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從證券投資者保護基金麾下投向央企國家開發投資公司的懷抱，為上市作預備跑◎ 本刊記者 鄭斐 張宇哲 文zhengfei.blog.caixin.com｜zhangyuzhe.blog.caixin.com 知名且特殊的安信證券股權轉 讓一事快速推進。 安信證券是證監會直屬 的中國證券投資者保護基金有限責任公司（下稱投保基金）控股的惟一券商，與監管機構的關係可謂特殊，其發展速度也因此與眾不同。投保基金退出，安信證券回歸市場，其未來前景值得關注。 回歸市場第一步，安信證券今年7月更換總裁，有監管背景的王彥國將指揮棒交給在市場中成長的王連志。 消息人士表示，國家開發投資公司（下稱國開投）正在爭取成為安信證券控股大股東。 “兩周之內將在北金所掛牌， ”接近交易的人士稱， “爭取年內完成。 ”“投保基金也該退了，想接盤安信的並不少。 ”一位接近安信證券的知情人士稱。 投保基金在2012年年報中表示，要穩妥推進安信證券股權轉讓工作，已形成工作方案並認真研究了小股東訴求。 總資產277億元、位列2012年國內券商第17位的安信證券，在完成股權結 構調整後，也將籌備上市事宜。 投保基金退出 安信證券股權轉讓一事2013年初已見諸報端，有媒體稱投保基金的退出是為安信證券上市清除障礙。據投保基金2012 年年報顯示，安信證券為投保基金控股的惟一一家券商。 公開資料顯示，成立于2006年的安信證券，發起股東為投保基金和深圳市投資控股有限公司。對於安信證券的上市，二股東深圳市投資控股有限公司已于2010年完成退出，並隨後控股國信證券、參股國泰君安，持股比例分別為 40.0%和11.2%。 2010年末，深圳市投資控股有限公司轉讓安信證券股權，主要是為解決一參一控問題，同時對國泰君安的快速上市抱有預期。 一些市場分析人士認為，投保基金如果不退出，安信證券上市將面臨股東身份的尷尬。 “投保基金作為股東對安信證券的影響十分有限， ”一位監管層人士分析稱， “對於安信來說，投保基金只可能持有，增資的可能性幾乎沒有，不利於公司的長遠發展。 ”另據接近投保基金的人士透露，投保基金退出安信證券是證監會的意思。 “讓證券公司市場化、規範化，為上市做準備。 ”上述人士稱，投保基金針對安信股權轉讓的工作小組已成立一段時間， “目前還未進行到機構評估和招標這一步。 ”投保基金是悉數退出還是僅轉讓大股東身份，目前尚未定論。 “國開投會接盤，即使是在產權交易所掛牌，也無非是走個流程。 ”上述接近安信證券的人士稱。 安信證券2012年年報顯示，截至2012年底，投保基金持有安信證券83.14% 股權；而受讓深圳市投資控股有限公司股權的深圳市遠致投資有限公司為向本公司派入董事的股東，後者與安信證券存在代理買賣證券手續費收入的關聯交易。 2012年底，安信證券為投保基金提供資產管理的總規模達到62.03億元，通過上述服務獲得手續費收入2500萬元。 安信發跡 安信證券近年來的發展很大程度上得益于投保基金的股東身份。 “安信當年能夠掛牌營業，主要的旗號也是‘投保基金控股的第一家券商’ 。 ”一位接近投保基金的人士稱。 安信證券于2006年8月被證監會批准成立，彼時正值券商清理整頓工作的收官階段。 安信證券2012年年報顯示，成立時註冊資本15.10億元，並于2006年9月和12月分別受讓原廣東證券、原中國科技證券及原中關村證券的證券經紀類相關業務。 根據投保基金2012年年報，券商清理整頓後，由投保基金接納的被處置券商共計24家，分別被華融公司、光大證券、安信證券等多家券商托管，並已經全部完成司法破產後的證券資產清理處置工作。 原廣東證券、原中國科技證券及原中關村證券的牽頭處置機構均為證監 會駐深圳專員辦，並全部托管給安信證券，安信為上述三家券商證券資產的受讓方。與其他托管券商不同，安信證券為投保基金聯合其他機構發起設立並控股，其董事長、總經理人選也來自于證監會系統，市場人脈雄厚。 安信證券董事長牛冠興曾擔任招商證券總裁，並在清理券商的工作中發揮了重要作用，先後出任南方證券、廣東證券的行政接管組組長。 今年7月剛剛卸任總裁、出任副董事長的王彥國曾先後在中國證監會發行部、基金監管部、證監會南京特派辦等監管機構擔任要職； 2006年9月，出任安信證券總裁。 安信證券分別在2009年8月、2011 年8月和2012年8月三次增資，註冊資本增資額分別為8.79億元、 4.36億元和3.75 億元。對於後兩次增資，年報明確表示為未分配利潤轉增，而首次增資來源並未說明。 “投保基金近幾年都沒有增持，未來增持的動力也不強。 ”上述接近監管層的人士稱。 2006年，安信證券營業收入僅為 3.79億元，伴隨二級市場走出熊市，安信證券的營業收入到2007年即猛增至51.64億元，淨利潤亦高達23.06億元。 