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英之見:蟹貨多難大幅回升 黃國英

2008-01-30  AppleDaily

A 股下跌,絕對不是因為雪災。這種天災,打擊只是短期,對估值影響不大,真正的理由,是股票供應將會激增,由2月初開始,新增供應可謂排山倒海,高達幾千億 元,就算風雪過後,A股也極可能要捱。今次天氣突變,打救了一隻羽絨股。其實當日說全球暖化,又是一個人云亦云的藉口,平均溫度是在上升,但速度一年不到 1℃,否則我們早已見識「明日之後」的場面,所以羽絨的銷售,和全球暖化理應無關。不過就算看出大眾是錯也沒有用,股票近期是全面大貶值,以反映上升了的 風險,正如金股升幅遠遠不及金價一樣。眾人皆醉我獨醒,一樣輸到雞毛鴨血。二三線反而有人吼最近看淡大市,亦不認為可以在短 期內復元。2007一役,真真正正做到全民皆股,投入率遠超1997或2000。因為上述兩個大泡沫,炒作成份太明顯,但在2007,不計城中富豪的推波 助瀾,一般人對中國發展的信心是極強,衷心相信股票是前程無限。既然全民已總動員,要在股災再創新天自然不易,肯冒險的資金應該差不多乾涸。加上結構性產 品釀成的悲劇,蟹貨重重,是不易大幅回升。不過周遭有耐性的朋友,都在伺機行動,股票始終是有價值,跌得太低,縱使明知有不利因素,也可能博得過。他們出 擊的目標,反而多是二三線,想落也有道理,第一是太殘,不少只得幾倍PE,風險是短期倒退,可是卻換來長線撥亂反正的機會,可能更好;第二是至少不是那些 Accumulator的對象,回升阻力或者更低。在目前的環境,自己也不放棄按月供股票,不是股神,可以看錯短線,而且股票就是生意,生意就是人,人的 能力往往超出想象,長買股票有着數,唯一是要精挑細選,越少瑕疵越好,例如平保(2318)增發、滙控(005)業績前仍是危險,都不是好選擇。作者黃國 英為證監會持牌人士目前持有滙控(005)股份。電郵:mailto:alex@amplecap.com

之見 蟹貨 多難 大幅 回升 國英
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苹果汁价格回升浓缩果汁企业有望受益


http://www.nbd.com.cn/newshtml/20100114/20100114043828115.html


每经记者  刘丹  发自北京

        近期橙汁价格不断攀升的同时,浓缩果汁产品的价格也受到拉动,苹果汁将成为橙汁减产和价格上涨最主要的受益者,这对国内浓缩汁企业无疑是一个利好消息。

        “我们正在讨论此事,目前价格确实有所回调,具体数据需要各地统计上来才能确定。”安德利集团总裁助理曲继全告诉记者。

        美 国是全球主要的橙汁出口国之一,由于近期美国大面积的冰雪导致当地柳橙减产,从而推动其价格上涨。与一直低位运行的苹果汁相比,橙汁和苹果汁价差扩大至 1000美元/吨左右。自2009年10月以来,冰冻橙汁的价格累计涨幅已接近50%,并且还有继续走高的可能。

        2009年前三季度,国内浓缩果汁企业的财报相对平淡,继国投中鲁(600962,SH)爆出第三季度亏损413万元后,另一浓缩汁巨头安德利(08259,HK)2009年三季报显示,第三季度实现小额盈利,不过同比降幅达96.35%。

        安德利对此回应称,营业收入的减少主要是浓缩苹果汁的销量及销售价格下降所致,根本原因则是金融危机导致苹果汁的消费水平整体下降。

        曲继全称,目前,浓缩果汁出口价格和2009年上半年最低点相比已经上升至850美元/吨左右,但是和2008年高位价格相比,还处于低位运行的状态。

        国投中鲁市场销售总监陈昊则认为,未来中国的苹果汁消费会出现爆炸式增长。业内普遍判断,受市场需求影响,未来苹果汁价格有望攀上1000美元/吨大关,并有升至1200美元/吨的趋势。

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国美前三季净利14亿 高管满意毛利回升

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20101116/2057665.shtml

  每经记者 郎振 发自北京
昨日(11月15日),国美电器公布了第3季度财报。报告显示,公司前9个月收入372.7亿元,同比增长18.58%,净利润约为14.4亿元,同比增长49.22%。
国美电器主席陈晓表示,“公司前9个月的业绩虽经历纷扰,仍取得骄人成绩。我们的发展力度不容松懈,管理层将集中精力和资源,抓住市场商机,切实落实好5年计划的每个具体步骤。”
国美创始股东发言人表示,公司今后的经营情况和发展战略,将是重组后董事会所关注的主要议题之一。
国美在经历延绵数月的大股东与董事会的“巅峰对决”后,并未被对手苏宁甩开太多。国美财报显示,前9个月收入372.7亿元,同比增长18.58%,净 利润约14.4亿元,综合毛利率由去年的16.83%上升0.76个百分点至17.59%;经营活动利润约18.68亿元,同比增长61.31%;经营利 润率由去年同期的3.7%增长至今年的5.0%;每平方米销售较去年同期增长21.8%,达到13745元;同店销售同比增幅为21.5%。
苏宁的3季度财报显示,1~9月公司营业总收入543.02亿元,同比增长30.61%;净利润28.28亿元,同比增长43.58%。
记者在查阅二者半年报后还发现,国美的销售收入增长小幅低于苏宁。苏宁电器半年报显示,苏宁营业总收入同比增幅为31.90%,3季度营业收入增幅为 30.61%;国美这一数字分别为21.55%、18.6%。家电专家刘步尘表示,两巨头出现小幅回落是正常现象,“对整个家电行业来说,3季度是淡 季。”
此外,国美财报显示,综合毛利率从去年同期的16.83%上升至17.59%;苏宁电器毛利率达到17.57%,较上年同期增长 0.76个百分点。这被业界解读为国美真正向好的信号。“在3季度财报中,最让我们欣慰的是综合毛利率。”国美电器副总裁何阳青在接受《每日经济新闻》记 者采访时表示,综合毛利率提高主要是因为供应商合同优化和差异化经营策略。
考量连锁行业最重要的两个指标中,国美电器每平方米销售持续提升至人民币13745元,同比增长21.8%;同店销售同比增长21.5%。何阳青表示,“这种同比的大幅度增长是门店优化后的效果。”
一位家电行业专家表示,在集团收入方面,国美前3季度强于苏宁。国美数据显示,报告期内,国美上市公司、大中电器、三联商社和母公司共录得收入人民币 583亿元,总门店数达到1255间。苏宁在3季度末营业收入为543亿元,拥有连锁店1235家。前述专家表示,“尽管国美在3季度经历动荡,但在总体 上领先苏宁40亿元;门店总数也高于苏宁的,国美的1255家门店是不包含香港地区门店的。”

國美 前三 三季 14 高管 滿意 毛利 回升
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中國網民規模達5.13億 網站規模止跌回升

http://news.imeigu.com/a/1326680023156.html

我國網民規模和網民普及率

新浪科技訊 1月16日早間消息,2012年1月16日,中國互聯網絡信息中心(CNNIC)今日發佈《第29次中國互聯網絡發展狀況統計報告》(以下簡稱《報告》)。《報告》顯示,截至2011年12月底,中國網民規模突破5億,達到5.13億。

報告中提到,互聯網普及率較2010年提升4個百分點,相比2007年以來平均每年6個百分點的提升,增長速度有所回落。尤其值得關注的是,中國的的網站數在2011年下半年實現止跌,並快速回升。

網民規模突破5億,增長進入平台期

《報告》顯示,截至2011年12月底,中國網民規模達到5.13億,全年新增網民5580萬;互聯網普及率較上年底提升4個百分點,達到38.3%。中國手機網民規模達到3.56億,同比增長17.5%,與前幾年相比,中國的整體網民規模增長進入平台期。

我國網民規模繼續擴大,但增速逐漸放緩。《報告》分析,過去五年內助推網民規模快速增長的幾類人群中,互聯網普及率即將觸頂,而其他年齡段和教育水平的人群對互聯網的接受速度很難達到年輕和高學歷群體的水平,造成中國網民增速的放緩。

網站規模止跌回升,CN域名現轉折點

《報 告》顯示,截至2011年底,中國網站規模達到229.6萬,較2010年底增長20%。經過一年多的下跌之後,在2011年下半年,網站規模顯現出穩步 回升的勢頭,有望進入一個新的增長週期。與此同時,國家頂級域名.CN的註冊量也開始轉身向上:2011年底.CN域名註冊量達到353萬個較2011年 中增長26000餘個。

網站規模的回升,一方面得益於傳統企業對互聯網的重視、建設和應用推進;另一方面,網站規模的回升,是泡沫被擠壓、水分被蒸發之後的回升,中國的互聯網產業將更加健康,網絡應用將更加紮實,發展也將更加穩健。

團購用戶熱情不減,流量尚未帶來利潤

《報 告》顯示,2011年,我國團購用戶數達到6465萬,年增長高達244.8%。團購用戶熱情不減,但團購網站數量卻在下半年開始下滑。《報告》分析指 出,由於團購服務本身存在低門檻、弱約束等問題,加之團購網站前期投入資金較大,遭遇資本市場整體轉冷,市場負面因素顯現,導致團購網站數量大幅下降。

流 量雖大,人氣雖足,但是仍面臨盈利難的尷尬局面。《報告》認為,網絡團購經過2011年的行業「洗禮」後,行業將尋找新的均衡和穩定。以購物網站、旅行預 訂為代表的其他互聯網服務商的進入將擠壓小型團購網站的生存空間,而有定位清晰、有核心競爭力的團購網站仍將受到市場的青睞。

娛樂應用持續走低,網絡視頻逆勢上揚

2011 年,在大部分網絡娛樂類應用的使用率繼續下滑的同時,網絡視頻的使用率呈逆勢上揚的態勢,網絡視頻行業的發展勢頭相對良好。《報告》顯示,2011年,網 絡音樂、網絡遊戲和網絡文學等娛樂應用的用戶規模有小幅增長,但使用率均有下滑。相比之下,網絡視頻的用戶規模則較上一年增加14.6%,達到3.25億 人,使用率提升至63.4%。

用戶規模的增長對網絡視頻行業是一個良好的信號,但就行業發展而言,網絡視頻仍面臨著較大考驗。《報告》指 出,由於各大視頻網站需要靠聚合數量更多、質量更好的版權內容來獲取高流量,使得網絡視頻業版權價格提高、運營成本大幅攀升,同時視頻廣告價格較低、其他 盈利模式無法在短時間內培養成熟,因而網絡視頻行業整體處於虧損狀態,這一現狀目前還很難改變。

CNNIC《第29次中國互聯網絡發展狀況統計報告》全文下載DOCX版本PDF版本

中國 網民 規模 5.13 網站 止跌 回升
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商品基金管理規模回升

http://wallstreetcn.com/node/18961

2011年夏天QE2結束後,商品基金管理的資產規模達到階段性高點,之後資金的流入減弱。直到市場對寬鬆的貨幣政策的預期再度加強,商品基金管理的資產數量在剛剛過去的夏天裡(尤其是8月份)再次擴大

巴克萊:年初至今,有70億美元淨資金流向商品投資,雖然與去年前八個月的250億美元無法相提並論,但考慮到監管加強、 中國經濟放緩以及宏觀經濟和金融市場的風險增加,這份成績單還是令人滿意的。同時,商品市場在過去連續三個月資金淨流入,也暗示著投資者信心拐點已經到 來。

商品投資增加的一大部分來自於貴金屬,例如,GLD(SPDR)的資產管理規模達到新的記錄。隨著CFTC試圖設限的訴訟被法院駁回,商品ETP的資產管理規模增速應該恢復。

下圖是GLD的份額變動趨勢:

 

商品 基金 管理 規模 回升
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2013年的三大經濟風險 陶冬:談經濟全面回升 為時尚早!

