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當幸福來敲門之：Tweedy Browne 摸啊摸

在我重新溫習巴菲特的著名演講《格雷厄姆-多德都市的超級投資者們》時，看見巴菲特介紹的那些價值投資的成功案例，繼而想研究這些價值投資者具體的投資方 法，因為即使大家都是價值投資者，但是方法、風格以及選出來的股票還是有很大區別的，所以在研究第一個案例時有了我前一篇博客文章《格雷厄姆忠實門徒沃爾 特•施洛斯：我在華爾街的六十五年》。

巴菲特舉的第二個案例是Tom Knapp，是巴菲特在格雷厄姆-紐曼公司的工作夥伴。這個哥們參加二戰回來後，經常在沙灘遊蕩嬉戲。他後來修讀了格雷厄姆-多德開辦的課程。35年後他已經是沙灘的主人。在1968年，Tom Knapp和Ed Adnerson（另一個Graham的學生），一起加入了Tweedy, Browne Partners公司。Tweedy Browne公司創辦於1920年，這家公司起初是家股票經紀公司，本傑明·格雷厄姆就是客戶之一，後來他們通過格雷厄姆的交易發現買低估的股票有利可圖，於是乾脆自己也做起了投資公司。

所以，巴菲特第二個案例舉的回報率圖表就是Tweedy, Browne Inc這家公司的。從1968年-1983年他們的復合收益率為16%，很巧合的和沃爾特•施洛斯一樣。沃爾特•施洛斯也是他們的客戶，Tweedy Browne還為其提供了辦公場地。

有一本很好的價值投資的書籍名字叫《THE LITTLE BOOK OF VALUE INVESTING》（價值投資小手冊），作者是Christopher H. Browne和Roger Lowenstein，其中Christopher H. Browne就是Tweedy Browne這家公司創辦人之一的兒子。這本書可以說是價值投資者必讀的精神食糧。可惜這本書沒有中文譯本。

我按圖索驥找到了Tweedy Browne這家公司，發現了另外一篇非常好的文章題目叫《What Has Worked In Investing》（投資之道，注一）。這篇文章其實是Tweedy Browne闡述其投資的策略，內容非常棒，我也非常想翻譯，可是有60頁之多，要翻譯出來也不是一時半會的事情。

《What Has Worked In Investing》（投資之道）的主要結論有5點：

1，低市淨率；
2，低市盈率；
3，管理層或者主要股東在買入公司股票；
4，股價顯著下跌；
5，小市值公司。

為什麼題目是「當幸福來敲門」？你可以想像這樣一個夜晚，一邊品著紅酒，一邊翻看著價值投資的著作，比如《What Has Worked In Investing》，愉悅之情難以言述。讓你不禁想起電影威爾·史密斯的《當幸福來敲門》，場景來到電影的9分30秒，處於困境的威爾·史密斯在路邊看 到開著一部紅色法拉利的哥們，情不自禁的上前問到「老兄，我要請教兩個問題」--「」你是干啥的？你怎麼幹的？」，那哥們回答到「我是股票經紀 人。」............我想說的是：兄弟們，做股票經紀人是不是有錢途不好說，但是學會價值投資是真的會受益終生。

注一：《What Has Worked In Investing》http://www.tweedy.com/resources/library_docs/papers/WhatHasWorkedInInvesting.pdf

圖：Tweedy, Browne Inc，1968年-1983年業績（巴菲特：《格雷厄姆-多德都市的超級投資者們》）