8月5日早間，美股租車服務提供商一嗨租車(EHIC.NYSE)宣布暫緩在海外發行債券的計劃。

一嗨租車CFO宋哲念對外表示，暫緩發行債券的主要原因在於目前海外債券利率較高，甚至高出國內銀行利率不少。“待海外債券的利率回到較合理的水平，也更有吸引力的時候，我們再考慮重啟發債計劃。目前公司的現金儲備非常充足，可以為公司未來發展提供足夠的資金支持。”宋哲念說。

《第一財經日報》記者了解到，一嗨租車7月下旬對外發布將在海外發行公司債券。據一嗨租車稱，此次融資將用於資本開銷以及其他一般企業用途，包括償還現有債款和強化資本結構，計劃發行3億美元的5年期債券，年利息率為7.625%。

就在一嗨租車宣布暫緩海外融資的前一天，國內另一家租車公司神州租車(00699.HK)已經成功向國際資本市場發行3億美元為期5.5年2021年到期的優先債券，年息6%，並出現9倍的超額認購。這已經是神州租車今年第二次面向美國進行融資。早在今年1月底，神州租車成功發行5年期5億美元債券，票面利率6.125%，並獲得超過70億美元的超額認購。與一嗨租車一樣，神州此次的海外融資也將用於資本開支及包含現有債務再融資的一般公司用途，以強化其資本結構。

在國內租車市場，一嗨與神州之間的競爭一直如影隨形。因此，當兩家公司在海外融資上出現不同結果時，也引得了業內人士關註。據記者了解，在神州租車披露發債公告後，穆迪、標普和惠譽三大國際權威評級機構分別對此次新發美元債券給出“(P)Ba1”和“BB+”的預計高評級，展望保持“穩定”。主要原因在於，神州租車除了短租自駕業務穩健成長、營收穩步提高外，旗下神州專車也已成為神州租車的另一大發展驅動力。但同樣是標準普爾和惠譽，對一嗨租車擬發行的美元債券卻給予了“BB-”和“BB-”的債券評級。

有分析人士認為，這在很大程度上緣於一嗨租車目前的盈利狀況。財報顯示，一嗨租車2015財年第一季度首次實現凈利潤360萬元，但這項凈利中包含1690萬元的一次性收入，這項收入與一嗨租車放棄打車應用公司快的的運營商Travice認股權證有關。也就是說，如果排除這部分收入，一嗨租車的主營業務一季度依然處於虧損狀態。

不過，雖然結局不同，但一嗨和神州兩家行業巨頭的頻繁融資，也是值得關註的內容。在赴美發行債券之前，記者了解到，一嗨租車剛在上月獲得了國家開發銀行高達15億元的融資總量支持，有效期5年。

從某種意義上說，雖然已經處於行業頂端地位，但兩大公司對資金的渴求並沒有下降，反而進一步提升。這從根本上緣於租車的行業性質，作為一個重資產行業，租車運營講究規模化、精細化，各種管理和運營成本相對較高，所以必須要不斷有資金進入，補充固定資產投資等用途。

而另一方面，由於互聯網對傳統行業的沖擊，租車公司也必須不斷開拓新的市場，今年以來，神州與一嗨一邊依靠融資和對已使用車輛進行二手處理來提高資金的流動性，另外也投入大量資源宣布開展專車、分時租賃等新興業務，以維系原本的領先地位。

8月5日早間，美股租車服務提供商一嗨租車(EHIC.NYSE)宣布暫緩在海外發行債券的計劃。

一嗨租車CFO宋哲念對外表示，暫緩發行債券的主要原因在於目前海外債券利率較高，甚至高出國內銀行利率不少。“待海外債券的利率回到較合理的水平，也更有吸引力的時候，我們再考慮重啟發債計劃。目前公司的現金儲備非常充足，可以為公司未來發展提供足夠的資金支持。” 宋哲念表示。

