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多謝讀者的支持，本欄由今期開始，會從《中環人語》分拆出來，獨立成為專欄，繼續發掘上市公司的會計陷阱。 本人離開大學校園，一眨眼，原來已經跟財務報表打了廿多年交道。當過上市公司CFO，負責不少投資項目的盡職調查，參與多宗上市公司的重組計劃，又處理不同性質的法證會計個案，見識了不少「表徵特別」的財務報表。數字其實很老實，不會騙人。財務報表裡的數字，像手腕上的脈搏，藏著重要訊息；懂得「把脈」，自能理解公司狀況。 怎樣切入一份財務報表，的確是一門藝術。會計系統內有資產、負債、股東權益、收入、開支、現金流，再細分還有流動、非流動及不同風險程度的區別。一兩百頁的財務報表，不是每一頁都是有用的。要在內裡一兩個重要環節，找出有意義的數字來討論，往往需經驗和感覺。而這類感覺的源頭，其實離不開對經營環境和變化的觸覺。今次就以康師傅控股（322），談一下這公司的業務拓展狀況。 方便麵業務放緩 康師傅從事食品業務，年前已進身藍籌股，屬不少投資者留意的對象。康師傅的方便麵業務，一直是內地一哥，佔有非常明顯的優勢。可是這分部的增長已有所放緩，2012年的營業額增長為10.2%，2013年首9個月按年增長只是8.1%。康師傅的管理層似乎已洞悉這個經營狀況，在2011年年底已跟PepsiCo訂下戰略聯盟，收購了PepsiCo在內地的飲品業務，試圖借飲品打出另一片天。藉著收購，康師傅的營業額增長相當明顯。2012年的營業額達92億（美元，下同），增長17%；2013年首9個月的營業額達88億元，按年增長18%。飲品業務提供的營業額增長，彌補了方便麵業務的放緩。不過看實際，還是要交出溢利。這方面原來並不理想。2012年飲品業務的營業額儘管上升23%至49.3億元，溢利貢獻反而下降了19%。還要靠年中一筆1.9億元的收購議價收益，才令分部業績不致倒退。可是，這畢竟屬非營運的特別收益，不是持續的。 押注飲品業務 另外，是康師傅對飲品業務的資源投放，在溢利貢獻不彰的前提下，仍不斷增加。在短短21個月內，分部資產便增加了18.1億至52.5億元。管理層押注在飲品業務上，似乎是他們的決心，日後康師傅的增長前景，恐怕肩負在飲品業務身上了。但直至今天，方便麵業務還是提供了穩定和重要的溢利貢獻，支援整體發展。值得留意的是，飲品業務在2013年第3季的營業額增加了3.7億元，但溢利貢獻竟然增加1.2億元，這現象在其他季度並未發現。理論上營業額上升，不代表溢利貢獻能直接大幅上升，是飲品業務的毛利大幅改善，或是部分支出沒有完全被反映，要更多數據才能看清。看飲品業務能否成為明日之星之前，康師傅還須依賴方便麵這頭現金牛。這也印證了企業進行業務收購和拓展，只屬中性活動，影響是好是壞，時間會告訴我們。 鄔碩晉 Wilfred Wu 資深會計師，現任貝德富理的執行董事，在不同的會計範疇歷練廿多年，近年專注企業重整及法證會計的專項工作。曾在不同報章撰寫財經專欄，喜歡從財務報表，發掘被數字隱藏的現象。 | ||||||