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人民幣中間價下調125點 美聯儲12月加息或成定局

周三，人民幣中間價大幅下調125點，報6.8904，上日為6.8779;上日16:30收盤報6.8880，夜盤收報6.8920。

宏觀消息：

1、美聯儲主席耶倫最新表態稱，如果未來數據進一步表明更加靠近美聯儲的目標，相對較快的加息可能是適宜之舉，維持利率不變可能刺激過度的風險偏好。美國聯邦基金期貨交易數據顯示，市場預計下月美聯儲會議加息的概率超過90%。

2、全美地產經紀商協會(NAR)公布的數據顯示，美國10月成屋銷售總數年化560萬，創下9年半新高，環比增長2%。NAR首席經濟學家指出，10月的反彈或許是因為部分在夏天沒能買到房的買家需求井噴。

機構觀點：

中金所研究院首席經濟學家趙慶明表示，當前人民幣匯率的定價機制是參照一籃子貨幣，在三個指數(CFETS人民幣匯率指數、BIS貨幣籃子人民幣匯率指數和SDR貨幣籃子人民幣匯率指數)相對穩定的情況下，如果美元持續走強，那麽人民幣就會相對走弱。

中國外匯投資研究院院長譚雅玲：年底之前就不會有極端的再貶值了，可能會破7，回到相對於年初6.75的5%左右的貶值幅度，這種可能性比較大，在年底之前(匯率)會反彈回去，但反彈幅度不會太大。

交通銀行首席經濟學家連平：要想穩定匯率，不僅僅要緊盯美元走勢這個外部因素，更重要的是從內因著手。如果說今年到明年中國經濟能走出L形拐點，中國經濟增速能平穩下來而不是繼續下行，整個資本流動會相應穩定，這樣匯率就容易穩定下來。

美聯儲3月加息料成定局 人民幣將更靈活

北京時間3月4日淩晨，美聯儲主席耶倫發表講話，給出了3月可能加息的最強烈信號，稱“將評估就業和通脹的演進是否繼續符合我們的預期，若符合，進一步調整聯邦基金利率可能是適宜的”。

同日，芝加哥利率期貨顯示3月加息概率高達近80%，表明市場已經形成一致預期。然而，美元指數仍在101.3附近波動。第一財經記者采訪多方交易員後發現，當前似乎市場已經不再對美聯儲買賬，2～3次加息預期已逐步反饋到美元之中，市場更看重特朗普的後續刺激政策，以及其“口頭打壓”美元的力度。

“3月加息可能性較大，屆時美元將再度上漲。”德國商業銀行首席中國經濟師周浩對第一財經記者表示，人民幣則更趨市場化，預計到2017年末，美元/人民幣為7.15，美元全年升值空間約3%。

資深外匯交易員崔榮也對記者表示：“市場仍在等待下周五（3月10日）的非農就業數據，但除非結果非常糟糕，否則3月加息板上釘釘。”北京時間3月16日淩晨3點，美聯儲將公布利率決議。

特朗普或主導美元天平

當前，美聯儲對預期管理(又稱“前瞻指引”)給予高度關註。過去幾年，各國批評其貨幣政策可能對新興市場造成嚴重的“溢出效應”，應該強化溝通機制和政策透明度。因此，如果決定3月加息，那麽耶倫會抓緊這最後一次機會，引導市場預期。

耶倫此次表示，美聯儲預計經濟的演變可以允許進一步的漸進加息。更值得註意的是，她進一步釋放鷹派信號稱：“鑒於當前我們已經十分接近法定目標(通脹和就業)，同時，似乎沒有新的動態可能會嚴重惡化經濟前景，因為我們認為削減寬松力度的進程不會像2015年和2016年那麽慢。”主流觀點預計，2017年加息2～3次。

回顧2015年，耶倫原本稱當年3月就可以開始加息，然而一拖拖到了12月;再看2016年，原本預計全年加息4次，卻僅在12月加息1次。這被美聯儲稱為“漸進”加息，有官員近期已對該表述表示擔憂——“對於‘漸進收緊貨幣政策’的表述可能會被誤解為每年只加息1～2次。”

