針對李克強總理上周五親自修正“克強指數”，市場歸納出新版“克強指數”新增三指標：就業、居民收入和單位能耗等環保指標，並解讀這意味著未來中央對地方政府在GDP上的考核亦會有轉型。

新版克強指數 增三項指標

李克強總理上周五為《經濟學人》年刊撰文，提到“克強指數”三個指標“用電量”、“鐵路貨運量”和“新增銀行貸款”，與經濟運行狀況的關聯系數已經發生變化。強調未來會更加關註就業、居民收入和生態環境的持續改善。也就是說，就業、居民收入和單位能耗等環保指標的加入構成了新版“克強指數”。

“克強指數”是《經濟學人》在 2010 年推出的用於評估中國 GDP 增長量的指標，源於李克強總理 2007 年任職遼寧省委書記時提出的可以通過耗電量、鐵路貨運量和貸款發放量三個指標分析當時遼寧省經濟狀況。這次李克強總理雖然沒有直接用“克強指數”一詞，但實際上已經指出經濟結構真正發生變化，“新三項”才是政策更為關心的指標。

方正證券昨日發布報告稱，李克強首次對“克強指數”三個指標提出修正，意味著未來中央對地方政府在 GDP 上的考核亦會有轉型。

消費被寄予厚望

李克強總理文章指出，“消費對經濟增長的貢獻率達到 60%，消費升級也伴隨著強勁增長。以出境遊為例，去年中國公民出境達1 億人次，今年上半年又同比增長 10%。簡而言之，盡管增速有所放緩，中國經濟正在朝著我們期待的方向，朝著更多立足內需和創新拉動的方向發展。”

11 月 22 日，國務院發布《加快發展生活性服務業促進消費結構升級》，進一步提示在居民和家庭服務、健康服務、養老服務、旅遊服務、體育服務、文化服務、法律服務、批發零售服務、住宿餐飲服務、教育培訓服務等重點領域要加快發展。

“中國發揮制造業性價比尋求全球經濟再平衡”具備理論合理性

李克強總理在文章中指出“生活在廣大發展中國家的數十億人民還沒有享受到大規模工業化和良好基礎設施的便利。他們的需求是巨大的，但由於缺乏資金和負擔得起的裝備和技術，這些需求很大程度上被抑制了”，而“中國正在推動的‘一帶一路’建設，通過國際產能合作，將中國制造業的性價比優勢同發達經濟體的高端技術相結合，向廣大發展中國家提供“優質優價”的裝備，幫助他們加速工業化、城鎮化進程，以供給創新推動強勁增長。”

對此，方正證券評價稱，中國提出在全球經濟再平衡上的計劃——發揮制造業性價比，上聯發達經濟體，下聯第三世界——具有理論上的合理性。

全球經濟的上一輪蜜月期，本質上是中國、印度為代表的新興市場發揮自身勞動力紅利，向全球特別是發達經濟體源源不斷提供低價產品，從而使自身能夠維持高儲蓄率和高投資率，發達經濟體能夠維持高消費和高杠桿，全球經濟能夠維持高增長和低通脹。而新一輪的全球再平衡，按照李克強總理的設想，主要是由中國提供制造業的性價比優勢(註意，“性價比”是在技術替代和成本替代之間的第三條路線)，發達經濟體提供高端技術，發展中國家提供基建和工業化領域的需求。這一設想確實具有理論上的合理性和較高的務實性，對中國來說是一個重要的中長期機遇。

解讀“我們沒有量化寬松，也沒有采取競爭性貶值”

在關於貨幣問題態度上，李克強總理提到兩點：“本屆政府沒有推行量化寬松，也沒有采取競爭性貨幣貶值的措施”。

雖然市場普遍認為央行過去兩年一直在“放水”，但方正證券認為，雖然央行一直在降息降準，但央行的資產負債表並沒有出現 2009和2012 年那樣的擴張，甚至略有收縮。此外，長端流動性投放一直相對收斂，央行僅僅是在對曾經過快下行的外匯占款做出對沖。

而關於“不貶值”，他們的理解是，“811”匯率波動之後，對人民幣概念資產的做空潮讓決策層心有余悸。政策層關於匯率的態度有變，維護中國資產的預期穩定性成為共識，標誌性事件就是 8 月 28 日國務院異常少見的那次專題會議。預計未來政策將不尋求主動以貶值釋放貿易比價(即使有貶值也會是階梯式貶值+區間內求穩)，而是會盡力維護匯率穩定，以帶動中國資產的預期穩定，為改革和新一輪增長創造一個平衡和低風險的環境。