4月10日下午1點53分，*ST博元成交量突然放大，在短短三分鐘內成交2.6億，換手近30%，13:56分被停牌一小時，再複牌後距離收盤僅僅五分鐘時間，*ST博元在第8個跌停板上，迅速被大單送跌停打到漲停，上演驚奇一幕。根據規定，目前*ST博元這類股票，每個投資者賬戶買入不能超過50萬股，但是就是在這種規定下，操縱方能夠動用3億左右資金，迅速將股票打漲停，可見操作方對資金操作的能力非同一般。

從龍虎榜數據看，華林證券廣州體育西路營業部買入262萬，廣發證券汕頭珠池路營業部買入51.19萬，中信證券青島麥島路營業部買入46萬，宏源證券深圳福華一路營業部買入43.81萬，財通證券杭州解放路營業部賣出28.82萬。而賣出最大的席位，賣出518.70萬，其中一家機構賣出60萬。除機構席位無法盤算來自哪里外，賣出的前四大席位，清一色的浙江營業部。

市場機構投資者猜測，4月10日對*ST博元的操作，是出身浙江的上海某知名私募，而且從賣出方看，也是清一色浙江營業部，但是這些基金是猜測，無法判斷。

3月27日，證監會新聞發言人鄧舸通報，博元投資因重大違法被移送公安機關。此前的2014年6月17日，博元投資因涉嫌信息披露違法違規行為被廣東證監局立案調查。上交所一紙公函寄往博元投資，宣布對其啟動退市機制。

3月31日，上交所對博元投資實施退市風險警示，公司名稱也變為*ST博元。當日，停牌三個多月的*ST博元複牌交易，即告一字跌停，最終在連續8個跌停後打開。

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為避免市場“閃崩”而設計的市場波動調節機制，將於明年中開始在香港現貨股市及衍生品市場正式推出。此前，港股中小盤部分個股一天內暴漲暴跌，已令市場亟待該機制的推出。

與A股漲跌停板限制不同，在港交所計劃推出的市場波動調節機制下，價格急劇漲跌將觸發機制，進入固定價格限制的冷靜期，冷靜期結束後則自動恢複交易。

市場波動調節機制將首先在證券市場推出，包括恒生指數及恒生國企指數的81只成分股;明年第四季開始在衍生產品市場推出，包括衍生產品市場的恒指、小型恒指、H股指數及小型H股指數(現月及下月合約)期貨，共8張期貨合約。

明年中，在市場波動調節機制推出前，港交所還將重啟曾推行不足一年就被迫取消的收市競價交易時段。收市競價交易時段即在港股收盤後，再增加10分鐘交易時段。2009年，匯豐股價曾在收市競價交易時段內重挫10%，港交所第二日即宣布在10天後取消收市競價交易時段，香港證監會也在第二天就啟動調查。

“引入這兩項市場新措施會讓我們將與其他領先交易所看齊。我們會給予市場一年時間以作充分準備。”港交所市場營運主管李國強表示。

全天45分鐘不適用

市場波動調節機制自提出以來，市場爭議不斷。港交所今年1月就引入市場波動調節機制進行市場咨詢，一度引發市場質疑港交所效仿A股推出漲跌停板限制。但7月3日，港交所公布的咨詢結果顯示，大部分市場人士強烈支持引入市場波動調節機制。

根據市場回應，最終確定的市場波動調節機制較咨詢版本略作修改。每個交易時段觸發調節機制的次數由最多兩次變為一次，即整個交易日共可觸發兩次;市場波動調節機制不適用的時段也有所增加，除了下午持續交易時段的最後15分鐘，再加入上午及下午持續交易時段的前15分鐘，即全天有45分鐘交易時間不適用該機制，以便市場自由進行價格發現。

市場波動調節機制不適用競價時段。在持續交易時段內，潛在執行價格超出個股或者期貨價格在5分鐘前的最後一次交易價格的±10%(個股)或±5%(衍生品)，即5分鐘內價格波動超限，對應的買賣盤將被拒絕，觸動5分鐘冷靜期。在此期間內，仍可在於調節機制觸發前價格限制相同的價格區間內買賣，但超過價格上下限的高價買盤或者低價賣盤都會被拒絕。

