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券商為控風險大調擔保折算率 兩融客戶不買賬

來源: http://www.yicai.com/news/2015/04/4612398.html

券商為控風險大調擔保折算率 兩融客戶不買賬

一財網 張婧熠 2015-04-29 21:41:00

“雖然不必要為折算率調整而過分擔憂股價走勢,但是當股票漲幅太快、股價太貴,投資的杠桿跟就應該放得短一點。”在桂浩明看來,券商謹慎對待兩融杠桿調整是保護自己,更是在保護投資者。

“瘋牛”行情確立以來,融資融券的監管政策和業務規則調整頻頻引發市場波動。

4月28日大盤再現震蕩調整,只因盤中中信證券大面積調整兩融標的折算率的消息不斷發酵。但這一次,兩融業務不再是誘發市場波動的“罪魁禍首”。

“這並不是超預期的事,加杠桿、降加杠桿,市場過去也經常使用。”多位券商業內人士在接受《第一財經日報》采訪時稱,中信證券此次調整兩融標的折算率,屬於券商兩融業務的正常動作,對市場和個股後期走勢並無必然直接的強關系。

中信證券如此大面積的調整兩融標的折算率也與當前市場迅速上漲行情有關。短期漲幅一向是券商調整兩融標的折算率的重要標準之一。但業內人士也強調,融資客尤其是不適用調整後折算率的存量倉位,更應在此過程中加大自身風險控制,建好自身的“風險池”。

“這都不是事”

在業內看來,市場對中信證券將658股兩融折算率降至0的恐慌,更像是在為29日大盤調整“找理由”。

早在3月26日,申萬宏源“為及時有效防範風險、保護投資者權益”,就對1071只標的進行了擔保折算率的下調。其中,400只股擔保折算率從0.45被下調至0.35,另外671只股的擔保折算率從0.5下調至0.45。

中信證券此次調整,也在4月27日就發布了相關通知,調整結果當天起已生效。通知的附錄文件中,公布了此次涉及到的2731只標的調整情況。擔保折算率上調的共有1698家,下調的有1032家,其中包括658只個股擔保折算率調整為0。

“大盤突破4000點後,市場本身就聚集著釋放快速上漲所帶壓力的需求。這則降杠桿的消息,更多起到了推波助瀾的效果,放大了市場調整的壓力,但並不具備直接必然的聯系。”申萬宏源理財研究部總監、首席分析師桂浩明向《第一財經日報》說。

桂浩明稱,調節兩融擔保折算率是各家券商本身的自主行為,按慣例一般分為定期和不定期調整,其中,每季度的定期調整是各家必須要做的規定動作。時間上或按自然季度、或按照定期報披露的季度劃分。同時根據某一階段的行情、自身資金供應狀況、客戶需求、風險判斷等,券商也會自主調節兩融杠桿。調整的途徑,都是通過調入調出、保證金比例、折算率等。

“類似中信這次幾百只標的折算率降為0,確實不太多見,但結合當下市場行情,也不足為奇。目前市場出現了大量股票的上漲,調整的範圍普遍會較以往更廣一點。無論大小券商,在大盤和個股越走越高時,都會不同程度的降杠桿。”桂浩明還強調,折算率的下調對市場影響主要體現在杠桿縮短後對融資買入力量有一定削弱。但在融資余額與可流通市值25%的比例控制紅線內,直接影響極為有限,更很難對個股走勢產生本質性的影響。

某券商兩融業務部負責人更向《第一財經日報》直言,券商兩融折算率調整對大盤走勢“並不算是事”,折算率主要是對保證金可用余額有影響,調為0但未調出兩融標的範圍,相當於這只股票不再有擔保能力,無法新開倉融資買入。但這類調整僅對新開倉起效,已開倉的用戶不受影響。

券商態度日趨謹慎

上述兩融業務部負責人認為,中信證券此次將658只個股擔保折算率調整為0,是券商對兩融杠桿態度日趨謹慎的典型體現。

“在兩融火爆之前,券商實際上都以自身融出資金不虧損為主,來制定風控體系和各項指標,不太會考慮客戶的虧損情況。現在券商會加大對客戶的保護,收緊各項指標和縮短杠桿。比如華泰將中國南車和中國北車調出,顯得過於謹慎,中信證券這次調整也有這個趨勢,畢竟如果客戶因為虧損而流失,也會對券商帶來損失。”

