📖 ZKIZ Archives

IMF上調今年中國增速預期至6.6% 預警貿易保護主義

自2016年夏以來，全球經濟逐步擺脫通縮風險、經濟數據不斷企穩。在此背景下，過去幾年不斷下調全球經濟增速預期的國際貨幣基金組織(IMF)，此次上調了增速預期。

北京時間4月18日21:00，IMF發布最新《世界經濟展望》(第一章)，與今年1月相比，此次IMF上調2017年全球經濟增長預期0.1個百分點至3.5%，維持對2018年增長3.6%的判斷；維持美國2017年和2018年2.3%和2.5%的增速預期;此外，IMF上調今明兩年中國增速預期至6.6%和6.2%，分別擡升0.1和0.2個百分點。

不過，IMF表示，增速提升仍然只是暫時的，仍建議中國應該警惕信用擴張並持續推進改革。同時，就全球而言，老齡化趨勢持續、結構性改革拖延導致潛在增速低迷。此外，IMF稱貿易保護主義風險加劇，以及技術進步對於勞動力市場的沖擊不可忽視。

上調2017全球經濟增速預期

在活躍的金融市場以及制造業和貿易領域期待已久的周期性複蘇的支持下，全球經濟複蘇終於來臨。世界經濟在 2016年第四季度加速，並且這一勢頭有望持續。

IMF認為，新興市場和發展中經濟體的經濟活動預計將顯著增強，因為在大宗商品價格部分恢複的支撐下，面臨宏觀經濟壓力的大宗商品出口國的經濟狀況有望逐步好轉，而中國和其他許多大宗商品進口國的經濟增長預計將保持強勁態勢。

在發達經濟體中，經濟活動的增強主要受美國預期增長水平提高的驅動，尤其是在2016年11月大選之後。如果狀況持續，將加強周期性增長勢頭。而在此前，美國的經濟活動曾因庫存調整和投資疲軟而裹足不前。

IMF認為，在全球制造業和貿易自2016年下半年起出現的周期性複蘇支持下，歐洲和日本的增長前景也得以改善。

回顧危機後的幾年，量化寬松(QE)釋放了天量流動性，然而通脹卻始終不見提升。

油價在2016年8月到2017年2月期間漲幅高達20%，這主要得益於OPEC(石油輸出國組織)的凍產協定。此外，隨著經濟回暖，需求的上升也加速了原油市場供求平衡。這也使得全球逐步擺脫了通縮陰霾。

中國需避免快速信用擴張

在2011～2013年期間，之所以IMF大幅下調增速預期，中國和印度增速放緩是主要因素，外加大宗商品處於熊市。2015年開始，人民幣又進入了持續貶值通道，導致全球金融市場恐慌情緒加劇。

不過，上述情況在2016年下半年開始不斷改善。由於去產能初見成效，PPI(工業品出廠價格)在經歷了連續54個月負增長後在去年四季度轉正，並持續反彈。今年3月，PPI同比增速為7.6%。得益於PPI同比、環比由負轉正，企業盈利改善以及機構改革取得進展，民間投資正在持續複蘇。此外，最新出爐的中國2017年第一季度實際GDP同比增速回升至6.9%，高於預期。

IMF認為，就宏觀經濟而言，中國今年仍將“穩”字當頭，中國在工業去產能以及需求側再平衡方面成效顯著，但是IMF也再度警告稱，以刺激政策維持較高增長、過度依賴信用擴張、金融系統複雜度上升等問題仍然值得關註。

此外，不乏觀點認為此輪周期即將見頂，長期而言，結構性改革才是根本。摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊對第一財經記者表示，“我們認為去年四季度和今年一季度經濟增速反彈更多是下行周期過程中刺激政策的累積效應的集中反映，而非所謂‘新周期’的開始。很難想象，長期以來困擾中國經濟的結構性問題，通過短短的一年多內針對幾個重點行業的供給側改革，就完成了整個經濟體的過剩和落後產能的出清。”

章俊認為，中國ICOR(增量資本產出率)持續上升， 背後反映了每增加一單位GDP產出所需要的資本投入在不斷上升，而資本投入的上升背後則隱含的是貨幣發行規模的膨脹，以及杠桿率和債務率的上升。他表示，以供給側改革為標誌的中國經濟的結構性改革才剛剛起步，切不可盲目樂觀，而回到投資拉動經濟的老路上去。

警惕貿易保護主義

此次，IMF也不忘在複蘇局勢下再一次警惕全球保護主義的擡頭。隨著英國脫歐、特朗普當選美國總統、“法國脫歐”風險升溫，這一擔憂愈發突出。

“一個突出的威脅是轉向保護主義的趨勢，這會引發貿易戰。主要在發達經濟體中,若幹因素(全球金融危機後自2010～2011年複蘇以來增長放緩、收入中位數增長更為緩慢以及勞動力市場結構性錯位) 導致在政治上形成了對零和政策方法的支持,而這些政策方法可能會損害國際貿易關系以及更廣泛的多邊合作。”IMF稱。

眼下，眼下各界極度關註美國政府討論推出的邊境調節稅(BAT)，其也被稱為特朗普“貿易戰”的一部分。

分析師預計，在當前邊境調節稅的設想下，美國企業需要為進口品額外支付20%的企業稅率，而出口產品將有12%的稅收減免。研究測算顯示，這就等同於美元貶值15%。如果其他保持不變，美國貿易赤字將下滑2%，相當於4000億美元，也即美國貿易赤字將被完全消除。然而在世界貿易組織(WTO)框架中，邊境稅調節屬於進口歧視。

就在4月初，出於對特朗普貿易保護主義政策的擔心，WTO、IMF、世界銀行三大國際機構一致發聲，警告全球貿易保護主義的危害。它們表示，貿易改革步伐緩慢及保護主義擡頭影響國際貿易、生產力及收入增長。世界經濟體已經緊密聯系在一起，開放的市場有利於經濟增長。

摩根大通國際董事長雅各布·弗蘭克爾(Jacob Frenkel)近期在接受第一財經獨家專訪時表示，“當我們對外開放競爭，逐漸地，國內生產商可能會失業，但如果這種競爭是公平的而不是傾銷，那麽當然我支持優者取勝。如果海外生產商能以更便宜的價格來生產同類產品，這當然是好的。”

“但是，我們需要思考的是，要如何幫助失業者?”對此，他認為，“首先，我們要創造一個貿易調節系統，政府要幫助失業者們進行再培訓，生產本國具有比較優勢的產品。再培訓和教育都是系統的必要部分，但這是一個多年的過程。”