當中國再也無力當經濟火車頭麥嘉華對全球經濟的三個大預測

2015-08-24 TWM

知名經濟學家、有「末日博士」稱號的麥嘉華認為，美股指數因為一些明星股光環籠罩，顯得相當抗跌，但細究大多數股票表現，其實早已步入熊市。

更值得注意的是，中國經濟放緩拖累全球，這次的股災預示了全球經濟很有可能陷入衰退。

撰文•鄧麗萍、蔡曜蓮

「市場正置身於鐵達尼號之上！」今年六月，全球股市如美國、歐洲、日本、中國等仍沉浸在狂歡派對，知名經濟學家、有「末日博士」稱號的麥嘉華（Marc Faber）率先開了一槍，示警派對即將結束。

接著，八月中旬，麥嘉華更明確地唱衰美股，宣稱美股已步入「隱形熊市」，美股將修正二成至四成。他表示：「整體股市的弱點將會被凸顯爆發出來，最終我們將以遠低於目前的價位水準結束這一年。」當美股「黑色星期五」引爆全球股災，麥嘉華的預言似乎正逐步應驗。《今周刊》特別越洋專訪這位眼光神準的空頭大師，針對全球市場提出最新看法。

對麥嘉華而言，全球股市重挫，反映的正是經濟陷入困境的真相，以及泡沫老早存在的跡象。

真相1：全球經濟有大麻煩中國經濟成長趨緩全球跟著仆街「我從不認為全球經濟正在復甦。」相對於其他樂觀的經濟學家，麥嘉華卻覺得處處充滿「裂縫」，這些裂縫指向全球經濟正出現麻煩，而且很有可能是經濟衰退的預兆。

麥嘉華指出，現在的全球經濟並不像一九五○、六○年代，當時美國主宰全球經濟，經濟分量占了世界一半左右。但是，「過去十至十五年，擔綱全球經濟成長的主要引擎卻是中國的擴張。」中國是原物料的最大買家，很長一段時間，龐大的需求推升了原物料價格，同時帶動拉丁美洲、中亞、俄羅斯、中東等國受惠。然而，當中國經濟成長趨緩，商品價格首當其衝，第一次頓挫出現在二○○八年，第二次則是一二年之後，油價則是去年夏季之後開始崩跌。

當所有原物料生產國的收入都降低，人民的消費就會萎縮，對中國貨品的進口也變少。在需求和供給的失衡下，「全球經濟正在緊縮。」麥嘉華認為，經濟要好，必須靠人民消費，但現在人民並不常逛街，更可悲的是，這個情況並非美國獨有，全球各地都是。

中國曾在過去幾次全球經濟衰退，甚至金融危機當中，扮演著拉抬全球經濟從谷底邁向復甦之路的火車頭角色。麥嘉華指出，二○○○年科技泡沫之後，美國經濟有一些輕微衰退，但當時中國經濟適時接棒開始起飛；同樣的，○八年金融海嘯之後，西方國家再次經歷衰退，但中國仍然繼續高速成長的步伐。

問題是這一次，中國也自身難保了。當中國經濟成長腳步大幅放緩，不僅影響了中國股市，就連其他新興國家也面臨嚴重打擊，例如巴西、俄羅斯。

真相2：美國早就開始熊市繼續實施量化寬鬆也難以救經濟加上史上最大的泡沫製造機，也就是人類史上第一次，超過六年的零利率政策，造就了資產泡沫的溫床。據國際清算銀行（BIS）估計，全球債務已經比○七年金融危機爆發前還要高出三成，新興國家的房貸也顯著成長。

「我看不到有任何事件可以推升全球經濟，就算他們可以繼續印鈔，但就我看來，即使聯準會也拿不出證據，可以證明量化寬鬆（QE）幫助了實體經濟。」麥嘉華悲觀地認為，就算繼續實施量化寬鬆政策，也難以拯救經濟。

麥嘉華很早就嗅到美國熊市的氣息，原因是，「在股市大跌之前，五○％的股票已經跌到比一年前的股價還低，也就是說，比起往下跌的股票，往上漲的股票是相當稀少的。」根據研究機構FactSet指出，美國標準普爾五百的公司在八月十日至十四日這周，當三十七家公司股價達到一年來的高點，同時竟有三十四家公司股價達到一年來的新低點。

