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爪王放貴利帶給內銀改革迷思 - 信報 11年9月29日

記得小時候，家母有做義會，一班街坊成立私人銀會，定期儲蓄，會錢交由「會頭」保管。義會按時標會，讓有需要的「會仔」向義會借款，暗標投下願付的利息，價高者得。

這類民間借貸，類似一個行業或公司內的儲蓄互助社，但就沒有什麼合約或法律保障。有借款人一走了之，也有會頭濫收費用，甚至行騙夾帶私逃。

隨着金融業不斷發展，78年港府解除外資銀行來港經營的禁令，這類不受規管的民間金融才日漸式微。

爪王冒起 利息豐收

早前本報報道江蘇泗洪縣石集鄉的高利貸活動，造就該人均年收入1萬多的小貧困縣成為「寶馬鄉」。但5月中，有會頭「走佬」令小民血本無歸。溫州外國名車多早有所聞，泗洪縣還是第一次聽到。

筆者7月23日剛好在內地看到央視13台關於「寶馬鄉」的報道，真大開眼界（看完後就是動車在溫州撞尾的新聞了）。

這類高利貸根本就是龐茲騙局。內地利率還未開放，存款貸款利率為人行行政決定，反映不了市場需求。一年期存款利率3.5厘，7月份居民消費物價指數比去年升6.5％，如以此為通脹約數，實際利率是負3%了，而農村的指數升幅更是7.1%，即負利率3.6％。

中國人愛儲蓄，不單止是傳統文化，更是因為社會保障不佳，而要為老來作好準備。存錢到銀行，不就是等貶值和津貼銀行的大客戶大國企嗎？有人看準這點，就以月息3到5厘在民間集資，當地稱為「放爪子」，全民為之瘋狂，放錢給小爪子，一年複利接近8分呀。

小爪子以月息10厘放給上一層，賺了一個對開。爪子門層層上繳，利率逐級遞增，一路直到頂級的爪王，貸給最終用家的可高達50厘，是以月計，真是天文數字。 坐擁上億數簿的爪王有十幾個，上千萬的有幾百，底層爪子就更多如沙數，手上「資產」介乎200萬到500萬元之間，各爪子爪王利息收入豐厚得算不起來，怪不得名車賣得那麽好了。

但利大本無歸。5月中，其中一個爪王石國豹突然失蹤，村民損失過億。調查說有名車店是他開的，錢是去了他的地產公司還是他處，無人知道，但這只是冰山一角。小小一個泗洪縣就有170多家地產發展商，更有遠在非洲的出國同鄉越洋集資。

大銀行忽視中小企

錢有用在房地產，也有貸予不能到銀行借貸的地方鄉鎮中小企，但更多是買了名車，拿到國外，拿到賭場去。就像龐茲局一樣，新債養舊債，起初每個參與者都賺了高息。但一朝新錢不再，或生意資金回不了籠，整條資金鏈就斷裂了。

據央行溫州市中心支行說，上半年底溫州民間借貸規模約1100億元，比2010年6月大增300多億元，有八成九家庭和接近六成企業參與，平均利率24%到25%。那門子生意有30%的回報來付利率呢？不過來借貸的不是走投無路，就是苦無借貸之門者，風險何奇高。

最近中央下令收緊銀根，打壓地產，開發商和其他民企首當其衝，非要跟爪王們融資不可。但其實，內地銀行一路也不重視與民企，特別是中小型企業往來，故江浙一帶的民間金融都特別發達。

你或者會問，為何內銀不愛幹中小企貸款？人行不是辦了多場研討會，要求內銀大力發展嗎？事實上，的確是有銀行成立了中小企業務部，但只是敷衍人行，客戶都是原來的企業客戶，把較小型的撥過去就是了。

歸根到底，是改革不深，利率為行政管制所致。全國各地放給企業的貸款利率都是劃一的，後來逐步開放，可上下浮動，但也只是下浮10%，上浮70%，這已是7年多前的事，幅度也反映不了不同企業的實力和信貸風險。

官價利率，一年是6.56%，就是加到11.1%，跟溫州市場價也是嚴重脫節。對銀行來說，貸款給國企，省企和大民企，風險都有保障。中小企借貸，金額少，業務瑣碎，利率如不能提到合理水平，為何要貸呢？

換個角度，對大企業來說，任我實力如何強勢，貸款利率跟隔壁的阿二阿三也是差不多，又減低了他們正常融資意欲了。

利率不開放，不讓市場作主，帶來浪費，如太低帶來胡亂投資、民間儲蓄離開正式金融體系等，不用多說了。還有另一種浪費，就是造就了員工的尋租找着數行為。

存款利率管制，各大小銀行無法以市場價格來競爭存款，利率也反映不了不同銀行本身的風險。對各大存款企業來說，如何分配存款就得以非市場手段來決定，由主事人看哪家銀行的特別服務最貼身。

利率不開放阻礙發展

內銀一般都有非常專業的存款營業團隊，跟企業的財董、財監關係密切，如同私人銀行家一樣。定期高桌晚宴娛樂不用多說，還有專業家務助理，由奢侈品行情到幫助客戶子女出國留學都要一力承擔。

企業高層有額外享受，銀行員工也有存款佣金，羨煞本港同業之餘，其實是存戶變相津貼了他們。

翻看資料，人行逐步開放利率始與96年。對，15年了。開放的只有同業間拆借，債券票據貼現等，貸款利率花了6年擴大上下浮幅度，但仍不夠。存款利率更是不開放，外幣除外。人行最後的「利率市場化介紹」原來已是7年前的事了，太慢了吧。利率不開放，沒有競爭，對銀行的息差和盈利是保護和保障［，其實只是益了中間人混水摸魚］。但在巴塞爾III的新監管下，競爭只會愈演愈烈，保障不可能長久也不是好事，有機會再談。

29 Dec 2015 - [PCM] 臨別贈言

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29歲林大涵，用募資助台灣商品打入國際 被台大退學的他 登《富比世》創業家

