龐寶林：政局利好巴西債
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GS(14)@2018-02-04 20:56:02【明報專訊】全球經濟復蘇勢頭仍強勁，包括此前數年歷經衰退困擾的拉美、南歐及俄羅斯等地也迎頭趕上，全球約四分之三國家經濟增速加快，是2008年金融海嘯以來最佳經濟環境。近期IMF（國際貨幣基金組織）在最新展望中看好全球經濟增長動能提升及美國稅改短期正面影響，將2017及2018年的全球GDP增速預期分別上調至3.7%及3.9%，其中今年中國及印度仍將維持6.6%及7.4%高速增長，以俄羅斯為首的東歐地區及以巴西為首的拉美地區終於由負轉正，2018年GDP增長料近2%。
在經濟的上行通道，一般債市有機會和股市同步上升，因政府及企業能夠負擔更高的債息支出，信用質量也有所改善，但現時剛好處於2008年金融海嘯以來環球央行貨幣政策的轉捩點，驅動投資者轉向回報更高的風險資產，債市反之由牛轉熊，因此，投資者更需要在沙裏淘金，尋找債息相對較高且風險在可接受範圍內的地區。
息差相對較高的拉美地區成為國際投資者關注的熱門地區，尤其是巴西債券炙手可熱。過去幾年拉丁美洲受經濟衰退及通脹高企問題困擾，加上區內巴西等國家政治風險極不穩定，令投資者唯恐避之不及。
經濟復蘇 油價商品回暖
但從2017年以來，巴西基本面因素正在不斷改善，包括前文已提及巴西經濟終於顯現復蘇迹象，通脹及赤字問題大有改善，消費信心持續回升，製造業、服務業及零售行業均呈現復蘇態勢，經濟成長前景樂觀，同時國際油價及資源類商品價格的同步回暖，更主導了巴西市場的投資情緒，利好經濟及債市的穩定，此外美元走弱也給投資者更多理由選擇巴西債券。
其次預計巴西在2018年仍會維持寬鬆的貨幣政策，巴西央行在連續10次減息後，基準利率將至7厘的30年歷史最低，僅去年就累計減息6.75厘，市場預計央行會在2月會議再度減息，雖然今年減息空間料趨於緩和，但相對於其他收水的成熟國家，仍對當地債市提供重要支持。
維持貨幣寬鬆 下月或再減息
令國際投資者在此時選擇巴西債券的更重要原因是，近期政治炸彈的風險解除。上周巴西法院駁回前總統盧拉的上訴案，並加重刑期，令民調領先的左派盧拉無緣大選，大幅紓緩巴西政治風險，利好未來改革進程，外資趁機湧入巴西債市及股市，巴西聖保羅指數再創歷史新高。
不過，需要注意特梅爾政府主導的年金改革方案在簡化後仍面臨一些阻礙，雖然推行的改革進展可能不如預期，成效較慢，仍對拉美地區復蘇的上升軌道起到正向作用。
委內瑞拉違約概率惡化 應避開
然而，不是拉美所有地區的債券都可碰，例如區內委內瑞拉違約概率繼續惡化，一般投資者應避免該地區投資，其他地區投資者也需投資前做足功課才可。投資者亦可選擇較多投資於拉美地區的新興市場債券基金以分散風險。由於進入2018年美匯指數急速下滑，配合成熟國家債市持續不景氣，過去1個月不少新興市場債券基金，同時受惠新興債相對受熱捧及當地貨幣升幅，如路博邁旗下一隻主要投資於當地貨幣發行的主權債券的新興市場債券基金，1個月回報逾6%，風險程度較高的債券投資者可考慮相關板塊。
（本文意見只供參考，東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金）
東驥基金管理董事總經理
[龐寶林 債市情報]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7804&issue=20180129