即便3月加息預期大幅升溫，但美元指數並未順勢強勢反彈。“美聯儲已不是最為核心的變量，美元指數的關鍵在於特朗普。按照重要性排序，美元指數的三條邏輯線為：一是特朗普政策，包括經濟究竟能否真正改善、減稅增支政策對美元信用的影響、是否會幹預美元匯率，這從根本上決定美元指數能否突破2016年12月的高點;二是2017年美聯儲加息的頻率與節奏，重點是加兩次還是加三次，目前市場的預期是加2.5次;三是歐央行貨幣政策的走勢。” 九州證券全球首席經濟學家鄧海清稱。

一直以來，各界都認為美國總統或政治對市場的影響可以忽略，然而眼下這種影響卻大到令人時刻關註。盡管耶倫刻意避談“特朗普”三個字，但財政政策仍然是美聯儲關註的焦點。

特朗普在3月1日的首次國會演講中重申了“美國優先”思想(American First)，以及他對財政刺激、減稅、去監管、移民管控等方面的一貫觀點。

盡管是“新瓶裝舊酒”，且缺乏具體細節，但他提出的“萬億美元基建計劃”仍令市場期待。美國三大股指當晚集體高開，再創歷史新高;美元即時反應不強，但下午有所補漲。

其實，萬億美元基建計劃被命名為“私人部門籌資方案(the trump private sector financing plan)”，政府並不出資。其核心內容是通過稅收激勵，撬動私人資本，在10年期完成1萬億美元的基建投資。

根據計劃，項目資金全部由私人部門籌措，政府將對私人的股權投資給予82%的稅收抵扣。若按照這一融資結構，1萬億美元的基建投資將有0.8萬億美元的債務融資，余下0.2萬億美元的私人股權投資可獲得82%的稅收抵扣，則私人實際出資額僅0.036萬億美元，政府支出將達到0.164萬美元。

民生宏觀分析稱，該計劃會面臨的挑戰主要是“收入中性” (revenue neutral)，即不能帶來債務問題。如果特朗普能夠證實1萬億美元投資將帶來超過0.164萬億美元的稅收，即該項目是“收入中性”的，這項計劃則有可能獲得通過。

不過，穆迪測算，基建會帶來每年0.5%的經濟增長，但1萬億美元基建投資平攤至10年，每年也就只有1000億美元，可能對經濟的增量刺激效果其實並不顯著。

“特朗普帶來最重要的影響是改變市場的思維方式，市場仍需做好心理準備，”但周浩也認為，“特朗普既要財政刺激(這會推動美國經濟、助推美元)，但又不想美元太強，同時還要減小貿易逆差，這是存在矛盾的。如果不想美元太強，就要通過行政性手段，例如在對美國公司減稅的同時，對進口品增稅，以此來自動減少貿易順差，實現‘再平衡’。然而，這可能會導致美國通脹擡升。”

人民幣匯率更趨市場化

可見，未來影響美元的因素將主要取決於政府的政策力度。就人民幣而言，市場化的導向則更為清晰。3月5日，中國國務院總理李克強在政府工作報告中表示，“堅持匯率市場化改革方向，保持人民幣在全球貨幣體系中的穩定地位”。

根據當前的美元/人民幣1年期遠期匯率，市場認為年內將觸及7.05；野村的預測為7.29，摩根士丹利則為7.1(此前為7.3)。

“定價機制微調後，目前中間價的預測可以做到較為精確，基本吻合官方給出的計算公式，央行將進一步放手給市場。”周浩告訴記者。

自2月20日起，人民幣中間價定價機制微調，縮減一籃子貨幣匯率的計算時段，從原來的24小時改為15小時，即從下午4:30開始計算到次日早上7:30，避免了重複計算問題。

當前，人民幣中間價定價機制仍采取“雙錨制”，即中間價取決於市場供求變化以及境外市場的波動，前者通過每日下午4:30的收盤匯率體現，後者通過隔夜一籃子貨幣(30種)匯率的變化體現。

“其實，在一籃子貨幣中，我的模型里只跟蹤5種貨幣(美元除外)——歐元、日元、韓元、新幣、澳元。因為在30種貨幣中要找波動最大的貨幣，否則其對籃子的影響很小，” 周浩對記者分析稱，“一籃子貨幣中有一大半盯住美元，例如港幣、沙特里亞爾，且馬來西亞林吉特從去年開始也很少波動，因為該國實施了資本管制。”

