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本帖最後由 三杯茶 於 2014-12-11 11:22 編輯 展望中央經濟工作會議和改革 牛第二波 作者：任澤平 1、中央經濟工作會議於12月9-11日召開，部署15年改革發展任務。目標設定預計GDP為7%左右，CPI為3%，M2為12.5%，赤字率2.6%（指標暫不公布，15年兩會時上人大）。宏觀調控定調實施積極財政政策和穩健貨幣政策，加碼基建投資（增速20%左右），以對沖地產投資增速的下滑（預計7%左右），穩健貨幣政策執行上中性偏松，用降息降準常規操作替代定向寬松工具。 2、根據中央定調，15年是三個“之年”：①“‘十二五’規劃的收官之年”，15年將公布“十三五”規劃，展現新一屆中央領導集體未來五年的大國雄心，將成為重大風口。②“全面深化改革的關鍵之年”，有別於14年“改革元年”，改革已從方案準備期邁入落地攻堅期，預計近期財稅、國企改革、註冊制、利率市場化、土改、社保改革等重大改革方案將逐步落地實施。③全面推進依法治國的開局之年。 3、推進“一帶一路”、京津冀協同發展、長江經濟帶建設。推進新型工業化、信息化、城鎮化、農業現代化同步發展，逐步增強戰略性新興產業和服務業的支撐作用。 4、這輪股市牛市為加快推進註冊制改革、資產證券化化解銀行不良率、利率市場化、資本賬戶開放等提供了難得的歷史機遇。中央將加快註冊制改革、《證券法》修訂等進度，發展多層次資本市場，激發全民創新創業活力。 5、留意監管層對股市灑水降溫、降杠桿的態度和措施。公共政策部門希望借助牛市推進直接融資和註冊制改革，推動經濟轉型，降低融資成本。但是加杠桿急漲行情引起了監管層的警覺，12月8日中登《通知》可能並非意外，近期證監會將調查券商兩融杠桿也並非空穴來風。這些均反映了監管層態度的微妙變化：希望牛市繼續，但希望快牛切換至慢牛長牛，牛市半山腰推註冊制是最佳劇本（你們等等我呀！），降溫措施有窗口指導、輿論警示、調查兩融杠桿，可能會影響市場情緒，增加市場波動。 6、改革牛大牛市正處於第二波，風格切換十分明顯。第一波是2000-2500點炒分母，改革提升風險偏好的國企、軍工等，分子還在下降不敢炒；第二波是2500點以後，由於9-10月以後大牛市預期迅速形成（這在路演過程中感受明顯），炒牛市領跑者非銀，炒分子可能觸底的銀行等，分母也繼續炒，市場風格為牛市預期和杠桿投資主體（大戶、產業資本、私募、兩融）主導；第三波炒什麽？隨著經濟增速換擋的尾部風險消失，15年中期前後有可能出現物價逐步擺脫通縮從而迎來企業盈利曙光。從市場主體決定的風格看，保險公司受益於14年債券大牛市提前完成收益目標，但是15年不太可能有單邊債市行情，因此存在加倉權益資產的動力和壓力，近期各大保險公司均討論提高15年權益資產配置，考慮到保險公司穩健的投資風格，加之監管層降溫兩融杠桿，因此有穩定分紅的價值股和大盤藍籌將獲得險資青睞。改革和“十三五”規劃將成為重要風口。（澤平宏觀） |