宏利：圓匯料轉弱 日經濟現曙光 配合東奧效應 緩步走出谷底
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GS(14)@2016-09-28 04:47:05【明報專訊】「日本製造」一向予人質素有保證的感覺；即使面對人口老化，但節節上升的旅日人次，加上里約奧運會閉幕禮上，都展現日本宏厚的軟實力。當放眼投資市場，真的難免令人質疑：為什麼日本經濟仍是一蹶不振？宏利資產管理日本股票基金經理Edward Ritchie表示，「日本經濟的轉勢在2012年已經發生……你可以說日本過往的確有點不幸，但在可見將來，正朝較好運的方向邁進。」
上星期日本和美國分別公布議息結果，兩者均對日本經濟前景有一定影響：日央行維持利率不變，但將10年期政府債券孳息率維持在零水平左右。Edward Ritchie表示，維持孳息率在零的水平對現行債市影響不大，「但這對健康的銀行生態而言是必須的。」自從實施負利率後，銀行盈利能力受壓，債券孳息曲線陡峭化，能夠避免銀行利潤進一步「縮水」。
負利率成效未如預期
他認為，日本推行負利率，並不能達到預期的效果，「負利率原意是增加貸款的供應，但問題是對貸款的需求並沒有增加……實施負利率令市場對日本央行失去信心，投資者更加拿着錢不放，不願意借貸做投資，可見負利率在日本明顯不奏效。」他指出，日本投資者比較保守，即使利息非常低，也不敢貿然投資，相反歐洲的投資者則進取得多。Ritchie表示，「日本銀行的股本回報率為8%，他們的資產負債表自90年代的壞帳問題大致解決後已經大幅改善……日本銀行主要的問題在於，負利率壓縮盈利令淨利潤不足。歐洲不少地方的銀行則是面對負債和壞帳的問題。」缺乏通脹可能是全球已發展國家均面對的問題，但不見得負利率就是萬應靈丹。
長期通縮 減消費意欲
為什麼日本人不願意消費和投資？最近網上流行一個，以5000日圓紙幣上的樋口一葉為主角的遊戲機削價廣告，某程度上就反映了原因。Ritchie表示，「過去十多年日本一直處於通縮……如果把想要或需要的產品留待數個月後購買，到時產品一般會更便宜。這也是日本人傾向延遲或減少消費的原因。」
自從1990年代經濟泡沫爆破，整個日本進入大蕭條。在高位買入房地產或其他資產的平民百姓負債纍纍，即使沒有負債，上班族亦因為經濟不景氣，部分目前四、五十歲的職員從來沒有經歷過加薪。在收入減少的背景下，日本企業唯有縮減人手、提升效能以掙扎求存，過程中也有不少經營不善的企業倒閉。他指出，「近年在政府政策推動下，日本企業明顯更主動使用儲備，或是提高派息，或是用於購買資產。這個改變有助提升日本股票的價值，亦令日本股票的股本回報率提升，吸引更多海外資金投資。」
經過十多年的蕭條，Ritchie指出，在1990年至2005年，日本股市明顯跑輸全球市場；但在2005至2015年，日本股市已大致上與環球股市看齊。雖然如此，日本目前仍然是成熟市場中，計價最便宜的市場。他表示，「日本目前仍然停滯不前，是因為美國還沒有真正加息……隨着商品價格回升、貿易需求逐步復蘇，依賴出口的日本將會是一眾已發展國家中，首個受惠的國家。」
未來料受惠環球貿易復蘇
美國加息主要影響日圓走勢，若美國逐步加息，息差將幫助日圓相對貶值至有利出口的水平。聯儲局決定9月不加息，使日圓短期內維持強勢。他表示，「即使日圓短期強勢，但作為一種避險貨幣，從商品價格回升，市場風險胃納增加的勢頭來看，估計美元兌日圓將於100水平見底。」
Ritchie承認，全球經濟的復蘇暫時仍然是未見蹤影，距離日本經濟進入明顯上升軌道，也許仍然有一段時間，但2020的東京奧運會確實刺激經濟，「我剛剛從東京的建築商得知，首個奧運基建項目將於2017年年初上馬。」即使步伐緩慢，但看來日本的經濟經過20多年的陰霾後，終於瞥見一線曙光。
明報記者
