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希臘提前選舉為何“添亂”全球市場 作者：KevinLIU 隨著A股市場的巨量下跌，海外市場也“不甘寂寞”，歐美股市普遍大幅下跌，但背後的原因有所不同。對此，我們點評如下： 就在上證綜指暴跌超過5.4%仍讓人唏噓不已的時候，希臘股市也“不甘示弱”，昨天暴跌13%；而希臘10年期國債收益率也大幅攀升9%（73個基點）。受此拖累，歐洲股市普遍大幅下挫，德國和法國股市下跌2%以上，而意大利和西班牙跌幅則超過2.5%。不僅如此，美股市場也受到全球市場劇烈動蕩的波及，標普500指數一度下跌超過1%。 直接原因——希臘提前總統大選 導致希臘和歐美市場大幅動蕩的直接導火索，是希臘政府本周一出人意料的突然宣布，將總統選舉提前兩個月至下周（12月17日）進行。這一舉動被市場視為希臘現任聯合政府的冒險之舉，大大超出了預期；投資者擔心這可能會加劇希臘政治局勢的動蕩和不確定性，因此導致整體市場、特別是銀行板塊出現暴跌。 背景知識——希臘為什麽出來“添亂”、影響會有多大？ 1）根據目前希臘的政治體制和選舉制度，希臘采取議會制，由總理和內閣主導政治進程；而總統作為國家元首通過議會間接選舉產生，行使象征性的職權。現任總統帕普利亞斯的任期將於明年3月份屆滿，因此總統選舉原定於明年2月15日舉行； 2）希臘從2010年以來，接受了“三駕馬車”——歐央行、歐盟委員會和IMF的兩輪規模高達2400億歐元的救助計劃；但作為交換條件，希臘要在嚴格的國際監督下，實行嚴苛的、不受國內民眾歡迎的財政緊縮，以及增稅、縮減薪金和養老金等一系列改革措施； 3）由於財政緊縮政策不得人心，希臘現任聯合政府總理薩馬拉斯一直尋求退出救助計劃和來自“三駕馬車”的嚴格監督、轉而轉向一個預防性的信貸額度安排（precautionary credit line，在此安排下，“三駕馬車”對希臘政策的影響力將會減弱）。但是，過去一段時間毫無進展的談判和審查使得這一希望變得逐漸渺茫，國內民眾對執政的聯合政府的不滿情緒也在與日俱增；而主要的障礙是來自”三駕馬車“和希臘就關2015年財政預算的緊縮力度等方面的爭議； 4）由於擔心久拖不決的審查和談判會損害執政的聯合政府的支持率，因此，就在歐元區各國財長宣布同意將與希臘目前陷入僵局的談判推後到明年初的幾小時後，希臘現任總理薩馬拉斯決定將提前舉行總統選舉，主要有兩個考慮：一則為了避免國內政治局勢平添變數、二則也是在向“三駕馬車”傳遞出希臘願意“不惜一切代價”的強硬信號； 5）但實際上，這卻不啻為冒險之舉，因為現在執政的聯合政府並沒有十足的把握贏得議會的絕對多數（180票），以贏得總統選舉（在300各席位中只占155席）。而根據希臘的法律，如果無法選出總統，希臘可能會面臨解散議會、提前大選的最差情形。而最新的民意調查顯示，如果現在舉行議會選舉的話，反對緊縮的極左翼聯盟Syriza有望獲得更多支持，進而執政；而Syriza的當選無疑將極大的增加歐元區和希臘政治的不確定性。 通過上述的分析，實際上我們看出，投資者真正擔心的，是希臘是否會給歐元區帶來像此前“歐債危機”一樣更大的麻煩。如果未來希臘政治局勢持續動蕩，如極左翼政黨上臺反對財政緊縮的話，可能會對歐元區的穩定性和經濟增長前景蒙上陰影，對股市更是會帶來沈重的打擊。 未來市場展望——風險有所累積；美股估值略顯偏高 最近一段時間，全球風險和不確定性一定累積的跡象。一方面歐元區特別是德國的經濟數據並沒有出現明顯的改善，而歐央行在上周四的議息會議也並沒有采取任何進一步舉措。另一方面，對於美國股市，我們在此前的報告中已經屢次提醒過，短期來看，當前的估值水平已經略選偏高，能否得到有力的支撐還取決於美聯儲在下周的FOMC會議中將透露出什麽樣的信號。 未來的兩周內需要重點關註的事件：1）希臘政治局勢的進展；2）歐央行本周四11日第二輪TLTRO的情況是否符合預期（9月18日第一輪規模明顯低於預期後，再加上經濟數據低迷和其他突發風險導致了市場持續一個月的大跌）；3）日本12月14日議會選舉進展；最新民調顯示，安倍有望贏得壓倒性的勝利；4）美聯儲16~17日FOMC會議有關貨幣政策和勞動力市場的表態。 （中金海外策略） |