金融大鱷Ray Dalio的成功秘訣：堅持冥想42年

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金融大鱷Ray Dalio的成功秘訣：堅持冥想42年

來源: http://wallstreetcn.com/node/76645

對沖基金巨頭Bridgewater Associates創始人、美國億萬富翁Ray Dalio有一個堅持了42年的習慣：超脫禪定法（Transcendental Meditation）。這是一種放松的方式，通過沈默深思和重複特殊語句使人保持平靜。簡單地說，就是靜思冥想。 “冥想是幫助我成功的最重要因素。”Dalio在曼哈頓出席名流雲集的超脫禪定法會議時透露了他的秘訣。 Dalio將冥想運用到了他的投資當中，這在華爾街人盡皆知。他認為，冥想的好處是專註、冷靜、創造力。冥想愛好者修煉的是凈心禪定之術，將心靈磨練得如同古井無波、澄空映月。我感覺自己像個戰鬥中的忍者。換句話說，當那種感覺來臨的時候，就好像身處慢鏡頭之中。OK，就是這樣。我會平靜下來，這樣就能以一種更好的方式來解決問題。然而，如果焦慮不安，所有的事情看起來都發生的很快，我就無法很好地掌控局面。 Dalio 還認為，除了能讓人平靜，冥想還能激發出靈感的火花。就像你洗了個熱水澡，突然，靈光閃現，你立刻會抓住它。冥想就是這麽神奇。 Dalio 告誡大家，你不能強迫，得讓你自己的心先排空，這樣才能放松下來，才能激發出靈感。 Dalio 怎麽會被超脫禪定這種冥想法所吸引？答案很簡單——披頭士樂隊。披頭士在修習冥想。我也被吸引了，感覺很不錯。 Dalio也有追隨者。CNBC主播、紐約時報專欄作家Andrew Ross Sorkin就是他的粉絲。Sorkin說， Dalio掌控著世界上規模最大的對沖基金，他的壓力可想而知。多數在華爾街工作的人都有些神經質。很多人兩天做一次冥想，每次20分鐘。“實際上，很多人都做不到這一點。”Sorkin對Dalio說。可是Dalio回答：除了我。我就是兩天冥想一次，每次20分鐘。這就像是做瑜伽，一旦你開始練習，就很容易著迷，這將變成你的生活習慣。甚至於在早9點到晚4點的開市期間，如果他感覺到需要舒緩壓力，那麽他就會停下來冥想。這讓我心緒平靜。 Ray Dalio在2012年初被業內評為對沖基金史上最成功的基金經理——旗下的Pure Alpha基金在1975年—2011年為投資人凈賺358億美金，超過了索羅斯的量子基金自1973年創立以來的總回報。盡管Ray Dalio旗下基金掌管著1200多億美元的資產，但他的生活方式與其他金融大鱷相比，卻素若僧侶。在Dalio的Bridgewater Associates，冥想已經成為公司文化。很多對沖基金經理們都在練習。為了鼓勵自己的員工，Dalio甚至為他們支付了一半的聘請冥想導師的費用。 “對於渴望成功的對沖基金經理來說，冥想是不可或缺的。”Dalio如是說。冥想使人超然平靜，摒棄雜念，更能排除情緒的幹擾，理性地討論有觀點分歧的問題。我們希望具備獨立思考問題的能力。為了取勝，你不能隨波逐流，而是要獨立地思考問題。你必須做一個忍者。

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【高手心法】對沖基金之王達利奧(Ray Dalio)的「無我」投資之道名人堂

來源: http://investhof.blogspot.hk/2015/03/ray-dalio.html

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【高手心法】對沖基金之王達利奧(Ray Dalio)的「無我」投資之道名人堂

來源: http://investhof.blogspot.hk/2015/03/ray-dalio.html

原文：

http://www.institutionalinvestor.com/blogarticle/3433519/blog/bridgewaters-ray-dalio-explains-the-power-of-not-knowing