[蘇樂恩 基金特區]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3560&issue=20160928
宏利：日股估值平可低撈
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GS(14)@2016-09-28 04:58:25【本報訊】上半年市場避險情緒升溫令日圓升值，拖累日股受壓。不過，宏利資產管理駐倫敦執行總監兼高級投資分析師Edward Ritchie認為，目前日股估值便宜，是低撈時機。即使美國大選再度上演「黑天鵝」，市場亦已消化消息，日股中長線始終受惠於企業盈利持續改善。日本央行上周議息後維持利率於負0.1厘不變，短暫刺激日本股市造好。Edward Ritchie認為，雖然日央行的貨幣政策已耗盡彈藥，但隨着美國加息步伐趨近，日圓兌美元的貶值壓力增加，將有效壓抑日圓升勢，日股有望於低處反彈。他續指，上半年日圓成為投資者的「避險天堂」，日圓升值打擊日本出口，令企業盈利受損，日股因而受壓。不過，他認為日股跌幅過大，且相比美國等主要市場，日股無論以市盈率或市賬率計，亦相當便宜，故中長線具反彈空間。受累日圓升值，目前日股企業盈利較該行年初預期低約5%，但Edward Ritchie認為，若日圓能保持現水平，日股企業仍至少錄高單位數盈利增長，其中建築及電訊業等亦有望受惠於2020年開辦的東京夏季奧運會。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160928/19784098
宏利陳景琳：中央政策轉向 壓樓市谷基建
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GS(14)@2016-10-17 07:58:12【明報專訊】內地主要城市近日紛紛出招調控樓市，內房股價急挫，對投資巿場會造成什麼影響？宏利資產管理股票部執行總監兼高級組合經理陳景琳認為，有關政策意味中央已調整策略，本季開始由基建投資接力，取代樓市作為推動經濟增長的主導力量；由於政策轉變帶來不明朗因素，加上早前新貸破頂，均為人民幣帶來貶值壓力。「壓樓市」、「谷基建」及「人幣貶」料已成為最新政策方向，投資部署需因時制宜。
明報記者 葉創成
宏利資產管理亞洲區股票部首席投資總監陳致洲於《Money Monday》第35期（2月15日出版）封面故事接受專訪，此前一個交易日（2月12日）恆指跌至18278點的近4年低位，市場普遍對後市十分悲觀。惟陳致洲當時表示，美匯指數已從1月底高位回落近5%，若有關趨勢持續，將利好新興市場，尤其是亞洲股市；而且有美國退休金公司已邀請宏利呈交亞洲股市的投資往績及前景分析，料為調配部分資金至亞洲股市部署，故他當時說：「2016年下半年的投資主題是資金將從成熟市場流走，重投亞洲股市。」他又認為，若內地推出利好改革政策，中港股市可望重拾升勢。
結果港股2月中旬已開始築底回升，至下半年升勢加快，恆指於9月9日最高報24364點，7個月內升6086點或33.3%，可見陳致洲預測準確。不過，第三季基金季結後港股隨即大幅波動，恆指上周更曾急跌近千點，升浪是否已告一段落？
重手調控樓市 內地逾20城市限購限貸
近日左右股市的主要政策動向，歸中央對樓市的調控莫屬。接受今期封面故事專訪的陳景琳認為，此舉意味中央已決定收緊樓市政策，控制泡沫，她表示此舉是正確的做法，否則泡沫愈吹愈大，一旦爆破，不堪設想。
根據中銀國際統計，除了北上廣深的一線城市（表1）外，部分二線城市的地方政府於國慶假前後亦推行調控樓市的措施，全國共有逾20個主要城市升級限購或限貸的樓市調控。內地樓市可帶動汽車、家電、傢俱等一連串的產業鏈，樓市轉旺被視為今年以來推動經濟增長的火車頭，是次中央出重招壓樓市，難免為經濟帶來短期「陣痛」，政策不明朗因素增加，故港股近日出現調整。陳景琳強調，只要順應中央政策轉向投資，仍可找到賺錢機會，「我們要理性分析，雖然是次中央調控樓市會令短期經濟增長動力減弱，但希望有關負面影響可由政府私人合作（Public-Private-Partnership、PPP）的基建上馬所抵消，內地經濟便仍可保持6%至7%增長」。