2012-12-31  TWM
 

揮別與風險相伴的二○一二年,陶冬表示,一三年開始,全球經濟將可望脫離不確定的年代,然而在量化寬鬆仍未見止歇的環境下,歐美、中國卻都各自擁有貨幣政策難解的結構性難題。

撰文‧葉揚甲

二○一二年金融市場會以何種姿態收尾,無非取決於美國財政懸崖的談判結果。但無論如何,隨著財政懸崖的落幕,全球將可望暫時脫離不確定性的年代。

日前,在由︽經濟日報︾與台經院共同主辦的﹁看見希望的二○一三﹂論壇中,瑞士信貸亞洲區首席經濟分析師陶冬發表演說,他表示,「美國一旦跨過財政懸崖,不確定性的風險因素將大為減少。」只是,隨後的經濟成長亦會變得相對溫和許多。

風險一

美國債務不減 長期隱憂根據瑞士信貸所估,一三年全球GDP︵國內生產毛額︶年增率將會提速到三.五%,雖然較一二年的三.一%有所進展,但不難發現這個數字,明顯低於金融海嘯前四.五%到四.九%的水準。由此可知,未來的這一年若無意外,全球經濟將按低速成長的軌跡前進。短期或許無虞,然而長遠看來,陶冬對歐美、中國這三大經濟體,則各自有著不同程度的憂心。

面對短期首當其衝的財政懸崖,陶冬沒有太多的擔憂。他認為,美國不存在財政懸崖,最多,可視之為「財政斜坡」。

陶冬進一步解釋,只有在不可控制的情況下,發生無可挽回的結局,才可稱為墜入「懸崖」。因此,即使美國兩黨仍為減稅斡旋,乃至於無法達成共識,其實都還算在政治家的掌控範圍內。「過程中或許會協調不順,但預期在耶誕節過後,財政懸崖終將塵埃落定」。

「但這並不是故事的結束」,長遠看來,陶冬認為美國財政問題,沒有得到真正的解決,而只是將問題技術性地往後推遲。況且,美國近年來的財政支出,確實有相當程度直接受益於低利率的貨幣環境。「一旦利率調升,美國財政負擔將遠比現在的情勢嚴峻許多」。

不過在那之前,聯準會主席柏南克將貨幣政策與失業率掛鉤的創舉,讓量化寬鬆政策有了新的思惟,﹁流動性仍將是貫穿一三年金融市場的主旋律。﹂

風險二

歐洲償債高峰 危機再襲先前令市場恐慌至極的歐債危機,似乎隨著時間推移而淡化。本該屬於歐債震央的重災國,股市表現在最近六個月更是極其耀眼。對此,陶冬不諱言,這一切無疑都將歸功於歐洲央行總裁德拉吉︵Mario Draghi︶。

但是,市場很快會發現,當前的榮景,是由貨幣擴張所堆砌出來的,而期盼看到的財政改革、銀行同盟等舉措,至今其實仍未見進展,「量化寬鬆肯定無法解決入不敷出的財政問題」。

因此,在下一波歐債償還高峰時,也就是在一三年的一月到四月期間,歐債危機隨時都可能死灰復燃。之所以如此判斷,陶冬提到,若再納入屆時義大利大選的紛擾考量,市場風險情緒恐將被再度引燃。

此外,法國的問題亦將逐漸浮上枱面。陶冬預估,法國失業率一三年或將升至一三.五%,這樣一來,法國的稅收、消費勢必都會受到嚴重影響。尤其,法國至今仍與經濟實力強國德國相提並論,一旦市場對此認知出現疑慮,甚或改變,「很快地,對沖基金就會向法國如野狗般地,群起而攻之」。

後續的演變,可關注法國公債殖利率是否急速躥升。即使法國國債負擔不大,但民間銀行的槓桿非常高,這是陶冬認為,歐債可能雪上加霜的理由所在。

風險三

中國房市泡沫 不定時引爆最後,許多分析師認為中國將隨時反彈,樂觀派甚至認為,中國已進入復甦的起始階段。然而看在陶冬眼裡,中國卻只是進入一段政府營造的「偽週期」。

根據過往經驗,中國在黨代表大會隔年會持續擴大固定資產投資,但這一次(一三年),速度或將有所放緩。陶冬補充,「因為地方政府已經破產了」。中國地方政府預算赤字的加總占GDP達到八.五%之高,財務狀況堪稱是希臘的水平。再者,民間企業的融資重心,開始從正常的銀行管道,轉移向非常規的信託貸款籌資。新的融資渠道,短期雖能為地方注入流動性,甚至還能拉高GDP,只是長此以往,將為中國埋下無窮後患。

陶冬舉例,市場上許多提供七%到八%投報率的理財商品,實際上就是信託貸款的衍生性產物,有點類似於金融海嘯前,美國投資銀行推出的結構債,情況頗令人擔憂。不過,「只要房地產不出大事,任何事情都可以由政府出面解決」。

然而,一旦中國內部流動性正常化、貿易順差減少或者轉負,以及美國停止量化寬鬆,這三件事情同時出現時,中國房地產將面臨一次接近五成的調整。時間點可能落在一五年到一七年間。陶冬強調,時間只是預估,重要的是前述條件何時成熟。


2013 年的 三大 經濟 風險 陶冬 全面 回升 為時 尚早
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彩晶、華邦電苦盡甘來 集團市值大幅回升六成 華新焦家重返榮耀的密器

2013-06-17  TWM
 
 

 

華新集團大家長焦廷標兩次交棒,歷經二十年,市值一度從十八億元到逾兩千億元,成長超過一百倍。然而,集團也曾面臨低潮,去年此時,市值萎縮至一千億元;一年後,市值突破一六○○億元,華新焦家谷底翻升,背後歷經什麼樣的艱辛?

撰文‧李洵穎

六月七日,華新集團旗下的中小尺寸面板廠瀚宇彩晶召開股東會,這是總經理暨執行長焦佑麒,自去年辭去董事長職務,親自下場一肩挑起總經理營運重擔後屆滿一年。

「是四月九號!」焦佑麒清楚記得他從董事長退位、接下總座大棒的日子。問他這一年來,從單純監督到實際掌控營運的心情轉變,焦佑麒緩緩地說:「嗯……有很大的改變。」再進一步追問有什麼樣的改變,焦佑麒欲言又止,宛如酸甜苦辣瞬間湧上心頭,如人飲水,冷暖自知。坐在一旁的財會中心協理蔡榮宗補充道:「很辛苦啦!」焦家四子焦佑麒不到四十歲就創立面板與品牌兩家公司,外界質疑聲不斷,他的艱辛可想而知。

密器一:彩晶否極泰來

曾經,由他掌管的彩晶,過去連續五年虧損達三六八億元。一向講求「投資績效」的華新集團大家長焦廷標,眼看著彩晶一天就賠掉三、四千萬元,心中總牽掛著么子。一位親近焦家的友人說,焦廷標成立華新麗華數十年,也沒賺到百億元,結果彩晶一賠就賠這麼多,「焦伯伯很著急。」而焦佑麒因繳不出好成績,常避著家人不見面,甚至有很長一段時間未回陽明山看望父親。有一回焦廷標好不容易看到他疼愛的小兒子,忍不住念了一下:「你是要到星期八才回來看我唷!」「星期八」可是四十多年前焦廷標剛接下華新麗華總經理時,事務繁忙,長子焦佑鈞對老爸說的話:「爸爸要回家吃晚飯,大概只有星期八!」現在,彩晶好不容易連續兩個季度獲利,今年前四月每股純益達○.七七元。轉機濃厚的題材,讓彩晶重拾市場投資人的關愛,五月中旬曾連續飆出六根漲停板。

彩晶展現自谷底翻升的強烈態勢,但焦佑麒似乎沒有興奮的表情。重新蓄回八字鬍的他,神情如往常般依舊平靜。

隨著中小尺寸面板缺貨,產能利用率提升,全年營運不看淡。彩晶挾著一座廠均集中於中小尺寸面板的經濟切割優勢,逐步提高中小尺寸各式應用市場,尤其在智慧型手機螢幕大尺寸化,彩晶近期產能利用率達九成以上的滿載水準。

此外,另一項對彩晶營運面有利的消息是,設備折舊攤提年限陸續到期。彩晶唯一的五.三代線折舊費用已於去年第三季提列告一段落;今年首季折舊費用大幅降低至五.六億元,折舊費用占營收比重降至七%。折舊負擔減輕,毛利率有機會持續攀升;中長期來看,將可挹注更多的現金流量,降低營運風險。

有了基本面題材支撐,彩晶近期股價連續揚升,近一年來公司市值大幅攀升近二倍,成為集團內股價走勢最剽悍的個股。焦廷標掛心的老么,如今可以讓老爸爸稍微寬心。

密器二:華邦電谷底翻升

在華新集團中,近一年市值大增的企業尚有華邦電子,增幅僅次於彩晶。華邦電近年在DRAM風暴全身而退,因為董事長焦佑鈞早一步決定轉型,躲過一劫。

過去華邦電還在生產標準型DRAM時,從二○○○年到一二年的十三年間,華邦電有九年賠錢;其中,二○○○年賺一百億元,但隔年賠了一○六億元,把前一年賺的錢全部吐回去。大賺大賠的模式,讓焦佑鈞早在○二年便萌生轉型念頭──退出標準型DRAM市場。

華邦電是台系記憶體廠中,最快擺脫標準型DRAM包袱的業者,但這條路也走了十年之久。從一○年第四季開始,華邦電已成功把標準型DRAM的比率降到零,順利轉型為全方位利基型記憶體供應商,轉為提供電視、手機等使用的利基型記憶體產品。