節譯：

投機有成，你必須思考獨立，還要謙遜。何解？跟從市場共識，難以獲利，因為市價早以反映。但要逆眾而行，錯的機會很大，不謙遜不行。

我初出道時，中過重棍，方才學會上述謙遜之道。1981-82年時，我日夜研究，深信美國必定陷入蕭條，破產浪潮，必定巨浪滔天。我當時信心十足，四出宣揚，上電視、寫專欄、甚至在國會聽證會上發言。當1982年墨西哥違約時，我真心相信自己準到無朋友… 兄弟，那次其實是錯到無倫。

我覺得無可能的事，竟然發生，當時聯儲局忽然減息，結果一個橫跨幾十年的股票大牛市就此誕生。

這次教曉了我，就算幾有信心也好，都要時刻心懷謙遜之心，警惕自己看錯。自此，我四出找我身邊最醒目，觀點又跟我相反的朋友，了解他們的看法。換句話說，我故意尋找具深度的相反意見。

當中的重點在於：

1. 我時刻對於看錯，心懷恐懼；

2. 不斷地發問問題，務求了解對方想法的理據；

3. 不去捍衛自己的觀點；

4. 不斷對質疑自己的觀點。

這過程已經生根於我管理基金的每週例會中，同事們公開辯論事情的正反。如果無法達到共識時，我知道自己該做的，就是要更尖銳地發問，或尋找其他專家的意見，方好決定。

立論有正有反，必有一人為錯，何不多用心，使自己處於不錯之地呢？

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【隊長熱線】Ray Dalio All Weather strategy投資理念初探名人堂

來源: http://investhof.blogspot.hk/2015/03/ray-dalio-all-weather-strategy.html

(歡迎各位於comments、post to page或inbox提問，除隊長的腰圍等一級國家機密外，必定知無不言，謝謝！)

網友Jason Wong問：隊長，我都好喜歡Ray Dalio嘅投資理念同方法，有無研究佢All Weather strategy實際上係點操作呢？係咪同你之前講嘅懶人基金相似？應該買咩嘢去平衡成個組合？

另外，嚟緊應該會加息，我想買一些ETF去平衡我組合內嘅美國長債ETF(TLT)，有咩好提議？我自己睇過iShares Barclays TIPS Bond ETF(TIP)、iShares Floating Rate Note ETF(FLOT)，係咪可以喺加息週期受惠？

你的問題謹覆如下：

背景資料：拙文兩則

http://investhof.blogspot.hk/2013/05/blog-post_8.html

http://investhof.blogspot.hk/2013/07/ii.html

達利奧對沖基金公司Bridgewater官方介紹(英文恐懼癥者可飛)

http://www.bwater.com/…/r…/all-weather/all-weather-story.pdf

講投資理念，All Weather strategy、以往所講的懶人組合，甚至更久以前，Harry Browne建議的Permanent Portfolio等等強調均衡資產配置的組合，出發點並沒有太大分別。總綱有數點：(i)經濟有循環，而(ii)不同資產在不同環境互有升跌，但(iii)我沒有長期估中經濟周期的能力，所以(iv)大包圍，均分資金於不同環境中表現最好的資產類別。當中所不同者，只是(i)包括在組合內的對象，(ii)比重，和(iii)是否用槓桿。

循環可分四格，簡易命名如下：增長、通脹、滯脹/市場危機、通縮。以往沒有那麼多投資對象，Permanent Portfolio的方法是錢分四份，買股、金、現錢(短債)、長債來應付。現今多了選擇，可以加入TIPS、REITs、商品期貨/ETF/ETN，取代部份金、債。

All Weather最主要的分別，是比重不以金額來決定，而是以該資產的波動性來決定。(見PDF p.5圖)例如股、商品波動性大於債券，在風險均等的前提下，投入債券的金額會倍多於股、商品。Bridgewater這套理論稱為risk parity(風險平價)。另一個重大分別，是All Weather長期維持以槓桿持貨，以將回報倍大至目標水平。這是因為大註低波動性資產(如債券)、小註高波動性資產（如股票），整體波動性是壓縮了，可以容許動用槓桿。