2016-03-07  TCW

愛蹺課、大學肄業、被資遣，手握一手爛牌的林大涵，如何讓逃避釀成的失敗，成為他開出新路的養分？ 他是一個被退學兩次，被一手參與創立的公司資遣，只有大學肄業證書的二十九歲男生，林大涵。 他的學經歷，完全符合台灣主流社會對魯蛇（loser，失敗者）的定義，他的故事，卻將顛覆人們對魯蛇的想像。 在被公司開除後的一年，他共同創辦的貝殼放大，為五十二個募資團隊提供群眾募資顧問服務，數量只占二○一五年台灣群募案的十分之一，募集金額卻占總額的六成，達到三億五千萬元。從金馬獎得獎電影《灣生回家》、《太陽的孩子》，台灣自製火箭團隊ARRC，到在國際市場一舉取得新台幣六千萬元支持的3D印表機FLUX，都是他們的客戶。 二月二十五日之後，林大涵又多一個頭銜：亞洲前三十位「改變世界資金流動」的青年，與帶著哈佛、史丹佛大學、摩根史丹利、BCG管理顧問，甚至矽谷投資人光環的各國青年，一同入圍。 這是《富比世》（Forbes）雜誌，首次以「改變世界潛力」為標準，在全亞洲選出各領域三十位三十歲以下的創業家。「（他們是）在未來五年、十年可能成為下一個比爾．蓋茲或馬克．佐伯格的人。」《富比世》亞洲資深網路編輯衛華娜（Rana Wehbe）受訪時說。 林大涵帶來最大的改變，是讓更多台灣新創團隊，快速取得資源、攻向世界。第一年就讓十三個台灣廠商在美國募資平台成功達標，包括雷射投影的「空氣滑鼠」、iPhone外接的口袋相簿，都在國外平台募資新台幣數千萬元，連傳統製冰盒廠商，也募得逾千萬元。 林大涵的團隊還翻轉了產業規則，讓做火箭的交通大學教授、想成立品牌的小酪農，募資之後都有資源直接創業，甚至用募資平台找股東、尋求長期贊助。 從魯蛇到可能改變世界的青年，林大涵靠的，是他曾經的一無所有。 迷惘的叛逆少年 教師之子，逃學、泡網咖故事，從他每天打十小時網咖的高二生活開始。以PR值九九（國中基測成績高於九九％考生）成績直升台北師大附中的他，高二、高三卻是每天以網咖為家的逃學少年。雙親都是老師，但他以不念書做為宣示主導權的方式。 「那只是逃避，逃避沒想過未來的自己，」林大涵和每個高中生一樣，想過社會認可的律師、政治人物、外交官等選項，但除了漂亮的身分職業，卻不知人生最終理想是什麼？叛逆加上沒方向，愛面子的他以「不盲從」做為理由，在蹺課中度過高中。 最終考上政治大學民族系，他繼續蹺課。大二下，因為成績太爛而被退學。重考進台灣大學圖資系已是二十二歲的事，他選擇脫離班上的生活，連續參與兩屆台大藝術季舉辦，想從活動找回自己的存在感。但「祭典式的氣氛之後，發現自己什麼也不是，」跟他同年的人已開始就讀研究所，他則發現自己的青春將過，卻還在原地打轉。一無所有的焦慮讓他開始尋找「漂亮的外殼，去證明自己不讀書，但還是做了什麼。」一次實習的機會，成了他的浮木。 火力全開的實習生 讓太陽花登外媒，卻遭資遣辦活動的過程，他被當時的雅虎奇摩公關、後來的玖禾公關創辦人周宜蔓招募，成為實習生，大小事都做、開會也跟著出席。「主管用『同事』介紹我的那一刻，我覺得人生好像有一點趕上進度了。」沒多久，無名小站創辦人林弘全，邀請林大涵加入FlyingV的初始團隊，籌備網站的成立。「感覺好像中大獎一樣，」他回憶。為了這個等待已久的機會，還是學生的林大涵把自己當全職員工，急著在團隊裡面證明價值。他沒技術、沒學歷、不會設計，一個新手要找到位置很有難度，但他和自己約定：「沒人做過的事、沒人想做的事，就是機會」、「我能做的就只有『一直做』。」足足五個月，過去碰都不碰原文書的他，把所有英文群眾募資網站、新聞報導全都看過，研究各網站的契約條文，在當時大家對群眾募資還陌生時，遊戲規則就在他的研究中有了雛形。 FlyingV早期提案者、後來的鮮乳坊創辦人龔建嘉表示，當時他有如一張白紙般去找林大涵，林大涵替他設定了文案、影片、贊助者的回饋方案等，五萬元的群眾募資目標簡單完成，「後來任何想做群眾募資，或募資不順利的朋友，我都叫他們去找大涵。」創立的第一個月，他不花廣告預算讓臉書粉絲團突破萬人，從找募資案源、剪影片、談業務，甚至是實習生制度的建立，林大涵把FlyingV的存在視作自己的存在。即使在第一批核心團隊因與林弘全理念不合而離開，林大涵仍沉浸在開路的刺激感，正逢第三十個募資案得到超過三百五十萬元的支持，他相信這條路能走下去，相信自己能完成夢想。 兩年間，他的最高紀錄是手上同時進行十個以上的募資案， 從紀錄片《看見台灣》的募資到太白粉路跑、太陽花學運《紐約時報》廣告六百多萬元的成功，「門檻是自己去做出來的，好像也幫自己的人生設立了標準。」因為找到奮鬥戰場，即使當時台大學籍被退，林大涵心也沒有痛，甚至肋骨斷裂，他也還在辦公室處理募資案細節。 直到前年六月，當FlyingV因為太陽花《紐時》廣告募資三小時內突破六百三十三萬元而聲名大譟，一手打造此案的林大涵，卻接到資遣通知。 被驅離沙場的戰將 悲變喜，海內外聘書找上門理由，正是他將FlyingV跟自己畫上等號。他會因為主管每週帶公司打籃球三次，不巧遇上客戶網站當機、沒人處理，而寄信要求主管「改善」；他也會為搶下案子，自行決定降低抽成。同時，常常代表公司出外演講、分享群眾募資經驗的林大涵，也漸漸在外界眼中，成為公司的代表，就連《富比世》的人物介紹，也一度以FlyingV共同創辦人稱他，直到林大涵去函更正。 而當主管只將他定位為產品經理時，這些事情，已經越線。 收到資遣通知的當晚，他繼續代表公司出外演講。「那一刻覺得，人生完了，……又被退學了，」林大涵說，當時二十六歲的他，已經「蒐集」台大、政大兩次退學經驗，再被資遣，大學肄業的他，不知道能去哪裡。 第三次被「退學」，林大涵本來習慣性的要再次「逃避」，離開群眾募資這個戰場。他被資遣的消息一傳出，四十三份工作邀請傳來，包括年薪人民幣百萬元的對岸邀約，要離開，相當容易。 但FlyingV的四位夥伴接連離職，加上本來想以群眾募資協會傳遞知識的計畫，被熟識的長輩打斷，「協會只是你野心跟遺憾的拼裝車。」逃避的習慣，這次被內心的渴望取代。 林大涵自問自己是不是真的不想再做群眾募資？還是被「退學」的丟臉，讓他不安？ 「對別人負責很簡單，但對自己負責，很難。」他以「人生中第一次認真付出的事」形容群眾募資，也因為這樣，他不再因為被退學，而逃避。 跟老同事一起分析了現況，數字點出了一條新路，傳統募資平台走不了的路。 重新找初衷的奮鬥者 從單一網站到向全世界提案以二○一四年前六十大募資案為例，他們發現近七成的募資者希望有外包團隊協助規畫執行，再者，七成的募資總額集中在六％的案件，只要他們抓對募資案，即使無法像募資平台網站一年做上數百個募資案，也有機會賺取足夠的顧問費。也因為他們能夠做更深、更完整的服務，台灣群眾募資的規模跟可能，有機會再衝得更高。 但從過去做單一募資網站平台，到帶領提案者到國內外提案的群眾募資顧問，等於從一座港口的經營，到帶領大小船行遍世界的導航系統，挑戰更大、服務成本更高，還必須說服客戶，在被網路平台抽成之外，要再多付一筆給顧問。林大涵憑什麼讓提案者心甘情願「被剝兩層皮」？ 認識他五年的提案者台灣吧創辦人謝政豪說：「忠誠」。 「他願意相信六個月、三年之後的事，」謝政豪說，群眾募資往往是一個計畫，甚至是夢想，做為顧問，要如何找出夢想中的問題、計畫背後更大的機會，這是林大涵第一次見面就會點醒提案者的兩件事。「有時候我自己都會想退縮，他會跟你說不行，」謝政豪說，「一個三年的計畫，只有一個不放棄的人是不夠的。」對做夢者忠誠，這是因為林大涵過去就是個夢想不被認可的人。他用柏拉圖的「理型」形容自己的顧問服務，提案者告訴他目標，他用自身經驗，告訴他提案的最理想形態。於是，雙方的信任便是關鍵。 第一次見面前，林大涵與團隊會調查全球募資網站，對同類型的提案，比較成效、消費者反應、媒體相關報導，同時對提案者做身家調查、提案者的優劣勢分析。在第一次見面，就點出對方的問題與機會，贏得信任。「有信任，我們就能任性（企畫）。」女性用品月光杯提案者莎容企業有限公司品牌總監曾穎凡說，「一個男生那麼了解月光杯的事，我真是被嚇到。」當她帶著公司股東口中「不可能成功」的新產品來找貝殼放大，五分鐘，林大涵就認定月光杯有機會成功，從影片、文案、定價，貝殼放大一手操刀。 比較過各大募資平台的曾穎凡說，做跨平台、國內外的募資顧問，讓貝殼放大沒有平台本位，反而真正站在提案者那端，且為了讓募資達標，不惜堅持專業、與提案者唱反調。月光杯幾天內就募到九百萬元的支持，不只讓新產品的開發一炮而紅，還預先獲利。 「關鍵是讓消費者知道，自己力量雖小，但一次購買可支持一個夢想，改變社會一件事情，」林大涵說。一個月事用品的文案喚起女性對選擇的渴望，消費者寫信告訴曾穎凡，受文案感動，立刻刷卡支持。 和陰影共處的夢想家 改變社會，小人物也可以對夢想忠誠，讓小人物相信自己能改變社會，讓各種提案跟人才都可能實現，林大涵連珠炮般的說著募資顧問的核心，其實，說的正是自己過去的追尋。 三次「退學」的陰影仍在，林大涵用「會不會又是蓋沙灘上的沙堡」形容外界羨慕的新路，桌上，二○一五台灣百大MVP經理人的獎牌，也沒法解除焦慮。「我們只是在浪頭上，這不代表什麼，」公司第一年就成長至超過五十人，他幾乎睜開眼睛就在工作，假日也在公司。「不累嗎？」我問。 「很累，但衝比逃好玩吧！」他說，這一次，逃學少年不轉身逃開而是衝上浪頭，載著提案者在各產業中創造新的「理型」、新的高度，也證明被退學三次的自己，能走出一條新路。 林大涵 出生：1987年 學歷：政治大學民族系肄業、台灣大學圖資系肄業經歷：FlyingV初始成員現職：貝殼放大共同創辦人榮譽：《富比世》亞洲30歲以下30大青年創業家、關鍵評論網「台灣未來大人物」、經理人雜誌「百大 MVP 經理人」 撰文者劉致昕

