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經濟學人：余額寶“危險了”

來源: http://wallstreetcn.com/node/101378

（原文載於《經濟學人》，華爾街見聞整理） 當阿里巴巴推出余額寶的時候，人們曾寄予厚望，認為這家電子商務公司將會在中國僵化的銀行業掀起一場革命。它確實做到了這一點。但過去一個季度余額寶的表現卻讓人們不得不擔心，余額寶已經跨入了一個相對危險的境地：收益率下滑，吸引力不再，投資策略更加冒險。 （上面左圖為各季度的余額寶資產不同期限資產的比例；右圖藍線為余額寶資金流入金額，褐線為余額寶投資產品的平均期限） 余額寶已經一歲了，過去一年它的增長令人艷羨。阿里巴巴去年六月啟動了這只貨幣市場基金，到今年二月份，余額寶的用戶就達到了8100萬。《金融時報》指出，這一數字已經超過了中國股市活躍賬戶數量7700萬。截至今年六月底，余額寶管理的資金規模已經達到5740億元，是中國最大的貨幣市場基金，在全球也是最大的之一。 余額寶受熱捧的原因很簡單。中國政府對存款利率設有上限，但阿里巴巴有效的突破了這一障礙，讓儲戶的錢得以直接進入沒有利率上限的銀行間市場進行投資。從儲戶的角度來看，他們的選擇是顯而易見的：要麽把錢存在銀行里，一年期利率只有3.3%，要麽存在收益甚至高出兩倍的余額寶里。而且，余額寶存錢和取錢要方便得多。 去年，余額寶經理們的日子很好過。中國銀行業流動性吃緊，銀行間短期存款利率高企。這對於余額寶的成功有很大幫助，因為其可以很輕松的提供高回報和即時存取。但從今年開始，央行開始穩步向銀行系統釋放流動性，貨幣基金市場的利率從5%大幅下降至3%左右。 余額寶是如何應對的呢？正如上圖所示，它開始購買期限更長的產品。2013年三季度時，余額寶70%的資金投資於60天以下的產品，而到了今年二季度，這一比例下降到43%。與此同時，期限超過90天的產品在其資產配置中的比例飆升至33%，較一季度時的30%進一步增加。換句話說，為了繼續提供高收益，余額寶已經開始出現期限錯配的跡象。而這正是金融不穩定性的重要原因。 不僅如此，余額寶還開始越來越多地投資帶有回購協議的資產，中國銀行業常常通過這種結構投資一些高收益的表外貸款產品。一季度時余額寶投資該類產品的比例為3.5%，二季度飆升至9%。聯昌國際（CIMB）分析師Trevor Kalcic評價稱，余額寶“越來越像影子銀行了”。 即便采取了以上策略，余額寶的收益率仍然一路下滑，正如下圖所示： 余額寶的年化收益率已經從去年的超過6%下降到了如今的略高於4%，僅比正常的銀行存款利率多一點，而且相比於銀行的理財產品也不再具有吸引力。 如今， 儲戶們又開始尋求其他的渠道。流向余額寶的資金開始萎縮。2013年四季度和2014年一季度分別有1300億和3560億元進入余額寶，但二季度銳減至330億。 阿里巴巴創始人馬雲去年曾放言，“如果銀行不改變，我們就改變他們”。從這個意義上說，余額寶做到了。阿里巴巴不僅帶動其他科技公司推出“類余額寶”產品，還迫使銀行也推出了更多投資產品。在推動銀行更具競爭力方面，馬雲理應得到大家的掌聲。但如果余額寶自己陷入困境，掌聲可就沒法長久了。

為何說ISIL非常危險？

來源: http://wallstreetcn.com/node/103802

現在，全世界主流媒體都將目光投向了極端組織ISIL在伊拉克北部地區的殺戮行動。美國財經媒體QUARTZ稱，從某些角度來說，ISIL比其他恐怖組織更危險。

那麽，有人會問：這些人是新的基地組織(al-Qaeda)成員嗎？或者他們和塔利班性質差不多？或者類似黎巴嫩真主黨(Hezbollah)？還是尼日利亞的博科聖地(Boko Haram)？

以上猜測都沒錯，甚至，ISIL比這些組織還要可怕。

8月10日，路透社報道稱，ISIL極端分子已殺害超過500名雅茲迪人，集體埋葬。婦女和兒童也被活埋。另據法新社報道，伊拉克官員稱，至少2萬名雅茲迪人已從Sinjar山安全逃離。

中國青年網今日援引香港《星島日報》報道稱，據伊拉克官員消息，有數以百計的35歲以下的雅茲迪婦女(Yazidi)被ISIL武裝分子強行擄走並遭禁錮。雅茲迪人是庫爾德人的分支，他們並非穆斯林，目前正遭遇ISIL種族滅絕。

ISIL的全稱是伊拉克和中東地區伊斯蘭國家(the Islamic State of Iraq and the Levant)，是由自封為“哈里發(Caliph)”的Abu Bakr al-Baghdadi所領導。哈里發的意思就是伊斯蘭教真主安拉在塵世中的代理人、代統治者。

