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資源回收與垃圾焚化業務，是經濟 快速發展下必然出現的新興行業。由於中國政府以政策補貼垃圾處理業者，不少從事金屬回收加工與垃圾焚化的公司成長加速，台灣的金益鼎、崑鼎、佳龍等業者， 也受惠兩岸的垃圾商機而崛起。 撰文‧周岐原 有一個數字比中國領先全球的ＧＤＰ（國內生產毛額）成長率跑得更 快，那就是當地垃圾產出的成長率。據統計，中國每年製造垃圾約一．五億噸，而且以每年近一○％速度成長；至二○二一年，中國年產垃圾將突破二億噸。累積的 龐大廢棄物總量，刺激廢棄物處理業高速成長，儼然成為資本市場的重要族群。 在台灣，由於電子產品均含有大量金屬，從事資源回收與廢棄物處理 的公司，也陸續成為股市的焦點。 其實對投資大師而言，廢棄物處理業早已是他們的投資重心，「股神」巴菲特就是其中之一。去年四月，巴菲特旗 下的波克夏海瑟威公司傳出投資垃圾處理商合眾服務(Republic Service Group)，消息一出，中國的華光股份、合家資源等廢棄物處理公司股價應聲大漲。巴菲特投資垃圾處理公司的理由是，美國平均每人製造的固體垃圾量正不斷 上升，從業務潛力來看，垃圾處理廠商自然是相當理想的投資選擇。 垃圾處理有三種途徑，就是掩埋、焚燒與回收。由於掩埋較缺乏效率，不符合環 保原則，因此除了部分特殊垃圾必須以固態掩埋，焚燒及回收處理廢棄物是降低垃圾量的主要方式。 在台灣、香港兩地的股市當中，興櫃掛牌的可寧 衛是專營廢棄物掩埋業務的廠商。除此之外，還可找到光大國際、中金再生、崑鼎、佳龍等十一檔個股，屬於廢棄物相關個股，投資人可以由個別公司的業務與財務 結構，從中尋找潛力標的。 在台股當中，以垃圾焚化為主業的公司首推崑鼎。去年崑鼎營收主要來自認列信鼎、倫鼎等四家子公司投資收益，其中信 鼎經營八個焚化爐，處理垃圾總量比率達三三％；處理事業廢棄物的暉鼎市占率也達到一四．七％，是目前國內規模最大的垃圾處理、焚化爐營運業者。 若 以項目區分，垃圾處理費收入占崑鼎合併營收四三％，售電（來自於焚化發電）收入占三九％，是公司兩大主力業務。檢視歷年財報可看出，經營「獨家」生意的崑 鼎業績逐年躍升，而且幅度頗為顯著。 焚化概念一：崑鼎 搶進中國垃圾發電 跨足太陽能發電例如一○年公司接手經營澳門特殊及危險廢棄物處理站後，合併年營收脫離過去二十六億元的區間，來到三十．八億元，稅後淨利也達四億元，每股 稅後純益（ＥＰＳ）達八元，今年第一季則有一．八七元。崑鼎去年營業利益率和股東權益報酬率(ＲＯＥ)均接近○七年高點，股東權益報酬率更是這十一家最高 的個股，成為帶動股價走強基本面因素。 公司指出，未來營運目標除爭取國內汙水下水道及水資源處理ＢＯＴ案，還與中國廣日集團合資廣鼎公司， 搶攻中國垃圾發電市場；另與太陽能業者昱晶跨足太陽能電廠系統，也是今年重點。值得注意的是，崑鼎透過持股四九％的廣鼎，未來將負責廣日旗下八座焚化爐的 經營，同時公司也將陸續開拓上海、北京、港澳及東南亞市場，海外市場帶給崑鼎的貢獻程度，值得長期觀察。 崑鼎漲到一六三．五元後，出現一波 大幅修正，技術面的頭部幾乎已經完成，但在跌破年線後，股價隨大盤強勁反彈。儘管業務獨特，發展前景也看好，但考量其籌碼流動性較低，每日平均成交量只有 一、二百張，投資人布局時，必須一併考量出脫不易的風險。 在港股，和崑鼎同樣從事垃圾處理的公司為光大國際。由於中國垃圾量不斷攀升，光大 國際自去年至今共取得二十個環保類公共工程，一○年光大營收和稅後淨利比○九年大增六五％，目前握有發展案件數達五十二個，東南沿海的江蘇蘇州、宜興、江 陰與常州，光大都設有垃圾焚化發電廠，山東萊陽、淄博等地則建置生質燃料電廠。公司指出，今年資本支出累計將達到二十億元人民幣，其中半數將開發垃圾焚化 發電設施。 焚化概念二：光大 中國補貼焚化垃圾發電 將長線受惠由於建造及營運環保設施占總營收達八成，光大國際可說是不折不扣的垃圾資源股。