1、宏觀基本面不行。比如，經濟持續減速，“L型”尚未見底，外匯儲備銳減，房市泡沫還在膨脹。
2、全球大環境不行。比如，美元將持續加息，人民幣貶值壓力加重，資本持續流出；美國新總統上臺，貿易戰升級。
3、國內貨幣政策不行。比如，國內通脹已經擡頭，將要加息，還要“去杠桿”、“控風險”，貨幣不會繼續寬松。
4、市場整體估值不行。比如，絕大部分的股票估值仍然很高。
5、供求關系不行。比如，新股發行機制扭曲，IPO超速；還有，每年上萬億規模的定增、大量限售股解禁。
“這些決定性因素哪天不逆轉，牛市哪天都不會再來。”R君斬釘截鐵地說。
R君顯然是基於宏觀經濟因素來做判斷的，所言之理似乎證據確鑿，無可辯駁。有些名家也這樣。不過，我很是納悶：若按這些理由，世界上最沒理由上漲的應當是美國股市了，可美國佬的股市怎就偏偏大牛了9年，如今牛氣好像還蠻足的呢？這不得不讓我對上述這些宏觀理由產生質疑：
第1條，《“L”型又能怎樣？》（2016-05-21）。回顧歷史，無論是經濟增速減慢，還是房地產持續發展（泡沫），牛市照來，就有過多次。其實，影響股市的最重要因素是經濟體效率，而不是整個經濟增長快慢，所以股市走勢與經濟總量的增減並無直接關系。縱觀國內外，總體經濟行走在“L”途中，但股市則走在牛途中，這種情況多的是。還有，《股市與房市不存在負相關關系》（2016-09-25）。
第2、3、5條，《股市不由貨幣政策決定》（2015-01-11），《股市與資金供求無關》（2016-08-25）、《以流動性來預判牛熊缺乏科學性》（2015-01-12）。貨幣政策是調節商品供求關系的，而股票是金融資產，其定價不是由供求關系決定的，而是由“預期收益及風險”所決定，這才是決定其價值的根本力量。參見《小侃“預期收益與風險”》（2012-07-29）。股票漲跌與資金寬緊無關，與資金來源也無關。其實，資金流進流出，從而推高或壓低股市，這是結果而不是原因。事實上，過分的寬松貨幣政策不但不會促進股市穩健發展，反而會變成是壓制股市的一股力量。
第4條，股市《估值是動態變化的》（2015-10-24），其高與低是相對的，是由具體市場及其制度與機制決定的，世上根本就沒有一個放諸四海而皆準的估值標準。這樣，你何以確知現在A股絕大多數股票估值都很高？如果確實很高，那麽要低到多少才是底？你能精準地指出嗎？可能你是采用“歷史回歸法”來做判斷的吧？然而，要知道，股市永遠是面向未來的，是不斷創造歷史的，這樣你又豈能保證股市未來一定會不折不扣地重演以前歷史？
有人問芒格：“為了理解宏觀的經濟環境，你通常關註哪些宏觀的統計數據呢？或者說你覺得哪些數據比較有用呢？
”芒格回答：“我覺得都沒有用。”芒格的回答折射出一個十分重要的邏輯道理：因為宏觀經濟真相難以知道，所以拿宏觀因素來判斷股市也就更難。
下面摘錄一段美國橡樹資本董事長霍華德·馬克斯的話，它或許對我們也很有啟示意義：“當今的許多投資者對宏觀未來的洞察孜孜以求，因為宏觀因素重要，宏觀因素左右著市場。問題是，沃倫·巴菲特和我都認為宏觀因素基本是我們無法知道的。沃倫很少把宏觀因素作為投資決策的依據，我們在橡樹也一樣……科技發展、顛覆頻現、人口結構劇變、政治動蕩、媒體衍變，大環境充滿了變數，現在的周期已經不同於過去。在今天的環境中，宏觀如此變幻多端，誰還敢鬥膽預測呢？”
所以說，投資決策莫以宏觀因素為依據。就拿你自己的投資實踐來說吧，本身也說明了這點吧？據我所知，周圍有兩個朋友，他們股票的總資產現已回到了大盤4500點的水平；那些只做銀行股的朋友都差不多回到了4200點的水平。而你呢，現還空倉著。盡管你靈敏度極高，當時股災來時撒腿就跑，且比誰都跑得快，然現與他們相比，你還不是白逃了一陣？5000點逃跑，贏一時；不逃，贏一世。
“這——”R君悶掉。