ISIL既是一般的，也是特殊的。

這個組織發表的言論令人聽起來很熟悉，因為多數詞語和句子(包括字面和隱喻)其他伊斯蘭激進組織也在使用。比如，他們都集中在同一個目標——聖戰(jihad)。但這個詞語在伊斯蘭宗教極端思想中已經被現代化，且註入了邪惡的解釋，而非它的精神意義。極端組織用這個詞誘惑成員為組織立誌“殉教”。

同時，ISIL使用的各種招數看上去也讓人感覺熟悉：自殺式炸彈襲擊、在網絡上發布虐殺視頻……

但ISIL與其他恐怖組織的相似之處止於表象。若深入剖析就會發現，ISIL的組織結構更為複雜，成員也更加殘酷無情。

簡單地說，ISIL就是基地組織、柬埔寨聲名狼藉的恐怖政權紅色高棉(Khmer Rouge)、以及德國納粹的邪惡組合。

ISIL起源於基地組織。創建人Abu Musab al-Zarqawi曾在阿富汗訓練過聖戰者。除了ISIL，此人還建立過很多極端宗教組織，包括為本·拉登訓練恐怖分子。他曾於2003年美國入侵阿富汗之後在該國策劃組織過恐怖行動，並在那之後誓言效忠本·拉登。

美索不達米亞的伊拉克基地組織是一種新形恐怖組織。Abu Musab al-Zarqawi很像本·拉登，他宣稱要將西方軍隊趕出穆斯林的領土，但實際上，他領導的組織卻常常攻擊其他穆斯林。伊拉克什葉派就是他主要的打擊對象。但不僅如此，Abu Musab al-Zarqawi還殘殺遜尼派同類，因為這些人認為他對於伊斯蘭教的解釋歪曲了教義。最近，ISIL將殺戮對象轉向了敘利亞和伊拉克北部的基督徒和其他少數民族。

單就驚人的屠殺效率而言，ISIL就已經超越了巴勒斯坦哈馬斯、黎巴嫩真主黨、尼日利亞博科聖地和阿富汗塔利班。可能更接近當年的柬埔寨紅色高棉——這個組織在上世紀70年代殘殺了200多萬柬埔寨人。

本周，ISIL正在重演當年的殘酷景象——雅茲迪人為躲避被ISIL種族滅絕而躲進荒山，但卻又面臨著缺少食物和飲用水的死亡危險。同時，ISIL自封的“聖戰者”正緊密圍捕並大肆屠殺那些他們認定的異教徒，包括他們的同類遜尼派。

伊拉克部分地區正在迅速演化成當年的納粹奧斯維辛集中營，甚至有過之而無不及。不得不提醒：請慎重搜索相關圖片！ISIL也會將這種血腥的虐殺圖片發布在網絡上，並肆無忌憚地展現“聖戰者”大規模屠殺時的狂熱和細節。

德俄關系到了最危險關頭：普京和默克爾的愛恨情仇

來源: http://wallstreetcn.com/node/103770

在共產主義東德長大的默克爾對普京的蘇維埃歷史知之甚深，而克格勃出身，曾在德工作多年的普京對默克爾的民主德國同樣了解。

但這種個人層面的熟悉並無法阻止德俄兩國的關系降至冷戰後的冰點。上個月，默克爾在馬航MH17墜機後轉而支持歐盟對俄羅斯進行強硬制裁，意味著柏林和莫斯科長達數十年的合作關系從此終結。正如德國雜誌《明鏡》所說：“MH17的墜毀同時也是德俄關系的墜毀。”

歐盟委員會外事關系的資深成員Jesef Janning評論說：“這對柏林來說是一個轉折點，兩國關系將開啟一段新的時代。”

在此次危機中，德國史無前例地扮演者領軍的角色。在過去六個月中，默克爾與普京一直保持著密切的電話聯系，兩人至少通了30次電話。

二戰後，德國一直在國際政治事務中保持低調。但隨著其經濟實力的增長，德國在過去25年的政治地位也在不斷上升。在此前的南斯拉夫和阿富汗戰爭中，主導權一直掌握在美國、英國和法國等西方盟友手中。

但這一次，鑒於其與俄羅斯長期以來的政治紐帶和廣泛的經濟關系，柏林成為西方處理烏克蘭事件的主導者。

在此次烏克蘭事件中，默克爾喜歡采用歐元區內部慣用的協商方式。盡管她私下里向奧巴馬抱怨普京“活在自己的世界里”。但在公開場合，她還是盡可能地維護德國的利益，確保西方的回應不被美國所主宰，因為她害怕那樣會加劇沖突。

在過去的幾次制裁中，默克爾不斷地表示協商是唯一的解決辦法。即便在MH17墜毀之後，她仍然表示：“這些時間再次向我們表明，我們需要通過政治的解決問題。”

默克爾本可以一直走中間路線，盡力利用德國的影響力，在美國、波蘭和英國等鷹派和意大利、法國、西班牙等鴿派之間尋求平衡。

但MH17的墜機事件讓她陷入了困境。該事件不僅震驚了世界，也震驚了德國。親俄武裝事故現場抽煙、甚至搶劫屍體的行為讓公眾的輿論非常憤怒。於是，德國和歐盟在對俄羅斯實施強硬制裁上達成了共識。

