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當當網上市

1 : GS(14)@2010-11-21 11:22:32

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20101119/2063368.shtml

　每经记者 徐洁云 庄春晖 发自上海
　　11月份，对当当网联合创始人李国庆和俞渝夫妻来说意义非凡，苦熬了整整11个年头的当当网终于将赴美上市、踏上新的旅程。
　　11月18日，当当网向美国证券交易委员会（SEC）递交了上市申请书，拟在纽交所发行不超过2亿美元美国存托股份 （ADS），代码为“DADA”，IPO时间和价格暂未披露。
去年已实现盈利
　　招股书显示，当当网拟募集资金最多不超过2亿美元，主要用于扩大展品类别和运营能力，同时加强未来基础技术建设，剩余资金将用于日常经营及潜在收购计划。瑞士信贷、摩根士丹利和PiperJaffray将担任此次IPO的承销商。
　　相比最先上市的B2C企业麦考林，当当网的创业管理者掌控着更多的股权。麦考林创始人CEO顾备春持有13.8%的股份；而当当网创始人、CEO李国庆持股38.9%，担任当当网联合总裁的俞渝持股4.9%。
　　此前，当当网曾经历过3轮融资，虽然其他高管持股比例均低于1%，但整个管理团队持股比例为52.5%。李国庆曾对《每日经济新闻》透露，他们此前每轮融资都只让出10%的股权比例，目的是为保住老股东利益，以免遭到过度稀释。
　　另据招股书披露，当当网今年3季度实现营收6.06亿元，年复合增长率约为60%；归属股东的净利润3271万元，上季度为净亏1953万元，盈利波动较大不稳定。2007年和2008年当当网分别亏损7051.1万元和8175.7万元，2009年起实现盈利1691.6万元，今年前9个月当当实现净利润1598万元，去年同期为亏损523.3万元。
　　在营业收入方面，2007～2009年分别实现净收入4.47亿元、7.66亿元和14.58亿元，增长迅速，今年前3季度实现净营收15.71亿元，同比增长55.54％。
　　在当当身后，还有京东、vancl等被业内视为正在作上市准备的企业。中国电子商务研究中心主任曹磊对《每日经济新闻》表示，2010年中国互联网行业中，一些原先增长迅猛的产业，如网游、社区等已经陆续出现增势颓软的迹象，而电子商务增长却十分显眼，这使B2C行业格外受资本青睐。
过度依赖图书类产品
　　事实上，当当网是国内唯一一家从上世纪末互联网泡沫爆发前夕坚持至今的B2C公司，但连续十年亏损使业界对其前景一直有所怀疑。2004年，亚马逊曾提出以1.5亿美元收购当当网70%～90%股份。同年9月，亚马逊以一半的价格——7500万美元收购了另一家网上书城卓越网，即如今的卓越亚马逊。
　　随后，当当网屡被传难以为继、将被出售的消息。不久前传出当当即将在年底上市的消息时，还有业内人士认为“每年他们都要年初年底提一次，已经习惯了。”
　　去年8月，李国庆在接受《每日经济新闻》采访时曾表示，3年内少于10亿美元不考虑出售。有分析认为，高高的“收购门槛”表现出其上市的坚决态度。李国庆当时认为，当当未来应该有60倍的市盈率。
　　不过，从IPO文件中可以看出，当当网目前的主要问题在对图书的依赖太重。2007年到2009年，图书等媒体类产品在当当网上的销售额比例分别为91.5%、91.1%和89.0%，今年前9个月的该比重仍高达84.2%。
　　当当网对此也表示忧虑，称“我们正在逐步增多综合类商品的销售并扩充品类，但可能并不会因此而减少对图书等媒体产品的依赖”。当当网认为，借助书籍类产品对客户的吸引，将有助于客户也考虑购买一些其他产品，不过前提是当当网能够“成功地吸引和留住这部分客户”，将流量导入其他品类。
　　同时，当当网向海外投资者提出了“中国盗版图书可能影响媒体产品销售”的警示。
　　2009年，当当网启动了一项新计划，搭建平台引入第三方商家进驻销售。当年，当当网图书增速近60%，百货增速同比则达到230%，在保持图书业务发展的基础上，当当将力推百货业务占比逐年上升，他们谋求3年内百货占比将达到50%。近日，当当又成立了出版物数字业务部，并定义为战略业务部门。
　　对此，当当网在IPO文件中提出警示“一般商品业务和第三方可能会降低我们的利润空间，此外，由于这些新业务的历史相对较短，可能很难评估我们的业务和前景。”
　　由于当当网仍处于静默期，李国庆昨日没有接受《每日经济新闻》的采访，仅回复短信表达了对被关注的谢意。
　　不过，此前李国庆曾表示，上市后公司他将至少再干3年，把年销售额做到100亿元。他表示，即便有一天退出当当网，他仍会保留部分股权，不会再选择二次创业。
2 : GS(14)@2010-11-21 11:29:40

http://www.sec.gov/Archives/edga ... 06687/h04369fv1.htm
當當網招股書
3 : GS(14)@2010-11-21 12:21:34

当当上市：李国庆“搬箱子”网事
http://www.21cbh.com/HTML/2010-11-19/yOMDAwMDIwNjgyOA.html

美国时间11月17日，当当网向美国证券交易委员会(SEC)提交IPO(首次公开招股)申请，拟在美国发行不超过2亿美元美国存托股份(ADS)。当当网提交的文件显示，其股票交易代码为“DADA”，计划融资2亿美元。

“当当曾经被人诟病为‘搬箱子’的公司，而不是互联网公司。当当能上市是将‘搬箱子’进行到底的结果。”当当网联合总裁、共同创始人俞渝不久前接受本报记者采访时说道。

正望咨询首席分析师吕伯望接受本报记者采访时认为：互联网使“搬箱子”的公司上市，是互联网的胜利，证明了互联网技术对传统公司的再造能力。

博弈投资者

北京市东二环边的第五广场，俞渝从当当网总裁办公室里向外望，可以看东二环对面的保利大厦及港澳中心。第五广场是去年刚刚完工入住的豪华写字楼，几个月前，俞渝的办公室还在北京安定门外的三利大厦四层，楼层老旧，办公室狭小。“当当就要上市了，要换个面貌了。”搬家时，俞渝对员工们这样说。

夕阳西下之际，俞渝有时候喜欢一个人坐在办公室里，思考当当的未来，偶然回首过去。当当不仅即将登陆纽交所，更重要的是，她与丈夫李国庆仍然对这家公司拥有着控制权。

招股书显示，当当网CEO李国庆持股38.9%，担任联合总裁的俞渝持股4.9%，夫妇两人持股总计43.8%。

实现这一点并不容易。1997年，俞渝与丈夫李国庆一起创办当当网，做图书零售。与一般的互联网业务不同，图书零售需要仓储、物流，从供应商那儿拿货也需要一大笔现金。刚刚创立的当当需要融资。

1997年，当当获得700万元创业基金，1999年获得来自IDG、卢森堡剑桥、软银等第二轮共计800万美元的风险投资。

惊险的博弈出现在第三轮。2003年，老虎基金准备投资当当1100万美元，按照第二轮融资的口头承诺，IDG、软银、卢森堡剑桥答应当当网若能成功上市或进行第三轮私募时，李国庆、俞渝为首的管理团队将增持18%股份。

IDG、软银、卢森堡剑桥三家投资方一致拒绝。李国庆、俞渝为首的管理团队则态度坚决：如果拒绝老虎基金，高管将辞职做一家类当当的公司，资金则为老虎基金投资的 1100万美元；或者将当当卖给亚马逊。投资者最终屈服，老虎基金进入，李、俞二人为首的管理管队持股增至51%。

2006年，DCM、华登国际等4家风险投资机构联合注入当当网3000万美元，管理层股权基本不变。

此轮融资形成了当当目前的股权结果。吕伯望预估，当当市值会超过10亿美元，李因庆、俞渝身家因此将超过4.3亿美元。

书中自有黄金屋

李国庆与俞渝始终相信，书中自有黄金屋。当当招股说明书显示，其2007年、2008年、2009年第四季度的销量同比分别增长66％、71％、77％。

净营收方面，2007年约为4.47亿元，2009年为14.57亿元（约为2.18亿美元），复合增长率约为80.6%。2010年前9个月约为15.71亿元。今年前9个月，当当网的销售额增长了44%，达到1.976亿美元。

更重要的是当当网实现了盈利。2007年当当网净亏损7050万元，2008年净亏损8180万元，2009年实现净利润1690万元（约为250万美元），2010年前9个月约实现净利润1600万元（约为240万美元）。

当当招股说明书摘要显示：截至2010年9月30日，当当网站提供图书约59万本，是中国最大的图书零售商。当当网同时销售母婴用品、小家电、服装、化妆品等，向“网上沃尔玛”转型。

李国庆认为，从图书商店向“网上沃尔玛”及“平台B2C”转型之后，当当的想象空间更为巨大。当当网招股书称：借助本次融资，其将扩大产品门类，同时拓展物流能力、改进底层技术。

第三方调查公司OpenBook提供的数据显示，中国图书市场（不包括报刊、杂志及教科书）规模在2005年约为234亿元，2009年达到313亿元。而互联网用户的增加则带动网上图书零售增加。

网络“搬箱子”