此前,申萬宏源在3月大面積下調擔保折算率時也強調,今年以來小市值股票大幅上漲,部分個股漲幅驚人,已脫離了基本面,累積了較大的投資風險,一旦股價回歸理性,將可能會給客戶造成較大虧損。

在兩融風控相關指標上,券商的謹慎也可見一斑。在擔保折算率被中信證券降至0的個股中,包括有中國南車、中國北車、中國中鐵、中國鐵建、中國船舶、全通教育、西部證券等。《第一財經日報》從中信證券了解到,調整涉及的個股還包括上市公司凈資產小於0、最近財務報表凈資產收益率小於-5%、停牌超過10個交易日、過去120交易日漲幅超過300%、市盈率大於500倍。

桂浩明介紹稱,兩融折算率調整標準有行業規則可循,但落實到每個券商則各有不同。折算率標準原則上,主要考慮各家券商兩融標的凈資產收益、短期漲幅、流動性即一段時間內的換手率等情況,但在具體數據設置上,則根據不同券商的風險偏好和業務運營情況而各有不同,部分券商還可能會設置附加指標。

“對於市凈率超過15倍甚至20倍、市盈率超高且基本面難以支撐、融資余額占流通市值股比接近25%紅線、重大事項具有風險等個股,我們一般會在定期調整中篩選出來,再由研究員進一步判斷,最終確定如何調整,中信證券的相關指標,態度明顯是極為謹慎的。”上述券商兩融業務負責人稱。

兩融客戶不買賬

“雖然不必要為折算率調整而過分擔憂股價走勢,但是當股票漲幅太快、股價太貴,投資的杠桿跟就應該放得短一點。”在桂浩明看來,券商謹慎對待兩融杠桿調整是保護自己,更是在保護投資者。

然而,券商這份“好心”,或還未充分博得投資者認同。

上述券商兩融負責人就透露稱,在該券商此前調整擔保折算率後,曾多次引起客戶的不滿。“兩融客戶不會在虧了錢之後抱怨折算率太高,或者歸咎於券商未做好風險警示、將標的調出兩融範圍。但他們會在下調折算率後,抱怨券商未把杠桿放到他們滿意的程度。在他們眼中,融資就是一種工具,他們不會在意券商通過調節折算率而釋放的風險提示、投資策略引導等。”

然而,從多次現場檢查情況及處罰結果通報,到本月初證監會再強調兩融業務合規和風險管理,加強風險把控已經成為兩融業務的核心主線。

“這是第一次在杠桿背景下出現的牛市,整個市場都很重視。不希望因為杠桿的原因出現較大的風險,這是自上而下一致的觀點;即杠桿業務可以做,但一定把控好風險。”桂浩明還同時指出,就券商來說,嚴格按照標準來操作兩融業務已達成共識,這種考慮也是出於控制風險,尤其是部分中小投資者現在可能根本不具備承擔兩融業務風險的能力。

此外,在具體操作過程中,靈活調度杠桿率也極為重要。桂浩明表示,券商近期對兩融折算率的調整就是具體體現,最終目的也是讓杠桿發揮最大的效果,同時嚴格控制風險。

編輯:王樂

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券商 為控 風險 大調 擔保 折算率 折算 兩融 客戶 不買賬
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中國電信今年將取消漫遊費 電話短信折算成流量計費

7月15日下午,在“第八屆智能終端及移動互聯網產業高峰論壇”上,中國電信董事長楊傑表示,今年中國電信逐步取消長途漫遊費,並將率先推行全流量計費(電話、短信折合為流量,統一計費)。這意味著中國電信將迎來全流量經營時代。