人行天量放水 人幣貶值合理
值得注意的是，隨著調控樓市的措施出台，國慶假期後人民幣離岸價、在岸價及中間價連挫多日，先後跌穿1美元兌6.7元人民幣的心理關口，同為逾6年新低，至上週五始略為反彈，分別收報6.7376、6.7283及6.7157。陳景琳分析，人民幣匯價下跌的根本原因，是人民銀行實施寬鬆貨幣政策（編按：今年上半年內地新增貸款達7.53萬億元人民幣，打破2009年上半年7.37萬億元人民幣的歷史紀錄），加上內地經濟增長放緩的趨勢仍然持續，故她相信，「弱一點的人民幣匯價是必要的，人民幣貶值是正常，只要穩定地慢慢貶值，便不會搞亂金融系統，相信全球政府及投資者都可以接受」。
今年初人民幣匯價急跌，曾拖累中港以至環球股市大跌，是次人民幣貶值浪潮會否再次成為大戶沽貨的藉口？陳景琳認為，此問題值得重視，惟她相信人民銀行已採取適當措施防範外資再次狙擊人民幣，故她預計人民幣匯價將緩慢有序地下跌而非急跌，中資股料不會再次被恐慌性拋售，「人民幣匯價會否急跌，關鍵是有沒有炒家沽空，但近月離岸人民幣拆息已多次被挾高，令借貨沽空成本大增，想要沽空人民幣賺錢亦非易事。」
陳景琳續說，人民幣是中國的貨幣，與其他國家一樣，匯價走勢視乎經濟體系的穩健程度，「如果經濟不穩，講乜都假 ，貨幣勢必大幅貶值，很多南美洲國家的經驗已可證明此點。」她重申，投資者最希望見到中央是次出招調控樓市後，跟著會推出其他政策，由PPP基建投資拉動經濟增長，「如果內地PPP做得好，經濟穩定增長，我估計市場也不會再有藉口去讓人民幣大幅貶值。」
基建水泥環保股料受惠
綜合上述分析，陳景琳強調，MSCI中國指數目前市盈率僅12倍，估值不高，料只要順應國策投資，仍可找到賺錢機會，「我們之前已定調看好亞洲股票，並且預測中港股市盈利將會好轉，所以會保留已配置於中資股的資金，但會由某一板塊轉去另一板塊，哪一板塊有亮點，我們便轉去該板塊。」她續說，目前中資基建股的市盈率只有單位數，而水泥股可望受惠基建上馬，個別環保股則有機會以PPP方式參與水資源基建投資，這些板塊都值得留意。
事實上，本月以來，恆指及國指成分股中，中資金融股股價普遍下跌，中海外（0688）及華潤置地（1109）兩大藍籌內房股價分別大跌9.9%及10.3%；惟基建股中國中鐵（0390）及環保股光大國際（0257）股價逆市上升（表2）。
[封面故事]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8002&issue=20161017
宏利渣打強積金業務擬合併
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GS(14)@2016-11-17 11:12:31【本報訊】宏利香港收購渣打香港強積金業務，為期15年的分銷夥伴合作安排已於本月啟動。宏利僱員福利業務部高級副總裁兼主管吳智珊表示，宏利及渣打共三個強積金計劃將會合併，以基金數目計，現時宏利有27隻強積金基金，渣打則有25隻，會於未來一年內合併部份重疊產品。她期望，今次合作可盡快令宏利成為市場最大的強積金受託人，隨着管理資產規模擴大，宏利會不時檢視收費水平以確保競爭力，亦不排除其他併購機會。根據Gadbury截至今年9月底資料顯示，宏利強積金市佔率為19.3%，穩佔第二大。合併渣打強積金業務後，市佔率將提升至21.7%，追貼「一哥」滙豐的22.2%。渣打香港大中華及北亞洲地區財富管理部主管江碧彤指，渣打會派出20名強積金專員駐分行處理客戶就強積金服務的查詢。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20161117/19836581