不過，這種共識可能不會維持太久。歐盟內部對具體的執行上存在分歧，比如許多德國人就抱怨說，法國與俄羅斯的12億歐元的軍艦合同依然有效。

自冷戰期間推出“東方政策”以來，德國就一直是俄羅斯在西方國家中最親密的朋友。德國領導人始終和克里姆林宮保持著緊密的聯系，並修建了大量的天然氣管線。德國的外交官們總是對這一政策津津樂道，尤其是該政策促成了最後兩德的輕松統一。

與俄羅斯的緊密關系為德國帶來了商業利益。德國成了西方國家中對俄羅斯最大的出口國，該國三分之一的石油和天然氣以來俄羅斯供應。德國前總理施羅德就曾力挺Nordstream管道建設，該管道是俄羅斯Gazprom天然氣公司穿越波羅的海的一條頗具爭議的管道。2005年卸任之後，施羅德成了Nordstream管道的總裁。今年他在聖彼得堡舉辦了奢華的70歲宴會，主辦方就是Gazprom，普京也親自出席。

華爾街見聞曾在《德俄關系的縮影：默克爾已經11天不理普京了》一文中提到，過去幾年來，默克爾和普京都一直致力於改善兩國的關系。默克爾是一個務實的總理，她並不像人們印象中的那樣對普京冷眼相待，這是人們對她的誤解。默克爾新政府去年底的通過的一項合作協議呼籲“與俄羅斯保持對話和廣泛合作”， 並強調“歐洲的安全是與俄羅斯一起，而不是與之對抗”。

普京的魅力攻勢始於2001年，他上臺後的第二年就在德國議會發表演講。他操著在克格勃時期學到的流利德語，贏得了一陣陣掌聲和歡呼。

莫斯科親克里姆林宮電臺評論員Sergei Dorenko表示，普京對德國的態度在很多方面都和俄國沙皇很像：向德國學習現代化經濟、管理和技術。相比之下，和美國的關系就無關緊要了。

但自2012年再次當選以來，普京此前與西方合作的意願被國內的民族主義情緒所取代。普京如今的首要任務，是重振莫斯科對包括烏克蘭在內的前蘇聯國家的影響力。

隨著此次危機的不斷加重，德國的合作意願也逐漸消退，對俄羅斯的不信任也在加深。歐盟智囊機構歐洲對外關系委員會（ECFR）的Janning表示：“支持俄羅斯的人幾乎已經無話可說了。”

在被問及柏林是否有可能修複與俄羅斯的關系式，默克爾基民盟的外交政策發言人Philipp Missfelder表示：“是的，但前提是莫斯科要先改變其政策。”

德國企業的處境也很為難。最開始，各大公司領導人都遊說政府不要進行嚴厲制裁。為德國公司代言東歐利益的遊說組織東部委員會表示，制裁俄羅斯將導致德國損失2.5萬個就業崗位。但在MH17事件之後，該委員會的反對立場開始有所軟化。

當然，從歐洲內部而言，這一次的沖突加強了德國的領導地位。英國智庫歐洲改革中心主任Charles Grant表示，歐債危機期間，德國是歐盟經濟政策上毋庸置疑的領袖，但在外交和安全政策上，英、法依然能與其平起平坐。但在烏克蘭危機中，德國已經坐穩了頭把交椅。

對於美國來說，烏克蘭危機爆發正值斯諾登曝光美國“竊聽門”，德國人對於美國竊聽默克爾電話而憤怒不已。

不過，這並沒有影響到西方國家在烏克蘭微機上采取聯合一致的立場。在德國人看來，這是加強與美國聯盟的一個機會，默克爾上個月表示，與美國“保持緊密合作非常重要”，比如在伊朗等國際問題上。

不過，如今的西方聯盟已經不像從前那樣，動輒訴諸武力。此次烏克蘭危機中，經濟制裁成了西方的主要手段。而且與美國一貫的強硬態度不同，德國一直采取“小心翼翼的”外交政策。

盡管普京在墜機事件中的表現讓默克爾很失望，但默克爾依然沒有放棄。兩天前，就在俄羅斯陳兵邊境，北約擔心烏克蘭可能遭到入侵的時候，默克爾與普京再度通了電話，就烏克蘭局勢做了溝通。這次對話後，俄羅斯昨天宣布軍事演習結束，主動緩解緊張局面，不能不說默克爾的策略起到了一定效果。

此次烏克蘭事件或許是個試金石，默克爾這種小心翼翼，穿梭於各方之間尋求平衡的外交策略對於普京是否能成功，我們可以拭目以待。

（本文內容整理自英國《金融時報》文章《German diplomacy: Dominant by default》及華爾街見聞文章《德俄關系的縮影：默克爾已經11天不理普京了》）