這是這位中國電信新任董事長上任後又一新舉措。中國電信全流量經營的信心來自4G用戶的高占比。

楊傑還表示,2016年開始,中國電信將啟動三項重大網絡升級,牽引產業生態進一步升級。一是基於1.8G/2.1G/CA的4G現網,繼續加強覆蓋,優化網絡,同時推進5G試驗;二是啟動800M LTE全網重耕,2017年上半年全網覆蓋,打造國內第一張低頻LTE網絡,在全國範圍再次實現移動網絡覆蓋領先;三是VoLTE建設全面啟動,依托800M重耕,2017年上半年實現全網覆蓋。同時,vIMS基於NFV架構,2017年上半年具備支持VoLTE業務的能力。

此外,在本次論壇上,楊傑還發布了中國電信的物聯網發展技術路標。中國電信將於2016年7月啟動Cat1,並於2017年上半年建成覆蓋全網的基於800M的NB-IoT網絡,同期也將支持eSIM,促進中國電信的物聯網從過去基礎薄弱走向行業前列。

(綜合來源:證券時報、澎湃新聞網)

中國 電信 今年 取消 漫遊費 漫遊 電話 短信 折算 流量 計費
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山東電信啟動計費新模式 語音、短信統一折算成流量計費

記者4日從中國電信山東分公司獲悉,山東電信全面啟動全流量計費新模式,將語音、短信統一折算成流量進行計費,且語音與流量可相互自由轉換,讓消費者享受更多實惠。

隨著4G智能手機的日益普及,各類APP應用越來越豐富,手機用戶消費特征由過去2G、3G時代的語音為主、流量為輔,逐漸呈現以流量為主、語音為輔的新模式。但在現行計費方式下,經常會出現流量不夠用、語音有剩余的現象。

為響應國家“提速降費”號召,山東電信全面啟動全流量計費新模式,簡化了話費套餐內容,將語音、短信折算成流量進行計費,用戶僅需了解總流量額度即可,無需區分套餐內語音、流量甚至短信數據。

其中,用戶話費套餐中的流量可以自由轉語音,1M等於1分鐘,打多少分鐘電話就扣多少M流量,不會產生套餐內通話時長的結余。同時,套餐內的“國內流量”可折算為“國內通話”,打電話時不再區分本地、長途還是漫遊,全國範圍都是市話。

此外,山東電信還推出超大流量、超大語音的全新套餐產品體系,套餐資費更加實惠。

山東 電信 啟動 計費 模式 語音 短信 統一 折算 流量
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抑制融資追漲炒高 滬深交易所調整兩融折算率

自10月以來A股震蕩上行,滬指在11月29日還一度上探至3300點。而融資客也早已加速跑步進場。據《第一財經日報》統計,11月期間兩融余額增長650.73億元,環比增長7.14%,單月增幅全年居首。但與此同時,市場對杠桿資金過快增長中潛在的風險和危機仍記憶猶新,監管層更對融資追漲炒高的投機行為全面防範。

近日,滬深交易所宣布,將調整兩融可充抵保證金證券折算率要求,靜態市盈率在300倍以上或為負數的個股折算率下調為0%。同時,兩融標的還迎來第五次擴容,新增77只股票,低市盈率、流通市值大等特征明顯。證監會對此強調,此次調整將提高融資融券擔保物質量、降低業務風險,同時有利於引導投資者價值投資。

兩融折算率監管收緊

進入四季度以來,融資客的情緒明顯回升。兩融余額也加速回升,在11月29日終於沖破9700億元關卡,這是自今年1月26日跌至9531億元以後兩融余額的新高。滬深交易所最新數據顯示,截至12月1日兩融余額為9743.56億元。

更能體現融資客激進情緒的數據,是融資買入占A股當天成交額的占比。數據顯示,12月1日當天兩市融資買入額為2716.98元,占當天A股成交額的11%。這是年內單日融資買入占A股成交的最高點。

值得註意的是,從11月期間個股融資額變化情況可見,融資客對重組股、舉牌股更為青睞,如有涉及重組概念的新疆城建、天通股份11月間融資余額增長超過100%,位居標的股同類增幅的前兩位;南玻A、中國建築、伊利股份在上月融資余額也大幅飆升,增幅分別為87%、77%、71%。融資客跟風和投機情緒濃重。

