調高友邦保險的評估價值（四）
網誌分類：股票經
網誌日期：2017-04-27
友邦保險（1299）今早公布截至2017年2月底止第一季業績，以實質匯率計算，新業務價值按年增長53%，遠超分析員估計的20%，刺激股價大幅攀升6%至54.4港元。中港業務增長非常強勁，看來去年10月銀聯禁止內地客來港「碌卡」購買投資性壽險，對公司並沒有產生太大影響。
我利用最新的財務數據，更新了友邦的評估價值，得出結果62.3港元，較
去年8月時做的估計51.1港元，高出22%！現價較其最新的評估價值低13%，估值稍為偏低，我會繼續持有。
內涵價值權益436.5億美元（2016年11月底的數字），除以發行股數120.7億股，得出每股內涵價值權益3.62美元，折合28.1港元，市價相對每股內涵價值（Price/EV）1.93倍。
2017年1Q新業務價值8.84億美元，年化新業務價值35.4億美元（8.84*4），相等於每股0.293美元，折合每股2.28港元。
公司過去的新業務價值具體數字如下：
2011年 9.3億美元
2012年 11.9億美元 增長27%
2013年 14.9億美元 增長25%
2014年 18.4億美元 增長24%
2015年 22.0億美元 增長19%
2016年 27.5億美元 增長25%
2017年（預測）35.4億美元 增長29%
友邦的評估價值（AV） = 內涵價值（EV）+ 新業務價值（NBV） * Multiple
AV = 28.1 + 2.28* 15
= 28.1+ 34.2
= 62.3港元
P.S. 我用了較高的15倍「新業務價值」Multiple來計算友邦未來新保單業務的價值，主要是基於分析員對它未來新業務價值增長的預測，概念跟PEG差不多，未來增長越快，倍數越高。