恐怖主義的危險變化 ISIL和基地組織有何不同？

來源: http://wallstreetcn.com/node/105444

2014年，伊斯蘭極端運動正變得更具野心也更危險。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

這一威脅對美國的長期威脅，但對於美國在中東、甚至是歐洲的盟友來說是一個更直接的威脅。伊斯蘭極端運動危及伊拉克、沙特阿拉伯、以色列、土耳其、埃及、俄羅斯和伊朗。

好消息是，伊斯蘭極端組織ISIL的行動中，就藏著解決問題的種子。

正是因為其目標是如此長遠，一個國際聯盟將與其對抗。美國政府可能會勸服中東地區國家，統一對ISIL進行抵抗。這正在成為奧巴馬總統面臨的一大挑戰。他周一承諾將長期努力，與“關鍵合作夥伴”合作，反擊ISIL。

雖然ISIL通過在伊拉克和敘利亞奪取領土獲得了許多關註，但是，它的戰略與先前的伊斯蘭極端主義運動有本質上的區別。

基地組織專註於通過個人恐怖襲擊來削弱西方，重塑伊斯蘭世界。而ISIL則更進了一步。它已經發展出了奪取領土的軍事組織能力，就像一個戰爭中的國家一樣。基地組織從未擁有這種能力。

今年6月，ISIL宣布在其控制的伊拉克和敘利亞領土上創建一個新的哈里發（伊斯蘭國家）。它還開始在全球招募穆斯林參與其中。其特別呼籲軍官、工程師和醫生搬到哈里發，加入他們的戰鬥。

簡而言之，ISIL不是一個神秘的恐怖組織。相反，它是一個希望得到全世界關註和廣泛海外穆斯林支持的“國家”。

不需要猜測ISIL下一步的行動是什麽。它大膽宣布其目標、戰術和宗教依據。如果你想獲取更多的信息，可以看他們之前兩版制作精美的雜誌。雜誌在夏天出版，並有網絡英語版。

雜誌的首刊在ISIL宣布建立哈里發後出版。內容包含ISIL領導人Abu Bakeal-Baghdadi的講話。講話中，他定義了該組織的雄心以及敵人。他說，世界已經分成了兩大陣營。一大陣營是穆斯林。另一陣營是猶太人的及其盟友。

為免有人懷疑ISIL的廣闊雄心，在最新版的雜誌中，ISIL引用了一個伊斯蘭先知穆罕默德的教義：

你會入侵阿拉伯半島，真主將使您能夠征服它。然後，您將入侵波斯，真主將使您能夠征服它。然後，您將入侵羅馬，真主將使您能夠征服它。

ISIL的敵人包括伊朗和基地組織的領導人、華盛頓的“十字軍”和領導土耳其的“世俗者”。

現在，ISIL的野心遠遠超過其有限的軍事能力。不過，美國官員擔心，運動將產生兩個更直接的恐怖威脅。

首先，ISIL正在招募那些可以輕松回到美國開展恐怖活動。第二，其他極端主義組織，尤其是基地組織，可能會受壓加大行動力度，以表明他們依然存在。

那世界應該做什麽？前美國國家安全顧問Zbigniew Brzezinski提供了一個簡潔的方法：他說，區域內的兩個大國該介入維護自己了。他的意思是埃及、沙特阿拉伯、以色列和伊朗都面臨著威脅。這將超越他們之間的分歧。

暴利·神秘·危險：如何給“麗春院”做銀行服務？

來源: http://wallstreetcn.com/node/106319

除了電影里華爾街金融人士的花天酒地紙醉金迷，還有什麽能把色情行業和金融行業合理的聯系在一起呢？

最近，一家名為性感商業融資（Sexy Business Funding）的公司大搖大擺地走入了人們的視野。

公司名字起得赤裸裸，廣告當然也做得很性感：

一個沙啞撩人的女人聲音，配著各種色情舞女、大麻、美鈔的畫面。聲音說，“她”叫Ca$handra，可以為你提供75萬美元的貸款。你可以是紋身店的店主，也可以是脫衣舞酒吧的老板，還可以是賣大麻的商人。總之，你的身份可能嚇跑所有主流銀行，但不會嚇到“她”。

該公司還在新聞稿中表示，“性感商業融資認為成人行業也是合法的公司，值得與其它類型公司有平等的貸款機會。”

乍看上去，這像是一個不錯的生意。經銷大麻在美國一些州是合法的，但考慮到名聲“不怎麽好”，這種生意要想找到融資是很難得，很少有金融公司願意趟這潭渾水。脫衣舞酒吧面臨的困境也是一樣。

重點來了。你可能看到性感商業融資這個公司名的時候就忍不住要諷笑吐槽一番，但是它已經為1420個項目或公司提供了4300萬美元的融資（數據來自其網站）。

這家性感公司專長於一種高利率貸款，名為 merchant cash advance ，小生意人可以出售一部分期權來償付貸款。包括這種貸款提供者在內的一些非傳統貸款機構，去年從主流金融公司貸出了30億美元，年化收益率可能超過100%。

這些非傳統貸款機構想要把另類生意做紅火，已經采用了獨立經紀商的形式和一些比較激進的方式來推銷貸款產品。性感的廣告只不過是為了推銷高利貸而裹上的一件糖衣。

然而，究竟提供貸款的人是什麽身份，還並不清楚。通過性感融資公司留在網站上的電話打過去，是銷售代表接待的。公司的地址是邁阿密海灘的一個停車場。

非盈利貸款機構Opportunity基金的副總裁Marco Lucioni表示，“在非傳統借貸世界中，貸款提供者身份不明其實也不是什麽罕見的事情。在我們的調查中，貸款公司的名字千奇百怪，要想搞清楚誰是真正的玩家，通常需要花些時間和精力。”

