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回憶中的維他奶林智遠

2017-06-29 NM0345

回憶求學時，在教會學校聽了不少《聖經》及耶穌的故事，長大了亦走到以色列，親身感受一下那氣氛。當中耶路撒冷舊城區集合多個宗教的聖地，如天主教及基督教的苦路及聖墓教堂、猶太教的聖殿山及西牆、伊斯蘭教的圓頂清真寺及阿克薩清真寺等，令人印象深刻。回憶求學時，又點只《聖經》及耶穌的故事，還有在冬天裡，學校小息時，在小食部那熱燙「點只汽水咁簡單」的維他奶！戰爭與維他奶

耶路撒冷舊城區原不是以色列管轄，在1967年6月初，阿拉伯國家埃及、約旦及敍利亞準備聯合進攻以色列之際，以色列先發制人，動員接近全部空軍戰機，配合地面部隊，以六日時間，迅速及徹底打敗阿拉伯國聯軍，自此耶路撒冷舊城區就從約旦，落入以色列手中。此次壓倒性的「六日戰爭」，到今年6月剛好五十年。戰爭亦令人想起維他奶，在日本侵華戰爭期間，維他奶創辦人眼見平民每多貧困及營養不良，故此在1940年研製推出維他奶，希望以廉價但蛋白質豐富的大豆製成豆奶，替代較昂貴的牛奶。今天負責生產維他奶的，是維他奶國際（345），上週五，維他奶國際剛公布2017年3月止的全年業績。維他奶國際2017年收入按年下跌3%，如剔除出售北美洲業務的影響，實質錄得按年增長是6%，2016年收入按年增長是10%；毛利率由2016年的51%，上升至2017年的53%；除稅前溢利按年增長41%，但扣除出售北美洲業務的淨收益，按年增長只有9%，2016年除稅前溢利按年增長是14%。綜合而言，除毛利率有實質增幅外，維他奶國際的其他增長都在放緩，2017年的各項增長率都不及2016年的各項增長率。

溢利或有倒退

再深入看維他奶國際的增長，主要是由內地業務帶動。2016年以前，維他奶國際的香港業務收入都較其他地區業務收入為多；但自2016年開始，內地業務收入已超越香港業務收入。到2017年，香港業務收入甚至出現倒退，下跌3%；內地業務收入雖仍保持增長，但亦由2016年的19%增長，收窄至2017年的10%增長。而且，維他奶國際內地業務的經營溢利貢獻率一向較低，對比2017年香港業務17%的經營溢利貢獻率，同年內地業務的經營溢利貢獻率只有12%。換言之，在香港業務倒退及內地業務增長放緩，加上內地業務溢利貢獻率較低下，維他奶國際將來的溢利或有倒退可能。維他奶國際股價在2016年10月創上市新高的17.18港元後，輾轉回落，但波幅不是很大，最低也只是跌至14.76港元，較高位僅下跌14%。近月，維他奶國際股價又重回高位，最高是6月中的16.48港元，而市盈率及市賬率亦分別到了並不便宜的28倍及7倍。回憶總是美好，但想一想，大家多久沒有回憶起求學時的片段？多久沒有回憶起那熱燙維他奶的日子？

林智遠Nelson Lam執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。

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