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票據融資主要作為銀行騰挪貸款規模的手段，其對貨幣信貸的空轉放大效應，終使央行使出殺手鐧。
8月25日，央行下發209號文件，這份名為《關於將保證金存款納入存款準備金交存範圍的通知》的文件要求，鑑於保函、承兌匯票、信用證業務的 迅速發展，擬擴大存款準備金的基數，將保證金存款亦納入存款準備金的繳存範圍。央行有關人士向財新《新世紀》透露，這是對存款準備金動態調整機制的一部 分。此舉亦被業界視為央行應對通脹壓力實施緊縮貨幣政策的新舉措。
多位來自商業銀行的人士透露，所在銀行已收到這一文件，補繳準備金採取分類、分期和按比例的方式進行。中、農、工、建、交五大行及郵儲銀行分三 期繳存，從9月5日起，按月繳存，比例為20％、40％和40％。其他銀行則從9月15日起，分六期（六個月）繳存，前四期均為15％，後兩期為20％。
綜合多家投行研報，分批上繳結束後，銀行體系約9000億元資金被凍結。
對於上述政策的影響，工行一位高層人士向財新《新世紀》記者表示，對政策的合理性不予評價，但保函、承兌匯票、信用證等業務的保證金是客戶資產，在承兌的時候要從資金中扣除，納入一般性存款，並非不可，完全取決於央行的政策如何制定。
對於此類保證金的負面效用，一位央行人士介紹，票據業務空轉是指存入保證金、開出銀行承兌匯票、銀票貼現，再將貼現資金作為保證金、開出銀行承兌匯票、再將票據貼現，這種缺乏真實貿易背景的循環空轉，使得貨幣信貸成幾何級數被虛增放大。
一位銀行業研究員表示，央行此舉主要是為限制利用票據進行表外融資的進一步擴大。以前央行都是控制信貸，現在的態度是要採取措施，收縮表外業務。為了應對新政，銀行肯定會主動調整其業務結構，縮小表外業務規模。
他指出，此舉對熱衷此類業務的中小銀行打擊最大。「此類保證金存款佔到一些城商行存款的三成，屆時流動性將可能會成為問題。」
因何繳存
所謂保證金存款，是金融機構為客戶提供具有結算功能的信用工具、資金融通以及承擔第三方擔保責任等業務時，按照約定要求客戶存入特定賬戶的用作資金保證的存款。一般而言，銀行披露的保證金存款明細中包括「承兌匯票、保函、信用證和擔保等」，提取比例大概為50％。
按照繳存進度，商業銀行在9月至明年2月將分別凍結資金1520億元、2212億元、2212億元、829億元、1105億元和1105億元，相當於分別上調存款準備金率0.2個、0.3個、0.3個、0.1個、0.15個和0.15個百分點。其中，五大行9月-11月將分別凍結692億元、1383億元和1383億元；股份制銀行9月-12月每月繳存446億元，明年1月-2月每月繳存595億元。
目前大行按21.5％的比例上繳存款準備金，中小型銀行為19.5％。這相當於未來六個月內上調兩至三次存款準備金率。根據中金報告，此舉相當於上調存款準備金率1.2個百分點。國務院研究中心金融研究所副所長巴曙松認為，這相當於上調存款準備金率1.3個百分點。
金融機構存款主體為一般性存款，要納入存貸比考核。負利率和日均存貸比考核的壓力，促使銀行加大保證金存款來源，不遺餘力地將一般存款轉化為保證金存款。因為保證金存款既納入貸存比考核，增加了貸存比分母，又不計入存款準備金計提的基數。
前述研究員稱，今年以來，一些中小銀行流動性壓力較大，為了獲取存款，它們常常採取這樣的方式：貸款給企業，然後企業將部分信貸資金作為保證金存款存入銀行，銀行再開具承兌匯票，企業拿著匯票到另一家銀行貼現。這樣一來，企業能獲得更多資金，銀行也獲得了一筆存款。