200萬片酬、6家公司股東，29歲的劉詩詩還真不差吳奇隆那2億

來源: http://www.iheima.com/space/2016/0322/154817.shtml

29 Mar 16 - 港華燃氣(1083) 全年業績

2015年，中國天然氣消費量1932億立方米，同比增長5.7%，比2015年規劃的目標相差了300多億立方米。 其中，前三季度天然氣消費同比增速一度降至2.5%。 由於國際油價大跌，傳導至國內油品價格大幅下滑，液化石油氣等與石油相關的品種對天然氣市場形成了「逆替代」的衝擊；經濟增速放緩也拖累了天然氣消費增長。

去年整體天然氣行業市場銷氣增長放緩，主要因經濟增長放緩減低工業用氣的意慾，以及油價下跌，令油價與天然氣價差距拉闊。 發改委由2015年11月20日起，降低非居民用天然氣門站價格，每立方米下調0.7元。降價後，全國平均天然氣門站價由2.51元降至1.81元，平均降幅為28%。

受惠於去年11月降氣價，天然氣消費量明顯轉快，加上氣價續有下調空間，相信燃氣股盈利自上季起轉佳。 發改委2月公布，1月份天然氣消費量223億立方米，增長17.6%。 發改委今天公布，2月份天然氣消費量182億立方米，增長18.5%。 近月消費量顯示中國天然氣市場已經告別寒冬，正在穩步回暖。

年度	天然氣消費量	備註
2015年 首11個月	1650億立方米	按年增長3.7%
2015年 全年	1932億立方米	按年增長5.7%
2015年 11月	181億立方米	按年增長9.7% （非居民用天然氣門站價格下調）
2015年 12月	--	按年增長19.1%
2016年 1月	223億立方米	按年增長17.6%
2016年 2月	182億立方米	按年增長18.5%

港華燃氣（1083）於3月17日公佈2015年全年業績。 期內，營業額77.18億元，按年跌2.07%。集團整體燃氣銷售量65.62億立方米，按年升1%。 扣除未變現匯兌虧損及長春燃氣股份有限公司焦炭廠報廢撥備，稅後純利為12.02億元，按年升1%。

■　 28 Mar 15 - 港華燃氣(1083) 全年業績
■　 14 Mar 15 - 港華燃氣(1083) 中期業績
■　 24 Mar 14 - 港華燃氣(1083) 全年業績
■　 29 Sep 13 - 港華燃氣(1083) 中期業績
■　 17 Mar 13 - 港華燃氣(1083) 全年業績
■　 04 Dec 12 - 港華燃氣(1083) 中期業績

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港華燃氣（1083）

港華燃氣（1083）在中國境內專門從事燃氣業務投資、開發和運營管理的公司，主要業務涉及城市管道燃氣建設經營。 集團主要股東為香港中華煤氣（0003）。 香港中華煤氣（0003）持有港華燃氣（1083）約62%的股權。 港華（1083）與母公司中華煤氣（0003）於內地持有超過100個燃氣項目，母公司主要投資較大型項目，而港華（1083）則以中小型項目為主。 現時內地大城市可發展的大型項目已買少見少，所以未來的新項目將大多是適合港華（1083）經營。

2013年1月，港華燃氣以每股港幣6.31元於市場配售1億5千萬股新普通股，配售所得款項淨額為港幣9億3千萬元，強化港華燃氣（1083）資金結構。

港華燃氣（1083）用戶以工商業用氣爲主，佔氣量74%，住宅用戶佔26%。







港華燃氣（1083） 全年業績

港華燃（1083）公布截至去年12月底止全年業績，純利8.07億元，按年跌23.44%；每股盈利30.45仙；派末期息10仙。扣除未變現匯兌虧損及長春燃氣股份有限公司焦炭廠報廢撥備前，稅後純利為12.02億元，按年升1%。 長春燃氣於2015 年停用人工煤氣改用天然氣，並報廢焦炭廠，集團因此需記入所分佔的 9,400 萬港元撥備。

期內，營業額77.18億元，按年跌2.07%。集團整體燃氣銷售量65.62億立方米，按年升1%。接駁費收入17.08億元，按年增長2%，綜合新增接駁客戶約38.9萬戶。

▪　　銷售65.62億立方米管道燃氣，增長1%。
▪　　燃氣接駁業務之接駁費收入17.08億港元，增長2%。
▪　　營業額77.18億港元，下跌2%。

集團繼續擴展業務版圖，分別在山東省、河北省、安徽省和黑龍江省共取得 6 個燃氣新項目。



負債比率

截至2014年年底，集團持有現金及現金等價物及定期存款合計 23.76 億港元，當中 95%為人民幣資產，其餘主要為港幣及美元。

於2015年年底，集團之借貸總額為87.68億港元，其中9.94億港元為香港中華煤氣提供之貸款。 集團於期末之負債比率（即淨負債扣除中華煤氣貸款（「淨負債」）相對公司股東應佔權益加淨負債之比率）則為28.6%。