《第一財經日報》記者了解到，一嗨租車是在7月下旬對外發布將在海外發行公司債券的消息的。據一嗨租車稱，此次融資將用於資本開銷以及其他一般企業用途，包括償還現有債款和強化資本結構。此次一嗨計劃發行3億美元的5年期債券，年利息率為7.625%。

就在一嗨租車宣布暫緩海外融資的前一天，國內另一家租車公司神州租車(0699.HK)已經成功向國際資本市場發行3億美元為期5.5年2021年到期的優先債券，年息6%，並出現9倍的超額認購。這已經是神州租車今年第二次面向美國進行融資。早在今年1月底，神州租車成功發行5年期5億美元債券，票面利率6.125%，並獲得超過70億美元的超額認購。與一嗨租車一樣，神州此次的海外融資也將用於資本開支及包含現有債務再融資的一般公司用途，以強化其資本結構。

在國內租車市場，一嗨與神州之間的競爭一直如影隨形。因此，當兩家公司在海外融資上出現不同結果時，也引得了業內人士關註。據記者了解，在神州租車披露發債公告後，穆迪、標普和惠譽三大國際權威評級機構分別對此次新發美元債券給出“(P)Ba1”和“BB+”的預計高評級，展望保持“穩定”。主要原因在於，神州租車除了短租自駕業務穩健成長、營收穩步提高外，旗下神州專車也已成為神州租車的另一大發展驅動力。但同樣是標準普爾和惠譽，對一嗨租車擬發行的美元債券卻給予了“BB-”和“BB-”的債券評級。

有分析人士認為，這在很大程度上源於一嗨租車目前的盈利狀況。財報顯示，一嗨租車2015財年第一季度首次實現凈利潤人民幣360萬元，但這項凈利中包含1690萬元(270萬美元)收入，這項收入與一嗨租車放棄打車應用公司快的的運營商Travice認股權證有關。也就是說，如果排除這部分收入，一嗨租車的主營業務一季度依然處於虧損狀態。

不過，雖然結局不同，但一嗨和神州兩家行業巨頭的頻繁融資，也是值得關註的內容。在赴美發行債券之前，記者了解到，一嗨租車剛在上月獲得了國家開發銀行高達15億人民幣的融資總量支持，有效期5年。

從某種意義上說，雖然已經處於行業頂端地位，但兩大公司對資金的渴求並沒有下降，反而進一步提升。這從根本上源於租車的行業性質，作為一個重資產行業，租車運營講究規模化、精細化，各種管理和運營成本相對較高，所以必須要不斷的有資金進入，補充固定資產投資等用途。而另一方面，由於互聯網對傳統行業的沖擊，租車公司也必須不斷開拓新的市場，今年以來，神州與一嗨一邊依靠融資和對已使用車輛進行二手處理來提高資金的流動性，另外也投入大量資源宣布開展專車、分時租賃等新興業務，以維系原本的領先地位。

繼今年6月發行200億公司債券之後，恒大地產（03333.HK）再度利用資本工具完成200億私募債券的發行，並創下國內私募債發行的最大規模歷史紀錄。

該公司10月15日晚間發布公告稱，公司以兩種利率發行了合計200億人民幣的私募債券，分別為3+2年期合計175億利率為7.38%的債券，以及5年期合計25億利率為7.88%的固定利率債券。3+2年期的債券約定，前三年利率為7.38%，三年後債權人有權提出調整利率水平或者提前贖回債券。

公告稱，恒大本次發債受獲50億基礎發行規模的4倍超額認購。

這是繼該公司於今年6月完成的總計200億人民幣公司債券之後，再度采取的大額債券融資手段。本次融資采取了私募債的方式，有別於此前的公募債，本次發行無需經過證監部門審批，額度不存上限，只要交易所同意並且有機構願意認購即可。

