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投行應該專注高回報業務嗎?

http://wallstreetcn.com/node/64606

投資銀行家很重要的一個能力是學會說「不」。客戶或其他銀行家有時會說,「我們可以做這個荒唐的事情嗎?」,這時就要以「不」,或者「這是個有趣的想法,讓我在團隊裡討論一下」——用任何不同版本的「不」來拒絕。

但這在投行業務上可行不通。原因之一是很多投資銀行業務賺的錢在以往的經歷中都是通過聽起來荒唐的事情得來的。比如「我們將按揭貸款打包成債券怎麼樣?」。儘管這樣的成功率很低,但是成功後的回報卻非常高,所以人們才會認真地對待每一個機會,儘管它可能有些傻。

原因之二是,投資銀行有一種「文化」,讓你在做客戶服務前和忙季中讓自己清醒的文化。這就是為什麼銀行家每週工作120小時而且永遠做好準備接電話:因為一個客戶想要什麼,你就要放下手頭所有事情竭力來幫她實現,並在某種程度上超出她的預期。「今天我的股票收盤價格多少?」一個CEO問道,兩分鐘後你就要回覆她一封20頁PPT的郵件,包括她股票表現的圖表,同其他公司的比較,和一份槓桿併購的分析。然後她會說,「嗯謝謝,其實我只想要那個價格,但我在這裡看見了。」

當然,你不能就這份PPT向她收費。邏輯在於,當你經常在客戶面前頻繁而熱情地「表現」,你就會贏得她的尊重(或是同情),這樣她就會在某天雇你做些簡單的事情,如管理她的公司IPO。然後她會付給你一部分錢——數額較大、和管理IPO所需付出的努力完全不相等。你並不是因為IPO而賺到了錢,而是因為這段關係。

這就是投行盈利的模式!——做很多毫無意義的工作,偶爾得到大額的回報。為客戶做的任何事情都可以看做是在建立關係。你也許會問,「為什麼在過去整整十年內他們從沒為我們的服務付出過一分錢?!」這是因為你們之間的關係還不夠強大。

所以當你問一個典型的資深銀行家,「你是不是會把高價值客戶放在第一位?」,他會說,「對!」然後自認為他很聰明。然後你問他,「我們應該做一些精密的數據分析來考慮我們提供哪一種服務才真正對我們有利可得嗎?」他會說,「是的,你當然應該這樣做,早晨前放到我的桌子上,但是別期望我們會停止那些沒有利潤的服務。」

對於麥肯錫那份報告,麥肯錫總歸是麥肯錫,不是一個銀行,所以麥肯錫人更傾向於高效做事、告訴其他公司如何運營他們的業務,而並非做很多沒有回報的工作。他們擔心全球大投行,因為他們的股本回報率比資本成本要低,而且在變的越來越低。他們的建議在某種程度上是,你應該思考的是你正在做的是什麼,而非做完所有事情。

所以報告說,稀缺資源應該被分配給那些有潛力產生高回報的客戶,減少對那些低回報客戶的注意力。

效率、利潤和ROE對於諮詢公司來說都很重要,但是國際銀行需要更高的東西。

另一方面,我們很難說麥肯錫是錯的。尤其在過去幾年,大的國際銀行按比例縮減了他們的很多業務,比如JPMorgan撤出了學生貸款業務,UBS撤出了投資銀行業務,摩根士丹利轉向資產管理。

最有趣的大概是高盛的決定——讓年輕的銀行家注意休息。無論這樣的決定反映了交易量的下滑還是招聘的競爭,它都標誌著一次文化大轉移——告訴銀行家有時是可以說「不」的:可以說「這是必須的嗎?」或「這是有利潤的嗎?」而不僅僅是「有人讓我這麼做了嗎?」這樣的文化轉換看起來還很飄渺:高盛正在試圖回答那些分析師的問題,就如同麥肯錫認為大銀行應該先開始問他們自己這樣的問題。

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中集集團(2039):深港通提速,關註高折價藍籌

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1193

本帖最後由 三杯茶 於 2015-1-22 14:55 編輯

中集集團(2039):深港通提速,關註高折價藍籌

作者:武當海波

港交所總裁李小加19日出席亞洲金融論壇時對媒體表示,“深港通”一定是“滬港通”的升級版,會努力在今年推出“深港通”。
筆者在上一期(1月8日)“深港通”專題中分析過,受益品種的標的,以及股價表現的節奏,那麽問題來了?有沒有特別看好的品種?即使拋開深港通這個短期因素,中長期來看,也是不錯的投資品種?答案已經在標題中給出——中集集團(2039)