看似轉型順利,但華邦電其實也花了多年時間,其間一度與德國DRAM大廠奇夢達(Qimonda)簽下標準型DRAM代工合約,始終無法完全退出此市場。但在奇夢達○八年金融海嘯之際破產後,焦佑鈞決心不再走回頭路,轉為專心發展利基型記憶體產品。

回想過往種種,奇夢達倒閉事件對他及華邦電而言,又何嘗不是「塞翁失馬,焉知非福」呢?焦佑鈞曾說:「如果奇夢達還在,華邦電可能繼續做標準型DRAM,就不會是現在的華邦電。」在轉型後,華邦電不須汲汲營營追求新技術及產能規模,受景氣影響的程度減緩,投資額度也降低,企業的壓力也跟著減輕。

雖然近期以標準型DRAM漲價格局為主,但華邦電生產的利基型產品也跟著連動上漲,股價也反映報價上漲而走揚。另一方面,因為華邦電的每股淨值接近面額,相對其他記憶體個股為高;且華邦電是唯一可以信用交易的DRAM股票,因此,股價明顯反映DRAM價格走出谷底題材。

彩晶與華邦電雙雙從谷底翻升,也讓集團從一年前的一千億元,到六月七日勁揚突破一六○○億元大關。

大家長交棒 四子接力

回顧焦廷標兩次交棒的過程,一九八五年間他生了一場大病,提前交棒給長子焦佑鈞;兩年後,焦佑鈞另行創業,斥資百億元成立華邦電,進軍半導體,本業華新麗華改由次子焦佑倫接手。

當時焦佑鈞與焦佑倫回家向父親說明,表示此時正是進軍半導體的好時機。焦廷標認為,年輕人肯做事的態度值得鼓勵,二話不說就答應了他們投資。對於父親充分信任,不需要理由說服,讓兩位不到三十歲的年輕人更加拚命往前衝。

到了○三年,焦廷標二度交棒。這一次,不似第一次簡單、容易,如何分家才能顯得公平,是焦廷標心中衡量的標準,最後便以總市值作為劃分基準;也就是說,以當時的規模來說,每個人分到的總市值是相當的。有了大方向,再輔以四兄弟的專長,終於完成交棒大業。

長子焦佑鈞主修電機,因此名正言順地主掌華邦電;次子焦佑倫仍以華新為主;三子焦佑衡專注華新科;四子焦佑麒則掌管瀚宇彩晶。華新焦家四兄弟各有版圖,擁有核心企業的母體,再向外擴張;而焦廷標則扮演協調的角色。

集團的母體──華新麗華,去年合併營收達一五七四億元,稅後虧損約三十三億二八○○萬元,每股虧損○.九四元,虧損主要來自稅務調整及資產減損。該公司台灣廠營收及獲利仍維持穩健表現,但大陸市場產能競爭激烈,營運表現不盡理想;為因應外在環境變化,焦佑倫決定進行資產調整、落實處理非核心事業,提列資產減損。

兄弟各有版圖

各自登山

為替公司尋求出路,華新轉投資LED、太陽能以及搭上近期智慧眼鏡的微投影,是否能讓華新麗華扭轉頹勢,轉投資事業將是關鍵之一。

以華新科為主體的焦佑衡,他所分到的企業家數雖然最多,但每一家市值規模並不大。相較於哥哥焦佑鈞、焦佑倫專注半導體及電線電纜、鋼廠,或是弟弟焦佑麒經營面板廠,動輒都是上百億元的投資,焦佑衡所主導的華新科,規模是四兄弟當中最小的。

不過,焦佑衡決定自行成立華科事業群(PSA),由他統籌的PSA成員約有十家電子零組件公司,包括華新科、記憶體封測廠華東及印刷電路板(PCB)廠瀚宇博德三大領域。他的名片只印上「華科事業群」,自立門戶的用意相當明顯。

回顧焦廷標交棒至今,已歷經二十餘年,華新集團的市值一度從十八億元到逾二千億元,成長超過一百倍。雖然目前集團市值僅回升到顛峰時期的五分之四,剩下的五分之一,將待焦家四兄弟攜手合作努力超越。

焦家四子版圖變化

主導者 股票代號 公司名稱 2012.06.07總市值(億元) 2013.06.07總市值(億元) 年成長(%)

長子

焦佑鈞 2344 華邦電 155.4 317.4 104.2 4919 新 唐 63.6 67.9 6.8 3582 凌 耀 58.5 73.6 25.8

次子

焦佑倫 1605 華 新 277.7 321.1 15.6

三子

焦佑衡 2492 華新科 49.1 56.0 14.1 5469 瀚宇博 65.3 61.4 -6.0 8110 華 東 45.751.8 13.3 6191 精成科 63.1 55.8 -11.6 8183 精 星 5.9 7.7 30.5 6173 信昌電 17.319.4 12.1 2425 承 啟 37.1 40.7 9.7

四子

焦佑麒 6116 彩 晶 141.2 418.9 196.7 3049 和 鑫 106.1 111.4 5.0 合計 1086.0 1603.1 47.6

 

彩晶 華邦 電苦 苦盡 盡甘 甘來 集團 市值 大幅 回升 六成 華新 焦家 重返 榮耀 的密 密器
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電子行業:結構調整中,需求逐漸回升 雙目分

http://xueqiu.com/9325391747/24693091
電子行業:結構調整中,需求逐漸回升
基礎IC:6月B/B值仍在1以上,電子行業改善或將持續。細分市場MEMS和傳感器受關注提升。2014年重大專項涉及到車用控制芯片、移動智能終端、CPU、高端智能電視相關芯片、金融卡及POS及相關芯片。投資策略:政策推動相關領域芯片涉及公司,MEMS及傳感器芯片廠商。國內主要Design House、IDM、封裝相關公司可關注。風險:擴產加速,供給增加,結構性過剩。

PCB相關:B/B值6月仍在1以上,IPC看好H2好轉,軟板、HDI、載板高端市場需求可觀。高密度,輕薄化趨勢,帶動PFC軟板、HDI需求旺盛。投資策略:關注PFC、HDI、IC載板相關廠商,此外國產化替代趨勢或刺激國內相關廠商收益更多。帶動關注智能終端相關的PFC軟板先關。風險:競爭加劇,價格下降;需求低於預期

LCD相關:8月價格或仍向下,但是需求或將回升向上。中大尺寸方面,由於open-cell比例提升,淡季效應,面板價格8月可能持續下降,中小尺寸方面,隨著新機推出及新apple產品上市,帶動高端產品需求回升,但是中低端方面庫存仍處於消化階段,價格有壓力。電視4k加速,手機高分辨250ppi需求升溫。投資策略:中小尺寸高端面板廠商,相關材料及光學膜片廠商。

LED相關:LED照明時代真的來了,海外市場熱絡,出口增長。行業基本面持續改善,短期為季節性波動,從終端應用看,成熟的顯示屏市場隨著更換潮來臨及海外市場的突破,向上趨勢明顯;背光方面,國產化替代仍在持續,國內市場明顯優於國際,短期為季節波動;商業照明,政府工程落實加速,節能環保政策或將涉及LED照明;車用照明:滲透加速,趨勢已定,認證週期長,已進入企業收益較大。投資策略:產業鏈環節龍頭,外延芯片/封裝背光/車用/顯示相關廠商。風險:標準變化,出口波動;跌價風險

觸控面板:需求回升,或逐漸走出低潮。隨著apple等新機帶動,需求逐漸回升,關注國際級國內大廠新機推出帶動機會。投資策略:國際/國內大廠產業鏈企業,國內龍頭大廠,關注OGS相關廠商。風險:供求失衡,跌價風險;需求不足風險

智能終端:IT介入,智能電視熱絡。隨著阿里等互聯網公司進入到電視領域,智能電視關注提升,帶動相關產業鏈投資機會,其一相關芯片級系統廠商,其二是相關代工廠商,其三是LCD面板open-cell廠商及相關BMS廠商。此外穿戴式智能終端,智能手錶有望放量,關注9月IFA新品發佈。風險:滲透低於預期
電子 行業 結構 調整 需求 逐漸 回升 雙目
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Elon Musk稱電動車比汽油車要安全得多,特斯拉股價回升

http://wallstreetcn.com/node/58842

對於此前鬧得沸沸揚揚、導致特斯拉市值蒸發20億美元的S型車失火案,特斯拉的CEO Elon Musk終於坐不住了,出面對此作瞭解釋:

他表示:

半掛車上掉下來的一個不規則金屬部件看起來是罪魁禍首。

....

S型車的車主在車載安全系統的指導下成功離開高速,將車停好,隨後安然無恙的離開汽車。起火源於車輛前部的電池模塊(整輛車共有16個類似模塊),但車內的防火系統將其限制在了前部區域。電池組內部的排氣孔將火焰引向車輛前方的道路,遠離車身。

....

值得注意的是,電池處的火焰被內部防火系統限制在了前部的小範圍。火情並未蔓延到乘客所在的部位。

如果是一輛傳統的汽油車在高速上遭遇類似的事故,那結果將糟得多。通常一輛汽油車保護的鋼板要薄得多,這是的輸油管或油箱很容易遭到破壞,這經常會導致整輛車的燃燒。相比之下,我們(S型車)的電池組的能量僅相當於郵箱的10%,且被分散至16個電池模塊,相互之間設有防火裝置。因此,造成破壞的程度僅相當於同類汽油車的1%。

全國駕駛數據顯示的很明顯:據NFPA數據,全美每年有15萬輛車輛著火,而交通部數據顯示美國人合計平均每年開3萬億公里。這相當於每開2000萬公里就有一輛汽車著火,而特斯拉的數據是每1億公里有一輛車著火。這意味著你駕駛普通汽油車遭遇火情的概率是駕駛特斯拉的5倍。

Musk在最後表示消費者無需懷疑駕駛電動車的安全性。

更有意思的是,特斯拉公司還公佈了一封與出事車輛車主的溝通郵件。在郵件中,出事車主表達了對特斯拉的讚賞。

該車主表示:

我也是個投資者,不得不說我所觀察到的的反應讓我對電動車的未來非常的支持。

特斯拉股價應聲上漲,經歷前兩日的大跌後,特斯拉股價收盤上漲4.43%。

Elon Musk 電動車 電動 汽油 車要 安全 得多 特斯拉 特斯 股價 回升
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鋁價回升 世界最大鋁生產商五個季度來首次盈利

來源: http://wallstreetcn.com/node/106971

受益於鋁價回升、提貨價格上漲和成本下降,世界頭號鋁生產商俄羅斯鋁業五個季度以來首度實現盈利。俄鋁預計下半年收入及利潤將持續增長。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

據俄鋁今日發表的聲明,俄鋁今年二季度凈收益為1.16億美元,此前其一季度凈收益為虧損3.25億美元。

俄鋁CEO Oleg Deripaska在聲明中表示,“與一季度相比,俄鋁二季度財政狀況顯著提高,這得益於鋁價回升、提貨價格上漲和成本管控。”

俄鋁的銷售與市場主管Steve Hodgson在接受彭博新聞社電話采訪時稱,2014下半年鋁價將延續漲勢,因為倫敦金屬交易所的註銷倉單數量不斷增加,

“這也和現貨市場緊縮及需求強勁保持了一致。”

此外,投資者興趣增長也會提振鋁價,而主要市場的產能短缺會導致鋁的提貨價格持續上漲。

據彭博新聞社援引俄鋁的CFO Alexandra Bouriko,盧布貶值也使俄鋁受益,因其66%的鋁生產成本以盧布結算。

俄鋁預計下半年將生產180萬噸銅。Hodgson認為,受汽車工業需求驅動,全球鋁市場的現貨供應正越來越緊張。他表示,到2018年,全球鋁需求量將以年均5%的速度增長,年均鋁消費額或將達到0.66億噸。

按照目前鋁價,俄鋁預計下半年其核心收入(未計利息、稅項、折舊及攤銷)將超過6億美元。


鋁價 回升 世界 最大 生產商 生產 五個 季度 來首 首次 盈利
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阿里股價回升 83美元以上究竟值不值得追?