夫妻创立，没有什么背景，面对的对手却是新华书店这样的庞然大物。当当创立之初，很多质疑它就是搬箱子的公司，不是互联网公司。

李国庆并不这样认为。他此前接受本报记者采访时认为：用互联网搬箱子，就能搬得不一样。“是互联网给他们提供了赶超巨人的可能。”吕伯望说。

拥有如此市场份额，当当面对上游内容提供商时，就拥有了更大的议价能力。俞渝告诉记者，对于很多出版社，当当网上的销量占据了其15%-25%的销售量，当当成为其最大渠道之一，因此出版社都愿意把最新的书以最优惠的价格给当当。

在互联网上“搬箱子”成就了当当，但它仍然是个苦活，物流、仓储、配送伙伴管理等，都是苦活。招股说明书显示，当当在中国拥有1000名供应商，有遍布全国的支付网络及配送服务能力，能在全国750个城市提供货到付款的服务。

“搬箱子”利润也不高。当当招股书显示，今年前9个月净营收15.71亿元，净利润仅1600万元。

当当的遗憾是没有做成“中国亚马逊”。而这正是其当年向风投讲的故事。今天的亚马逊依靠遍布全美的IT基础设施与服务能力，已经向云计算迈进，站在产业最前沿，与微软、谷歌等全球互联网巨头同台竞技。

而当当的核心竞争力仍然是“搬箱子”，比如面对上游（出版商）议价的能力，对合作伙伴（仓储、配送、物流服务提供商）的管理能力，公司内部对成本的控制能力。

很显然，“搬箱子”与“云计算”相去甚远。一位业界人士就此评价说，“技术能力的缺失，是中国互联网公司最大的痛，何止当当。”
4 : GS(14)@2010-11-21 12:32:42

http://bbs.esnai.com/frame.php?f ... .com/forum-4-1.html

一. 营业收入
财报披露，进入2009年以来，当当保持了营业收入每个季度的正增长，营业收入从2009年Q1季度的2.86亿元人民币增长到2010年Q3的 6.07亿人民币，增幅近120%.

2010年前9个月总营收为15.7亿元，其中，书籍、电子产品等出版类产品为13.22亿元，占据最大的比重。



各细分业务比例：






可以看出，当当的百货类业务增长很快，占总营收的比例已经由9%增长至15%。百货类业务的快速增长得益于当当书籍销售建立起来的品牌、渠道优势。
对于主营收入的快速增长，当当称主要是用户和订单的增长。SEC文件披露2010年前9月用户从去年同期的480万增长到680万，订单数从1560万增长到2080万。
二、营业成本及期间费用
同时每个季度的营业成本也随收入增长而增加，由2009年Q1的2.3亿增至2010Q3的4.52亿，增幅近96%，略微小于收入增长幅度

而期间费用状况，当当的期间费用主要由配送、技术内容、管理、及销售费用构成，具体情况如下：



财报披露，当当2010年前九月主营业务成本同比增长53.9%，配送费用增长38.9%，销售费用增长103.3%，技术和内容相关费用增长64%，管理费用增长77.4%。



值得注意的是，虽然配送费用数额上增长较大，但是从占营收比例上来讲却从14.2%下降到12.7%，在快递业普遍涨价的今天，这是很不容易的。对此当当的解释是因为当当订单的增长使能够和第三方物流协商价格所致。显现出当当已经开始展现出规模优势，和快递公司有了议价能力。
三. 净利润大增但利润率偏低
财报显示，当当2010年前9个月净利润1960万，不过这已超过2009年全年的业绩。财报披露，2009年当当首次实现盈利，录得净利1600万元人民币。在此之前，当当2007年当当网亏损7050万元，2008年亏损8180万元




我们发现，当当进两年1、2季度利润较少，甚至出现亏损，而三季度的营运利润和净利润显著高于1、2季度。但是总体来看，当当的净利润率是比较低的，财报披露净利润率只有1.2%。
（i美股 谢粼）
http://news.imeigu.com/a/1290056963534.html
5 : GS(14)@2011-01-21 07:49:26

http://www.inv168.com/phpBB3/viewtopic.php?f=5&t=61236
2011年01月17日 10:29　中國企業家網　

噹噹網CEO李國慶週末在微博上發飆，大罵曾幫助噹噹網上市的投行，並自曝噹噹網曾屢受備受資本欺負。李國慶稱：“你們(指投行)掙得錢，升了官，就躲我遠點。讓我說你們好，沒門。要不是有PEGGY(指噹噹網董事長俞渝)抗著，我得被他們欺負死。”

　　一向被稱為“性情中人”的李國慶甚至寫了一首搖滾歌詞，歌詞中透露投行曾經為了拿到生意給出噹噹網10-60億美元的估值，可是到香港寫招股說明書時正值朝韓衝突，只給出了7-8億美元的估值。而到了上市時，投行明知次日開盤噹噹網市值就會有20億美元，還僅僅定價16億美元。

　　今天李國慶與大摩女罵戰呈明顯陰盛陽衰之勢，大摩女A(迷失的唯怡)首先開罵，成為主角，與李隔空相罵，大摩女B(露西婭天氣)隨後登場，雙方成膠著之勢，雙方隔空大戰50回合。

　　全程實錄(未經修改版，截至1月16日23:50)：

　　李國慶：搖滾歌詞，虛構：為做俺們生意，你們Y給出估值10-60億，一到香港寫招股書，總看韓朝開火，只寫7，8億，別TMD演戲。我大發了脾氣。老婆享受輝煌路演，忘了你們為啥竊竊私喜。王八蛋們明知次日開盤就會20億；還定價16，也就11億。次日開盤，CFO被股價嚇的尿急，我說忍了這口氣，過了靜默期我再操你媽了逼。

　　大摩女A(@迷失的唯怡)：哈哈哈哈哈，此女必火，李國慶你簡直就不是人，三個月前好像是你嘴上抹了蜜把一本負盈利的爛帳顫微微地四處磕頭求你老婆動用她以前的社會積累和關係拉你一把，做了十年的破網就快倒閉了不想死得這麼難看，你別忘了這可是有很多目擊證人的。

　　投行賺你錢了回家去用你的破鑼腦子仔細算算有沒有多收你媽了個B的一毛錢！你忍？哈哈哈，你知道自己是個什麼人嗎？叫花子！十年來你哪天沒在躲債？你讓你老婆替你還了多少債？你真以為大摩跟瑞信是投了你？如果沒有俞渝你就是個放在北京大街邊上都沒人揀的垃圾！

　　你這輩子在錢面前就是個吃老婆軟飯的二大B，除非你不要錢去死，永遠都摘不掉這頂帽子，你自己看看身邊有幾人看好你？董事會議你不出局才真是中國人的大笑話。

　　李國慶:投行傻妞昨天罵我父母髒話，今天威脅我股價，我只是在創作裏罵。投行：我是甲方，你們Y事情做砸，也只有我罵你們的份，你們掙了我們錢還敢罵甲方？

　　大摩女A：你爸你媽一定都是B型血的正常人，才能生出你這種2B型血的神經病王八蛋忘恩負義吃軟飯的聳人。別以為在網路上玩硬耍橫是本事，有種你到大摩瑞信的會議室裏放個響屁給大家聽聽，是你自己自做多情要找兩家公司的人擺什麼慶功宴，大家都沒興趣參加，知道為什麼嗎？因為鄙視你！

　　就算你挺著屁讓投行操，也沒人看得上，智商低得連基本做人道理都不明白，你爹當年咋沒把你射墻上？

　　你有個P的管理知識，你懂什麼叫資本運作，你玩過正經的國際商業，你聽得懂幾句英文，你TMD還在這兒裝B裝大拿，噹噹網十年你口袋裏有幾兩德行，你的人品值多少錢一斤，未來你能為噹噹網的員工創富多少，你圈著多少錢了，到你口袋裏了嗎？養狗還知道搖尾，你TMD知道自己方向在哪嗎？蠢貨！

　　如果不是俞渝哭得可憐，你以為現在還有你在這兒說話的份，先把噹噹網和你們家的電費水費房租外加欠的網費交了吧你！順便！趕緊還錢！

　　李國慶:你這個大摩投行的小人物，在招標投行時，我當著你們10多個VP，訓斥你們科技全球定價的頭：“你不能說服基金給噹噹這樣價錢，可你掙的就是這錢，否則你不被需要”。是你們為了這個單子，他撅著屁股又來單獨向我道歉。週三晚宴誰去誰是孫子。

　　大摩女A：這些VP都分管哪塊業務啊？

　　李國慶:你是永遠沒機會進我們董事會，有本事你離開投行，做個投資基金來炫耀啊。董事會在俞渝和我老婆有經營或管理分歧時，90％情況是支援我的。也正是為了支援我的股東，此次上市價格高點低點都上了。

　　大摩女A：行了，別白活了，上市企業的董事會定義是什麼，自己還娘胎再造出來好好學學吧。一個佔山為王的土鱉，連個基本公司法都沒弄明白，還好意思放P！順便指點一下，董事會的定義在斯賓塞法案裏有，你上的是美國市場不是中國市場，誰CARE你在中國的董事會！白癡，罵你都臟了老娘嘴！

　　李國慶：看你這個銷售員，都不看報表，估計看不懂。噹噹網09年全年就盈利，09年銷售比08年增長90％.

