|
景氣差加速購併潮，台灣有4成上市公司甚至是「跳樓拍賣」狀態，其中惡意購併的鬥爭劇，無論結局如何，投資人都有利多。 日月光開了國內電子業惡意購併第一槍，上市櫃公司人人自危，深怕自己成了下一個矽品。 事實上，對投資人來說，惡意購併不僅不是壞事，可能還是好事，因為發動購併者必須以高出被購併者當前市值的溢價購買，短時間內就能推升其股價。 例如，日月光宣布以四十五元、溢價達三三％收購矽品，接下來矽品就連拉兩天漲停板，原本就持有矽品的投資人若在四十二元的高點出脫，立刻現賺二七％。 看股價淨值，挖出下一檔「被吃」標的因此，在這購併浪潮的大趨勢下，投資人的眼光如果夠精準，能夠挖掘出下一檔被購併的股票，就有機會賺到一波。 要判斷一家公司是否有被惡意購併的可能，主要先看它的股價是否跌破淨值，因為夠便宜，購併者才有溢價去買的空間，投資人才有機會賺取漲幅利差。 今年全球經濟成長趨緩，台灣出口連八個月停滯，加上陸股拖累，電子業市值大幅縮水；八月底股災期間，有一半以上的電子股跌破淨值。如今大盤雖然回到八千點以上，但整體還是有近四成處於跳樓大拍賣的狀態。 第二個指標，是讓林文伯飽受折磨的董監持股比率。市場質疑，這次日月光能如此輕易的發動惡意購併，就是因為以林文伯為主的公司派持股比率太低。根據公開資訊觀測站的資料，矽品的董監持股比僅四.八％，林文伯本人也才二.二％；而日月光趁價格低迷的時候，一出手就是買下矽品二五％股權，接下來要介入經營就很容易。 目前台灣產業中，科技業的董監持股約有六十檔低於五％，極有可能像矽品一樣成為被狙擊的對象，因此不少公司開始大量買回庫藏股。事實上，光是公司派買回庫藏股的動作，也有助於推升股價，投資人可以多留意。 第三是帳上現金多寡。若該公司帳上現金高於其市值，例如今年八月中的宏達電，當時帳上現金是四百七十二億元，而其市值只剩四百七十億元。「理論上」若有購併者在此時出手，還能現賺兩億價差。 而這類公司如果不想要被購併，最好的方法就是發放現金股利，對投資人來說依然是利多。 《商業周刊》整理了符合前三大指標的公司(詳見左頁表)，列出帳上現金為正者，但當中尚未出現帳上現金大於市值的公司，供投資人參考。 看資產價值，購併方分拆賣掉賺更大除了這三大主要指標，尚有其他次要的負面指標，如股本小於百億、股票流通率低、經營績效差等，這類型的公司就像是體弱多病、缺乏活動力的慘綠少年，很容易就被病毒入侵。 但就算很好入侵，若缺乏利潤空間，購併者也不會有興趣。此時就還要再檢視三個正面指標。一為是否擁有高固定資產，像土地、廠房、設備等；二是該資產是否有重估過？通常沒有重估資產的公司，票面價格會遠低於實際價值；三，是否擁有商標、專利等無形資產。 符合上述三個條件者，購併者如果能順利入主、處分公司資產，甚至把公司分拆銷售，獲利往往會相當誘人。如同今年對沖基金襲擊杜邦(DuPont)的理由(詳見 第一百頁) 事實上，日月光購併矽品已經在台灣資本市場引發相關效應，不少有上述幾項特質的公司都在想辦法尋求保護措施。 一位年營收百億的公司董事長，因為害怕被惡意購併，想要找來私募基金進駐，打算先下市後調整資本結構，增加董監持股比率，確保經營權穩妥後再重新上市。 一位國內前三大會計師事務所副總經理指出：「下市只能做為短期手段，私募基金擋得了一時，擋不了一世。」她認為，上市公司本來就應該接受資本市場的檢視，要避免被惡意購併，首要就是把經營績效做出來，讓對手沒有空隙可以突襲。 然而今年以來，整體大環境確實為台灣的惡意購併提供了滋生溫床。因為景氣差，原本的大餅縮水，加上中國紅色供應鏈崛起，分食的人不減反增；再加上台灣資本市場體質薄弱，整體本益比低，給了惡意購併者低價入手的好機會。 危機的背後永遠是轉機，對投資人來說，此刻正是與市場一起好好檢視股票價值的時候，若能做好功課，洞燭機先，還有機會跟著惡意購併賺一波。 文．林俊劭 | ||||||