至於All Weather組合的對象，包括有股票、商品、公司債、新興市場債、國債、通脹掛鈎債。惟實際比重並不清楚。

有論指重註債券的All Weather Strategy在加息環境中不利，這在2013年QE收水恐慌時已經證明，當年All Weather錄得負回報。當然針無兩頭利，如果按最簡單的均分註碼法，則股、商品的大幅波動會較影響組合表現。如果想簡單入門，不用槓桿，單用均分法，亦無不可。

而持有這種組合，是不會因加息對沖長債，原因如下：(i)如果加息，絕大部份時間，經濟都是向好、通脹升溫，其它資產如股、商品會有進帳，甚至是現金定期的利息也會上升，抵銷長債的下跌。如果對沖，變相加大了搏當前經濟循環的註碼，若然不能持續，便造成不應有的損失。

(ii)資產配置組合的另一特色，是部分回報靠倉位再平衡(rebalance)而來。再平衡者，將已升者部分套利，轉投落後者也。當之後經濟周期一轉，資產間天堂地獄互易，便能產生效果。例如2009年年初，股票慘不忍睹，金、債趨升，將部分金、債利潤轉入股票，一年內債跌股升，便得到額外回報。如果因當時眼前看法，猛「對沖」股票，又將如何？

順帶一提，再平衡在數學上是證明了，可以提高回報，關於相關理論，如有興趣，可以參考《天才數學家的秘密賭局》一書（http://www.books.com.tw/products/0010393568）

口水過多，有關加息期單頭應買甚麼較好，留待將來分解。

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【隊長熱線】Ray Dalio All Weather strategy投資理念初探

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你的問題謹覆如下：

背景資料：拙文兩則

http://investhof.blogspot.hk/2013/05/blog-post_8.html

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http://www.bwater.com/…/r…/all-weather/all-weather-story.pdf

All Weather最主要的分別，是比重不以金額來決定，而是以該資產的波動性來決定。(見PDF p.5圖)例如股、商品波動性大於債券，在風險均等的前提下，投入債券的金額會倍多於股、商品。Bridgewater這套理論稱為risk parity(風險平價)。另一個重大分別，是All Weather長期維持以槓桿持貨，以將回報倍大至目標水平。這是因為大注低波動性資產(如債券)、小注高波動性資產（如股票），整體波動性是壓縮了，可以容許動用槓桿。

至於All Weather組合的對象，包括有股票、商品、公司債、新興市場債、國債、通脹掛鈎債。惟實際比重並不清楚。

有論指重注債券的All Weather Strategy在加息環境中不利，這在2013年QE收水恐慌時已經證明，當年All Weather錄得負回報。當然針無兩頭利，如果按最簡單的均分注碼法，則股、商品的大幅波動會較影響組合表現。如果想簡單入門，不用槓桿，單用均分法，亦無不可。

而持有這種組合，是不會因加息對沖長債，原因如下：(i)如果加息，絕大部份時間，經濟都是向好、通脹升溫，其它資產如股、商品會有進帳，甚至是現金定期的利息也會上升，抵銷長債的下跌。如果對沖，變相加大了搏當前經濟循環的注碼，若然不能持續，便造成不應有的損失。

口水過多，有關加息期單頭應買甚麼較好，留待將來分解。

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投機有成，你必須思考獨立，還要謙遜。何解？跟從市場共識，難以獲利，因為市價早以反映。但要逆眾而行，錯的機會很大，不謙遜不行。