宏利：醫藥具創新力 避小型股 醫療設備股漸偏貴 今年換馬至藥股
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GS(14)@2017-04-05 23:41:12【明報專訊】特朗普就任美國總統後，廢除奧巴馬醫改的計劃由於未得到足夠共和黨議員支持而最終難產，另外特朗普更於上月中旬計劃削減美國國家衛生研究院（NIH）開支近58億美元。對此，宏利康健護理基金經理吳旻表示，這些變數對醫療股股價有影響，但對有關企業利潤卻影響不大。至於特朗普對藥價控制的嘗試，更是「雷聲大，雨點小」，她相信今年醫療股基本面優於去年，估值低，創新多。
不過，吳旻指出，因為醫藥研發成本高、周期長，買小型企業像是買彩票，需承擔新藥無法成功入市的風險。
自下而上的主動投資策略一向希望能夠在市場噪音之下清晰辨別有增長前景的公司，而醫療股中的醫藥行業，便是吳旻眼中估值低、卻極具增長前景的一類。「其實在去年下半年，我們還在低配醫藥，高配醫療設備。但現在，醫療設備行業雖然入行門檻高，但估值也貴，我們已將上述配置對調，高配醫藥股……醫藥股的最大亮點是創新，很多新藥都很具革命性。」
擅打專利官司醫企較可取
其實醫藥股投資門檻很高，即使是基金經理都需要頻繁諮詢醫療界專家，討論新藥前景。更難的是，除了對醫藥的討論，醫藥企業的官司亦是業界家常便飯，即使兩公司同時研發同種藥品，其中一間公司先一步申請專利，另一間公司的研究經費可能隨時付諸東流。擅長打專利官司的醫藥企業較可取，它們甚至被基金經理笑稱為「律師行」。
吳旻介紹，醫藥行業藥品研發的風險極大。通常新藥研發的周期至少10年，成本高達15億至25億美元，因此投資小型藥企就像買彩票，研發風險高。醫藥股投資，她更重視在新藥研發早期物色有潛力企業，特別是那些現時已經有在售藥品，並有新藥在研發階段的企業。
在新藥研發初期物色潛力股
這些企業中，有的股價僅反映在售藥品狀况，而未反映新藥帶來的盈利增長潛力。「要抓住此類機遇，則需在研究公司年報時，眼光放遠一點，不能僅看季度報告，更重要是看未來3年公司計劃。」
特朗普倡控制藥價 雷聲大雨點小
特朗普曾提出有意建立新的醫藥定價機制，並稱醫藥商「殺人毋須受罰（getting away with murder）」。但在現時複雜醫藥行業形勢下，藥價控制難度極大。吳旻認為特朗普的提議「雷聲大，雨點小」，前總統小布殊當年頒布的一系列法令很難改變，共和黨與藥品行業關係亦是一如既往的友好。
除了政府與業界複雜關係外，醫藥業的需求結構及供求關係，導致政府對藥物定價干預更顯得有心無力。現時美國藥物消費市值共計3800億美元，其中一半消費來自不受政府政策影響的私人支付者，對藥物定價更具影響力。另外四分之一消費來自早已受政府控制的政府醫療低收入和退伍軍人保健計劃，另四分之一則是政府醫療老人保健計劃。在小布殊法案之下，政府無法與藥商直接磋商。即使特朗普成功改變小布殊的法案，受到直接影響的亦只是美國四分之一的醫藥市場。
此外，吳旻料美國醫藥市場與其他行業同時受惠特朗普的稅改措施，並且能夠利用資金回流機會，將資金用於併購重組，以及投資新藥產品線，她笑稱，醫藥企業很多時候就像初創企業風險投資。
姚丁鈺 明報記者
[姚丁鈺 基金特區]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8797&issue=20170405
宏利擬推港電子理賠服務
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GS(14)@2017-09-17 16:19:13【本報訊】宏利保單索償流程有望加快，隨着年底前推出電子理賠服務，門診等相對簡單的醫療索償可於一日內完成並到賬。宏利人壽國際首席行政總監萬士家（Guy Mills）指，正着力研究推出Chatbot（聊天機械人）及加強應用HealthTech（健康科技），又認為內地客減少對宏利業務影響不大。