來源: http://wallstreetcn.com/node/208607

經歷了前兩個交易日的下挫之後,周三阿里巴巴股價開盤漲1.4%,結束了兩天連跌。

目前阿里巴巴股價為88.5美元:

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昨天的下跌,一度讓市場對阿里巴巴股票的價值產生懷疑。

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阿里巴巴集團上周五於紐約證券交易所掛牌上市的當天,股價大幅上漲38%,但隨後兩個交易日中股價分別下挫4.3%和3%,報收87.17美元,市值蒸發165億美元。

此時很多沒有在IPO中搶到阿里股份的投資者開始考慮是否應該進場“抄底”,但是來自研究服務公司Arete Research Service駐香港分析師李牧之(音譯)在最新報告中只給了阿里股票“中性”評級,目標價位75美元。

根據Arete的盈利預期,75美元/股意味著阿里巴巴的PEG(市盈率除以盈利增長速度)運行在0.9倍,即2015財年28倍市盈率,2016年23倍市盈率。阿里巴巴的財年在3月份結束。

PEG在1是被視為“公允價格”。如果Arete的預期是對的,那麽75/0.9≈83,即83美元以上的股價就進入了被高估的水平。

不過李牧之認為阿里當前的增長情況還是比較樂觀的。目前阿里的B2C平臺天貓二季度同比銷售增長率達到了81%,而整個行業的平均增長水平只有20~30%。

根據資訊公司天灝資本(T.H. Capital)昨日發布研究報告稱,第三季度天貓GMV(總交易額)同比增長78%,達人民幣1760億元,淘寶GMV同比增長48%,達到4070億元。

此外,該報告還顯示淘寶移動普及率顯著提高:淘寶、天貓和阿里巴巴(b2b)移動應用總下載量達到20億次,其中淘寶占17億次。

本周二阿里巴巴最大的競爭對手之一京東股價下跌1.4%,但唯品會當當網股價反而分別大漲4.2%和3.3%。此外雅虎股價漲1%,軟銀下跌0.2%。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

阿里 股價 回升 83 美元 以上 究竟 值不 值得
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中國進出口回升解謎:外需成支撐 iPhone打頭炮

來源: http://wallstreetcn.com/node/209338

在國內經濟還沒有持續顯著回升的跡象時,中國9月進出口貿易出乎意料地加快增長,其中外需的溢出效應功不可沒。它推動了iPhone 6這類商品加工和再裝運所需的進口。

今日中國海關總署公布,9月中國出口同比增長15.3%,增幅創去年2月以來新高,彭博調查的共識預期增幅為12%。9月進口增長7%,預期為下降2%。

海關總署發言人在此後的新聞發布會上提到,iPhone 6對加工貿易有正面影響。中新社報道稱,在iPhone工廠所在的鄭州,當地海關報稱,截至9月21日,出口的新款iPhone已有622萬部。

西班牙畢爾巴鄂比斯開銀行(BBVA)駐香港首席亞洲經濟學家Le Xia今日也認為,iPhone生產是9月中國出口的動力之一,

“大力推動9月進口增長的不是內需,而是外需和加工貿易產業。中國的經濟目前還是外部需求驅動的那類。”

就在9月,華爾街見聞文章曾援引美銀美林大中華區首席經濟學家陸挺的觀點稱,iPhone 6由蘋果公司在美國設計,在中國組裝出口,最後運送至世界各地,這款手機有望今年年底以前幫助中國每月出口增長約1個百分點。

陸挺認為:

“預計今年中國將組裝1億部iPhone手機,其中1700萬部將在中國銷售。其他的就被算作出口,平均每部手機售價超過300美元,那麽中國的出口額則增加252億美元。鑒於中國二季度出口增長4.9%,保守估計增加中國出口1個百分點。”

雖然iPhone 6將提高中國的出口增長,但陸挺預計,由於中國是蘋果公司整個價值鏈上的低端裝配環節,因此iPhone 6上市對中國今年GDP的影響可以忽略不計。

iPhone,蘋果,iPhone 6,GDP,出口,中國上周IMF下調全球經濟增長預期。華爾街見聞上周文章提到,美聯儲二號人物、副主席Stanley Fischer表示,假如全球增長比預期更疲弱,可能導致聯儲放慢加息。在美聯儲決策者都在擔心全球經濟前景可能拖累國內複蘇時,強勁的出口增長有助於中國在外部形勢嚴峻時更從容地應對國內房地產市場下滑。

但彭博報道認為,加工和再出口相關的進口大增預示著內需增長仍乏力,9月香港地區進口增長34%,令人懷疑中國當月外貿數據是否虛高。

澳新銀行中國區首席經濟學家劉利剛指出,香港9月出口大增,使該地區超越美國,成為當月中國商品最大的出貨目的地。這與人民幣近來的升值時點吻合,令人擔心“利用人民幣升值的投機貿易可能死灰複燃。”

澳新銀行的經濟學家認為,應密切關註香港與中國內地的貿易往來。

蘇格蘭皇家銀行駐香港大中華區首席經濟學家Louis Kuijs認為,9月中國進出口數據並沒有看上去的那麽好。它意味著,中國的出口增長在回升,可進口數據發出了警告,中國的內需增長仍然疲弱。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

中國 進出口 進出 回升 解謎 外需 支撐 iPhone 打頭炮 打頭
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全球市場風險偏好回升 “恐慌指標”罕見“三連重挫”

來源: http://wallstreetcn.com/node/209738

市場的恐慌情緒正在消散。

標普500已經連續四天上漲,10月15日來累積漲幅達到4.2%,收複了9月中旬拋售潮以來一半的失地。

與此同時,有著“恐慌指數”之稱的VIX指標則出現了罕見的景象。

最近三天,VIX分別跌了12.74%、15.55%和13.4%。在該指標的歷史上,從來沒有連續三天跌幅都超過10%的情況出現。

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這些都反映出,市場的風險情緒正在快速回升。雖然心有余悸,但是投資者們依然回到了股市,更廉價的石油推動了航空公司與鐵路公司股價的上漲,房地產銷售、消費者信心、蘋果以及摩根士丹利等大公司的業績都超過了市場預期。

彭博引述一位分析師的話稱,這並非基本面突然出現了大幅改善,而是市場開始回到常態。

貝萊德的CEO  Larry Fink在接受其采訪時也提到,標普的暴跌最開始由對沖基金的拋售觸發,作為一個長期投資者,他現在會買股票。

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全球 市場 風險 偏好 回升 恐慌 指標 罕見 三連 重挫
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中國10月匯豐制造業PMI回升 但短期難有明顯好轉

來源: http://wallstreetcn.com/node/210169

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中國制造業短線企穩,但未來增長動能減弱。

匯豐銀行與Markit周一公布的數據顯示,中國10月匯豐制造業PMI回升至50.4,初值為50.4,前值50.2。與此同時,上周六公布的中國10月官方制造業PMI意外下滑至50.8,創5月以來新低。

匯豐本次調查的核心發現包括:

產出和新增訂單增速放緩至5個月新低;

新增出口訂單增速創6月以來新低;

輸入成本和產出價格均大幅下滑。

匯豐大中華區首席經濟學家, 董事總經理屈宏斌評論稱:

匯豐十月PMI終值微副上升至50.4(九月終值為50.2),顯示出制造業擴張緩慢國內外訂單較初值均有所回落,而就業和存貨輕微好轉,抵消訂單和產出下降帶來影響。鑒於終端需求仍舊薄弱,預計短期內不會出現明顯好轉。高基數效應在第四季度仍舊顯著,房貸放松的正面效應需要時日才能顯現,出口可能放緩。

官方數據創5個月新低

中國官方周六公布的數據顯示,中國10月制造業PMI意外下滑至50.8,創5月以來新低。

國家統計局表示,雖然10月PMI較上個月的51.1有所回落,但中國制造業總體依然保持平穩增長態勢。

不過,Capital Economics分析師Julian Evans-Pritchard則表示:“中國經濟仍然處於下行軌道上。”

此次制造業增速的放緩,將進一步考驗政府不推出全面刺激的決心。今年三季度,中國經濟增速7.3%,創五年新低。

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中國 10 匯豐 制造 造業 PMI 回升 短期 難有 明顯 好轉
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新鴻基涉貪案落錘:估值回升之路重啟?

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=988

新鴻基涉貪案落錘:估值回升之路重啟?

