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起步回報不甚理想 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2014/05/blog-post_6.html
有blog友留言討論一個問題，就是他作股票投資起步大約一年多了，但好像成績不算理想，語意間有點心灰。止凡也作了回應，然而這是一個不錯的討論話題，不妨拿來研究一下。

Sam留言：

止凡兄，想請教一個投資計劃的問題：

在年多前受貴BLOG啟發後，開始自己的現金流計劃，錢大多放在股票巿場（內銀），本金大約10萬左右吧。

一年過後，開始檢討，發現回報十分低，初步原因十分可笑，是因為我的組合還有一大半還是現金，我在等好價才入內銀的。加上，我可見在除淨後，我的組合也不會有我期望的回報（~4%），也覺得自己浪費了一年多的時間值，我應該怎樣做才好？


止凡回應：

多謝sam兄的提問，很高興這blog對你有所啟發。

這也是一個起步問題，對於投資回報，請不要心急，就算巴菲特及索羅斯的投資回報都是拿長期才見功力，只要方向正確，不怕繼續走。

看到你的概念好像有點問題，什麼要等好價才入內銀，又話要計及除淨後的回報，不是太明白，可否說多一點？

我有時間亦可另發新文章討論一下你的困擾，可能不少blog友都有這些煩惱。


cleverpeople留言：

樓上的朋友（指Sam），您要記住兩件重要的事情，第一是「正確的投資比起多大的投資更重要」，第二是「成功並不在於起點，而是在於轉折點」，互勉之。


止凡回應：

同意cleverpeople兄的說法，不知阿sam有否回看我的舊文，其中一篇講述有位朋友認為投資金額小與大有不同方法，結果多年都原地踏步，另外有一篇講述有關critical path的文章，說出轉折點的概念，這都對你有幫助。 


後記：

直至發這篇文章為止，Sam兄沒有後續留言回應。相信他所提出的這個問題是不少投資起步者經常遇見的情況，由於初起步階段，資金少，財務知識少，投資經驗少，模仿一眾投資大師的方法去進行投資，可能頭一兩年甚至幾年都沒見很大的成效，漸漸開始感到氣餒，甚至迷失。

正如我在留言中表示，長線的價值投資需要時間值作支持，長期有著不錯的回報才是關鍵，單單看單一年份的回報，再多或再少都沒多大意義。就算是股神的投資回報，如果你拿巴郡在2008年金融海潚時的回報來看，也不見得很好，所以不用太擔心。

話說回頭，重點應該放到財務知識及投資概念之上，短短三兩句，sam給我的感覺是有點投資概念上的誤解。第一是期望回報過低，留言中sam透露了他的期望年回報是4%，從長線投資來說，這不會是一個理想的回報，我不知道他為何有這樣的概念，可能拿一般物業投資租金回報率，又或者是部份股票的派息率之類。如果計及股息加上股價升值，每年只希望得到4%的回報的話，這只是足夠對抗通脹而已，不算是一個較好的投資回報。

可能，sam會感到即使追求4%也十分吃力，但這正是知己不足的改進機會，先把目標定高一點，再檢討自己有何不足去達至這目標。有關回報率，如果是股票，我經常都在這裡說，香港今天還在的大藍籌，如中電、港燈、匯控、長實、煤氣、新地等，由70年代至今隨便都升值了一百幾十倍，按40年100倍計，年回報大約12%。當然，過去的40年不代表未來的40年，所以就要靠財務知識了，但重點是先要對目標回報率有所概念，如果按4%投資40年的話，大約只是3倍多，跟100倍是風馬牛不相及。

第二是「死守現金，等待好價才入內銀」。如果sam對內銀有興趣，相信最基本動作是對內銀有基本的分析及研究，亦對其價值有一定認知，當然對股票估值亦要有認識。過去一年，內銀的價值比價格可以話高出不少，主因是大行們及市場人士沒有停止過唱淡內銀的動作，唱淡的聲音說了十年，一直被說的壞帳問題到今天還在說，這樣的環境氣氛及內銀價格，還在等「好價」才入內銀，到底sam的所謂「好價」是什麼價位呢？

當然，sam可能希望「低買高賣」，到股災時才出手，這是人人都希望做的動作，問題是到股災時又有多少人做到呢？重點放到買賣價差處，何不買入股票當成儲蓄，一邊收息一邊繼續工作，開始錢滾錢的動作，股價高低又何需著緊呢？一直在等「好價」才買，然而市場出現「好價」也不知道，一直手持現金，最後又變得迷失。

第三「除淨後回報變少」。只是一句說話，讓我估計sam的投資概念又放在帳面值之上。相信sam所計算的「回報」又是股價上的回報，所收到的股息都沒有被計算在內。其實「除淨」只是一個動作，是人為地把派息的等值從股價中減去，對注重現金流的投資者來說，這個動作意義不大，為何我這樣說呢？

你試想一個情況，你買股票就是用做生意的角度去看問題，你發現一家茶餐廳所做的生意不錯，你希望投資其中可以分享盈利成果，這家茶餐廳市值200萬，分20份，每份10萬，所以你買了一份。在這個情況之下，你關心什麼？為何你總是關心這家茶餐廳的市值變化呢？你總是計算著市值高低而評估著你的年回報？這樣有意義嗎？你是20個股東或老闆之一，最重要是茶餐廳有盈利，有分紅，盈利一直增長，最好是一直增長到開分店，一變二，二變四之類。

「除淨」這個概念就好像茶餐廳的大老闆話今年賺到錢，20份股每份可以分3萬，所以茶餐廳就拿了60萬出來分紅，所以茶餐廳少了現金，再有股權轉讓時，為公平起見，總市值不應再定作200萬，而是140萬好了，股份買賣每份就變成7萬。這個市值，最大的意義可能是當股東要作股份買賣，或公司被清盤結算，又或者某富豪被人計算身家有多少之類，否則，不知道市值也沒有大關係，最重要是茶餐廳年年賺錢，股東們年年有得分紅。如果買賣股票的心態也能調整至做生意的心態，你看事情的層面會不一樣，你將會發現sam所問的問題本身有點問題。

知己不足，這是一個很好的開始，總好過自以為是。投資路是漫長的，到達了一個分岔口之前，好好整固自己思維，再加以學習進步。不少人就是試兩下，發現沒多大成績，就放棄價值投資及長線投資，加入投機炒賣的刺激之路，起初投資時出現的迷失，是最容易「出事」的路口，小心。
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