我覺得無可能的事，竟然發生，當時聯儲局忽然減息，結果一個橫跨幾十年的股票大牛市就此誕生。

當中的重點在於：

1. 我時刻對於看錯，心懷恐懼；

2. 不斷地發問問題，務求了解對方想法的理據；

3. 不去捍衛自己的觀點；

4. 不斷對質疑自己的觀點。

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琅琊榜首天下第一高手Ray Dalio

風清揚是《笑傲江湖》的人物，是一代宗師，也是金庸小說中武功最絕頂的高手之一。書中

形容風清揚是『一個白鬚青袍老者，神氣抑鬱，臉如金紙』，『嗓音低沉，神情蕭索，似是含有無限傷心，但語氣之中自有一股威嚴』。儘管一筆帶過，卻讓人影響深刻。

劍術之道，講究行雲流水，任意所至，講究心中無劍，勝似有劍；看似無招，實勝有招，能將劍道和人生昇華至如此境界真乃高人也。

家陣是2016年，仲講索羅斯？巴菲特，Jesse Livermore? 好Out啦。

Ray Dalio和風清揚有著驚人的相似點，一樣的功夫高深，一樣的低調內斂，一直不為世俗所知。Uncle Ray操盤的Pure Alpha基金（橋水基金旗艦）已經累計賺得450億美元，遠超索羅斯量子基金的428億美元收益........他打上司被炒，典型義大利人性格，他是世界上最大的對沖基金橋水基金的管理者。

他不像索羅斯般張揚，也沒有巴菲特那麼被媒體推崇，然而他確是近年來資產管理領域真正意義的佼佼者。自1975年成立以來，Uncle Ray操盤的Pure Alpha基金（橋水基金旗艦）已經累計賺得450億美元，遠超索羅斯量子基金的428億美元收益。目前橋水基金管理資產約1670億美元。

橋水基金旗下Pure Alpha投資收益率走勢

數據是不會說謊的，獨具個性的Uncle Ray奧實在是太過低調。

成長歷程

童年趣味

1949年，Uncle Ray在紐約皇后區的一個意裔家庭出生。

8歲時，他進入當地一所公立學校學習，由於反感死記硬背，成績不佳。不過，小Ray早早就有生財之道——送報、割草、鏟雪、洗碗，樣樣都做。

12歲，他當起了高爾夫球童，身邊滿是華爾街大佬，耳濡目染，小Ray十幾歲便投資了人生中第一支股票——東北航空。沒想到，運氣使然，這家正值要破產的公司被另一家公司收購，股價翻了三倍。這讓開啟了他的投資之路。

18歲高中畢業後，成績平平的他勉強進入長島大學，自由寬鬆的學習環境激發起他對學習的興趣，在投資方面，當時的他已建立起了一隻價值幾千美金的股票投資組合。

1971年，Ray大學畢業，因成績優異被哈佛商學院錄取。進入Harvard以後，全新的案例式教學與開放式問答讓他思辨能力得到極大地提升，同時對大宗商品期貨的喜好讓他盡情投入到研究之中。全身心享受著work-hard, play-hard的求學環境度過了美好的幾年。商學院第一學年結束後，他成功說服了美林大宗商品部的董事給了他助理的實習工作。

初出茅廬

從哈佛商學院畢業後，Ray當上了Dominick & Dominick公司大宗商品部的主管，可惜，僅僅一年，公司因股市蕭條陷入了困境。1974年，他跳槽加入Shearson Hayden Stone證券經紀公司，仍然在大宗商品期貨部門任職，給養牛的農場主和穀物製造商們提供風險對沖的建議。

1974年新年前夜，Ray跟部門老闆出去喝酒，發生爭執，結果揍了老闆一頓。同年，在加州食物穀物生產者協會的年會上，有傳聞說他請來了脫衣舞演員當眾表演，結果，他被炒了魷魚。

