國務院辦公廳1月26日下午印發《關於規範發展區域性股權市場的通知》( 國辦發〔2017〕11號，以下簡稱《通知》)，明確區域性股權市場的定位是主要服務於所在省級行政區域內中小微企業的私募股權市場。
“一些區域性股權市場跨區域經營沖動強烈，個別市場已形成跨區域經營甚至向全國覆蓋的格局。”證監會發言人鄧舸在答記者問中表示，區域性股權市場不得為異地企業私募證券發行或股權融資提供服務，也不得為異地企業私募證券或股權的轉讓提供服務。
《第一財經日報》記者發現，文件還專門對近期備受爭議的私募債做出了規定。要求區域性股權市場不得違規發行或轉讓私募債券。“區域性股權市場須停止私募債的發行和轉讓，”據鄧舸介紹，按照《通知》要求，存量私募債要到期兌付了結。值得註意的是，《通知》對交易方式也做了明確，禁止采取集中競價、做市商等集中交易方式進行證券轉讓，投資者買入後賣出或賣出後買入同一證券的時間間隔不得少於5個交易日。
禁止跨區經營
自新三板擴容至全國以來，中小企業與資本市場的互動關系加強，區域性股權市場(俗稱“四板”)也得到快速發展，場內創新層出不窮，掛牌企業家快速增長，券商等中介機構也將四板市場作為重要布局領域。
截至2016年底，全國共有40家區域性股權市場(除雲南外其他省市均已設立)，掛牌企業1.74萬家，展示企業5.94萬家，2016年為企業實現融資2871億元。
作為目前多層次股權市場的重要基礎層，市場定位、投資者門檻、監管權屬、交易細則等都不夠成熟。監管層也關註到一些區域股權市場跨區域經營的現象，以及其中蘊藏的問題。此次《通知》中明確提出，“區域性股權市場不得為所在省級行政區域外的企業私募證券或股權的融資、轉讓提供服務”。
“從實踐情況看，一些區域性股權市場跨區域經營沖動強烈，個別市場已形成跨區域經營甚至向全國覆蓋的格局。”據鄧舸介紹，跨區域經營導致監管責任主體不明，容易出現違規運作甚至非法發行股票和非法集資的問題，存在較大的風險隱患，實踐中已發現有少數跨區域掛牌企業涉嫌從事非法活動。
鄧舸表示，《通知》對跨區域經營的規定，與地方人民政府負責日常監管和風險處置的監管體制是相適應的，有利於防止因市場覆蓋範圍與監管覆蓋範圍不一致帶來的監管懸空問題，有利於引導區域性股權市場圍繞省內中小微企業提供優質、高效服務。
按照《通知》要求，自《通知》發布之日起，區域性股權市場將不得為異地企業私募證券發行或股權融資提供服務，也不得為異地企業私募證券或股權的轉讓提供服務。對於《通知》發布前異地企業私募證券或股權已經在區域性股權市場進行掛牌轉讓的，將面臨限期清理。
跨區經營的背後，是市場定位不清。此次《通知》明確，區域性股權市場是主要服務於所在省級行政區域內中小微企業的私募股權市場，是多層次資本市場體系的重要組成部分，是地方人民政府扶持中小微企業政策措施的綜合運用平臺。
“我國企業數量眾多，層次差別也較大，不同發展階段的企業都有融資需求，如何滿足中小微企業融資需求一直是個難題。”鄧舸表示，長期以來，資本市場的發展重心在公開市場，而作為私募性質的區域性股權市場卻基礎薄弱，需要盡快補上這個“短板”。
明確區域性股權市場是多層次資本市場體系的重要組成部分，有利於充分發揮區域性股權市場的功能作用，彌補現有公開市場的不足，有利於區域性股權市場與滬深證券交易所、全國中小企業股份轉讓系統形成錯位發展、有序銜接、功能互補的多層次資本市場體系。
“區域性股權市場是服務中小微企業的金融基礎設施和公共平臺，不是完全競爭性的市場主體，目前少數省市設立了多家運營機構，存在重複建設問題，也容易引發惡性競爭，甚至釀成區域性、系統性風險。”對於“一省一家”運營機構的規定，鄧舸解釋稱，這一規定明確了運營機構名單管理要求，有利於遏制部分地方新設沖動，整合資源辦好區域性股權市場，促進區域性股權市場長遠健康發展。
叫停私募債
近期區域市場私募債風險事件頻發，暴露出四板市場在業務領域的創新沖動。此次《通知》做出明確，在區域性股權市場發行或轉讓證券的，限於股票、可轉換為股票的公司債券以及國務院有關部門按程序認可的其他證券，不得違規發行或轉讓私募債券。
“近年來，區域性股權市場在股權融資和轉讓服務之外，探索開展私募債的發行和轉讓服務，”鄧舸稱，但由於缺乏統一的業務及監管規則，不同區域性股權市場的業務模式存在較大差異，在操作中也不同程度地存在變相突破私募發行界限、投資者適當性未有效落實、跨區域發行等不規範行為，存在較大的風險隱患，與運營機構自身的風險管理能力不相匹配。
而《通知》要求區域性股權市場不得違規發行或轉讓私募債券，這一規定體現了在規範中發展區域性股權市場，有利於區域性股權市場立足基本定位，充分發揮自身優勢，集中精力開展股權融資和轉讓業務，為中小微企業融資、降低杠桿率提供支持。
按照《通知》要求，區域性股權市場須停止除股票、可轉債之外的其他證券的發行和轉讓，其中就包括禁止私募債。對於存量的私募債，到期兌付了結。據鄧舸介紹，近期相關省級人民政府需按要求，摸排存量私募債的風險，有針對性地制定工作預案，做好風險防範化解工作。證監會將結合市場發展狀況和風險管理能力等因素，會同有關部門適時對區域性股權市場開展其他證券服務進行充分的評估和論證，條件成熟後按程序推出。
區域性股權市場實行合格投資者制度，合格投資者包括依法設立且具備一定條件的法人機構、合夥企業，金融機構依法管理的投資性計劃，以及具備較強風險承受能力且金融資產不低於50萬元人民幣的自然人。通過拆分、代持等方式變相突破合格投資者標準或單只私募證券持有人數量上限的做法都被禁止。
另外，不得采取集中競價、做市商等集中交易方式進行證券轉讓，投資者買入後賣出或賣出後買入同一證券的時間間隔不得少於5個交易日。
由於區域性股權市場是近幾年發展起來的新事物，還面臨一些政策不銜接、不配套的問題，影響了其功能發揮。據鄧舸介紹，為支持區域性股權市場規範發展，《通知》要求國務院有關部門和地方人民政府要在職責範圍內采取必要的措施，為區域性股權市場的規範發展創造良好環境。
其中證監會將一方面積極協調有關部門和地方人民政府出臺支持政策措施，另一方面在職責範圍內出臺相應政策措施。目前證監會正在研究擬出臺四項措施。
一是推動新三板與區域性股權市場建立合作對接機制，推進具備條件的區域性股權市場運營機構開展新三板推薦業務試點工作。二是支持證券公司參控股運營機構，參與區域性股權市場的業務活動，督促引導證券公司提供優質高效服務。三是支持依法設立的私募投資基金等機構投資者參與區域性股權市場，壯大合格投資者隊伍。四是支持運營機構以特別會員方式加入中國證券業協會，接受中國證券業協會的自律管理和服務。