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聽總理講那投資的故事

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1637

聽總理講那投資的故事
作者:李少君


上證綜指經過近兩個月的震蕩掙紮,突破前期高點,最終以全天最高點位3449.31收盤,創67個月新高,各版塊全面上攻,深成指則突破12000點,創業板大漲3.56%,創出歷史新高。就在前一天,李克強總理召開新聞發布會,總理新聞發布會總被視為兩會的壓軸大戲而引發市場的高度關註。今年總理共回答了17個問題,並臨時增加了一個中緬沖突的問題,涉及的主題眾多。後市走勢如何?投資者應當如何布局?民生策略小夥伴帶您站在高高的股指上面,聽聽總理講那投資的故事。


一、經濟新常態:有壓力、有風險、有底線、有底氣


總理答記者問涉及的主題很多,我們認為最重要的一點就是對經濟新常態特點的表述,即有壓力、有風險、有底線、有底氣四個特點:


從有壓力來看:今年中國經濟增速已調整為7%左右,而經濟的壓力主要來自於三個方面,一是經濟增速下行壓力,二是實現中國經濟由中低端向中高端升級的轉型壓力,三是目前還存在著“被通縮”的風險。我們認為這三個方面的壓力使得市場對改革有期待,對政策寬松有預期,這兩種預期構成了支持市場風險情緒的重要因素。


從有風險來看:總理坦陳中國的確存在個性案的金融風險,我們認為這也是市場中期走勢的重要風險之一,政府信用擔保導致信貸市場中風險定價的扭曲,從而增加了金融風險。隨著經濟尋底的深入,金融風險積聚的部分所承受的壓力也必然加大,總理特別表明允許個案性金融風險的發生,按市場化原則進行清算是為了防止道德風險,增強人們的風險意識,未來剛性兌付必然被打破,從而改善經濟中資產錯配狀態。如果個案性金融風險發生,市場將發生調整,但並不會改變長期牛市的大趨勢。


從有底線來看:宏觀調控的主線是保持中國經濟在合理區間運行,經濟速度放緩影響就業收入等,逼近合理區間下限就會觸發相關穩增長政策的出臺,政府對於經濟仍然采取“托底”的思路,而為了在穩增長和調結構中間找到平衡點,結構性政策運用將會成為常態,定向調控將是宏觀調控重要的指導思想。


從有底氣來看:主要是對穩增長、調結構、防風險三個方面的底氣。穩增長方面政策回旋余地較大,“工具箱”工具比較多,一方面今年將經濟增速調低到7%左右,政策面所承受的壓力有所降低,另一方面包括提高財政赤字率、降低稅率、降息降準、結構性貨幣政策、寬松地產政策、加大基建和重大工程投資等均是調控“工具箱”中的法寶,而以上兩個方面也是調結構底氣的來源。


防風險方面正如總理所指出的,經濟尚處於合理區域、儲蓄率高、地方政府性債務投資性占到70%、債務平臺規範化推進、銀行資本充足率較高,撥備覆蓋率較廣、不良貸款處於世界較低水平,使得經濟本身應對金融風險具有良好的緩沖能力,完全可以守住不發生系統性、區域性金融風險。銀行在社會投融資體系中占據著中心位置,由此也造成了金融風險向銀行部門的積聚,未來使銀行部門積聚的風險分散轉移是一個基本的思路,存款保險制度、發展多層次資本市場,包括近期萬億債務置換均是這方面的努力,從這個視角看,保障銀行平穩度過壞賬風險的相關舉措將會繼續出臺。


總體來看,具有有壓力、有風險、有底線、有底氣的經濟新常態為股市的走牛提供了良好的基礎,穩增長與調結構成為股市雙輪驅動力,而可控的金融風險也未對市場形成形成壓力。


二、“總理代言”:新經濟增長點、改善民生、國家安全、金融體制改革


統觀總理發言,代言的“品牌”還真不少,總體上可以分為四類,一是金融體制改革,包括存款保險制度、多層次資本市場;二是改善民生,住房保障、環保、全民閱讀;三是國家安全,包括邊境安全;四是新經濟增長點,包括互聯網+、雙創、走出去。


金融體制改革的根本目的就是為了要實現金融更好地為實體經濟服務。存款保險制度的推出盡管會因為保費而增加經營成本,但這種影響非常小,目前的影響主要體現在改善金融效率、消除尾部風險、改善銀行業估值,也將加速深化金融改革,進而提升直接融資在社會融資體系中的占比。


改善民生是政府未來工作的重點,相關方面的投入也將不斷增大。總理表示今年在改造棚戶區、城市和農村危房方面還要加大力度,各增加100萬套,並指出中國城鎮化進程還在加快,中國房地產市場的需求是剛性的,我們鼓勵居民自住性住房和改善性住房需求,保持房地產長期平穩健康發展,表現了對房地產的支持態度,預期後期各地房地產放松政策將會陸續出臺;作為對過去經濟增長模式惡果的補償,環保也將迎來加速發展階段,今年《政府工作報告》中也提出要把節能環保產業打造成新興的支出產業,無論是從穩增長還是調結構的角度看,環保產業都處於重要地位;我們認為全民閱讀本質上是一種大教育概念,對於提升我國人力資本、增加發展創新力量、增強社會道德力量均具有重要意義,後續政策有望持續向該領域傾斜,正如總理指出的已經兩次將“全民閱讀“寫入《政府工作報告》,明年還將繼續。