衍生品市場的收市後期貨交易時段也不適用市場波動調節機制，該時段內本身已經有靜態價格限制機制。此外，在個股觸發市場波動調節機制後，其他相關產品的交易並不會受到影響。

10分鐘收市競價

有過2009年的經歷，讓散戶和機構對於收市競價交易時段的態度呈現差異。收市競價交易曾帶來的大幅波動，讓散戶記憶猶新，但在機構來說，設立收市競價交易時段的要求並未因此而消失。

追蹤指數的基金一般須要按收市價執行交易，香港證券市場上這類機構投資者每天發出大量買賣盤指令，但對其而言，香港現在的收市方式不能支持其按收市價執行交易，削弱了指數投資基金的表現。

4點收盤後增加的10分鐘收市競價交易時段，被進一步分割為四個時段——暫停、輸入買賣盤、不可取消以及隨機收市階段。為避免價格出現過度波動而設立的價格限制定位5%，比2009年時定下的2%更高。港交所表示，根據最近幾個月的每日交易數據，如果將價格限制設為2%將對交易造成過大限制，令買賣盤的執行難以完成，也可能令參與者輸入價格更激進的買賣盤，令收市競價交易時段出現不必要的波動和流通量不足的情況。

根據市場意見，輸入買賣盤時段由7分鐘縮短至5分鐘，令收市競價交易時段的收市時間從下午4點12分提早至4點10分。此外，初期將不包括有賣空價規則的賣空，但ETF將從一開始就納入收市競價交易時段。

港交所表示，收市競價交易時段將分兩個階段推出，第一階段包括所有恒生綜合大型股及中型股指數的成分股、有相應A股在內地上市的H股及所有ETF。具體名單將在正式推出前公布。第一階段實行半年後，港交所將做出回顧並推出第二階段，涵蓋範圍擴大至所有股本證券及基金。符合賣空價規則的賣空盤也將在第二階段納入。

股市暴跌帶來的恐慌情緒已經蔓延至期貨市場。

7月8日，商品期貨受外盤大宗商品集體大幅下跌以及國內股市大幅下跌等因素影響，早盤開盤後國內商品期貨延續昨日的跌勢。能化板塊跌幅考前，瀝青、鐵礦石、甲醇、橡膠、滬鎳、動力煤、菜油、白糖、焦炭、豆油、PP、棕櫚油、焦煤跌停。

金屬板塊亦出現大幅下跌，其中白銀跌停，滬鉛和滬鋁跌幅超2%。農副板塊雞蛋、菜粕、棉花跌停。

其中，鐵礦石價格已經連續數個交易大幅下跌，跌幅最為明顯，也是去年第四季度以來最長下跌周期。

格林大華期貨分析認為，一方面，鐵礦石供應不斷增加。另一方面，下遊鋼鐵需求則出現萎縮。作為鐵礦石的直接下遊產品—生鐵單月產量連續數月同比下滑，顯示出鋼鐵行業對於鐵礦石的需求出現放緩趨勢。

方正中期期貨預計，鐵礦石或延續承壓調整 防範恐慌性下跌風險加大。

7月13日，停牌多日暴風科技（300431.SZ）正式複牌，其股價成為市場關註的焦點。

暴風7月13日開盤即遭跌停，股價為276.80元，下跌30.76元，跌幅達10.00%，市值332億元。

此前的6月10日暴風科技發布公告，自6月11日開市起停牌，並躲過6月中下旬的“股災”。與停牌前收盤價307.56元/股相比，流通市值蒸發36.91億元。

此前停牌期間，暴風科技CEO馮鑫曾對《第一財經日報》記者坦言，暴風股價前面確實有點高，有漲有跌很正常。

在停牌期間，暴風科技宣布與日日順、奧飛動漫、三諾數碼影音成立合資公司，並將與深圳手勢科技有限公司合作，出資5100萬控股一家互聯網演藝平臺公司，還拋出了一份10股轉增12股的2015年半年度利潤分配預案。

就在複牌前一天，暴風公告稱，公司7月9日與手勢科技簽署《投資合作意向書》，手勢科技出資現金50萬元設立標的公司。

標的公司成立後，暴風科技以現金人民幣5100萬元向標的公司增資擴股，增資後，暴風科技持有標的公司51%股權。

根據協議規定，暴風科技將在保持絕對控股地位的前提下，為標的公司互聯網演藝平臺導入流量，推廣標的公司的秀場業務。手勢科技根據協議約定，也須支持標的公司的互聯網演藝平臺運營。