　　大摩女A：哈哈哈，週一讓你知道老娘到底是不是個銷售員。

　　你開啥網上書店呀，改行印鈔吧，走了狗屎運去美國搶了錢，還在這不要臉，有本事當初你怎麼不敢上中國股市呀，騙嘛，當然是騙遠地的人。

　　而且就你這麼個吃軟飯的樣兒，有空多吃點偉哥，幹點正經事，發點人民日報封面公開跟大摩瑞信叫叫板，去呀，你怎麼不敢吶？

　　李國慶:我這就是在公開批評投行，批評大摩，怎麼了大摩不能批評？不能被罵？你這個洋人的奴才！偉哥從沒吃過，軟試試？軟飯更沒吃過。

　　大摩女A：你TMD軟飯硬吃七八年了，還好意思在外面充有臉的，少噴糞了，我是不是洋人奴才輪不著你說，有本事洋人錢你Y別要呀！在中國上市呀！

　　有俞渝就夠了，我都懶得跟你吵了，你這個洋才的正版奴才，早點安息吧，找高盛(GS，175.00，+2.00％)去吧，反正你還有六個孔，看看高盛有沒興趣搞，我們全體寫推薦給高盛，總算把坨屎指引到正確的理解上了，沒錯，你當初就該去舔高盛的腳，哎呀，不過高盛的人也就是你的第一棒資本，好像已經被你罵過一輪了吧。哈哈哈哈

　　大摩女B(@露西婭天氣)：吆，大摩不好，當初別跟著老婆來我們公司哭窮呀，投標？大笑話，高盛多好呀，去找高盛吧，怎麼我記得你們兩年前找高盛被拒絕了，有這事吧，我不是吹的吧。

　　洋人的奴才，那是你！你現在是標準合法獨一無二的洋人奴才，大傻B！

　　李國慶:俺沒去過大摩任何辦公室，我後悔沒給高盛做。世界前5大的投行都來競標了。說哭窮就是此次路演包機，我老婆不同意均攤

　　大摩女A：你貪就別報怨遊戲規則，這些都是你自作自受！

　　我看你是被迫害妄想狂吧，看來你被上市的很壓抑啊，可惜啊，只能等了，等下次機會，等時間比你更愚蠢，等人生機遇讓你去做某財主女兒的情人了，恐怕等你等來的機會，卻發現你已經太強大了，找不到人！

　　貪婪成性的李國慶 天生一副金錢奴隸，他罵罵咧咧兩個月，只為覺得自己賣了肉卻沒得到想要的肉錢。好笑，真是非常好笑。

　　李國慶：瑞信就還不錯。每提定價，他們帶頭支援。他們大MD在路演時就單獨鼓勵PEGGY和CFO："我聞到了網景上市味道，基金熱情，盛況”。他的高位已經不做 DEAL，但全程參加路演，他說：一生做好DEAL是樂趣。但最後定價，他還是看了大摩臉色，他和大摩MD是大學同學。我們感謝他，把超發權和手續費只給瑞信。

　　大摩女A：瑞信是不錯，要不然怎麼總跟著大摩一起做DEAL呢，有點知識吧，李國慶，你是個白癡、沒人品、錢奴、垃圾是一半中國人都知道的事情。還有就是你放的屁勾點欠就糊在墻上遺臭萬年！

　　大摩女B：一妓去賣完事後，頓足捶胸錢賺少了，@噹噹網李國慶是也。自從上市的那天起就把自己不當人看了，每天必罵投行，就算是帕金森加重度精神分裂也得休息吧，今天到好張嘴就是媽了個逼！新鮮，就算你媽生你時是剖腹產那你也得是從你媽那地兒進去吧！

　　李國慶：謝謝90％的評論支援我觀點。想融資的企業者不必砸我，會讓你們在投資人面前丟分的。我正氣凜然，業績非凡，相當一批有道德的投資者欣賞我的。有人說我吃軟飯，說我不懂管理，造謠噹噹過去報表真實性；但凡我佔了上述一樣，還敢這麼公開向各種壞勢力叫板

　　大摩女A：他的出生比較悲劇，還出來害人就更悲劇了，這個上當網工作十年以上的員工都是什麼人呢？司機，打掃衛生的，其他員工平均工作年限2年 70％ 3.5年20％ 4年9％

　　大摩女B：你有道德？你真是古今中外第一不要臉，像你這種貨色還有投行追著你，我看是債主追著你吧！

　　你倒不如說自己公司的財務太差，你的人品以及業界口碑太差，團隊流失率太高，上當網的market share太少，中國家門口不好忽悠所以去米國掏大糞！假惺惺道貌岸然以為自己真成人物了？你就是投行的一條狗，每一分錢都不是你的！

　　你大概還真是不太明白，上當網的每一個員工包括你都是給美國人打工的！！而且這條路是你自己要走的！走不好也是你自做自受活該！

　　李國慶：怎麼扯到一個民族給哪個民族打工了？噹噹管理層和業務骨幹佔公司10--12％股份；我們兩口子佔大約32％左右。其他是：美國基金也有大陸的投資，還有日本基金，還有新加波和沙特主權基金，還有歐洲。
6 : GS(14)@2011-01-21 07:49:43

7 : GS(14)@2011-01-21 07:50:21

李國慶指責大摩壓低當當發行價 被反指財務造假
http://www.cnorn.com 　2011-1-17 14:26:58 　騰訊財經

大摩被疑壓低發行價獲取不道德利益

一名自稱爲摩根士丹利員工的女網友（簡稱大摩女，職業身份尚未獲得證實）對李國慶進行了言辭激烈的回復，稱李爲“破鑼腦子”，讓他仔細算算大摩有沒有多拿一分錢。

而李國慶認爲，大摩除了從當當獲得手續費外，還有其他部門管理基金，獲得理財收益，所以大摩和基金利益是情人，和當當是“一夜無情”，壓低發行價以獲取收益。

業內人士稱，美國的一些研究顯示上市公司發行價過低或者過高的原因，主要是承銷商或者上市公司本身有意爲之，人爲故意壓低發行價會爲投資方帶來更大的投資回報。

而從大摩女的回復來看，大摩和瑞信確實投資了當當，但自稱是因看好俞渝而非李國慶。 “你真以爲大摩跟瑞信是投了你？如果沒有俞渝你就是個放在北京大街邊上都沒人揀的垃圾！”俞渝爲李國慶的妻子，爲當當網聯合總裁，目前夫婦持股當當37.09%，是第一大股東。

大摩女的回復還稱，“沒有我們的二級市場的運作，你當股價那麽堅挺？”

對此，有業內人士對騰訊財經分析稱，如果大摩承銷部門壓低發行價，另外的部門又低價買入當當股票，這樣的獲利不能說非法，但是是不道德的。

當當財務造假？投行幫助隱瞞？

除了否認壓低發行價之外，該大摩女曝出了更驚人的消息，稱當當2009年實現盈利是財務造假：“你有了贏利再說吧！小心做假賬被整到四肢不健全”。

當當網的招股書上顯示，2009年公司扭虧爲盈，獲得1690萬元淨利潤。

如果真如該大摩女所稱，當當網進行了財務造假，那就說明大摩在明知當當造假的情况下，仍然對其進行了承銷。對此，業內人士對騰訊財經稱，如果當當確有財務造假幷且大摩事先知道，那麽當當、審計的會計事務所、保薦人、包括承銷的大摩和瑞信，統統都有問題。

有意思的是，當日就有ID爲“美國SEC”的微博對李國慶提出兩個問題，“1、2009年你們實際財務年報某項6個點的利潤有沒有補貼到其他項？2、近三年有沒有過任何重大問題沒有披露？”但未獲李國慶的回復。

此外，大摩女還稱當當網的現金流爲負值，幷拖欠水電費。對此，李國慶回應稱“我領導的當當現金流03年就是正的，從沒躲債。”

大摩女員工涉嫌威脅當當股價

在爭論中，李國慶稱大摩女爲“一個銷售人員，不懂”。但大摩女回復稱，“周一讓你知道老娘到底是不是個銷售員”。

對此，上述業內人士分析稱，大摩女有威脅當當股價的嫌疑，因爲駡戰發生在周末，而周一是股票交易時間。

李國慶也認爲，“投行傻妞昨天駡我父母髒話，今天威脅我股價”。

業內人士對騰訊財經表示，投行工作人員公開對上市公司股價進行威脅，這是違法的。

李國慶稱“壞人”正購入當當股票
大摩女威脅李將從董事會出局

李國慶還稱，1月13日，當當網股價大漲8%，“一定是有壞蛋在買我們的股票”。幷稱，這些壞人買了也沒有用，因爲同樣的股份，自己的投票權是他們的十倍。

對此，大摩女回復稱，“誰CARE你在中國的董事會。”由于當當在美國上市，十倍投票權在SEC監管下的董事會無效。

大摩女還稱，“董事會議你不出局才真是中國人的大笑話。”

但根據i美股網的分析，預計短期內，李國慶夫婦在當當的地位非常牢固。分析稱，目前李國慶俞渝夫婦持股當當37.09%，享有44.1%的投票權，幷且占有 5席董事會中擁有2席，還擁有一獨立董事的提名權，因此李國慶夫婦也能控制董事會，除非李國慶與俞渝爆發內部矛盾。（文/劉中盛）
8 : GS(14)@2011-01-21 07:51:06

http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/21453
李国庆写检查 “大摩女”被否

http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/21449
李国庆对骂“投行女”
9 : GS(14)@2011-01-22 18:10:12

http://www.21cbh.com/HTML/2011-1-21/xMMDAwMDIxNzYxMQ.html
“为做俺们生意，你们Y给出估值10-60亿，一到香港写招股书，总看韩朝开火，只写7,8亿，别TMD演戏。我大发了脾气。老婆享受辉煌路演，忘了你们为啥窃窃私喜。王八蛋们明知次日开盘就会20亿；还定价16，也就11亿……”