作者:格隆匯 馬驍

今日香港最受關註的就是被稱為“世紀貪案”的新鴻基涉貪案宣判。而因為飽受兄弟爭產及卷入貪案的新鴻基地產,比起同類地產股,估值一直處於折價狀態,顯示市場對公司看法更為悲觀,隨著法槌落下,籠罩在新鴻基上方的陰雲散去,公司會走出一波估值修複的行情嗎?本期港股那點事分享來自格隆匯會員馬驍對新鴻基地產的一些看法,供大家參考。

今日香港特區前政務司司長許仕仁、新鴻基地產聯席主席郭炳江等5人涉貪案在香港高等法院宣判,5項罪名成立的許仕仁被判入獄7年半,並要歸還涉案的1118.2萬港元賄款。郭炳江被判入獄5年,罰款50萬港元,5年不得出任公司董事。隨著香港世紀貪腐案的結案,新鴻基迅速調整董事會人員,郭炳聯仍為新鴻基的董事會主席, 郭炳江的兒子郭基輝被任命為執行董事。

那麽新鴻基地產的不確定因素也可以基本消除,該進去的進去了,該出來的出來,這樣公司基本有了一個穩定的董事會。自2008年爆出郭氏三兄弟不和開始,市場對新鴻基的估值水平相對其他龍頭地產商就開始慢慢有所下降。
從上圖可以看出,新鴻基的估值水平(PB與PE)從2008年之後基本上慢慢往下走。



從圖二至圖五中可以看到,在2012年貪腐案爆發後,新鴻基對比恒基地產,新世界發展和信和置業的估值溢價在不斷縮小。對比長江實業的估值也又溢價變為折價。說明長期以來,市場對新鴻基相對其他相關地產商要顯的略為悲觀一點。

但實際上,公司業務與業績並沒有受到貪腐案的影響,而且在審判期間,公司仍舊可以像往常那樣拿地。


這邊選取的香港地產龍頭有:00001.HK 長江實業;0004.HK        九龍倉集團 ;0012.HK        恒基地產 ;0101.HK        恒隆地產 ;0017.HK        新世界發展 ;0083.HK        信和置業 。
所以無論是從哪種角度去看新鴻基地產,它的基本面都符合整個市場的走勢。在貪腐案落下帷幕之後,個人認為可以重點關註新鴻基,說不定就會有一波估值向上修複至之前有一定溢價的過程。

從2004-2007年,6家相關地產龍頭的平均PB為1.1,新鴻基為1.26。如今6家香港地產龍頭的PB為0.65,而新鴻基為0.66。如果能修複到2008年之前的水平,那麽PB應為0.75左右,那麽對應的股價應有13%的上漲空間,對應的價格則為131元。

(文章觀點代表作者個人看法,僅供參考)
新鴻基 涉貪 貪案 案落 落錘 估值 回升 之路 重啟
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12月金融數據點評:融資回升貨幣低迷 貨幣放松短期兩難

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1134

本帖最後由 晗晨 於 2015-1-17 08:42 編輯

12月金融數據點評:融資回升貨幣低迷 貨幣放松短期兩難
作者:姜超、顧瀟嘯、王丹





融資回升貨幣低迷,貨幣放松短期兩難――12月金融數據點評
1月15日央行公布2014年12月金融統計數據:12月社會融資總量1.69萬億,同比多增4413億;12月末M2同比增12.2%;當月人民幣貸款新增6973億元,同比多增2149億元。總體判斷——融資回升貨幣低迷,貨幣放松短期兩難。

1)融資總量回升,表外融資短期逆轉。12月新增融資總量1.69萬億,比11月多增5486億,比去年同期多增4413億。人民幣貸款同比多增超2000億,人民幣信貸占比從74.4%下降到41.3%。表外融資大幅回升,信托委托貸款同比多增均超1000億,或與43號文規定導致地方融資平臺債務沖量、理財資金假道傘形信托等渠道入市有關。

212月新增貸款6973億完全符合我們的預期,其中企業中長貸同比大增近5000億,反映基建投資加碼影響;降息後地產銷量暫回暖,帶動居民部門新增中長貸回升,同比多增約500億,但與上月相比總量下降,反映地產複蘇進程緩慢;企業短貸票據融資雙雙下降,反映企業經營活動疲弱,或與票據利率短期上升有關。

3)新增存款回落,居民存款繼續分流。12月新增人民幣存款7229億,與去年同期相比少增4281億,住戶企業存款均同比負增。其中新增居民存款9346億,同比少增3681億,居民存款分流持續;新增企業存款8930億,同比少增461億,以企業存款為主的M1增速與上月持平於3.2%。財政放款雖達1.23萬億規模,但力度不及去年同期,財政存款同比多增1946億(對應財政放款減少)。

4)融資總量和信貸回升,而M2不增反降至12.2%,表明央行貨幣政策傳導不暢,貨幣創造萎縮。盛松成表示M2減緩原因主要包括外匯占款同比明顯少增、同業業務監管加強導致貨幣派生能力下降,和存款偏離度新規導致季末存款沖時點減弱等。

5)貨幣放松短期兩難,直融放開在先,貨幣放松殿後。當前通縮風險加大,但短期內融資回升意味著央行貨幣放松或延後。央行已連續七周公開市場無為。我們認為貨幣政策傳導機制已發生變化,打通資本市場和經濟的紐帶則是各類直接融資,尤其是債券和股票融資。未來政府或會選擇首先全面放開直接融資,然後才會放松貨幣為之保駕護航。

具體分析:

一、融資總量回升,表外融資短期逆轉
融資總量回升,表外融資短期逆轉。12月新增融資總量1.69萬億,比11月多增5486億,比去年同期多增4413億。人民幣貸款同比多增超2000億,表外融資大幅回升,委托、信托貸款同比多增均超1000億,或與43號文規定導致地方融資平臺債務沖量、理財資金假道傘形信托等渠道入市有關。

二、信貸同比多增主因:非居民中長貸大增
12月新增貸款6973億同比多增2149億,完全符合我們7000億的預期。12月人民幣信貸占社會融資總量比例從11月74.4%下降到41.3%。12月新增貸款量高於去年同期但低於市場預期。我們在11月金融數據點評中指出,11月新增貸款量遠超往年同期,與信貸季節性規律不符,持續性存疑。而12月中上旬信貸投放較快,下旬或受到央行窗口指導的調節,2014年全年新增信貸累計9.78萬億。
從貸款結構看,12月貸款結構有所改善。居民中長貸方面,降息後地產銷量暫回暖,帶動居民部門新增中長貸回升,同比多增約500億,但與上月相比下降155億元。1月上旬30個大中城市新房銷售面積同比增速大幅下滑、由正轉負,一二線城市庫存狀況也因此再度轉差,地產需求複蘇進程緩慢。

12月居民企業短貸、票據回落。12月信貸較11月回落1554億,主因12月已是信貸投放淡季。其中居民部門信貸同比多增504億,企業短貸同比持續負增,反映企業生產經營活動偏冷。票據融資由正轉負,比去年同期少增920億,或因短期銀行壓縮票據轉向中長貸,12月票據利率上升亦對票據需求產生負面影響。

12月新增貸款同比多增主因企業中長貸同比大增,或受基建投資加碼影響。12月新增非居民中長貸5289億,同比大幅多增4987億。10月以來發改委密集批複鐵路基建、特高壓、公用事業等項目,基建投資加速或帶動配套中長期貸款資金需求。

三、新增存款回落,居民企業存款均同比負增
新增存款回落,居民企業存款均同比負增。12月新增人民幣存款7229億,與去年同期相比少增4271億,其中新增居民存款9346億,同比少增3681億,居民存款分流持續;新增企業存款8930億,同比少增461億,與企業存款有關的M1增速持平於3.2%。新增財政放款12375億,雖超萬億規模,但財政放款力度不及去年同期,財政存款同比多增1946億(對應財政放款減少)。

貸存比繼續回升。12月金融機構總存款余額113.86萬億元,同比增長9.1%,總貸款余額81.68萬億元,同比增長13.6%,央行口徑貸存比升至71.74%,連續7個月上升。但央行將從1月15日起實施新的存貸款口徑,部分同業存款納入一般性存款有望降低貸存比,釋放信貸投放空間。

四、M2增速下跌至12.2%,貨幣創造萎縮
融資總量和信貸回升,而M2不增反降至12.2%,表明央行貨幣政策傳導不暢,貨幣創造萎縮。盛松成表示M2減緩原因主要包括外匯占款同比明顯少增、同業業務監管加強導致貨幣派生能力下降,和存款偏離度新規導致季末存款沖時點減弱。

五、貨幣放松短期兩難,先放直融後放貨幣
當前通縮風險加大,但短期內融資回升意味著央行貨幣放松或延後。央行已連續七周公開市場無為。我們認為貨幣政策傳導機制已發生變化。過去在存款為王的時代,央行放水通過存款影響貸款,直接對經濟產生作用。而在銀行理財為王的時代,央行放水只有1/3通過貸款(非標)渠道作用於經濟,其余2/3則直接傳導到資本市場。

雖然無論從經濟增長下滑、還是從通縮情況來看,當前嚴重程度遠甚於05年,因而貨幣政策存在極大放松空間。但與過去相比,央行的貨幣政策傳導機制已經發生了變化,股票和債券融資的增長變得極其重要,成為增長能否企穩的關鍵因素。在吸取了11月降息以來的經驗之後,未來政府或會選擇首先全面放開直接融資,然後才會放松貨幣為之保駕護航。


12 金融 數據 點評 融資 回升 貨幣 低迷 放松 短期 兩難
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行業分析師如何看待“擁抱資源股”命題及黃金價格回升

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1145

本帖最後由 晗晨 於 2015-1-19 08:44 編輯

從行業分析師角度來看待“擁抱資源股”命題,兼議金價短期上漲的兩個節點
作者:彭波有色團隊


投資摘要:

上周期貨交易品種金價表現亮眼,創出近四個月的新高;而反觀銅價則出現了“崩盤”式下跌,一舉跌破6000美元/噸至2010年以來的新低。而就在上周,市場中部分策略分析師對於資源股的熱情開始高漲,我們認為有必要從行業分析師角度來看待“擁抱資源股”這一命題:

1、首先,需要重申我們關於2015年有色板塊的投資策略:《從做加法到做減法,在“變”與“革”中迎接新周期的開始》

期貨品種的鋅、錫、鋁和小金屬品種的稀土是我們2015年重點推薦的四大板塊(另外一個板塊則是新能源汽車產業鏈中的鋰及釹鐵硼,但並不屬於我們這里要討論的內容),該四大板塊共同的一個推薦基礎是對於其產能及庫存周期的判斷。以我們對產能及庫存周期的理解,這一周期性調整可以進一步分為兩個方面:1)通過價格下跌和企業自主行為來實現的自然調整;2)通過環保、資源保護等國家政策的強制約束來實現的行政調整。上述四大板塊則兼具了以上兩項調整,後者使得產能調整將被拉長,過往經驗中的“產能-價格彈性”會大大減弱,即供應的受限周期將被延長。我們判斷至少會出現1-2年的中周期,而為了便於區分過往十年的商品中國需求大周期,我們將此定義為中國做減法所帶來的新周期。(具體可參見《招商有色2015年年度策略報告:從做加法到做減法,在“變”與“革”中迎接新周期的開始-20141215》)


2、2015年年度策略中我們沒有推薦銅和黃金,恰恰是因為兩者並未落入我們所定義的新周期中。銅的問題來自於產能調整並未到位;黃金的問題則在於美國經濟複蘇仍為主方向,我們基於美國2015年進入加息周期是大概率事件,判斷美元仍將持續走強。


3、短期避險情緒的增加以及全球“大放水”預期的出現,的確將進一步推升貴金屬價格
。近期市場看多黃金的邏輯主要落腳於:1)避險情緒來自於美國經濟數據出現一定程度上的反複和希臘退出歐盟的尾部風險;2)流動性則來自於瑞郎脫鉤引發全球“大放水”預期(包括歐元區QE、新興國家如印度、埃及超預期降息,以至於美國加息延後等)。可以關註金價的兩個節點:一是1月22日歐央行將舉行議息會議;二是1月25日希臘舉行的大選。

