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投資需要有前瞻性 潘潘_堅持價值投資

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6651bc6c0102e12n.html

 前幾天看到篇文章,提到「6年前,1個中興通訊可以換1個五糧液,如今4個中興通訊才抵得上1個五糧液」。當年同樣是高富帥般的白馬股,今日一個仍然高高在上,一個卻跌落地下。

 

   事後來看,中興通訊自2000年以後,毛利率基本還算穩定,但淨利率是逐年下滑,現金流極端不穩定;而五糧液自2003年以後,毛利率、淨利率逐年上升,現金流越來越好。

 

   兩年前,蘇寧電器和格力電器的價格都在13元左右,而現在,蘇寧電器的價格是7元,格力電器的價格是23元,格力的價格是蘇寧的3倍還多。可惜的是,兩年前我將一部分資金投給了蘇寧而不是格力,結果這筆投資到今天損失了一半左右。那時候,蘇寧的開店計劃看起來仍然高歌猛進,格力卻有被美的反超的跡象。

 

   其實當時網上購物已經興起,身邊不少人開始喜歡上淘寶、京東、新蛋購物,2010年年底京東已經達到100億的銷售額並且還在快速成長。應該有許多人能夠預見消費習慣的改變會大大削弱蘇寧的護城河。另外說一下,我比較佩服梁軍儒先生,2011年他和我都觀察到蘇寧的同店收入增速在下降,基本面實際上在惡化。我選擇了繼續持有,而他應該後來選擇了換成其它股票,避免了後面更大的損失。

 

   如果有人能預見房產或者高端白酒價格的快速上漲,並在2003年左右買入萬科或者茅台,自然能賺的盆滿缽滿。

 

   投資需要有前瞻性。


投資 需要 前瞻性 前瞻 潘潘 堅持 價值
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大眾證券自營部 聚焦「前瞻性情報」 半年獲利二五%

2013-08-19  TWM
 
 

 

由副總經理張智超帶領的大眾證券自營部,今年上半年,投資組合締造出超過二五%的報酬率(二億元操作部位創造逾五千萬元獲利)。近九年的自營部操盤手生涯中,張智超所帶領的自營部團隊,總計為大眾證券及國票證券賺進逾十七億元,這種輝煌戰果,過人的情報管理可說功不可沒。

看業績財報

就像看照後鏡開車

張智超指出,成功的自營部操盤手必須做好三大管理:第一、情報管理(也稱為知識管理);其次是資金管理;第三則是情緒管理。「其中尤以情報管理工作量最為繁複吃重,自營部員工每天十之八九的工作,都是在做情報管理!」張智超強調說。

走進大眾證券隱身在台北市精華地段辦公大樓一隅的自營部,僅約十坪大的空間,有八名研究員。儘管已經有八名研究員充當張智超投資情報的「耳目」,張智超仍不放過任何媒體,以及其他法人同業所提供的各式投資情報。

除了每天必讀的兩大財經報紙外,張智超的手機隨時更新《財訊快報》App所提供的即時新聞,並勤讀包括《今周刊》等各種財經刊物。「做我們這一行的,就是靠情報吃飯,要比大多數的人早、而且快,才能生存下來。」問題是,每天吸收這麼多資訊,不會因為資訊量太過龐雜無章,而對操作產生反效果嗎?對此,張智超笑著說:「之所以如餓虎般吸收財經情報,主要是為了培養一種判斷力,判斷這些多如牛毛的情報,哪些是屬於落後資訊、哪些是同步資訊,而哪些是領先資訊!」「前面兩種情報,只會在我眼皮底下一閃即過,而且船過水無痕;只有領先資訊,才是我要的,而且可以把它轉化成獲利。」張智超很清楚自己的定位:「券商自營部就是靠資訊差、時間差,做短線操作的。所以,絕不能把上市櫃企業的月營收、季報、半年報或年報等投資情報,當作主要操作依據,「看企業業績、財報操作,與看照後鏡開車無異!」同樣的道理,媒體與法人報告也充斥著外銷訂單、景氣對策信號、貨幣供給、經濟成長率預估等看似領先指標的情報。他說:「這也不能當成自營部操作依據,因為,看總經數字做短線操作,與拿望遠鏡開車無異。」那麼,對張智超這種短進短出的自營部而言,到底是什麼情報,才是有用的情報呢?張智超不假思索地回答:「有前瞻性的情報!」

研究前瞻性情報

找出投資大魚

張智超進一步解釋,所謂前瞻性投資情報,就是情報已經揭露,對當下市場影響仍水波不興;但如果深入研究的話,在未來一至兩年,將對產業生態及市場產生深遠影響的情報。這種投資情報,經常以某某公司研發或量產什麼新產品、政府法令政策的轉變、某某公司人事異動等不同的面貌出現。