2015年融資成本為1.81億港元，比2014年之融資成本上升4%，主要由於收購新項目及業務發展而新增貸款，增加融資成本。



人民幣匯兌盈利/虧損

由於2015年人民幣的下跌，港華燃氣（1083）錄得未變現匯兌虧損3.01億元。 去年（2015年度）同期， 集團錄得未變現匯兌虧損1.41億元。




短評

儘管受油價下跌和宏觀經濟疲弱影響，天然氣市場面臨巨大挑戰，但中國政府不斷推進能源結構調整、綠色低碳城鎮化、工業低能耗發展以及環境保護，為行業發展帶來了契機。 中國亦加快天然氣價格市場改革步伐，根據替代能源價格走勢，分別於2015年4月和11月兩次下調非居民用氣門站價格，並由現行最高門站價格管理改為基準門站價格管理，供需雙方可在上浮 20%、下浮不限的範圍內協商確定具體門站價格。 相信此次價格改革將重新加強天然氣跟替代能源比較的價格優勢，促進下游燃氣分銷商開發更多下游用戶，對集團的售氣量增長有正面影響。

港華燃氣（1083）2015年整體燃氣銷售量按年升1%，相比新奧能源（2688）天然氣銷售量上升11.5%，港華銷售量令人失望。 加上未變現匯兌虧損及長春燃氣股份有限公司焦炭廠報廢撥備，盈利下跌23.4%至8.07億港元。 經常性盈利則上升1%至12.02億港元。

如果用倒後鏡來看，盈利沒有什麼增長，港華業績表現乏善足陳。 如果扣除人民幣2015年貶值4.5%因素，股東應佔溢利只是上升4%至5%左右。 從另一方面來看，在多個逆景因素影響之下，港華燃氣（1083）仍能保持穩定的銷氣表現和保持盈利增長，實在不能小覷。



中國是全球第一大的煤炭生產國，故中國能源結構長久以來以煤炭為主，天然氣的使用比例，遠低於世界平均水平。 根據「十三五規劃」，城市燃氣是中國清潔能源發展政策重心，在政府應對氣候變化的過程中擔當重要角色。 目前，中國天然氣消費佔一次能源消費比重的5.6%，遠低於世界平均水平和發達國家水平。 在中國國策支持下，積極引進推進天然氣的使用，計劃到了2020年，天然氣比重達到10%以上，產業前景備受看好。 自去年11月減氣價後，天然氣競爭力已提高。 去年12月天然氣消費量增長19.1%，今年1月增長17.6%，今年2月增長18.5%。 展望未來，在燃氣需求帶動下，預期港華燃氣（1083）盈利將會維持平穩增長。

筆者認為公司股價在公佈業績後的下跌已經反映集團去年業績，但是未有反映下調天然氣價的競爭力令今年首兩個月天然氣消費量增長17.8%，與及居民用氣階梯價格制度建立的種種亮點。 港華燃氣（1083）的長處之一是優質企業管理能力，帶有母公司中華煤氣（0003）的影子。 香港的管治文化，亦令投資者有較高的信心。 由於港華燃氣（1083）規模較小，相比華潤燃氣（1193）、中國燃氣（0384）和新奧能源（2688），港華今年的銷氣表現可能會跑輸同業規模較大和盈利比較穩定的其它三者。

■　 31 Dec 15 - 華潤燃氣(1193) 中期業績
■　 07 Jul 15 - 中國燃氣(0384) 全年業績
■　 27 Aug 15 - 新奧能源(2688) 中期業績
■　 28 Mar 15 - 港華燃氣(1083) 全年業績

但是，由於港華燃氣（1083）市盈率（經常性）低於9倍，股價進一步下跌的風險有限，對長線投資者來說，已經到達收集區。




預期市盈率，股息

港華燃氣（1083）2015年盈利下跌23.4%至8.07億港元。 現價3.86元，市盈率12.7倍，息率2.6厘。

扣除未變現匯兌虧損及長春燃氣股份有限公司焦炭廠報廢撥備，經常性盈利按年升1%至12.02億港元，現價市帳率0.76倍，2015年市盈率（經常性）8.6倍。

不計算非經常性虧損或盈利，筆者估計港華燃氣（1083）2016年恢復增長，預期市盈率（經常性）低於8倍。





股價走勢

1年圖：





3年圖：





權益披露： 於本文章發佈之時， 筆者持有燃氣股。


近年業績摘要

營業額 (港元)	上半年	全年
2008年 營業額	--	16.58億元
2009年 營業額	--	20.25億元
2010年 營業額	12.40億元	29.81億元
2011年 營業額	19.60億元	43.21億元
2012年 營業額	24.37億元	51.83億元
2013年 營業額	29.62億元	67.16億元
2014年 營業額	36.74億元	78.82億元
2015年 營業額	39.31億元	77.18億元

盈利 (港元)	上半年	全年
2008年 盈利	--	2.02億元
2009年 盈利	--	2.65億元
2010年 盈利	1.72億元	4.36億元
2011年 盈利	3.02億元	7.09億元
2012年 盈利	3.57億元	8.41億元
2013年 盈利	5.33億元	11.06億元
2014年 盈利	4.68億元	10.54億元
2015年 盈利	6.39億元	8.07億元

每股盈利(港元)	上半年	全年
2008年	--	$0.1033
2009年	$0.0657	$0.1357
2010年	$0.0878	$0.1993
2011年	$0.1232	$0.2884
2012年	$0.1451	$0.3417
2013年	$0.2051	$0.4246
2014年	$0.1790	$0.4019
2015年	$0.2424	$0.3045

參考:

1. 港華燃氣 1083 業績

http://www.towngaschina.com/Images/TCCL_FY2015_Presentation_v0321b.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2016/0317/LTN20160317244_C.pdf
http://www.towngaschina.com/Images/TCCL_2014Results_RoadshowPresentation_0319.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0317/LTN20150317317_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0904/LTN20140904473_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0821/LTN20140821256_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0317/LTN20140317366_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0902/LTN201309021298_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0820/LTN20130820378_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0313/LTN20130313270_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0831/LTN20120831228_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0817/LTN20120817138_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0316/LTN20120316282_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0822/LTN20110822231_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0314/LTN20110314283_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2010/0823/LTN20100823154_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2010/0315/LTN20100315382_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0315/LTN20130315707_C.pdf

2. 港華燃氣 (1083.HK) 2015 年度業績發佈及分析員會議紀錄
http://www.e-capital.com.hk/report/Detail.aspx?CFECFID=7a265461-f510-4a7d-9d34-6f35ff3324bd

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大眾因“排放門”或掏29億美元賠款 股價上升6%

來源: http://www.yicai.com/news/5006435.html

困擾德國大眾汽車的“尾氣門”事件有望告一段落。大眾汽車目前已於美國政府達成初步和解，每輛受影響汽車賠付金額或5000美元，總計涉及汽車58萬輛，賠付額約為29億美元。

與美國政府和解將賠償車主

去年9月中旬，德國大眾被曝出柴油車尾氣排放檢測造假醜聞，車輛在接受尾氣排放檢測時通過控制軟件令排放數據達標，但實際排放的汙染物超出法定標準數十倍。隨後，大眾汽車承認安裝了相關作弊軟件，在全球範圍內的1100萬輛柴油車的尾氣測試中造假，涉及旗下大眾、奧迪、保時捷、斯柯達等多個品牌，引爆了汽車行業史上最大的企業醜聞之一。

從去年9月至今，大眾尾氣門事件不停發酵，引發一系列連鎖反應。在當時，消息曝光後，大眾股價一度慘跌31%，超過300億歐元市值(合2350億人民幣)在尾氣作弊醜聞中煙消雲散。在全球多個地區，大眾汽車的銷量也遭遇下滑。包括美國、韓國、法國等多個國家和地區政府表示，將嚴查大眾柴油車的排放問題。