對於兩融余額增長和融資客交易中的潛在風險,監管層已先知先行。滬深交易所12月2日宣布,將調整融資融券可充抵保證金證券的折算率,靜態市盈率在300倍以上或者為負數的股票折算率將下調為0%。

可充抵保證金證券折算率指的是,客戶在以上市證券(即擔保證券)充抵進行的融資融券交易時,計算保證金金額時證券公司所給出的折算比例。此次調整意味著,靜態市盈率超過300倍或公司業績虧損的股票,將不能折算為融資融券保證金。

此前,也有部分券商自行進行過折算率歸0的調整。如在2015年4月時,中信證券、廣發證券、華泰證券等就曾將部分擔保證券折算率下調為0%。券商方面對此的回應是,下調折算率的股票主要是考慮在個股增幅過快時,加大風險防範和投資者保護。

而與上述券商自行調整折算率不同的是,此次兩融折算率調整,是交易所對《融資融券交易實施細則》進行了修訂,在未來的兩融交易中將長期執行;此外,可充抵保證金證券折算率的調整標準更為明確,與其靜態市盈率直接掛鉤。

證監會在12月2日的新聞發布會上對此表示,兩融交易規則的此項調整可提高融資融券擔保物質量,降低業務風險。同時,降低高市盈率股票的折算率,還有利於引導投資者價值投資,抑制融資追漲炒高等投機行為,降低投資者風險,維護市場穩定運行。

規則調整如何影響兩融交易?

“經初步測算,目前融資融券業務擔保物中,靜態市盈率在300倍以上或者為負數的股票占比不高。這些股票不能折算為保證金,對市場影響較小”。證監會新聞發言人強調。

據本報統計,若以12月2日收盤為基準,靜態市盈率當前為負的個股有333只、超過300倍的個股有321只,共計654只個股、占A股個股總數的21.85%。但上述個股並非意味著折算率將要將為0%。按照證監會的規定,修改後的新規於12月12日起正式實施。各證券公司將根據12月9日收市後靜態市盈率對相應股票折算率進行調整,並於12月12日適用。

此次兩融規則的調整也引發市場極大關註和爭議。其中就有市場人士指出,若僅以不超300倍或不得為負數的市盈率指標為標準,或也會存在“錯殺”;如部分產能過剩的周期股可能會被波及,或將因市盈率標準不達標而不能充抵保證金,進而帶來市場拋壓、影響市場流動性等。

值得註意的是,此次規則調整的適用時間安排設計巧妙,或將能避免和對沖此類市場影響。按照證監會的規定,采用新老劃斷的方式,目前還有一周時間作為過渡期,不影響現有合約。即便是在新規實施前已開倉的合約,合約到期時可以繼續按照規定和合同的約定進行展期。

綜合適用條件和調整內容來看,此次規則調整受沖擊最大的,是持有靜態市盈率超過300倍或公司業績虧損股票的投資者;此次調整後,兩融交易的可用保證金金額將有所下降,未來可新開倉的規模將受到影響。

另一方面,滬深交易所在同期還進行了兩融標的股第五次擴容,由有的873只增加至950只、增加77只標的股票。此次調整將與折算率調整一同於12月12日實施。在收緊融資融券擔保物質量監管的同時,此次新增的標的股主要為市盈率較低、流通市值較大、交易較為活躍和市場表現較為穩定的股票。

“此次擴容後,將進一步豐富融資融券交易股票的品種,滿足投資者多樣化的投資需要。”證監會新聞發言人對此總結稱。有市場人士也對此表示,禁止超高市盈率公司和績差股作為擔保物、但同時又引入低估值、流動性好個股,監管層意圖並不在遏制兩融交易熱度,而是雙管齊下來降低杠桿資金的風險。

此外,滬深交易所還將建立標的證券定期評估調整機制,每季度末對標的證券進行雙向調整,及時剔除出不符合條件的標的證券。如標的股票變為ST股票或出現流動性不足等情況,都能及時覆蓋;同時,還將及時調入符合條件的優質證券。證監會表示,這一機制將維持標的證券數量的穩定性、有效優化標的證券結構,降低投資者風險,提高業務安全性。

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