私募債的發行較公募債更為靈活，但利率水平較公募債高。數據顯示，恒大地產6月份發行的同等規模公司債利率僅為5.38%。

即便如此，恒大此番發行私募債券融資成本依然較該公司過往海外票據融資以及永續債融資成本更低。

恒大在公告中指出，此次恒大非公開公司債券的發行主承銷商是國泰君安、中信建投、招商證券等國內龍頭證券公司，融資所得凈額將用於償還原有債務，以及補充公司一般運營資金。預計此番操作將有利於降低該公司整體負債成本。

國內評級機構“中誠信證評”給予恒大本次債券AAA最高信用評級。分析認為，公司基本面是恒大持續獲投資者熱捧的主要原因。2015年上半年，恒大實現營業額777.4億、凈利潤132.9億、核心業務利潤101.6億，多項經營指標全國第一。今年前三季度，銷售額則達到1287億，目標完成率已近九成。

10月12日，中銀國際發布研報，給予恒大“買入”評級，目標價7.05港元。研報認為，受益於品牌影響力、高執行力及定位剛需的策略，研報預期，恒大全年銷售將超出目標的20%，營業收入將同比增長超過30%。

TCL集團(000100.SZ，下稱“TCL”)10月21日晚發布的三季報顯示，2015年前三季TCL營業收入741.1億元，同比增長7.08%；凈利潤26.1億元，同比下降13.3%，其歸屬上市公司股東的凈利潤20.65億元，同比下降6.97%，實現每股收益0.18元。

當晚，TCL還公布了兩個發債預案，其中TCL集團將公開發行公司債券60億元，TCL旗下華星光電將發行企業債券10億元。這些債券的期限均不超過5年，都是固定利率債券、不計複利，募資所得主要用於補充運營資金。

今年以來，國內外家電市場增速放緩，TCL處於實施“雙+”(產品+服務、智能+互聯網)戰略、推進國際化的關鍵轉型期。此次TCL和華星光電共發債70億，或為“備糧過冬”。TCL正把更多業務板塊單獨推向資本市場，也有助於增強其整體融資和抗風險能力。

業績略降四大原因

對於三季報業績略有下滑，TCL表示主要受多重因素影響，既是複雜的外部市場環境所致，也有自身為提升競爭力主動調整的原因。總體看，主要包括多媒體業務采取積極競爭策略而運營效率未及時改善影響了短期的毛利率水平、華星光電產品價格波動、人民幣兌美元匯率劇烈波動以及非經常性收益同比減少等四個方面。

國內彩電行業在今年前三季度呈現低迷態勢。中怡康數據顯示，截至9月27日，國內電視機銷量累計同比下降14%。前三季度，TCL多媒體實現銷售收入194.94 億元，同比增長4.17 %，虧損2.38 億元，其中第三季度內虧損為3.47 億元。為應對不利局面，TCL多媒體積極調整銷售渠道和產品結構，中國區實現銷量同比增長4.26%，電商渠道占比提升至14.0%。同時，中國市場智能電視及4K電視的銷量占比分別增長至51.7%和19.2%；曲面電視累計銷售 95383臺，在中國市場占有率達20%。TCL多媒體稱，將繼續完善組織架構和產品結構，減少匯率波動的不利影響，預計第四季度經營業績將明顯改善。

今年前三季，華星光電仍是TCL集團的利潤奶牛。在液晶面板行業景氣度下行的背景下，前三季度，華星光電仍然實現銷售收入127.11億元、凈利潤17.91億元，其中經營性凈利13.18億元，同比增長10.8%。但是，受到液晶面板價格低於去年同期、第2條8.5代液晶面板生產線處於爬坡期的影響，今年第三季度華星光電盈利同比略有降低。不過，華星光電在武漢的6代線正按計劃建設中，投產後將有望進一步增強華星光電的市場競爭力。

此外，TCL通訊也保持良好盈利。1-9月，TCL通訊銷售收入163.03億元，同比增長2.02%；凈利潤6.14億元，同比增長7.16%；移動終端銷量5539.5萬臺，同比增長14%。