塞翁失馬焉知非福，被炒掉的Ray Dalio成立了自己的公司橋水

展露鋒芒

1985年，他說服了世界銀行退休基金將一部分資產交由橋水管理。1989年，柯達退休基金也成為了橋水的客戶。成功拉到大客戶的橋水開始嶄露頭角。

成就偉業

2007年，Ray Dalio成功預測美國次貸危機。當年12月，深感形勢不妙的他特意上訪財政部，會見了當時的財政部長Henry Paulson手下的員工，警告說美國或將迎來一場嚴重的信貸危機，但是，並沒有人在意他的預測。他繼而又走訪了美國白宮，告訴政策制定者銀行系統將面臨巨額虧損，可惜，他的論斷依然沒有引起足夠重視。直到雷曼倒閉，次貸危機愈演愈烈，政府高層才想起了他先前的預測和分析。直程和Big Short的過程一樣，我一直懷疑Christian Bale/Dr. Michael Burry的原型就是參考他。

在大多數對沖基金折戟的2008年，他的旗艦基金PureAlpha淨值增長了9.5%，橋水一戰封神。之後橋水基金的發展更是一發不可收拾。

2010年，該基金更創下45%的全球大型對沖基金最高回報率紀錄。

2011年，在全球對沖基金平均虧損5%的情況下，All Weather的回報率高達23%，Pure Alpha基金也達到了16.5%。

20年裡Ray執掌的基金年化回報率高達14.7%，為投資者累計帶來500億美元盈利，相比之下標普500指數同期年化回報率為8.7%。目前橋水目前管理的總資產額已經超過1400多億美金，客戶來自世界各地的退休養老基金，和政府主權財富基金（包括中國的主權基金）。(未完待續)

琅琊榜首天下高手，左起：FDT Bill哥哥、Uncle Ray、馬行長、FDT Mark哥哥

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琅琊榜首天下第一高手Ray Dalio(二)

最新消息：Bridgewater本週已經在上海自貿區成立公司，FDT位於香港海港城的財富管理中心亦即將開幕，一年一度的MSCI評估馬上開始，全球最大的對冲基金入華，恰巧又是預期A股納入MSCI，咁多件事放在一起，係咪好多聯想呢？

您們應該知道這些千絲萬縷的關係。

價值觀念 ---- 自然無為

Ray Dalio是自然主義者，他的自然主義觀念起始於1968年。當時，Beatles去印度修習冥想，被媒體廣泛報導，這也引發了他一生對超驗冥想的興趣。他說：「創造力來自開明之心與專注之念——即能以一種非情緒的狀態去觀看事物。」

事實上，冥想開啟了他內省審思，不斷求索智慧之道。他相信宇宙間存在冥冥法則，人類所取得的成就是因為與這些法則和諧統一。無論科學、經濟、政治，只有順應自然之道，才能進步，逆「道」則招致災禍。

這種對自然之道的敬畏，奠定了他獨特的價值觀和工作處世準則。

企業文化

提到Bridgewater的企業文化，不得不提到最為世人瞭解的《Principle》一書，基於Ray本人的思想《行為準則》是橋水獨特企業化的根基。

準則主要內容：

第一步：選定目標；

第二步：識別難題；

第三步：診斷難題；

第四步：勾勒計畫；

第五步：實踐工作；

然而就像Steve Jobs一樣，一個以自己思想為本的企業文化，總會帶著詭異的宗教崇拜色彩。

關於橋水詭異的文化，坊間各種傳說，不少人批判它邪教化的管理風格，但同時又豔羨它出色的投資戰績。橋水最獨特的文化在其宣揚的「極端透明性」，所有員工都可以當面指責對方，無論級別高低、年齡長幼，只要致力於探究真相、解決問題；在背後說人壞話被嚴格禁止，因為這種行為沒有任何價值，只會破壞員工凝聚力；公司內部的會議和通話都被錄音，室內甚至還裝有錄影機，用以記錄和調查；各種商業決策，都要對員工開誠佈公，以保證所有人都瞭解真實情況，從而做出準確判斷。