進入互聯網演藝平臺業務領域，暴風科技稱目的在於完善公司“DT大娛樂”的內容。而此次合作的手勢科技具有國內互聯網演藝行業的運營團隊、線下主播發展團隊、技術研發團隊，並已開發了互聯網演藝平臺軟件產品，成立了多家線下主播工作室。

暴風科技在公告中表示：“本次公司進入互聯網演藝平臺業務，能夠有效利用自身的品牌影響力、海量互聯網用戶基礎，顯著提升現有互聯網流量的變現能力，提高公司盈利水平。

周四，特力A再收漲停，截至目前，股價已經連續7漲停，漲幅再度翻倍。公司股價自9.14日以來不是漲停就跌停，累計漲近3倍，可謂妖性十足。

昨日的股市並不太平，大盤在午後跳水，兩市逾800只個股跌停，逾2000只個股下跌，然而特力A再度大放異彩，橫行於資本市場，不僅尾盤強勢封漲停，全天還巨震17%。

特力A發布股票交易異常波動公告稱，公司目前沒有任何根據有關規定應予以披露而未披露的事項；同時公司、控股股東和實際控制人沒有關於公司的應披露而未披露的重大事項，或處於籌劃階段的重大事項等。

特力A自9月14日至今，短短17個交易日13次躍上龍虎榜，錄得14個漲停板，累計漲幅高達237.62%，當之無愧“妖股之王”。雖在9月25日因股票交易異常波動停牌核查停牌半月，複牌後連續兩日無量跌停，市場紛紛猜測遊資擊鼓傳花，鼓聲停止泡沫破裂，或仍將面臨連續跌停時，特力A再度特立獨行連續六個交易日漲停，這似是意料之外，又是意料之中。

早在6月股災後的第一波反彈中，特力A便彰顯妖氣，股價自7月9日的9.88元節節攀升，短短一月股價暴漲超過4倍刷出51.99元新高，期間漲幅高達355.37%，而8月14日後再次大跌，二次暴跌企穩不久便又在9月14日重出江湖。暴漲暴跌已然成了特力A的特色。

公司此前預計2015年前三季度實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為1800萬元至1900萬元，同比增長333%至357%。

辭舊迎新。經歷了大幅波動的2015年，A股市場將於明年元旦正式迎來熔斷機制，抵禦極端行情來襲。

今年以來，上證指數六次下跌超過7%，短期內密集來襲的出血行情令新股民措手不及，老股民也鮮有幸免，更使數家知名私募無奈清盤。在業內人士看來，熔斷機制的出臺其首要目的便是保護投資者利益。

根據證監會新聞發布會所介紹，海外市場引入熔斷機制的路徑也大體相似：極端行情催生。如美國市場是在1987年發生股災後引入指數熔斷，2010年發生“閃電崩盤”後引入個股熔斷;韓國市場則是在1997年發生金融危機後先後引入指數熔斷和個股熔斷。

面對極端行情之矛，祭出熔斷之盾，其核心是觸發漲跌幅閾值時暫停交易，為投資者在市場大幅波動時留出“冷靜期”。對其運作模式，部分投資者也並非完全陌生，一段時間內的新股上市首日交易機制已有熔斷機制的雛形。

熔斷與漲跌停板互斥？

2014年新股上市首日一度實行兩次臨時停牌機制，例如，某新股開盤價為10元，那麽當其盤中成交價首次上漲達到或超過11元，或者下跌達到或低於9元時，該只股票將被臨時停牌1小時;複牌後，如盤中成交價首次上漲達到或超過12元，或者下跌達到或低於8元時，該股票將被臨時停牌至14：57。

值得註意的是，在新股發行價壓低的背景下，首日兩次臨時停牌機制一度導致流動性不足的問題：多數新股僅成交寥寥數筆後便觸及上限，全天大部分時間處於臨時停牌狀態，投資者想買買不進，中簽者即使想賣也無法賣出。

而根據三家交易所指數熔斷的規定，滬深300指數全天任何時段觸發7%熔斷閾值的，將暫停包括股票及基金等股票相關品種的交易至收市。大面積的暫停交易同樣帶來流動性的隱憂，個人投資者袁明向記者表示：“指數到7%所有票就都不能交易了?之前大跌還能排隊跑，以後是不是排隊的機會都沒了?”