1月16日，当当网CEO李国庆写就了这首摇滚歌词，歌词京骂结尾，直指为当当上市做承销的美国投行摩根士丹利。

李国庆一定没有想到，自称为摩根士丹利员工的两个微博“迷失的帷怡”、“露西娅的天气”很快强势回击：“三个月前是你把一本负盈利的烂账颤微微地四处磕头求你老婆动用她以前的社会积累和关系拉你一把……”

一夜之间，“大摩女”红遍微博。继与京东CEO刘强东的价格战之后，又一场围绕李国庆的“微博战争”再次上演。

交战微博

战争并不仅限于微博。大摩女扬言将借美国对冲基金之手沽空当当。

1月17日，事件发生后的首个交易日，当当网股价暴跌8.3%，与上周五盘中高点相比，两日之内市值便蒸发了4.17亿美元，折合人民币超过27亿元。当当网上周五股价最高时达32美元，19日收市跌至28.77美元。

对于当当股价，李国庆之妻、当当网联合CEO俞渝表示，当当既然已经上市，那么自有市场的力量进行制衡。

“如果公司卷到这里面不会有什么意义。我更关心当当有多少订单，到达率如何等等，我不关心阴谋论，那些事情我也操不了心。”俞渝说。

1月19日，俞渝在北京会见包括大摩在内的投行伙伴，庆祝上市成功。把酒难言欢，这场晚宴是否冷场，当当网及大摩双方均未透露详情。

对于这场战争，易凯资本总裁王冉认为：谁也不能离开谁，投行对每一个客户都应心存感恩，企业对于帮助过自己的机构和团队也应心存感恩。

李国庆对资本“有意见”并不始于今日。此前的一个月中，李国庆在微博上先后炮轰老虎基金和大摩，并称之为对抗“资本潜规则”的正义之举。李国庆表示，投行在对公司估值时“工具上躲藏、气势上打压、程序上埋伏笔、感情上拉拢，总想压低发行价”。他说自己过去不敢发声，因为在资本面前，创业群体是弱者。

上市之后就不同了。“可我们现在已经在相对安全地带，当然要重塑创业者和资本、投行的关系。”李国庆表示，“已经成功的上市公司创办人比我受的伤多很多，我在为这个群体发声，希望能摆正企业和资本、投行的关系”。

俞渝则对投资的工作表示理解：投行的工作人员非常辛苦，甚至比做企业的还要辛苦，“他们非常敬业、吃苦耐劳，挺令人敬佩”。

她认为，中国创业企业当在不断发展过程中提高自身对资本市场的认识能力和议价能力。

18日，俞渝接受媒体采访时表示，公司发股、发债的过程，本质就是公司、投行、投资基金就利益进行衡量、判断以及分配的过程，“人性对于钱都有着敏感、计较的时候”。

“从创业者的角度看，卖股份时，对于价格‘多少合适’的问题，难免会有些说不清、道不明的情感因素。”俞渝将投行、上市企业之间比喻为“医患关系”：病人一种手术一辈子往往只经历一次，而医生一年动很多次同样的手术。在双方交易过程中，也存在着对于资本市场相关信息或知识的不对称，企业与投行之间难免会有“相互打量、怀有戒心”的状态。

与资本的恩怨

上市之前，李国庆喜欢讲一个故事，当当与投资者博弈的故事，同时也是如何战卓越的故事。

1997年，当当获得700万元创业基金。1999年当当进行第二轮融资，获得来自IDG、卢森堡剑桥、软银共计800万美元的风险投资。

2003年，老虎基金准备投资当当1100万美元。按照当当第二轮融资时的口头承诺，IDG、软银、卢森堡剑桥承诺当当网若能成功上市或进行第三轮私募时，李国庆、俞渝为首的管理团队将增持18%股份。

IDG、软银、卢森堡剑桥三家投资方一致拒绝老虎基金的进入。李国庆、俞渝为首的管理团队则态度坚决：如果拒绝老虎基金，高管将辞职，用老虎基金投资的1100万美元做一家类当当的公司；或者将当当卖给亚马逊。投资者最终屈服，老虎基金进入，李、俞二人为首的管理管队持股增至51%。

这个使李国庆夫妇拥了对当当的绝对控制权。当当网招股书显示，当当网CEO李国庆持股38.9%，担任联合总裁的俞渝持股4.9%，夫妇两人持股总计43.8%。

而与此同时，卓越的雷军、王树彤、陈年则失去了对卓越的控制权。

2003年，老虎基金投资卓越750万美元，持股20%；投资当当1100万美元，持股18%——对当当估值约6000万美元，对卓越估值约3750万美元。一位离开卓越的高管后来谈及此事便气急：“当时当当营收不及卓越的一半。”

那时候李国庆就认识到，与投行做生意，要会讲价，否则就会吃亏。最终他还是吃了投行的亏，上市之际贱卖了当当。这下，他气急了。
10 : GS(14)@2011-01-22 18:22:39

当当、大摩骂战背后：那些融资和竞争的纠结
http://www.yicai.com/news/2011/01/660620.html
11 : GS(14)@2011-01-22 18:23:05

http://www.21cbh.com/HTML/2011-1-17/4NMDAwMDIxNjU4Nw.html
当当网CEO李国庆PK大摩女全程实录
12 : GS(14)@2011-01-22 18:23:23

当当网CEO李国庆指责大摩压低发行价
http://www.21cbh.com/HTML/2011-1-17/3NMDAwMDIxNjU3NQ.html
13 : GS(14)@2011-01-22 18:24:03

当当网假账闹剧
http://www.21cbh.com/HTML/2011-1-18/xOMDAwMDIxNjcxOA.html
如果一家纽交所新科上市公司做假账，而且投行在上市前已经知晓并明目张胆对外公示，那将是什么后果？

当当网CEO李国庆与所谓“大摩女”连日来的微博骂战，为这个假设提供了一个围观的窗口。

事件起因是李国庆抱怨作为当当网承销商的投资银行，在上市过程中故意压低发行价，“明知次日开盘就会20亿，还定价16亿，也就11亿”。

李国庆对投行的炮轰，随即引起了几位坊间称为“大摩女”的微博主回应。1月16日，一位署名是“迷失的唯怡”的“大摩女”在反击中影射当当网可能财务造假，其原话为：“小心做假账会被整到四肢不健全”；“三个月前好像是你嘴上抹了蜜把一本负盈利的烂账……”等。

根据当当网上市提交的F-1文件披露的财务数据显示，当当网在2009年开始已经实现盈利，当年净利润约1691.6万元人民币，2010年前三个季度净利润1598万元人民币。

一时间，当当网上市过程是否涉嫌财务造假成为公众关注的一大焦点。

1月17日下午，当当网CEO李国庆通过短信回应本报采访称：“胡扯，同时大莫（原文如此，似应为“摩”）在调查是否为他们员工。”

随后，摩根士丹利在发给媒体的公开声明中表示：“根据公司对此事的初步调查结果，我们相信此微博作者不是摩根士丹利的员工。”与此同时，相关“大摩女”微博的个人介绍中自称为摩根士丹利员工的内容也已经删去。

从目前披露出的信息来看，所谓当当网做假账，只不过是场闹剧。

“在上市前，会计事务所跟投行会对公司的财务报表做一些‘粉饰’，这个是行业内的潜规则。”一位曾经参与过公司赴美上市过程的投资总监告诉记者，这种报表“粉饰”有的是在应收账款的确认、利润的释放上做一些软性的调整，“一般都是在合理的范围之内”。

而另一位不愿公开姓名的VC行业人士则表示，从利益上看，拟上市公司与会计事务所、投行之间存在财务造假“合谋”的可能，“但现实操作层面不会太离谱”。

“美国上市有着严格的监管制度，即便上市之后被发现被举报，都会面临法律制裁。”该VC业内人士认为，尤其是大型的国际投行做的上市项目时相对规范，主观上参与财务造假的可能性不大。

不过，与口水战中假账闹剧相对应的是当当网盈利能力相对薄弱的现实。按当当网仅有的2009年和2010年前三季度的盈利数据分析，其运营利润率偏低，分别仅有0.8%和0.1%。

（本报记者辛苑薇对本文亦有贡献）
14 : GS(14)@2011-01-22 18:24:37

李国庆舌战大摩女：大摩将打压抛售当当？
http://www.21cbh.com/HTML/2011-1-17/1NMDAwMDIxNjY1NQ.html
李国庆与大摩女在新浪微博舌战，按李国庆的微博表述，主要是因为对当当网（DANG，33.86，-1.54%）主承销商摩根斯坦利（大摩）的IPO定价不满，并认为曾备受资本欺压。

由于大摩女的回骂，舌战在北京时间16日出现高潮。多位大摩员工（身份未经认证，均为个人资料显示）加入，并且相互爆粗。场面“很黄很暴力”。

截至北京时间17日中午，骂战仍在进行中。大摩方面的主角“迷失的唯怡”曾在微博上说，“周一让你知道老娘到底是不是个销售员”、“关保险箱，二级市场的大家表个态”，以及另外一位“Anson_Pak”的大摩职员甚至对李国庆喊话“周一机构卖盘你准备好钱接盘”。这些被媒体解读为大摩员工计划“将在二级市场设阻，打压抛售当当网股票”。