周邊環境的緊張將促使國家加大對國家安全領域的投入。在世界經濟整體增長動能減弱的背景下,國家地緣政治不確定性和沖突有加劇的傾向,近期的熱點便是中緬沖突有望成為催化劑,國防軍事方面的投入包括對軍工方面的支持力度也有望加大。


中國經濟下臺階,傳統經濟引擎已經衰弱甚至熄火,必須要尋找新經濟增長點。主要的方式還是對內改革、對外開放,而提升要素效率、提升創新驅動力又是前者的重要方面。互聯網+正式通過互聯網對傳統產業的改造,從而創造出新的技術、新的組織形式、新的商業模式、新的產品、新的業態、新的思維模式,提升要素協同使用效率,從而為經濟註入新的動力;推動大眾創業、萬眾創新則有利於培養整個社會的企業家精神、創造一種全新的文化,正如總理所言“雙創”實際上是一個改革,推動“雙創”是為創新培育肥沃的土壤,有利於實現社會創新的持續性;走出去狹義的看是中國企業“走出去”,中國公民到國外創業,更廣義的則是國家戰略層面的走出去,例如“一帶一路”戰略,一方面是為中國經濟找到新的增長點,另一方面也能客觀上達到化解產能過剩,促進人民幣國際化等目標。


三、“慢牛”繼續,關註“總理代言”四條主線投資機會


經濟有壓力、有風險、有底線、有底氣,股市將整體呈“慢牛”格局。在經濟觸底企穩前,經濟向下尋底和政策寬松預期高漲兩大力量角力下股市將處於“慢牛”第一階段——牛步蹣跚,隨著經濟企穩,而貨幣政策屆時仍處於寬松狀態,股市將進入“慢牛”第二階段——牛不回頭。


當前經濟已觸碰合理區間下沿,市場進入政策蜜月期。2月份經濟數據顯示各項重要指標均出現惡化,基建已經獨臂難支,穩增長壓力加大。隨著“兩會”閉幕,相關落實改革政策將密集出臺,基建、房地產和制造業相關穩增長政策也有望二季度出臺“托底”經濟,在此過程中貨幣政策也將進一步配合寬松。隨著穩增長政策的出臺和落實發力,經濟預計在下半年將會企穩。


此外,從市場增量資金方面看,全球央行寬松陣營進一步擴大,外部環境整體有利,兩融資金重新加速,融資余額再創新高,短期新股申購凍結資金解凍,境外投資者也有區域活躍跡象,市場流動性將趨於寬松。兩會期間高層頻繁發出積極信號,提升股市信心,目前基金倉位也處於相對高位,市場風險偏好難降。


基於以上邏輯,我們認為當前市場存量資金博弈局面有望一定程度得到改觀,但由於杠桿資金的有限性決定了藍籌成長齊漲格局難以長時間維持。藍籌股將整體呈現緩慢上漲趨勢,需要警惕藍籌上漲過快、節奏浮躁而波動性加大造成急速回撤的可能性。目前創業版不斷加速趕頂,短期內可能不斷創出新高,但目前整體估值已處於高位,部分股票風險積聚,分化可能性加大,隨著“兩會”結束,上市公司年報披露節奏加快,可能存在回調風險。


在布局上建議投資者遵循“總理代言”四條主線挖掘相關領域投資機會:


金融體制改革線索下的銀行、保險板塊:銀行目前估值與國際水平相比仍有較大上升空間,我們預計指數上升空間在10%左右,保險業二季度相關利好政策有望集中推出,今年有望加速發展。


改善民生線索下的房地產、建材板塊,在線教育概念股:在穩增長邏輯下,房地產政策放松預期提升,受政策護航,回暖趨勢可期,預計上升空間在10-20%左右,基建地產回暖而環保催生產能收縮雙重影響下,建材板塊也將出現投資機會。


國家安全線索下的軍工板塊:外部環境的緊張可能會促使軍備投入力度加大,目前該板塊估值水平已處於歷史高位,建議投資者待市場調整到位後進入。


新經濟增長點線索下的互聯網+、一帶一路、高新園區概念:國家已制定“互聯網+”行動計劃,國家已設立400億元新興產業創業投資引導基金,要整合籌措更多資金,為產業創新加油助力;一帶一路實施方案將於3月底公布,將涉及總計幾百項重點工程,而“絲路基金”未來規模可能達到4000億美元;近日國務院辦公廳印發《關於發展眾創空間推進大眾創新創業的指導意見》,部署推進大眾創業、萬眾創新工作,政策扶植力度預計將繼續加大,此外新三板快速發展也利好高新園區概念股。




來源:民生策略


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