寧買一個好行業的爛公司，都不買一個差行業的好公司-香港經濟日報20130715 王雅媛
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GS(14)@2013-07-15 22:03:21http://blog.163.com/wang_ya_yuan ... 141201361533251858/
上星期四晚，百麗(1880)跟達芙妮國際(210)分別公佈了上半年的營運數據，前者第二季國內鞋類業務同店銷售增長0.5%，運動服飾業務同店銷售增長2.5%，後者核心品牌同店銷售，第二季度按年跌13.7%。之後一天，百麗股價大幅高開，升幅最多時曾達8%，不過之後仍然要以下跌收市。大幅高開的原因是(1)公司跟其它同行比較，其營運數據比較突出，(2)市場之前過於悲觀，預期同店銷售應介乎-5至-10%，(3)公司沽空比率長期高企，好消息加上大市反彈令沽空者早上急於平倉。不過高開低收說明了早上急於平倉的投資者只屬一小部份，大部份投資者在看了數據後，仍沒有改變看空的觀點。筆者認為這是合理的，因為現價預測今年市值率達17倍，值博率非常一般。
筆者的理據是建立在以下兩點，一是行業沒有見底的跡象，雖然百麗公佈了比預期中好的同店銷售增長，不過其它同行的同店銷售數據仍然在大幅下跌中，沒有足夠證據證明行業放慢即將見底。這數據只是顯示了管理層卓越的營運能力而已。筆者認為這兩年智能手機，頁岩氣等板塊的良好表現，令很多投資者有了「寧買一個好行業的爛公司，都不買一個差行業的好公司」的短期想法。因此，一間在沒有跡象好轉行業的公司，先不要說做空者，大部份做多者都未必有興趣。另外，根據體育用品行業的經驗，前期的過度擴張是可以令行業衰足三年或以上的。雖說鞋類行業的擴張速度並沒有體育用品行業般的誇張，但是前者轉差才開始了不足半年，行業景氣再大幅下跌的機會依然存在。如果以上觀點是對的，理智的投資者是不會願意以17倍市盈率去買一間雖然營運卓越，但盈利還有大幅下行風險的龍頭公司，因為有可能跌進了價值陷阱。
二是即使行業見底，但在底部徘徊或輕微反彈的機會率最大。黎明前夕是最黑暗的，假設筆者在黑暗中把這轉角位看錯了，行業見底真的發生，但這個黎明是否就代表之後一定陽光普照？筆者這裡所指的其實是見底後出現的格局可以有三種，一是同店銷售增長馬上大幅反彈，二是緩慢增長，三則是持平不升不跌。如果把這選擇題配上市場對於中國下半年經濟將顯著放緩的背景上，筆者相信大部份理智的投資者都會認為第一個答案出現的機會率是最低的。
因此，考慮到以上兩種情況，短期內百麗股價大升絕對屬小機率事件。筆者認為，到了這價錢，未必很多人敢再加注做空公司，但是願意把價錢買上去的人應該更少。
王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票
2 :
鉛筆小生(8153)@2013-07-15 22:04:40靚女不簡單
3 :
GS(14)@2013-07-15 23:10:432樓提及
靚女不簡單
一般啦
4 :
qt(2571)@2013-07-15 23:35:44係咪抄橋? 林奇?
5 :
GS(14)@2013-07-15 23:55:364樓提及
係咪抄橋? 林奇?
算啦，一個禮拜無稿寫，他那些算好的啦
6 :
Clark0713(1453)@2013-08-18 02:00:46果然有眼光，假以時日可成大器。
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