由于美国周一为马丁•路德纪念日，美股休市一天，所以需要等到周二才能看到当当在股票市场的表现。

大摩在“二级市场设阻，打压抛售当当网股票”是否真有可能发生？我们从几个方面探讨下。

一，大摩几个员工的言论是否代表大摩公司？

首先，那几位微博主就职大摩的身份尚未确认，即使属实的话，参与的员工均为亚太区的（可能包括香港总部）。但是他们并非代表了整个亚太区的意见，因为大摩仅仅大中华区的员工就过千。参与骂战的几位，应该主要为参与当当网IPO项目具体操作的小组成员。

对于大摩这样的成熟的投行来说，员工在公开场合与客户对骂、甚至讨论二级市场的操作，已经严重违反内部规定了。而几个员工的个人情绪，要上升到一个公司（至少大分区）的行为，可能性很小。况且大摩里基金业务，私人理财业务与投行业务，都分属不同的部门。当当只是大摩下面一个部门的一个区域的一个小组的一个小 CASE而已。

二，假使前面的小概率事件仍然发生了。那么大摩有哪些手段可以“二级市场设阻”呢？

1，抛售当当？

抛售的前提是，已经拥有大量的股权。目前只有老虎基金、DCM、IDG等才拥有当当的大笔股份。根据SEC文件显示，承销商可以在IPO后30天内行使最多为 255万ADS的超额认购权，即使全部为大摩所有，也仅占当当总股本的3.27%，约为目前当当一个交易日的成交量。抛售当天对股价的影响可能较大，但是持续时间很短。

2，直接做空当当？

一个投行，因为几个员工与客户的骂架，而动用公司资金去做空一家公司，还是耸人听闻的，无论是资金风险还是道德风险都巨大。虽然大摩的影响不小，但做空不等于股价就会朝着你预期的方向去发展。而大摩自身也是上市公司，如果大摩因为这个而动用公司力量去做空当当，可能自己也会被人做空。因为一个意气用事、操作业余、用公司资源去满足个别职员好恶的投行，是很难在华尔街生存的。

3，揭露当当的财务问题？

大摩女警告李国庆 “小心做假账会被整到四肢不全”。如果这个是指当当的IPO财务文件有问题的话，而大摩不惜代价自曝，对当当倒是灾难性的打击。但这个是伤敌一千，自损八百的损招。如果财务造假属实，当当可能遭遇被退市的极刑，但是对主承销商大摩来说，无论是声誉受损还是法律纠纷导致的损失，不见得比当当好多少。只是这个举报，并不需要公司行为，个别员工就可以实施，如果真有证据的话。

4，调低当当评级？

还是前面的问题，评级与投行业务分属不同的部门，需要上升到一个公司行为的难度很大。而且，如果仅仅因为个别员工的好恶，故意调低一家公司的评级，也需要背负巨大的诚信风险。何况，这个评级的影响力也存疑。但是，并不排除因为骂战，而传递出其他信息，导致被其他投行差评的可能。

三，其他可能

虽然大摩直接“打压抛售”当当可能性小，而且方法不多。但是骂战所带来的影响，将远超出大摩几个员工的控制范围。各基金、散户对骂战中传递出的信息进行解读，可能会影响到他们对当当的投资决策。特别是，如果当当的财务问题可能存在的话，会激起做空基金的疯狂进入，此后将是SEC调查、集体讼诉接踵而来。

截稿时，当当公司已经发表声明，称“李国庆个人微博上”的骂战“与公司行为无关。公司对CEO及联合总裁的言论发出纠正声明，说明当当董事会已经意识到问题的严重性。而李国庆则称“我正在就创作中的脏话给董事会写检查”。

骂战如何收场？是否会影响当当股价？且究竟会是短期影响还是长远影响。拭目以待。
15 : GS(14)@2011-01-23 12:49:19

http://www.yicai.com/news/2011/01/660620.html

当当、大摩骂战背后：那些融资和竞争的纠结
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作者 孙进 来源 第一财经日报 2011-01-20 08:44
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李国庆称，老婆明天回来，她还要和投行晚宴。俺是不是先去外地躲躲?
当

当董事长俞渝在赴上海录制第一财经“波士堂”节目时，其丈夫当当CEO李国庆与“大摩女”的微博骂战已经掀起轩然大波。昨日，她飞回北京仍然宴请了帮助当当承销的大摩团队，暂时平息了这一争端。

“人性对于钱都有敏感计较的时候。”俞渝在上海表示，她也认为李国庆使用语言暴力并不适当。公司、投行、投资基金三方就利益的确也进行各自不同的判断和博弈，各自有不同的情绪和心理。

昨日晚间，李国庆继续博客爆料称，盛大上市，行前某投行承诺13元起，路演半路说：只能11，否则我们卖不出去。陈老大(编者注：陈天桥)气的哭，认了。如半途停止上市，今后想上，向别的投行解释不清楚，别的投行会认为是企业业绩差而销售不出去;至于哪个价格没销售动，更是猜测。且时间推迟，已付出 800万审计费过期作废，未来1年预算战略要重新定。

企业、风投和投行的三角

经此一役，李国庆被称为业内“挑战投行第一人”。他昨天凌晨发布，“老婆明天从上海回，围脖论战被媒体曝光，瞒不住她了。更逗的是，她明天还要和投行晚宴。俺是不是先去外地躲躲?”

“Peggy(俞渝)不仅是我老婆，还是当当执行董事长和创办人之一(大股东之一)，我自然要考虑她的态度。早晨我都想开车撞树，搞个轻伤住院呢，省得看她凶狠而平静的样子。”李国庆的发言完全没了对战时的气场。

在本周二纽约股票交易所的常规交易期间，当当网股价下跌8.30%，但下跌原因不明，无法说清楚骂战和股价涨跌之间的联系，因为优酷也下跌了9%。

李国庆也有他的坚持，他为语言问题道歉，但他坚持认为，企业和投行的关系还是值得继续思考。

对此，俞渝也表示，中国创业企业在不断发展过程中，应该提高自身对资本市场的认识能力和议价能力。“生意人都很聪明，仗会越打越精。”

虽然李国庆对发行价被大摩“低估”非常不满。在他看来，当当网近87%的首日涨幅，位列今年全美上市新股第三名，并不是种荣誉。可当当的IPO横向比较还相当有亮点。

比如当当路演阶段曾获得了超过30倍的认购倍数，当当的融资额成为中国乃至整个亚太区2010年高科技公司融资额度最大的公司，并创下中国公司海外IPO市盈率新高。就市值而言，跻身在美国上市的中国网络股前十。

事实上，当当对于资本的负面效应素有“戒心”。李国庆、俞渝夫妇持股超过40%，在5席董事会中拥有2席，投资方只有持股8.7%的DCM合伙人卢蓉是当当网的董事，另有两位独立董事。

而持股23.9%的老虎全球私募基金及持股6.8%的IDG在董事会中没有席位。但就因为他们不够专一，投资了其他电子商务公司，因此被当当排除在董事会之外。

当当网2006年底完成第三轮2700万美元的融资后，四年多来一直没有再融资。李国庆曾对记者表示过对风投的看法，他认为风投和创业企业应该是婚姻关系，一个风投只在一个细分领域中投资一个企业，双方一起形成合力。而不应该投资多个同类企业凑成一个组合，风投稳赚不赔，而对被投资的企业都没什么帮助。对投行，他则是希望不要出现股价相对发行价的太大波动。

谷歌中国前高管郭去疾就认为，作为上市公司，当当不具备挑战资本市场游戏规则的能力。根本还是要在中国建立公平公正、强大稳定的资本市场，如果A股上市跟纳斯达克一个标准，大家就不用跑美国了，也不用讨论中国和美国投行谁更好的问题。

天使投资人蔡文胜表示：“据我了解的大部分公司上市，创始人和投行之间都会有矛盾。其实能上市双方都赚钱了，没必要计较那么多。”

确实每家企业情况不同，企业家的心态也会有区别。跟当当同日上市的优酷(YOKU.NYSE)同样首日暴涨，大涨161.25%创下美国五年来IPO上市首日涨幅之最，仅次于百度(BIDU.NASDAQ)。

优酷方面则将此涨幅当成是一种“荣誉”。在IPO之后和广告客户宣讲会上，优酷CEO古永锵都提到过这一点。优酷的确无法抱怨，因为优酷三季度亏损额为5312万元，首日暴涨使得该公司市值达到34.27亿美元，超过搜狐(SOHU.NASDAQ)的28.8亿美元。

资金的问题

事实上，首日涨幅更大的百度，其CEO李彦宏也没有公开表示太多遗憾。有人曾问过李彦宏对定价的看法，他则表示当时的涨幅的确超出百度的意料，但当时百度还不算是有影响力的大公司，因此定价也算合理。

“优酷还没达到不差钱的地步。”优酷高级副总裁魏明昨日也表示，尽管优酷上市募集资金超过2亿美元，但优酷还是处在需要大幅投入，开拓市场份额和影响力的阶段。

而优酷的广告定价却不会下跌，相对于需要不断下调物品售价，应对更多竞争对手不断挑战的当当而言，IPO募集的2.72亿美元，也的确不够后备无忧。因此，这也是造成李国庆觉得定价过低、募资偏少的一个因素。