基於對金價短期將進一步走高的判斷,建議大家也可以關註另一個貴金屬品種——白銀。目前黃金白銀比值已經升至72,遠超出歷史均值水平的一倍方差,白銀存在補漲的需求。

同時需要提醒大家關註三點風險:

1)從歷史來看,流動性增加對金屬價格有著提振作用,但經歷過多次QE之後,我們相信隨著“免疫力”的增加,流動性對於金屬價格的提振效應也將大打折扣。且很大程度上歐元區QE的影響力無法與之前美國QE的影響力相比。2)黃金原油比已經升至過往十年的新高。3)根據融資規模的統計,黃金股中山東黃金的“融資凈買入額/融資余額”比例達到了86%,這一比例位列全市場前三名。若流動性釋放或黑天鵝事件低於預期,金價及黃金股的波動也將被放大。


4、綜上所述,基於對產能及庫存周期的判斷和理解,我們仍看好2015年有色金屬板塊的整體表現,期貨品種的鋅、錫、鋁和小金屬品種的稀土仍為我們推薦的重點所在。中金嶺南、馳宏鋅鍺、雲鋁股份、南山鋁業、錫業股份和包鋼股份則是我們2015年的強烈推薦。短期貴金屬存在進一步上漲的可能,適合博反彈、交易見長投資者選擇。

我們需要等待的恰是宏觀三因素再次形成共振,供給端的結構性變化將再次被“price in”,從這個角度來看目前大宗金屬價格的下跌反而提供了更大的價格反彈空間。


1月投資組合:包鋼股份40%,廣晟有色20%、中金嶺南20%,南山鋁業20%

下周要關註的事件:22日歐元區議息會議

正文內容:

一、市場表現一周回顧:金價成短期主角,但別忽視了稀土價格的上漲

LMEX基本金屬價格指數周環比回落3.4%,其中:LME三月銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅分別為-6.2%(5715美元/噸)、+1.9%(1845美元/噸)、-1.1%(1850美元/噸)、-2.7%(2098美元/噸)、-0.9%(19375美元/噸)、-3.4%(14780美元/噸)。貴金屬方面,黃金+4.7%(1280美元/盎司),白銀+7.9%(17.8美元/盎司)。美元指數上漲0.6%至92.5。

小金屬方面,中重稀土價格回暖明顯,氧化鏑漲至0.7%至154.5萬元/噸,氧化鋱上漲1.6%至315萬元/噸。受此影響中重稀土均價上漲0.3%至18.6萬元/噸;輕稀土方面,氧化鐠釹上漲0.4%至28.4萬/噸,輕稀土均價持平於8.4萬元/噸。其他小金屬品種方面,碳酸鋰價格延續前期上漲之勢,工業級碳酸鋰上漲2.6%至3.9萬元/噸,電池級碳酸鋰上漲1.6%至4.5萬元/噸;鎢精礦價格反彈5.8%至8.2萬元/噸。


二級市場有色行業指數上周回落1.51%,跑輸上證綜指4.28個百分點。分子行業看,基本金屬板塊回落3.6%,稀有小金屬板塊回落0.99%,貴金屬板塊上漲2.68%。

二、從行業分析師角度來看待“擁抱資源股”命題,兼議金價短期上漲的兩個節點

如圖1所示,上周期貨交易品種金價表現亮眼,創出近四個月的新高;而反觀銅價則出現了“崩盤”式下跌,一舉跌破6000美元/噸至2010年以來的新低。而就在上周,市場中部分策略分析師對於資源股的熱情開始高漲,我們認為有必要從行業分析師角度來看待“擁抱資源股”這一命題:


1、首先,需要重申我們關於2015年有色板塊的投資策略:《從做加法到做減法,在“變”與“革”中迎接新周期的開始》

期貨品種的鋅、錫、鋁和小金屬品種的稀土是我們2015年重點推薦的四大板塊(另外一個板塊則是新能源汽車產業鏈中的鋰及釹鐵硼,但並不屬於我們這里要討論的內容),該四大板塊共同的一個推薦基礎是對於其產能及庫存周期的判斷。以我們對產能及庫存周期的理解,這一周期性調整可以進一步分為兩個方面:1)通過價格下跌和企業自主行為來實現的自然調整;2)通過環保、資源保護等國家政策的強制約束來實現的行政調整。上述四大板塊則兼具了以上兩項調整,後者使得產能調整將被拉長,過往經驗中的“產能-價格彈性”會大大減弱,即供應的受限周期將被延長。我們判斷至少會出現1-2年的中周期,而為了便於區分過往十年的商品中國需求大周期,我們將此定義為中國做減法所帶來的新周期。(具體可參見《招商有色2015年年度策略報告:從做加法到做減法,在“變”與“革”中迎接新周期的開始-20141215》)

2、在2015年年度策略中我們沒有推薦銅和黃金,恰恰是因為兩者並未落入我們所定義的新周期中。銅的問題來自於產能調整並未到位,黃金的問題則在於美國經濟複蘇仍為主方向,我們基於美國2015年進入加息周期是大概率事件,判斷美元仍將持續走強。

銅的問題是產能調整並未到位。直觀上銅價是基本金屬中最後一個見頂的品種(銅價在2011年見頂,而其他品種則在2007-2008年見頂),這導致的一個後果便是產業投資環境要好於其他品種,尤其是上遊礦山的集中釋放便落腳於2013-2015年。我們從不斷走高的銅TC/RC中也可以直觀的看到這一點。

對於供應過剩格局下的商品,價格應圍繞成本運行是一大規律,而在原油持續性暴跌以及銅庫存年初以來的超預期上漲(這一方面反映出需求的走弱,一方面則是中國融資銅流出保稅區的影響),使得銅價終於向5600美元/噸的90分位成本線回歸。


當然這並不意味著銅價短期的支撐就在於此,我們並沒有看到停產的出現,即現有產能的退出。在庫存壓力不斷發酵的情形下,不排除銅價進一步下跌的可能性。銅價的周期性回升也需等待產能的進一步調整。

1) 黃金的問題是中長期趨勢上將受制於美國經濟的複蘇。我們一直用美國10年期TIPS收益率來作為判斷和跟蹤金價的關鍵指標。10年期TIPS收益率為剔除了通脹後真實收益率,從大類資產配置角度來看收益率的走高意味著黃金投資價值的下降,兩者歷史數據也有著較好的負相關性。在美國經濟複蘇的大前提下(即意味著真實收益率方向性走高),趨勢上看多黃金的理由並不成立。


當然,不排除在某一階段由於經濟數據低於預期和預期的流動性釋放推動金價的反彈,正如過去兩周金價所表現出來的。特別是從商品角度來看我們認為黃金的成本支持位在1100-1200美元/盎司附近,這一點也從金價過往兩年的反彈中得到了印證(圖4)。

3、短期避險情緒的增加以及全球“大放水”預期的出現,的確將進一步推升貴金屬價格。近期市場看多黃金的邏輯也落腳於以上兩點:1、避險情緒來自於美國經濟數據出現一定程度上的反複和希臘退出歐盟的尾部風險;2、流動性則來自於瑞郎脫鉤引發全球“大放水”預期(包括歐元區QE、新興國家如印度、埃及超預期降息,以至於美國加息延後等)。

從歷史來看,流動性的增加對金屬價格有著提振作用,但經歷過多次的QE之後,我們相信隨著“免疫力”的增加,流動性對於價格的提振效應也將大打折扣。而考慮到目前金屬價格的絕對位置與美國QE2期間相當,或許提振幅度也將落入當時的區間內(20%左右,圖5)。22日歐央行將舉行議息會議,進行QE為大概率事件,這可能是金價表現的第一個節點。但需要提及的是,歐元區QE一直是在我們以及市場的預期當中,並不是一項超預期的政策舉動,且很大程度上歐元區QE的影響力無法與美國QE的影響力相比。


同時,考慮到黑天鵝事件帶來的尾部風險,流動性釋放預期對貴金屬的提振作用要明顯好於基本金屬。最近的一個節點是1月25日希臘舉行的大選,若反對緊縮的激進黨派Syriza在大選中獲勝,希臘退出歐元區的風險將會大增,這可能是金價表現面臨的第二個節點。

基於對金價短期將進一步走高的判斷,我們大家也可以關註另一個貴金屬品種——白銀。目前黃金白銀比值已經升至72,遠超出歷史均值水平的一倍方差,白銀存在補漲的需求。



同時也有需要大家關註的兩點風險,首先是黃金原油比已經升至過往十年的新高,同時根據融資規模的統計黃金股中山東黃金的“融資凈買入額/融資余額”比例達到了86%,這一比例位列全市場前三名。若流動性釋放或黑天鵝事件低於預期,金價及黃金股的波動也將被放大。


4、綜上所述,基於對產能及庫存周期的判斷和理解,我們繼續看好2015年有色金屬板塊的整體表現,期貨品種的鋅、錫、鋁和小金屬品種的稀土仍為我們推薦的重點所在。短期貴金屬存在進一步上漲的可能,適合博反彈、交易見長的投資者選擇,但到目前為止,我們對中長期推薦黃金的邏輯仍表示遲疑,這里主要是基於尚無從判斷美國2015年會否延後加息。

我們需要等待的恰是“宏觀三因素”再次形成共振,供給端的結構性變化將再次被“price in”,從這個角度來看目前大宗金屬價格的下跌反而提供了更大的價格反彈空間。


三、小金屬與新材料:鋰鹽價格繼續反彈,因成本支撐鎢價止跌

1、新能源汽車產業鏈跟蹤:京滬高速公路快充網絡全線貫通,有利於新能源汽車跨城際出行;鋰鹽價格繼續反彈

1)京滬高速公路快充網絡全線貫通,有利於新能源汽車跨城際出行。
① 2015年1月15日,國內首個高速公路跨城際快充網絡——京滬高速公路快充網絡全線貫通。京滬高速也成為國內首條具備電動汽車快充服務功能的高速公路。京滬高速全程1262公里,國家電網公司將在沿線建成50座快充站,平均單向每50公里就有一座快充站。每座快充站規劃建設4臺120千瓦直流充電機、8個充電樁,可同時為8輛電動汽車充電,30分鐘內充滿80%電量。京滬高速公路快充網絡的全線貫通,實現了我國充電設施建設由點到面、由城市擴展到城際的發展,拓展了充電服務網絡。②截至2014年底,國家電網已經累計建成618座充換電站、2.4萬個充電樁。2014年,在京滬、京港澳(北京—鹹寧0、青銀(青島—石家莊)共建設快充站133座、快充樁532個,基本形成“兩縱一橫”高速公路快充網絡,續行里程達2900公里。