由於指數型基金大行其道，導致市場過度聚焦一些「明星股」、指數成分股。事實上，麥嘉華發現，雖然蘋果、臉書，或其他大型公司如航空股的股價仍在上漲，但這僅是「指數上漲帶來的幻覺」，因為大部分美股早已從高點下跌兩成，有些股票的高點甚至是在一年前，例如IBM的高點就是在二○一三年。

「有些公司跌幅達到四成，就是熊市即將降臨的訊號。」麥嘉華重申，美股將修正二○％至四○％，即使一些重量級指數成分股的股價跌幅不到兩成，但許多公司已修正三○％至四○％，有些甚至已經腰斬。

換言之，對於大多數不具特別題材的股票來說，美股早就已經進入熊市。

麥嘉華強調，全球低利率的環境，以及全球央行的量化寬鬆政策，已導致所有資產價格都被高估，最終價格將難以支撐而下跌。即使印鈔票是毒藥，全球的央行現在都泥足深陷，只會不斷大量地購買資產，對實體經濟的拉抬效應不大。

麥嘉華認為，「聯準會九月不會升息！」理由有三，首先是全球經濟表現不佳，美國也難獨善其身；第二，中國經濟欠佳與日圓貶值會衝擊到美國經濟；第三，聯準會對於資產價格非常敏感，如果金融市場持續下跌，聯準會不敢貿然升息。

「我甚至認為聯準會應該公告，『由於市場狀況並不明朗，我們將延遲升息』。」麥嘉華打趣說。

聯準會非但不會升息，相反的，麥嘉華認為，聯準會將啟動另一輪ＱＥ。「它不會馬上發生，但如果美股跌兩成，ＱＥ４的發生機率更高了。」至於重災區的A股，麥嘉華認為，短期內劇烈修正之後，陸股會有些反彈機會，但長期的經濟發展來看，陸股並不算超賣（oversold）。

相較於全球股市從○九年開始反彈，中國股市在去年七月至今年六月，才上演大反彈的瘋牛行情。但麥嘉華指出，當陸股本益比飆升到非常高的水平，愈來愈多人意識到中國經濟成長的真相。

真相3：印鈔救市造成資產泡沫股市、房地產、債市等都被泡沫覆蓋「其實早在兩年前，中國經濟成長就開始放緩，而且很明顯地不如該國政府所宣稱的那麼好。今年中國GDP（國內生產毛額）成長率很可能只有四％，或更少。」麥嘉華認為，市場對中國經濟硬著陸的擔憂，是A股行情一蹶不振的主因。

麥嘉華透露，他曾於去年六月至七月進場作多陸股，但今年四月就轉向悲觀，獲利了結出場。當時他看好的是中國股市比亞洲其他市場便宜，但現階段中國股市並不具備投資吸引力。

六、七年來，全球央行輪番上陣印鈔票救市，吹起了前所未見的資產泡沫。麥嘉華認為，二○○○年泡沫出現在電信、科技、媒體等股票，但現在卻是「無處不泡沫」，包括股市、房地產、債市、藝術品等，都被泡沫包覆。唯一例外的是原物料。

「原物料超跌，主要是中國需求疲弱，不再扮演吞食全球資源的巨人。」追根究柢，當中國也無法支撐全球需求時，麥嘉華認為，這一場由全球央行印鈔票帶動的市場資金派對，早已進入尾聲。

麥嘉華的三個預測

全球經濟處處是裂縫，復甦仍然是脆弱的，甚至可能重陷衰退。

美股早已步入熊市，修正幅度將高達２成至４成。

中國經濟高速發展的神話破滅，A股不具投資吸引力。

麥嘉華（Marc Faber）

出生：1946年

現職：投資刊物《 The Gloom Boom & Doom》負責人、麥嘉華資產管理公司創辦人經歷：香港德崇證券董事總經理、White & Weld Company Limited 學歷：瑞士蘇黎世大學經濟學博士

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