華爾街“熊不出沒”更危險！

來源: http://wallstreetcn.com/node/207794

不久之前，標普500指數沾上了2000點這一歷史新高的分水嶺——是2009年3月低點的3倍多。

一些華爾街分析師們相信，這一牛市將會在未來數年內持續下去。但衡量市場情緒的一些指標顯示，投資者應該更加謹慎些了。

“市場情緒已經走了極端，據投資者情報數據顯示，市場空頭數量已經降到了1987年以來的最低水平。”FBN Securities首席市場技術官JC O'Hara表示：“市場不斷走強，對任何空頭來說都是不斷襲來的痛楚。剩下的那些少數空頭們是典型的永遠看空者，除此之外，市場上的空頭已經少之極少。”

事實上，由於華爾街空頭（“熊”）比例大大減少，他們已成為“稀有動物”，而且開始成為多頭們開玩笑的對象，比如Albert Edwards, David Tice, Marc Faber。

Pension Partners研究主管Charlie Bilello說：“空頭的百分比已經下降到了13.3%，1987年2月的最低水平。令人驚訝的是，這數據怎麽會那麽高？是不是把Marc Faber算了兩次？”

“投資者情緒指數的歷史提醒我們，‘熊不出沒’要比‘到處是牛’更危險。”O'Hara表示。

(來源：Business Insider）

《制度批判》食管法形同虛設 廠商罰不怕速訂「危險犯」條款食品有害就法辦

2014-09-15  TCW

從塑化劑、毒澱粉到餿水油，黑心食品之所以層出不窮，表面上原因是業者為壓低成本罔顧消費者權益；但追根究柢而論，讓不肖業者前仆後繼的，其實是政府單位權責不清造成的執法漏洞，以及嚇阻力薄弱的食安法令！ 撰文‧鄭閔聲、何欣潔、許瓊文「五○％的利潤，能讓資本家鋌而走險；一○○％的利潤，讓他們敢踐踏世界上的一切法律。」馬克思百餘年前在《資本論》中引述的這段話，儼然就是當下台灣寫照。面對不肖業者，理應捍衛食品安全的官員，不僅顯得束手無策，甚至以阿Ｑ言論自我安慰，殊不知法令疏漏與權責不清，正是食安危機的罪魁禍首，而《食品安全衛生管理法》（簡稱《食管法》）就是那部被反覆踐踏的法律。 每逢食安風暴，《食管法》一定是最先被檢討的對象；過去三年，行政、立法兩院為回應民怨，曾三度修法提高罰鍰金額與刑度。根據現行法令，若製造、販賣有害人體健康食品致人於死者，最高可處無期徒刑；食品摻偽、假冒或添加未經許可物質，最高也可處五千萬元罰鍰。再三修法，卻仍擋不住業者以身試法，可見光憑加重罰則，並不足以解決食安亂象。 「法制失靈，讓廠商無所畏懼，才會爆出一連串的食安問題。」消基會董事長張智剛認為，現行法規的矛盾與不嚴謹處，降低了罰則實際效力，例如大統長基董事長高振利，去年因混摻油品被處以十八．五億元行政罰鍰，但基於「一罪不兩罰」原則，二審被判處十二年有期徒刑定讞後，僅須併科三千八百萬元罰金，不必繳納行政罰鍰，罰金遠低於他販賣混充油的不法所得。 事實上，就連高振利的十二年有期徒刑，也與《食管法》相關罰則無涉；「詐欺」、「商品虛偽標記罪」，才是法官認定高振利必須入監服刑的理由。 「非法食品致人死傷，實務上非常不容易舉證，就算《食管法》刑責訂得再高，也很難對業者科罰。」消基會祕書長雷立芬解釋，若消費者無法提出造成健康危害的明確證據，法院就不能依《食管法》追究業者刑責；正因如此，她憂心食藥署署長葉明功在事件爆發後，公開宣稱問題油品對人體「無立即傷害」，未來將影響消費者求償。 「食藥署長自己說餿水油安全，等於讓政府防線潰堤，未來就算消費者告上法院，廠商只要引用署長發言，就能免責了。」研究食品科學的台大園藝暨景觀學系教授許輔也痛批葉明功發言形同卸責。 為避免黑心食品業者躲過巨額行政罰鍰，政府已修法將食品安全案件改為根據所得利益裁罰，但張智剛主張，就算不能證明損害，只要廠商規模、受害人數達到一定規模，業者就必須賠償，才能有效嚇阻不肖業者。立委管碧玲則認為，《食管法》應增訂「危險犯」條款，只要業者製造、販賣具有害物質的食品，有危害人體之虞，就應追究刑責。 《食管法》究責定罪不易， 兩大咖都被輕判 第44條（行政罰則） （食品業者加工、製造、調配食品）含有毒或含有害人體健康之物質或異物、摻偽或假冒者，處６萬元以上5000萬元以下罰鍰……其所得利益超過法定罰鍰最高額且經中央主管機關認定情節重大者，得於所得利益範圍內裁處。 漏洞 基於「一罪不兩罰」原則，業者繳納刑事罰金後，即免繳行政罰鍰，付出代價可能低於不法獲利。 例：2013年，大統長基董事長高振利原本被開罰18.5億元，2014年二審定讞，最後只繳納3800萬元罰金。 第49條（刑責） 食品摻偽或假冒、添加未經中央主管機關許可之添加物，處５年以下有期徒刑、得併科800萬元以下罰金。 違反規定致危害人體健康者，處７年以下有期徒刑，得併科1000萬元以下罰金；致人於死者，處無期徒刑或７年以上有期徒刑，得併科2000萬元以下罰金；致重傷者，處３年以上10年以下有期徒刑，得併科1500萬元以下罰金。 漏洞 「危害人體健康」難以舉證，不肖業者刑責難以成立，消費者也難以求償。 例：2011年塑化劑風暴，消費者集體求償24億元，但業者引用衛生署資料：「塑化劑在48至72小時內即可排出體外」，2013年，法院最後僅判賠120萬元。 《國家認證沒保障》解方： 強制廠商稽核內部、原料商黑心食品充斥市面，難以分辨真偽的消費者，只能期望國家認證提供些許保障。