也有交易員表示，“在美元走強時，國內做市商的報價可能偏弱，央行也不可能人為使其做強中間價，否則做市商將承擔對手方風險;同時，央行可能不會繼續動用大量外匯儲備來維穩匯率。”

央行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝在3月4日表示，從1月外匯指標可以看出，人民幣匯率、外匯儲備變動、結售匯差額、跨境收支差額等都指向外匯市場趨穩，2月趨勢更明顯。

“未來，如果美元指數跳到105，我認為屆時美元/人民幣會突破7，”渣打銀行大中華區研究主管丁爽對第一財經記者稱，“人民幣將進一步擺脫美元的牽制，如果條件成熟，中國將在未來2～3年內走向自由浮動匯率制度，然後循序開放資本項目。”

人民幣中間價調降167點 美聯儲3月加息幾成定局

外匯交易中心3月7日公布人民幣兌美元中間價報6.8957，下調167點，為1月17日來最低。上個交易日中間價調升106個點或0.15%，報6.8790元，16:30分人民幣即期收6.8929元，23:30最後成交於6.8961元。

美元周二守住漲幅，受助於美聯儲3月幾乎確定會升息的前景，而法國總統大選的不確定性則打壓歐元。美聯儲主席耶倫表示，如果經濟保持在當前的發展軌道上，3月14-15日會議上加息就“可能是適宜之舉”，幾乎等於宣布了美聯儲今年首次加息就是在3月。作為美聯儲3月會議“噤聲期”之前最後一位發表講話的官員，耶倫的言論不僅鎖定了3月加息的可能，還暗示加息路徑將更為激進。

據彭博報道，哥倫比亞大學商學院院長Glenn Hubbard在采訪時表示，美聯儲3月加息“相對已經板上釘釘”!有可能成為下一任美聯儲主席候選人的Hubbard還指出，美聯儲正在繼續關註數據表現，政策的“正常化完全是恰當的”。

3家ST公司今晚“大限”：退市幾成定局

由於在暫停上市後首年存在虧損、被出具無法表示意見審計報告的情形，*ST昆機（600806.SH）、*ST吉恩（600432.SH）、*ST烯碳（000511.SZ）已觸發終止上市的規定。

按照上市規則要求，5月22日將是滬深交易所決定是否終止上述公司上市的最後期限。在全面從嚴監管、加大退市改革力度的趨勢下，三家企業退市的命運幾乎已是定局。

上述被暫停上市的三家公司，直到年報披露期限的最後一天才先後發布了2017年年報。4月27日晚，*ST昆機、*ST吉恩年報顯示公司去年仍然虧損；*ST烯碳去年歸屬上市公司股東扣非後凈利潤9664萬元，但被擔任審計工作的中興華會計師事務所出具了無法表示意見類型的年度審計報告。

根據滬深交易所的上市規則，在暫停上市後，上市公司披露的最近一個會計年度經審計的財務會計報告存在扣除非經常性損益前後的凈利潤為負值、期末凈資產為負值、營業收入低於1000萬元或者被會計師事務所出具保留意見、無法表示意見、否定意見的審計報告等四種情形之一的，將被交易所終止股票上市。

三家公司均已觸及終止上市的規定，並發布了可能退市的風險警示。而按照規定，滬深交易所將在年報披露後的15個交易日內做出是否終止上市的決定。5月22日即該期限的最後一天。

除了已觸發退市紅線之外，值得註意的是，今年以來退市制度改革力度明顯提升。

今年3月2日，證監會宣布就修改《關於改革完善並嚴格實施上市公司退市制度的若幹意見》公開征求意見，強調了證券交易所的退市工作主體責任，和加大退市執行力度的立場。3月9日晚間，滬深交易所就先後發布了實施細則，並公開征求意見。同期，證監會主席劉士余公開表示，退市規則將會逐步加強；證監會副主席姜洋也向媒體強調“依法全面從嚴”的六字改革決心。

此外，除了對重大違法公司退市“零容忍”之外，證監會在宣布修訂退市意見的通知中同時強調，將同時加大對財務狀況嚴重不良、長期虧損、“僵屍企業”等符合退市財務指標企業的執行力度。促進上市公司不斷改善經營管理、提高信息披露質量、提升公司治理水平。

全面從嚴監管的趨勢不改，推動退市改革的力度提升，對於上述三家上市企業而言，已經難逃退市的最終命運。