在進入門檻高、業務發展迅速的影響下，光大國際獲利能力也相當不 錯，這點從公司營業利益率連續四年走升、去年高達三四．九％即可觀察到。 以垃圾當燃料發電，可以減少以煤炭為能源的火力發電比重，減輕環境 汙染壓力，這是中國「十二五規畫」最重要的施政目標之一。為鼓勵企業焚化垃圾發電，中國除補貼企業垃圾燃燒每噸數十元人民幣處理費，焚化爐所產出的每度電 力，官方另行補貼○．二五元人民幣。在政策支持下，焚化爐產業的前景不容小看，本業處於快速擴張的光大國際，將是長線的受惠標的之一。 然而 從去年底股價見高點之後，光大就一路陷入修正，月線更連續收黑Ｋ線，呈現大「Ｍ」頭的不利形態，未來股價最好能在底部量縮，才是比較適合的切入時機。 中 金再生和齊合天地，兩者同樣經營廢金屬回收業務，但兩者不同之處在於中金再生直接在中國回收金屬，而齊合是在國外採購混合廢金屬，再進口至中國加工。雖然 齊合獲利能力和股東權益報酬率較佳，但以規模而言，中金再生卻遠大過齊合。為掌握更多市場，中金再生去年底與天津鋼管合資成立新公司，跨入不銹鋼廢料、拆 車和廢棄家電業務，因此中金再生仍值得注意。 觀察技術面，中金再生股價由年初一一．七元港幣高點快速回檔，跌破前波低點八．二七元後，在 七．八元附近初步止跌。由於中金股價在此區間測試多次均未跌破，低點八元附近或許是不錯的布局機會。 回收概念：金益鼎 轉 投資中國有成 ＫＤ值出現黃金交叉在台股中，業務與中金再生接近的金益鼎，成長性也值得觀察。金益鼎是國內現有五家可處理有毒「Ａ類廢棄物」廠商之一，轉投資的天津泰 鼎、杭州大洲和江蘇連雲港等子公司營收穩定成長，前七月合併營收比去年成長三六％，也讓合併獲利能力提升不少，上半年ＥＰＳ達一．八九元。 在 技術面方面，金益鼎股價今年拾級而上，月ＫＤ值帶量出現黃金交叉，且Ｋ值已突破五十的多空分界，但隨著指數回檔，金益鼎月線隱隱有上攻無力、回檔做出頭部 形態的跡象，即使長線業務前景樂觀，仍不宜在盤整期間太過進取。 再放到日線來看，當金益鼎嘗試突破五十元壓力區失敗後，賣壓隨即湧現、股價 重挫回檔，在跌破所有均線後暫時止跌。未來投資人除了要耐心等待量縮止穩的時機，也要注意金益鼎成交量相對偏低的問題，以避開流動性風險。 11 檔兩岸三地資源回收與環保概念股代號 公司名稱 主要業務 2010年 營收 (億元新台幣) 2010年 稅後淨 利 (億元新台幣) 2010年 營利率 (%) 2010年 股東權益 報 酬率(%) 收盤價 (08/23,元) 0257.HK 光大國際 垃圾焚化及回收 109.8 23.1 34.9 11.6 9.23 2689.HK 玖龍紙業 廢紙回收包裝紙板 821.0 99.1 17.4 11.3 21.23 0976.HK 齊合天地 廢金屬回收加工 222.3 13.2 8.1 21.9 16.05 0773.HK 中金再生 廢金屬回收加工 843.6 33.2 4.5 19.5 29.29 0923.HK 福和集團 再造灰板紙 79.7 17.5 26.0 12.3 6.60 3631 晟 楠 錫膏、錫球 4.6* 2.2 16.3 18.5 47.60 8390 金益鼎 廢棄貴金屬回收 14.6* 1.4 9.5 13.4 42.80 9955 佳 龍 廢棄物處理 41.5* 2.5 4.6 9.2 38.65 6803 崑 鼎 廢棄物處理 3.6* 4.0 90.6 23.9 128.50 8383 千 附 管路工程 14.2* 1.7 9.8 8.1 22.30 8936 國 統 混凝土管、鋼管 6.8* 1.9 10.4 11.7 38.00 資料來源：阿思達克財經網、公開資訊觀測站註：*為7月營收數據。收盤價為新台幣。 |
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