金融、創投業務則成為利潤新增長點。今年前三季，TCL金融事業本部、創投與投資業務群分別實現凈利潤5.56億元和2.7億元。TCL已戰略投資惠州農商行、湖北消費金融、國開思遠基金、上海銀行和上銀金融租賃5家公司。近期，又在深圳前海註冊成立“TCL金融控股集團(深圳)有限公司”，將進一步投資互聯網金融服務及相關項目。

發債70億補充流動資金

據10月21日晚公告，TCL集團將發行不超過60億元的公司債券，期限不超過5年(含5年)；TCL控股子公司華星光電也將發行不超過10億元的企業債券，期限也不超過5年。這兩個預案，都需經過相關監管部門、股東大會的審核通過，才可以實施。

對於此次發債的影響，TCL表示，可使TCL和華星光電在有需要時，有效利用交易所市場充裕的資金，獲得發展所需的流動資金，優化公司負債結構。

一位不願具名的家電業資深分析人士向《第一財經日報》記者指出，今年國內外家電市場疲軟，與此同時競爭加劇，彩電、面板的平均價格都在下滑。互聯網公司紛紛跨界進入彩電業，不斷沖擊原有的彩電價格體系；而面板業已出現供過於求的苗頭，32英寸液晶面板的價格已經下滑至60多美元，所以TCL集團和華星光電都會承受業績壓力。展望明年，彩電、面板行業競爭加劇的趨勢預計不會緩和，TCL和華星光電發債70億元，可能是為“儲糧過冬”。

“過冬”的三板斧

除了發債，TCL集團還從股權結構、資本結構上，做了多重準備。今年國內A股波動劇烈，從TCL集團的三季報看，“國家隊”已悄然成為TCL集團的第三大股東，而TCL集團董事長兼CEO李東生及其管理層已經成為公司的第一大股東。

從其三季報看，TCL集團的主要股東可歸結為四類：一是持股7.19%的惠州市投資控股有限公司，它是TCL集團上市以來的單一第一大股東，似乎一直默默地站在背後。

二是紫光、上銀和國開系。紫光收購展訊等後即入股TCL集團3.96%；TCL集團入股上海銀行，而上銀基金也持股TCL集團3.13%；TCL支持國開旗下的集成電路產業基金，而國開創新、國開精誠又分別持股TCL集團3.13%、1.57%，三方形成戰略合作。

三是“國家隊”。中國證券金融股份有限公司持股2.99%、中央匯金投資有限責任公司持股1.69%、中國證金還通過多家基金持股2.23%，僅從TCL披露的前十大流通股東計算，它們合計持有TCL流通股份8.45億股，持股占比達到6.91%。對比此前TCL公告的證金公司持有其3.40%的股權，國家隊又大幅增持了3.5%，顯示出對TCL的信心。

四是高管團隊。李東生直接在TCL集團持股5.22%，而年初通過定增進入的新疆東興華瑞和新疆九天聯成事實上是TCL高管和員工成立的合夥企業，分別持股3.70%和3.34%。如此算來，以李東生為代表的TCL管理層團隊合計持股已高達12.26%，成為TCL集團的實際控制人，TCL股權分散、缺少實際控制人的格局已經過去。

除了“國家隊”和地方政府的“撐腰”，TCL集團今年在資本結構上也多有動作。

今年，TCL集團控股的上市公司已增至5家，並即將增加到6家。之前已有TCL集團(000100.SZ)、TCL多媒體(1070.HK)、TCL通訊(2618.HK)、做代工業務的通力電子(1249.HK)四家。今年6月通過重組唯冠國際，TCL顯示科技(0334.HK)也實現上市，主要做智能手機模組。最近，以IT產品分銷為主業的翰林匯也在申請登陸新三板。

李東生上個月剛剛帶領核心管理團隊，徒步四天，穿越大西北的荒漠。他坦言，“今年國內經濟環境、全球市場和產業經營環境都比較嚴峻。企業一個方面要轉型，另外又要保持持續穩定的發展，很有挑戰，需要率先在轉型升級中找到自己的突破點。”