前述央行人士舉例進行了說明，企業和銀行如何進行票據融資空轉：首先，假設一家本身並無資金的企業先在某家銀行貸款1000萬元，然後馬上轉為 存款，並以此作為保證金，如果保證金是50％，則可以開出一張2000萬元的承兌匯票。然後企業將此承兌匯票拿到他行貼現，扣除貼現率即可得到1800多 萬元的資金。而後又以該筆資金作為保證金開立4000萬元的承兌匯票，再次貼現後又作為保證金並開出8000萬元的承兌匯票，然後是1.6億元、3.2億 元⋯⋯
他認為，中小銀行熱衷此道，一方面搶不到大項目，另一方面又不願給中小企業放貸，因此只能在銀行內部或企業間更多地從事票據融資業務。
遏製表外
在 2011年上半年銀行新增承兌匯票為1.33萬億元，這一類型的表外理財佔同期社會融資總量的17％，是2009年末的5倍有餘。
據交行研究員鄂永健統計，今年以來的票據融資運行變化頗引人關注。從新增票據融資來看，前三個月持續負增長，4月到7月則連續4個月正增長。與此同時，票據貼現利率呈現較大波動。
以長三角6個月票據直貼利率為例，1月-2月呈上升態勢，在2月10日月息達到了0.85％，隨後開始下行，在5月上旬達到0.48％的低點後又開始迅速攀升，7月末則上升到0.9％的歷史最高值。
他認為，這可能反映了企業對短期資金需求明顯加大，而對中長期融資需求下降，表明企業投資意願降低，而借入資金主要為應對短期流動性的需求。
截至到6月末，未到期商業匯票餘額為6.7萬億元，而票據融資餘額僅為1.36萬億元，遠低於存量票數據。前述研究員認為，這表明目前票據融資 實際進入表內的資產規模非常小，更可能是票據並未進入銀行資產，而直接被理財產品資金池買入。尤其是7月份銀監會禁止理財產品通過購買票據將信貸產品轉入 表外後，不經直貼現直接出表，可能更加受到銀行理財配置的青睞。
東北證券銀行業分析師唐亞韞認為，央行想要限制中小銀行的表外業務，但是沒有能力也沒有動力去查每一筆票據的合規程度，所以央行通過把保證金存款納入繳存範圍，來提高中小銀行走表外業務的成本，留給中小銀行自己去衡量，是否繼續做這塊業務。
一位基金宏觀經濟研究員表示，央行此次拓寬存款準備金繳存範圍，背後意圖並沒有作出說明，只能靠市場來揣摩，此次存准新政和直接提高存款準備金率相比，更溫和一些。
前述銀行研究員表示，此番存准新政為貨幣政策調控擴大了餘地、拓展了空間，同時實施成本相對低，短期內會對實體經濟、特別是較為依賴保證金存款的中小銀行形成衝擊，需要央行在實施過程中採取對沖性措施。
影響幾何
一位券商銀行業研究員表示，此舉對銀行總體盈利影響有限，但將進一步限制中小銀行放貸能力。
宏源證券研報認為，短期對大型銀行更為不利，但中期保證金佔比高的中小銀行壓力會更大。以2011年中期測算數據為例，深發展、南京銀行、民生 銀行、華夏銀行、光大銀行、交通銀行影響較大，這些銀行保證金存款佔比基本都在10％以上（交行雖然小於10％，但繳存比例高）。壓力最大的應該是交通銀 行，上繳比例高、寬限期短。浦發銀行、興業銀行、招商銀行和北京銀行壓力相對較小。工農中建四大行由於存款基礎好，估計壓力不會太大。
唐亞韞解釋說，對中小銀行的影響具體表現在：靜態資本收益率會下降；會促使其調整資產，甚至可能收縮信貸；也可能加大從貨幣市場拆入資金的力度，銀行負債成本增加。
「因此，中小銀行業績肯定受到影響，收入、盈利下降，據測算，影響最大的為深發展，大概有不超過5％的盈利影響，華夏銀行大概為3％-4％。」唐亞韞同時指出，對銀行股的市場表現影響不大，因為銀行股現在的市場表現低迷已久，反映了各種悲觀因素。
中小銀行可能「參考今年一季度的情況，被迫通過高成本的負債來籌集流動性，這對於短期內的淨息差構成壓力。」唐亞韞認為，還可能造成銀行通過出售債券資金來籌集流動性的現象。
一家股份制商業銀行財務會計部負責人告訴財新《新世紀》記者，該行已經召開了全行大會，專門商討如何應對這項政策，「票據融資這塊業務當然還是要做，會考慮通過其他變通渠道消除一部分影響。」
財新《新世紀》記者溫秀、楊娜對此文亦有貢獻a