有投资机构人士对本报记者表示，每个企业领导人对IPO的要求的确有差异，有的是看到首日涨幅就能满意，而有的则希望能够尽量多地募集资金，但也要求定价不能够过高以至于破发，影响公司形象。

事实上，更有影响力的互联网公司面对投资机构和投行就能更为强势。比如2004年夏季，搜索引擎谷歌启动了IPO，其发行方式就有别于其他公司。谷歌采用的是“荷兰式拍卖”这样的发行方式，投行被边缘化，而是让投资者在与谷歌IPO相关的银行开设账户，并提交购买订单，以拍卖方式竞价。

而社交网站Facebook更是在开创一个非上市公司融资的例子。Facebook还没有上市，就通过高盛等投资机构将市值估值定到了500亿美元之高，成为了全球第三大市值互联网公司，非上市融资已经和上市相差不大。高盛成了“抬轿者”，因此Facebook CEO扎克伯格根本不着急上市融资，其非上市融资已经让投资者趋之若鹜，而且Facebook也获得了足够的资金，创始人也并没有摊薄股份。

当当网作为中国第一家在美国上市的、完全基于线上业务的B2C网上商城。经历了十年奋斗，李国庆、俞渝夫妇算是中国互联网第一波创业者，但只能算是第四波上市者。

就在上市不久，京东商城CEO刘强东马上和李国庆“叫板”，李国庆不得不拿出“号称”4000万元人民币，跟京东商城打了上市后第一场价格战。

如此“割喉放血”式的竞争，也不得不让当当精打细算。而诸如京东等对手也资金雄厚，比如尚未上市的京东已经宣称第三轮融资额达5亿美元。而卓越背靠亚马逊，此次则号称一次拿1亿元打价格战。

去年前三季度中，当当网营收同比增长55.6%，达到15.7亿元，当当网从2010年起已实现盈利1600万元人民币，但利润率偏低。

而且当当融资都要大手笔的投入多个项目中，首先是扩大百货品类。成立于10年前的当当网以买书及音像制品等标准化产品起家，但现在当当正从书籍转型成为综合性的网上商城。其次是扩大物流、仓储的建设。第三是提高技术基础设施，包括新的管理软件等。

十年如一日，当当和对手的价格战似乎永远没有终结，一方面需要大笔砸钱，另一方面则是把节省成本做到极致。李国庆曾表示，都舍不得给顾客默认开一张发票，因为如果默认给发票的话，算上写发票的人工费，或者机打发票的成本及物流费用，当当发现每年要多花约40万元，只能是按需开发票。正是为了迎合消费者，又要控制成本不能失控，不敢有丝毫松懈。

在价格上，为了坚持低价，电子商务网站都有智能比价系统。这套系统能够对网上各个竞争对手的产品价格进行扫描，以争取将自身商品价格调至比对手低。

在后台供应链管理中，技术改造、增建仓储物流中心、扩大自建物流队伍、支持货到付款等，使得B2C网站规模做大，其管理、物流、人员成本也随即增加。可B2C的未来也是在规模，只有提高规模才能降低采购成本，有更好的毛利率，负担供应链成本，使整体运营成本下降，大规模盈利就随之而来。

十年辛苦，加上未来的投入，李国庆有理由存在看重融资规模的心理。而当时不是很迫切需要大笔资金的百度，和亏损上市的优酷，心态更能平衡，这也是“各花入各眼”，冷暖自知。
16 : GS(14)@2011-01-23 15:20:28

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20110121/2198147.shtml
　每经记者 徐洁云 发自上海
　　虽然不确定是否是“祸从口出”，但自从上周末当当网CEO李国庆与“大摩女”爆发骂战之后，本周以来当当的股价果然应声接连下跌。
　　记者发现，在事件发生后的首个交易日，当当网股价暴跌8.3%，本周三再跌7.34%，收于28.77美元，与上周五收盘价33.80美元相比，根据当当网7791.1万的总股本计算，两天之内公司市值便蒸发了约3.92亿美元（约合25.8亿元人民币）。
　　此前的骂战中，“大摩女”曾扬言组织沽空当当。而早在上周末，清科集团CEO倪正东就在微博上暗示，李国庆这种口无遮拦的行为会影响当当网的股价。他表示：“谁能管住李国庆的嘴呢？投资人不能、投行不能、他老婆俞渝也不能？当当的股价开盘会怎样？”
　　不过，公司股价的大跌是否是因为骂战而起仍难以确定，毕竟另一家同日上市、且与骂战事件无关的中国视频网站企业优酷也连跌了两天。而且在周三的交易日当中，美股中的中国概念股还出现了多数下跌的情况。如新浪此前一天在盘中曾首度突破90美元关口，但随后在周三却大跌6.88%，收报81.09美元。
　　此外，曾有着“2010年涨幅最大的中国概念股”光环的神舟矿业（SHZ）近期股价也在震荡回调，周三当日暴跌18.50%；光伏板块的赛维LDK跌幅5.02%；晶澳太阳能也下跌4.76%。
　　对于被对冲基金有意盯上、有关人士意欲组织报复性沽空的 “阴谋论”，当当网董事长俞渝本周二在接受 《每日经济新闻》采访时曾表示，对此并无耳闻，并认为当当既已上市，自有市场的力量进行制衡。
　　美股分析师梁剑撰文表示，关于当当连跌，他最不相信的就是所谓“大摩打压”，“就算几个‘大摩女’想通过二级市场进行打压，手段也并不多，而且风险极大。”
　　梁剑认为，投资者通过微博的骂战解读出其他信息，从而影响其投资决策，这倒有可能成为当当网股价下跌的一个合理解释。特别是“大摩女”曾提到当当网的财务问题，这更是令人警惕。
　　他表示，对于当当网自身的盈利能力能否支撑25亿美元的市值，也有很多投资者存有疑问。当当网在2009年虽然实现了盈利，但是有33%的利润都来自利息收入。2010年前三季度，公司的运营利润率仅为0.1%。
　　尽管股价大跌，投资银行PiperJaffray对当当仍给予“中性”评级，目标价30美元。这也是机构对当当的首次评级，投资者一般会比较看重。30 美元的目标价格估计会让当当略感欣慰，周三交易日的收盘价已低于这一价格，或将吸引投资人买进。而梁剑则对此认为，“机构评级影响的效果并非那么直接。”
17 : GS(14)@2011-01-23 15:34:05