看好的邏輯有三:

1高折價

中集集團目前A股價格19.4,H股價格折合人民幣12.2,,折價近40%,在深港通的大背景下,H股股價具有很大吸引力,未來兩地估值對接,折價縮小甚至消弭是大概率事件。

2低估藍籌

中集集團屬於滬深300板塊,14年動態市盈率13倍,公司3季報顯示收入增長20%,利潤增長66%。

3前海地主

前海大開發、粵港自貿區加速推進,中集集團在前海有52萬平米土地,商業價值約七八百億,而公司目前香港市場給的估值才400億人民幣左右,潛在價值巨大。


公司毛利分項統計


公司毛利分項統計:

集裝箱業務見底:

公司占全球市場份額50%,隨著歐美經濟溫和複蘇,有利於需求好轉。

能化、道路運輸車輛、物流業務保持增長。


海工業務潛力大:

目前已發展成為了全球半潛式鉆井平臺制造領先企業,累計獲得7座半潛式平臺訂單,合計生效訂單約40億美元


前海地塊含金量高:

公司在前海中心區域擁有52萬平方米的工業用地,土地價值(轉成商用地後)500—800億元。除了前海以外,公司在青島、深圳蛇口、上海寶山等多地具有土地儲備或有望轉商的工業地塊,價值也210 億元以上。暫不考慮未來經營所獲現金流,用NAV 法對中集深圳(前海、平山)土地資產進行估值,在700 億以上。


中集在前海擁有的土地(紅色)


風險因素:


1、世界經濟不景氣,集裝箱業務繼續下滑,海工業務繼續虧損。

2、前海土地方案遲遲不能落地,土地收益與深圳市政府分成的比例具有較大不確定性。

3、國際油價的大幅下跌利好公司集裝箱業務,但如果油價長期低迷,對海工業務可能有較大影響。


二級市場走勢特征:


A股中集股價表現出很強的周期性,跟大盤走勢相關度也非常高。

中集H股表現弱於A股,從12年底B轉H後,公司股價在11-19港幣之間寬幅波動。


投資建議:


考慮到目前二級市場上公司股價仍處於下降通道,可分批布局,建議13-15之間可中長期關註。(來自國信港股)

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上交所:繼續從嚴監管高送轉 關註高杠桿增持和收購

上交所3月17日舉行例行新聞發布會,上交所將繼續從嚴監管上市公司“高送轉”,密切關註高杠桿增持和高杠桿收購,有序開展2016年年報事後審核問詢,繼續嚴懲各類信息披露違法違規行為。

發布會消息顯示,今年以來,上交所緊密圍繞“穩中求進”總基調,繼續貫徹“依法、從嚴、全面”監管總要求,認真履行一線監管職責,以信息披露為抓手,著力整治涉嫌利用信息披露投機炒作、損害中小投資者合法權益等可能危害市場整體穩定的行為。截至3月17日,今年已向上市公司發出日常監管函件221份,包括監管問詢類函件117份和監管工作類函件104份;要求上市公司披露補充、更正類公告271家次;就股價明顯異常等情況啟動內幕交易和二級市場股票交易核查83家次。其中,重點關註了以下事項。

繼續從嚴監管上市公司“高送轉”

近年來,部分上市公司在年報披露前後公布“高送轉”方案,引起股價大幅波動。除少數確因增加股份流動性需要外,多數“高送轉”與上市公司經營業績無直接關聯,也無法提升上市公司價值。從市場影響看,“高送轉”不僅是概念股炒作的常見類型,也容易被信息合謀類市場操縱借道藏身,負面影響需要高度關註。