比如說,今年四月,政府一紙見諸於報端的法令更迭,閃過張智超眼皮時,就讓他高度關注:「金管會將放寬國內壽險公司投資國內不動產禁令,二.八七五%投資報酬下限放寬,激勵商用不動產!」一看到這種新聞時,包括專業的法人在內,短期間也估不出法令鬆綁到底對國內商用不動產會有多大影響?或哪些公司將是最大受益者?因此,股市反映如小石子丟進大池塘般,起了一會兒漣漪,就回復平靜。但對張智超而言,壽險公司的資金部位何其龐大,這種表面看似水波不興的新聞,反而將對未來造成深遠影響,才是真正值得深入研究的投資情報。

看到新聞當天,張智超隨即下令研究員集中火力找出最具商用不動產概念的標的(事實上,新聞見報當天,媒體已經開始做個股點名的動作了)。緊接著,即鎖定具有捷運商辦題材的宏盛、台中誠品綠園道開發商勤美,以及擁有環球購物中心的冠德建設進行投資。

事實上,其他法人研究部門在接下來三個月,也密集出具壽險公司投資國內不動產鬆綁的評估報告,使得商用不動產的題材在媒體愈炒愈熱,推升相關個股。張智超團隊押寶的三檔營建股獲利豐碩,打了一場漂亮的情報戰。

張智超認為,金管會對壽險公司投資不動產限制鬆綁的效應,將延續至明、後年;加上《服貿協議》的簽訂,將使中國企業來台設立據點意願更強,對商用不動產有加溫效果。因此,仍看好相關類股,特別是宏盛的後市;但基於自營部操作節奏,仍會採漲時賣出調節,回檔時再介入買進,且戰且走的操作方法。

不追求精準情報

情報愈模糊 愈有套利空間張智超指出,投資情報有一個很弔詭的地方,就是絕大多數的投資人,無不汲汲營營追求具體而且精準的情報,殊不知,投資情報如果愈具體精準,套利空間往往愈窄小。愈模稜兩可,讓大多數人丈二金剛摸不著頭腦的情報,才愈有價值,套利空間反而更遼闊。

此話怎講?張智超進一步解釋,當一家公司業績獲利數字都公諸於世時,甚至連下一季與下一年的展望,以及營收消長、獲利增減幅度都給投資大眾講明了,市場共識也就高度地形成了。「這種情報,我們自營商是毫無獲利空間的!」除了上述的勤美、冠德與宏盛,今年迄今,張智超領頭的大眾證自營團隊還有一檔做得極漂亮的股票──台苯,正可充分說明,為何情報愈模糊,獲利空間反而愈大!

連續兩年虧損,而且曾爆出掏空疑雲的台苯,於今年二月底公告,將延攬中鋼前董事長林文淵擔任董座職位,並進行公司改組。這紙人事異動令雖使台苯股價略微上揚,但市場仍認為台苯積重難返,林文淵改革能否成功仍在未定之天,張智超當時也是如此判斷。

但是,看到《財訊》雙週刊五月一篇對林文淵上台後的報導後,張智超開始修改原本的看法。他要求旗下研究員先把台苯的同業──國喬,也一併列入追蹤,比較兩家公司月營收、季報中的管銷成本與存貨數字。結果發現,林文淵上台後,台苯每月營收成長動力恢復,已不遜於國喬,甚至比國喬更為出色。

追蹤人事改革

操作台苯獲利五○%

張智超等不及台苯第二季財報公布,就先請旗下研究員佯裝台苯小股東,致電發言人探詢林文淵上台後的新作法。「這樣做的重點不在於問數字,而是要打聽,到底林文淵上台後有沒有致力降低營運費用、提高存貨周轉率,甚至開除不適任員工等削減成本作法。如果有的話,就代表他有改革誠意;如果沒有,也就代表台苯轉機性有限。」張智超補充。

張智超也要求旗下研究員開拓公司的人脈,不要僅限於發言或投資人關係系統,而是要盡量拓展「非官方發言系統」的管道,如業務、研發、廠務。多方探詢結果,似乎呼應了媒體所報導:林文淵改造台苯,應該是玩真的。

林文淵改造台苯只是「人和」,加上台苯主力產品──苯乙烯單體(SM)報價走揚的「天時」,讓張智超決定放手一搏。五月中旬台苯一根長紅棒突破前波段新高,「地利」也出現了,扭轉盤整格局。十元出頭布局的台苯,讓大眾證自營部嘗到五○%以上獲利的滋味。

今年初以來,幾次漂亮的操作,都得歸功於張智超自營部團隊平日苦心經營的投資情報力。張智超不否認,投資情報力的養成,是一條漫漫長路,要修煉成功,只有靠著平常不斷地蒐集、閱讀,並分析大量資訊,才能千錘百鍊成在金融市場過關斬將的利器。「正是因為很不好學,才有利可圖,所有的道理不都是這樣嗎?」他反問。

從情報磨鍊判斷力三心法

心法1

搞清楚各種情報的用途

日報資訊與各種商品報價是用來掌握「市場脈動」;周刊或半月刊是協助自己找投資「趨勢」與投資靈感;法人報告則是用來了解同業的「邏輯思惟」。唯有掌握市場脈動、找到趨勢與靈感,以及形成自己的邏輯思惟,才會有自己的「明牌」。