大眾作弊事件對整個歐洲與美國汽車制造商都產生拖累，消息曝光後，多家車企股價紛紛下跌，斯托克歐洲600汽車股指數(Stoxx Europe 600 autos index)在9月22日下跌7.6%，創自2011年8月以來最大單日跌幅。通用汽車、福特以及菲亞特-克萊斯勒的股價也遭遇重挫。

大眾因此將背負資金和信任雙重壓力，時任大眾汽車CEO文德恩宣布辭職，而美國司法部也在今年1月初代表美國環境保護署正式對大眾公司提起了民事訴訟。

不過眼下，來自《華爾街日報》、路透社等多家外媒的消息稱，大眾汽車就尾氣門事件與美國政府達成和解;和解協議包括回購或修複涉及的50余萬輛柴油汽車，並對每位車主提供現金補償等。

據外媒報道稱，大眾為每個受到“尾氣門”影響的車輛賠付的金額或為5000美元，而在美國大約有58萬輛汽車安裝了尾氣改裝設備。這就意味著，大眾需為此次尾氣排放醜聞共賠付29億美元，折合人民幣約188億元。與此同時，大眾還要為每輛車免費升級尾氣排放軟件，所需費用暫不確定。

雖然也有報道指出，此次大眾與美國政府達成的庭外和解，暫時只是一份框架性文件，確立了今後幾個月內的談判方針;具體的和解方案還將繼續完善。但受此消息影響，大眾汽車在美國上市的股票上漲近6%，收30.95美元。

尾氣門影響仍在繼續

不過，對於大眾汽車來說，尾氣門帶來的影響顯然並不會那麽快消除。

綜合媒體報道稱，因尾氣門，大眾將再次推遲財報的發布時間，一季報發布的時間將從四月底推遲到五月底。而就在4月22日，大眾集團監事會將對大眾公司2015年公布財務報告進行審批，業內資深人士認為，大眾公司的賬面很可能出現虧損。當下，大眾工會與董事會已在協商削減董事分紅，董事會同意削減三分之一，但工會希望更多，甚至全部。

面對未來的現金短缺預期，此前大眾汽車表示對外將重新審核所有投資項目，並暫停一系列非必要項目的投資，這其中包括對中國合資公司——一汽-大眾的增股計劃，根據大眾汽車集團(中國)總裁兼CEO海茲曼介紹，該計劃至少延期2-3年。

不過，對於汽車行業來說，這樣的“震動”只是開始。在大眾之後，美國環保署已將其對柴油車排放作弊問題的調查擴大至大眾以外的其他車企，由寶馬、克萊斯勒、通用、路虎和奔馳生產的至少28款柴油驅動車型將接受檢查。

而後，有消息稱，雷諾、日產、現代、雪鐵龍、菲亞特、沃爾沃、福特、寶馬、奔馳、標致等更多汽車制造商的柴油車也存在尾氣排放超標的問題。但隨後，雷諾、日產、現代等汽車制造商迅速回應，否認在尾氣排放測試中“作弊”。彼時，英國《衛報》、《獨立報》等多家報紙援引德國汽車司機協會的測試情況報道，該協會對79款不同品牌的汽車進行實際路況尾氣測試，結果發現其中只有四分之一符合歐洲現行排放標準。

在當時，有評論認為，大眾汽車可能會迅速演變成整個汽車制造行業的問題，由此引發消費者對近年來備受推崇的清潔柴油技術的質疑。

尾氣門發生之前，在不少重視環保的歐洲國家，柴油車比汽油車更受歡迎。因為按照汽車制造商的說法，通過不斷改良技術，柴油車尾氣中所含二氧化碳少於汽油車，因此以柴油為燃料比使用汽油更有利於遏制溫室效應。但是，在這一事件被曝光之後，哈里斯民意調查公司一項民意調查結果顯示，在柴油車市場覆蓋率較高的法國，大約59.6%的受訪者表示，不再相信柴油是清潔的汽車燃料。

美國電動汽車制造商特斯拉公司創始人埃隆·馬斯克在去年的9月25日曾表示，大眾“作弊”可能是“無奈之舉”，表明柴油車制造商在改進排放控制水平方面“承受很大壓力”，可能已經“達到極限”。對於包括博世這樣一直在推廣柴油發動機技術的零部件廠商來說，這種說法也讓他們感受到了輿論壓力。英國《泰晤士報》在一篇評論文章中說，“這一醜聞將被視為汽車業歷史的轉折點”，而受益方將是混合動力和純電動汽車制造商。

雖然從目前來看，並沒有數字說明混合動力和純電動汽車制造商因上述尾氣門事件獲得更大的機會，但事實上，消費者對汽車排放和環保的關註度確實在提升，而政府對於汽車制造商的排放達標情況也更為關註。

車企為何“頻頻造假”?

大眾尾氣門事件還未完全落幕，另一家日系車企又“中招了”。

4月20日，日本三菱承認了在汽車油耗測試中舞弊。三菱社長相川哲郎在召開的新聞發布會上表示已經對涉事員工進行調查，造假油耗數據所涉及的車輛覆蓋四款三菱汽車制造的微型車，包括三菱品牌eKWagon和eK Space，以及同日產汽車合作開發的DayZ和DayZ Roox。其中，以三菱品牌銷售的車輛為15.7萬輛，日產品牌車輛為46.8萬輛，總計約62.5萬輛。醜聞曝光後，三菱汽車股價隨即大幅崩落。從4月20日下午14：00開始到15：00，在一個小時左右時間內，三菱汽車在東京證券市場股價暴跌約15%，成為十多年以來最大跌幅。

從德系到日系，從大眾到三菱，車企為何頻頻被曝排放醜聞?這是一個值得關註的現象。上述兩大品牌在華銷售車型雖然涉及比例不大，但業內人士在此前曾告訴《第一財經日報》記者，其實在中國市場上，存在排放造假的車型也並不少見，最突出的就是商用車排放造假，比如央視之前就曾曝光，部分已售或在售國四柴油車實際排放可能僅停留在國一和國二排放階段。

要深究這一現象產生的原因。一面是政府對低油耗的政策補助刺激企業鋌而走險，而另一面則是嚴苛的排放標準，以及政策監管漏洞造成的特有現象。

29 Apr 16 - 中國燃氣(0384) 中期業績

浙江省： 關於進一步降低企業成本優化發展環境的若干意見

浙江省日前發布《關於進一步降低企業成本優化發展環境的若干意見》，當中包括非居民用戶用氣省級門站價格每立方米下降0.1元人民幣（下同）、所有煤改氣用戶氣價控制在省級門站價格加價每立方米0.6元以內、城市燃氣管道輸配價格下降20%以上，及全省終端銷售價格不得高於每立方米3.4元等政策。 市場憂慮燃氣股利潤受壓，拖累燃氣股股價下挫了10%至15%。

華潤燃氣（01193）首席財務官王添根表示對此並不擔心，根據他的經驗，類似政策由發布意見至實施的過程並不容易，市政府在跟從減氣價方面也可自行決定實施幅度。 對於其他地區會否跟隨浙江減氣價，相信政府於推行氣體價格政策時會有審慎考慮及較難推行，而且指浙江為全國氣價最貴的地區之一。他又指，以往政府亦曾推出相關意見，惟未有實施。

中國燃氣（00384）管理層指，中燃於浙江省的門站價為2.28元，連同輸配費用等介乎2.5至2.6元，即使零售價限於3.4元，集團於浙江省的利潤率仍有0.8至0.9元，故影響不大。 以2015年為例，集團在浙江省的天然氣銷量僅為1.4億立方米，佔集團總銷量只有1.4%。集團表示，市場大多分析認為該意見只存在於浙江省，暫沒看到其他省份有仿效的跡象和基礎，相信這理解合理。

