對今年中國出口貿易將受到明顯沖擊甚至會拖累經濟增長的擔憂有所增加。然而,4月貿易數據的強勁超出預期。以美元計價的出口增長同比增長12.9%,進口數據增速達21.5%,貿易順差重回288億美元。

那麽,今年外貿風險到底如何?凈出口是否會從2017年對經濟的強勁支持轉為拖累?

在筆者看來,2017年是全球經濟和貿易的轉折年。伴隨著全球經濟增長的同步恢複,特別是歐洲經濟強勁複蘇高出預期,各國需求的反彈帶動貿易環境迎來大幅改善,也帶動凈出口對中國GDP貢獻從負轉正。2017年凈出口對中國增長拉動為0.6個百分點,顯著好於2015、2016年的-0.1%和-0.4%。

然而,近兩個月來全球增長數據有所分化,4月份全球制造業PMI為54.4%,連續兩月環比回落,為貿易前景增添疑慮。然而,從1~4月貿易增長來看,這種擔憂為時過早,以美元計價,1~4月中國進出口累計增速為16.5%,高出去年全年5.1個百分點;出口、進口累計增速分別達13.7%、19.6%,比去年全年高出5.8和3.5個百分點,顯示全球貿易環境積極向好的大趨勢並未發生本質改變,二季度乃至全年貿易對增長仍有很大可能呈現積極的拉動作用。

其實,今年美國經濟向好態勢是明顯好於預期的,1~4月,中國對美國出口增長13.9%,也超出平均13.7%的增速。這顯示,當前中美貿易並未受到貿易戰陰霾的明顯沖擊。今年一季度,美國GDP環比增速折年初值為2.3%,高於預期的2%,顯示美國增長還在提速。美國總統特朗普的稅改落地,一季度私人投資增速明顯擡升,同比增速升至0.99%。耐用品訂單增長強勁,3月耐用品訂單初值2.6%,增長明顯好於過去兩年;消費者信心指數走高,房地產市場持續好轉。如果貿易戰風險最終可以避免,那麽美國經濟加速對於改進全球外貿環境是個利好。

歐洲經濟似乎面臨一定的不確定性。與去年強勁的上升勢頭有所差別,今年以來歐洲經濟出現回落的跡象,1~4月中國對歐盟出口增速為12.9%,略低於平均增速。一季度歐元區GDP僅為1.7%,遠低於去年四季度的2.7%。然而,在筆者看來,對待歐洲經濟不宜過度看空。

歐盟委員會認為歐元區經濟開年的疲軟大概率是暫時的,短期內經濟數據有所回調,並不意味著歐元區反彈周期的終結。在筆者看來,雖然部分指標有所回調,但大多屬於高位回調,如PMI、德國IFO指數等數據整體表現並不悲觀。而經歷了2016、2017年兩年反彈的歐元區經濟,如今仍處於危機以來最好的階段,失業率降至危機前水平,債務重塑與改革穩步推進,歐元區整體前景仍然可期。

對“一帶一路”相關國家的進出口增速仍保持較高增速,是當前帶動中國貿易改善的亮點。

前4個月,以人民幣計價,中國對“一帶一路”相關國家合計進出口達2.51萬億元,增長11.6%,高於整體增速2.7個百分點。當然,近一段時間美元強勁升值對新興市場國家貨幣帶來了一定壓力。阿根廷貨幣暴跌,8天加息3次,顯示美元走強與資金流出可能會對基本面並不穩健的新興市場國家造成沖擊,有必要保持警惕。

但重視風險,並不意味著過度悲觀,在筆者看來,階段性的美元走強會給新興市場貨幣帶來一定的貶值壓力,但尚達不到危機的程度。短期內美元反彈並不意味著翻轉,考慮到美國經濟反彈具有強烈的刺激依賴,結構性改善有限,預計美元不會重現2014~2016年強勢升值的態勢。

今年貿易向好態勢能否持續,最大的變量來自於中美貿易戰的前景。今年以來,中美貿易戰風險加大。不過已經落地的貿易制裁只能算是貿易摩擦,畢竟美國目前落地的政策僅針對鋼鐵和鋁產品加征關稅,對中國的影響有限。關鍵是美國301條款對中國制裁涉及的500億美元商品增稅會否落地。

而美國邀請中國國務院副總理劉鶴訪問華盛頓,就經貿問題進行磋商,顯示出301制裁落地有著很大談判回旋空間。一旦中美之間能夠達成和解,避免貿易戰爆發,那麽對未來全球和中國貿易環境來說都是利好。

(沈建光系瑞穗證券亞洲公司首席經濟學家。張明明系瑞穗證券研究員)

貿易 摩擦 難阻 中國 出口 上升 勢頭
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