中國的QE加大了貧富懸殊
張化橋
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很多美國人說，2008年以來的超低利率（和QE）嚴重惡化了貧富差距。上周，奧巴馬總統的國會致辭，把貧富差距列為美國當今最大的挑戰。
超低的利率是怎樣加大貧富差距的呢？過程很簡單。這6年多，超低的利率推高了資產價格（房地產，股票，企業和藝術品）。QE又導致了水漫金山。但是，你必須持有資產，並且最好有大量的借貸，才能從這個大潮中獲益。資產越多，負債越高，獲益越多。否則，你就
out 了。這六年，在美國幾乎是"重新劃成分"的六年。
歐洲的經濟比美國晚一個周期。現在還在水下掙紮。歐洲人拼命說服政府和歐洲中央銀行，"加大QE吧。不然，咱們的船就要沈下去了！"
上周，我在倫敦參加一個研討會。茶歇時，跟某企業家聊天。他說，其實，很多人都知道，歐洲現在搞大規模的QE最終會惡化貧富差距。不過，現在的燃眉之急是活命。貧富懸殊的問題，以後再說吧！
回頭看看咱們的國家。QE從1978年起，搞了36年。不折不扣。很多歐洲人對歐洲中央銀行買政府債券很反對，認為那樣做就把央行的獨立性扼殺了。等等。你看，他們真是太小資了。咱們中國，從來就沒有央行獨立性這回事兒。他們歐洲人還辯論，歐洲央行在對商業銀行發放緊急貸款時，必須掌握好"什麽樣的抵押品合格，什麽樣的抵押品不合格"等等。咱們中國央行對商業銀行發放貸款，哪里有那些臭規矩啊！
你看看咱們的貨幣貶值。36年的對內貶值就不提了。對外人民幣也在貶值：鄙人在1983年到人民銀行讀書的時候，人民幣的官價是，1美元對1.9元人民幣。現在是6.2元，盡管美元對實物也發生了巨大的貶值。有些大趨勢以三十年為單位來看，就比以三年為單位，會看得更加清楚一些。
未來的人民幣匯率我不知道怎麽預測，但是，以三十年為單位來看，那就只能是貨幣供應量的增長率來決定了。現在中國的房子比歐美更貴，也許是因為現在咱們的匯率不正確吧。
再看中國的貧富懸殊。1983年，咱們都一樣窮。現在，差距太大了。除了腐敗以外，最大的原因是低利率（和它的孿生兄弟，信貸膨脹）。為什麽這麽講？低利率長期剝奪儲蓄一族。每年剝削2－4個百分點，36年下來，你算算複利。太可怕了！
理財產品是標桿。它的利率告訴我們銀行儲蓄利率大概應該是多少。銀行的儲蓄利率為什麽低那麽多？這十年，中國房地產價格的高漲也是"劃時代"的，和"劃成分"的。對買房的老百姓和對開發商來講，都是如此。你能夠獲得貸款嗎？什麽條件？什麽數量？
低利率還直接帶來了股市的高估值。你看現在的股指雖然只有2007年頂峰的一半多，但是，它已經貴得離奇。想想2007年是什麽估值水平啊！這二十年，中國股市絕對是一個殺貧濟富的地方。個中原委，大家都知道。我就不說了。但毫無疑問，它跟低利率和信貸膨脹有很大的關系。