中國燃氣（00384）又認為，長遠來說，城市天然氣隨著國家嚴格的環保政策（包括用天然氣替代煤的使用）逐漸執行，天然氣使用量將保持長期增長。



中國天然氣消費量

2015年，中國天然氣消費量1932億立方米，同比增長5.7%。 其中，前三季度天然氣消費同比增速一度降至2.5%。 市場分析指，由於國際油價大跌，傳導至國內油品價格大幅下滑，液化石油氣等與石油相關的品種對天然氣市場形成了「逆替代」的衝擊；經濟增速放緩也拖累了天然氣消費增長。

去年整體天然氣行業市場銷氣增長放緩，主要因經濟增長放緩減低工業用氣的意慾，以及油價下跌，令油價與天然氣價差距拉闊。 發改委由2015年11月20日起，降低非居民用天然氣門站價格，每立方米下調0.7元。降價後，全國平均天然氣門站價由2.51元降至1.81元，平均降幅為28%。

受惠於去年11月降氣價，天然氣消費量明顯轉快，加上氣價續有下調空間，相信燃氣股盈利自上季起轉佳。 發改委4月29日公布，第一季度天然氣消費量580億立方米，增長15.4%。 近月消費量顯示中國天然氣市場已經告別寒冬，正在穩步回暖，2016年全中國售氣量有望增長8%至10%。

年度	天然氣消費量	備註
2015年 首11個月	1650億立方米	按年增長3.7%
2015年 全年	1932億立方米	按年增長5.7%
2015年 11月	181億立方米	按年增長9.7% （非居民用天然氣門站價格下調）
2015年 12月	--	按年增長19.1%
2016年 首3個月	580億立方米	按年增長15.4%

中國燃氣（0384）於去年11月公佈截至2015年9月底止中期業績，管道燃氣總銷量44.9億立方米，增長7.2%。 純利13.04億元，按年跌22.4%。 若扣除一次性或非經營性項目的影響，期內公司擁有人應佔核心溢利應為19.71億元，同比增長27.3%。

燃氣股相繼公布業績，並公布了今年天然氣銷售量指引，普遍增長目標都有雙位數。 中國燃氣（0384）目標的2017財年（2016年4月至2017年3月）天然氣銷量增長為18%，其中的13個百分點來自自然增長，餘下的5個百分點則來自於母公司北控（00392）今年注入的12個項目，今年燃氣股增長前景樂觀。

■　 17 Apr 16 - 華潤燃氣(1193) 全年業績
■　 29 Mar 16 - 港華燃氣(1083) 全年業績
■　 27 Aug 15 - 新奧能源(2688) 中期業績

企業	今年首兩個月燃氣銷量同比增長	2016年燃氣銷量增長目標
中國燃氣（00384）	13%	18%
港華燃氣（01083）	12%	10%
華潤燃氣（01193）	11%	15%
新奧能源（02688）	15%	15%
香港中華煤氣（00003）	12%	10%

中國燃氣（0384）面對的風險因素有滙兌風險。去年人民幣貶值，中國燃氣（0384）隨即大幅削減外幣債務，故整體影響輕微。中國燃氣調整外債佔比，美元負債佔比由83%大幅下降至現時7.3%，並透過發行人民幣債券取代到期的美元債券，以降低滙兌風險。 中國燃氣（0384）上半年內新獲得26個城市燃氣專營權項目，項目總數增至299個。

■　 07 Jul 15 - 中國燃氣(0384) 全年業績
■　 28 Nov 14 - 中國燃氣(0384) 中期業績
■　 08 Aug 14 - 中國燃氣(0384) 全年業績
■　 05 Dec 13 - 中國燃氣(0384) 中期業績

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中國燃氣（0384）

中國燃氣（0384）主要於中國大陸從事建設、經營城市燃氣管道，向居民和工商業用戶輸送天然氣和銷售液化石油氣。

根據中國燃氣（0384）2013年年報，集團擁有184個城市燃氣項目，也是中國最大的城市燃氣項目組合。該集團同時投資燃氣碼頭、儲運設施、燃氣物流系統和加氣站等相關的基礎設施，以及開發與應用石油、天然氣、液化石油氣相關技術。 集團同時投資燃氣碼頭、儲運設施、燃氣物流系統和加氣站（壓縮天然氣和液化天然氣）等相關的基礎設施，以及開發與應用石油、天然氣、和液化石油氣相關技術。

劉明輝是中國燃氣（0384）創始人、劉明輝自2010年12月被深圳市公安局以涉嫌「職務侵佔罪」拘留。2011年3月，劉明輝被罷免中國燃氣董事職務。 2011年11月，劉明輝被獲保釋。2013年7月，深圳市福田區人民檢察院決定，由於所指控侵佔中燃有關孝感市項目資產的事實不清、證據不足，不符合起訴條件，不予起訴劉明輝及黃勇。 2012年8月劉明輝再次重掌中國燃氣，被委任為公司董事總經理兼總裁，正式回歸。

截至2015年9月，集團合共於 25 個省（包括自治區及直轄市）取得 299 個城市管道燃氣項目，並擁有 13 個天然氣長輸管道項目、544 座壓縮╱液化天然氣汽車加氣站、1 個煤層氣開發項目、以及 98 個液化石油氣分銷項目。







中國燃氣（0384) 中期業績

中國燃氣（0384）2015年11月公布截至2015年9月底止中期業績，純利13.04億元，按年跌22.38%；每股盈利26.15仙；派中期息5仙。上年同期派2.2仙。

期內，營業額141.50億元，按年跌9.16%；毛利35.40億元，按年升12.53%。整體毛利率為25%，去年同期則為20.2%。

截至2015年9月底，城市項目覆蓋人口9,294.6萬人，按年增9.7%；居民用戶滲透率47.3%，去年同期則為44%。 上半年度燃氣總銷氣量44.9億立方米，增長7.2%

截至3月底止，集團手頭現金53.9億元，集團之淨資產負債比率70%（去年同期66%）。




發展 及 2016年目標

內地經濟增長放緩加上油價下跌，令天然氣用量受到影響，不過中國燃氣（0384）對達到全年銷售目標有信心。總裁助理李雲濤表示，燃氣銷售與經濟相關度不算大，雖然中國經濟放緩，但居民及商業用戶售氣量增長穩定，車用天然氣受到氣價下調利好，不擔心銷售增長，會繼續建設加氣站；工業用戶對經濟較為敏感，但在「煤改氣」的政策支持下，工業用戶數目會增加。他預計早前定下的100億立方米銷氣量及210萬戶接駁量的目標可在本財年達成。

集團副總裁朱偉偉表示，上下財年銷氣量比例為43比57，估計下半財年銷售量較上半財年好。去年11月發委下調非居民用天然氣門站價格後，當月銷售量有10%增長，12月份增長12%。

中國燃氣（0384）將會向北京控股（0392）發行1.49億股新股，每股發行價13.84元，收購唐山燃氣。 唐山燃氣之主要業務為於中國多個省份（ 包括遼寧、河北、黑龍江、山東及安徽省 ）進行12個燃氣項目之控股、管理及營運，涉及城市燃氣及車用天然氣分銷及天然氣長輸管線建設。 配發完成後，北京控股（0392）持股量將增至24.68%，進一步鞏固第一大股東地位。

關於北控（0392）注資，朱偉偉表示12個項目中有1-2個項目過程遇上阻滯，進度較預計慢，集團正在努力配合，希望注資不會再延遲。該12個項目相當於中燃銷售量及用戶數目大約10%。他表示，注資推遲不影響全年銷售目標。