公司電腦系統裝有「問題日誌」，任何人都可以在上面記錄大大小小的問題，有些問題聽起來完全無關緊要，比如公司餐廳的早餐太難吃，洗手間水龍頭壞了，但對Ray Dalio來說，沒有問題是小問題，每個問題都值得員工去徹底解決。

在橋水，員工當眾互相批評是家常便飯，臉皮薄的人在這樣的文化下難以生存，他想致力改變的就是人以自我中心。他認為，個人發展中最大的障礙就是脆弱的自尊心，人若想獲得真相、完善自身，就必須克服面子。所以，他鼓勵員工之間不斷相互批評，直到他們能冷靜客觀、不帶情緒地反思這些指責。

當然，並非所有人都能忍受這種文化，新員工在入職前兩年的流動率高達30%，不少人因為受不了這樣的文化很快就辭職，而另一部分也因性格不合而被公司解雇。

Ray表示，決定留下來的人有一些共同特質。他們知道並認可，最好的學習方式是從錯誤中學習——犯錯 →得到回饋 →改善錯誤。這需要他品性非常謙遜，並且思想開明。他們必須意識到，他們的所知比起未知是滄海一粟。真正能對其造成傷害的是未知（而不是有人指出他們的錯誤）。

選人之道

與其他對沖基金不同，橋水很喜歡招應屆畢業生，因為剛出校的學生可塑性與適應性更強。

一般的金融公司喜歡以數學概率題或腦筋急轉彎來檢測應聘人聰明與否。然而，橋水並不看重這種解題能力，因為大部分人都能通過面試題庫短時間提高解題能力。

橋水除了看重學校出身與背景簡歷，更在意一個人的性格與思辨力。比如橋水招人的時候都要進行MBTI職業性格測試。

面試者會被問到對墮胎或宗教之類議題的看法，在回答過程中，會不斷受到來自面試官的質疑和挑戰，從而測出人的抗壓能力、自尊心強弱、思辨能力等等。Ray Dalio本人是ENTP個性者，此性格被認為是天生的企業家，外向、直覺、思考、感知，有創造力，有遠見。而另一方面，此性格的人也往往容易過於自信，缺乏條理和耐性。

人生領悟 ---- 慘痛的失敗深刻的教訓

1981-82年，Ray確信美國經濟即將陷入衰退。以至於在他的專欄、電視臺甚至國會證詞中宣佈它會到來。1982月8月，墨西哥的違約更令他自己的正確。

然而，他錯了。他認為不可能發生的事情發生了：時任美聯儲主席Paul Volcker採取了減息、印鈔和創造信貸的行動，幫助美股啟動了一輪大牛市，美國經濟也迎來了一段低通脹和高增長並存的黃金時期。這段插曲讓他永遠對犯錯心存忌憚，無論有多麼確信自己是對的。從此，只有在瞭解別人的全部觀點後，才會決定該接受還是拒絕這些觀點。日復一日，年復一年，這麼做增加了Ray Dalio成功的機會。

人生的歷練則令他相信宇宙間由無限量的自然法則主宰，他認為，人類只不過是宇宙萬物當中微不足道的一分子，假若人類滅絕，宇宙也不損分毫。他反復強調，世間萬物只能依附于自然法則進化，即使自命萬物之靈的人類也沒有足夠智慧透徹瞭解，更不要說質疑自然法則的真諦。

投資理念

Uncle Ray是個喜歡野外活動的人：在加拿大釣魚、在蘇格蘭打野雞、用弓箭在非洲狩獵大型動物，比如南非黑色大水牛，這些動物以脾氣暴躁著稱，有時會用巨大的角去頂狩獵者。

他把狩獵看成他投資方式的一種隱喻。這就是一種控制風險的事情，如果你瞭解並控制住它們，也就不存在什麼風險了。如果你不加思考地去做，草草了事，那就會非常危險。他說，成功的關鍵就是弄明白「哪裡是刀刃，我如何與刀刃保持恰當的距離」。