李曉佳﹕老闆對賭股價 角色有無衝突？
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GS(14)@2019-04-21 08:32:53https://www.mpfinance.com/fin/da ... 2013&issue=20190418
【明報專訊】姑勿論投資者喜歡與否，內地富豪喜歡對賭自己名下上市公司股票，幾乎是他們的「普世價值」，遠的有「升到佢唔信」的騰訊（0700）主席馬化騰，近的則有吉利（0175）老闆李書福；原因無他，因為最了解一間公司的人，必定是老闆自己。
香港上市公司近年較經典的「對賭」個案，非騰訊莫屬。馬化騰曾在2009年與投資銀行訂立「對賭」期權安排，市場盛傳馬化騰是「賭跌」，當騰訊股價上升至一定水位，須以折讓價沽貨予投行；當年騰訊股價水平才只有40多元，後來因為股價大升，令他在往後兩年多次要以高折讓減持1593萬股，帳面蝕近10億元。
馬化騰曾「賭輸」 帳蝕10億
至於最近期的李書福剛剛在昨日披露，與投行訂立一批與吉利股價掛鈎的非上市衍生工具（unlisted equity-linked derivatives）提早「結帳」，涉及約8522萬股，每股作價17.028元，總代價約14.51億元。由於合約條款不明，筆者難以估計他是賺是蝕，但根據去年11月訂立對賭時的申報，指「如相關股份價格高於某個水平，有權向另一人收取款項」，即是「賭升」，以當時吉利股價約13元計，理論上李書福應該有賺。
老闆賭股價似球員賭波
筆者覺得值得討論的是，現時香港《證券及期貨條例》僅限制上市公司主要股東及董事，須披露權益持股變化，而《上市規則》則限制大股東每年不可增持多於2%，至於大股東透過與投行訂立合約，對賭公司股價是完全合法；而港交所（0388）近年在股東披露申報方面要求亦有所提升，因此我們亦可以更容易從股東申報中發現類似的「對賭」安排。
不過合法歸合法，大股東對賭公司股價，本身就難言公平，我們不可能要求每一個老闆，都像馬化騰般願賭服輸。一個較接近的比喻是，職業足球員不能參與賭波，因為這會增加球員「打假波」的誘因。
應增披露相關資訊
同樣道理，作為一家上市公司，老闆兼高級管理層本身就是領導公司發展的重要一員，亦知曉公司內部大大小小的事情，為什麼就可以對賭股價呢？以筆者意見，限制大股東買賣公司股票是不合理，但與此同時要求他們披露更多相關資訊，或許是比較可行的做法。
[李曉佳 財經澡堂]