財務管理

2015年9月底，中國燃氣（0384）持有現金及現金等價物53.9億港元（2015年3月底：52.9億港元），淨資產負債比率為0.70（2015年3月底：0.66）。

中國燃氣（0384）過去大部份債務為美元債，但收入及資產以人民幣計算，去年8月人民幣大幅貶值後，集團馬上調整外債佔比。總裁助理李雲濤表示，2015年8月前，集團的美元債務有83%，經過6個月的置換，比例大幅降至約7.3%，目前每1%的人民幣貶值對於集團的盈利影響只有0.25%。

集團副總裁朱偉偉表示，以往美元債的平均財務成本大約3.1-3.2%，配換後，人民幣債的平均財務成本約4%，比美債高0.8個百分點。雖然財務成本略升，但他認為內地息口趨勢向下，而美國息口趨勢向上，長遠看仍是有利，可降低匯兌風險。

他又指出，發行中長期債務只是融資方法之一，未來可以發行短期債，而且債息亦可以選擇浮動或固定。




股權

中國燃氣（0384）主要股東的簡要資料如下︰

▪　　北京控股（0392），持股量為22.66%。
▪　　劉明輝先生是中國燃氣的執行主席、董事總經理、總裁及創始人，持有20.8%股權，是集團的第二大股東。
▪　　富地石油持股量為19.06%。
▪　　韓國SK E＆S 主要從事城市燃氣、液化天然氣（液化天然氣）及電力業務，持股量為15.64%。
▪　　The Capital Group 持股量5.00%。
▪　　印度國營天然氣公司Gail持股量3.02%。

公司2015年至2016年回購合共6352萬股股份，佔已發行股本1.277%，最高購回價為12.56元。 The Capital Group 2016年4月15日在場內以每股的平均價12.463元增持，持股量由4.97%增至5.00%。



短評

去年內地天然氣需求增長放慢，中國燃氣（0384）上半年度燃氣銷量只是增長7.2%至44.9億立方米，但已經是同業中較好的一員。 中國燃氣（0384）上半年度獲26個城市燃氣專營權項目，令項目總數增至299個，加氣站按年增25%至544座，發展進度良好。

中國燃氣（0384）兩名前任董事李小雲及徐鷹對該公司提出法律訴訟，法庭裁定原告人勝訴，下令中國燃氣（0384）向原告人支付總額為2.79億元的賠償，拖低中國燃氣（0384）上半年度盈利。 加上匯兌損失，公司擁有人應佔溢利下降22.4%至13.04億元。 若扣除一次性或非經營性項目的影響，增長27.3%至19.71億元。



中國制訂了天然氣在一次性能源消費總量所佔比重的目標，由2014年約6%提高至2020年10%，未來5年的天然氣消費年複合增長率將達到9%。 中國燃氣（0384）2015至16年度銷氣量相信增長11%左右。 展望2016至17年度，管理層提供銷氣量增長指引為18%，其中5%來自收購北控（00392）注入的12個項目達到，增長前景樂觀。

北京控股（0392）向集團注入北燃發展，換取中國燃氣（0384）1.49億股新股（每股發行價13.84元），代價約為20.64億港元，預期有關建議收購第四季度完成。 北燃發展注入價是市帳率1.4倍，遠低於中國燃氣（0384）現時的3.1倍，可拉低整體市帳率。 北燃發展的預期市盈率接近31倍，相信未能在短期內拉高回報率。 中國燃氣一直在遼寧、河北、山東及安徽省經營天然氣項目，12家中國項目公司，北燃發展持有其中8家多數股權，中國燃氣（0384）可以整合那地區的資源來提高效率。

中國燃氣（0384）將會向北京控股（0392）發行1.49億股新股，每股發行價13.84元，收購唐山燃氣。 大市自從在2月起見底回升後，中國燃氣（0384）的股價跟隨反彈。 現價11.22元，低於去年最高購回價的12.56元，與大股東的「加碼」價的13.84元有2成的折讓，顯得現價偏低。




預期盈利，市盈率

中國燃氣（0384）盈利13.04億元，按年跌22.4%。 若扣除一次性或非經營性項目的影響，期內公司擁有人應佔核心溢利應為19.71億元，同比增長27.3%。

同業在2015年核心業務溢利按年增長1%至23%，簡單估計，中國燃氣（0384）2015-16年盈利增加15%至18%至40億元左右，每股預期盈利0.77元至0.79元。 現價11.22元計算，預期市盈率14.4倍，預期息率1.5厘。

中國燃氣（0384）會在6月公佈3月底止2015-16年業績。





股價走勢

1年圖：




3年圖：







權益披露： 於本文章發佈之時， 筆者持有燃氣股。


近年業績摘要

營業額 (港元)	上半年	全年
2009-10年 營業額	39.37億元	102.12億元
2010-11年 營業額	65.38億元	158.62億元
2011-12年 營業額	79.13億元	189.34億元
2012-13年 營業額	85.67億元	212.50億元
2013-14年 營業額	104.61億元	260.08億元
2014-15年 營業額	155.88億元	316.86億元
2015-16年 營業額	141.50億元	--

盈利 (港元)	上半年	全年
2009-10年 盈利	4.32億元	8.75億元
2010-11年 盈利	0.93億元	6.26億元
2011-12年 盈利	3.74億元	9.54億元
2012-13年 盈利	8.08億元	17.64億元
2013-14年 盈利	12.83億元	26.60億元
2014-15年 盈利	16.80億元	33.71億元
2015-16年 盈利	13.04億元	--

每股盈利(港元)	上半年	全年
2009-10年	$0.1295	$0.2619
2010-11年	$0.0269	$0.1631
2011-12年	$0.0852	$0.2176
2012-13年	$0.1831	$0.3937
2013-14年	$0.2741	$0.5358
2014-15年	$0.3356	$0.6730
2015-16年	$0.2615	--

參考:

1. 中國燃氣 384 業績

http://www.chinagasholdings.com.hk/uploadfiles/20160105100022658.pdf
http://www.chinagasholdings.com.hk/uploadfiles/20151125054247604.pdf
http://www.chinagasholdings.com.hk/uploadfiles/20150624061053850.pdf
http://www.chinagasholdings.com.hk/uploadfiles/2014062706260913.pdf
http://www.chinagasholdings.com.hk/uploadfiles/20141126091113850.pdf
http://www.chinagasholdings.com.hk/uploadfiles/20140625044532679.pdf
http://www.chinagasholdings.com.hk/uploadfiles/20131126044042710.pdf
http://www.chinagasholdings.com.hk/uploadfiles/20131126044246357.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/1214/LTN20151214368_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/1125/LTN20151125134_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0624/LTN20150624250_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/1126/LTN20141126273_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0319/LTN20140319233_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0625/LTN20140625225_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2013/1126/LTN20131126137_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0716/LTN20130716132_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0626/LTN20130626257_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/1129/LTN20121129110_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0628/LTN20120628239_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/1129/LTN20111129532_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0629/LTN20110629032_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2010/1129/LTN20101129364_C.pdf

2. 中國燃氣 384
http://www.chinagasholdings.com/
http://www.chinagasholdings.com.hk/sitecn/xmgl/index.html

本網誌內容版權為本人「藍冰」所有，未經本人授權不得轉載。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！

星期日投資直播Tea Break 29-5-2016

巴黎：

休息了幾個星期的直播， 星期天和大家又見面。

原來沒有做直播的日子是這麽自在， 於是又想起之前的嘉賓至凡，Starman，鐘兄 Samuel和啊豪和80後兄，幾乎漏了Rex兄，他們都在Family Day的星期日也來直播，感謝！