由政府輔導成立的「台灣食品ＧＭＰ」，過去一直被認為是優良食品的權威指標，但這次被查獲使用餿水油的強冠企業，卻是有十二項商品通過ＧＭＰ認證的「優良廠商」。儘管經濟部工業局澄清，出問題的「全統香豬油」並非ＧＭＰ商品，並強調自去年混充油事件後，ＧＭＰ已擬定落實源頭追蹤管理、國際接軌等精進措施，卻已難挽回社會信任。 至於國際標準化組織制定的ISO9001、ISO22000認證制度，雖較ＧＭＰ具體客觀，但較著重廠商作業流程與管控，並不驗證食品成分，且一年僅驗證一次，廠商能有充分時間應付稽核，一位任職於國內前三大食品廠的實驗室主管私下說：「這些稽核看不見工廠真實狀況。」「對大廠來說，自主管理是最重要的，自己的原料要自己顧，不能只靠ＩＳＯ或ＧＭＰ認證。」該主管透露，自家公司購入原料後，一定會先擺放一段時間後再自行抽驗成分，就是因為不敢完全相信供應商檢驗報告；任何外部認證都無法取代這些自我把關程序。 近年來總能避開食安風暴的食品大廠義美，則早已退出ＧＭＰ認證，義美總經理高志明認為品牌比ＧＭＰ更重要，也不只一次強調，公司維持品質的關鍵，就是自主管理原料供應商、設立檢驗實驗室，並強化驗收人員專業知識。 許輔認為，每年只派人查廠兩次、訪視前還會「預先通知」的ＧＭＰ驗證，原本就應該是輔助性機制，不是品質良莠的唯一標準，更不該是業者提升商譽的捷徑，「有人只是設法讓幾項商品通過認證，然後對外大肆宣揚，想多做幾筆生意。用這種扭曲的心態應付認證制度，當然不會想辦法維護品質。」儘管食藥署宣布，明年二月起，包括肉類加工、乳品加工在內的八大項食品，必須分階段建立食品溯源系統，以便食藥署與各縣市衛生局掌握食品原料來源、流向，原本不在名單中的油脂業者也可能被納入規範，但專家認為，這樣的系統距離自主管理精神還有一段落差。 台師大化學系教授吳家誠即公開表示，唯有修正《食管法》，對廠商改採強制執行的「ＧＨＰ」（良好衛生規範），並嚴查上游原料，才能根本解決食安問題。許輔則認為，政府應強制要求食品大廠自主進行內部品質稽核（Quality Assurance），以及原料供應商稽核，並定期公布資料，才能讓消費者安心。 權威認證 為何無法為台灣食品安全把關？ GMP ISO 22000 GMP ISO 22000 主管機關 經濟部工業局 經濟部標準檢驗局認證程序廠商申請登錄→資料審查→現場評鑑→產品標示檢驗→授證→分級追蹤查驗，每年至少一次。申請認證→文件審查→實施稽核→授證後每年追蹤→每三年重新檢驗稽核。 迷思一 獲得認證＝ 產品安全？ GMP是認證良好作業（Good Manufacturing Practice），但符合GMP生產流程，不一定是優良商品。 ISO 22000是評估企業對生產流程的管控能力，無法直接評估產品優劣。 迷思二 獲得認證＝ 優良廠商？ GMP只認證個別品項，一家公司的某產品獲得認證，不代表其他產品也符合GMP標準。 中華民國並非ISO（國際標準化組織）會員，ISO認證對台灣無實質約束力。 迷思三 認證單位能為消費者監督業者生產？ 稽核人員查廠皆須事前告知，無法確認生產線實際狀況；若產業知識不足，也不一定能揭穿不肖廠商的矇騙手段。 綜合整理：張佳婷 廢料去向無人管》解方： 環保與衛生單位加強橫向聯繫無論違法罰則或品質認證，皆屬食安網絡下游機制，妥善的源頭管理才是維護民眾健康的第一道防線，但政府對廢棄物與食品原料分流，卻存在不少灰色地帶。 例如《今周刊》調查油品回收流程時，就發現有地下回收業者，在未經環保機關核准下，私自收購夜市廢棄油；就連廢皮革油脂、屠宰下腳料等絕不該被作為食材的廢棄物流向由誰管控，各單位也莫衷一是。 根據《廢棄物清理法》，中央與地方環保單位應確實掌握各類廢棄物流向。但環保署稽查總隊總隊長蕭清郎表示，環保署僅負責監控廢棄物是否獲得妥善處置，以廢棄油品而言，只要沒有造成環境汙染，環保單位不會細究廢油去向。 衛福部則表示，廢棄物依法不屬於食品原料，不歸衛福部管轄，應由環保署廢棄物管理處負責，衛福部只有在例行抽驗發現食品不符衛生安全標準時，才能依法開罰。也就是說，餿水油的源頭廢料，長期以來有如化外之地，業者得以毫不費力地取得大量「原物料」。 對此，蕭清郎坦言，環保稽查人員執法確實有改進空間，未來應加強與食安衛生單位的橫向聯繫，才能確保廢棄物品不會流入食品廠；衛生單位若發現食品業者原料異常，也應通報環保人員聯手追溯源頭。 原料恐人畜共用》解方： 三部會嚴管食品兼飼料廠此外，政府允許食品業者兼營飼料製造廠，也造成另一大問題：原料通用，增添追查廢棄物是否遭不當使用的難度。這次被查獲使用餿水油的強冠企業，就是典型案例。 「政府允許食品業者同時兼做豬飼料，一旦不肖人士以製作飼料名義購入廢料、餿水，實際上卻拿來製作食用油，衛生單位也無從查起。」一位不願具名的退休稽查人員指出，非法油廠多半位於深山或海濱等稽查困難的偏遠地區，又擁有調製符合國家標準成品的技術，政府若想杜絕餿水油，只能加強控管使用半流體或液體硬脂酸的食品業者，並嚴密追蹤豬油渣與豬廢料流向。 根據多年第一線稽查經驗，該人士建議，農委會、衛福部、環保署應針對廢棄物再利用流程，以及食品及飼料廠管理，建立跨部會資訊整合平台，才能避免業者利用類似「三不管地帶」，伺機從事不法行為。 去年混摻油風暴期間，衛福部部長邱文達面對立委批評國家認證虛設時曾感嘆：「什麼標示都敵不過人心的險惡。」事隔將近一年，早知人心險惡的邱部長，應拿出魄力與辦法，維護無辜消費者的健康權益。