上半年內地客僅佔20%
去年4月宏利於內地率先推出微信理賠服務，投保人可透過微信自助提出理賠申請，並於線上繳交文件，「傳統流程可能要幾日先完成理賠，但將流程電子化後，門診等簡單索償可以一日內完成」。萬士家指，香港區亦計劃年底前推類近的電子理賠服務，但有別於透過微信平台，香港區將會運用二維碼（QR Code）技術，而服務亦可應用於各類保單上。自從內地客禁用銀聯卡來港購買投資性壽險後，保險公司保費增長今年始見放緩。宏利香港上半年年度化保費等值銷售額按年增12%，但單計次季僅增2%，增速較首季明顯減慢。但萬士家指，根據保監局統計，次季整個市場的年度化保費等值銷售額其實按年跌16.6%，故宏利增長仍算健康。他續指，去年全港年度化保費約有四成來自內地客，而宏利同期的內地客佔比僅約25%，反映對內地客的依賴遠較同業低。香港人口持續老化，他相信港人對健康及退休保障的需求將保持增加趨勢，香港仍是具高增長潛力的市場，宏利會繼續聚焦服務本地客，今年上半年的內地客佔比已進一步降至20%。公共年金將於明年出爐，但受現行法規所限，銀行只能代理兩間保險公司產品。星展與宏利早已簽署獨家分銷協議，理論上不能再為按揭證券公司分銷公共年金。但萬士家稱，監管當局與業界正就銷售問題商討，不排除改變現行法規以理順公共年金的銷售程序。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170911/20148904
宏利：A股入摩 看好績優科技股 選大中華區定價力較佳企業
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GS(14)@2017-12-10 20:33:26【明報專訊】今年亞洲股市整體向好，中港台三地市場亦不例外，連同相關基金回報可觀。晨星亞洲資料顯示，在年初至今強積金的基金表現排行榜中，大中華區基金於首5名中佔了兩席，回報超過40%。 宏利資產管理大中華區股票部執行總監謝企剛預計，隨着明年A股正式入摩，基金將逐步增加中國市場比例，資金會先後流入港股和A股；而在整個地區中較看好定價能力較佳的企業，例如電動車公司，並繼續看好受盈利支持的科技股。
明年5月MSCI新興市場指數將納入A股，謝企剛所管理的中華威力基金，未來亦會增加A股佔比和深入研究，而挑選時比較嚴格，會尋找於Ｈ股不能尋找的板塊，例如電動車產業和醫藥等。不過，他稱兩地投資者對估值差距有不同理解，不存出添加價值，故不會因AH股估值差距選股。他又料隨着A股入摩，未來佔比數份額愈大，或迫使基金增加整個中國市場配置，未來可能先買入較熟悉的港股，才買入A股。他又稱，新興市場基金仍然低配中國和台灣市場，如中國經濟沒有硬着陸風險，企業盈利保持，以上基金將前來投資。
港股方面，南下資金為今年港股重要支持，謝企剛稱現時北水流入的板塊較以往擴闊，因眼見資產升值；並相信北水南下為一個長達5至10年的趨勢。他指今年保險基金中的港股資產管理規模（AUM）比例僅為3%，但相信佔比將會提高，未來2至3年可升至10%。
料北水南下持續5至10年
近期中國生產者物價指數（PPI）回升，或影響企業盈利。謝企剛指PPI上升為一個周期，料會繼續升一年半至兩年，但暫未影響盈利和消費者物價指數（CPI），因中游公司未有把成本轉嫁至下游公司，故CPI仍低於2% 。因此，他看好定價能力較佳的企業，例如上游的電池原材料公司；並看好電動車和汽車電子企業，而台灣和中國相關公司估值較低，較值得投資。他看好台灣電動車零件商，因輔助駕駛系統需求增加，以及每輛汽車電子零件比例增加，導致訂單強勁。
去產能利原材料價格回升