今次主要是和聽衆回顧一周發生的可能影響投資決定的事。

1. 有關A股會否納入MSC指數
其中有關自愿停牌的控制問題，這非常影響外國資金的進出時間的自主掌握性。
現在上證約2800，本年下跌20%， 6，7，月是派股息高峰期，如個你喜愛投機，可以以部分股息購入7月Call，我已經沒玩很久，不要問我如何做，這策略并不適合初學者，明白的都應該知我講什麽；

2. 萬達商業因私有化而停牌，萬達體育收購WTC世界鐵人公司，這些都是投資者要留意的催化劑，因爲代表了行業會出現變化，一些行内過去股價低於内在值的公司會再受注明，增加價值回歸的機會；

3. 美國的預期利息上升，金融股應該會水漲船高，而滙豐的股價低殘，股息有8.3厘，PB衹有0.68，ROE有6.6%， 本年下跌了17%，麥格理說漸進派息目標不能達到。
算式是這樣的，ROE=6.6%，100xPBxYield= 淨資產派息率=5.64%， 增長率=6.6%-5.64%=0.96%
技術上是可以有大概1%的增長率。 算式是這樣，因爲假設保留盈利能獲同樣的ROE，但滙豐的未來盈利會因利息上升而提高，ROE和盈利于是會增高一點點的。

中國銀行ROE=14.5，淨資產派息率=100x0.64x6.75%=4.32，理論增長利率是10.18%，實際股息和盈利也沒有增長，但比較滙豐，中國銀行的淨資產是有增長的。

4.加息會嚴重影響過去幾年套利息差而賺錢的投資人，大家可以看Starman這期和味皇兄上期的文有關的風險，兩年的PLoan并不一定會輸，但被逼低于買入價去賣出股票的機會大增。

5. 互太ROE是29%，管理的效率在行業找不到對手，Uniqlo擴張計劃仍然未改，越南廠會增加未來的出貨量。未來的銷售應該有多無小。

6. 人工智能會是下一波的知識工業革命，如個現在是賣專業的Professional可以投資這類的企業做個對沖個人未來的入息。IBM的Watson系統有實客和盈利，有實力和潛力，企業過去16年股息增長是10倍，平均復利率是15%。筆者2014年第一次買的時候股息每季US1.1/股，後來爲了買内銀出清，想不到好運讓我低價重新買進，最新一季股息是USD1.4/股。



https://www.periscope.tv/w/1RDGlOmyeRkKL 直播連接

P/S:可能休息太久，直播時頻頻給錯數字，故此在這篇文的數字和直播内容可能有所不同，但原則仍然不變，無論何時，大家在投資買入任何股票前，請先求證有關資料，自己做個人功課，不懂不要去買。而直播是純分享有關個人投資理念，本人不會負責任何人因此投資的任何損失。

29 Apr 2016 - [傳媒專訪] 接受TVB財經節目專訪(上)

若想得到更多最新訊息，請Like已有超過11,100個Fans的「紅猴FACEBOOK」(按此)，謝謝支持！

很榮幸接受TVB財經節目「操盤群英 - 盤房攻略」的專訪，分享對很多不同範疇問題的見解。專訪分兩天播出，若有興趣重溫內容，請按此下列連結。

首天專訪：按此
次天專訪：按此

誰是中國女首善？“園林皇後”何巧女29億“奪冠”

來源: http://www.yicai.com/news/5024654.html

首善馬化騰承諾將捐出1億股騰訊股票註入正在籌建中的公益慈善基金，支持在中國內地為主的醫療、教育、環保等公益慈善項目以及全球前沿科技和基礎學科的探索，目前價值約139億元；騰訊創始人之一陳一丹捐贈40億元排名第二，主要捐建武漢學院以及設立教育獎項“一丹獎”；女首善何巧女捐贈自己所持有的東方園林7630萬股股權，價值約29億元，排名第三。

這是6月7日，胡潤研究院聯合公益組織“大城小愛慈尚會”發布的《大城小愛慈尚會2016胡潤慈善榜》上透露的信息，100名中國大陸最慷慨的慈善家上榜。

此次榜單主要是根據2015年4月1日至2016年3月31日期間的現金捐贈、和現金相關的捐贈、有法律效力的承諾捐贈以及2016年4月~5月的過億捐贈進行的統計。若以企業名義捐贈，企業捐贈額乘以企業家所持股份比例後計入企業家個人捐贈。

其中，50歲的何巧女成為今年的女首善，她是歷史上第一次進入前十名的女性慈善家，也是歷史上捐贈數額最大的女首善。

作為上市公司東方園林的董事長，何巧女過去一年共捐贈29億元，主要是承諾捐贈自己所持有的東方園林7630萬股股權，以個人減持股票後的現金，捐贈給北京巧女公益基金會，根據項目進展逐年撥付。何巧女以財富120億元位列《2016胡潤全球富豪榜》第1083名。

來源：《大城小愛慈尚會2016胡潤慈善榜》
*表示對比去年新進入前十名 ↓表示對比去年排名下降 –表示對比去年排名不變

在慈善榜單中，有69位新上榜的慈善家，比去年多3位。其中，捐贈最多的是湖北保健品商勁牌的吳少勛，捐贈3.2億元位列第八。

按照地域來看，浙商增加2人，與粵商並列第一，有12人上榜，粵商比去年驟減7人；閩商比去年減少6人，有8人，排名第三。湖南商人比去年增加3人，有4人上榜，是有史以來最多的一次。

來源：《大城小愛慈尚會2016胡潤慈善榜》*表示連任

北京取代廣東成為最多慈善家設立公司總部的地區，有25人上榜，比去年增加10人；廣東比去年增加1人，以21人排名第二；上海增加6人，以12人從去年第六上升到第三。從城市來看，北京、上海排在前兩名，廣州和深圳並列第三，分別有9人。

從總部來看，15位新的地區首善誕生；出生地來看，11位新的地方首善誕生。

                                        來源：《大城小愛慈尚會2016胡潤慈善榜》*表示連任

根據最新榜單，今年的總捐贈額比去年上升50%，達到300億元，是三年前的5倍多。上榜門檻為1255萬元，與去年1200萬元多一些。有27位大慈善家捐贈過億，比去年多了9位，達到2008年的最高峰27位。

從歷年平均來看，教育和賑災領域的捐贈人數基本保持半數。今年，教育領域的捐贈人數仍然最多，占46%，比去年又增加2%，成歷年之最；其次是捐贈慈善基金會等社會公益方面，占20%，比去年減少6%；第三是扶貧方面，比去年增加2%，占11%；賑災方面比去年減少2%，占3%。

複旦、清華、中農大校友最慷慨。教育捐贈中主要是向母校捐贈，向母校捐贈數額最多的依次是複旦大學、清華大學和中國農業大學，其他受捐1億以上的還有：北京大學、深圳大學、西南財經大學、中山大學和交大。非母校的大學教育捐贈日益增多，其中捐贈最多的有陳一丹捐建武漢學院；解直錕捐贈複旦大學。

國內企業家對海外捐贈也日益見多，3位企業家海外捐贈過千萬。他們是：首富王健林，2015年度向海外捐贈共1.4億元；廣州高端地產商僑鑫的周澤榮，捐贈6800萬元用於擴建悉尼大學博物館；2011年、2012年的首善福耀玻璃的曹德旺，向位於美國的代頓大學捐贈4600萬元。

按照行業來看，地產、金融投資和IT是上榜慈善家最多的前三大行業，占據整張榜單的六成。其中，地產行業比去年減少9位，有35位；金融與投資行業比去年增加14位，有33位；IT行業比去年增加7位，有13位。對此，胡潤表示：“說明這三個行業現金最多。”