2)鋰鹽價格持續反彈,電池級碳酸鋰價格周上漲1.6%至4.50萬元/噸,自2014年11月以來上漲9%(自2014年年中最低價時已反彈15%),目前企業庫存較低,供應商對2015年價格走勢比較樂觀,後續大概率還會提價。我們預計,2015年碳酸鋰價格還有15%左右的上漲空間:①供給端新建項目投產進度遠低於預期,同時新能源汽車對鋰鹽需求的拉動效應將逐步顯現,這將改善供需狀況(從2014年開始,鋰資源產能利用率是逐步上升的過程)。②成本端推動,澳洲鋰精礦2015年價格可能將上漲50美元/噸左右,上調幅度超過10%,這將直接導致碳酸鋰單位成本提高2500元/噸,鋰輝石價格的上漲推動鋰鹽價格上漲;③鹽湖提鋰生產成本的增加倒逼企業提價,如FMC提價。

3)維持2015年年度策略觀點,鋰板塊在2015年面臨新的投資機會:①新能源汽車產業趨勢不可逆轉下國家足夠重視,而2015年國內產銷量有望突破10萬輛數量級;②2015年碳酸鋰價格還有15%左右的上漲空間;③鋰板塊在2014年的上漲幅度已被市場整體的上漲幅度追平,站在了同一起跑線上,而新興產業理應具有溢價。我們相信新能源汽車產業鏈的發展趨勢不可逆轉。個股首選龍頭天齊鋰業、贛鋒鋰業、正海磁材(產業鏈龍頭與低估值品種逐漸更受市場認可),目前距離上輪上漲高點仍有30%左右的空間。

4)風險因素:①1月新能源汽車銷量數據可能低於預期;②2014年-2015年業績並不會超預期,估值依然較高;③國家扶持政策低於預期;④油價長期低位對產業鏈帶來的沖擊;⑤全球龍頭TESLA銷量低於預期股價繼續調整。

2、商務部就中國取消稀土出口配額事件表態,鏑鋱價格繼續反彈

1)商務部就中國取消稀土出口配額事件表態


政府已於近日取消了對稀土、鎢、鉬等產品的出口配額管理。商務部條約法律司負責人就此表示:“這是為了配合我國稀土等資源類產品管理制度的改革,同時綜合考慮世貿組織相關裁決執行所進行的一項政策調整。相關配額的取消是我統籌國內外兩個市場、兩種資源的一項具體政策選擇,充分顯示了讓市場在資源配置中發揮決定性作用的決心。中方將繼續以符合世貿組織規則的方式加強對資源類產品的保護,促進資源和環境保護,維護公平競爭,實現可持續發展。”這是官方首次就中國取消稀土出口配額事件表態,我們認為意在表明:①這是遵守世貿組織規則的具體表現,讓市場起核心作用。②繼續加強對稀土等資源的管理,後續政府將會進行稀土等資源類產品管理制度的改革。

2)鏑鋱價格反彈。目前多數分離廠已經停產且春節之前不會複產,氧化鏑、鋱庫存較低,供應商普遍惜售。

3)投資者應用大格局眼光中長期看好國家戰略地位顯著的稀土板塊的投資機會


中國WTO敗訴下的被迫取消稀土出口配額可視為中國稀土行業一個標誌性事件,將倒逼國家加快行業整治步伐;或為政府高層再次重視稀土產業的契機,這將大大提高稀土產業在國家的戰略地位。對於稀土行業的整頓治理既是轉型所需更是執政力的表現,由此稀土行業仍將是一個享受“制度紅利”的品種。稀土在出口放開的大背景下有望實現“堵+疏”兩步走,我們認為稀土價格有望在2015年實現觸底反轉,無論是從產業格局還是稀土價格都將步入新的發展階段。建議用大格局眼光中長期看好國家戰略地位顯著的稀土板塊的投資機會。繼續積極擇時布局未被充分挖掘的全球輕稀土霸主包鋼股份。對中重稀土關註的投資者亦可關註廈門鎢業、廣晟有色、五礦稀土等標的。

3、鎢價止跌回升,成本支撐是主要原因

1)鎢價自2013年7月以來一路下滑,鎢精礦價格跌幅一度達到50%(從15.5萬元/噸跌到7.8萬元/噸),主要有三個原因:①宏觀經濟下滑,需求下降。②生產配額指標一直沒有得到嚴格執行(大企業比較嚴格的執行),2013年鎢精礦產量13.8萬多,而指標只有8.9萬噸,超標達到50%。③庫存量較大,2012、2013年供過於求,積累下來庫存,安泰科數據顯示,2013年底時庫存可能達2.3萬噸金屬量。

2)而本周鎢精礦價格止跌,大幅反彈5.8%至8.2萬元/噸,止跌回升主要有以下原因:①成本支撐,目前主采鎢精礦的平均成本在8萬元/噸,私采礦山產量受到遏制,部分國營礦山也開始虧本,降低產量,出貨意願降低。②企業資金緊張有所緩解,貿易商開始少量囤貨,市場上散礦供應減少。③下遊合金企業開始為一季度生產備貨,需求稍有好轉。

3)預計鎢精礦價格還會小幅上漲,上漲幅度取決於市場需求的恢複程度,另外,出口配額的放開,一定程度上有利於降低社會庫存。

四、宏觀“三因素”運行態勢跟蹤:全球“大放水”或將再次來襲?

1、中國因素:維持短期經濟下行壓力仍舊較大的判斷


上周中國經濟數據公布較少,滯後性的財政收入數據顯示中國經濟下行壓力仍較大。截至1月12日,共14個省(市、自治區)公布了2014年的財政收支數據。除浙江、上海、山東三省外,其余11省2014年的財政增速顯著低於2013年。我們維持短期經濟下行壓力較大,以及通縮背景下中國政府將再次推出寬松政策是大概率事件的判斷:

1)12月CPI同比增長1.5%,與預期持平,稍好於上月同比增速(1.4%);但12月PPI同比萎縮3.3%,低於預期的同比萎縮3.1%和前值的同比萎縮2.7%,PPI同比增速已經連續34個月為負值,並創出2012年9月份以來的新低。招商宏觀團隊的觀點認為,通縮的擔憂將蔓延至一季度,預計15年一季度通脹將有所回升,但難以突破2%大關。

2)面對著經濟增速的不斷下滑和通縮壓力的進一步加大,中國政府再次推出寬松政策或為大概率事件——從央行召開的2015年工作會議中,招商宏觀團隊認為,央行將“保持銀行體系流動性合理充裕,引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長”、“增加對關鍵領域和薄弱環節的信貸支持”、“進一步降低融資成本”等列為今年工作的主要任務,2015年中國貨幣政策的基調進一步向寬松傾斜。

2、美國因素:經濟數據喜憂參半,經濟短期趨弱

零售數據及工業產出等數據大幅低於預期:1)12月零售銷售環比下降0.9%,創2012年6月以來最大降幅;扣除了汽車銷售後,12月零售銷售創2009年3月以來最大降幅。2)同周公布的12月工業產出數據則環比萎縮0.1%,創下去年8月以來最低值,下滑的主因來自於資本開支及汽車生產的放緩。3)同時通縮壓力有進一步加劇的跡象。12月PPI環比下跌0.3%,跌幅為2011年10月以來最大,盡管低於市場預期的下跌0.4%的中值水平。

好的一方面則是就業市場繼續改善:1)11月JOLTS職位空缺497.2萬,創近14年新高,同比大漲21%,超過金融危機前的水平;並大幅超出預期的485萬。2)1月密歇根大學消費者信心指數初值98.2,遠超預期的94.1,創11年新高,12月終值為93.6。該數據還同時公布了1年期和5年期通脹預期。其中,1年期通脹預期為2.4%,遠低於上月的2.8%,創2010年以來新低;5年期通脹預期為2.8%,與上月持平。

盡管數據參差不齊,但整體向上的趨勢並未發生變化,我們認為美國經濟複蘇仍是主通道,但短期趨弱的繼續也較為明顯。而對於加息而言,15年中期美國開始加息仍為主流觀點,但隨著美國經濟的短期趨弱對於美國加息時點的判斷也出現了一定的延後預期。

3、歐洲因素:瑞郎脫鉤,歐元區QE或將來臨

通縮壓力不減:
繼上周德國CPI創出新低後,英國12月CPI同比增長0.5%,創2000年5月以來最低;英國實際通脹率與英國央行2%的通脹目標之間偏差已超過1%。同周公布的歐元區12月CPI終值則同比下降0.2%,為2009年以來首次跌至負值,技術性通縮已然確立。

希臘大選、俄羅斯遭遇再次降級,歐洲局面動蕩局面或將延續
:1)包括花旗、高盛在內的金融機構在上周重啟了“希臘退歐”應急預案,用來檢查對手方是否會明顯受到希臘退出歐元區的影響,查看其信貸風險以及測試他們將如何為區域機構提供跨境資本融資。本月25日在大選中若反對緊縮的激進黨派Syriza獲得勝利,希臘退歐的可能性將大於50%。2)動蕩的局面還體現在俄羅斯評級再次遭到調降。接力惠譽,穆迪在上周五將俄羅斯的信用評級降至最低的投資等級(Baa3),距所謂“垃圾級”的非投資級僅相差一級。

三因素總結:宏觀面仍舊延續了前期“美強,中歐弱”的局面,特別是歐元區再次面臨較大的不確定性,這包括希臘去留歐元區的問題,如無意外在22日議息會議上歐元區將選擇進行歐版QE,需要觀察的是25日希臘大選是否會成為繼瑞郎脫鉤後的第二個黑天鵝事件。而最新一期的高盛全球領先指數(1月初值)指向全球經濟已經臨近“衰退區”。總體而言宏觀面動蕩有加劇的跡象,避險情緒有可能進一步演繹。

五、投資建議:期貨品種鋅、錫、鋁和小金屬品種稀土仍為我們2015年的重點推薦;貴金屬適合博反彈、交易見長投資者短期選擇

上周期貨交易品種金價表現亮眼,創出近四個月的新高;而反觀銅價則出現了“崩盤”式下跌,一舉跌破6000美元/噸至2010年以來的新低。而就在上周,市場中部分策略分析師對於資源股的熱情開始高漲,我們認為有必要從行業分析師角度來看待“擁抱資源股”這一命題:


1、首先,需要重申我們關於2015年有色板塊的投資策略:《從做加法到做減法,在“變”與“革”中迎接新周期的開始》

期貨品種的鋅、錫、鋁和小金屬品種的稀土是我們2015年重點推薦的四大板塊(另外一個板塊則是新能源汽車產業鏈中的鋰及釹鐵硼,但並不屬於我們這里要討論的內容),該四大板塊共同的一個推薦基礎是對於其產能及庫存周期的判斷。以我們對產能及庫存周期的理解,這一周期性調整可以進一步分為兩個方面:1)通過價格下跌和企業自主行為來實現的自然調整;2)通過環保、資源保護等國家政策的強制約束來實現的行政調整。上述四大板塊則兼具了以上兩項調整,後者使得產能調整將被拉長,過往經驗中的“產能-價格彈性”會大大減弱,即供應的受限周期將被延長。我們判斷至少會出現1-2年的中周期,而為了便於區分過往十年的商品中國需求大周期,我們將此定義為中國做減法所帶來的新周期。(具體可參見《招商有色2015年年度策略報告:從做加法到做減法,在“變”與“革”中迎接新周期的開始-20141215》)