為此,上交所對“高送轉”行為實施專項治理。一是立好規範。前期,專門發布了“高送轉”公告格式指引,明確了“高送轉”信披的基本要求。重點是講清合理性,揭示利益鏈條,披露主要股東、董監高等利益主體前期股票買賣情況和未來減持計劃,同步從嚴規範高送轉提議和決策程序,督促公司審慎決策。二是把住事中。對送轉比例較高、業績增長與股本擴張不匹配、搭售減持計劃、不當市值管理意圖明顯的,審核問詢不過夜。公司無法及時回複問詢的,對其股票實施停牌,直至按要求披露回函,防止誤導投資者。三是問明動機。充分利用“刨根問底”式監管,在嚴格執行信披指引的基礎上,要求公司及股東明確披露是否出於維護股價考慮、是否為配合相關股東的減持。同時,引導主流財經媒體解讀監管問詢函,形成降溫“高送轉”的市場氛圍。四是嚴查交易。堅持“高送轉”內幕交易每單必查,發現問題及時上報。將“高送轉”股票納入二級市場重點監控範圍,聚焦虛假申報、拉擡打壓、賬戶對倒等異常交易行為,及時采取警示和暫停交易等監管措施。

從已披露的情況看,2017年滬市“高送轉”的公司數量同比明顯減少,股票走勢總體平穩,未出現明顯的炒作跡象。

密切關註高杠桿增持和高杠桿收購

近期,個別收購人運用數十倍杠桿資金收購上市公司控制權,少數公司的主要股東通過信托計劃大額融資增持股份,受到市場廣泛關註。杠桿增持或收購,可以解決增持或收購主體的資金來源問題,有助於實現交易。但是,股東通過杠桿實施收購或增持,通常會進行股份質押,股價出現波動時,過高的杠桿比例容易造成集中拋售,危及市場穩定運行和投資者交易安全。同時,由於融資主體存在後續還款壓力,也容易誘發侵占上市公司資金、違規減持股份、不當市值管理等違法違規行為。此外,考慮到收購和增持事項屬於市場熱點題材,投資者在不明風險的情況下盲目跟風炒作的風險也較大。

針對這些情況,上交所從防控市場整體風險的高度,抓住信息披露和交易監控這兩個關鍵環節,重點監管高杠桿收購和增持行為。主要做法是通過“穿透式”信息披露和“分類式”交易監控,揭示風險,抑制炒作。信息披露方面,通過反複問詢,督促收購人或主要股東,明確披露收購或增持股份的資金來源及合規性、實際出資方、杠桿比率、控制權穩定措施、股權質押安排、償付能力和還款計劃、後續增持或資產註入考慮等核心事項,並說明後續還款資金是否來源於股份減持或上市公司。交易監控方面,將所涉及賬戶列入重點監控目標,密切關註相關股票的平倉風險,堅持核查內幕交易,強化盤中異常交易監控。發現異常交易的,及時處置,及時上報。

總體看,通過上述監管措施,杠桿風險得以部分化解。個別杠桿比例過高的收購人終止了收購行為,部分收購方主動降低了杠桿比率,相關股票也未出現明顯炒作。

有序開展2016年年報事後審核問詢

定期報告事後審核,是上交所上市公司監管的一項重要職責。目前,上交所公司監管部門已經著手實施2016年年報審核工作。主要目標,是在繼續貫徹落實分行業監管、持續提升年報信披“含金量”的基礎上,將“排隱患、防風險”放到一個更為突出的位置。力求通過年報審核問詢,揭示公司在財務、經營等方面的重大風險隱患,及時查處各類違法違規行為,確保市場健康穩定運行。

截至2017年3月17日,滬市已有157家上市公司披露年報。上交所公司監管部門正在進行事後審核。其中,已對九家公司發出年報事後審核問詢函。本次年報審核,重點關註四類問題。一是公司經營運作存在的風險隱患。例如,對於某焦炭行業上市公司,審核中重點關註關聯交易中公司與股東之間可能存在的利益輸送、資金占用、關聯擔保、關聯方欠款壞賬計提等問題,並要求公司對內控失效做出說明。二是會計政策運用的合理性和財務處理的合規性。例如,針對某上市公司收入主要來自大額貿易,重點關註公司貿易收入的會計確認方法(總額法/凈額法)及規則依據,說明未按照凈額法或手續費確認相關貿易收入是否符合業務經濟實質和會計準則規定。三是重組資產的經營業績和承諾履行情況。例如,對於某化工行業上市公司,重點關註公司通過重組跨界收購的醫藥行業資產經營承諾兌現的實際情況。四是行業信息披露情況。例如,對於某從事跨境礦產業務的上市公司,重點關註公司海外業務主要產品毛利率較高,且與國際礦產品價格走勢不一致的情況。同時,要求多家公司嚴格執行上交所已發布的20項行業指引的要求,補充披露行業經營性信息。

