現代金融市場的變化之二 李順威
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GS(14)@2013-07-17 22:29:50http://www.mpfinance.com/htm/fin ... olumnist/ed3_02.htm
股票間相關系數升高的原因很多，其中之一是交易所掛牌基金流行，使大機構投資者減少個股買賣，結果是個股的成交量下降，流通性下降，這又倒過來使個股的吸引減少，做成惡性循環。長短基金的投資選擇因流通性問題大為削弱，結果被迫增加持股數目。舉個例子，以往一個500億基金可以持有25隻股票，每個盤2千萬，當個股成交下跌，為了容易平倉，遂增加持有股票至35隻，每個盤1.4千萬。基金因此需要更多時間人手和功夫來研究個股及監控其交易，無論成本或效益都受到影響。Harvest Capital退還資本給投資者便是藉此縮少基金體積，提高回報－－ 做法就是將500億基金縮小25%改為375億基金，維持25隻股票，每個盤1.4千萬，買賣及選擇便容易多了。
金融海嘯以來，資產價格的相關系數一度很高，金融市場不時進入一種「開風險，關風險」(Risk on, risk off)的模式，即所有資產類別同升同跌，好像歐元股市商品齊跌共升，而且買入沽出的時間也較短，一有風吹草動便趕快沽出，一有好的消息又趕緊買入，於是急升暴跌成了等閒事。紐約銀行梅隆的研究，這個現象的源起的原因有十個，最後一點沒有關係了，但前九點仍有時效性，即錄修對如下供大家參考：
1) 指數買賣的興起，蓋過選股為主的主動投資(active investing)。背景是以往指數的經常有10%以上的回報，而大部分主動型基金經理的成績俱是跑輸大市，又要收取較高的管理費，所以投資者遂將資金轉投低管理費的投資工具－－指數交易所掛牌基金。
指數化的毛病是不會分清公司的基本優劣，資金流入某間公司不是因為它的業績、不是因為它的前景、不是因為它的技術走勢－－而只是因為它是某指數的成分股。投入指數工具(指大指數)的資金是全面投放的，不會選擇股票，不會選擇界別，不會分別值博率，這是做成界別相關系數提高的重要原因。
2) 人為性的低息環境及缺乏利率周期。世界各國中央銀行為挽救金融體系及實體經濟，紛紛壓低息率，遲遲不敢提高息口，使正常的利率周期姍姍來遲，亦使傳統跟隨利率周期運轉的界別輪轉投資方法失去效用。