內地股票很危險 艾薩Isaac Sofaer

2014-09-18  NM

在香港上市的內地企業，很多看起來都高風險。我不熟悉A股市場的情況，香港投資者有任何決定之前，需要做好盡職審查。 近來我做了不少分析，發現很多公司都有一系列的問題，負債沉重，業績報告誤導讀者、聘用財務顧問粉飾數據、股息低企、管理不善，以及收入波動大，有些公司更是同時有齊以上問題。 監管機構手鬆好壞難分 港交所（388）和證監會對部分香港上市公司誤導大眾的問題，彷彿渾然不知，而上市公司的詐騙問題，則愈來愈多。現在，即使我發現一間看來良好的公司，我都懷疑它是否竄改了數據，或根本是一個騙局。從報告上根本難以判斷詐騙是否存在，因為這些公司聘請了看來比我更好的會計師！近期市場反彈，可算是一場「垃圾衝浪潮」，有些人在追逐資不抵債的公司，或前景黯淡的企業。何解？因為他們覺得，內地政府為了防止系統性崩潰，會出手打救它們。但跟隨這潮流，簡直是浪費時間和金錢。內地領導層看似接受低增長，但另一方面，卻推出定向降準等局部的救市措施。我懷疑這做法對長遠的發展是否有利，因為這只是領導層的個人喜好，多過經濟上的需要。我擔心的是，投資者或會買入這些垃圾，繼而輸錢。現時經濟和結構性的改革還遠遠未達標，質素不良的公司比比皆是，滬港通卻在這時實行。然而，沒有足夠的證據顯示，這措施能改善公司營運表現，或改善它們的債務狀況。 市盈率低有陷阱 當外國基金談及投資內地企業，它們似不知道，內企的收入（以市盈率而言）是毫無意義的數字，因為這包括了一次性收入。不少人會指，內企的股價普遍是7倍市盈率，但如果用核心盈利計算，其實是30倍，一點也不便宜。有些大型內企，即使有政府的祝福，都是年年蝕錢。這些公司的股本回報率和股息通常很低，明知銷售下跌，也不積極控制成本，或改善生產效率。分析時，我們要小心市盈率這東西。「市價」這數字很實在，「盈利」的不確定性卻很大，因為這或被操控了。低市盈率，不代表公司股價便宜，有時可能是相反的。我建議不管市場有什麼動盪，應買入並持有股票。這是公平而實在的做法，因為企業管治是最重要的。管理層或董事能果斷採取良好的決策，股東才能受保護，獲得公平的對待。第一倉的組合，正是買入了這類型的公司。祝君好運！艾 薩[email protected] 艾薩Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected]