去產能為近年中國政策焦點，謝企剛稱中央已找出較持續的想法，形容供給側改革帶來良好方向，產能減少導致價格回升，並有助改善舊經濟企業的盈利，以及提高其還債能力，緩和外界對不良貸款的憂慮，令金融市場更健康。惟他指出，即使去產能有利原材料公司，但這些公司股價已升了不少，認為中長線價格較穩定的產業鏈企業較能受惠。
新經濟股為今年市場一個重要焦點，謝企剛指出近年這類股票表現良好和增長較快，但估值開始較高，很多因素已經反映在股價上，故會按個別情况選股。惟他仍看好科技股，料未來一兩年仍有不少增長主題；即使今年股價升了不少，但市盈率未升至最高水平，因受到盈利支持和資金流健康，特別是南下資金仍認為港股有較佳投資機會。
看好台灣具潛力科技股
今年本港科網龍頭股勢不可當，連帶一眾科技股跑出，其實台灣亦不少具潛力科技股；而在基金十大持股中，科技股排首位佔比達到18%。宏利資產管理台灣股票部主管游清翔指出，在目前科技大方向下尋找到不少良好投資機會，例如人工智能和比特幣等概念，都能在信息及通訊技術（ICT）中找到相對應公司，例如今年有台灣ICT公司股價升了3倍，甚至勝於阿里巴巴只升了一倍。
台股今年整體升了約兩成，主要由中小型股帶動，並明顯跑贏大型股，游清翔預計明年中型股會繼續向上。雖然今年台股表現相對落後於其他市場，但以估值而言亦較低；游清翔認為吸引外資因素並非估值便宜與否，而是視乎增長是否吸引。他料明年蘋果出廉價版iPhone Ｘ，價格較大眾化會帶來需求，而今年不少外資衝着蘋概股進入台灣，故料明年流入趨勢持續。
王俊騏 明報記者
[王俊騏 基金特區]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2803&issue=20171206
宏利資產管理﹕美金融股受惠加息
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GS(14)@2018-01-02 00:04:45【明報專訊】今年成熟市場股市表現均創近年新高，其中美股更是創歷史高位，美國企業派成績表也符合預期，令不少分析員預期企業盈利仍可以維持至2018年首季。當然美國加息步伐及地緣政治也是不明朗因素。宏利資產管理高級執行總監兼高級投資組合經理Lisa Welch認為，美國股市雖然已屢創新高，但是部分類別仍然有潛力。不過，選股方面就更要審慎。Welch看好美國金融類別，由於其可以受惠美國加息，令息差有所改善。
當問及Welch較看好哪個行業？她認為美國銀行股具備吸引力，因為有6個因素支持她看好銀行股類別。首先美國利率環境比過去幾年好，因為開始踏入加息周期。隨着美國聯儲局放棄接近零利率政策，短息開始上升。以上趨勢會在2018年繼續，當淨息差上升，對銀行收入有利，若盈利上升自然對美國銀行股有利。但回顧2017年貸款增長稍微令人失望，尤其是大型銀行。基於與銀行管理層會面及討論和經濟數據分析，她預計2018年貸款增長有所回升，這屬另一個正面因素，在明年看好該行業盈利增長。其三是信貸環境對銀行業非常重要，信貸是她密切關注的重要風險。基本上美國銀行業財務情况偏向良好，她料短期內不會出現大規模危機。在經濟勢頭轉好的環境下，不少企業想擴張，過往常出現併購（M＆A）的消息及交易，這對銀行盈利及效率也有提高作用。
行業市帳率1.45倍 估值吸引
Welch表示，在過去30年美國銀行業一直處於整固期；在1985年美國有1.8萬間銀行，但直至今日只有5700間左右。不少美國銀行都作收購及合併，她預計整合趨勢將持續下去，並相信未來十年美國銀行的數量將減少一半。過去12個月來，美國銀行股表現相當出色，惟估值依然十分吸引，10月底該行業的市帳率只為1.45倍，長期平均值為1.80倍。此外，鑑於行業目前的股本回報率約為10％，並且持續改善，她相信銀行行業前景應該不俗。美國銀行第三季度財報季總體好於預期，每股盈利收入同比增長10％，貸款穩健增長，息差改善。中型企業貸款呈健康增長。總體而言，市場預期美國銀行業收益超出預期。此外，美國銀行業在稅制改革方面過程中邁向正面發展，她相信有助長期利率略有回升，Welch有信心美國銀行業前景逐步明朗化。