此後隨著二級市場浮沉，2008年至2012 年安信證券分別實現營業收入26.58億元、46.79億元、39.19億元、28.67億元和21.52億元。 2007年前後，經紀業務仍是不少傳統券商收入和利潤的主要來源，而此後安信證券的投行業務發展不俗。 根據證券業協會公佈的證券公司保薦與承銷、並購重組等財務顧問業務收入情況，安信證券2010年至2012年的上述業務淨收入分別為6.87億元、7.63億元和1.20億元， 綜合排名維持在10名 -15 名之間（財務顧問淨收入在排名中占比較小） 。 近年來，券商行業的市場格局變化較大。從投行業務來看，2009年創業板開市以來，平安證券、國信證券、光大證券等券商異軍突起，業務收入猛增，卻也在 IPO 財務專項檢查出暴露出風控弊病。 重新定位的固定收益業務則讓包括中信證券、宏源證券在內的券商未來發展可以預期。 隨著上市券商融資工具的日漸豐富，對於更加倚重資本金規模的券商行業，能否上市顯得至關重要。據媒體報道，安信證券在2010年即意圖啓動上市規劃，但不知是否因其股權結構尚未市場化而受阻。反觀最近意圖在 A 股掛牌的國泰君安等券商，目前 IPO 的停擺也對券商上市影響巨大。 從2012年協會公佈的排名來看，安信證券淨利潤3.27億元，排名第26名，與之前幾年一直維持在15名上下的水準有明顯下降。 對於券商而言，大股東的支持十分重要，直接影響券商的資本金注入、項目來源、人員配備、監管層關係等方方面面。 公開資料顯示，深圳市國資委有意在2013年支持旗下的深圳致遠投資有限公司繼續增資安信證券。但對於謀求單獨上市的安信證券而言，控股股東的選擇意義更加重大。 “我們對入資安信很有興趣，目前看也沒有對手，不好說未來競爭格局將會如何。 ”一位國開投內部人士透露。 他同時表示，是否吃下全部投保基金持有的股權，並非國開投能夠決定。 “我們的目標是力求絕對控股、保證相對控股。我們對這個收購非常有信心。 ” 大股東國開投 國開投內部人士對財新記者表示，接手安信證券股權，與其公司產融結合的戰略吻合，作為一家投資公司，國開投更多的需要金融功能。 公開資料顯示，1995年成立的國開投註冊資本194.7億元；2012年末資產 總額3115億元 ；2012年實現經營收入891億元，利潤112億元。 從目前國開投下屬的金融資產來 看，已經涉足參股的公司覆蓋信托、財務公司、基金、擔保、期貨、銀行等幾乎全部金融領域，惟欠缺證券公司資產。 市場人士分析認為，依賴國開投的資本實力和行業布局，能夠為安信證券未來發展提供有力支持。 國泰君安一位金融行業資深分析師卻不認同上述觀點。 “目前發展不錯的證券公司幾乎都具備不俗的股東背景，國開投如果接盤，最多能為安信帶來資 本金補充的好處。 ”他表示。 有媒體報道稱，國開投此次收購擬出資100億元入資安信證券，對應股權比例尚不得而知。 上述國泰君安分析師直言，安信證券未來發展存在一定不確定性。 “券商未來幾年的發展主要看創新業務發展情況如何，包括融資融券、資產管理等業務線，安信目前的情況不容樂觀。 ”他分析稱，安信證券引入其他股東，目的是進一步注入資本金，為上市做準備。未來的市場格局，上市券商和非上市券商的差距將進一步拉大。 “近年來安信證券內部管理也存在一定問題，市場影響力整體有所下降。 ”一位國開投高管對財新記者表示，價格是否便宜不是主要原因，收購是一個非常複雜的行為，能否符合公司的戰略方向是其主要考量的因素。 “國開投是產融結合的公司，金融這一塊肯定會考慮。國開投一直想控股一家證券公司，不控股無法發揮產融結合的作用以及旗下金融類公司之間的協同作用。 ”上述高管稱，為此國開投清理了之前參股的所有證券公司股權，以符合證監會一參一控要求。資料顯示，國開投曾參股中銀國際、紅塔證券、瑞銀證券。 此前，安信證券股權轉讓頗受業界關注，人保集團曾有意入股。2009年，人保入股安信、持股比例不超過10% 的消息被多家媒體報道。但安信證券2009 年 -2012年的年報中，人保集團並未出現在股東名單當中。 “之前安信的發展主要是依賴大股東投保基金的監管層背景，未來投保基金如果要退出，發展前景如何不好說。 ”另一位熟悉安信證券的分析師表示。 據接近安信證券此次股權轉讓的知情人士透露： “目前，投保基金所持安信證券股權尚未在北金所掛牌，掛牌時間表可能是在兩周內。 ”除了安信證券，齊魯證券的股權轉 讓也在進行中。7月，齊魯證券第二大股東建銀投資掛牌轉讓所持7.67%股權。 知情人士稱，第一輪掛牌已結束，目前這部分股權仍未找到下家， “很難說為 什麼賣不動，齊魯證券中期業績還是有提升的，但是潛在出資者沒有出現。 ”對於收購安信股權，上述國開投高管稱，多年前就在尋找合適的證券公司標的，但都不理想。 “安信證券做得好或不好，根據估值可以有一個恰當的價格，做得好估值高，不好估值就低。 ”本刊記者楊璐對此文亦有貢獻 | ||||||||