歐洲央行壓力測試---德銀危險！

來源: http://wallstreetcn.com/node/209758

分析師稱，根據德意誌銀行今年發行股票增資之前的財務狀況判斷，這家德國最大的銀行有可能通不過歐洲央行的壓力測試。

Bankhaus Lampe和Bankhaus Metzler的分析師認為，根據德意誌銀行2013年的帳目，該行第二季度發行股票融資85億歐元（108億美元）可能足以彌補此次壓力測試發現的資本缺口。

“如果不包括今年籌集的資本，不排除德意誌銀行通不過壓力測試的可能性，”Bankhaus Metzler分析師Guido Hoymann周三在電話中表示。“如果沒有這些資金，可以想象他們處於或剛剛低於達標門檻。”

要通過壓力測試，銀行必須表明他們一級資本普通股本占風險加權資產的比例在當前形勢下可以維持在8%、假設衰退情況下可以維持5.5%。德意誌銀行的公司申報文件稱，其資本充足率6月底為14.7%，高於第一季度末的13.2%。

從監管角度出發，對資本最寬泛的定義既包括一級資本，也包括二級資本。一級資本指的是普通股本、優先股本以及所有公開儲備(disclosed reserves)。二級股本增加了未公開儲備、貸款損失準備金、重估價帳戶以及其它奇怪的債務和混合型證券。二級股本的某些成分與股本類似，但另一些則與債務過於相似，不應該算作可吸收虧損的資本金——換言之，它們必須予以償付，而且排在普通股之前。因此，許多投資者選擇完全忽略二級資本。同樣，在正常情況下，一級股本中的商譽與無形資產也屬於實實在在的資產。但當出現危機時，它們看上去都比較脆弱。

另兩位要求匿名的分析師表示，如果不考慮今年的融資，德意誌銀行可能不達標。

德意誌銀行發言人Ronald Weichert表示，該公司還沒有拿到結果，並拒絕在電話中進一步置評。

歐洲央行(ECB)周三警告，不對單個機構壓力測試結果置評，不要臆測銀行業壓力測試結果。之前有媒體報導稱，至少有11家銀行沒有通過財務狀況檢查，推動部分銀行股重挫。

本次針對130家銀行的測試結果將於周日公布。

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淘寶將推國際版 馬雲稱阿里巴巴迎來最危險時刻

來源: http://wallstreetcn.com/node/210970

阿里IPO兩個月後，阿里巴巴創始人馬雲表示，阿里巴巴集團正面臨著“最危險的時刻”。

馬雲表示，這是因為大家對阿里巴巴的期望太高了。阿里的員工正變得自滿，停止創新並沒能成功擁抱這個移動時代的機會。

馬雲在烏鎮舉行的世界互聯網會議上表示，

其實我們上市前兩個月，很多人認為我們公司根本不賺錢的，沒法賺錢。那時候我很堅信地知道，阿里巴巴比這些人想象的要好多了，他們說阿里很爛，其實我知道我們還可以，比你想象的好。但是今天我們碰上大麻煩了，大家認為你那麽好，太好了，說你無所不能，其實我知道我們沒那麽好。現在是最危險的時候，別人對你的期望值，覺得你們公司是神人，什麽都能幹，一個人認為自己什麽都懂，什麽都能幹的時候，麻煩就來了。

按照市值計算，阿里巴巴已經成為了全球第十大公司，超過Facebook和可口可樂。自IPO以來，阿里巴巴股價飆升60%。在今年的雙11，阿里巴巴旗下網站銷售額達到571億元，創下歷史記錄。

馬雲表示，淘寶將推出國際版，以多種語言，更好的服務全球的消費者。

阿里巴巴在俄羅斯和巴西已經是最受歡迎的購物網站。阿里巴巴目前的海外平臺叫做AliExpress，但是其沒有提供淘寶上C2C的銷售模式。據研究機構TNS，AliExpress現在已經成為了俄羅斯第一大購物網站。

阿里巴巴還在全球範圍內建立其支付寶業務，為全球的小商戶提供電子交易服務。支付寶目前在海外100多個國家擁有1790萬用戶，並被2000多家商戶接受。

針對淘寶假貨問題，馬雲表示，說假貨多的人，從來肯定基本上在淘寶上沒買過東西。

今天在淘寶上面，阿里巴巴市場上面，大家說你們假貨很多，說假貨多的人，從來肯定基本上在淘寶上沒買過東西。二十五塊錢就想買一個勞力士手表，這是不可能的，這是你自己太貪了。所以假貨的問題，今天你去廣東和福建很多假貨集團調查一下，他們最怕是到淘寶網去賣，很簡單，我們很快能查出誰在賣誰在生產，公安馬上撲上去了。前幾年很厲害，你是能找到的，因為線下你很難找到誰在賣假貨，今天網上這一兩年來，整個電子商務在中國的發展，如果有假貨，每天銷售額能有六七十億嗎。

 

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