行業前景逐步明朗
Welch 特別提到其投資管理團隊有豐富投資銀行股經驗，投資團隊會使用CAMELS信用評級指標對個股進行基本分析，主要是分析公司的業務戰略。團隊在評估過程中得出6大基本因素，以確定該股是否具吸引力，6大基本因素分別為資本、資產質素、管理層、盈利前景、流動性及對利率的敏感性等。當然其團隊會定期審視該等企業財務狀况。定期與管理層會談，團隊可以獲得投資決策所需的信息。還包括當地經濟環境或政府政策會否影響公司的監管問題。
鮑威爾代耶倫 市場看法正面
至於，聯儲局主席下年即將有新人事上場，對美國銀行業會否有影響呢？Welch認為鮑威爾取代耶倫，市場看法正面。因為她預計他將繼續執行美聯儲目前的貨幣政策策略，這是緊縮的措施和最近公布的4.5萬億美元資產負債表的計劃。利率的逐步上升將支持淨利差，美聯儲資產負債表的逐漸減少有助於提高長期利率。收益率曲線陡峭被認為對美國銀行有利。鮑威爾也是銀行監管環境較為寬鬆的支持者。她認為，若稍為放寬對銀行業監管對行業發展是有利。由於較少的監管會降低合規成本，這有利於經營槓桿，並導致較高的資本回報。故她相信只要美國經濟及息口持續上升，對美國銀行股屬十分正面看法。同時相信今年大型銀行股表現較中小型銀行股為佳，但她相信2018年中小型銀行股表現會趕上，其組合會增持中型銀行股。
龍彩霞 明報記者
[龍彩霞 基金特區]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1144&issue=20171227
宏利﹕美通過稅改 錄19億加元稅後撥備
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GS(14)@2018-01-02 00:04:47【明報專訊】美國通過稅改法案，影響不少美加企業財務安排，宏利（0945）昨日公布，估計受稅改影響，今年第四季錄得約19億加元稅後撥備，同時集團宣布調動資產配置，將在未來12至18個月內減持部分另類長期資產，釋放資金作其他投資，料第四季需因此撥備10億加元。
宏利表示，在完成舊有業務及投資策略檢討後，決定在最長未來一年半時間內，減少對另類長期資產配置，預計可釋放約20億加元資本。集團預期，由於投資回報減少，在宏利將約10億元資本調配至較高回報項目前，減持資產將令集團每年盈利減少5000至6000萬加元。
每年帶來2.5億加元核心盈利
宏利總裁兼首席執行官高瑞宏表示，今次調動主要是希望提高集團的投資回報率，更有效地運用資本，亦反映公司的風險取向正在改變。
宏利於今年第三季業績時披露，美國企業稅率每遞降1%，將即時帶來6000萬美元的撥備，並為預期未來收入淨額和核心盈利每年帶來約1500萬美元的貢獻，隨着稅改方案落實通過，宏利估計第四季將因此錄得約19億加元撥備，而企業稅率下降，則可為集團每年帶來約2.5億加元核心盈利。
綜合改變資產配置及稅改法案影響，宏利估計撥備金額分別相當於每股普通股0.5及0.96加元。宏利於今年第三季錄得淨虧損約9.47億加元，每股虧損約0.55加元。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0271&issue=20171227
宏利：盈利較強 寧高追美股 資本集團：美經濟仍穩健 牛市未完