繼續嚴懲各類信息披露違法違規行為

今年以來,針對各類信息披露違法違規行為,上交所繼續按照“查審分離”的工作機制,持續強化懲戒力度。其中,發出公開譴責及公開認定決定4份,涉及1家上市公司和8名責任人;通報批評決定5份,涉及4家上市公司和11名責任人;監管關註決定9份,涉及5家上市公司和14名責任人。

信息披露違規案件的處理中,重點查處了一批涉嫌嚴重侵害投資者權益的違規行為,對個別公司在短期內頻繁違規、情節嚴重、性質惡劣的,予以頂格處分。例如,某上市公司存在定期報告中虛構收入、對業績變化重大信息披露不及時、股票交易異常波動核查不充分、重組標的資產被司法凍結的信息未及時披露、重組失敗的風險未充分揭示等數項嚴重違規行為。上交所對該上市公司和有關責任人員予以公開譴責,並認定相關責任人3年內不適合擔任上市公司董監高。再如,某公司股東隱瞞一致行動關系,大量、頻繁買賣上市公司股票,在合計持股比例達到5%的舉牌線後,也未及時停止買賣並履行信息披露義務,在被反複問詢後,才承認一致行動關系。上交所對相關股東予以公開譴責。同時,對有些公司存在關聯方大額非經營性資金占用、對業績影響重大的資產處置未履行決策程序和披露義務、內部控制存在重大缺陷、未及時披露重大訴訟等違規行為,查明事實後也對公司及相關責任人予以通報批評。此外,對涉嫌嚴重違法違規行為,根據監管協作機制,還將同步提請證監會予以嚴肅懲處。

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關注高成數按揭金管局研出招

1 : GS(14)@2017-04-12 22:39:13

■不少發展商也提供高成數按揭。



【本報訊】樓市熾熱,不少地產發展商再活躍提供高成數按揭,滿足買家在辣招下未能經銀行借夠按揭情況,金管局表明關注潛在風險,並考慮是否需要加強對地產商貸款的風險管理。


或增加銀行對地產商壓測

市場估計,金管局正積極研究防範措施,不過可行及有效做法應該有限。經絡按揭指,買家透過發展商承造一按比率,今年首季已增至近兩成。分析員及業界預期,可考慮做法包括增加銀行對地產商貸款的壓力測試,或加高相關貸款的風險加權資產(RWA)權重,藉此加重銀行資本成本,降低業務意欲,惟有關做法比較複雜。目前奉行內部評級法的大行,對地產商貸款RWA權重,普遍比率20至50%,中小行比率多為100%,巴塞爾亦無劃一權重規定。《彭博》昨引述金管局(銀行監理)助理總裁陳景宏電子郵件回覆指,對地產商向買家提供高成數按揭表關注,考慮是否需加強風險管理。該局發言人回覆,留意到不少發展商向買家提供高成數按揭,隨着這些貸款積累,銀行潛在信貸風險可能相應增加,該局一直與銀行保持對話並已向業界收集資料,雖然發展商提供的按揭貸款,只佔銀行未償還按揭總數很小比例,但增幅正在上升,該局會留意情況,考慮是否需加強銀行在借貸予地產發展商的風險管理。經絡按揭轉介市場總監劉圓圓表示,買家透過發展商承造一按的比率,由去年12月底的14.09%,升至今年首季近兩成,反映買家傳統上經銀行借貸,轉而向發展商借高成數按揭。中原按揭經紀董事總經理王美鳳認為,當局倘就銀行對地產商融資方面作出限制,並不容易,因貸款實質用途可以多元化及一般性,難單獨區別用於支持買家按揭,而近期地產商高成數按揭,其實不如去年下旬般熾熱及優惠。永隆銀行助理總經理及零售銀行部主管鍾少權亦說,發展商提供的高成數按揭計劃,多由發展商自己包辦一二手按揭,銀行參與一按甚少,而即使涉足亦跟足金管局指引。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170411/19986500
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