骂战之后 当当网今日如约宴请大摩团队
http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20110119/2196830.shtml
　每经记者 徐洁云 发自上海
　　昨天（1月18日）中午，针对当当网CEO李国庆和“大摩女”之间的骂战，当当网董事长、李国庆夫人俞渝在上海对话《每日经济新闻》，表示李国庆在公共领域中爆粗口确实有错。她同时表示，与摩根士丹利有过沟通，相信相关微博发言者并非大摩员工，并透露今日将按计划在北京举行宴会，以答谢所有参与当当网IPO承销业务的大摩团队成员。
　　对于与投行的关系，俞渝表示，公司发股、发债的过程，本质就是公司、投行、投资基金就利益进行衡量、判断以及分配的过程，“人性对于钱都有着敏感、计较的时候。”
　　她同时表示，中国创业企业当在不断发展过程中提高自身对资本市场的认识能力和议价能力，但“不要把负面情绪过多地背在身上”。
双方均称骂战非大摩员工所为
　　“就李国庆本身来说，他无论是作为当当网的CEO还是一个孩子的父亲，在互联网公共领域中说了脏话，这个事情是挺错误的，也让我挺尴尬。”针对微博骂战事件，俞渝向《每日经济新闻》记者开门见山地进行了直接回应。
　　俞渝表示，在上周日晚间一位朋友打电话告知她之前，她对这场口水战并不知晓，和此前数次接受本报采访时所透露的一样，她表示从来不看李国庆的微博。所以，即便是外界吵到沸反盈天，她也没有去亲眼看骂战的相关内容。
　　在经朋友转述得知此事后，俞渝对李国庆说 “你这样做不对”。“在网上说这句话在我看来是语言暴力，这非常不好。”俞渝告诉记者。
　　17日下午，当当网官方发布声明称，李国庆的微博言论并不代表公司意志。随后，李国庆在微博中称“我正在就创作中的脏话给董事会写检查。另外，我对在微博中的评论里有脏话的也都请秘书予以删除。”
　　记者问及今后当当网以及俞渝本人是否会对李国庆撰写微博的内容有所过问或约束时，俞渝笑称“你太高估我们公司控制言论敏感度的执行能力了”。
　　同样在17日傍晚，大摩也发表声明称，“相信微博作者不是摩根士丹利员工”。随后，两位参战“大摩女”的微博上也都删去了骂战内容，并贴上了几乎一样的致歉声明。
　　“大摩在发声明前跟我通过电话，说他们对内部员工进行了访谈，非常肯定不是他们的员工干的。”俞渝告诉《每日经济新闻》，她也对大摩方面表示，相信不是他们的员工所为。“据说有关微博语言非常粗俗，我觉得一般在投行和管理咨询业，再怎么有情绪，从业者也都是很温文尔雅的一群人，我告诉他们我也不相信坊间传言。”
当当网将如约宴请大摩团队
　　尽管“李国庆‘大摩女’骂战”遭到业界“强势围观”，但也并没有妨碍当当网与大摩就公司上市成功举行庆祝活动。
　　俞渝表示，当当网和大摩对骂战都不会太在意。“我昨天从早上10点开会开到晚上，讨论的事没有一件跟这个有关的。”
　　据记者了解，俞渝本次在上海的行程包括录制一档电视节目、拜访两家客户，将于今天下午飞回北京，出席宴请大摩团队的宴会。
　　俞渝称，这次宴请是在去年12月当当上市后就已定下的计划。“我们将请大摩所有参与这次IPO承销业务的团队成员吃饭以示感谢。”
　　此外，“大摩女”曾在微博上组织疑似投行人士扬言打压当当股价，同时坊间也流传有某种力量或借美国对冲基金之手沽空当当，结合上周末，当当股价一度创造新高，业内有观点认为，这场骂战背后或隐藏着某种阴谋论。对此俞渝表示，对于阴谋论她并未听说也不知道，既不担心也不会就此做什么预估或防范，当当既然已经上市，那么自有市场的力量进行制衡。“如果公司卷到这里面不会有什么意义。我更关心当当有多少订单，到达率如何等等，我不关心阴谋论，那些事情我也操不了心。”
俞渝：不认同“资本的傲慢”
李国庆、俞渝夫妇对投资基金和投行的信任度一直有所保留。此前的一个月中，李国庆在微博上先后炮轰老虎基金和大摩，并称之为对抗“资本潜规则”的正义之举。不论具体是非，在经历过这一系列口水战之后，中国创业企业与基金和投行之间的关系也成了行业热议的话题。
　　《创业家》杂志主编牛文文针对这一事件透露，其最近拜访多家新IPO公司的创始人，发现大家对美式投行都有一大堆意见，只不过当当网用极端方式公开表达了出来。
　　对于投行定发行价的话题，俞渝对《每日经济新闻》表示，人性对于钱都有着敏感、计较的时候。公司发股、发债的过程，本质是就是公司、投行、投资基金三方就利益进行衡量、判断以及分配的过程。“从创业者的角度看，卖股份时，对于价格‘多少合适’的问题，难免会有些说不清、道不明的情感因素。”俞渝将投行、上市企业之间的关系比喻为“医患关系”：病人一种手术一辈子往往只经历一次，而医生一年会动很多次同样的手术，在双方交易过程中，也存在着对于资本市场相关信息或知识的不对称，企业与投行之间难免会有 “相互打量、怀有戒心”的状态。
　　“生意人都很聪明，走着走着就越来越明白了，仗是越打越精的。”俞渝表示，对此前爆出的为当当所不满的投资基金和投行的行为，今后将“任其发展”。她所主张的是，中国创业企业应当在不断发展中提高自身对资本市场的认识能力和议价能力。她同时表示：“不要把负面情绪过多地背在身上，这样会影响自己的情绪。”
　　微博口水仗已经平息，当当宴请大摩也无疑会缓和双方关系。昨天，俞渝对《每日经济新闻》表示，她并不认为创业企业与投行的矛盾暴露出了“资本的傲慢”。她表示，投行的工作人员非常辛苦，甚至比做企业的还要辛苦，“他们非常敬业、吃苦耐劳，挺令人敬佩。”她还认为，即便投行人士如果有些情绪也可能是长期压力所致。
　　俞渝同时透露，当当已开始在VIP会员中试运营二手书交易业务，当当将会提供基于当当规范平台展示的二手书C2C业务，满足用户寻找早年出版书籍的需求。这看起来颇称得上是一手妙棋，一方面可以推动当当网的社区化，增加用户黏性，另一方面也能彰显当当在图书行业布局的机会，凸出对新进竞争对手的优势。
　　一位业内分析人士认为，这或将是当当给资本市场的一个信号，通过新业务的推行巩固其优势领域的市场地位，并可以社区化推进的概念，获得市场的看好和支持。
18 : GS(14)@2011-01-29 19:12:59

http://www.cb.com.cn/1634427/20110129/183602.html
当当网CEO李国庆在当当上市后因IPO定价过低问题用微博与两位自称为投行摩根士丹利员工发生言辞激烈的对骂。

　　编者按/当当网CEO李国庆在当当上市后因IPO定价过低问题用微博与两位自称为投行摩根士丹利员工发生言辞激烈的对骂。当当网董事长俞渝就此事接受了本报的采访。

　　“当年是一个馒头引发了一场血案，如今是一条微博引发一次思辨”，当当网董事长俞渝1月24日在接受《中国经营报》记者采访时说。

　　2011年1月16日，当当网CEO、俞渝丈夫李国庆在新浪微博上发言指责为当当网承担上市承销的投行摩根士丹利存在故意压低发行价、从中牟利的行为，由此招致两名自称摩根士丹利员工与李国庆对骂，言辞十分激烈。(相关报道见《中国经营报》2011年1月24日总1896期C1版 “当当战大摩 谁在挑战资本潜规则”)

　　事后，李国庆与当当网发表声明为不当语言道歉，摩根士丹利也否认了与李国庆骂战的人是公司员工。

　　其实尽管“李国庆舌战大摩女”在网络上已经沸沸扬扬，俞渝一开始却并不知情，“在1月17日晚上突然接到一些好朋友发来的短信安慰我，大家从网络上看到的消息以为我要和国庆离婚了。”

　　就在事情发展最为剧烈的1月18日至1月22日这一周，俞渝的行程并没有被中断：前半周赴上海参加事先约好的电视台采访、约见上海媒体，并且首次就此事件公开回应;周三回到北京宴请负责当当网上市的投行吃饭，其中包括摩根士丹利的员工;周六通知北京媒体1月24日中午进行沟通。

　　自始至终，俞渝的公开表态都是，“李国庆对投行的质疑在语言上不恰当，但是我同意他的事实判断，即摩根士丹利确实对当当网的IPO定价过低。”

　　据俞渝透露，摩根士丹利已经就定价过低一事进行了口头和书面道歉，不过其没有透露道歉的具体内容。因为在李国庆的指责中，还有一项是投行为顾及基金利益而压低定价，俞渝也承认，“投行内部本身就有利益交织，尽管设定了防火墙，却也存在穿越防火墙的行为。”

　　而俞渝同时也澄清所谓的“大摩女”非摩根士丹利员工：“摩根士丹利参加当当网项目的工作人员中没有女性，而其他机构的人员中女性只有几个，不过都说粤语或者英文，不会说普通话，更不会京骂。”

　　“轻信”是俞渝对这次当当网上市的教训总结。在她事后给记者发来的邮件中，对未来要去美国上市的中国企业，她给出以下忠告：首先，对于绝大多数CEO和企业，上市是个“超经验”过程，因为我们一生就会做一次上市，在这个过程中，找对参照系数很重要。

　　其次，在当当网上市项目上，我看了一些中国公司海外上市的情况。但我的确有几个地方的疏漏：对国外公司，比如英美公司，上市定价情况我了解不多;路演 10天里，我完全忙于与基金的会议，对所下订单的不同价格区间段几乎没有过问;上市，是公司、承销商、基金等多方博弈，大家利益有一致，也有很矛盾的地方，这是事实，不用回避。人性对钱都是敏感和计较的，在关键时刻，我敏感和计较得不够。

　　再次，美国股票市场有近百年的历史，中国公司去美国上市，不过是个10年历程。我们本土企业家，要多向欧美企业家学习、取经，我们不仅要学人家的技术、经营，也要学习他们在资本市场的博弈和判断。

　　“当我以‘平静而凶狠’的眼光审视当当网2010年上市项目时，有几次我想起了另外一首歌：有多少爱可以重来”，在邮件的结尾，俞渝不无遗憾地说。
19 : GS(14)@2011-01-29 20:38:01

http://www.nbweekly.com/Print/Article/11873_0.shtml
李国庆VS“大摩女” 舌战背后 傲慢与偏见？
20 : GS(14)@2011-01-30 15:34:45

http://www.21cbh.com/HTML/2011-1-24/yNMDAwMDIxODAyNA.html
一边是自称“摩根士丹利员工”的知性美女，另一边则是当当网总裁李国庆。人们很难将“京骂”与粗俗跟这两方联系起来。然而近日，一场大摩女口战当当网的事件在网络上不断升温，加剧。为人们上演了一场轰轰烈烈的国内企业大战外资投行的闹剧。

“关键的问题，投行压低定价目的何在？对其有何利益？”

这是李国庆1月19日在微博上发表的问题。

从李国庆在微博上发表的后续几个问题中，可以看出他依然存在几分委屈和不平，而此时距离李国庆与大摩女们口战的基本结束已经过了一天多的时间。据李国庆的微博透露，其老婆俞渝在“第二天”还要与投行的人晚宴。

当当大摩，孰是孰非

当当网大战大摩女口战结束了，但其带来的问题却让人引发深思：外资投行是否真的有意“欺压”中国公司呢？

是外资投行故意压低发行价，还是其中另有原因？双方的利益究竟如何平衡？

李国庆和大摩女争吵的焦点问题在于IPO筹资金额的定价。从李国庆1月15日在新浪微博上发表的“歌词”可以看出：李国庆认为摩根士丹利先是以10亿到60 亿的价格对当当网进行了承诺，而后却在香港的招股书上以朝韩战争为由，将当当网的价格定为7亿到8亿元。李国庆在微博上表示：对此我“大发了脾气”，他认为，摩根士丹利存在故意将当当网的价格压低而取得与基金的长期信任与合作。