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GS(14)@2018-02-04 20:59:58【明報專訊】美股牛市已持續8年，名副其實為一頭「老牛」，由於估值偏高，備受市場關注今年會否出現明顯調整。有專家認為目前美國經濟未見衰退迹象，料會繼續增長；而市場仍然健康和理性，短期不會出現兩成或以上的大調整，但今年波動會增加。當中較看好美國稅改最大受惠者之一的銀行股，以及科技和非必需消費品股，並相信投資者願付相對較高代價，買入盈利能力較佳的美股。
資本集團投資總監安迪普登（Andy Budden）指出，美國經濟於過去5年持續擴張，但稱不會因處於擴張的晚期（Old Age）而停止，而是會「死於」目前尚未見的市場失衡。他強調由於增長穩定和未見有爆煲壓力，料升勢會持續；又指目前市場仍然理性，例如表現較差的個股，股價亦難以向上。他指投資者希望看見市况調整，等待入市機會，現時強勁的牛市反而沒有人喜歡，形容現時是他所見之中最受人痛恨的牛市；並稱今年市場波動會增加，短期或有大幅調整。
暫無迹象大市將急跌
參考歷史數據，他稱當估值過高時市場有兩種回落形式，其一為由市場恐慌觸發，這種跌勢較急，但能在短時間反彈和再創新高；第二種跌勢同樣急速，但需多時回升，這兩種的差異在乎經濟是否步入衰退，而暫時未見這迹象。至於今年市場主要風險，他稱來自一旦全球增長大幅放緩，以及投資者突然恐慌性拋售；政治因素如英國脫歐、美國總統特朗普可能觸發貿易戰。
宏利資產管理已發展市場股票投資部首席投資總監Steve Medina亦指出，短期內不會發生伴隨經濟衰退令股巿出現兩成以上的大調整；但市場或現5%至10%調整，由地緣政治風險和企業盈利遜於預期導致，而估值則是決定調整幅度的因素。觀察期權等指標，他稱短期市場有稍為超買情况；但長期增長動力和寬度仍然正面，例如很多股票創新高，反映市場健康。對比1999和2007年，當時市場明顯相對集中由小部分股票推動。
美股估值偏高 仍算合理
美股估值偏高為市場其中一個關注焦點，Medina稱目前估值不算便宜，例如美股前瞻市盈率約18倍，但如果計入息口和通脹等因素，估值便會變得較為合理。况且隨着盈利進一步向上調整，加上稅改影響，或會令估值稍為下調。他稱對去年美股估值上升感意外，原先料加息和通脹稍為提高，會讓估值平穩處於當時水平，但最終仍上升。即使其他國家估值明顯較美國便宜，如歐洲和日本，但他稱美國企業的盈利能力明顯較佳，投資者會願付較高代價買入美股。
他又預計，稅改可為企業盈利帶來5%至10%貢獻，為企業帶來資金流作回購股份和派息；並指標指的企業盈利增長約15%也非不合理。
不過，安迪普登稱稅改消息部分已反映在市場上，並且需較長時間帶來影響；而且對企業有不同影響，如科技較公用股更能受惠。他續稱在過去數年研究發現，大部分海外企業早已把所得轉成美元，寄存於美國的銀行戶口；故料稅改不會導致更多資金回流美國。行業方面，他看好應用科技於自身行業、消費轉型、健康護理概念的企業；並透露由於估值因素，目前大部分基金減少了美股，以及大型重磅股比例。
宏利看好金融科技非必需消費
宏利資產管理則建議增持金融、科技和非必需消費品。Medina解釋，金融股基本因素強勁如貸款增長穩定，而且聯儲局加息和債息上升，同樣有利銀行，加上估值仍然合理。除外，銀行股還受減少監管，較佳地調整資產負債表，用作更多借貸和併購等支持。
去年升勢強勁的科技股，他稱隨數據、手機和自動駕駛汽車等的使用提高，對科技如半導體和雲端需求增加，而這類科技公司的整合能力強勁如亞馬遜，即使估值可能較昂貴，但業務價值會取得增長。此外，隨美國失業率下跌和樓市復蘇，加上稅改有利企業之外還有市民，他指網上零售商和旅行代理等消費股亦具投資機會。
王俊騏 明報記者
[王俊騏 基金特區]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0566&issue=20180131
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