機構人士蔡童則向記者推演了熔斷機制與漲跌幅限制並行下的可能問題，“之前的調整，我們已經看到了千股跌停的踩踏發生，如果當時就有熔斷(機制)的話，很可能市場不是冷靜而是更加恐慌。為什麽?掛跌停板至少可以出一點是一點，但如果暫停交易到收市，很可能一天一股都出不掉。比如配資資金要強制平倉，暫停交易了又平不了，只能等第二天集合競價。最極端的情況是第二天開盤直接7%，又暫停交易一天。另外很重要的一點，股指期貨是跟著一起熔斷的，對沖的渠道也堵上了。現貨期貨兩個市場都沒有成交量，比單純的連續下跌更可怕。“

在蔡童看來，問題的關鍵在於極端行情下A股10%漲跌幅限制下閾值過低及“跌停板的價格引不出足夠的成交量”。目前，美國市場個股並無漲跌幅限制，韓國市場今年6月15日起漲跌幅限制從15%放寬至30%，相應的其閾值設置的選擇空間較大，分別設置了8%、15%及20%三個閾值，只有當指數下跌超過20%才暫停交易至收盤。

閥值過低？

在A股市場，在保留10%漲跌幅限制的前提下，可選的指數熔斷閾值有限。部分市場人士認為，現有閾值較低，觸發次數可能較多，且兩檔閾值間隔過小，可能連續觸發，建議僅設一檔閾值，或提高閾值至6%、8%，也可考慮擴大閾值之間的差距。

“提高至6%、8%那都是退而求其次的說法，要引入熔斷最好是取消10%的限制。引入的目的就是穩定市場，但沒有成交量一切無從談起。本來就無量跌停，你再來暫停交易那麽一下，是我的話很難冷靜下來。”蔡童表示，“放開限制，個股跌10%沒量，跌15%量就可能上去，總之讓市場去協商一個價格，想出去的人出得去，想進來的人進得來，成交量釋放市場的情緒就能緩和。”

據交易所公告顯示，上述希望短期仍難以實現。停板制度的引入，其設計初衷出於防止或減緩市場的暴漲暴跌，提高市場的穩定性，保護投資者。不過其施行以來屢受詬病，監管層也承認“從今年股市異常波動的情況看，漲跌停板制度在極端情況下不足以發揮穩定市場的作用”，但也同時表示“放寬或取消漲跌幅限制度會影響結算風險管理制度、杠桿類業務風控措施、市場監察指標等現行制度安排，對投資者的交易習慣影響也比較大，短期內難以實施。”

對此，蔡童並無過多擔憂，“我擔心的是再來一次，熔斷可能讓事情變得更糟。但市場已經劇烈調整過，短期來看(極端行情的)可能性很小。”

此外值得註意的是，此次並非只設下跌熔斷，而是雙向熔斷。監管層表示“境內市場投資者結構以中小散戶為主，價格雙向波動較大，既出現過恐慌性下跌，也曾出現過快上漲，包括因事故導致市場短期大幅上漲的情況。”

此處“事故“所指在業內人士看來自然指向光大烏龍指事件。2013年8月16日，光大證券策略投資部錯誤發出234億元的買單，成交72億，導致中石油、中石化、工商銀行等權重股一度漲停，但當日便幾乎吐回全部漲幅，上證綜指一度上漲5.96%但最終收綠。對於漲停板追漲的投資者，K線圖上突兀的上影線意味著將近一年時間以後方能解套。

可見，呼籲冷靜的並非只有殺跌，也基於“追漲”。歷史來看，熔斷機制的引入也僅僅開始，監管機制與市場運行需雙向反饋。美國、韓國市場的熔斷閾值及暫停交易的時間等均在推出後有所調整;類熔斷機制的新股上市首日兩次臨停機制也在實行數月後便遭取消，以確保新股的交易時間。對於蔡童等業內人士所表達的隱憂，證監會表示“將在今後的制度完善過程中，結合熔斷機制實際運行情況繼續深入研究論證。”