实际上，对于外资投行的声讨并非来自当当网一家，一位疑似大贺传媒股份有限公司的网友发出声讨：靠投行发达的公司是凤毛麟角，大部分都是被投行欺压。

外资投行此做法究竟是否合理？

某外资投行人士表示，“路演当天，投行和公司会根据当天的情况对于筹资额进行再次的调整。”

那么此轮再调整，是否会掺杂人为因素，就像李国庆指出的那样：大摩是故意压低价格呢？

对于此问题，外资投行人士回应说：“首先，筹集资金额究竟是多少并不是投行说了算的，而是市场说了算。即使投行给出了一个估计值，在未来的二级市场上，也会由于投资者的介入而趋于市场的价格。”

而对于外界对外资投行故意压低公司发行价格，存在欺压国内公司的行为的言论，该投行人士表示：“国内的企业应该自身存在一些基本的‘判断力’，不应该对于估计值盲目乐观，应该有一个更加理性的心态，提高自己的判断力。”

58同城CEO姚劲波也向理财周报记者说，“当当的事情与我们无关，不方便多说，但是58同城未来上市首选海外，也将选择海外的投行，因为他们从各方面都更为资深和专业一些。”

而国内某投行人士则说，“实际上李国庆和大摩之间的吵架，只是类似于菜市场讨价还价一般，并非存在什么内幕，李国庆单纯地认为筹钱筹少了，或者怀疑是否有炒作的嫌疑。”

“包装”、“路演”，两个敏感词

李国庆和大摩女的争吵带出外资投行承销的两个敏感词。

“包装和路演再定价是外资投行进行承销时容易出故事的地方。”国内一位投行人士表示，“因为这两个阶段一个是投行尽力掩盖公司的缺点，一个则是多少掺杂了人为因素，与其他一板一眼有实际数据做支撑的步骤相比，显得‘灵活性’很大。”

该投行人士还称，“外资投行的承销流程一般分为四步，招标、勘察企业情况并包装、向美国证监会递交注册说明书和在各大金融城市进行路演。”

当当网和大摩女争吵中的第一个敏感词——“定价问题”发生在第四个阶段，也就是根据投行的指导在各大城市进行路演的环节。

某外资投行负责公司上市的员工解释：“通过当天路演的情况，投行会和公司对于股票的筹资金额做一次调整。”由于此环节并非有之前估价时的未来现金流等实在的数据做依靠，究竟什么情况是好，什么情况是坏，缺少一个明确的标准，也因此引发了李国庆的不满。

第二个敏感词，是此次口水战的另一个焦点话题，“当当网的现金流”。

根据大摩女的言论：你还是先顾好自己的现金流吧，揭示出承销过程中的包装奥妙。

上述国内投行人士说：“为了让公司顺利上市，在承销阶段，常常会对公司的财务以及状况进行一系列的‘包装’。”而大摩女的激愤之言，正好泄露了承销中的包装问题。

国内某知名会计师事务所的审计员表示，“当当现金流确实有很大的问题，他的资产大部分是供货公司寄存的书籍，因此产生了大量的应付账款，其现金流很大程度上是被应付账款撑起来的。也就是为了上市时让报表好看一些。”

国内上市条件严苛

海外上市的公司，实力一定强大吗？

2010年，是新股发行井喷的一年，国内外IPO市场上一片火热。当当网、优酷网纷纷以“YOKU”和“DANG”在美国纽约证券交易所挂牌上市。而同时出现在美国股市上的还有中国的教育机构“学而思”。除此之外，蒙牛、阿里巴巴、盛大、新浪、土豆网等企业也已纷纷选择在美国上市。

根据公开资料显示：2010年，已经有35家国内企业选择在美国上市，占据美国IPO市场上的23%。

有人感慨：能在海外上市，实力一定非同小可。

然而，假如把国内上市公司的条件一一列举，并与国外上市的条件做一简单的对比的话，你会感慨：能在国内上市的企业，才是真的不简单。

作为一家有条件在国内上市的公司，要通过盈利与资产几道大关：最近一期末净资产不少于两千万元；最近两年净利润累计不少于一千万元，或者最近一年盈利，且净利润不少于五百万元。相比较之下，美国的上市条件少了许多。

有业内分析师表示：“创业板在中国刚刚起步，而且对于创业板来说规定也很繁多，但不能因此就以为美国上市容易，仅仅限于在上市条件上，并没有国内这样多的关卡，但是上市之后的来自于法律和投资者的监管，比国内严格很多倍，这点正好和国内相反，国内是上市前的条件筛选严格，而国外则是上市后的监管力度大。甚至有专业的保险业来为上市做后盾，然而这种条件下的上市制度，在促进成长企业发展的道路上，会有较大的帮助。”
21 : greatsoup38(830)@2011-05-21 15:08:30

http://news.imeigu.com/a/1305893461331.html
新浪科技訊 北京時間5月20日晚間消息，噹噹網(NYSE:DANG)今日發佈了截至3月31日的2011財年第一財季財報，淨營收為人民幣6.876億元(約合1.050億美元)，同比增長53.4%。淨利潤為人民幣310萬元(約合50萬美元)，同比增長 203.6%。

第一財季業績要點：

淨營收為人民幣6.876億元(約合1.050億美元)，同比增長53.4%。

日用品營收為人民幣1.64億元(約合2510萬美元)，同比增長161.6%，佔總營收的23.9%，而上年同期所佔比例為14%。

淨利潤為人民幣310萬元(約合50萬美元)，同比增長203.6%。

基於非美國通用會計準則，EBITDA(未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤)為人民幣760萬元(約合120萬美元)，同比增長27.7%。

第一財季業績分析：

淨營收為人民幣6.876億元(約合1.050億美元)，同比增長53.4%。

媒體產品營收為人民幣5.14億元(約合7850萬美元)，同比增長34.3%。日用品營收為人民幣1.64億元(約合2510萬美元)，同比增長161.6%。其它營收為人民幣950萬元(約合150萬美元)，同比增長242.9%。

活躍用戶約為420萬人，同比增長42.3%。訂單總量約為870萬份，同比增長40.9%。

營收成本為人民幣5.536億元(約合8450萬美元)，佔總營收的80.5%，而上年同期為79.8%。

履約支出(包括倉儲和貨運支出)為人民幣8500萬元(約合1300萬美元)，佔總營收的12.4%，而上年同期為12.2%。履約支出增加主要是因為完善用戶體驗所致，如提升發貨速度。

營銷支出為人民幣2320萬元(約合350萬美元)，佔總營收的3.4%，高於上年同期的2.5%。營銷支出主要是因為強化營銷以吸引更多新用戶所致。

技術和內容支出為人民幣1840萬元(約合280萬美元)，佔總營收的2.7%，與上年同期持平。

總務和行政支出為人民幣1180萬元(約合180萬美元)，佔總營收的1.7%，低於上年同期的2.6%。

股票獎勵支出為人民幣240萬元(約合40萬美元)，與上年同期的人民幣130萬元相比增長86%。

運營虧損為人民幣130萬元(約合20萬美元)，而上年同期實現運營利潤人民幣70萬元。

排除股權獎勵支出(基於非美國通用會計準則)，運營利潤為人民幣120萬元(約合20萬美元)，同比下滑42.5%，主要是由於營銷開支增加所致。

淨利潤為人民幣310萬元(約合50萬美元)，同比增長203.6%，主要得益於人民幣270萬元(40萬美元)的利息收益。

每股美國存托股基本和攤薄收益均為人民幣0.04元(約合0.01美元)。

排除股權獎勵支出(基於非美國通用會計準則)，淨利潤為人民幣550萬元(約合80萬美元)，同比增長137.2%。

截至2011年3月31日，噹噹網持有的現金和現金等價物為人民幣14.572億元(約合2.225億美元)，而截至2010年12月31日時為人民幣16.919億元(約合2.563億美元)。

資本支出為人民幣170萬元(約合30萬美元)。

基於非美國通用會計準則，EBITDA(未計入利息、稅費、折舊和攤銷之前利潤)為人民幣760萬元(約合120萬美元)，同比增長27.7%。

2011財年第二財季業績預期：

噹噹預計總營收將達到人民幣7.79億元至7.89億元，同比增長51%至53%。

電話會議：

噹噹管理團隊將於美國東部時間2011年5月20日上午8點(北京/香港時間2011年5月20日晚上8點)召開財報電話會議，電話號碼如下：

美國： +1-617-213-8064

英國： +44-207-365-8426

中國香港： +852-3002-1672 (李明)
本文提到的股票：$噹噹網（DANG）$
22 : GS(14)@2011-05-24 23:33:40

http://news.imeigu.com/a/1306225042254.html
噹噹網會員新政曝光 核心用戶爭奪戰短兵相接
23 : greatsoup38(830)@2011-06-05 13:39:03

http://www.yicai.com/news/2011/05/829300.html
高盛：電子書市場正起飛 噹噹處於十字路口
24 : greatsoup38(830)@2011-06-18 17:44:49

http://news.imeigu.com/a/1308359527880.html
当当与天梭表品牌授权之争升级
25 : GS(14)@2011-06-21 22:31:28

http://news.imeigu.com/a/1308280090548.html
专访当当CFO杨嘉宏：投资者短期不在乎利润
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=271701
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