2、2015年年度策略中我們沒有推薦銅和黃金,恰恰是因為兩者並未落入我們所定義的新周期中。銅的問題來自於產能調整並未到位;黃金的問題則在於美國經濟複蘇仍為主方向,我們基於美國2015年進入加息周期是大概率事件,判斷美元仍將持續走強。


3、短期避險情緒的增加以及全球“大放水”預期的出現,的確將進一步推升貴金屬價格。近期市場看多黃金的邏輯主要落腳於:1)避險情緒來自於美國經濟數據出現一定程度上的反複和希臘退出歐盟的尾部風險;2)流動性則來自於瑞郎脫鉤引發全球“大放水”預期(包括歐元區QE、新興國家如印度、埃及超預期降息,以至於美國加息延後等)。可以關註金價的兩個節點:一是1月22日歐央行將舉行議息會議;二是1月25日希臘舉行的大選。

基於對金價短期將進一步走高的判斷,建議大家也可以關註另一個貴金屬品種——白銀。目前黃金白銀比值已經升至72,遠超出歷史均值水平的一倍方差,白銀存在補漲的需求。

同時需要提醒大家關註三點風險: 1)從歷史來看,流動性增加對金屬價格有著提振作用,但經歷過多次QE之後,我們相信隨著“免疫力”的增加,流動性對於金屬價格的提振效應也將大打折扣。且很大程度上歐元區QE的影響力無法與之前美國QE的影響力相比。2)黃金原油比已經升至過往十年的新高。3)根據融資規模的統計,黃金股中山東黃金的“融資凈買入額/融資余額”比例達到了86%,這一比例位列全市場前三名。若流動性釋放或黑天鵝事件低於預期,金價及黃金股的波動也將被放大。


4、綜上所述,基於對產能及庫存周期的判斷和理解,我們仍看好2015年有色金屬板塊的整體表現,期貨品種的鋅、錫、鋁和小金屬品種的稀土仍為我們推薦的重點所在。中金嶺南、馳宏鋅鍺、雲鋁股份、南山鋁業、錫業股份和包鋼股份則是我們2015年的強烈推薦。短期貴金屬存在進一步上漲的可能,適合博反彈、交易見長投資者選擇。

我們需要等待的恰是宏觀三因素再次形成共振,供給端的結構性變化將再次被“price in”,從這個角度來看目前大宗金屬價格的下跌反而提供了更大的價格反彈空間。


1月投資組合:包鋼股份40%,廣晟有色20%、中金嶺南20%,南山鋁業20%

下周要關註的事件:22日歐元區議息會議。
(來自招商證券)

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PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=127971

12月中國規模以上工業增加值增速回升 創三個月新高

來源: http://wallstreetcn.com/node/213347

在中國政府加大基建投資和信貸寬松等刺激措施推動下,2014年12月,中國工業生產加快增長,增速回升至第四季度最高水平。當月規模以上工業增加值同比增速較預期高0.5個百分點,較11月加快0.7個百分點。但2014年全年規模以上工業增加值增速已較上年明顯下滑,同比增速較2013年低1.4個百分點。

衡量中國經濟的流行指標“李克強指數”構成數據——發電量12月同比增速也遠不及2013年同期,較2013年12月低7個百分點。與今日同時公布的2014年GDP增長創24年新低一致,2014年中國工業生產增長也顯著回落。

今日中國國家統計局公布:

2014年12月,中國規模以上工業增加值同比增長7.9%,彭博的市場預期增幅為7.4%,11月同比增幅為7.2%。

2014年全年,中國規模以上工業增加值同比增長8.3%,增幅持平1-11月,此前彭博的市場預期全年增幅為8.2%。2013年全年同比增長9.7%。

工業增加值,工業生產,中國

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統計局數據顯示,2014年12月,“李克強指數”之一的發電量同比增長1.3%,當月發電4902億千瓦時,11月為4487億千瓦時。2014年全年發電量同比增長3.2%。而2013年12月發電量為4780億千瓦時,同比增長8.3%。

工業增加值,工業生產,發電量,中國

浦發銀行分析師曹陽點評12月工業增加值相關數據認為, 12月工業生產出現反彈,主要得益於中國政府在七大領域基建投資加碼,也有APEC停產擾動消失的影響。具體來看:
12月黑色、有色行業工業增12加值較11月增加了2.1、0.7個百分點。此外鐵路等設備制造業增長達到15.2%、計算機、通信和其他電子設備制造業增長達到14.3%,均處於較快水平。但企業自發投資的下行壓力依然,比如汽車制造業、專用設備制造業增長僅為8.5%和3.8%,均處於延續回落的態勢。

統計局公布的其他工業增加值相關數據如下:

分三大門類看,12月份,采礦業增加值同比增長3.4%,制造業增長8.9%,電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長3.7%。

分經濟類型看,12月份,國有及國有控股企業增加值同比增長3.8%,集體企業增長0.9%,股份制企業增長9.3%,外商及港澳臺商投資企業增長5.4%。

分行業看,12月份,41個大類行業中有39個行業增加值保持同比增長。

其中,農副食品加工業增長7.9%,紡織業增長7.4%,化學原料和化學制品制造業增長8.6%,非金屬礦物制品業增長8.7%,黑色金屬冶煉和壓延加工業增長8.0%,有色金屬冶煉和壓延加工業增長11.7%,通用設備制造業增長7.3%,專用設備制造業增長3.8%,汽車制造業增長8.5%,鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業增長15.2%,電氣機械和器材制造業增長7.7%,計算機、通信和其他電子設備制造業增長14.3%,電力、熱力生產和供應業增長2.3%。

分地區看,12月份,東部地區增加值同比增長7.1%,中部地區增長8.1%,西部地區增長10.6%。

分產品看,12月份,鋼材9822萬噸,同比增長6.4%;水泥20401萬噸,下降1.4%;十種有色金屬404萬噸,增長15.4%;乙烯149萬噸,增長6.4%;汽車225.3萬輛,增長3.7%;轎車114.1萬輛,下降1.5%; 發電量4902億千瓦時,增長1.3%;原油加工量4458萬噸,增長6.3%。

  12月份,工業企業產品銷售率為98.7%,比上年同期下降0.3個百分點。工業企業實現出口交貨值11512億元,同比名義增長7.3%。

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12 中國 規模 以上 工業 增加值 增加 增速 回升 三個 新高
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油價跌了 但美國消費並沒有回升

來源: http://wallstreetcn.com/node/213859

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道瓊斯旗下新聞網站Marketwatch報道稱,美國消費者並未將在油價上節省下來的錢用於其他方面的開支,顯示他們在對待“意外之財”上仍然謹慎。

美國政府的數據顯示,自2014年6月以來,美國汽油價格下跌了43%,留給家庭和企業更多可支配收入。

但全美最大的幾家支付卡公司上周表示,沒有證據表明消費者將從汽油價格上節省下來的錢用於旅遊、重新裝修以及購買電子產品等需要審慎判斷的消費項目上。

相反,他們積攢了更多的錢以備不時之需,或者用以償還債務。除了在金融危機期間和之後,美國的個人儲蓄率在過去兩年中一直在穩定下降。因此,越來越多人把汽油上節省下來的開支用於儲蓄令人感到驚訝。

萬事達首席執行官Ajay Banga上周與分析師討論季度盈利數據時表示:

我們沒有看到消費者把低油價上省下的資金轉化為審慎消費項目上的額外支出。

不過,美國商務部上周五公布的數據顯示,2014年四季度美國消費支出環比增長4.3%,創2006年一季度以來最高增速。當天湯森路透/密歇根大學發布的報告也顯示,美國1月密歇根大學消費者信心指數終值98.1,創11年新高。本月已是該指數連續六個月攀升,較去年7月大漲近20%。

密歇根調查委員會主席Richard Curtin表示,消費者們認為美國經濟前景是10年來最好的,有一半的受調查人員預計美國經濟還會擴張5年。消費者們認為,消費者支出增加將提振美國2015年經濟增長,但絕大多數消費者認為,未來工資僅會溫和增長。如果工資沒有顯著增加,消費者可能會不得不尋找大量打折商品,這對通脹構成下行壓力。

Marektwatch還指出,經濟前景更加光明並不意味著消費者就有膽量揮霍汽油上節省下來的錢。支付卡行業的高管們表示,如果消費者把節省下來的錢用於大額商品消費,消費支出增長會更快。

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油價 跌了 美國 消費 沒有 回升
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油價上漲5% 沙特稱需求回升

來源: http://wallstreetcn.com/node/214585

昨日中國制造業PMI意外創四個月新高,此前堅稱不為推升油價而減產的沙特石油部長Ali al-Naimi表示,石油需求在增多。受此需求端利好影響,布倫特原油期貨價格昨日上漲5%,收報每桶61.63美元。
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昨日公布的2月匯豐中國制造業PMI初值為50.1,高於預期的49.5和1月終值49.7。中國是僅此於美國的全球第二大石油消費國,任何中國需求方面的變化都可能影響油價。不過一些分析人士認為,中國PMI好轉並不意味著未來企業生產動力可能持續增加,還需政府增加寬松措施的支持。

沙特是石油輸出國組織(OPEC)最大的產油國,去年以沙特為首的OPEC成員國在11月的會議上出乎市場意料決定不減產,推動國際油價去年下半年累計跌近50%。去年12月al-Naimi甚至表示,即便油價跌到每桶20美元,減產也不符合OPEC的整體利益。路透報道援引al-Naimi昨日表態稱:“目前市場平靜”,“需求在增加。”

該報道還援引經濟組織Global Insight的石油分析師Simon Wardell分析稱:

“他們(沙特)希望找到底價在哪里,我認為他們在暗示,當前價格距離底部已不太遠。”

華爾街見聞昨日文章提到,阿拉伯國家以外的OPEC產油國近來提出召開緊急會議應對當前低油價的要求:OPEC輪值主席國尼日利亞的石油部長稱,若油價持續回落,很可能未來六周內召開OPEC緊急會議,次日厄瓜多爾的總統Rafael Correa表示,同意OPEC召開緊急會議,稱當前國際油價“沒有必要”這麽低。

另外,昨日美國能源部公布的上周原油庫存升至創紀錄的4.3407億桶,環比增加840萬桶,但美國原油期貨交貨地庫欣的新增庫存較小,僅有240萬桶。路透援引投資管理公司Again Capital LLC的合夥人John Kilduff評論稱,盡管原油庫存總量龐大,煉油類產品增加較少仍為油價提供了支持。上述數據對油價總體仍有正面影響。

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油價 上漲 5% 沙特 需求 回升
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