轉帖：趁勢豈能無智慧 「真天王」看淡經濟
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趁勢豈能無智慧 「真天王」看淡經濟
近日在《巴隆氏》金融週刊讀到一項關於投資者行為的研究，得出兩個主要結論：①投資者的出入市決定（買、賣、換馬），85％是錯的。換句話說，不買不賣不 換馬，又或作出跟實際行動相反的投資決定，在多達85％的例子中戰績更勝一籌；②在截至2008年的二十年間，美股互惠基金平均每年回報8.4％，惟基金 投資者平均每年回報僅1.9％；計入復合效應，前者二十年回報402％，後者僅46％，相差多達九倍！
值得注意的是，這項研究覆蓋了美股歷來表現最佳的十個年頭，投資者回報之所以遠遜基金表現，一個重要原因是他們每多在不適當的時候作出不適當的決定，比如 在科網熱潮中一窩蜂購進相關基金，人心惶惶之際卻要錢不要貨，如此這般不斷地高買低沽，回報焉能不輸於買入持有或採用相反理論逆向而行之輩？
小事理智投資胡塗
不幸的是，人在面對雞毛蒜皮的日常瑣事時，運用逆向思維作出對己有利的行動，易如反掌；在涉及身家財富、有千百個理由作出理智決定的時候，逆向思維卻往往無用武之地，在貪婪與恐慌面前，多少投資者一再犯錯而成輸家？
調查又發現，每當股市大幅下瀉，市值損失以萬億美元計，之後數年即使能收復失地，在股市反彈中得益的都不會是跌市中蒙受損失的同一批投資者。由此可見，跌市的慘痛經歷往往在投資者腦海中留下無法磨滅的陰影，一朝被蛇咬，十年怕草繩，有金都唔識執。
歐美經濟苟延殘喘
2011年，許多投資者輸入肉，非但散戶唉聲嘆氣叫苦連天，「神」級基金經理損手爛腳亦時有所聞。上世紀八、九十年代以買股不買市威盡華爾街的Legg Mason「長勝將軍」Bill Miller，去年意興闌珊淡出江湖，固然叫人不勝唏噓，惟可長可短方向任賭的「對衝天王」，同樣無啖好食，策略五花八門無奇不有的對沖基金，不敵沉悶被動指數基金者不計其數。然而，凡事總有例外，全球最大（管理資產1220億美元）對沖基金Bridgewater Associates，就是逆市中屢創佳績的佼佼者。根據Hedge Fund Research的統計，採用環球宏觀策略的對沖基金，去年迄11月底平均下跌3.7％，但Bridgewater旗艦基金Pure Alpha Strategy Fund同期卻錄得25％的驕人回報。
基金創辦人Ray Dalio聖誕前開金口，接受「名嘴」Charlie Rose專訪，大談央行法寶出盡無計可施。深得Dalio真傳的Bridgewater聯席投資總監Robert Prince兩週後接受《華爾街日報》訪問，侃侃而談發達國低增長高失業零利率至少得再維持十年，理由是歐美天文數字不足形容的負債，非十五至二十年無法理清，西方「去槓桿化」開始至今不過四年，要完成整個進程，焉能不再花上十個寒暑？
美國近期公佈的經濟數據普遍勝於預期，認為美國能跟歐洲「分道揚鑣」者頗不乏人，惟在Bridgewater看來，那不過拜儲蓄率下降所賜，在收入就業雙雙改觀、消費信貸回覆增長前，美國數據改善只屬鏡花水月難以持久。
換句話說，Bridgewater認定環球經濟病入膏肓無可救藥，只能長期依賴央行的「維生系統」苟延殘喘。
想來也覺諷刺，以揀股出色名成利就的Bill Miller，終因敵不過波濤洶湧的市場，選擇投降退隱；對經濟前景看得極淡，投資策略立足於歐美經濟十多二十年內難以翻身的Ray Dalio，單靠持有美債黃金，近年卻一再得手無往不利。
由此可見，真正懂得趁勢者，看清經濟底蘊後揸重一兩種資產，便能取得大部分對手在牛市中亦難奢求的豐厚回報，何須理會市況日昇日跌？
（巴菲特成為首富那年，也許是股市最為瘋狂的時候。未來我們都要為之埋單？）