心法2

判斷情報的「落後」、

「同步」與「領先」

透過大量閱讀、蒐集情報,才會了解每一條情報到底是屬於落後、同步抑或領先。如果是屬於領先情報,它的發酵期就會長一些,這時就要掌握機會。

心法3

要套取情報

而不被情報套住

要求研究員主動結交「非發言系統」人脈,如業務或研發主管,甚至旗下供應商,佯裝一般投資人打電話給發言人;多面向求證資訊,才不會被假情報「套住」而不自知。

張智超運用投資情報力篩出的潛力股公司 (代號) 理由 股價(元,8/13)宏盛(2354) 六福皇宮對面的商辦案,未來獲利貢獻潛力大。 26.25 和大(1536) 美國經濟復甦,車市受惠,和大屬中低價汽車零件股。 41.2

晶圓代工

與金融股 中資對台灣最有興趣的兩種產業。 ─

張智超

出生:1971年

現職:大眾證券自營部副總經理經歷:國票證券自營部主管、日盛證券研究員學歷:台大財務金融研究所今年投資戰績:勤美、宏盛、冠德、台苯等獲利逾25%

撰文‧謝富旭

 
大眾 證券 營部 聚焦 前瞻性 前瞻 情報 半年 獲利 二五
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中央政治局會議釋放的金融信號之一:提高政策的前瞻性、靈活性、有效性

中共中央政治局日前召開會議,分析研究當前經濟形勢,部署下半年經濟工作。從會議透出的信息看,面對經濟運行穩中有變的新形勢,財政政策和貨幣政策的前瞻性、靈活性、有效性將進一步提高,助力經濟平穩健康發展。

“上半年經濟保持了總體平穩、穩中向好態勢。”會議在肯定上半年經濟成績的同時,指出當前經濟運行穩中有變,面臨一些新問題新挑戰,外部環境發生明顯變化。

上半年我國經濟保持了穩中向好的發展態勢。初步核算,上半年GDP同比增長6.8%,分季度看,一季度同比增長6.8%,二季度增長6.7%,連續12個季度保持在6.7%至6.9%的中高速區間。

應該看到,當前中國經濟也面臨著一些新問題新挑戰。向外看,外部環境面臨較大不確定性;向內看,經濟正處在調結構、轉換增長動力的攻關期,下行壓力猶存。

新問題引發政策新考量。“保持經濟平穩健康發展,堅持實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策,提高政策的前瞻性、靈活性、有效性。財政政策要在擴大內需和結構調整上發揮更大作用。要把好貨幣供給總閘門,保持流動性合理充裕。”會議提出。

專家表示,這意味著宏觀政策在保持大方向不變的前提下,正在根據形勢變化相機進行預調微調,應對外部環境不確定性,保持經濟社會大局穩定。

“從會議釋放的信號看,財政政策短期側重擴大內需,長期側重結構調整,貨幣政策的重心是總量調節,兩大政策各有分工,協調搭配。”中原銀行首席經濟學家王軍表示。

貨幣政策的松緊,關系到實體經濟的資金血脈。今年以來,我國社會融資規模增速出現下滑。“保持流動性合理充裕”,將為經濟的平穩健康發展提供適宜的貨幣金融環境。

其實,為了應對複雜多變的國內外經濟形勢,人民銀行已經加強了對貨幣政策的預調微調,通過降準置換、定向降準、擴大中期借貸便利(MLF)擔保品範圍等政策工具向市場註入流動性。

“貨幣政策要在堅持基調不變的情況下,註重定向、結構性投放流動性,疏通國民經濟循環和貨幣政策傳導,加快提升中小企業融資服務能力。”中國人民大學重陽金融研究院高級研究員董希渺表示。

積極的財政政策如何發力?財政部副部長劉偉表示,在保持較高財政投入力度和支出強度的同時,積極財政政策的主要著力點體現在加大減稅降費力度、降低實體經濟成本上。同時將加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發行和使用進度,努力推動在建基礎設施項目早見成效。

“會議對兩大政策的表述,是外部環境發生明顯變化的前提下進行的邊際調整,目的在於緩解外部負面沖擊與內部壓力共振可能引發的經濟明顯減速與風險過快釋放。”中國社科院世界經濟與政治研究所研究員張明表示。

行百里者半九十。我國經濟正在邁向高質量發展,一些關鍵領域的改革正在推進,金融領域的亂象正在逐步肅清。成績的取得來之不易,實施積極的財政政策的同時,要防止地方債務的風險累積擴大;保持流動性合理充裕的同時,要避免進一步加杠桿的沖動。

“宏觀調控政策進行針對性的短期調整的同時,我們要繼續通過改革的手段深化供給側結構性改革,破除體制機制障礙。中國經濟一定能夠有效應對國內外複雜形勢,實現平穩健康發展。”王軍表示。

責編:羅懿

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